財(cái)務(wù)報(bào)表分析第九章上市公司財(cái)務(wù)分析

1、1第一章上市公司財(cái)務(wù)分析第一節(jié)：上市公司信息披露概述第二節(jié)：上市公司投資價(jià)值分析第三節(jié)：第三節(jié) 上市公司盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的特點(diǎn)掌握上市公司投資價(jià)值分析的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及其應(yīng)用熟悉上市公司的管理層討論與分析的內(nèi)容了解上市公司盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告2上市公司作為資本市場(chǎng)的基石，其組織形式、資源配置、資本運(yùn)作的特殊性決定了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的特殊性，由于公司投資者眾多、政府和市場(chǎng)對(duì)其信息披露的監(jiān)管比一般企業(yè)更為嚴(yán)格，因此上市公司的財(cái)務(wù)分析備受其廣大信息使用者關(guān)注，其分析方法也成為分析者必須掌握的技能。34第一節(jié)：上市公司信息披露概述一、上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的特點(diǎn)二、上

2、市公司信息披露文件的種類與內(nèi)容一、上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的特點(diǎn)（一）上市公司財(cái)務(wù)信息提供的內(nèi)容與形式有專門制度規(guī)范體系（二）上市公司的財(cái)務(wù)信息更詳細(xì)、更公開(kāi)公平、更強(qiáng)調(diào)時(shí)效性（三）上市公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理手段與方法要比一般企業(yè)更規(guī)范、更穩(wěn)?。ㄋ模┥鲜泄镜呢?cái)務(wù)信息應(yīng)當(dāng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)5（一）上市公司財(cái)務(wù)信息提供的內(nèi)容與形式有專門制度規(guī)范體系會(huì)計(jì)法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告編制的規(guī)范體系。上市公司的信息披露除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度外另有其專門的法規(guī)體系，主要有公司法、證券法等,逐漸形成了一套規(guī)范體系，規(guī)范了上市公司信息披露的范圍、內(nèi)容與格式，也使得上市公司的財(cái)務(wù)分析具有系統(tǒng)性與可比性。6（二）上市公司的

3、財(cái)務(wù)信息更詳細(xì)、更公開(kāi)公平、更強(qiáng)調(diào)時(shí)效性證券法設(shè)置專章規(guī)定信息披露問(wèn)題證監(jiān)會(huì)修訂的上市公司信息披露管理辦法完善了信息披露的原則、臨時(shí)報(bào)告事項(xiàng)，強(qiáng)調(diào)了公司自愿披露問(wèn)題和董監(jiān)高等相關(guān)主體的責(zé)任，明確了控股股東、實(shí)際控制人的配合義務(wù)。7上市公司信息披露文件既包含了大量財(cái)務(wù)信息還有囊括了許多重要的非財(cái)務(wù)信息。信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)同時(shí)向所有投資者公開(kāi)披露信息，體現(xiàn)公開(kāi)和公平。8在提交信息的時(shí)間上也有嚴(yán)格的要求：年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起4個(gè)月內(nèi)，中期報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起2個(gè)月內(nèi)，季度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度第3個(gè)月、第9個(gè)月結(jié)束后的1個(gè)月內(nèi)編制完成并在證監(jiān)會(huì)指定的媒體公開(kāi)披露，

4、第一季度的季度報(bào)告的披露時(shí)間不得早于上一年度的年度報(bào)告。9（三）上市公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理手段與方法要比一般企業(yè)更規(guī)范、更穩(wěn)健上市公司作為信息披露義務(wù)人，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度，上市公司不能高估利潤(rùn)、資產(chǎn)，反而要充分估計(jì)可能存在的損失、負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)。10（四）上市公司的財(cái)務(wù)信息應(yīng)當(dāng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)信息涉及公司內(nèi)部及其外部眾多集團(tuán)、個(gè)人的利益，為增強(qiáng)公司外部信息使用者對(duì)其真實(shí)性、公允性、全面性、合法性的信賴，證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)符合證券法規(guī)定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。11二、上市公司

5、信息披露文件的種類與內(nèi)容（一）上市公司信息披露文件的種類（二）上市公司披露的有關(guān)信息文件的具體內(nèi)容（三）管理層討論與分析12（一）上市公司信息披露文件的種類1招股說(shuō)明書(shū)、募集說(shuō)明書(shū)與上市公告書(shū)；2定期報(bào)告，包括：年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告；3臨時(shí)報(bào)告，包括：重大事件公告和其他公告。13（二）上市公司披露的有關(guān)信息文件的具體內(nèi)容1招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)和募集說(shuō)明書(shū)（1）招股說(shuō)明書(shū)是股份公司在其公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后，發(fā)行人就募股事宜發(fā)布的書(shū)面通告。包括釋義、正文和附件。正文主要內(nèi)容包括：1）概覽。2）本次發(fā)行概況。3）風(fēng)險(xiǎn)因素。4）發(fā)行人基本情況。5）業(yè)務(wù)和技術(shù)。6）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交

6、易。7）董事、監(jiān)事、高管人員與其他核心人員。8）公司治理。9）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層討論與分析。10）募集資金運(yùn)用。11）業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃。12）其他重要事項(xiàng)。13）董監(jiān)高及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)聲明。14（2）上市公告書(shū)是發(fā)行人在其公開(kāi)發(fā)行股票在證券交易所掛牌交易日之前三天內(nèi)向公眾公告披露發(fā)行與上市有關(guān)事項(xiàng)的信息文件。內(nèi)容包括：要覽、緒言；發(fā)行企業(yè)概況；股票發(fā)行與承銷；董事、監(jiān)事及高管人員持股情況；公司設(shè)立；關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易；股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況；公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；董事會(huì)上市承諾；重要事項(xiàng)揭示；上市推薦意見(jiàn)；備查文件目錄。與招股說(shuō)明書(shū)相比，增加了董事會(huì)上市承諾、上市推薦人及其意見(jiàn)兩個(gè)部分。15招

7、股說(shuō)明書(shū)與上市公告書(shū)二者不同之處在于：招股說(shuō)明書(shū)的公布標(biāo)志著股份公司即將上市，可向社會(huì)公眾發(fā)行股票募集股份，而上市公告書(shū)的公布則標(biāo)志著公司已成為上市公司，所以招股說(shuō)明在前，上市公告在后；招股說(shuō)明書(shū)面向股票一級(jí)市場(chǎng)，其目的是向社會(huì)公眾募集股份，而上市公告書(shū)則面向股票二級(jí)市場(chǎng)，其目的是向社會(huì)公眾宣布在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的股票可以在證券交易所流通交易。16（3）募集說(shuō)明書(shū)是公司公開(kāi)發(fā)行公司債券籌資時(shí)提供和公告的。主要內(nèi)容包括：1）債券發(fā)行依據(jù)及本次發(fā)行的審批文號(hào)。2）本次債券發(fā)行的有關(guān)機(jī)構(gòu)。3）發(fā)行概要。4）承銷方式。175）認(rèn)購(gòu)與托管。6）債券發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)。7）認(rèn)購(gòu)人承諾。8）債券本息兌付辦法。9）發(fā)行人基

8、本情況。10）發(fā)行人業(yè)務(wù)情況。11）發(fā)行人財(cái)務(wù)情況。12）已發(fā)行尚未兌付的債券。1813）募集資金用途。14）擔(dān)保情況。15）償債保證措施。16）風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策。17）信用評(píng)級(jí)。18）法律意見(jiàn)。19）其他應(yīng)說(shuō)明的事項(xiàng)。20）備查文件。192定期報(bào)告（1）季度報(bào)告季度報(bào)告應(yīng)當(dāng)記載以下內(nèi)容：1）公司基本情況；2）主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)；3）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。20（2）中期報(bào)告中期報(bào)告即半年度報(bào)告，應(yīng)當(dāng)記載以下內(nèi)容：1）公司基本情況；2）主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)；3）公司股票、債券發(fā)行及變動(dòng)情況、股東總數(shù)、公司前十大股東持股情況，控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變化的情況；4）管理層討論與分析；215）報(bào)

9、告期內(nèi)重大訴訟、仲裁等重大事件及對(duì)公司的影響；6）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；7）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。22（3）年度報(bào)告年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)記載以下內(nèi)容：1）公司基本情況；2）主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)；3）公司股票、債券發(fā)行及變動(dòng)情況，報(bào)告期末股票、債券總額、股東總數(shù)，公司前十大股東持股情況；234）持股百分之五以上股東、控股股東及實(shí)際控制人情況；5）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的任職情況、持股變動(dòng)情況、年度報(bào)酬情況；6）董事會(huì)報(bào)告；7）管理層討論與分析；8）報(bào)告期內(nèi)重大事件及對(duì)公司的影響；9）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告全文；10）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。243臨時(shí)報(bào)告依據(jù)上市公司信息披露管理辦法規(guī)定，發(fā)生可能對(duì)上市

10、公司證券交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說(shuō)明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。25上市公司應(yīng)當(dāng)在重大事件最先發(fā)生的任一時(shí)點(diǎn)，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。公司披露重大事件后，已披露的重大事件出現(xiàn)可能對(duì)上市公司證券交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的進(jìn)展或者變化的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露進(jìn)展或者變化情況、可能產(chǎn)生的影響。26（三）管理層討論與分析“管理層討論與分析”（簡(jiǎn)稱MD&A）是上市公司定期報(bào)告（半年報(bào)和年報(bào)）中管理層對(duì)于本公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷，是對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的解釋，是對(duì)經(jīng)營(yíng)中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也

11、是對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。27要求上市公司編制“管理層討論與分析”的目的在于，使公眾投資者能夠有機(jī)會(huì)了解管理層自身對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的分析評(píng)價(jià)，公司未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的計(jì)劃，及未來(lái)發(fā)展所面臨的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和各種風(fēng)險(xiǎn)。這些信息在財(cái)務(wù)報(bào)表及附注中并沒(méi)有得到充分揭示，對(duì)投資者的投資決策卻非常重要。為投資者把握公司未來(lái)發(fā)展方向，滿足其對(duì)信息相關(guān)性和前瞻性的要求。28管理層討論與分析信息大多涉及“內(nèi)部性”較強(qiáng)的定性型軟信息，無(wú)法對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的強(qiáng)制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國(guó)家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國(guó)也基本實(shí)行這種原則，如中報(bào)和年報(bào)中的“管理層討論與分析”部分

12、，都是規(guī)定某些管理層討論與分析信息必須披露，而另一些管理層討論與分析信息鼓勵(lì)公司自愿披露。29上市公司“管理層討論與分析”主要包括以下兩部分：（1）報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋（2）企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前瞻性信息30（1）報(bào)告期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的解釋1）概述公司報(bào)告期內(nèi)總體經(jīng)營(yíng)情況，列示公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)情況，說(shuō)明引起變動(dòng)的主要影響因素。2）分析公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及其經(jīng)營(yíng)狀況。3）若報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債占總資產(chǎn)的比重和各項(xiàng)期間費(fèi)用、所得稅等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明產(chǎn)生變化的主要影響因素。314）結(jié)合公司現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流

13、量的構(gòu)成情況，若相關(guān)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動(dòng)，公司應(yīng)當(dāng)分析主要影響因素。5）公司可以根據(jù)實(shí)際情況對(duì)設(shè)備利用情況、訂單獲取情況、產(chǎn)品銷售或積壓情況、主要技術(shù)人員變動(dòng)情況等與公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重要信息進(jìn)行討論與分析。326）公司主要控股企業(yè)、參股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)分析。分析本年取得和處置子公司的情況及對(duì)公司整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響。分析單個(gè)子公司或參股公司對(duì)公司合并經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻闹卮笥绊懠捌渥儎?dòng)原因。7）公司控制的特殊目的主體情況。公司存在其控制下的特殊目的主體時(shí)，應(yīng)介紹公司對(duì)其控制權(quán)方式和控制權(quán)內(nèi)容，并說(shuō)明公司從中可以獲取的利益和對(duì)其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。33（2）企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前瞻性信息1）公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合回顧

14、的情況，分析所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。2）當(dāng)公司應(yīng)當(dāng)向投資者提示管理層所關(guān)注的未來(lái)公司發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，披露公司發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開(kāi)展的新業(yè)務(wù)、擬開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品、擬投資的新項(xiàng)目等。343）公司應(yīng)當(dāng)披露為實(shí)現(xiàn)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用計(jì)劃，以及資金來(lái)源情況，說(shuō)明維持公司當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資項(xiàng)目的資金需求、未來(lái)重大的資本支出計(jì)劃等，包括未來(lái)已知的資本支出承諾、合同安排、時(shí)間安排等。4）公司應(yīng)當(dāng)遵循重要性原則披露可能對(duì)公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的所有風(fēng)險(xiǎn)因素，針對(duì)自身特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確、具體。35第二節(jié) 上市公司投資價(jià)值分析一、上市公司投

15、資價(jià)值分析概述二、公司投資價(jià)值分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)及應(yīng)用36一、上市公司投資價(jià)值分析概述站在潛在投資者角度進(jìn)行的上市公司投資價(jià)值分析，成為對(duì)上市公司分析評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容。上市公司投資價(jià)值分析是一個(gè)艱苦的工作，既需要對(duì)上市公司進(jìn)行持續(xù)深入的跟蹤調(diào)查，又需要有很寬的基本面分析，更要對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制、企業(yè)家能力、經(jīng)營(yíng)管理水平、公司改革和創(chuàng)新能力、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)等展開(kāi)分析，還要征求證券專家、企業(yè)管理專家的意見(jiàn)。37僅就公司財(cái)務(wù)分析而言，就要分析比較能夠反映公司盈利能力、資金運(yùn)營(yíng)能力、償債能力（資產(chǎn)負(fù)債管理能力）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、成長(zhǎng)性等多方面的10余個(gè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)，如主營(yíng)

16、業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)毛利率、凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、每股凈資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、現(xiàn)金股利發(fā)放率及市盈率、市凈率等。38對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。證券信息機(jī)構(gòu)通常定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)的高低排序的上市公司排行榜，從而可見(jiàn)其重要性。其他指標(biāo)諸如市盈率等也經(jīng)常用到。它們共同構(gòu)成了上市公司特有的財(cái)務(wù)比率體系。對(duì)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行計(jì)算和分析，可以判斷上市公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、資金管理能力、發(fā)展能力等，體現(xiàn)公司的投資價(jià)值。39二、公司投資價(jià)值分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)及應(yīng)用（一）

17、每股收益（二）市盈率（三）每股凈資產(chǎn)（四）市凈率（五）與公司投資價(jià)值相關(guān)的其他比率40（一）每股收益1每股收益的概念每股收益（EPS）也叫每股盈余或每股利潤(rùn)，是證券市場(chǎng)上常見(jiàn)的公司投資價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，通常和凈資產(chǎn)收益率共同表達(dá)上市公司股東的獲利能力和業(yè)績(jī)水平。每股收益越高，其可供股東分配的利潤(rùn)就越多，如果證券市場(chǎng)是完善的，那么此時(shí)其股票市價(jià)通常也會(huì)越高。它不僅用于評(píng)價(jià)公司獲利能力，而且往往也是決定股票投資價(jià)值大小的重要標(biāo)志。412每股收益的計(jì)算（1）基本每股收益42表9-1：基本每股收益計(jì)算時(shí)的時(shí)間加權(quán)因素43報(bào)告期內(nèi)股本變動(dòng)的情形是否需要考慮時(shí)間加權(quán)因素股本增加發(fā)行新股是債轉(zhuǎn)股公積金轉(zhuǎn)增股

18、本否股票股利分配股本減少回購(gòu)股份是縮股否【例9-1】某公司207年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為 25000萬(wàn)元。206年末的股本為8000萬(wàn)股，207年2月8日，經(jīng)公司206年度股東大會(huì)決議，以截至206年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊(cè)登記變更完成后本公司總股本變?yōu)?6,000萬(wàn)股。207年11月29日發(fā)行新股6000萬(wàn)股。計(jì)算該公司207年度基本每股收益如下：基本每股收益= 25000 / 8000+8000+（60001/12）= 1.52元/股44（2）稀釋每股收益實(shí)踐中上市公司常常存在一些潛在的可能轉(zhuǎn)化成上市公司股權(quán)的工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證或股票

19、期權(quán)等，這些工具有可能在將來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)化成普通股，從而減少上市公司的每股收益。稀釋每股收益，即假設(shè)公司存在的上述可能轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)的工具都在當(dāng)期全部轉(zhuǎn)換為普通股股份后計(jì)算的每股收益。相對(duì)于基本每股收益，稀釋每股收益充分考慮了潛在普通股對(duì)每股收益的稀釋作用, 以反映公司在未來(lái)股本結(jié)構(gòu)下的資本盈利水平。45稀釋每股收益的計(jì)算需要在基本每股收益的基礎(chǔ)上，假設(shè)公司所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股在當(dāng)期均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)（分子）及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)（分母）計(jì)算而得的每股收益。46【例9-2】某上市公司2018年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債

20、券，面值10000萬(wàn)元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2018年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為30000萬(wàn)元，2018年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬(wàn)股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。47稀釋每股收益計(jì)算如下：基本每股收益30000/400000.75（元/股）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤(rùn)（可轉(zhuǎn)換債券的稅后利息）100003%6/12（125%）112.5（萬(wàn)元）假設(shè)全部轉(zhuǎn)

21、股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)10000/100206/121000（萬(wàn)股）增量股的每股收益112.5/10000.1125（元）原每股收益0.75元，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用稀釋每股收益（30000112.5）/（400001000）0.73（元/股）483使用每股收益指標(biāo)進(jìn)行公司投資價(jià)值分析應(yīng)注意的問(wèn)題實(shí)際上每股收益指標(biāo)并不能完全反映上市公司的經(jīng)營(yíng)成果，更不能反映公司的財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量。僅僅依賴每股收益指標(biāo)進(jìn)行投資，片面、孤立地看待每股收益的變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性的判斷產(chǎn)生偏差。49所以，不能簡(jiǎn)單地僅從每股收益的大小去分辨公司的孰優(yōu)孰劣，并據(jù)此來(lái)選取股票。每股含有的凈資產(chǎn)和

22、市價(jià)都可能不同。每股收益隨股本變動(dòng)而反向變動(dòng)。此外，每股收益并不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)。50因此，在使用該指標(biāo)時(shí)，一定要結(jié)合其它財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息等相關(guān)因素，如公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化以及公司所處行業(yè)的生命周期階段、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素的變化，進(jìn)行綜合分析后進(jìn)行理性投資。51（二）市盈率市盈率（P/E或PER）也稱價(jià)格與收益比率、市價(jià)盈利比率，是指每股普通股的市場(chǎng)價(jià)格與每股收益（EPS）之間的比率。計(jì)算公式為：市盈率 =普通股每股市價(jià)/普通股每股收益 52計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取最新收盤價(jià)，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS計(jì)算，稱為歷史市盈率（

23、historical P/E）；計(jì)算預(yù)估市盈率所用的EPS預(yù)估值，一般采用市場(chǎng)平均預(yù)估，即追蹤公司業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)收集多位分析師的預(yù)測(cè)所得到的預(yù)估平均值或中值。53市盈率是最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，是投資者普遍關(guān)注的指標(biāo)。它反映投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格。54高市盈率說(shuō)明投資者普遍相信該公司未來(lái)每股收益將較快成長(zhǎng)，公司能獲得投資人的看好，具有良好的前景。所以一些成長(zhǎng)性較好的公司的市盈率一般要高一些。但也應(yīng)注意，某種股票的市盈率過(guò)高，也意味著該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。一般認(rèn)為市盈率保持在2030倍之間是正常的55在分析市盈率時(shí)，應(yīng)注意：（1）該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)的比較；（2）當(dāng)每股

24、收益很小或虧損時(shí)，市價(jià)不會(huì)降低至零，很高的市盈率往往也不能說(shuō)明任何問(wèn)題；56（3）市盈率高低受凈利潤(rùn)的影響，而凈利潤(rùn)受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得上市公司間的比較受到限制；（4）市盈率高低直接受市價(jià)影響，市價(jià)變動(dòng)的影響因素很多，短期內(nèi)投機(jī)炒作會(huì)使市價(jià)上下波動(dòng)，有時(shí)甚至是巨幅變動(dòng)。57（三）每股凈資產(chǎn)1每股凈資產(chǎn)的概念每股凈資產(chǎn)也稱每股賬面價(jià)值或每股權(quán)益、每股凈值，反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值，是支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)。從理論上講，每股凈資產(chǎn)反映了公司中屬于股東的資產(chǎn)的價(jià)值，在理論上提供了股票的最低價(jià)值，故有人把它視為股票的“含金量”，是股票的內(nèi)在價(jià)值。58在投資人看來(lái)，該指標(biāo)與每

25、股市價(jià)的差額是公司的一種潛力，每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財(cái)富和實(shí)力越雄厚，通常創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來(lái)因素影響的能力越強(qiáng)。因?yàn)槭袃r(jià)總是包含了投資者的預(yù)期，股票市價(jià)高于賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）越多，表明投資者認(rèn)為這個(gè)公司越有發(fā)展前景。所以該指標(biāo)是判斷公司內(nèi)在價(jià)值最重要的參考指標(biāo)之一。592每股凈資產(chǎn)的計(jì)算每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式為：歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)年度末歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益/年度末普通股股份總數(shù)【例9-3】某上市公司208年初發(fā)行在外的普通股股數(shù)為100萬(wàn)股，208年4月1日增發(fā)15萬(wàn)股，9月1日回購(gòu)12萬(wàn)股。208年年末股東權(quán)益為1232萬(wàn)元，則：年末普通股股數(shù)

26、100+15-12103（萬(wàn)股）每股凈資產(chǎn)1232/10311.96（元/股）60看每股凈資產(chǎn)，不能光看其絕對(duì)值的大小，還要看資產(chǎn)的質(zhì)量，這就需要引進(jìn)一個(gè)新的指標(biāo)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。計(jì)算公式如下：調(diào)整后每股凈資產(chǎn)=（報(bào)告期末股東權(quán)益三年以上應(yīng)收款項(xiàng)待攤費(fèi)用待處理資產(chǎn)凈損失長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）報(bào)告期末普通股股份總數(shù)61之所以要對(duì)每股凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，主要是因?yàn)橛行┥鲜泄镜膬糍Y產(chǎn)含有較大的水分，如長(zhǎng)期收不回來(lái)的應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。623使用每股凈資產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)行投資價(jià)值分析應(yīng)注意的問(wèn)題在市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)往往不太受重視，投資者特別是短期投資者更注重

27、股票市價(jià)的變動(dòng)，有的公司的股票市價(jià)低于其賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)），投資者會(huì)認(rèn)為這個(gè)公司沒(méi)有前景，從而失去對(duì)該公司股票的興趣；如果市價(jià)高于其賬面價(jià)值，而且差距較大，投資者會(huì)認(rèn)為公司前景良好，有潛力，因而甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)進(jìn)該公司股票。63（四）市凈率市凈率（P/B或PBR）也稱市賬率，是指上市公司每股股票市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。計(jì)算公式為：市凈率可用于投資價(jià)值分析，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，市凈率是決定股票市場(chǎng)價(jià)格走向的主要依據(jù)。市凈率越低的股票，其投資價(jià)值越高；反之，則其投資價(jià)值越小。64市凈率還是衡量上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)。市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有

28、發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)到3倍可以樹(shù)立較好的公司形象。市凈率特別在評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)公司、資產(chǎn)大量為實(shí)物資產(chǎn)的公司的投資價(jià)值時(shí)受到重視。65（五）與公司投資價(jià)值相關(guān)的其他比率1股本收益率股本收益率是公司凈利潤(rùn)與普通股股本總額之間的比率，用以反映發(fā)行在外的普通股股本的獲利能力。計(jì)算公式為：股本收益率反映的是股東原始投資額的獲利能力662每股凈現(xiàn)金流量與每股收益比率可以反映公司盈利的質(zhì)量及公司可用于支配的現(xiàn)金數(shù)。如果每股收益較高，但每股現(xiàn)金較低，股東就無(wú)法期望取得較高的現(xiàn)金股利，還有可能導(dǎo)致現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)甚至收支性風(fēng)險(xiǎn)。673每股股利每股紅利是指上市公司實(shí)際發(fā)放的普通股現(xiàn)

29、金股利與年末普通股股份總數(shù)的比例，反映股東從公司獲利中實(shí)際分得的那部分投資收益。計(jì)算公式為：68上市公司為達(dá)到擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)或防范風(fēng)險(xiǎn)等目的，對(duì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)通常不會(huì)全部分派給股東，甚至有時(shí)即使獲利非常豐厚卻出于特殊原因而很少進(jìn)行分配。這樣對(duì)于那些為了獲取股利收入的中小股東而言，無(wú)疑是不利的。反之，有時(shí)公司當(dāng)年獲利不多，但是公司卻用滾存利潤(rùn)支付一定的股利。對(duì)于追求股利的中小股東而言，希望每股股利高而且平穩(wěn)。而對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，一般追求的是公司發(fā)展后的資本利得，而不希望公司支付太多的股利，以免影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。69另外，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在具體評(píng)價(jià)一個(gè)公司的每股紅利時(shí)，還應(yīng)結(jié)合每股收益、利潤(rùn)留存率等指標(biāo)進(jìn)行

30、綜合分析。如果每股收益、利潤(rùn)留存率低，而每股紅利較高，則說(shuō)明公司將大部分利潤(rùn)用于發(fā)放股利，可能意味著公司要在下一年度進(jìn)行再融資；如果每股收益、利潤(rùn)留存率較高，而每股紅利也較高，則說(shuō)明公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)狀況好，獲利能力較大，發(fā)展前景看好。704股利支付率和留存收益比率股利支付率是指公司凈利潤(rùn)中用以發(fā)放現(xiàn)金股利所占的比重；留存收益比率是公司留存盈利（即凈利潤(rùn)-現(xiàn)金股利）與凈利潤(rùn)的比率。它們和每股股利指標(biāo)都反映上市公司當(dāng)期利潤(rùn)的積累和分配情況。71每股股利的多少、股利支付率和留存收益比率的高低主要受公司支付股利的能力和股利分配政策等因素的影響。而盈利狀況、現(xiàn)金狀況和股利分配政策都是影響上市公司投資價(jià)值的重

31、要因素。72因此，股利支付率+ 留存收益比率 = 173在使用股利支付率和留存收益率這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要綜合考慮一些相關(guān)因素。概而言之，股利支付率（留存收益率）作為公司股利政策的核心，體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)方針，也是公司財(cái)務(wù)管理的三大內(nèi)容之一。因此，股利支付率和留存收益率都是公司投資價(jià)值分析中不可忽視的指標(biāo)。74上市公司確定股利支付率（留存收益率），應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要，并權(quán)衡由此帶來(lái)的利弊得失，以便作出對(duì)公司最有利的股利分配政策。同樣地，站在投資者的立場(chǎng)上，在分析股利支付率、留存收益率這兩個(gè)指標(biāo)時(shí)應(yīng)該結(jié)合其他指標(biāo)，并深入了解上市公司的股利分配政策及其可能后果，透過(guò)股利分

32、配的表象看問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上做出更加明智的判斷和抉擇。755股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)是一種安全性指標(biāo)，可以通過(guò)該指標(biāo)看出凈利潤(rùn)減少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。股利保障倍數(shù)是股利支付率的倒數(shù)。計(jì)算公式為：76第三節(jié) 上市公司盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告一、盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告的意義二、盈利預(yù)測(cè)的指標(biāo)和編制三、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的規(guī)則77一、盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)預(yù)告的意義上市公司的盈利預(yù)測(cè)是專業(yè)人員從設(shè)定的基準(zhǔn)點(diǎn)出發(fā)，在一系列假設(shè)條件基礎(chǔ)上，對(duì)上市公司未來(lái)時(shí)段內(nèi)的盈利值進(jìn)行估計(jì)的過(guò)程，是上市公司對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)成果進(jìn)行的估價(jià)和預(yù)報(bào)。78從邏輯上講，盈利預(yù)測(cè)報(bào)告作為招股說(shuō)明書(shū)中“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析”

33、的一部分，其性質(zhì)和目的與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的目的相同，即為信息使用者提供決策有用的信息。它與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的另一區(qū)別是其準(zhǔn)確性和可靠性可能較差。79根據(jù)證監(jiān)會(huì)2020年新修訂的上市公司信息披露管理辦法規(guī)定，上市公司預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生虧損或者發(fā)生大幅變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。80業(yè)績(jī)預(yù)告制的發(fā)展與完善，受到投資者特別是廣大中小投資者、業(yè)內(nèi)人士和專家的歡迎、肯定與高度評(píng)價(jià)。因此，這一制度的推行提高了市場(chǎng)運(yùn)作的透明度和市場(chǎng)信息獲取的公正性。通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告，監(jiān)管機(jī)關(guān)也可以及時(shí)掌握公司的最新情況，對(duì)一些業(yè)績(jī)出現(xiàn)異常變化的公司及早納入重點(diǎn)監(jiān)管名單，采取各類監(jiān)管行動(dòng)，進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控和持續(xù)監(jiān)管。81二、盈利預(yù)測(cè)

34、的指標(biāo)和編制盈利預(yù)測(cè)的指標(biāo)主要有稅后利潤(rùn)總額、每股收益和市盈率。盈利預(yù)測(cè)的編制依據(jù)包括：（1）公司正常發(fā)展速度，即在營(yíng)業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件及財(cái)務(wù)狀況維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上的公司發(fā)展速度。（2）投入項(xiàng)目可產(chǎn)生的收益。公司預(yù)測(cè)期內(nèi)投入的項(xiàng)目能否產(chǎn)生效益、產(chǎn)生多大的效益，則是公司在盈利預(yù)測(cè)中必須說(shuō)明的內(nèi)容。82此外，上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，“上市公司披露盈利預(yù)測(cè)的，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的百分之八十，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊上公開(kāi)作出解釋并道歉；中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)法定代表人處以警告”。83為避免承擔(dān)不合理責(zé)任，公司在披

35、露盈利預(yù)測(cè)報(bào)告時(shí)，應(yīng)注意以下兩個(gè)方面：（1）在發(fā)生重大變化時(shí)，公司管理當(dāng)局須向報(bào)告使用者做出及時(shí)通知與說(shuō)明，或修訂預(yù)測(cè)報(bào)告；（2）須對(duì)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告適用的和不適用的對(duì)象與范圍做出說(shuō)明。84三、上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的規(guī)則業(yè)績(jī)預(yù)告包含兩種方式：一為業(yè)績(jī)預(yù)告；一為業(yè)績(jī)快報(bào)。業(yè)績(jī)預(yù)告主要對(duì)于當(dāng)前公司的凈利潤(rùn)情況加以預(yù)告；業(yè)績(jī)快報(bào)更為詳細(xì)，披露公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。85根據(jù)上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，在進(jìn)行年報(bào)時(shí)，公司預(yù)計(jì)全年出現(xiàn)虧損、扭轉(zhuǎn)為盈或者凈利潤(rùn)比上一年下降或者上漲50%的情況，應(yīng)該在本年度結(jié)束后的一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。半年報(bào)和季報(bào)沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定。按要求，公司如果已經(jīng)匯總完成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但因?yàn)槟陥?bào)尚未編制完成

36、，可以先行對(duì)外披露業(yè)績(jī)快報(bào)。86根據(jù)深圳證券交易所的有關(guān)規(guī)定，對(duì)于主板上市公司，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)（一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)和年報(bào)）出現(xiàn)以下情況的，應(yīng)該進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告：凈利潤(rùn)為負(fù)、扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)盈利并且凈利潤(rùn)較上年同期出現(xiàn)增長(zhǎng)或者下降50%的情況、期末凈資產(chǎn)為負(fù)以及年度營(yíng)業(yè)收入低于1千萬(wàn)元。87對(duì)于中小板上市公司，公司應(yīng)在一季度、半年度和三季度報(bào)告中披露對(duì)年初到下一季報(bào)告期末的業(yè)績(jī)預(yù)告。如果公司在一季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)盈為虧、凈利潤(rùn)與上年同期上漲或者下降50%和扭虧為盈的情況應(yīng)在不晚于3月31日前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。年度報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間在 3-4月份的公司，應(yīng)在 2月底之前披露年度業(yè)績(jī)快報(bào)。88創(chuàng)業(yè)板上市公司未在上一次定期報(bào)告中對(duì)本報(bào)告期進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)以臨時(shí)報(bào)告的形式披露業(yè)績(jī)預(yù)告。業(yè)績(jī)快報(bào)的披露要求與中小板相同。8990本章小結(jié)本章討論了上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的特點(diǎn)，介紹了上市公司信息披露文件的種類與內(nèi)容、管理層