文章新視界脫水研報(bào)12

1、今日內(nèi)容： 1、24K純干貨，業(yè)大咖吐各自看好的標(biāo)的及邏輯。 2、小業(yè)、大龍頭，據(jù)說(shuō)這個(gè)板塊的高景氣度至少要延續(xù)到明Q3。 3、是么神奇的魔法，讓爆款次新?lián)u身一變成為機(jī)構(gòu)公認(rèn)的白馬？ 4、業(yè)拐點(diǎn)、開(kāi)工大，它正站在新一輪成長(zhǎng)周期的大底部。目前脫水內(nèi)容已包括脫水研報(bào)、脫水調(diào)研、脫水個(gè)股等，包時(shí)段閱讀劃算，相當(dāng)于買一看三。建議感段訂閱。的讀者直接包時(shí)1、 24K純干貨，申萬(wàn)業(yè)大咖吐各自看好的標(biāo)的及邏輯（申萬(wàn)宏源）今天先上一篇策，這篇申萬(wàn)策近期的會(huì)議展望18業(yè)的觀點(diǎn)，脫水君發(fā)現(xiàn)干貨還少，精選幾條有投資機(jī)會(huì)的整如下：（1）策方面，明增資MSCI這塊還有800億，CPI在2月要特別關(guān)注。（2）食品業(yè)：明時(shí)

2、候關(guān)注起來(lái)是大宗消費(fèi)品的機(jī)會(huì)，二線龍頭是今春節(jié)晚，春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配有望迎來(lái)一季報(bào)開(kāi)門紅。明業(yè)龍頭集中到二線龍頭。的趨勢(shì)可能從伊這種一線龍頭延伸提價(jià)邏輯的擴(kuò)散。光明巴氏奶11月份開(kāi)始提價(jià)，近期雪花啤酒在部分區(qū)域開(kāi)始提價(jià)，這種提價(jià)的傳導(dǎo)從明開(kāi)始也會(huì)逐步擴(kuò)散。（3）汽車這塊重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)城汽車，11月高端起，明一季度可能是個(gè)拐點(diǎn)；遠(yuǎn)期的長(zhǎng)安汽車，拐點(diǎn)可能在下半。（4）再講一個(gè)農(nóng)業(yè)，豬價(jià)這塊，環(huán)保生常談是好，規(guī)模化的放則是空，兩個(gè)對(duì)沖后申萬(wàn)認(rèn)為明豬價(jià)跌幅可能和今一樣，在10個(gè)點(diǎn)左右。大公司如牧原、溫氏等以補(bǔ)價(jià)的邏輯還能看好。（5）旅游：自然景區(qū)關(guān)注黃山旅游。pe在24-25倍左右區(qū) 間，PB降到2.5倍以下，

3、歷史較罕見(jiàn)。人工景區(qū)中青旅：除本身景區(qū)業(yè)績(jī)發(fā)展較強(qiáng)外，還有一大催化可能是股權(quán)劃轉(zhuǎn)給光大的進(jìn)展情況。2、小業(yè)、大龍頭，據(jù)說(shuō)這個(gè)板塊的高景氣度至少要延續(xù)到明Q3（）需求剛、規(guī)模小、寡頭說(shuō)的就是維生素業(yè)，你維生兩素現(xiàn)在誰(shuí)最彪悍，絕對(duì)是VA、VE。最近因巴斯夫和大巨頭可抗致！，火一把，價(jià)格上也體現(xiàn)得大家可以去翻翻前段時(shí)間新和成、的走勢(shì)，何其凌厲！過(guò)你以為結(jié)束，那就大錯(cuò)特錯(cuò)，分析師表示“此輪維生素情有望大超預(yù)期，持續(xù)至2018三季度沒(méi)毛病”。巴斯夫德國(guó)檸檬醛裝置發(fā)生事故后，來(lái)看看公司的進(jìn)展。據(jù)將產(chǎn)能，巴斯夫明開(kāi)始升級(jí)VA生產(chǎn)線，計(jì)劃在2020約30%，由于改造過(guò)程預(yù)計(jì)將影響巴斯夫VA整體供應(yīng)能，這意味著

4、VA未來(lái)幾供應(yīng)預(yù)計(jì)將持續(xù)偏緊。（短線已，中線的又一大助攻，穩(wěn)?。┘热还┙o偏緊格局已成未來(lái)幾板上釘釘?shù)氖聝海瑑r(jià)格怎么走？以下是2017中國(guó)維生素產(chǎn)業(yè)發(fā)展高層交流紀(jì)要上有關(guān)的。A的價(jià)格可性大幅，大概率還會(huì)漲，但是上漲幅度可性太大；E的價(jià)格一直是比較穩(wěn)定的，但是中長(zhǎng)期價(jià)格隨著新的企業(yè)的進(jìn)入以及可能出現(xiàn)的企業(yè)退出，可能會(huì)重構(gòu)。這稍微給大家科普一下：維A全球僅6家生產(chǎn)企業(yè)，寡頭掌控強(qiáng)，難有新進(jìn)入者分食；而VE則是剛從長(zhǎng)期大底部中爬出，過(guò)去很多企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。從下表可以看出VA競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，而VE則產(chǎn)能增速較快。公司方面：新和成（6000噸VA和1.5萬(wàn)噸VE）、（2800噸VA產(chǎn)能）、冠福（最大的

5、預(yù)期差是法尼烯，Amyris和公司簽訂的是五長(zhǎng)期合同且鎖定價(jià)格）、浙江和2萬(wàn)噸VE）。（2500噸VA簡(jiǎn)單梳完之后，還是一如既往地只要炒維生素都可以拿出來(lái)好好一張通的表格，以后3、是么神奇的魔法，讓爆款次新?lián)u身一變成為機(jī)構(gòu)公認(rèn)的白馬？（中銀）下半半導(dǎo)體的火爆的情也用脫水君再多贅言，市場(chǎng)翻來(lái)覆去此消彼長(zhǎng)的炒，熱度一點(diǎn)也沒(méi)有消減的意思。業(yè)基本面上，全球半導(dǎo)體銷售額也創(chuàng)下2011以來(lái)最大增速。另?yè)?jù)SEMI預(yù)計(jì)，今全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模順突破500億，18也將奔赴600億。（1）為么這脫水君這獨(dú)獨(dú)說(shuō)半導(dǎo)體設(shè)備而非其他上的環(huán)節(jié)，因?yàn)榘雽?dǎo)體設(shè)備是目前看來(lái)大概率實(shí)現(xiàn)分（光刻機(jī)之外均有進(jìn)口替代空間）。的部雖然

6、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備依舊較為弱勢(shì)，但畢竟已經(jīng)完成從0到1的第一步，往后隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的確定性趨勢(shì)，設(shè)備廠商的發(fā)展?jié)摽晒?。?）另外一個(gè)最大的催化劑在于設(shè)備采購(gòu)高峰期來(lái)！標(biāo)的方面，中銀機(jī)械給出一些作為參考。脫水君這些前期的爆款次新現(xiàn)在一步一步成長(zhǎng)為機(jī)構(gòu)眼中的白馬，也是感慨良多?。?、從PB切換到PE，這幾家銀股表示：未來(lái)是夢(mèng)（中信建投）縱觀今，銀股妥妥迎來(lái)20%，PB與PE估值均有所上升。雙擊，整體板塊漲幅超過(guò)底一邊有分析師嚷著“今上漲這么多用怕，眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)點(diǎn)，明仍然是一個(gè)業(yè)績(jī)上、可攻可守的板塊”，另外一邊有分析師開(kāi)始用各種方法算估值。今天就給大家建投有關(guān)銀股從PB切換到PE的探討。一篇中信

7、宏觀經(jīng)濟(jì)周期在某種程度上決定銀股估值是選擇PB還是PE。從國(guó)內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮或持續(xù)下過(guò)，采用PB估值穩(wěn)定；在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升或者橫著過(guò)，繼續(xù)用PB來(lái)估值可能會(huì)低估銀股，從而需要切換到PE上。銀股估值從PB切換到PE需要滿足哪些條件？首先是宏觀上的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)，目前來(lái)看基本符合。從2013以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下通道，銀良率持續(xù)攀升，市場(chǎng)對(duì)銀股的估值主要是采用PB估值。但從今上半來(lái)看，實(shí)際GDP為6.9%，已經(jīng)呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢(shì)。同時(shí)工業(yè)企業(yè)潤(rùn)增速企穩(wěn)回升，CPI進(jìn)上通道，PMI維持?jǐn)U張區(qū)間。除初始條件之外，PB到PE的估值切換還需要滿足三大條件：資產(chǎn)質(zhì)改善，風(fēng)險(xiǎn)充分束較小，能夠維

8、持高成長(zhǎng)。；具有較高的；受約過(guò)近8以來(lái)，無(wú)論是從凈潤(rùn)增速角度，還是從營(yíng)業(yè)收入或撥備潤(rùn)增速角度，上市銀整體逐漸下降，這也是導(dǎo)致銀板塊整體估值從原先的PE切換到PB的重要原因。從歷史數(shù)據(jù)上看，銀板塊估值要從PB切換回PE，銀整體凈潤(rùn)增速至少要大于10%，營(yíng)業(yè)收入或撥備要大于15%。而從目前資產(chǎn)質(zhì)改善角度來(lái)看，無(wú)論是良潤(rùn)增速至少增速還是良率，今前三個(gè)季度均明顯呈下降趨勢(shì)，基本符合估值切換的條件。但從前三個(gè)季度25家銀股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看，業(yè)整體凈潤(rùn)同比4.6%，城商、農(nóng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)較快，但也到10%，因此整體板塊從PB切換到PE還太現(xiàn)實(shí)。中信建投表示整體能實(shí)現(xiàn)是事實(shí)，但有一部分較好的銀（尤其是以為代表）

9、，如招商銀、平安銀、寧波銀、貴陽(yáng)銀等明估值有望從PB切換到PE。5、說(shuō)這么久的一致性評(píng)價(jià)終于要揭面，教你一招精準(zhǔn)踩點(diǎn)！（安信）前段時(shí)間，脫水君提及的生物、貝達(dá)藥業(yè)等創(chuàng)新藥各種霸屏，紅紅火火好長(zhǎng)一段兒。現(xiàn)在部分創(chuàng)新能較強(qiáng)的上市企業(yè)迎來(lái)估值中樞上移，的扛旗者似乎要傳到仿制藥，因?yàn)檎f(shuō)“幾輩子”的仿制藥一致性評(píng)價(jià)通過(guò)在即?。?）第一批一致性評(píng)價(jià)品種有望明一季度通過(guò)，投資布局的時(shí)間窗口已據(jù)8月25日CFDA的公告，九月份開(kāi)始申請(qǐng)，受后評(píng)審時(shí)限為120審結(jié)果。算得出明1季度CDE將會(huì)發(fā)布第一批受品種的評(píng)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，將成為相關(guān)上市公司較大的好；預(yù)計(jì)招標(biāo)以及醫(yī)保支付等相關(guān)配套措施也會(huì)隨著評(píng)審結(jié)果相繼頒布，

10、通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種也會(huì)在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)給相關(guān)公司增厚業(yè)績(jī)。（2）一致性評(píng)價(jià)政策執(zhí)強(qiáng)，后續(xù)進(jìn)度有望持續(xù)超預(yù)期食品藥品審核查驗(yàn)中心已于11月23日啟動(dòng)首批仿制藥一致性評(píng)價(jià)品種的有因現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，自9月25日首個(gè)品種獲得受后共計(jì)37個(gè)工作日，快于規(guī)定的45個(gè)工作日，執(zhí)度較強(qiáng)，后續(xù)進(jìn)度有望持續(xù)超預(yù)期。（3）這樣時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)確定的機(jī)會(huì)要如何把握呢？安信給出三條思：另外，安信還貼心的算出每個(gè)品種具體的通過(guò)時(shí)間，大家妨收藏下圖，沒(méi)事翻出來(lái)看看：6、業(yè)拐點(diǎn)、開(kāi)工大，它正站在新一輪成長(zhǎng)周期的大底部（中銀國(guó)際）周三風(fēng)科技一根階段性新高漲停，才發(fā)現(xiàn)對(duì)比同樣是新能源領(lǐng)域的光伏，調(diào)整幅度實(shí)在小太多，走勢(shì)很是勇猛哦基本面

11、上來(lái)看，風(fēng)電明顯優(yōu)于光伏。分析師紛紛表示，作為一個(gè)沉寂兩的業(yè)才翻身，情僅沒(méi)完，對(duì)標(biāo)光伏，簡(jiǎn)直是剛剛開(kāi)始。風(fēng)電業(yè)需求拐點(diǎn)確立，2019-2020是確定性的開(kāi)工大，表現(xiàn)在兩方面。一是國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)據(jù)企穩(wěn)止跌。7-9月連續(xù)3個(gè)月單月并網(wǎng)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全同比持平或有下滑。二是前端數(shù)據(jù)與終端數(shù)據(jù)的背離將進(jìn)入收斂通道。2015國(guó)內(nèi)曾歷經(jīng)一波“搶裝風(fēng)潮”，2016需求下滑實(shí)屬情之中；2017上半仍然需求振，低于此前市場(chǎng)預(yù)期。但另一方面，前端數(shù)據(jù)（指標(biāo)、核準(zhǔn)、招標(biāo)）卻靚麗喜人。指標(biāo)：能源局提出2017-2020合計(jì)新增110.41GW。該規(guī)模含特高壓輸電通道配套的風(fēng)電和上風(fēng)電建設(shè)規(guī)模。核準(zhǔn)：截至2016底我國(guó)已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目84.0GW， 2017將新增核準(zhǔn)項(xiàng)30.7GW，意味著合計(jì)114.6GW項(xiàng)目有望在2020前開(kāi)工。招標(biāo)：2017前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)6.7GW、8.6GW、6.1GW，處于較高水平。隨著限電持續(xù)改善，風(fēng)電紅色區(qū)域有望“脫紅解禁”，事實(shí)上，內(nèi)今7月、10月先后新核準(zhǔn)9個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目，總計(jì)1.3GW。（業(yè)復(fù)蘇的又一大征兆）2018風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商有望加大資本開(kāi)支計(jì)劃。連續(xù)2限電改善疊加風(fēng)機(jī)降價(jià)，帶來(lái)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目收益率的持續(xù)，既然嘗到甜頭必然會(huì)繼續(xù)加碼，這一邏輯妨在2