企業(yè)資本金的籌集

1、第三章、資本金的籌集企業(yè)資金籌集包括資本與負(fù)債兩個方面，本章僅介紹資本金籌集，負(fù)債籌資在第四章介紹。本章要點：1、企業(yè)籌資方式與要求 2、資本金制度的內(nèi)容及籌資規(guī)定 3、股票籌資分析本章難點：1、企業(yè)籌資要求 2、資本金制度的內(nèi)容及意義 3、股票籌資特點及籌資分析企業(yè)籌資概述一、籌資動機(jī) 新建、擴(kuò)建、改建籌資償債籌資充實營運資本混合籌資資金籌集是企業(yè)財務(wù)治理的一項重要內(nèi)容，企業(yè)自主經(jīng)營、自主理財、就必定要求企業(yè)自主籌資。而企業(yè)籌資來源和渠道的多元化，又為企業(yè)自主籌資制造了條件。二、企業(yè)資金來源渠道企業(yè)資金來源渠道也稱企業(yè)籌資渠道。要了解來源渠道，先講資金分類。1、資金分類（1）短期資金與長期資

2、金短期資金指供企業(yè)短期（一年內(nèi)）使用的資金要緊用于流淌資產(chǎn)，可短期內(nèi)收回。長期資金可供企業(yè)長期（一年以上）使用的資金，要緊用于長期資產(chǎn)，一般要數(shù)年甚至幾十年才能收回。長短期資金所占比例稱為資金的長短期結(jié)構(gòu)，也叫資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，又稱為企業(yè)籌資組合。本節(jié)第三部分講述。（2）主權(quán)資金與負(fù)債資金主權(quán)資金也稱企業(yè)自有資金代表股東對公司的所有權(quán)，企業(yè)可無限期使用。負(fù)債資金也稱負(fù)債資本，代表公司的債務(wù)。它們之間的比例稱為資本結(jié)構(gòu)。不同資本結(jié)構(gòu)其風(fēng)險不同。在第六章中介紹。2、資金來源渠道不同資金來源有不同特點，財務(wù)人員必須熟知這些來源渠道。要緊的來源渠道有：（1）國家財政資金：財政撥款：國家重點建設(shè)項目 財政貼息：

3、用于新建項目及更改項目 周轉(zhuǎn)金：用于一般企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn) 認(rèn)購股票：符合國家產(chǎn)業(yè)政策的股份制企業(yè)（2）商業(yè)銀行信貸資金。企業(yè)流淌資金的70%以上依靠商業(yè)銀行其發(fā)放依照收益性、流淌性和安全性原則確定。（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)：如信托投資公司、租賃公司、保險公司資金，盡管規(guī)模有限，但方便、靈活、專門有前途。（4）其它企業(yè)資金：即企業(yè)間的相互融資和聯(lián)營、入股、債券及商業(yè)信用等各種方式籌資。（5）企業(yè)內(nèi)部留存收益：即企業(yè)提取的盈余公積金、進(jìn)展基金、儲備基金及未分配利潤。（6）民間資金：集資、股票、債券等各種方式籌資。（7）境外資金：包括汲取外資（舉辦三資企業(yè)、發(fā)行股票）和吸引外資（即借用外資）兩種形式。三

4、、籌資方式籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。企業(yè)要緊的籌資方式及特點如下表：籌資類型籌資方式籌資渠道資金成本財務(wù)風(fēng)險資金性質(zhì)短期資金短期銀行借款 銀行 較高較高債務(wù)資金商業(yè)票據(jù)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)專門低最大商業(yè)信用客戶（其它企業(yè)）時高時低一般應(yīng)付費用職工或政府無或最低一般長期資金中長期借款銀行等一般（較短期高）較大債券企業(yè)、銀行、居民一般（較短期高）較大租賃租賃公司高一般汲取直接投資企業(yè)、居民等專門高專門小權(quán)益資金股票企業(yè)、居民等專門高專門小留存收益企業(yè)內(nèi)部專門高專門小汲取直接投資：是企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則汲取國家、企業(yè)單位、個人、外商投入資金的一種籌資方式。股票

5、是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。汲取直接投資和發(fā)行股票差不多上向企業(yè)外部籌集資金的方式，發(fā)行股票有股票這種有價證券作為中介，而汲取直接投資則不以證券為中介，汲取直接投資是非股份制企業(yè)籌集自有資金的差不多方式。討論：我國企業(yè)目前最喜愛采取哪些籌資方式？什么緣故？發(fā)行股票：溢價發(fā)行，高于凈資產(chǎn)。四、籌資組合一個企業(yè)究竟多少資金用于短期，多少資金用于長期，決定于企業(yè)資產(chǎn)類型及財務(wù)決策人員的偏好。1、考慮的因素，一般兩個：（1）相對風(fēng)險：一般情況下，其它條件不變，公司所用資金的到期日越短，其不能償付的風(fēng)險越大，反之，則風(fēng)險較小。另外，除償付風(fēng)險外，還有利息成本

6、風(fēng)險，因而，短期資金的風(fēng)險相對較高。（2）相對成本：一般來講，長期資金的成本相對較高，緣故是兩個方面：一方面長期資金利息成本（利率）較高，另一方面長期資金缺少彈性，即使不使用也要支付利息。2、籌資組合（有四種類型）（1）正常型籌資組合 長期籌資 = 長期資產(chǎn)企業(yè)的流淌資產(chǎn)可進(jìn)一步分為波動性流淌資產(chǎn)和永久性流淌資產(chǎn)。波動性流淌資產(chǎn)是指受季節(jié)性和周期性阻礙的那部分流淌資產(chǎn)；永久性流淌資產(chǎn)是指用于滿足企業(yè)長期最低需要的那部分流淌資產(chǎn)。長期資產(chǎn)約等于固定資產(chǎn) + 長期（永久）流淌資產(chǎn)：一個企業(yè)的流淌資產(chǎn)專門少能降低到零，總是要備用一些現(xiàn)金、材料、產(chǎn)品等用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營。特點：特點：固定資產(chǎn)及長期流淌

7、資產(chǎn)全靠長期融資解決。融資成本適中，風(fēng)險相對偏小。（2）冒險型的籌資組合特點：固定資產(chǎn)及部分長期流淌資產(chǎn)靠長期融資解決，還用短期融資解決部分長期流淌資產(chǎn)。融資成本較低，但風(fēng)險相對較大。（3）保守型的籌資組合特點：長期資產(chǎn)及部分短期流淌資產(chǎn)靠長期籌資解決，短期流淌資產(chǎn)只有部分靠短期籌資解決。融資成本高，但風(fēng)險相對較小。五、企業(yè)自主籌資的意義與要求1、意義：必要性與可行性（1）供給制的取消，迫使企業(yè)自主籌資（2）企業(yè)自主經(jīng)營，客觀要求企業(yè)自主籌資（3）自主籌資是合理節(jié)約使用資金，提高提高資金利用效果的重要途徑。（4）金融市場形成為企業(yè)自主籌資制造了條件（5）融資環(huán)境改變使企業(yè)自主籌資成為可能2、籌

8、資要求（1）準(zhǔn)確確定資金籌措數(shù)量數(shù)量不能過多（造成閑置）也不能太少（阻礙經(jīng)營）（2）合理安排籌措時刻需要時籌集，否則會閑置（3）降低籌資成本，提高籌資效益在條件相同時，籌資成本降低就等于提高效益（4）最優(yōu)安排籌資（資本）結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)合理，有助于提高收益，降低風(fēng)險（5）遵守國家有關(guān)財經(jīng)法規(guī)，維護(hù)投資者權(quán)益既要維護(hù)所有者權(quán)益，也要維護(hù)債權(quán)人權(quán)益第二節(jié)、企業(yè)資本金的籌集一、資本金與資本金制度1、資本金：指企業(yè)在工商行政治理部門登記的注冊資金。通俗地講，資本金確實是投資者為開辦企業(yè)而投入的本鈔票，也是投資者承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險的保障。包括法定資本金、注冊資本金、實收資本金。關(guān)于資本金籌集期限的規(guī)定有三種類型：

9、P69 實收資本制、授權(quán)資本制、折衷資本制。2、資本金制度資本金制度是國家對企業(yè)資本金所作的一系列規(guī)定。其內(nèi)容可包括以下方面：（1）法定資本金制度：法律規(guī)定了有關(guān)注冊企業(yè)最低限額的資本，否則不予注冊。（2）驗資和登記注冊制度：投入的資本金，須經(jīng)會計師事務(wù)所的注冊會計師驗證，出具證明后才有效。未申報注冊資本或未按期投入，則不得申請注冊企業(yè)。（3）資本保全制度：除非工商治理部門批準(zhǔn)減資，否則，正常經(jīng)營期內(nèi)不得抽回資本，或沖減資本金。（4）資本金核算制度：投資者投入的資本金，企業(yè)必須設(shè)立專門帳戶核算和反映。股份制企業(yè)按股票面值反映，其它企業(yè)按實際金額反映。（5）所有者權(quán)利責(zé)任制度：如股份公司規(guī)定了股

10、東的各項權(quán)利與義務(wù)（責(zé)任）3、資本金制度與產(chǎn)權(quán)關(guān)系企業(yè)改革確實是要理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，差不多動身點是實行“誰投資、誰所有、誰收益”的原則。落實這一原則的全然措施確實是實行資本金制度通過資本金制度，就能清晰地確定投資者在企業(yè)資本總額中所占比例，從而確定其應(yīng)得收益與受承擔(dān)的風(fēng)險。因此，資本金制度是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)權(quán)制度的全然保證。資本金制度意義：（1）有利于保障所有者權(quán)益（2）有利于正確計量盈虧，真實反映經(jīng)營成果（3）有利于健全企業(yè)經(jīng)營機(jī)制（自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我進(jìn)展自我約束）（4）有利于理順企業(yè)分配關(guān)系（5）有利于保障債權(quán)人利益大產(chǎn)權(quán)改革的新內(nèi)容，國有制主體的界定（數(shù)量、質(zhì)量）二、資本金籌集原則

11、： 資本確定原則 資本充實原則 P71 資本保全原則 資本增值原則 統(tǒng)籌使用原則三、資本金籌集的有關(guān)規(guī)定投入資本金規(guī)定（1）籌資方式：能夠有多種，既能夠是汲取貨幣資金，也能夠汲取實物或無形資產(chǎn)投資。不論何種，均須符合有關(guān)法律規(guī)定。（2）籌資時刻：能夠一次籌資，也能夠分期籌資。股份公司須一次籌足，外商投資企業(yè)能夠分次，最長三年，其中第一次不得少于15%。（3）無形資產(chǎn)出資：一般不得超過注冊資金的20%，專門經(jīng)批準(zhǔn)，不得高于30%。（經(jīng)工商行政治理部門批準(zhǔn)，限于高新技術(shù)。法定資本金規(guī)定為保障企業(yè)有必要的資金和承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，我國規(guī)定了企業(yè)最低的資本金數(shù)量。標(biāo)準(zhǔn)如下：（1）企業(yè)法人（有限責(zé)任公司）：（

12、法人登記條件規(guī)定）生產(chǎn)性公司的注冊資本不得少于50萬元 批發(fā)商業(yè)公司的注冊資本不得少于50萬元 零售商業(yè)公司注冊資本不得少于30萬元 科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司注冊資本不得少于10萬元民族自治地區(qū)可按上述規(guī)定限額減少50%（2）外商投資企業(yè)：投資總額在300萬美元以下，注冊資本不得低于70%投資總額在3001000萬美元以下，注冊資本不得低于50%投資總額在10003000萬美元以下，注冊資本不得低于40%投資總額在3000萬美元以上，注冊資本不得低于1/3（3）股份公司：（公司法規(guī)定） 最低限額為1000萬人民幣 有外商投資，不低于3000萬人民幣 上市公司：不低于5000萬人民幣。 第三節(jié)

13、、股票籌資股份公司能夠通過發(fā)行股票籌資。股票能夠分一般股和優(yōu)先股兩種類型。并非所有股份制企業(yè)均可發(fā)股票。一、股票分類及特征股票：股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股利的一種有價證券，是代表一定的經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)的股權(quán)證券。股東權(quán)利：（1）公司操縱權(quán)。（2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（3）收益分配權(quán)。股票分類：（1）一般股和優(yōu)先股。（2）有面值股與無面值股。（3）記名股與非記名股。（4）A 股、B股、H股只介紹一般股與優(yōu)先股。4、一般股特征：（1）、沒有到期期限：可永久使用（2）、股息不確定：取決于稅后利潤的多少（3）、是權(quán)益性證券：可享受所有者權(quán)利，如：經(jīng)營治理權(quán)、表決權(quán)等。分析：中國企業(yè)為何熱衷于

14、發(fā)行股票？二、一般股的價值要素1、面值：股票票面上標(biāo)明的金額，既不表示其價值也不表示其價格。作用有二：一是代表股票占總股本的比例，二是代表股票發(fā)行價下限。2、帳面價值：即每股股票的公司帳面凈資產(chǎn)。討論：股價可否跌破帳面價值？什么緣故？調(diào)整后帳面凈資產(chǎn)如何計算？一般股帳面價值3、清算價值：即每股股票的公司清算凈資產(chǎn)。討論：每股清算凈資產(chǎn)與每股帳面凈資產(chǎn)有何不同？計算的依據(jù)分不是什么？清算價值4、內(nèi)在價值：即股票的理論價格，即股票以后收益的現(xiàn)值。5、市場價格：即股票在市場上的買賣價格。6、市盈率 = 三、股票的發(fā)行 參閱發(fā)行條例規(guī)定。1、發(fā)行的條件（公開發(fā)行的條件）生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)起人認(rèn)

15、購股票許多于總額的35%發(fā)起人在三年內(nèi)無重大違法行為凈資產(chǎn)收益率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)首次發(fā)行股票金額不得高于凈資產(chǎn)的兩倍公司成立三年以上討論：上述規(guī)定是否科學(xué)？上市公司存在的問題與這些規(guī)定是否有關(guān)？如何改進(jìn)？2、公開發(fā)行股票的申請程序?qū)徟坪藴?zhǔn)制資產(chǎn)評估 提出申請 地點政府或中央部門批準(zhǔn)（或券商推舉） 送證監(jiān)會復(fù)審?fù)夂笙蛏鲜泄旧暾?同意后發(fā)行申請要提交申請報告、決議、批準(zhǔn)文件、籌建登記證明、章程草案、招股講明書、可行性報告、近三年報表、律師意見書、資產(chǎn)評估報告、承銷方案與協(xié)議。3、發(fā)行方式（1）承銷方式：包銷，代銷由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)包銷或代銷。包銷、代銷要簽協(xié)議。（2）發(fā)行方式：A：按市價比例配售B：

16、上網(wǎng)定價抽簽C：無限量發(fā)售抽簽表方式（如中意）D：定期儲蓄存單方式：（如青島啤酒）E：招標(biāo)購買方式：（如廈門廈華等）4、發(fā)行價格：目前無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。要緊考慮以下因素：（1）股票面值：（不低于面值）（2）每股凈資產(chǎn)：（不低于每股凈資產(chǎn)）（3）每股稅后利潤： （4）二級市場市盈率發(fā)行價格確定有一定彈性。發(fā)行價=發(fā)行前三年年均稅后利潤發(fā)行市盈率倍數(shù)（20倍市盈率以下） 不同于標(biāo)準(zhǔn)市盈率討論：什么緣故公司為了上市造假多？四、一般股籌資利弊及策略1、優(yōu)點：A：改善公司財務(wù)狀況，降低財務(wù)風(fēng)險 B：提高公司信譽，降低債券籌資成本2、缺點：A：資金成本高 B：有可能導(dǎo)致現(xiàn)有股東失去操縱權(quán) C：不便于保密3、策略：風(fēng)險大時，發(fā)行股票、降低風(fēng)險 收益小時，發(fā)行股票、幸免負(fù)的財務(wù)杠桿 收益高、風(fēng)險小時，發(fā)行債券，降低成本 資金需求大，同時發(fā)行股票與債券五、優(yōu)先股特征及發(fā)行策略1、優(yōu)先股特征：具有股票與債券雙重特征：（1）有一定優(yōu)先權(quán)：一是股息優(yōu)先權(quán)，二是剩余財產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)（2）股息率事先確定，從稅后利潤支付。（3）沒有期限，可歸企業(yè)永久使用（4）優(yōu)先股東無權(quán)參加經(jīng)營治理決策2、優(yōu)先股種類能夠按不同標(biāo)志分類：（1）按股息是否能積存能夠分為：累積優(yōu)先股：當(dāng)公司無力支付股息時，可在下年度支付。非累積優(yōu)先股：當(dāng)公司無力支付股息時，以后不再支付。（2）按能否參加剩余利潤分配可分為：參加分配優(yōu)先股：有超額利潤，