2022年汽車原材料漲價(jià)對(duì)零部件影響分析

1、2022年汽車原材料漲價(jià)對(duì)零部件影響分析1. 汽車主要原材料漲價(jià)情況2021 年汽車行業(yè)主要原材料漲幅在 20%40%，若按這一輪原材料最大漲幅看則在 30%60%（不含碳酸鋰）。我們主要選取汽車行業(yè) 6 類主要代表原材料銅、天然橡 膠、鋁、冷軋板（鋼）、聚氯乙稀、碳酸鋰進(jìn)行分析。本輪最大漲幅（2Q20-3Q21）具體為：碳酸鋰+150%聚氯乙稀 PVC+64%銅、鋁+58% 冷軋板（鋼）+39%天然橡膠+31%。2021 年度漲幅（4Q20-3Q21 四個(gè)季度均價(jià)相較于 4Q19-3Q20 均價(jià)，影響零部件行業(yè) 2021 年度毛利同比表現(xiàn)）具體為：碳酸鋰+69%銅+37%聚氯乙稀 PVC+3

2、6%鋁+29%天然 橡膠+25%冷軋板（鋼）+22%。2022 年以來(lái)，3 月起受全球局勢(shì)影響，大宗材料重新漲價(jià)，但 4 月開始有所回落。截至 5 月 16 日，各原材料價(jià)格最新報(bào)價(jià)相較于 3 月末，最新漲幅大致為：冷軋板（鋼）+1.7% 銅-2.8%聚氯乙稀 PVC-5.8%鈀-7.0%天然橡膠-7.7%碳酸鋰-8.2%銠-8.7% 鋁-9.4%。2. 原材料漲價(jià)對(duì)零部件盈利能力整體影響本輪原材料漲價(jià)帶來(lái)汽車零部件季度毛利率最大降幅為 5-6PP，對(duì)應(yīng)原材料漲 30%-60%。 按本輪最大漲幅 30%-60%（2Q20-3Q21 單季度漲幅），不考慮行業(yè)其它負(fù)面因素，A 股零 部件季度毛利率

3、整體法在 3Q20-4Q21 從 20.3%高點(diǎn)跌 4.8PP 至 15.5%，中值法則從 24.5% 跌 6.5PP 至 18.0%，凈利率降幅分別為 5.6PP、3.3PP，但需要注意 4Q21 數(shù)據(jù)異常低。2021 年度汽車零部件毛利率降幅為 2-3PP，對(duì)應(yīng)原材料價(jià)格漲 20%-40%。按 2021 年度 原材料漲幅 20%至 40%（4Q20-3Q21 四個(gè)季度的均價(jià)同比），零部件毛利率整體法在 2020 年-2021 年度從 19.3%跌 1.7PP 至 17.6%，中值法則從 23.6%跌 2.8PP 至 20.8%，凈利率降 幅分別為 1.0PP、0.3PP。規(guī)上汽車制造業(yè)毛利

4、率最大降幅約 2PP。如果看統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上汽車制造業(yè)整體，2Q20- 3Q21 原材料最大漲幅階段對(duì)應(yīng) 3Q20-4Q21 毛利率的變化則是從 16.4%下滑 1.7PP 至 14.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從 7.9%下滑 1.9PP 至 6.0%，降幅略小一些。我們統(tǒng)計(jì)了近三年披露營(yíng)業(yè)成本分項(xiàng)情況的公司數(shù)據(jù)，共 166 家零部件（后文稱為樣本 零部件），占 A 股汽車零部件公司總數(shù) 93%，營(yíng)收 85%，凈利 108%（按 2021 年報(bào)數(shù) 據(jù)），從這些數(shù)據(jù)中我們可以得到以下結(jié)論：1) 2020 年以來(lái)汽車零部件毛利率下降主要由原材料漲價(jià)帶來(lái)：2019-2021 年樣本零部 件整體法從 20.4%降

5、 1.3PP 到 19.1%，中值法從 25.4%降 3.9PP 到 21.5%，如果看季 度毛利率，由于有其它因素?cái)_動(dòng)，波動(dòng)和降幅則更大，但大致上，以 2019 年為分界， 汽車零部件的季度毛利率從 25%上下降到現(xiàn)在 20%不到，降幅大約 5-7PP。其中由于 2020 和 2021 都有運(yùn)費(fèi)從銷售費(fèi)用改列至營(yíng)業(yè)成本的影響，導(dǎo)致毛利率下 降 2-3PP，在此之外，可以看到無(wú)論整體法還是中值法，原材料/營(yíng)收占比均有上升， 從 2019 到 2021 分別上升了 4.6PP、4.8PP，原材料/成本在整體法中也有相應(yīng)上升、 中值法則大致持平，而折攤、生產(chǎn)薪酬占比的變化則不大，體現(xiàn)了毛利率趨勢(shì)性

6、的 下滑主要由原材料漲價(jià)帶來(lái)，且幅度較大。2) 生產(chǎn)性折攤/營(yíng)收占比下降，對(duì)毛利率正貢獻(xiàn)：雖然近年汽車銷量表現(xiàn)一般，但自主 汽車零部件依然保持了過(guò)去 10 年的份額提升趨勢(shì)，營(yíng)收整體增長(zhǎng)，生產(chǎn)性折攤占比 近兩年下降，2019-2021 年樣本零部件整體法從 5.2%降 0.4PP 到 4.8%，中值法從 5.8% 降 0.6PP 到 5.2%，變化不大且反而對(duì)毛利率是正貢獻(xiàn)。3) 生產(chǎn)薪酬/營(yíng)收占比大致穩(wěn)定，對(duì)毛利率影響不大：人工薪酬近年也在持續(xù)提升，但 從 2019-2021 年樣本零部件情況看，與營(yíng)收的比例關(guān)系保持較好，整體法維持在 3.5% 左右，中值法從 6.2%降 0.4PP 到 5

7、.8%，對(duì)毛利率波動(dòng)影響并不大。3. 不同原材料漲價(jià)對(duì)零部件盈利能力的影響我們也整理了不同原材料對(duì)相關(guān)零部件公司的影響，其中天然橡膠為主要原材料的零部 件公司毛利率受原材料價(jià)格影響幅度最高，鋁、冷軋板（鋼）、銅次之，聚氯乙烯 PVC 影響相對(duì)較?。喊丛牧厦繚q價(jià) 10%，計(jì)算相應(yīng)零部件公司毛利率變化情況（以所漲價(jià) 原材料為主要原材料的零部件公司），橡膠類零部件公司毛利率平均下降 3.6PP，鋁零部 件公司下降 1.4PP、鋼材零部件公司下降 1.2PP，銅零部件公司下降 0.8PP、聚氯乙烯 PVC 類公司下降 0.1PP。1) 天然橡膠：原材料價(jià)格每漲價(jià) 10%，平均影響零部件公司毛利率 3

8、.6PP。2021 年度 橡膠價(jià)格漲幅為+25%（按 4Q20-3Q21 均價(jià)同比，下同），對(duì)應(yīng)的主要橡膠類零部件 公司的：a) 原材料/營(yíng)收占比變化區(qū)間+2PP 至+19PP、平均+8PP；b) 毛利率變化區(qū)間為-17PP 至-3PP、平均-9PP；c) 凈利率變化區(qū)間為-12PP 至-2PP、平均-6PP；從原材料/營(yíng)收占比變化 vs 毛利率變化來(lái)看，大致在 1:1， 顯示橡膠類零部件公司材料壓力轉(zhuǎn)移能力可能相對(duì)一般；凈利率變化幅度則相對(duì)小 一些。2) 鋁：原材料價(jià)格每漲價(jià) 10PP，平均影響零部件公司毛利率 1.4PP。2021 年鋁價(jià)漲幅 為+29PP，對(duì)應(yīng)主要的鋁材零部件公司的：a)

9、 原材料成本/營(yíng)收占比變化區(qū)間為+1PP 至+13PP、平均+5PP；b) 毛利率變化區(qū)間為-9PP 至-1PP、平均-4PP；c) 凈利率變化區(qū)間為-7PP 至+5PP、平均-2PP；從原材料/營(yíng)收占比變化 vs 毛利率變化來(lái)看，大致也分布在 1:1 上下，顯示鋁材類零 部件公司材料壓力轉(zhuǎn)移能力可能也相對(duì)一般，但個(gè)體差異會(huì)比較大（注意部分公司按 成本+加工費(fèi)方式定價(jià)，毛利率降幅理應(yīng)小于材料/營(yíng)收占比增幅）；凈利率影響幅度 則相對(duì)更小一些，也有凈利率反而提升的公司，可能在于其它費(fèi)用項(xiàng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、 營(yíng)收擴(kuò)增的規(guī)模效益等所帶來(lái)的提振或?qū)_。3) 冷軋板（鋼）：原材料價(jià)格每漲價(jià) 10%，平均影響

10、零部件公司毛利率 1.2PP。2021 年 原材料價(jià)格漲幅為+22%，對(duì)應(yīng)主要的鋼材零部件公司的：a) 原材料成本/營(yíng)收占比變化區(qū)間為-4PP 至+8PP、平均+3PP；b) 毛利率變化區(qū)間為-9PP 至+5PP、平均-3PP；c) 凈利率變化區(qū)間為-6PP 至+9PP、平均-1PP；從原材料/營(yíng)收占比變化 vs 毛利率變化來(lái)看，鋼材類零部件在 1:1 兩側(cè)離散程度比橡 膠、鋁材類公司更大，這主要因?yàn)樵牧蠟殇摰墓井a(chǎn)品差別會(huì)比較大（不同系統(tǒng)里 的不同零件），因此毛利率、議價(jià)能力差別也較大。同時(shí)也能看到，鋼材料零部件中， 毛利率降幅小于材料占比增幅的公司會(huì)相對(duì)更多一些，這與部分公司產(chǎn)品更偏部件

11、 （如發(fā)動(dòng)機(jī)部件、變速器部件）、偏安全件因而價(jià)格轉(zhuǎn)移能力更好等因素有關(guān)。4) 銅：原材料價(jià)格每漲價(jià) 10%，平均影響零部件公司毛利率 0.8PP。2021 年原材料價(jià) 格漲幅為+37%，對(duì)應(yīng)主要的銅材類零部件公司的：a) 原材料成本/營(yíng)收占比變化區(qū)間為+2PP 至+6PP、平均+4PP；b) 毛利率變化區(qū)間為-5PP 至-1PP、平均-3PP；c) 凈利率變化區(qū)間為-5PP 至-1PP、平均-3PP。由于銅材料類公司樣本較少，從當(dāng)前數(shù)據(jù)看不出太強(qiáng)材料價(jià)格與毛利率波動(dòng)的共性。5) 聚氯乙稀 PVC：原材料價(jià)格每漲價(jià) 10%，平均影響零部件公司毛利率 0.1pp。2021 年原材料價(jià)格漲幅為+36%，對(duì)應(yīng)主要的塑料類零部件公司的a)