工程質(zhì)量檢測(cè)項(xiàng)目投資評(píng)估與管理制度

1、泓域/工程質(zhì)量檢測(cè)項(xiàng)目投資評(píng)估與管理制度工程質(zhì)量檢測(cè)項(xiàng)目投資評(píng)估與管理制度目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113151093 一、 項(xiàng)目評(píng)估 PAGEREF _Toc113151093 h 3 HYPERLINK l _Toc113151094 二、 項(xiàng)目 PAGEREF _Toc113151094 h 15 HYPERLINK l _Toc113151095 三、 資金時(shí)間價(jià)值的含義及其意義 PAGEREF _Toc113151095 h 22 HYPERLINK l _Toc113151096 四、 資金時(shí)間價(jià)值的復(fù)利計(jì)算 PAGEREF _Toc11

2、3151096 h 26 HYPERLINK l _Toc113151097 五、 單利與復(fù)利 PAGEREF _Toc113151097 h 28 HYPERLINK l _Toc113151098 六、 利息與利率 PAGEREF _Toc113151098 h 29 HYPERLINK l _Toc113151099 七、 資金使用規(guī)劃評(píng)估 PAGEREF _Toc113151099 h 30 HYPERLINK l _Toc113151100 八、 項(xiàng)目籌資來源 PAGEREF _Toc113151100 h 32 HYPERLINK l _Toc113151101 九、 流動(dòng)資金的估

3、算與評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc113151101 h 45 HYPERLINK l _Toc113151102 十、 項(xiàng)目總投資的構(gòu)成 PAGEREF _Toc113151102 h 48 HYPERLINK l _Toc113151103 十一、 項(xiàng)目銷售收入估算 PAGEREF _Toc113151103 h 51 HYPERLINK l _Toc113151104 十二、 項(xiàng)目稅后利潤(rùn)及其分配 PAGEREF _Toc113151104 h 52 HYPERLINK l _Toc113151105 十三、 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)理論 PAGEREF _Toc113151105 h 53 HYP

4、ERLINK l _Toc113151106 十四、 投資項(xiàng)目盈虧平衡分析 PAGEREF _Toc113151106 h 60 HYPERLINK l _Toc113151107 十五、 敏感性分析的目標(biāo) PAGEREF _Toc113151107 h 64 HYPERLINK l _Toc113151108 十六、 敏感性分析的步驟和方法 PAGEREF _Toc113151108 h 65 HYPERLINK l _Toc113151109 十七、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113151109 h 68 HYPERLINK l _Toc113151110 十八、 檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)

5、行業(yè)及細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)概況 PAGEREF _Toc113151110 h 72 HYPERLINK l _Toc113151111 十九、 必要性分析 PAGEREF _Toc113151111 h 76 HYPERLINK l _Toc113151112 二十、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113151112 h 76 HYPERLINK l _Toc113151113 二十一、 經(jīng)濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc113151113 h 78 HYPERLINK l _Toc113151114 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113151114 h 7

6、8 HYPERLINK l _Toc113151115 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc113151115 h 80 HYPERLINK l _Toc113151116 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc113151116 h 81 HYPERLINK l _Toc113151117 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113151117 h 83 HYPERLINK l _Toc113151118 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc113151118 h 86 HYPERLINK l _Toc113151119 二十二、 投資方案 PAGEREF _T

7、oc113151119 h 87 HYPERLINK l _Toc113151120 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc113151120 h 89 HYPERLINK l _Toc113151121 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc113151121 h 90 HYPERLINK l _Toc113151122 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc113151122 h 91 HYPERLINK l _Toc113151123 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc113151123 h 92 HYPERLINK l _Toc113151124 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌

8、措一覽表 PAGEREF _Toc113151124 h 93項(xiàng)目評(píng)估（一）項(xiàng)目評(píng)估的含義項(xiàng)目評(píng)估是在可行性研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)有關(guān)政策、法律法規(guī)、方法與參數(shù)，從項(xiàng)目（或企業(yè)）及國(guó)家的角度出發(fā)，由貸款銀行或有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬建投資項(xiàng)目的規(guī)劃方案進(jìn)行全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證和再評(píng)價(jià)，以判斷項(xiàng)目方案的優(yōu)劣和可行性。項(xiàng)目評(píng)估的結(jié)論是投資決策的重要依據(jù)。項(xiàng)目評(píng)估作為一門技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)科，起源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，并在世界范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用，收到了顯著的效果。我國(guó)項(xiàng)目評(píng)估工作是在世界銀行的幫助下開展起來的。1980年，我國(guó)恢復(fù)在世界銀行的合法席位以后，開始利用世界銀行貸款獲取資金。同時(shí)，為了適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放的需要

9、，熟悉和吸收國(guó)際上經(jīng)濟(jì)管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)政府與世界銀行經(jīng)濟(jì)發(fā)展學(xué)院開始合作，在我國(guó)培訓(xùn)經(jīng)濟(jì)管理人員。1981年，我國(guó)投資銀行率先開始開展項(xiàng)目評(píng)估工作。1984年，中國(guó)人民建設(shè)銀行工業(yè)項(xiàng)目評(píng)估試行辦法規(guī)定，凡是利用建設(shè)銀行信貸資金的貸款項(xiàng)目，未經(jīng)建設(shè)銀行評(píng)估，或者未經(jīng)建設(shè)銀行指定的咨詢部門進(jìn)行評(píng)估，建設(shè)銀行有權(quán)拒絕貸款。由此，進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估成為該類項(xiàng)目申請(qǐng)貸款的必要條件。1985年，國(guó)務(wù)院決定，重大建設(shè)項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告和大型工程的設(shè)計(jì)，都要由國(guó)家計(jì)委委托中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司進(jìn)行評(píng)估，再由國(guó)家計(jì)委研究決定是否列入建設(shè)計(jì)劃。1986年以后，項(xiàng)目評(píng)估的理論與方法在我國(guó)進(jìn)一步得到推廣和運(yùn)用，成為

10、我國(guó)科學(xué)投資決策的重要手段。在我國(guó)的項(xiàng)目評(píng)估理論和方法的發(fā)展過程中，我國(guó)政府給予了高度重視，國(guó)家計(jì)委于1987年首次正式公布了建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)，并于1990年進(jìn)行了修訂。此后，我國(guó)項(xiàng)目評(píng)估的方法越來越成熟，并受到人們的重視，成為實(shí)現(xiàn)投資決策科學(xué)化、民主化和規(guī)范化的重要手段。（二）項(xiàng)目評(píng)估的原則投資項(xiàng)目評(píng)估是一個(gè)由多人參與的系統(tǒng)工程，為搞好投資項(xiàng)目評(píng)估工作，項(xiàng)目評(píng)估人員必須遵循以下原則。1、系統(tǒng)性原則任何一個(gè)投資項(xiàng)目，不論是大型和小型，還是外部環(huán)境和內(nèi)部結(jié)構(gòu)，都具有系統(tǒng)性。這就要求我們?cè)陧?xiàng)目評(píng)估中必須樹立系統(tǒng)觀念，遵循系統(tǒng)分析的原則，在錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境因素中，把項(xiàng)目建設(shè)的目的、功能、環(huán)境

11、、費(fèi)用、效益等聯(lián)系起來進(jìn)行綜合分析和判斷，從而保證投資項(xiàng)目方案選擇的科學(xué)性。2、效益最大化原則經(jīng)濟(jì)效益是人類從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的根本目的，投資項(xiàng)目評(píng)估也不例外。我們知道，一個(gè)投資項(xiàng)目在建廠規(guī)模、工作流程、原材料供應(yīng)等方面客觀上存在許多方案，為了達(dá)到以較小投入獲得較大產(chǎn)出的目的，我們必須堅(jiān)持效益最大化原則，要采用科學(xué)的比選方法，找出最優(yōu)方案。3、指標(biāo)統(tǒng)一性原則指標(biāo)統(tǒng)一性原則是指在投資項(xiàng)目評(píng)估中使用的國(guó)家參數(shù)、效益指標(biāo)應(yīng)該統(tǒng)一。如果采用的評(píng)估指標(biāo)不統(tǒng)一，其結(jié)果必然不同。因此，在項(xiàng)目評(píng)估中，我們必須以國(guó)家權(quán)威性機(jī)關(guān)制定的統(tǒng)一參數(shù)和指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，并針對(duì)不同性質(zhì)的項(xiàng)目，參考不同行業(yè)的參數(shù)和指標(biāo)。4、價(jià)格合理性原

12、則投資項(xiàng)目評(píng)估必然涉及大量的價(jià)格問題。要使評(píng)估科學(xué)，我們必須采用合理的價(jià)格，即采用既符合價(jià)值又反映供求關(guān)系的價(jià)格。目前，我國(guó)的價(jià)格體系仍然不盡合理，針對(duì)這一狀況，對(duì)涉外項(xiàng)目的主要投入與產(chǎn)出，我們可采用國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格；對(duì)產(chǎn)品主要是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售的項(xiàng)目，我們可參照國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)價(jià)，以保證評(píng)估工作符合實(shí)際。5、方法科學(xué)性原則進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估，我們可采用多種方法。這些方法既有傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)判斷方法，也有現(xiàn)代科學(xué)方法。為了保證評(píng)估的正確性，我們采用科學(xué)的方法，也就是說，評(píng)估時(shí)采用的方法必須符合客觀實(shí)際，并能夠揭示事物內(nèi)在的規(guī)律。目前，投資項(xiàng)目評(píng)估中使用的方法，經(jīng)實(shí)踐證明是科學(xué)的，但我們還要進(jìn)一步完善。6、立場(chǎng)

13、公正性原則公正性是指在項(xiàng)目評(píng)估中，要尊重客觀實(shí)際，不帶主觀隨意性，不受外界干擾，不屈服于任何壓力。投資項(xiàng)目評(píng)估本身是一項(xiàng)公正性極強(qiáng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證過程，不但為各部門、各單位的經(jīng)濟(jì)利益負(fù)責(zé)，更重要的是為國(guó)家、社會(huì)的經(jīng)濟(jì)利益負(fù)責(zé)，沒有公正性，也就失去了科學(xué)性和可靠性。目前，不講社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益的一些爭(zhēng)投資、爭(zhēng)項(xiàng)目的現(xiàn)象依然存在，行政干預(yù)仍在投資項(xiàng)目決策中發(fā)揮作用，在這種狀況下，堅(jiān)持公正性原則就顯得更為重要。（三）項(xiàng)目評(píng)估的程序投資項(xiàng)目的評(píng)估工作，要根據(jù)基本建設(shè)前期工作程序進(jìn)行。我國(guó)基本建設(shè)前期工作的一般程序是：項(xiàng)目建議書；可行性研究和設(shè)計(jì)任務(wù)；擴(kuò)大初步設(shè)計(jì)；施工圖設(shè)計(jì)。為了使項(xiàng)目評(píng)估起到參與投資決策的作

14、用，項(xiàng)目評(píng)估工作要抓住時(shí)機(jī)，分別在項(xiàng)目建議書、可行性研究和設(shè)計(jì)任務(wù)書階段進(jìn)行，要在任務(wù)書被批準(zhǔn)之前完成。一般來說，項(xiàng)目建議書相當(dāng)于國(guó)外的機(jī)會(huì)研究，即對(duì)投資效益前景做粗略的預(yù)測(cè)和分析。自企業(yè)提送項(xiàng)目建議書起，銀行就開始著手項(xiàng)目評(píng)估工作，如選擇備選貸款項(xiàng)目，建立備選貸款項(xiàng)目檔案等。在項(xiàng)目建議書得到批準(zhǔn)，并進(jìn)行可行性研究之時(shí)，銀行就應(yīng)搞好調(diào)查研究工作，廣泛收集與項(xiàng)目有關(guān)的文件、數(shù)據(jù)資料和有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)參數(shù)，為及時(shí)、準(zhǔn)確編寫項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告做準(zhǔn)備。拿到項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告后，銀行應(yīng)對(duì)可行性研究報(bào)告進(jìn)行分析和評(píng)估。項(xiàng)目評(píng)估一般分為以下幾個(gè)程序。（1）組織評(píng)估小組。項(xiàng)目評(píng)估是在項(xiàng)目可行性研究基礎(chǔ)上，主要依據(jù)

15、項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告進(jìn)行的。因此，簡(jiǎn)單的項(xiàng)目，指定專人負(fù)責(zé)即可。重點(diǎn)項(xiàng)目或比較復(fù)雜的項(xiàng)目，則應(yīng)組織評(píng)估小組，要有各方面專業(yè)人員參加，明確分工，并制訂好評(píng)估工作計(jì)劃。（2）制訂評(píng)估工作計(jì)劃。項(xiàng)目評(píng)估工作計(jì)劃一般應(yīng)包括：評(píng)估目的，即根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)、特點(diǎn)，提出需要解決的問題和要達(dá)到的目的；評(píng)估方法，即為了達(dá)到評(píng)估目的，確定通過什么方法，采用什么資料，進(jìn)行哪些調(diào)查及所要達(dá)到的基本要求；評(píng)估進(jìn)度，即按照調(diào)查、評(píng)估和審查分析的內(nèi)容、范圍，安排項(xiàng)目評(píng)估的時(shí)間進(jìn)度。（3）開展調(diào)查研究，收集資料數(shù)據(jù)。在項(xiàng)目評(píng)估工作中，開展調(diào)查研究和收集資料數(shù)據(jù)是一項(xiàng)難度、業(yè)務(wù)量都比較大的基礎(chǔ)工作。盡管項(xiàng)目評(píng)估所需的大部分資料數(shù)

16、據(jù)在企業(yè)報(bào)送的可行性研究報(bào)告中已經(jīng)具備，但是，銀行必須站在公正的立場(chǎng)上，一方面要根據(jù)項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告中的資料和數(shù)據(jù)進(jìn)行查證，以估計(jì)它們的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；另一方面，又必須從自身的角度出發(fā)，通過深入的調(diào)查研究，廣泛收集、補(bǔ)充必要的文件、資料和有關(guān)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)參數(shù)，力求各項(xiàng)數(shù)據(jù)資料的質(zhì)和量不影響評(píng)估分析的準(zhǔn)確性。對(duì)于收集所得的資料數(shù)據(jù)銀行應(yīng)進(jìn)行加工整理和匯總歸類，編制出各種調(diào)查表、測(cè)算表、分析表及簡(jiǎn)要的文字說明，以供正式開展審查分析和評(píng)估時(shí)選用。（4）進(jìn)行技術(shù)、經(jīng)濟(jì)審查分析和評(píng)估。在開展調(diào)查研究和收集資料數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，銀行根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，按照項(xiàng)目評(píng)估的內(nèi)容和要求，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)、經(jīng)濟(jì)審

17、查分析和評(píng)估。在審查分析時(shí)銀行要注意以下幾點(diǎn)：要根據(jù)所得資料的時(shí)間順序、異常數(shù)字、突變情況、同業(yè)對(duì)比等找出疑點(diǎn)和問題。對(duì)發(fā)現(xiàn)的疑點(diǎn)和問題進(jìn)行調(diào)查，找出原因，加以證實(shí)。針對(duì)原因，研究問題的實(shí)質(zhì)，分清主次，分清內(nèi)因與外因，判斷問題是否可以克服等。綜合判斷。首先是尊重已核實(shí)的各種資料和客觀事實(shí)；其次要從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)預(yù)測(cè)各種因素的未來變化和發(fā)展趨勢(shì)，以及這些變動(dòng)和趨勢(shì)對(duì)項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生何種影響；最后是考慮各種因素間的相互關(guān)系及其變化對(duì)項(xiàng)目的影響程度。（5）編寫評(píng)估報(bào)告。在完成各項(xiàng)審查分析和評(píng)估之后，銀行便可根據(jù)審查分析和評(píng)估的結(jié)果編寫項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告。評(píng)估報(bào)告要對(duì)擬建項(xiàng)目進(jìn)行多方案比較，確定最優(yōu)方案，提出貸款項(xiàng)目的

18、評(píng)估結(jié)論。（四）項(xiàng)目評(píng)估的基本內(nèi)容因?yàn)轫?xiàng)目評(píng)估的對(duì)象是可行性研究報(bào)告，所以評(píng)估的內(nèi)容與可行性研究的內(nèi)容基本一致。為了使投資決策的依據(jù)較為充分，項(xiàng)目評(píng)估主要從建設(shè)必要性、生產(chǎn)建設(shè)條件、財(cái)務(wù)效益、國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益五個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證。1、項(xiàng)目建設(shè)必要性評(píng)估項(xiàng)目建設(shè)必要性評(píng)估是分析項(xiàng)目是否能夠設(shè)立的前提條件，只有當(dāng)前提條件基本具備時(shí)，項(xiàng)目的設(shè)立才有真實(shí)的意義。建設(shè)必要性評(píng)估涉及以下具體內(nèi)容：（1）企業(yè)（或項(xiàng)目）概況及其發(fā)展目標(biāo)。對(duì)于純粹的新設(shè)項(xiàng)目，只需說明推出項(xiàng)目的背景；對(duì)于現(xiàn)有企業(yè)開發(fā)的項(xiàng)目，則需要同時(shí)說明企業(yè)的概況和提出項(xiàng)目的緣由。這類背景資料包括項(xiàng)目發(fā)起者的身份財(cái)務(wù)狀況，

19、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、組織機(jī)構(gòu)及其運(yùn)作模式，目前的技術(shù)水平、資信程度，項(xiàng)目的服務(wù)目標(biāo)及其對(duì)企業(yè)的影響，項(xiàng)目大致的坐落位置、未來所在地的地理?xiàng)l件、基礎(chǔ)設(shè)施條件、一般的人文社會(huì)條件等。（2）與項(xiàng)目有關(guān)的政府政策、法律法規(guī)和規(guī)章制度。無論提出什么樣的項(xiàng)目設(shè)想，我們都應(yīng)注意與政府政策的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。有關(guān)的政策包括政府的產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中長(zhǎng)期規(guī)劃和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃等，努力使項(xiàng)目的開發(fā)目標(biāo)與政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相吻合，這是項(xiàng)目成立的首要前提。此外，了解與項(xiàng)目有關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度，是明確項(xiàng)目存在的外界條件，任何違反現(xiàn)有法律體系和制度的項(xiàng)目，即使勉強(qiáng)成立也無法長(zhǎng)久地存在下去。（3）項(xiàng)目的市場(chǎng)需求分析和生產(chǎn)規(guī)模

20、分析。項(xiàng)目提供的產(chǎn)品（或服務(wù)）是否為社會(huì)需要，這是項(xiàng)目建設(shè)的核心問題。項(xiàng)目的市場(chǎng)分析應(yīng)在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，就項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）供需雙方的現(xiàn)狀進(jìn)行全面的描述，并在預(yù)測(cè)市場(chǎng)整體未來發(fā)展變化趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合項(xiàng)目自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，確定項(xiàng)目合理的生產(chǎn)規(guī)模。2、項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)條件評(píng)估項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)條件評(píng)估是分析項(xiàng)目的建設(shè)施工條件和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件能否滿足項(xiàng)目實(shí)施的需要，一般包括以下內(nèi)容。（1）項(xiàng)目可利用資源的供應(yīng)條件。這里僅指各類投入物，包括能源，原材料、公用設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施等，應(yīng)說明資源的供應(yīng)地、可能的供應(yīng)商、可選擇的供應(yīng)方式、可持續(xù)的供應(yīng)數(shù)量及供應(yīng)價(jià)格、國(guó)內(nèi)外可能的替代品等。（2）項(xiàng)目的總體設(shè)計(jì)及生產(chǎn)技術(shù)的選擇

21、。在項(xiàng)目廠址選擇的基礎(chǔ)上，企業(yè)要說明項(xiàng)目的總體布局與施工范圍、土建工程內(nèi)容和工程量；結(jié)合國(guó)內(nèi)外技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，企業(yè)要選擇適合項(xiàng)目要求的生產(chǎn)工藝和制造設(shè)備。（3）實(shí)施項(xiàng)目的組織機(jī)構(gòu)。組織機(jī)構(gòu)的評(píng)估是項(xiàng)目實(shí)施的制度保障，不同性質(zhì)的項(xiàng)目，其組織機(jī)構(gòu)形式也不盡相同，企業(yè)應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)選擇適合項(xiàng)目高效運(yùn)行的組織機(jī)構(gòu)形式。同時(shí)企業(yè)應(yīng)說明與所選組織機(jī)構(gòu)相適應(yīng)的管理模式和管理制度。3、項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估是從項(xiàng)目（或企業(yè)）的角度出發(fā)，以現(xiàn)行價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)收集、整理與估算的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析比較項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的成本和收益，以此判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面的可行性。項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益評(píng)估包括以下

22、內(nèi)容。（1）基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料的收集、分析整理和測(cè)算。根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目或企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)歷史，評(píng)估要測(cè)算項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)所需的投入及可能獲得的產(chǎn)出，構(gòu)建各類基本財(cái)務(wù)分析報(bào)表。（2）基本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的測(cè)算與評(píng)估。評(píng)估要根據(jù)預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，就項(xiàng)目的盈利能力、償債能力做出說明。（3）不確定性分析。為了彌補(bǔ)主、客觀因素造成的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際情況的偏差，增強(qiáng)項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，評(píng)估要找到合理的應(yīng)變措施，對(duì)項(xiàng)目面臨的不確定因素進(jìn)行分析。4、項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局的角度出發(fā)，以影子價(jià)格為基礎(chǔ)，分析比較國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)付出的全部代價(jià)和項(xiàng)目為國(guó)民經(jīng)濟(jì)做出的全部貢獻(xiàn)，以此判

23、斷項(xiàng)目建設(shè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的合理性。5、項(xiàng)目社會(huì)效益評(píng)估項(xiàng)目社會(huì)效益評(píng)估多從促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的角度出發(fā)，分析項(xiàng)目為實(shí)現(xiàn)國(guó)家和地方的各項(xiàng)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)和產(chǎn)生的影響，以及項(xiàng)目與社會(huì)的相互適應(yīng)程度。（五）項(xiàng)目評(píng)估的作用項(xiàng)目評(píng)估在投資管理中的重要地位，是由其本身的科學(xué)性決定的。在項(xiàng)目管理全過程中，投資的前期尤為重要，而投資決策是前期管理的關(guān)鍵所在，決策中評(píng)估又是核心。這是多年來從投資項(xiàng)目管理中總結(jié)出來的一條基本規(guī)律。項(xiàng)目評(píng)估的作用可歸納為以下幾個(gè)方面。（1）評(píng)估是減少或避免投資決策失誤的關(guān)鍵。評(píng)估是最后的決策環(huán)節(jié)，工作人員之前做了大量的調(diào)查研究，通過調(diào)查掌握了大量的數(shù)據(jù)和資料，并進(jìn)行周密的科學(xué)分析。企業(yè)

24、只有在此基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，才能減少或避免投資失誤。（2）評(píng)估是項(xiàng)目取得貸款的依據(jù)。按我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，未經(jīng)評(píng)估的項(xiàng)目，銀行不能發(fā)放貸款。凡是需要貸款的項(xiàng)目，銀行都要進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。通過評(píng)估，銀行可以把握貸款總額、支用時(shí)間，并確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)和貸款回收期。（3）評(píng)估是投資管理向兩頭延伸的需要。開展項(xiàng)目評(píng)估是投資管理的重要環(huán)節(jié)。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，投資銀行對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行管理，將由過去側(cè)重于項(xiàng)目實(shí)施階段的監(jiān)督，逐步向兩頭延伸。一頭是向建設(shè)前期延伸，參與項(xiàng)目可行性研究和評(píng)估，參與投資決策；另一頭是向生產(chǎn)領(lǐng)域延伸，參與貸款企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理，協(xié)助企業(yè)盡快掌握新增生產(chǎn)能力，提高盈利水平，增強(qiáng)企業(yè)的償還能力

25、。這樣，風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。（4）評(píng)估是抓好重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的保證。重點(diǎn)項(xiàng)目，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的中樞。抓好重點(diǎn)規(guī)劃項(xiàng)目決策前的評(píng)估工作，是重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目成功的關(guān)鍵，同時(shí)也是投資銀行做好重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目投資管理工作的必要前提。貸款銀行主動(dòng)參與重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)前期工作，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目都要做好全面深入細(xì)致的評(píng)估分析，為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的投資決策和經(jīng)營(yíng)管理提供科學(xué)可靠的資料數(shù)據(jù)，從而保證重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)效益。（5）評(píng)估是統(tǒng)一宏觀效益和微觀效益的手段。在投資領(lǐng)域里，投資結(jié)構(gòu)不合理是目前較為突出的問題。結(jié)構(gòu)不合理是微觀效益與宏觀效益發(fā)生矛盾的根源。評(píng)估工作既要評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)效益，又要評(píng)估國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益，而且兩者均要達(dá)到

26、良好的程度，這才合乎項(xiàng)目的要求。例如，企業(yè)效益好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益不好，則項(xiàng)目就不能通過，這樣就把微觀和宏觀效益統(tǒng)一起來了。在實(shí)際工作中，微觀和宏觀的效益問題是相當(dāng)復(fù)雜的。我們只有采用科學(xué)的方法才能克服主觀判斷上的失誤，而評(píng)估恰好提供了較為科學(xué)的判斷方法。（6）評(píng)估是項(xiàng)目實(shí)施科學(xué)管理的基礎(chǔ)。進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估，要收集擬建項(xiàng)目所在地的自然的、社會(huì)的、經(jīng)濟(jì)的大量資料，要從類似企業(yè)及科研設(shè)計(jì)部門索取建設(shè)和生產(chǎn)方面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)資料，還要從主管部門和各級(jí)國(guó)家機(jī)關(guān)那里獲得大量的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方面的方針政策及規(guī)劃發(fā)展方面的數(shù)據(jù)資料等。評(píng)估人員要對(duì)這些原始資料和數(shù)據(jù)進(jìn)行加工整理并進(jìn)行分析研究，形成系統(tǒng)的檔案、資料。這不僅是項(xiàng)目

27、評(píng)估的必備工作，也是項(xiàng)目實(shí)施管理的依據(jù)和基礎(chǔ)。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，管理人員把實(shí)際發(fā)生的情況和數(shù)據(jù)與評(píng)估所掌握的資料進(jìn)行對(duì)比分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)施工、項(xiàng)目進(jìn)度、資本金使用、物資供應(yīng)等方面的問題，采取措施，糾正偏差，促進(jìn)項(xiàng)目順利完成。在項(xiàng)目投產(chǎn)后，管，理人員還可以將評(píng)估時(shí)預(yù)測(cè)的情況和實(shí)際發(fā)生的情況進(jìn)行對(duì)比分析，找出生產(chǎn)方面存在的問題和差距，以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)工作，提高項(xiàng)目管理水平。項(xiàng)目（一）項(xiàng)目的含義及其特征1、項(xiàng)目的含義項(xiàng)目的一般概念是指在規(guī)定的時(shí)間和預(yù)算范圍內(nèi)，按照一定的質(zhì)量要求實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)的一項(xiàng)一次性任務(wù)。例如，建造一家工廠、一棟樓房、一座橋梁、一條道路，改建或擴(kuò)建一個(gè)企業(yè)，設(shè)計(jì)制造一套新設(shè)備，開

28、展一項(xiàng)科學(xué)研究等，都屬于項(xiàng)目的范疇。通俗來講，項(xiàng)目就好像是一顆經(jīng)過精心選育的種子，我們把它栽植在適宜生長(zhǎng)的土壤里，在陽(yáng)光雨露滋潤(rùn)下，種子開始發(fā)芽，長(zhǎng)出充滿活力的根、莖、葉，經(jīng)過澆水、施肥和修剪，最后開花結(jié)果。種子的生長(zhǎng)史告訴我們，要達(dá)到開花、結(jié)果的目的，種子的選擇是十分重要的，一顆干癌的種子無論如何也不會(huì)生根發(fā)芽。但僅有良種還不行，我們還必須選擇適宜生長(zhǎng)的土地，必須有陽(yáng)光和水肥、氣候等保證；否則，仍然不會(huì)開花結(jié)果。種子的生長(zhǎng)史是內(nèi)在因素與外在因素相互作用的過程，項(xiàng)目的發(fā)展也不例外。從經(jīng)濟(jì)角度看，項(xiàng)目是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本組件，沒選定很好的項(xiàng)目并實(shí)施，經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃不過是一種愿望，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展將停滯不前

29、甚至倒退。因此，世界銀行把項(xiàng)目稱作“經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刀刃”。聯(lián)合國(guó)稱：“規(guī)劃和項(xiàng)目在發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中的作用不斷增加，它們?cè)诎l(fā)展計(jì)劃的形成和實(shí)施方面是一個(gè)決定性要素。”項(xiàng)目構(gòu)成國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，項(xiàng)目的成敗，直接影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)和國(guó)民生活水平的提高。2、投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目是項(xiàng)目的主要存在載體與表現(xiàn)形式，在項(xiàng)目中占非常大的比重。我們可以這樣理解，所謂投資項(xiàng)目，是指同時(shí)具有投資屬性與項(xiàng)目屬性的活動(dòng)與任務(wù)，即投入一定量的貨幣資金以獲取預(yù)期效益的全部投資活動(dòng)與任務(wù)。投資項(xiàng)目作為承擔(dān)具體投資活動(dòng)的主體，既符合項(xiàng)目的一般要求，也體現(xiàn)了投資固有的特點(diǎn)。本書中的“項(xiàng)目”若沒有特別說明是指“投資項(xiàng)目”，主要

30、是指偏重于以形成固定資產(chǎn)為主要目標(biāo)的建設(shè)項(xiàng)目，即以建設(shè)投資形式投資興建的工程建設(shè)項(xiàng)目，也就是必須按照規(guī)劃、決策、設(shè)計(jì)施工、竣工驗(yàn)收及投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等一系列程序，在規(guī)定的建設(shè)期、投資預(yù)算限額及設(shè)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等目標(biāo)前提下完成的投資活動(dòng)與任務(wù)。通常一個(gè)項(xiàng)目大致可以包括以下內(nèi)容。（1）具有對(duì)土建工程、設(shè)備或者二者均有的資金投入；（2）具有為工程設(shè)計(jì)技術(shù)方案、監(jiān)督施工、改善經(jīng)營(yíng)和維修等方面提供服務(wù)的能力；（3）擁有一個(gè)負(fù)責(zé)實(shí)施各項(xiàng)活動(dòng)的、高效精干的組織機(jī)構(gòu)，并能協(xié)調(diào)有關(guān)各方的關(guān)系；（4）能夠改善有關(guān)的政府政策如價(jià)格、稅收、補(bǔ)貼和成本回收等，使項(xiàng)目與所屬部門和整個(gè)改建的發(fā)展目標(biāo)保持一致，并提高項(xiàng)目自身的經(jīng)濟(jì)效益

31、；（5）具備明確的項(xiàng)目目標(biāo)和具體的實(shí)施計(jì)劃。3、項(xiàng)目的特征（1）項(xiàng)目的唯一性。項(xiàng)目的唯一性是指從時(shí)間角度與空間范圍來看，項(xiàng)目只出現(xiàn)一次或只有一項(xiàng)，不可能重復(fù)出現(xiàn)或被復(fù)制。（2）項(xiàng)目的相對(duì)性。項(xiàng)目既然作為組織形式和單次性任務(wù)，那么就不是一個(gè)固定的目的物。例如，我們可以將正在建設(shè)中的某項(xiàng)道路的任務(wù)作為一個(gè)項(xiàng)目，而不能說已經(jīng)建設(shè)好的某條道路是一個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目總是相對(duì)于確定的主體而存在的，因此說項(xiàng)目具有相對(duì)性。（3）項(xiàng)目的臨時(shí)性。項(xiàng)目是一定的管理主體在一定時(shí)期里的組織形式，只在一段有限的、短暫的時(shí)間內(nèi)存在，因此具有臨時(shí)性，即在經(jīng)過一定的生命周期之后，原來構(gòu)成一個(gè)項(xiàng)目的各種要素就不再作為這個(gè)項(xiàng)目而存在。例

32、如，建設(shè)某建筑物的任務(wù)可能構(gòu)成一個(gè)項(xiàng)目，隨著建設(shè)任務(wù)的開始而確立，隨著建設(shè)任務(wù)的完成而終結(jié)。（4）項(xiàng)目的目標(biāo)性。項(xiàng)目既然作為一個(gè)任務(wù)，那么就有明確的目標(biāo)。項(xiàng)目的目標(biāo)就是項(xiàng)目的管理主體在完成項(xiàng)目的任務(wù)時(shí)所要實(shí)現(xiàn)的目的。一般，項(xiàng)目的最終統(tǒng)一目標(biāo)是效益目標(biāo)，而我們通常提到的項(xiàng)目的時(shí)間（或進(jìn)度）、成本、質(zhì)量目標(biāo)應(yīng)是服從于效益目標(biāo)的項(xiàng)目的二級(jí)目標(biāo)。（5）項(xiàng)目的生命周期性。項(xiàng)目任務(wù)的單件性屬性決定了項(xiàng)目有一個(gè)起始、實(shí)施和終結(jié)的過程，且在此過程中各階段的任務(wù)、工作之間是按一定的順序進(jìn)行的，這就構(gòu)成了項(xiàng)目的生命周期。對(duì)于一般項(xiàng)目來說，項(xiàng)目的生命周期可分為三個(gè)階段：第一階段是項(xiàng)目起始階段，一般包括項(xiàng)目規(guī)劃、策劃

33、，即要明確項(xiàng)目的任務(wù)、基本要求、所需投入要素、目標(biāo)及成本效益分析論證；第二階段是項(xiàng)目實(shí)施階段，即具體組織項(xiàng)目的實(shí)施，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的目標(biāo)；第三階段是項(xiàng)目終結(jié)階段，包括項(xiàng)目完成、總結(jié)、清理等。（6）項(xiàng)目的約束性。項(xiàng)目是一件任務(wù)或活動(dòng)，而任何任務(wù)都有其限定條件。項(xiàng)目有限定條件，構(gòu)成了項(xiàng)目的約束性。項(xiàng)目的限定條件一般包括項(xiàng)目的投入要素（人、財(cái)、物）、時(shí)間和質(zhì)量等。項(xiàng)目的約束性為項(xiàng)目任務(wù)的實(shí)施和完成提供了一個(gè)最低的參考標(biāo)準(zhǔn)。（7）項(xiàng)目的系統(tǒng)性和整體性。一般地，項(xiàng)目的各種要素之間都存在某種聯(lián)系，我們只有將它們有機(jī)地結(jié)合起來，才能確保項(xiàng)目目標(biāo)有效實(shí)現(xiàn)，這在客觀上形成了一個(gè)系統(tǒng)。同時(shí)，項(xiàng)目只有一個(gè)最終的統(tǒng)一的目

34、標(biāo)效益目標(biāo)，項(xiàng)目的其他要素及其他目標(biāo)都應(yīng)為它服務(wù)并滿足它的要求。（二）項(xiàng)目分類根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，投資項(xiàng)目可以分為不同的類型。我們可以根據(jù)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)能力，將投資項(xiàng)目分為大型項(xiàng)目、中型項(xiàng)目和小型項(xiàng)目：根據(jù)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，將投資項(xiàng)目分為工業(yè)項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、水利項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、郵電項(xiàng)目、公用事業(yè)項(xiàng)目等；根據(jù)項(xiàng)目的投資管理形式，將投資項(xiàng)目分為政府投資項(xiàng)目和企業(yè)投資項(xiàng)目等。但作為投資項(xiàng)目評(píng)估，我們關(guān)注的分類是影響評(píng)估內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)的那些分類。這些分類主要有：1、根據(jù)項(xiàng)目的目標(biāo)，投資項(xiàng)目分為經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的目標(biāo)是通過投資實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值最大化，以投資車?yán)麨樾袨閮A向。絕大多數(shù)生產(chǎn)或流通

35、領(lǐng)域的投資項(xiàng)目都屬于這類項(xiàng)目。非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目不以追求利潤(rùn)為目標(biāo)，其中既包括本身沒有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、沒有收益的項(xiàng)目，如城市道路、公共綠化建設(shè)等，也包括本身有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但產(chǎn)品價(jià)格不由市場(chǎng)機(jī)制形成的為公眾提供基本生活服務(wù)的項(xiàng)目。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，我們要分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力；對(duì)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，我們主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。2、根據(jù)項(xiàng)目的產(chǎn)出屬性（產(chǎn)品或服務(wù)），投資項(xiàng)目分為公共項(xiàng)目和非公共項(xiàng)目公共項(xiàng)目是指為滿足社會(huì)公眾需要，生產(chǎn)或者提供公共物品（包括服務(wù)）的項(xiàng)目，公共項(xiàng)目的特征是非排他性或者排他無效率。非公共項(xiàng)目是指除了公共項(xiàng)目以外的其他項(xiàng)目。公共項(xiàng)目的效益常常不能簡(jiǎn)單地使用經(jīng)濟(jì)效益衡量

36、，而非公共項(xiàng)目的重要特征是供應(yīng)商能夠向那些想消費(fèi)這種商品的人收費(fèi)，從而得到利潤(rùn)，因而經(jīng)濟(jì)效益是重，要評(píng)估依據(jù)。3、根據(jù)項(xiàng)目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系，投資項(xiàng)目分為新建項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目新建項(xiàng)目就是建設(shè)一個(gè)與原有資產(chǎn)無關(guān)的完全獨(dú)立的項(xiàng)目，改擴(kuò)建項(xiàng)目則是在原有資產(chǎn)基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目的改造。改擴(kuò)建項(xiàng)目與新建項(xiàng)目的區(qū)別在于，前者是在原有資產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行建設(shè)的，在不同程度上利用了原有企業(yè)的資源，以增量帶動(dòng)了存量，以較小的新增投入取得較大的新增效益，因而其分析的方法多采用增量分析法、有無比較法。4、根據(jù)項(xiàng)目的融資主體，投資項(xiàng)目分為新設(shè)法人項(xiàng)目和既有法人項(xiàng)目新設(shè)法人項(xiàng)目以新組建的項(xiàng)目法人為項(xiàng)目主體進(jìn)行融資，其特點(diǎn)是：項(xiàng)目投

37、資由新設(shè)立法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成，以新設(shè)項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，從項(xiàng)目投產(chǎn)后的財(cái)務(wù)效益情況考察償債能力。既有法人項(xiàng)目要以現(xiàn)有法人為項(xiàng)目主體進(jìn)行融資，其特點(diǎn)是：擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人，既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)；從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。5、根據(jù)項(xiàng)目的投資主體，投資項(xiàng)目分為政府投資項(xiàng)目、私人投資項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目、“三資”項(xiàng)目政府投資項(xiàng)目資金來源于財(cái)政，私人投資項(xiàng)目資金來源于民間，因而評(píng)估的角度和內(nèi)容都有差異。國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目是指全部由國(guó)內(nèi)投資者興建的項(xiàng)目，其資金來源可以是投資者的自有

38、資金，也可以是投資者在國(guó)內(nèi)外籌集的資金。“三資”項(xiàng)目是外商獨(dú)資項(xiàng)目、中外合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和中外合作經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的簡(jiǎn)稱，它們的資金來源也是不同的。根據(jù)資金來源的不同，項(xiàng)目的具體資產(chǎn)有所差異。例如，中方在中外合作投資項(xiàng)目中以土地、廠房、勞動(dòng)力等作為資本，外方則以設(shè)備、資金和技術(shù)等作為資本，但作為一個(gè)完整的投資項(xiàng)目，投資項(xiàng)目評(píng)估需要考察的是共同興建起的投資項(xiàng)目的整體效益，以及按契約規(guī)定的比例各方所能得到的收益和需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。資金時(shí)間價(jià)值的含義及其意義貨幣時(shí)間價(jià)值是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)概念。它是指同一數(shù)量貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的不同價(jià)值，或指一定量的貨幣的實(shí)際價(jià)值在不同時(shí)期（如若干年內(nèi)）的差額。它是由時(shí)間變化引起的貨

39、幣量的變化。在項(xiàng)目的投資活動(dòng)中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大于其將來值，即今天的1元的價(jià)值大于1年后1元的價(jià)值。充分認(rèn)識(shí)貨幣的時(shí)間價(jià)值的意義并發(fā)揮其積極作用，對(duì)提高投資效益極為重要。其現(xiàn)實(shí)意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（一）有助于加強(qiáng)對(duì)價(jià)值規(guī)律和節(jié)約時(shí)間規(guī)律的認(rèn)識(shí)及運(yùn)用馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論指明了勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值這一客觀真理，然而無論是物化勞動(dòng)的轉(zhuǎn)移或是新價(jià)值的創(chuàng)造，都有一個(gè)漸進(jìn)的過程，都離不開時(shí)間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社會(huì)化程度不斷提高，原始意義上的等價(jià)交換越來越多地表現(xiàn)為異時(shí)、異地的商品交換方式，自然要涉及時(shí)間和時(shí)間價(jià)值。從節(jié)約時(shí)間規(guī)律看，正如馬克思所說：

40、“一切節(jié)約歸根到底都是時(shí)間節(jié)約?！睍r(shí)間就是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍進(jìn)一步認(rèn)識(shí)價(jià)值規(guī)律。由于時(shí)間的推移，貨幣的時(shí)間價(jià)值在不斷變化。因此，人們就要以一種動(dòng)態(tài)的時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)待貨幣在不同地點(diǎn)（時(shí)期）的經(jīng)濟(jì)效益。實(shí)質(zhì)上，重視貨幣的時(shí)間價(jià)值也就是珍惜貨幣資金并重視貨幣資金對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)和生產(chǎn)活動(dòng)的作用。在創(chuàng)造價(jià)值的過程和運(yùn)動(dòng)中，人的作用是第一位的，是最具有能動(dòng)性和創(chuàng)造性的，但這并不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉(zhuǎn)化為矛盾的主要方面。特別是在現(xiàn)階段，建設(shè)資金嚴(yán)重短缺，勞動(dòng)力供過于求，而且這種狀況在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位，對(duì)貨幣資金進(jìn)行科

41、學(xué)管理，發(fā)揮其最大效益。（二）可以加強(qiáng)建設(shè)資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效益資金運(yùn)動(dòng)中的時(shí)間因素，是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物，只要承認(rèn)價(jià)值規(guī)律和等價(jià)交換，就必須正視貨幣資金的時(shí)間價(jià)值。在這方面，我們有過沉痛的教訓(xùn)。在過去較長(zhǎng)的時(shí)期里，由于在理論上和實(shí)踐上忽視了價(jià)值規(guī)律和時(shí)間價(jià)值的調(diào)節(jié)作用，許多部門、單位不顧主客觀條件，搶項(xiàng)目，爭(zhēng)投資，在建項(xiàng)目的建設(shè)工期一再拖延。如大型項(xiàng)目的建設(shè)周期，“一五”期間平均為6年，“六五”期間平均為10年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)在建工程的工期每延長(zhǎng)1年，就少收稅利約45億元，多支出費(fèi)用55億元；工期延長(zhǎng)4年，折合浪費(fèi)資金達(dá)400億元。投資額度往往是一加再加，基建戰(zhàn)線越拉

42、越長(zhǎng)。一方面，許多部門和單位建設(shè)資金嚴(yán)重缺乏；另一方面，某些部門和單位的資金又形成了積壓和浪費(fèi)。這些都大大減少了經(jīng)濟(jì)效益。與此同時(shí)，盡管貸款利率很低，但實(shí)際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著投資體制和財(cái)政體制的改革，基建投資和技改投資已由國(guó)家無償撥款改為有息貸款，并要求定期按復(fù)利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運(yùn)動(dòng)中時(shí)間因素即時(shí)間價(jià)值的影響作用，是非常必要的。當(dāng)前，占用資金或產(chǎn)生收益的時(shí)間先后、長(zhǎng)短不同引起資金和收益的實(shí)際值發(fā)生變化，在工業(yè)和交通運(yùn)輸部門的大中型項(xiàng)目中已逐漸被人們重視，而在農(nóng)村或農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中，人們對(duì)時(shí)間尚缺乏應(yīng)有的認(rèn)識(shí)。與工業(yè)項(xiàng)目相似，農(nóng)業(yè)中那些建設(shè)周期較長(zhǎng)的農(nóng)田水

43、利工程、林木繁育及大中型農(nóng)業(yè)機(jī)械、牲畜飼養(yǎng)、農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)的研究和推廣等，如不考慮時(shí)間價(jià)值，我們也是不可能正確評(píng)價(jià)投資效果的。我國(guó)農(nóng)村資金奇缺，因此要新上項(xiàng)目時(shí)尤其需要集中力量和縮短戰(zhàn)線，爭(zhēng)取盡快建成使用并盡早發(fā)揮效益。（三）有助于新建項(xiàng)目和新技術(shù)成果盡早交付使用并產(chǎn)生效益講究時(shí)間價(jià)值，必然促使人們對(duì)建成的項(xiàng)目和研制成功的新技術(shù)成果采取積極有效的措施，盡快地投產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓，使之盡早產(chǎn)生效益。（四）對(duì)涉外經(jīng)濟(jì)工作尤為重要隨著經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放政策的實(shí)施，對(duì)外貿(mào)易、引進(jìn)技術(shù)和利用外資業(yè)務(wù)日益增多，常常遇到各種不同的計(jì)息條件、還款條件及支付結(jié)算方式。這些條件、方式的利弊抉擇，往往與貨幣的時(shí)間價(jià)值的計(jì)量

44、有很大關(guān)系。過去，我們吃過虧、上過當(dāng)，只有對(duì)西方國(guó)家極其苛刻的貨幣的時(shí)間價(jià)值條件有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，并能熟練地進(jìn)行計(jì)算，方可避免某些不應(yīng)有的損失并完成有關(guān)的對(duì)外業(yè)務(wù)。（五）對(duì)準(zhǔn)確進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和投資決策有決定性的意義過去，我們?cè)谕顿Y決策時(shí)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在投資效果分析中將不同時(shí)點(diǎn)的收支一視同仁，常常低估資本的成本而高估預(yù)期的收益，從而使分析和評(píng)價(jià)失真。我們?cè)谶M(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)估決策時(shí)，在計(jì)劃項(xiàng)目的資金籌措、安排資金的回收并核定項(xiàng)目的資金回收額和償債基金時(shí)，都要將時(shí)間價(jià)值的計(jì)量和討論放在顯著位置。一些最重要的評(píng)估分析指標(biāo)也大都直接或間接同時(shí)間價(jià)值相聯(lián)系?？梢哉f，除了周期很短、投資額度很小的項(xiàng)目外，

45、離開對(duì)時(shí)間的換算或計(jì)量，評(píng)估就不可能得到正確的結(jié)論?？傊?，重視貨幣的時(shí)間價(jià)值，我們可以加深對(duì)價(jià)值規(guī)律的理解和認(rèn)識(shí)，進(jìn)而對(duì)縮短建設(shè)周期，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用的經(jīng)濟(jì)效益，以及準(zhǔn)確進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估和投資決策產(chǎn)生積極作用。資金時(shí)間價(jià)值的復(fù)利計(jì)算（一）資金時(shí)間價(jià)值的換算由于資金存在時(shí)間價(jià)值，相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是不相等的；相反，在不同時(shí)點(diǎn)的不同數(shù)額的貨幣資金可能是經(jīng)濟(jì)等值的。對(duì)項(xiàng)目而言，投資往往發(fā)生在前，收支發(fā)生在后。為比較項(xiàng)目收支情況，我們必須將不同時(shí)間發(fā)生的收支額，以資金時(shí)間價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)換算為統(tǒng)一時(shí)點(diǎn)的相當(dāng)值，才能進(jìn)行比較，這一過程稱為資金時(shí)間價(jià)值的換算。這是計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和進(jìn)行

46、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)首先考慮的問題。資金時(shí)間價(jià)值的換算包括：（1）現(xiàn)值計(jì)算，即將未來時(shí)點(diǎn)上的收支換算為某一較早時(shí)點(diǎn)上的相當(dāng)值的方法。（2）終值計(jì)算，即即把任一較早時(shí)點(diǎn)發(fā)生的收支換算為未來某一時(shí)點(diǎn)的相當(dāng)值的方法。（3）年值計(jì)算，即把任一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值換算為一系列相等的年相當(dāng)值，也可把年值換算為某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值或終值。為簡(jiǎn)化上述計(jì)算，人們推導(dǎo)了復(fù)利計(jì)算的基本公式，計(jì)算了常用復(fù)利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國(guó)工程經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)于1975年擬定了復(fù)利系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)名稱與符號(hào)，現(xiàn)已被許多國(guó)家采用。下面根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)介紹幾個(gè)常用的復(fù)利公式。（二）普通復(fù)利計(jì)算公式為了更加清楚，在復(fù)利公式推導(dǎo)計(jì)算時(shí)，我們將借助前而提到的現(xiàn)金流量圖。

47、1、終值將本金在約定的期限內(nèi)，按一定的利率計(jì)算每期的利息，將所取得的利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算到約定的期末，計(jì)算本金和利息的總值，稱為復(fù)利終值。它是立足于現(xiàn)在的年度，計(jì)算一定量的貨幣的將來價(jià)值。復(fù)利終值的計(jì)算公式表明，在本金初始值一定的條件下，利率越高，期限越長(zhǎng)，則復(fù)利終值也就越高。在應(yīng)用復(fù)利終值公式時(shí)，應(yīng)注意復(fù)利所指的時(shí)間長(zhǎng)短，應(yīng)與利率所指的時(shí)間長(zhǎng)短保持一致，否則就要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。2、現(xiàn)值現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，即終值的逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復(fù)利現(xiàn)值是在已知將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式表明，在終值一定的條件下，利率

48、越高，期數(shù)越長(zhǎng)，現(xiàn)值就越小；反之，現(xiàn)值就越大。3、普通年金終值單利與復(fù)利計(jì)算利息的方法有單利法和復(fù)利法兩種。（一）單利計(jì)算法單利計(jì)算法的特點(diǎn)是：各年的利息額僅按本金計(jì)算，各年的新增利息不加入本金計(jì)算其利息，即不計(jì)算利息的利息。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，但缺點(diǎn)也比較明顯，這種計(jì)算方法屬于一種靜態(tài)分析方法，不太符合資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律，未能反映各期利息的時(shí)間價(jià)值，因而不能完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。（二）復(fù)利計(jì)算法復(fù)利計(jì)算法的特點(diǎn)是：將上期期末的本利和作為本期的本金，在新的本金基礎(chǔ)上計(jì)算本期的利息，即計(jì)算利息的利息。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的增值部分利息或盈利的時(shí)間價(jià)值，能完全反映資金的時(shí)間價(jià)值，缺點(diǎn)是計(jì)算

49、相對(duì)復(fù)雜一些。在投資項(xiàng)目評(píng)估中計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值都采用復(fù)利法。利息與利率（一）利息利息是指占用資金所付的報(bào)酬（或放棄使用資金所得的補(bǔ)償）。若將一筆資金（本金）存入銀行，經(jīng)過一段時(shí)間之后，存款用戶可在本金之外得到一筆利息，作為存款的報(bào)酬。（二）利率利率又稱報(bào)酬率，是指一個(gè)計(jì)息周期內(nèi)所得的利息與本金之比，即單位本金經(jīng)過一個(gè)計(jì)息周期后的增值額，通常用百分?jǐn)?shù)表示。1、名義利率在以一年為計(jì)息基礎(chǔ)時(shí)，名義利率是按每一計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息期數(shù)。它實(shí)際上是按單利法計(jì)算的年利率。例如，存款的月利率為4%，則名義利率為4.8%，即4%x12=4.8%。名義利率是實(shí)際計(jì)息時(shí)不用的利率，只是在金融活動(dòng)中或貸款合

50、同文件上出現(xiàn)的利率。2、實(shí)際利率實(shí)際利率是實(shí)際計(jì)算利息時(shí)使用的利率，如上面的月利率4%就是實(shí)際利率，不過我們這里所說的實(shí)際利率是以年為計(jì)算利息的周期而表達(dá)的年利率，即按復(fù)利法計(jì)算換算的年利率。如果計(jì)息周期為1年，則名義利率就是實(shí)際利率。但計(jì)息期不是1年時(shí)，名義利率就不是實(shí)際利率。3、名義利率與實(shí)際利率的換算從以上計(jì)算可以看出，1年內(nèi)，實(shí)行分期計(jì)算復(fù)利的條件下，實(shí)際年利率大于名義利率，計(jì)息期越多，相差越大。4、連續(xù)利率資金使用規(guī)劃評(píng)估（一）資金使用計(jì)劃編制依據(jù)資金使用計(jì)劃應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度與資金來源渠道進(jìn)行編制，合理安排資金的使用，保證投入的資金與需要完成的工作量相符，使其銜接，保證在資金使用過

51、程中能滿足項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)度。在編制資金使用計(jì)劃時(shí)我們需要注意各項(xiàng)投資支出，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案和其他有關(guān)數(shù)據(jù)資料，經(jīng)過分析、審查和調(diào)整后，結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)施規(guī)劃確定分年支出額。投資需用外匯支付各種款項(xiàng)時(shí)，各年的投資支付應(yīng)分別以外匯與人民幣計(jì)算，便于確定不同貨幣的資金來源和計(jì)算外匯投資效益。流動(dòng)資金支出，應(yīng)根據(jù)投產(chǎn)后的年產(chǎn)量計(jì)算，并隨產(chǎn)量的增加，分年度安排流動(dòng)資金增加額，以盡量減少資金的占用和流動(dòng)資金的貸款利息支出。（二）資金平衡表資金平衡表由“資金米源”“資金使用”“資金結(jié)余”和“累計(jì)資金結(jié)余”四項(xiàng)組成。上年的累計(jì)資金結(jié)余，不作為本年資金來源中的項(xiàng)目。若累計(jì)資金結(jié)余為正時(shí)，則項(xiàng)目有盈利；若其為負(fù)值時(shí)，

52、則項(xiàng)目虧損，當(dāng)某些年份累計(jì)資金結(jié)余出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，則表明收入不足，難以支付費(fèi)用，此時(shí)，企業(yè)必須籌集資金彌補(bǔ)缺口，直到該年累計(jì)資金結(jié)余不為負(fù)值。否則，即使全部累計(jì)資金結(jié)余為正，項(xiàng)目投資效益很好，也是無法實(shí)施的，在財(cái)務(wù)上是不可行的。編制資金平衡表時(shí)也需要注意一些問題。有時(shí)某年度會(huì)出現(xiàn)資金不足，即使加上上年累計(jì)資金結(jié)余也仍不足，通過短期貸款可彌補(bǔ)資金缺口，累計(jì)資金結(jié)余全部等于或大于零，財(cái)務(wù)上方可行。注意不能將銷售收入的全部作為資金來源，而只能將折舊和利潤(rùn)作為資金來源。同理在資金使用項(xiàng)中，也沒有出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本、流動(dòng)資金貸款利息，這樣就簡(jiǎn)化了分析。此外，我們還可編制外匯平衡表，反映項(xiàng)目外匯平衡能力，即項(xiàng)目在計(jì)

53、算期內(nèi)以其外匯收入抵消償付外匯支出的能力。（三）資金使用規(guī)劃方案的分析評(píng)估對(duì)項(xiàng)目資金使用規(guī)劃方案的分析與評(píng)價(jià)，應(yīng)重點(diǎn)考慮項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度規(guī)劃是否能與籌資規(guī)劃相吻合，有無調(diào)整和修改的建議；資金使用規(guī)劃能否與項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度規(guī)劃相銜接；各項(xiàng)資金來源的使用是否合理，是否符合國(guó)家政策規(guī)定，資金的使用特別是外匯的使用要考慮未來的償還和還貸安排；投資使用規(guī)劃的安排是否科學(xué)合理，是否能保證項(xiàng)目順利實(shí)施和達(dá)到資金的最佳利用目的。項(xiàng)目籌資來源項(xiàng)目的籌資渠道主要有兩大類：一是投資者自有資金，可作為資本金投入；二是外部籌資，通常采用借貸或發(fā)行債券的方式。（一）資本金根據(jù)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定：“設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金

54、。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金?！敝腥A人民共和國(guó)公司法實(shí)行認(rèn)繳資本制，即實(shí)繳資本與注冊(cè)資金不一致的原則。資本金在不同類型的企業(yè)中的表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本。項(xiàng)目資本金的出資方式，即項(xiàng)目投資資本金可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評(píng)估作價(jià)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過投資項(xiàng)目資本金總額的20%，國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。根據(jù)2015年國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知，各行業(yè)固定

55、資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金比例按以下規(guī)定執(zhí)行。城市和交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：城市軌道交通項(xiàng)目為20%，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目為25%，鐵路、公路項(xiàng)目為20%；房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目：保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目維持20%，其他項(xiàng)目為25%；產(chǎn)能過剩行業(yè)項(xiàng)目：鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目為40%，水泥項(xiàng)目為35%，煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、多晶硅項(xiàng)目維持為30%；其他工業(yè)項(xiàng)目：玉米深加工項(xiàng)目為20%，化肥（鐘肥除外）項(xiàng)目為25%；電力等其他項(xiàng)目為20%；城市地下綜合管廊、城市停車場(chǎng)項(xiàng)目，以及經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的核電站等重大建設(shè)項(xiàng)目，可以在規(guī)定最低資本金比例基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。（二）外部資金來源1、國(guó)內(nèi)資金來源（1

56、）銀行信貸。銀行信貸是國(guó)內(nèi)銀行利用信貸資金向建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放的固定資產(chǎn)貸款或流動(dòng)資金貸款，是項(xiàng)目國(guó)內(nèi)籌資的重要來源，主要分為政策性銀行借款和商業(yè)銀行貸款。政策性銀行借款一般是指執(zhí)行國(guó)家政策性借款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。政策性貸款是目前中國(guó)政策性銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)。一方面，它具有指導(dǎo)性、非營(yíng)利性和優(yōu)惠性等特殊性，在貸款規(guī)模、期限、利率等方面提供優(yōu)惠；另一方面，它明顯有別于可以無償占用的財(cái)政撥款，而是以償還為條件，與其他銀行貸款一樣具有相同的金融屬性一償還性。例如，國(guó)家開發(fā)銀行為滿足企業(yè)承建國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要提供貸款，進(jìn)出口銀行為大型設(shè)備的進(jìn)出口提供買方或賣方信貸。商業(yè)銀行貸款是指由商業(yè)銀

57、行向企業(yè)發(fā)放的貸款。目前企業(yè)銀行貸款類型有流動(dòng)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信用貸款、擔(dān)保貸款、股票質(zhì)押貸款、外匯質(zhì)押貸款、單位定期存單質(zhì)押貸款、黃金質(zhì)押貸款、銀團(tuán)貸款、銀行承兌匯票、銀行承兌匯票貼現(xiàn)、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、買方或協(xié)議付息票據(jù)貼現(xiàn)、有追索權(quán)國(guó)內(nèi)保理、出口退稅賬戶托管貸款等十幾種。最常見的企業(yè)銀行貸款類型是公司信用貸款。它是指公司貸款申請(qǐng)無須提供抵押，銀行根據(jù)公司的信用放款。公司信用是由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行信用調(diào)查、信用分析和信用建模確定的，按貸款期限，分短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。（2）發(fā)行股票。股票融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金

58、供給者作為所有者享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的融資方式。股票融資具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點(diǎn)，因而籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。股票市場(chǎng)可促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。一方面，股票市場(chǎng)為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺(tái)，優(yōu)化了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高了企業(yè)的整合能力。另一方面，股票融資也有以下弊端。上市時(shí)間跨度長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時(shí)，出售新股票，引進(jìn)新股東，會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的凈收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。（3）發(fā)行債券。企業(yè)債券也稱公司債券，是企業(yè)依

59、照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，在國(guó)際成熟的資本市場(chǎng)上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資的310倍。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)槠髽I(yè)債券融資同股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢(shì)。首先是債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國(guó)稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而

60、股息則在稅后支付。這對(duì)企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國(guó)家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)帶來稅收節(jié)約價(jià)值。我國(guó)企業(yè)所得稅稅率為25%，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由國(guó)家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后利潤(rùn)增加。其次是債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營(yíng)成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但股票融資同時(shí)也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會(huì)被全體股東均攤。債券融資則不然，企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外，其余的經(jīng)營(yíng)成果將被原來的股東分享。如果納稅付息前利潤(rùn)率高于利率