價值管理案例(最新力作)

1、PAGE PAGE 74價值管理案例（一）案例教學(xué)說明一、公司簡介二、公司業(yè)務(wù)活動三、公司司面臨的的問題【問題】四、價值值管理的的實施（一）當(dāng)當(dāng)前市場場價值的的評估【問題】（二）該該公司的的原始價價值（三）內(nèi)內(nèi)部改善善的潛在在價值（四）外外部改進進的潛在在價值（五）財財務(wù)工程程的潛在在價值（六）該該公司最最終的重重組計劃劃【問題】五、構(gòu)建建價值管管理系統(tǒng)統(tǒng)（一）以以價值為為本的戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃劃（二）以以價值為為本的績績效評估估（三）以以價值為為本的薪薪酬規(guī)劃劃【問題】編后話價值管理理案例（一）案例教學(xué)學(xué)說明：本案例首首先給出出被研究究公司的的簡介、業(yè)務(wù)活活動情況況和所面面臨的問問題等材材料，要要求

2、學(xué)員員結(jié)合國國內(nèi)企業(yè)業(yè)管理實實踐，討討論這些些問題產(chǎn)產(chǎn)生的原原因和可可能給企企業(yè)帶來來的危害害，并嘗嘗試總結(jié)結(jié)出這種種可能存存在一定定普遍性性的傳統(tǒng)統(tǒng)型管理理的特點點；然后后通過給給出公司司實施價價值管理理的框架架模型和和公司當(dāng)當(dāng)前價值值的評估估等資料料，要求求學(xué)員查查閱該框框架模型型的具體體內(nèi)容，為公司司實施價價值管理理進行初初步的思思路設(shè)計計；再次次，給出出公司實實施價值值管理的的具體分分析和設(shè)設(shè)計過程程，要求求學(xué)員從從中總結(jié)結(jié)對國內(nèi)內(nèi)企業(yè)管管理實踐踐的可借借鑒之處處，同時時也可以以提出不不同的見見解甚至至質(zhì)疑；第四，要求學(xué)學(xué)員結(jié)合合以上價價值管理理過程，為該公公司構(gòu)建建價值管管理系統(tǒng)統(tǒng)；

3、最后后，由學(xué)學(xué)員將自自己設(shè)計計的價值值管理系系統(tǒng)與該該公司已已設(shè)計價價值管理理系統(tǒng)進進行比較較，分析析各自的的優(yōu)點和和不足。目標(biāo)：11理解解傳統(tǒng)型型管理和和價值管管理的聯(lián)聯(lián)系和區(qū)區(qū)別；22熟練練掌握實實施價值值管理和和構(gòu)建價價值管理理體系的的方法。預(yù)備知識識：價值值管理和和價值評評估的相相關(guān)知識識。需查閱的的資料：麥肯錫錫公司的的五邊形形重組系系統(tǒng)框架架模型。老師要做做的：分分次提供供資料（即該公公司相關(guān)關(guān)價值管管理實施施過程推推后提供供），引引導(dǎo)學(xué)生生根據(jù)已已有資料料和掌握握的知識識進行設(shè)設(shè)計，在在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上與公公司的實實際做法法進行比比較，從從而加深深對價值值管理概概念和方方法的理理解。討

4、論方法法：分組組討論并并發(fā)言。一、公司司簡介某公司是是一家大大型的多多元化醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)品品生產(chǎn)企企業(yè)。在在19990年以以前的二二十年中中，該公公司的每每股收益益（EPPS）有有很高的的增長，其股票票價格穩(wěn)穩(wěn)步上揚揚，19990年年已經(jīng)達(dá)達(dá)到了339元/股的高高位。但但是最近近一段時時期該公公司的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績卻不甚甚理想，其總股股東回報報（TSSR）指指標(biāo)已經(jīng)經(jīng)降到了了市場同同類公司司的平均均水平以以下。該該公司的的市值面值比比率（MM/B）也急轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)直下，股票價價格跌到到了255元/股股的低位位。公司司的新任任總裁面面臨著來來自于股股東扭轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)公司頹頹勢要求求的巨大大壓力，這樣公公司必須須采取措措施

5、來改改變這一一不利局局面。公司在220世紀(jì)紀(jì)80年年代初期期還僅是是家生產(chǎn)產(chǎn)醫(yī)療手手術(shù)器械械的專業(yè)業(yè)企業(yè)，該項業(yè)業(yè)務(wù)利潤潤可觀，公司積積累了一一定的資資本。在在此后的的十年中中，公司司通過一一系列的的外部兼兼并和內(nèi)內(nèi)部研發(fā)發(fā)，發(fā)展展成為一一家醫(yī)療療和實驗驗設(shè)備供供應(yīng)企業(yè)業(yè)。該公公司按照照市場和和分銷渠渠道分成成了四個個主要的的戰(zhàn)略業(yè)業(yè)務(wù)部門門和三個個輔助業(yè)業(yè)務(wù)單位位。這四四個主要要的戰(zhàn)略略業(yè)務(wù)部部門是醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)品品部、實實驗產(chǎn)品品部、消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部和和電子設(shè)設(shè)備部。三個輔輔助業(yè)務(wù)務(wù)單位分分別是房房地產(chǎn)開開發(fā)部、設(shè)備融融資部和和公司服服務(wù)部，公司的的組織結(jié)結(jié)構(gòu)如圖圖1所示示。 主要業(yè)務(wù)單位 輔助

6、業(yè)務(wù)單位某公司醫(yī)療產(chǎn)品部實驗產(chǎn)品部消費者產(chǎn)品部電子設(shè)備部房地產(chǎn)開發(fā)部設(shè)備融資部公司服務(wù)部圖1 某公司組組織結(jié)構(gòu)構(gòu)圖公司重組組前的合合計年銷銷售額大大約為55億元，股東權(quán)權(quán)益的市市場價值值為122.5億億元(是是公司股股票票面面價值的的2.77倍)，該公司司還有33.755億元的的債務(wù)，因此其其市場價價值總額額為166.255億元。二、公司司業(yè)務(wù)活活動醫(yī)療產(chǎn)品品部是該該公司最最大的業(yè)業(yè)務(wù)部門門，主要要生產(chǎn)低低成本、可回收收再利用用的一次次性塑料料醫(yī)療器器械，醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)品品部主要要向組織織機構(gòu)提提供產(chǎn)品品。醫(yī)療療產(chǎn)品部部擁有一一個強有有力的研研發(fā)小組組，可以以穩(wěn)定地地以很短短的產(chǎn)品品生命周周期推出出

7、新產(chǎn)品品，不斷斷升級和和變換生生產(chǎn)線，因此，醫(yī)療產(chǎn)產(chǎn)品部以以其高效效的生產(chǎn)產(chǎn)和高明明的市場場策略而而享有盛盛譽。醫(yī)療產(chǎn)品品所處市市場高速速增長而而且利潤潤豐厚，毛利率率和增長長率都達(dá)達(dá)到177%。預(yù)預(yù)計該項項業(yè)務(wù)的的市場平平均毛利利率會保保持177%，而而增長率率則會微微有下降降，但仍仍能達(dá)到到可觀的的15%。由于于醫(yī)療產(chǎn)產(chǎn)品部以以很低的的資本支支出銷銷售額和和凈營運運資本銷售額額比率運運營，該該業(yè)務(wù)部部門形成成了相當(dāng)當(dāng)大的自自由現(xiàn)金金流。盡盡管醫(yī)療療產(chǎn)品部部面臨著著來自于于一些更更大、經(jīng)經(jīng)濟實力力更強的的公司的的激烈競競爭，該該業(yè)務(wù)部部門還是是贏得了了很大的的市場份份額，而而且這種種狀況預(yù)預(yù)

8、計仍會會繼續(xù)。實驗產(chǎn)品品部是公公司的第第二大業(yè)業(yè)務(wù)部門門，主要要生產(chǎn)和和銷售醫(yī)醫(yī)療實驗驗設(shè)備。醫(yī)療實實驗設(shè)備備產(chǎn)業(yè)是是資本密密集型產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，因因此實驗驗產(chǎn)品部部有很高高的資本本支出銷售額額和凈營營運資本本銷售售額比率率，預(yù)計計在未來來五年內(nèi)內(nèi)會帶來來較大的的現(xiàn)金流流負(fù)值。對實驗驗產(chǎn)品部部來說，高速的的增長使使設(shè)備的的生產(chǎn)能能力開發(fā)發(fā)殆盡，因此亟亟需擴充充生產(chǎn)設(shè)設(shè)備。實實驗產(chǎn)品品部被視視為該公公司未來來業(yè)務(wù)的的主要增增長點，因此，公司為為該部門門制訂了了一個大大膽的擴擴張計劃劃，在不不遠(yuǎn)的將將來會有有較為龐龐大的資資本支出出。和醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)品品部一樣樣，實驗驗產(chǎn)品盡盡管面臨臨著國內(nèi)內(nèi)外各種種財力雄雄厚

9、的公公司的激激烈競爭爭，該業(yè)業(yè)務(wù)部門門依然贏贏得了較較大的市市場份額額。實驗驗產(chǎn)品部部的增長長率和銷銷售毛利利率分別別是222%和112%。預(yù)計未未來的增增長率會會降到116%，而銷售售毛利率率則會增增加到113%。消費者產(chǎn)產(chǎn)品部是是第三大大業(yè)務(wù)部部門，主主要生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售面向消消費者零零售市場場的醫(yī)療療設(shè)備。消費者者產(chǎn)品部部由過去去十年中中作為對對產(chǎn)品線線的補充充而兼并并進來的的幾個小小公司所所組成。消費者者產(chǎn)品部部的歷史史財務(wù)成成果很不不穩(wěn)定，落后于于同業(yè)競競爭者和和本公司司的其他他幾個業(yè)業(yè)務(wù)部門門。消費費者產(chǎn)品品部的增增長潛力力和盈利利潛力都都很小，但其經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險險大大低低于以上上兩個較

10、較大的業(yè)業(yè)務(wù)部門門。消費費者產(chǎn)品品部的增增長率已已經(jīng)降到到10%，并預(yù)預(yù)計會保保持這一一水平。銷售年年利率也也降到110%，但由于于合并消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部旗旗下的幾幾個小公公司并重重新建立立一個統(tǒng)統(tǒng)一的新新產(chǎn)品品品牌的計計劃已在在運作當(dāng)當(dāng)中，因因此預(yù)計計銷售毛毛利率會會小幅上上升到112%。盡管消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部的的歷史業(yè)業(yè)績不甚甚出色，但業(yè)務(wù)務(wù)部內(nèi)的的整合和和更為集集中的市市場策略略預(yù)計會會帶來相相對于其其競爭者者的業(yè)務(wù)務(wù)量、毛毛利率和和收入的的增長。公司的的新任總總裁對消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部的的看法非非常矛盾盾。由于于公司致致力于向向組織市市場提供供穩(wěn)定而而優(yōu)質(zhì)的的產(chǎn)品，因此消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部的的業(yè)務(wù)

11、不不符合公公司的全全局戰(zhàn)略略，但其其較低的的資本支支出和凈凈營運資資本銷銷售額比比率節(jié)約約了部分分現(xiàn)金，形成了了對大量量消耗資資本的業(yè)業(yè)務(wù)部門門的支持持，并增增強了公公司整體體財務(wù)成成果的穩(wěn)穩(wěn)定性。該公司第第四個主主要業(yè)務(wù)務(wù)部門是是電子設(shè)設(shè)備部，該部門門生產(chǎn)和和銷售精精密的電電子醫(yī)療療實驗設(shè)設(shè)備。電電子醫(yī)療療實驗設(shè)設(shè)計市場場在過去去幾年中中經(jīng)歷了了高速的的增長，電子設(shè)設(shè)備部的的研發(fā)成成本較高高，但卻卻受益于于公司已已有的實實驗產(chǎn)品品分銷渠渠道。電電子設(shè)備備部當(dāng)前前的增長長率是220%，預(yù)計將將來會下下降到118%，當(dāng)前的的毛利率率為144%，預(yù)預(yù)計會下下降到112%。公司的的四個主主要業(yè)務(wù)務(wù)部

12、門的的一些重重要會計計數(shù)據(jù)見見表1。表1 主要要業(yè)務(wù)部部門的增增長和毛毛利率業(yè)務(wù)部門門當(dāng)前的增增長率當(dāng)前的毛毛利率長期預(yù)計計的增長長率長期預(yù)計計的毛利利率醫(yī)療產(chǎn)品品部17%17%15%17%實驗產(chǎn)品品部22%12%16%13%消費者產(chǎn)產(chǎn)品部10%10%8%12%電子設(shè)備備部20%14%18%12%其他幾個個小的業(yè)業(yè)務(wù)部門門是過去去的十年年中陸續(xù)續(xù)增加的的，盡管管不甚清清楚為什什么這些些業(yè)務(wù)會會被兼并并進公司司，但大大多數(shù)業(yè)業(yè)務(wù)確實實是盈利利的。房房地產(chǎn)開開發(fā)部致致力于不不動產(chǎn)開開發(fā)業(yè)務(wù)務(wù)并負(fù)責(zé)責(zé)公司總總部所在在工業(yè)區(qū)區(qū)的管理理，設(shè)備備融資部部在其他他部門購購入設(shè)備備時起到到財務(wù)公公司的作作用，

13、服服務(wù)部則則向各業(yè)業(yè)務(wù)部門門提供一一般的企企業(yè)職能能服務(wù)，其中包包括會計計、現(xiàn)金金管理、采購、人事管管理、信信用管理理以及其其他的輔輔助功能能。三、公司司面臨的的問題該公司面面臨著來來自于機機構(gòu)投資資者的巨巨大壓力力，根據(jù)據(jù)近來收收購行為為的特點點，總裁裁認(rèn)識到到當(dāng)務(wù)之之急就是是使公司司經(jīng)濟價價值最大大化。他他很清楚楚，對于于公司的的股票價價格來說說，經(jīng)濟濟價值是是比每股股收益率率、收入入增長率率、銷售售增長率率或其他他傳統(tǒng)會會計指標(biāo)標(biāo)遠(yuǎn)為重重要的決決定因素素。如圖2所所示，相相對于其其他競爭爭對手和和整個股股票市場場來說，本公司司的股票票價格表表現(xiàn)黯然然失色，這部分分是由于于公司的的幾次兼兼

14、并活動動并沒有有帶來預(yù)預(yù)期的收收益，另另外一部部分原因因則應(yīng)歸歸咎于公公司內(nèi)有有些部門門毛利率率狀況的的惡化。-505101520253035第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年總股東收益率(%)市場同類公司本公司 圖2 本公公司與市市場和同同業(yè)公司司平均水水平的五五年期總總股東回回報如圖3所所示，最最近幾年年中公司司的權(quán)益益回報率率（ROOE）從從17%下降到到12%。機構(gòu)構(gòu)投資者者對此公公開表示示了不滿滿，并向向管理層層施加壓壓力，要要求公司司創(chuàng)造更更好的股股東收益益。為了了平息投投資者的的不滿，管理層層辯解說說公司的的實際價價值遠(yuǎn)比比其股票票價

15、值要要高，但但這一論論調(diào)遭到到了股東東們的冷冷嘲熱諷諷。024681012141618第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年權(quán)益回報率率(%)圖3 公司110年的的權(quán)益回回報率公司的股股票價格格表現(xiàn)不不如同類類其他公公司說明明投資者者發(fā)現(xiàn)了了公司管管理層沒沒有發(fā)現(xiàn)現(xiàn)的缺陷陷。公司司管理層層一心只只想增加加公司的的收入，并沒有有意識到到公司許許多業(yè)務(wù)務(wù)單位正正在投資資于毀損損公司價價值的業(yè)業(yè)務(wù)中，這些部部門在成成熟的市市場里面面臨著日日益加重重的競爭爭壓力，逐漸惡惡化的銷銷售利潤潤率證明明了這一一點。在新總裁裁上任之之前，公公司將市市場的占占有和收收入的增增長看得得至關(guān)重

16、重要，并并提出了了“不惜一一切代價價保增長長”的口號號。然而而，產(chǎn)品品市場里里日益激激烈的競競爭似乎乎已經(jīng)打打破了盈盈利和增增長之間間的平衡衡，有些些部門更更傾向于于以犧牲牲增長為為代價來來換取盈盈利，于于是管理理人員不不得不投投入更多多的精力力去平衡衡這兩者者之間的的關(guān)系。【問題】1、面對對公司存存在的問問題，有有兩種比比較具有有代表性性的意見見，一是是繼續(xù)堅堅持“保保障市場場占有和和業(yè)務(wù)增增長”的的戰(zhàn)略，以短期期盈利下下降為代代價換得得更多的的市場份份額；二二是將盈盈利作為為公司和和部門的的第一目目標(biāo)，拒拒絕低盈盈利的增增長。你你贊同哪哪一種意意見，或或者有其其他考慮慮，對于于目前的的四大

17、主主要業(yè)務(wù)務(wù)單位和和三大輔輔助業(yè)務(wù)務(wù)單位的的未來發(fā)發(fā)展和定定位，你你有何建建議？2、結(jié)合合國內(nèi)企企業(yè)的管管理實踐踐，試討討論公司司所面臨臨的問題題在我國國其他企業(yè)業(yè)中是否否也有存存在，產(chǎn)產(chǎn)生這些些問題的的原因主主要有哪哪些，它它們可能能造成那那些危害害，試舉舉一些國國內(nèi)企業(yè)業(yè)的具體體例子進進行說明明。3、如果果將該公司進進行重組組前的管管理稱為為傳統(tǒng)型型管理，結(jié)合你你對價值值管理知知識的掌掌握，分分析傳統(tǒng)統(tǒng)型管理理和價值值管理的的聯(lián)系和和區(qū)別。四、價值值管理的的實施高層管理理人員在在總裁的的督促下下正式開開始對公公司實施施以價值值為核心心的全面面重組。該階段段的第一一步目標(biāo)標(biāo)是在盡盡可能短短的

18、時間間內(nèi)找出出較明顯顯的價值值創(chuàng)造機機會，從從而迅速速地在投投資公眾眾心目中中樹立一一個正面面形象，隨后，再開展展更為深深入而持持久的重重組和戰(zhàn)戰(zhàn)略改良良措施。為了使使這些措措施更加加系統(tǒng)化化，公司司采用了了麥肯錫錫公司的的五邊形形重組系系統(tǒng)，該該重組系系統(tǒng)見圖圖4。從從節(jié)點11即當(dāng)前前市場價價值開始始。圖4 五五邊形價值值重組系系統(tǒng)（一）當(dāng)當(dāng)前市場場價值的的評估公司發(fā)行行的股票票有50000萬萬股，每每股255元，即即市場權(quán)權(quán)益資本本總額為為12.5億元元。債務(wù)務(wù)總額為為3.775億元元，所以以該公司司的市場場價值總總計是116.225億元元，即圖圖4中節(jié)節(jié)點1所所示的價價值?？偛米⒁庖獾焦?/p>

19、司司的股票票表現(xiàn)不不如市場場和同行行公司的的平均水水平，尤尤其是在在開展兼兼并活動動的那段段時期更更加明顯顯。例如如，在220世紀(jì)紀(jì)80年年代中期期，公司司以1.25億億元的代代價兼并并了另一一中型公公司乙公公司，而而乙公司司當(dāng)時的的市場價價值只有有約90000萬萬元，公公司多支支付了335000萬元或或者說是是39%的額外外支出。如圖44所示，在購并并計劃宣宣布的當(dāng)當(dāng)天，該該公司的的股票每每股下跌跌了3元元，即市市場價值值縮水333000萬元，幾乎和和多付給給乙公司司的35500萬萬元的額額外支出出相等。很明顯顯，投資資者們對對這筆交交易表示示懷疑。實際上，公司在在兼并乙乙公司后后沒有進進行

20、任何何改進，因此，向乙公公司多支支付這么么多錢就就顯得毫毫無道理理可言。每股股票價格0102030401234567891011單位（天）每股股票價格圖5 本本公司收收購乙公公司對股股價的影影響在公司過過去進行行的其他他一些兼兼并活動動中，總總裁也發(fā)發(fā)現(xiàn)了類類似的價價值轉(zhuǎn)移移情況。這些收收購計劃劃對公司司價值的的累計影影響是驚驚人的：在過去去的幾年年里股東東價值已已經(jīng)減少少31.25億億元。盡盡管會計計分析顯顯示這些些兼并計計劃是盈盈利的，但實際際上公司司價值卻卻減少了了。增長長的目標(biāo)標(biāo)雖然達(dá)達(dá)到了，但公司司卻為此此付出了了高昂的的代價。如果公公司將這這些購并并支出用用于其他他的投資資，甚至至

21、是將其其以分紅紅或配股股的形式式分給股股東，股股東的收收益也會會比現(xiàn)在在高很多多。在公司各各業(yè)務(wù)部部層面上上對當(dāng)前前價值也也進行了了評估。表2歸歸納了公公司的各各主要業(yè)業(yè)務(wù)單位位在過去去五年里里的財務(wù)務(wù)成果。醫(yī)療產(chǎn)產(chǎn)品部既既創(chuàng)造了了很高的的投資收收益又取取得了高高速的增增長。實實驗產(chǎn)品品部盡管管取得了了大幅增增長，由由于其高高昂的資資本支出出，投資資收益率率卻較低低。實驗驗產(chǎn)品部部高昂的的資本成成本來源源于較高高的經(jīng)營營風(fēng)險，較高的的資本成成本再加加上較低低的投資資收益率率就形成成了負(fù)溢溢價。消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部則則是低收收入增長長和低投投資收益益共存，該業(yè)務(wù)務(wù)部門低低于行業(yè)業(yè)平均水水平的資資本成

22、本本是對其其較低經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險險的反映映，結(jié)果果是形成成了正溢溢價。由由于大規(guī)規(guī)模的資資本性支支出，電電子設(shè)備備部顯示示了強勁勁的增長長勢頭，但投資資收益率率卻較低低。公司司的四個個主要業(yè)業(yè)務(wù)部合合計的財財務(wù)成果果是收入入增長率率為155.555%，投投資收益益率為116.335%，溢價為為6.005%。表2 公司司主要業(yè)業(yè)務(wù)部門門的業(yè)績績表現(xiàn)部門收益增長長投資收益益率資本成本本率溢價醫(yī)療產(chǎn)品品部17%22%11%11%實驗產(chǎn)品品部22%9%15%-6%消費者產(chǎn)產(chǎn)品部10%9%7%2%電子設(shè)備備部20%13%10%3%公司總體體15.555%16.335%10.330%6.055%圖6是對對公司及

23、及其下屬屬各業(yè)務(wù)務(wù)部過去去五年現(xiàn)現(xiàn)金流的的分析，從中可可以看出出，醫(yī)療療產(chǎn)品部部創(chuàng)造了了相當(dāng)大大的現(xiàn)金金流，而而其中的的很大一一部分現(xiàn)現(xiàn)金流被被實驗產(chǎn)產(chǎn)品部和和電子設(shè)設(shè)備部所所占用，只有很很少量的的現(xiàn)金流流留存下下來，于于是該公公司不得得不向外外借款來來給股東東分紅。于是，總裁懷懷疑醫(yī)療療產(chǎn)品部部所創(chuàng)造造的大量量現(xiàn)金投投資的方方向有問問題，沒沒有為股股東創(chuàng)造造足夠的的價值。 圖圖6 公司55年累計計的現(xiàn)金金流向圖圖最后，公公司的各各種證券券分析報報告都顯顯示，投投資者們們對公司司創(chuàng)造股股東價值值的許諾諾已經(jīng)產(chǎn)產(chǎn)生了懷懷疑。分分析結(jié)果果對其十十分不利利，這些些結(jié)果認(rèn)認(rèn)為該公公司缺乏乏清晰的的經(jīng)營

24、戰(zhàn)戰(zhàn)略并且且將過多多的資金金投入在在不盈利利的業(yè)務(wù)務(wù)上?！締栴}】1、評價價麥肯錫錫公司五五邊形重重組系統(tǒng)統(tǒng)框架模模型？2、從上上述給出出的資料料，你認(rèn)認(rèn)為哪些些部門可可能成為為重組的的重點，對這些些部門應(yīng)應(yīng)該采取取哪些措措施，為為什么？3、請立立足于麥麥肯錫公公司五邊邊形重組組系統(tǒng)框框架模型型，為公公司擬實實施的價價值管理理進行初初步的思思路設(shè)計計，包括括各個步步驟可能能取得措措施等，請說明明如此設(shè)設(shè)計的具具體理由由。（二）公公司的原原始價值值公司的原原始價值值是評估估各種不不同重組組戰(zhàn)略對對公司價價值影響響的依據(jù)據(jù)。為了了確定公公司的原原始價值值，總裁裁和高層層領(lǐng)導(dǎo)班班子對該該公司的的各業(yè)務(wù)

25、務(wù)部門都都進行了了嚴(yán)格的的戰(zhàn)略上上和財務(wù)務(wù)上的現(xiàn)現(xiàn)金流折折現(xiàn)分析析，在很很大程度度上和公公司潛在在收購者者所采用用的方式式一致。他們試試圖尋求求如下一一些問題題的答案案：1、公司每每個業(yè)務(wù)務(wù)部門都都取得了了行業(yè)競競爭中的的優(yōu)勢地地位了嗎嗎?這種種優(yōu)勢長長久嗎？2、在在競爭中中處于劣劣勢的業(yè)業(yè)務(wù)部門門是否有有現(xiàn)實的的機會可可以改善善這一處處境?33、每個個業(yè)務(wù)單單位所創(chuàng)創(chuàng)造的收收益是在在上升還還是在下下降？44、與同同行的平平均水平平相比，各業(yè)務(wù)務(wù)單位取取得的收收益情況況如何？5、是是否應(yīng)該該減少在在投資收收益小于于資本成成本的業(yè)業(yè)務(wù)單位位上的投投資?66、如果果公司將將所得現(xiàn)現(xiàn)金作為為股利發(fā)發(fā)

26、放給投投資者，公司能能夠繼續(xù)續(xù)保持其其競爭力力嗎？77、各業(yè)業(yè)務(wù)部門門的計劃劃財務(wù)成成果能保保證取得得優(yōu)異的的股東收收益表現(xiàn)現(xiàn)嗎?根據(jù)現(xiàn)金金流折現(xiàn)現(xiàn)法，公公司各業(yè)業(yè)務(wù)單位位的原始始價值是是以未來來現(xiàn)金流流預(yù)測為為基礎(chǔ)計計算出來來的。凈凈收入加加折舊額額再減去去資本支支出和營營運資本本的變動動就得出出現(xiàn)金流流。每個個業(yè)務(wù)單單位的預(yù)預(yù)計現(xiàn)金金流取決決于預(yù)測測的銷售售增長、利潤率率、營運運資本和和資本性性支出，而這些些數(shù)據(jù)則則來自于于對各業(yè)業(yè)務(wù)單位位最近幾幾年經(jīng)營營成果的的類推。最后一一年公司司價值的的余額計計算方法法和在購購并中所所采用的的方法一一致。將將自由現(xiàn)現(xiàn)金流用用各業(yè)務(wù)務(wù)單位所所需資本本的

27、成本本率來折折現(xiàn)就得得到了公公司的現(xiàn)現(xiàn)金流折折現(xiàn)價值值。表3列示示了公司司及其下下屬各業(yè)業(yè)務(wù)部門門的原始始價值和和股票票票面價值值。很明明顯，根根據(jù)這張張表，該該公司的的原始價價值（圖圖4的節(jié)節(jié)點2）大約是是17.25億億元，而而在資本本市場上上的價值值卻只有有16.25億億元。公公司的實實際市場場價值只只有公司司管理人人員計算算出的經(jīng)經(jīng)濟價值值的944%。表3 公司及及其各業(yè)業(yè)務(wù)部門門的市場場價值原始價值值（單位位：1億億元）賬面價值值（單位位：1億億元）醫(yī)療產(chǎn)品品部8.6333.0消費者產(chǎn)產(chǎn)品部3.4551.5電子設(shè)備備部2.5990.8338實驗產(chǎn)品品部1.2992.422房地產(chǎn)開開發(fā)部

28、0.8660.288設(shè)備融資資部0.3550.188公司服務(wù)務(wù)部0.0880.1663公司總體體17.2258.3881總市值16.225這就意味味著存在在兩種可可能性。一種可可能是管管理層是是正確的的，要么么是投資資者不買買管理者者的賬，要么就就是他們們根本就就不理解解管理層層對公司司前景的的預(yù)測。管理層層必須設(shè)設(shè)法消除除這種認(rèn)認(rèn)識上的的差異，要么是是通過和和市場進進行更有有效的溝溝通并改改善同投投資者之之間的關(guān)關(guān)系，要要么就干干脆從市市場上回回購本公公司的股股票。另另外一種種可能則則是管理理層自身身的問題題，他們們可能對對公司前前景的估估計過于于樂觀。不管是是哪種可可能，這這種認(rèn)識識上的差

29、差異都必必須進行行進一步步的分析析。 圖圖7 公司原原始價值值的構(gòu)成成從餅形圖圖7中我我們還可可以發(fā)觀觀公司的的三個大大業(yè)務(wù)部部門的市市場價值值就占了了該公司司總市值值約844%，而而其他四四個業(yè)務(wù)務(wù)部門合合計只占占總市值值的166%，卻卻占用了了公司總總資產(chǎn)的的36%，并牽牽扯了公公司管理理層大量量的精力力。這和和我們在在前面所所討論的的價值管管理過程程中的發(fā)發(fā)現(xiàn)吻合合得絲絲絲入扣：公司大大部分的的價值來來源于少少數(shù)幾個個業(yè)務(wù)單單位。毫無疑問問，公司司的價值值創(chuàng)造明明星單位位是醫(yī)療療產(chǎn)品部部，向該該部門投投入資本本的賬面面價值為為3億元元，卻創(chuàng)創(chuàng)造了88.633億元的的價值。另一方方面，折折

30、現(xiàn)分析析顯示實實驗產(chǎn)品品部和公公司服務(wù)務(wù)部創(chuàng)造造的價值值只相當(dāng)當(dāng)于投資資成本的的50%。所以以，即使使以上兩兩部門的的管理者者理想地地完成了了他們的的經(jīng)營計計劃，他他們還是是在毀損損公司價價值。公司的業(yè)業(yè)務(wù)組合合形象地地說明了了不恰當(dāng)當(dāng)?shù)慕?jīng)營營戰(zhàn)略會會形成價價值缺口口。例如如，其斥斥資2.42億億元，或或者說是是公司賬賬面價值值的300%投資資于實驗驗產(chǎn)品部部，而該該部門的的現(xiàn)金流流折現(xiàn)后后只有11.299億元，形成了了1.113億元元的價值值缺口。這種價價值虧空空是片面面追求增增長的經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略所帶來來的惡果果。該戰(zhàn)戰(zhàn)略的核核心是為為支持實實驗產(chǎn)品品部的分分銷渠道道擴張和和消除競競爭成本本劣

31、勢而而制訂的的一個龐龐大的資資本性支支出計劃劃，公司司管理層層沉湎于于實驗產(chǎn)產(chǎn)品部的的高增長長，卻沒沒有意識識到該部部門的負(fù)負(fù)溢價正正在毀損損公司的的價值，服務(wù)部部也存在在著同樣樣的現(xiàn)象象。（三）內(nèi)內(nèi)部改善善的潛在在價值當(dāng)公司的的原始價價值確定定后，管管理者就就開始對對每一業(yè)業(yè)務(wù)單位位的經(jīng)營營和管理理進行深深入的反反思，尋尋求能夠夠揭示公公司價值值的內(nèi)部部經(jīng)營策策略改進進措施，例如削削減成本本、提高高效率、廢止不不盈利的的生產(chǎn)線線、合并并生產(chǎn)環(huán)環(huán)節(jié)、削削減管理理費用、加強對對營運資資本的管管理，加加大產(chǎn)品品研發(fā)力力度以及及改進廣廣告、銷銷售和分分銷策略略。 制訂公司司內(nèi)部策策略改進進計劃的的第

32、一步步是確認(rèn)認(rèn)每一業(yè)業(yè)務(wù)單位位的價值值推動要要素?？偪偛煤退念I(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)班子對對每一業(yè)業(yè)務(wù)單位位的報表表進行了了系統(tǒng)的的敏感性性分析，將那些些對公司司價值影影響最大大的推動動要素分分離出來來。圖88所示是是價值推推動要素素敏感分分析的結(jié)結(jié)果。一一般來說說，不同同的業(yè)務(wù)務(wù)單位會會有不同同的關(guān)鍵鍵價值推推動要素素。例如如，收入入增長率率是醫(yī)療療產(chǎn)品部部的主要要價值推推動要素素，而在在實驗產(chǎn)產(chǎn)品部中中，營業(yè)業(yè)利潤才才是主要要的價值值推動要要素。圖8 公公司四大大主要業(yè)業(yè)務(wù)單位位的價值值推動要要素總裁和他他的領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)班子對對公司每每一個業(yè)業(yè)務(wù)單位位的詳細(xì)細(xì)計劃進進行了研研究，將將實驗產(chǎn)產(chǎn)品部列列為亟需需改

33、進的的部門。實驗產(chǎn)產(chǎn)品部的的經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略非常常符合企企業(yè)的核核心業(yè)務(wù)務(wù)方向，即向組組織機構(gòu)構(gòu)市場提提供創(chuàng)新新的高科科技產(chǎn)品品。但是是該部門門忽視了了業(yè)務(wù)的的盈利能能力，于于是該部部門的增增長就犯犯了方向向性的錯錯誤?？偪偛煤退念I(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)班子為為提高實實驗產(chǎn)品品部的盈盈利能力力而制訂訂了一系系列的改改進措施施，如表表4所示示。表4 實實驗產(chǎn)品品部改進進措施的的價值創(chuàng)創(chuàng)造潛力力單位（11億元）原始價值值1.299內(nèi)部改善善：對價值的的潛在影影響提高應(yīng)收收賬款回回收率330%1.500減少100%的庫庫存0.500產(chǎn)品價格格提高110%0.855降低運營營成本55%0.955降低銷售售費用110%0.

34、500提高研發(fā)發(fā)收益220%0.6554.955內(nèi)部改善善后的價價值6.244從表5中中可以看看出，如如果把公公司各業(yè)業(yè)務(wù)部門門中的戰(zhàn)戰(zhàn)略和經(jīng)經(jīng)營改進進措施所所帶來的的價值加加起來，就可以以得到77.544億元的的額外價價值。假假如所有有這些改改進措施施的潛在在價值全全部都能能發(fā)揮出出來，公公司的價價值就可可以上升升到244.199億元，如圖44的重組組五邊形形系統(tǒng)中中的節(jié)點點3所示示。表5 公公司內(nèi)部部改善的的潛在價價值單位（11億元）部門原始價值值內(nèi)部改善善后的價價值%差異率率醫(yī)療產(chǎn)品品部8.6339.50010.114%實驗產(chǎn)品品部3.4556.24480.887%消費者產(chǎn)產(chǎn)品部2.59

35、94.00054.559%電子設(shè)備備部1.2993.500170.53%房地產(chǎn)開開發(fā)部0.8660.9004.355%設(shè)備融資資部0.3550.50044.993%公司服務(wù)務(wù)部0.0990.15573.991%價值17.22524.77943.771%市場價值值16.22516.225價值缺口口1.0008.544占市場價價值的百百分率（%）6.155%52.555%公司的管管理層不不僅僅把把價值管管理視為為一種財財務(wù)管理理手段，而且把把它當(dāng)作作戰(zhàn)略制制訂的基基礎(chǔ)。價價值管理理分析是是重新評評估和重重建公司司下屬業(yè)業(yè)務(wù)單位位經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略的起起點。對對每一個個業(yè)務(wù)單單位都要要制作一一張價值值分析表

36、表，用以以評估每每一個經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略對價值值所產(chǎn)生生的影響響，從而而可以確確認(rèn)和采采納股東東價值最最大化的的戰(zhàn)略。（四）外外部改進進的潛在在價值總裁對公公司的多多元化經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略略十分關(guān)關(guān)注，盡盡管公司司很多人人都認(rèn)為為公司的的多元化化投資非非常成功功，但直直覺告訴訴他，多多元化分分散了管管理層在在公司核核心業(yè)務(wù)務(wù)上的汪汪意力，結(jié)果是是公司的的價值蒙蒙受了損損失?？偛弥赖?，公司司的核心心業(yè)務(wù)是是為組織織機構(gòu)市市場開發(fā)發(fā)高科枝枝創(chuàng)新產(chǎn)產(chǎn)品。公公司通過過消費者者產(chǎn)品部部將其觸觸角延伸伸到消費費者市場場，其目目的在于于支持公公司的研研發(fā)計劃劃。然而而，價值值管理分分析證明明，該公公司缺乏乏在這個個高競

37、爭爭性市場場中取得得成功所所必需的的分銷渠渠道。設(shè)立設(shè)備備融資部部、房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)部和公公司服務(wù)務(wù)部等幾幾個部門門是管理理層拍腦腦袋的產(chǎn)產(chǎn)物，并并不是經(jīng)經(jīng)過深思思熟慮的的戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃的一一部分，這是忽忽視價值值創(chuàng)造的的多元化化戰(zhàn)略所所帶來的的副作用用，其結(jié)結(jié)果是公公司價值值的下降降。同時時，公司司在醫(yī)療療產(chǎn)品和和實驗產(chǎn)產(chǎn)品上的的競爭優(yōu)優(yōu)勢也在在迅速消消蝕。那那些與核核心戰(zhàn)略略無關(guān)的的業(yè)務(wù)占占用了公公司大量量的內(nèi)部部資源，其中包包括管理理者的時時間。 價值管管理分析析證明許許多業(yè)務(wù)務(wù)單位都都在毀損損公司價價值，這這樣，總總裁對于于公司多多元化戰(zhàn)戰(zhàn)略的構(gòu)構(gòu)想也應(yīng)應(yīng)運而生生。他提提出了一一個更為為精簡

38、的的戰(zhàn)略構(gòu)構(gòu)想，即即公司應(yīng)應(yīng)該剝離離那些無無關(guān)的業(yè)業(yè)務(wù)，重重新將公公司資源源集中于于核心業(yè)業(yè)務(wù)，這這樣公司司就可以以在其核核心業(yè)務(wù)務(wù)市場中中重新取取得競爭爭優(yōu)勢，并使公公司股東東的財富富最大化化?？偛谜J(rèn)為為，公司司應(yīng)該擯擯棄原來來的多元元化經(jīng)營營戰(zhàn)略并并調(diào)整其其業(yè)務(wù)組組合，這這樣才能能大幅提提高公司司價值。表6歸歸納了對對該公司司外部重重組措施施的價值值管理分分析結(jié)果果。消費費者產(chǎn)品品部是一一個理想想的剝離離對象，該部門門的主要要目標(biāo)市市場是消消費者市市場，和和公司主主要的目目標(biāo)市場場(組織織機構(gòu)市市場)不不一致。消費者者產(chǎn)品部部對個已經(jīng)經(jīng)在消費費者市場場中建立立了分銷銷渠道的的公司來來說會更

39、更有價值值。房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)部和設(shè)設(shè)備融資資部也是是如此，他們的的出售價價格高于于他們在在公司業(yè)業(yè)務(wù)組合合中的價價值，盡盡管設(shè)備備融資部部的清算算價值高高于其市市場售價價。表6 公司各各部門的的內(nèi)部和和外部改改善價值值的比較較單位（11億元）部門內(nèi)部改善善后的價價值戰(zhàn)略買家家出價融資購買買價清算價值值醫(yī)療產(chǎn)品品部9.5009.0008.5007.000實驗產(chǎn)品品部6.2446.0006.2005.000消費者產(chǎn)產(chǎn)品部4.0007.0005.5003.755電子設(shè)備備部3.5003.2553.0002.700房地產(chǎn)開開發(fā)部0.9000.9550.9000.855設(shè)備融資資部0.5000.5550.

40、4550.655公司服務(wù)務(wù)部0.155NANANA總裁決定定出售消消費者產(chǎn)產(chǎn)品部和和房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)部部，并對對設(shè)備融融資部進進行清算算，這樣樣就相當(dāng)當(dāng)于解放放了3.2億元元的公司司資源。將公司司服務(wù)部部砍掉一一半，大大量的公公司服務(wù)務(wù)通過外外包來實實現(xiàn)完成成。這樣樣，公司司就重新新將資源源集中在在了為組組織機構(gòu)構(gòu)市場提提供高技技術(shù)產(chǎn)品品這項核核心業(yè)務(wù)務(wù)上。加加上外部部戰(zhàn)略改改進后的的價值，公司的的最后價價值為227.999億元元，如圖圖4的重重組五邊邊形中的的節(jié)點44所示。（五）財財務(wù)工程程的潛在在價值財務(wù)工程程的對象象是公司司的資本本結(jié)構(gòu)、公司債債務(wù)和權(quán)權(quán)益資本本的組合合，以及及該組合合對資本

41、本成本的的影響?？偛煤秃皖I(lǐng)導(dǎo)班班子對本本公司的的資本成成本進行行了深入入的分析析，其目目的是通通過一切切可行的的途徑來來降低資資本成本本，可能能的途徑徑包括增增加債務(wù)務(wù)融資、股票回回購、修修改分紅紅政策、折股，從及改改善與投投資者的的關(guān)系等等。該分分析的一一大發(fā)現(xiàn)現(xiàn)是公司司并沒有有充分利利用其借借債能力力。分析析顯示，與同行行業(yè)平均均水平相相比公司司資本成成本率過過高，但但該公司司0.445的負(fù)負(fù)債/收收益比率率卻是全全行業(yè)最最低的。該公司司可以在在不影響響資本成成本的情情況下將將其財務(wù)務(wù)杠桿率率提高到到0.550，由由于提高高負(fù)債水水平面產(chǎn)產(chǎn)生的稅稅負(fù)價值值估計可可以達(dá)到到50000萬元元，

42、這是是一個非非常好的的財務(wù)改改善機會會。如圖圖9的節(jié)節(jié)點5，經(jīng)過財財務(wù)改善善，公司司最終的的重組價價值預(yù)計計為288.499億元。（六）公公司最終終的重組組計劃公司內(nèi)部部的運作作和財務(wù)務(wù)重組，以及外外部投資資組合的的調(diào)整所所產(chǎn)生的的價值提提升潛力力決定了了公司可可能的最最大現(xiàn)值值。公司司的重組組流程中中的價值值變化見見圖9。圖9 公司司的重組組五邊形形公司采取取了一系系列措施施提升公公司的內(nèi)內(nèi)部改善善和外部部改進的的價值，最終重重組計劃劃的各個個措施見見表7。表7 公司司重組措措施概要要部門措施醫(yī)療產(chǎn)品品部增加廣告告、研發(fā)發(fā)及市場場培育投投入；削減運營營成本；改善運營營資本使使用效率率。實驗產(chǎn)

43、品品部削減運營營成本；提高產(chǎn)品品售價；降低銷售售費用；增加研發(fā)發(fā)收益；改善運營營資本使使用效率率。消費者產(chǎn)產(chǎn)品部出售。電子設(shè)備備部提高產(chǎn)品品售價；削減運營營成本；改善運營營資本使使用效率率。房地產(chǎn)開開發(fā)部出售。設(shè)備融資資部清盤。公司服務(wù)務(wù)部削減規(guī)模模，外購購服務(wù)。財務(wù)政策策提高債務(wù)務(wù)比例，尋求稅稅值保護護。公司優(yōu)化化重組后后預(yù)計的的價值和和當(dāng)前市市場價值值的差額額即是價價值缺口口，它代代表潛在在的收購購者收購購該公司司并進行行重組所所能獲得得的利潤潤。在這這個案例例中，價價值缺口口達(dá)到令令人瞠目目結(jié)舌的的12.24億億元。表表8中分分別列示示了重組組計劃中中不同措措施對公公司價值值的影響響。在

44、這這一實例例中，每每一階段段創(chuàng)造的的價值占占據(jù)的比比重是很很有代表表性的。根據(jù)麥麥肯錫公公司提供供的數(shù)據(jù)據(jù)。平均均來說664%的的價值創(chuàng)創(chuàng)造來源源于管理理者控制制下的戰(zhàn)戰(zhàn)略和運運營機會會，222%來自自于兼并并和剝離離機會，剩下的的14%則來自自于財務(wù)務(wù)重組機機會。該公司花花了三年年時間來來實施其其重組計計劃，股股票相對對于同行行水平上上漲了772%，可以說說幾乎抓抓住了所所有的價價值創(chuàng)造造機會。表8 該公公司通過過重組總總計創(chuàng)造造價值情情況單位（11億元）部門原始價值值重組措施施重組價值值%差異率率醫(yī)療產(chǎn)品品部8.633改善運營營9.50010.114%實驗產(chǎn)品品部3.455改善運營營6.2

45、4480.887%消費者產(chǎn)產(chǎn)品部2.599出售7.000170.53%電子設(shè)備備部1.299改善運營營3.500170.53%房地產(chǎn)開開發(fā)部0.866出售0.95510.114%設(shè)備融資資部0.355清盤0.65588.441%公司服務(wù)務(wù)部0.099削減規(guī)模模，外購購服務(wù)0.15573.991%債務(wù)稅值值NA提高債務(wù)務(wù)比例到到0.660.500無最終價值值17.22528.44965.116%市場價值值16.22516.225價值缺口口1.00012.224占市場價價值百分分比6.155%75.332%【問題】1、比較較你設(shè)計計的重組組思路與與該公司司實施的的重組有有何異同同，分析析其中的的原

46、因。評價案案例公司司實施的的重組方方案，你你認(rèn)為哪哪些分析析是合理理，哪些些仍然值值得進一一步商榷榷。2、結(jié)合合國內(nèi)企企業(yè)管理理實踐，你認(rèn)為為該公司司實施的的價值管管理對我我國企業(yè)業(yè)的改革革和發(fā)展展有何借借鑒意義義，同時時要想在在我國企企業(yè)實施施中獲得得成功需需要什么么樣的條條件。3、請在在上述基基于價值值的公司司重組的的基礎(chǔ)上上，為該該公司構(gòu)構(gòu)建價值值管理系系統(tǒng)，并并解釋如如此構(gòu)建建的原因因。五、構(gòu)建建價值管管理系統(tǒng)統(tǒng)（一）以以價值為為本的戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃劃公司重組組的戰(zhàn)役役勝利以以后，總總裁和領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)班子子決定不不能把價價值管理理當(dāng)作是是一錘子子買賣，而應(yīng)該該把它作作為一項項長期的的戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃來實

47、實行。通通過把價價值管理理在公司司中制度度化，公公司的管管理者依依據(jù)形成成的制度度經(jīng)常性性地對各各業(yè)務(wù)部部門的執(zhí)執(zhí)行情況況進行檢檢查和監(jiān)監(jiān)督。日日常規(guī)劃劃主要是是確認(rèn)各各業(yè)務(wù)單單位管理理者所能能控制的的價值推推動要素素，并確確立管理理所要達(dá)達(dá)到的具具體價值值創(chuàng)造的的目標(biāo)。而且，公司的的資金應(yīng)應(yīng)該根據(jù)據(jù)各業(yè)務(wù)務(wù)單位各各自創(chuàng)造造價值的的潛力來來進行分分配。公司的管管理層對對每一業(yè)業(yè)務(wù)單位位都進行行了動態(tài)態(tài)的競爭爭分析。對實驗驗產(chǎn)品部部的分析析結(jié)果顯顯示，盡盡管該部部門創(chuàng)造造的毛利利率在競競爭者中中名列前前茅，但但在投資資收益率率（ROOI）指指標(biāo)上卻卻名落孫孫山。實實驗產(chǎn)品品部表現(xiàn)現(xiàn)不佳應(yīng)應(yīng)歸咎于

48、于他們對對營運資資本和生生產(chǎn)能力力的糟糕糕管理，該部門門的庫存存周轉(zhuǎn)率率遠(yuǎn)低于于同行競競爭對手手的水平平，僅僅僅是改善善資本管管理就可可以為公公司創(chuàng)造造50000萬元元的價值值。由于于公司過過去只片片向地追追求高利利潤率而而忽視了了價值創(chuàng)創(chuàng)造，因因此從來來也沒有有做過綜綜合的競競爭分析析，于是是通過改改善資本本管理創(chuàng)創(chuàng)造價值值的機會會就被湮湮沒了。公司的管管理人員員還對下下屬各業(yè)業(yè)務(wù)單位位進行了了全面的的價值推推動要素素分析。確定了了宏觀和和微觀的的價值推推動要素素。表99介紹了了實驗產(chǎn)產(chǎn)品部的的例子。在該業(yè)業(yè)務(wù)部門門中，宏宏觀的價價值推動動要素主主要是營營業(yè)毛利利和營運運資本。實際上上，在實

49、實驗產(chǎn)品品部門中中投入的的資金越越多，該該部門的的增長就就越快，毀損的的公司價價值也就就越多，因為該該部門的的溢價是是負(fù)值。實驗產(chǎn)產(chǎn)品部微微觀的價價值推動動要素是是產(chǎn)品價價格、運運營成本本、應(yīng)收收賬款周周轉(zhuǎn)率和和庫存。改善這這些微觀觀價值推推動要素素就可以以提高營營業(yè)毛利利率和運運營資本本使用效效率，從從而提高高公司的的價值。表9 實驗產(chǎn)產(chǎn)品部的的宏觀和和微觀價價值推動動要素宏觀價值值推動要要素微觀價值值推動要要素營業(yè)毛利利提高產(chǎn)品品售價、降低營營業(yè)成本本、降低低銷售費費用運營成本本減少庫存存、提高高應(yīng)收賬賬款回收收率公司最大大的業(yè)務(wù)務(wù)部門即即醫(yī)療產(chǎn)產(chǎn)品部從從產(chǎn)品市市場份額額增加和和毛利率率增

50、長中中獲得的的收益幾幾乎是一一樣的，這就意意味著如如果提高高產(chǎn)品價價格會導(dǎo)導(dǎo)致銷售售額的下下降，那那么為提提高毛利利率而提提高產(chǎn)品品價格的的措施就就毫無用用處。對對于電子子設(shè)備部部來說，主要的的價值推推動要素素則是營營業(yè)毛利利和運營營資本。（二）以以價值為為本的績績效評估估價值管理理流程接接下來的的一步是是制定建建設(shè)一套套績效評評估指標(biāo)標(biāo)體系?？偛煤秃退母吒邔庸芾砝戆嘧友醒芯苛舜蟠罅康暮蚝蜻x指標(biāo)標(biāo)，其中中包括經(jīng)經(jīng)濟價值值增值（EVAA）、股股東價值值增值（SVAA）、總總股東回回報（TTSR）、總營營業(yè)收益益（TBBR）和和投資現(xiàn)現(xiàn)金流收收益率（CFRROI）等。對對候選指指標(biāo)的主主要要求求

51、是準(zhǔn)確確、簡明明以及和和管理活活動緊密密相關(guān)。獲選指指標(biāo)必須須能準(zhǔn)確確地反映映創(chuàng)造價價值的情情況，同同時還必必須在管管理人員員的合理理控制范范圍之內(nèi)內(nèi)。另外外，這些些獲選指指標(biāo)必須須簡單易易懂，能能讓公司司各個階階層的員員工都明明白其含含義?？偪偛糜媱潉潓@選選指標(biāo)和和員工的的薪酬相相聯(lián)系起起來，因因此這些些指標(biāo)就就顯得尤尤為重要要。在對所有有候選指指標(biāo)按照照以上三三條標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)進行評評估后，總裁和和他的同同事們認(rèn)認(rèn)為沒有有一個指指標(biāo)能夠夠完全滿滿足公司司的要求求，于是是決定采采用圖110所示示的指標(biāo)標(biāo)分級制制度。在在公司的的管理層層面上，評估指指標(biāo)是相相對于同同行公司司的總股股東回報報（TSSR

52、）。當(dāng)公司司的業(yè)績績超過同同行其他他公司時時（即股股東獲得得優(yōu)厚的的回報），公司司的高層層管理人人員應(yīng)該該得到獎獎勵。在在部門管管理層面面上，股股東價值值增值（SVAA）被用用作評估估指標(biāo)，在業(yè)務(wù)務(wù)單位的的具體操操作職能能層面上上則是先先確定各各種價值值推動要要素，再再部分根根據(jù)這些些價值推推動要素素的目標(biāo)標(biāo)完成情情況確定定一線職職工的薪薪酬。另另外，部部門管理理人員的的薪酬還還應(yīng)該和和公司的的總股東東回報(TSRR)相聯(lián)聯(lián)系，這這樣可以以激發(fā)他他們加強強業(yè)務(wù)單單位之間間的協(xié)作作，從而而提高公公司價值值。最后后，所有有的資本本配置決決策都應(yīng)應(yīng)依據(jù)折折現(xiàn)現(xiàn)金金流的評評估結(jié)果果進行。圖10 公司司

53、績效評評估指標(biāo)標(biāo)金字塔塔（三）以以價值為為本的薪薪酬規(guī)劃劃總裁希望望這個新新建立的的價值文文化能深深深地在在企業(yè)中中扎根，他知道道價值管管理是否否能夠獲獲得長期期成功取取決于公公司管理理人員是是否能夠夠始終如如一地貫貫徹這一一理念。于是，在公司司高層管管理人員員的大力力支持和和參與下下，公司司施行了了三條重重要措施施：對管理理人員進進行有針針對性的的培訓(xùn)；修正決決策審查查流程：實施以以價值為為本的薪薪酬規(guī)劃劃。培訓(xùn)的內(nèi)內(nèi)容主要要是重組組五邊形形系統(tǒng)和和評估方方法，決決策審查查流程的的修正主主要是針針對宏觀觀和微觀觀價值推推動要素素的季度度審核和和價值創(chuàng)創(chuàng)造的季季度報表表。當(dāng)公司及及下屬部部門的

54、管管理人員員對價值值管理流流程逐漸漸開始熟熟悉并把把它當(dāng)作作公司文文化的一一部分以以后，接接下來的的第三步步就是直直接或間間接地將將管理人人員的薪薪酬和股股東價值值聯(lián)系起起來。奇奇怪的是是，盡管管企業(yè)管管理人員員希望以以未來現(xiàn)現(xiàn)金流為為依據(jù)來來制訂決決策，他他們還是是希望繼繼續(xù)根據(jù)據(jù)會計上上的績效效評估指指標(biāo)來設(shè)設(shè)計薪酬酬規(guī)劃。價值管理理的約束束與激勵勵機制在在公司的的價值管管理流程程的后期期才開始始實施，這是因因為首先先必須要要確定價價值評估估指標(biāo)，然后才才能將這這些指標(biāo)標(biāo)和公平平的激勵勵機制聯(lián)聯(lián)系起來來。這項項工作很很有挑戰(zhàn)戰(zhàn)性，然然而通過過這最后后一步，該公司司終于成成功地將將其戰(zhàn)略略和

55、財務(wù)務(wù)計劃、管理目目標(biāo)以及及薪酬規(guī)規(guī)劃整合合在一起起。最后的解解決方案案是設(shè)計計一套復(fù)復(fù)雜的激激勵機制制。在業(yè)業(yè)務(wù)單位位層面上上，獎金金和經(jīng)營營指標(biāo)的的當(dāng)前業(yè)業(yè)績掛鉤鉤。部門門級的獎獎金分為為三個部部分，第第一部分分與部門門的投資資收益掛掛鉤，第第二部分分取決于于部門的的長期股股東價值值增值(SVAA)，第第三部分分則與公公司的相相對總股股東回報報(TSSR）相相關(guān)。公公司的高高層管理理人員的的薪酬根根據(jù)公司司相對于于同行的的長期總總股東回回報來制制定?？偪偛靡婚_開始想把把公司的的總股東東回報（TSRR）和市市場平均均水平相相比，但但是最終終還是選選擇了與與同行公公司的水水平相比比較，這這是因

56、為為如果整整個行業(yè)業(yè)都不受受投資者者的青睞睞，那么么責(zé)任就就不應(yīng)該該由管理理人員來來承擔(dān)?！締栴}】1、比較較你構(gòu)建建的價值值管理系系統(tǒng)與案案例公司司構(gòu)建的的有何異異同，分分析其中中的原因因。評價價該公司司構(gòu)建的的價值管管理系統(tǒng)統(tǒng)，你認(rèn)認(rèn)為哪些些是合理理，哪些些仍然值值得進一一步商榷榷。2、結(jié)合合國內(nèi)企企業(yè)的管管理實踐踐，討論論價值管管理對于于國內(nèi)企企業(yè)塑造造核心競競爭力、增強市市場競爭爭力的意意義何在在？它和和傳統(tǒng)管管理的區(qū)區(qū)別主要要在何處處？編后話案例公司司實施價價值管理理的成果果非常輝輝煌。在在宣布實實施價值值管理的的當(dāng)天公公司股票票的價值值就飚升升2%，在隨后后的三年年里又升升值了兩兩倍

57、多，這一成成果超過過了市場場和同類類公司平平均水平平的三倍倍多。從該公司司的案例例以及財富雜志所所列的很很多公司司的實例例中可以以看到，由戰(zhàn)略略規(guī)劃、培訓(xùn)以以及薪酬酬規(guī)劃等等幾部分分組成的的價值管管理流程程對股東東來說是是有利可可圖的。該公司實實施價值值管理的的過程是是相當(dāng)有有代表性性的。盡盡管很多多公司都都開始了了外部改改善計劃劃的實施施，但很很少有公公司以內(nèi)內(nèi)部改善善為目標(biāo)標(biāo)而實施施價值管管理。更更少有公公司將戰(zhàn)戰(zhàn)略規(guī)劃劃、績效效指標(biāo)和和薪酬納納入他們們的價值值管理系系統(tǒng)，只只有少數(shù)數(shù)幾個大大公司完完全實施施了價值值管理系系統(tǒng)，其其中包括括BS公公司（BBrigggs&Staattoon）

58、、CSXX公司和和國家半半導(dǎo)體公公司（NNatiionaal SSemiiconnducctorr），這這些公司司的股東東獲得了了豐厚的的回報。在實施施價值管管理之前前，BSS公司的的股票價價格一直直徘徊在在每股115至330美元元之間，在成功功實施了了價值管管理以后后，股票票價格上上揚每股股45美美元。CCSX公公司和國國家半導(dǎo)導(dǎo)體公司司的股東東也獲得得了類似似的回報報。CSSX公司司的發(fā)言言人是這這樣說的的：“價值管管理為CCSX公公司帶來來最大的的好處就就是CSSX的股股票受到到了投資資者的青青睞，受受歡迎程程度超過過了標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾工工業(yè)指數(shù)數(shù)5000強公司司和我們們的同行行公司?！眱r值管

59、理理案例（二）案例教學(xué)學(xué)說明一、公司司基本情情況簡介介二、公司司歷史財財務(wù)狀況況（一）收收購與商商譽處理理（二）重重新評估估準(zhǔn)備金金（三）政政府資助助（四）養(yǎng)養(yǎng)老金計計劃（五）稅稅收（六）遞遞延稅與與現(xiàn)行備備付金三、公司司的競爭爭環(huán)境和和競爭力力分析（一）行行業(yè)狀況況（二）喜喜力公司司的競爭爭力分析析四、公司司的資本本成本估估算（一）公公司短期期債務(wù)（二）公公司長期期債務(wù)（三）公公司退休休負(fù)債（四）公公司普通通股、現(xiàn)現(xiàn)行備付付金、少少數(shù)股東東權(quán)益和和遞延所所得稅五、公司司戰(zhàn)略構(gòu)構(gòu)想的形形成六、公司司績效的的預(yù)測（一）預(yù)預(yù)測短期期的單個個細(xì)目（二）預(yù)預(yù)測營業(yè)業(yè)收入（三）預(yù)預(yù)測營業(yè)業(yè)費用（四）預(yù)預(yù)

60、測折舊舊（五）預(yù)預(yù)測籌資資成本（六）預(yù)預(yù)測稅收收（七）預(yù)預(yù)測流動動資金（八）預(yù)預(yù)測土地地、廠房房與設(shè)備備凈額（九）預(yù)預(yù)測紅利利（十）其其他（十一）預(yù)測中中期績效效（十二）檢查預(yù)預(yù)測合理理性七、問題題 1、2案例教學(xué)學(xué)說明：價值評估估是一種種比較復(fù)復(fù)雜的方方法，需需要在歷歷史財務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)的的基礎(chǔ)上上，通過過分析宏宏觀經(jīng)濟濟、中觀觀行業(yè)狀狀況和微微觀企業(yè)業(yè)自身競競爭力水水平，并并對企業(yè)業(yè)績效進進行充分分、合理理的預(yù)測測，才能能較為準(zhǔn)準(zhǔn)確的計計算出企企業(yè)價值值為幾何何。課堂堂上對價價值評估估基本方方法的講講解主要要立足于于基本的的原理，所舉的的例子也也比較簡簡化。本本案例以以喜力公公司為對對象，通通過