中國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題分析報(bào)告2016年第10期-不良資產(chǎn)證券化重啟倒計(jì)時(shí)20160606071802

1、不良資產(chǎn)證券化重啟倒計(jì)時(shí)2021年第10期 總第151期不良資產(chǎn)證券化重啟在即不良資產(chǎn)證券化開(kāi)展現(xiàn)狀不良資產(chǎn)證券化模式及政策解析不良資產(chǎn)證券化未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制本期專(zhuān)題：不良資產(chǎn)證券化重啟倒計(jì)時(shí)正文目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc452044045 第一章 不良資產(chǎn)證券化重啟在即 PAGEREF _Toc452044045 h 4 HYPERLINK l _Toc452044046 一、不良資產(chǎn)證券化的淵源背景 PAGEREF _Toc452044046 h 4 HYPERLINK l _Toc452044047 二、不良資產(chǎn)證券化重啟進(jìn)

2、入倒計(jì)時(shí) PAGEREF _Toc452044047 h 4 HYPERLINK l _Toc452044048 三、不良資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模分析 PAGEREF _Toc452044048 h 5 HYPERLINK l _Toc452044049 第二章 不良資產(chǎn)證券化開(kāi)展現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc452044049 h 17 HYPERLINK l _Toc452044050 一、建行曾小試牛刀 PAGEREF _Toc452044050 h 17 HYPERLINK l _Toc452044051 二、不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)落地 PAGEREF _Toc452044051 h 18 HY

3、PERLINK l _Toc452044052 一不良資貸款“雙升，加速不良資產(chǎn)證券化 PAGEREF _Toc452044052 h 18 HYPERLINK l _Toc452044053 二傳6家銀行試點(diǎn)不良資產(chǎn)證券化 PAGEREF _Toc452044053 h 19 HYPERLINK l _Toc452044054 三、中行招行搶登頭班車(chē) PAGEREF _Toc452044054 h 19 HYPERLINK l _Toc452044055 一中國(guó)銀行積極籌備參與不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn) PAGEREF _Toc452044055 h 19 HYPERLINK l _Toc45204

4、4056 二中行打響信貸不良ABS重啟首槍 PAGEREF _Toc452044056 h 21 HYPERLINK l _Toc452044057 三招行為零售不良ABS第一單 PAGEREF _Toc452044057 h 23 HYPERLINK l _Toc452044058 四農(nóng)行優(yōu)先級(jí)預(yù)計(jì)20億 PAGEREF _Toc452044058 h 24 HYPERLINK l _Toc452044059 四、信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)態(tài) PAGEREF _Toc452044059 h 25 HYPERLINK l _Toc452044060 一國(guó)開(kāi)行成功發(fā)行今年第一期證券化產(chǎn)品 PAGEREF

5、_Toc452044060 h 25 HYPERLINK l _Toc452044061 二全國(guó)首單電票類(lèi)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化工程破冰 PAGEREF _Toc452044061 h 25 HYPERLINK l _Toc452044062 三2021年房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化將實(shí)現(xiàn)井噴式開(kāi)展 PAGEREF _Toc452044062 h 25 HYPERLINK l _Toc452044063 四恒豐銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式開(kāi)展 PAGEREF _Toc452044063 h 26 HYPERLINK l _Toc452044064 五興業(yè)銀行綠色信貸資產(chǎn)證券化成功發(fā)行 PAGEREF _Toc

6、452044064 h 26 HYPERLINK l _Toc452044065 第三章 不良資產(chǎn)證券化模式及政策解析 PAGEREF _Toc452044065 h 28 HYPERLINK l _Toc452044066 一、不良資產(chǎn)證券化模式解析 PAGEREF _Toc452044066 h 28 HYPERLINK l _Toc452044067 一銀行處置不良資產(chǎn)渠道 PAGEREF _Toc452044067 h 28 HYPERLINK l _Toc452044068 二不良資產(chǎn)證券化的本質(zhì)及模式分析 PAGEREF _Toc452044068 h 28 HYPERLINK l

7、 _Toc452044069 三不良資產(chǎn)證券化的操作程序及注意要點(diǎn) PAGEREF _Toc452044069 h 30 HYPERLINK l _Toc452044070 四國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化的路徑探索 PAGEREF _Toc452044070 h 33 HYPERLINK l _Toc452044071 五不良資產(chǎn)證券化的韓國(guó)經(jīng)驗(yàn) PAGEREF _Toc452044071 h 33 HYPERLINK l _Toc452044072 二、不良資產(chǎn)證券化相關(guān)政策解析 PAGEREF _Toc452044072 h 34 HYPERLINK l _Toc452044073 一銀監(jiān)會(huì)82號(hào)文

8、擠出不良資產(chǎn) PAGEREF _Toc452044073 h 35 HYPERLINK l _Toc452044074 二不良ABS信披指引發(fā)布，兼具信披雙重特征 PAGEREF _Toc452044074 h 36 HYPERLINK l _Toc452044075 三央行等八部委聯(lián)合支持不良資產(chǎn)證券化 PAGEREF _Toc452044075 h 39 HYPERLINK l _Toc452044076 四一行三會(huì)助煤炭脫困，開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn) PAGEREF _Toc452044076 h 40 HYPERLINK l _Toc452044077 第四章 不良資產(chǎn)證券化未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)

9、 PAGEREF _Toc452044077 h 42 HYPERLINK l _Toc452044078 一、推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化時(shí)機(jī)已經(jīng)較為成熟 PAGEREF _Toc452044078 h 42 HYPERLINK l _Toc452044079 二、盤(pán)活“不良亟待資產(chǎn)證券化 PAGEREF _Toc452044079 h 42 HYPERLINK l _Toc452044080 一眾望所歸的重啟 PAGEREF _Toc452044080 h 42 HYPERLINK l _Toc452044081 二定價(jià)是核心 PAGEREF _Toc452044081 h 43 HYPERLINK

10、 l _Toc452044082 三次級(jí)定價(jià)難 PAGEREF _Toc452044082 h 44 HYPERLINK l _Toc452044083 三、不良ABS重啟面臨諸多困難 PAGEREF _Toc452044083 h 45 HYPERLINK l _Toc452044084 一金融機(jī)構(gòu)望而卻步 PAGEREF _Toc452044084 h 45 HYPERLINK l _Toc452044085 二銀行動(dòng)力缺乏 PAGEREF _Toc452044085 h 46 HYPERLINK l _Toc452044086 三應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)評(píng)級(jí)分類(lèi) PAGEREF _Toc452044

11、086 h 46 HYPERLINK l _Toc452044087 四、不良資產(chǎn)證券化亟待改善軟硬件環(huán)境 PAGEREF _Toc452044087 h 47 HYPERLINK l _Toc452044088 五、不良ABS或緩解銀行資本壓力 PAGEREF _Toc452044088 h 49 HYPERLINK l _Toc452044089 第五章 不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制 PAGEREF _Toc452044089 h 51 HYPERLINK l _Toc452044090 一、不良資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc452044090 h 51 HYPERLINK l

12、 _Toc452044091 一信用風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc452044091 h 51 HYPERLINK l _Toc452044092 二系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc452044092 h 51 HYPERLINK l _Toc452044093 三其他風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc452044093 h 52 HYPERLINK l _Toc452044094 二、做好不良資產(chǎn)證券化制度安排 PAGEREF _Toc452044094 h 52 HYPERLINK l _Toc452044095 一證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc452044095 h 52 HY

13、PERLINK l _Toc452044096 二交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) PAGEREF _Toc452044096 h 53 HYPERLINK l _Toc452044097 三風(fēng)險(xiǎn)自留原那么 PAGEREF _Toc452044097 h 54前 言伴隨著北京銀行2021年業(yè)績(jī)報(bào)告的發(fā)布，目前，16家A股上市銀行中的14家年報(bào)發(fā)布完畢。數(shù)據(jù)顯示，這14家上市銀行的不良率和不良貸款余額全部雙升，且多個(gè)銀行的不良貸款余額增速在50%以上。銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓，其不良資產(chǎn)處置也進(jìn)入頂峰期。據(jù)了解，銀行一方面運(yùn)用包括核銷(xiāo)、清收、轉(zhuǎn)讓等方式來(lái)使不良出表，另一方面，也運(yùn)用借新還舊、變更貸款主體等方式使不良延后

14、暴露。而除了傳統(tǒng)方式之外，包括不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等監(jiān)管層醞釀的新處置方式也將在近期迎來(lái)實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2021年底，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)1.2744萬(wàn)億元。銀行多渠道“狙擊萬(wàn)億不良資產(chǎn)的號(hào)角已經(jīng)吹響。隨著中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布信息披露指引，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)不良資產(chǎn)證券化重啟將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。而擱淺了8年的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的重啟，引發(fā)各界關(guān)注。因此，本期專(zhuān)題以五個(gè)章節(jié)的內(nèi)容為您詳解不良資產(chǎn)證券化。第一章介紹了不良資產(chǎn)證券化的重啟、背景及發(fā)行規(guī)模；第二章介紹了不良資產(chǎn)證券化開(kāi)展現(xiàn)狀；第三章介紹了不良資產(chǎn)證券化模式，并對(duì)不良資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策進(jìn)行解析；第四章闡述了不

15、良資產(chǎn)證券化未來(lái)開(kāi)展趨勢(shì)；第五章分析了不良資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及如何做好不良資產(chǎn)證券化制度安排。希望本期專(zhuān)題能夠給予銀行客戶一定的啟示。敬請(qǐng)關(guān)注本期專(zhuān)題：?不良資產(chǎn)證券化重啟倒計(jì)時(shí)?。第一章 不良資產(chǎn)證券化重啟在即一、不良資產(chǎn)證券化的淵源背景2021年初，財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)共同發(fā)布了?金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理方法?，明確金融企業(yè)可將10戶以上的不良資產(chǎn)組包，批量轉(zhuǎn)讓給4大資產(chǎn)管理公司或地方資產(chǎn)管理公司。批量轉(zhuǎn)讓成為最主要的不良轉(zhuǎn)讓方式，但目前也面臨一些開(kāi)展瓶頸，例如，合格的授讓機(jī)構(gòu)數(shù)量比擬少，就是4家資產(chǎn)管理公司加上20多家新進(jìn)來(lái)的地方資產(chǎn)管理公司。但是“4加20跟整個(gè)不良資產(chǎn)存量規(guī)模和增速

16、逐漸難以匹配；另一方面，方法中規(guī)定的轉(zhuǎn)讓方式只包括10戶以上貸款的打包轉(zhuǎn)讓。在這些限制下，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)對(duì)接的買(mǎi)家還是比擬有限，在定價(jià)、議價(jià)上，可能都面臨一些瓶頸的問(wèn)題。不良資產(chǎn)證券化是2005年開(kāi)始試點(diǎn)，真正的起飛是從2021年開(kāi)始。不良資產(chǎn)證券化作為其中的一種產(chǎn)品，其實(shí)也面臨這樣一種情況。在第一批的發(fā)行里面，我們看到最早的應(yīng)該是2006年就有機(jī)構(gòu)在發(fā)行不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工程，隨后有一個(gè)停頓。建行曾在2021年小試牛刀，成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行總規(guī)模為27.65億元。但生不逢時(shí)，恰美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)全球金融海嘯，次級(jí)貸款被認(rèn)為是引發(fā)危機(jī)的元兇。中國(guó)政府更為緊張，采用一

17、刀切的方式，暫停了剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。此后銀行不良資產(chǎn)證券化就一直處于停滯階段。隨后在2021年再度啟動(dòng)相關(guān)試點(diǎn)。不過(guò)再度重啟后，各家銀行進(jìn)行證券化的資產(chǎn)包中，僅有個(gè)人汽車(chē)抵押貸款、個(gè)人住房貸款等業(yè)務(wù)，并未包括不良資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款余額總計(jì)已到達(dá)1.27萬(wàn)億元，在銀行不良貸款攀升的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于擱淺了8年的不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲越來(lái)越大?，F(xiàn)在由于市場(chǎng)需求把它重新提到一個(gè)大家比擬關(guān)注的位置。二、不良資產(chǎn)證券化重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)近日，隨著中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布信息披露指引，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)不良資產(chǎn)證券化重啟將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。而擱淺了8年的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的重

18、啟，引發(fā)各界關(guān)注。一銀行可騰挪資金用于更多業(yè)務(wù)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度，銀行將貸款分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類(lèi)，其中后三類(lèi)為不良。所謂不良貸款資產(chǎn)證券化，就是銀行把不良資產(chǎn)打包，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。通過(guò)不良貸款資產(chǎn)證券化，銀行可以騰挪出更多資金用于開(kāi)展更多業(yè)務(wù)。4月19日，經(jīng)央行同意，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布?不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)?，內(nèi)容涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、重大事件信息披露以及評(píng)價(jià)與反應(yīng)機(jī)制等諸多內(nèi)容。上述信披指引曾在3月24日公開(kāi)征求意見(jiàn)，信披指引的發(fā)布旨在標(biāo)準(zhǔn)不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露行為，維護(hù)投資者合法權(quán)益，

19、促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康有序開(kāi)展。二初期規(guī)?？赡懿粫?huì)很大這一指引被業(yè)內(nèi)稱做“不良資產(chǎn)證券化的根基性制度，信息披露指引出臺(tái)預(yù)示不良貸款資產(chǎn)證券化重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。中行首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品目前只待相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的最終批準(zhǔn)，有望于近期正式推出。此外，招行首單產(chǎn)品也有望于近期正式推出。不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這并不代表銀行的萬(wàn)億元不良貸款獲得立刻見(jiàn)效的“解藥，初期不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模可能不會(huì)很大。2021年4月央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制前，多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)全年信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模可到達(dá)5000億-6000億元。然而，該制度“滿月時(shí)僅有17單產(chǎn)品面世，規(guī)模共507.88億元，去年全年的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模

20、也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。制定更嚴(yán)格透明的信息發(fā)布和信息調(diào)查是不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的先決條件，去年信貸資產(chǎn)證券化推出后，產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)遜于預(yù)期，投資者不敢投的原因就是該制度中信披規(guī)那么不健全，擔(dān)憂自己無(wú)法完全了解到產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行對(duì)于不良資產(chǎn)證券化這一新的不良資產(chǎn)處置途徑肯定是抱持積極嘗試的態(tài)度，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一聽(tīng)“不良就持謹(jǐn)慎態(tài)度了。三、不良資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模分析圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 1：銀行clo發(fā)行統(tǒng)計(jì)新發(fā)行信貸CLO個(gè)人住房抵押貸款汽車(chē)貸款信用卡貸款截止日期總數(shù)合計(jì)發(fā)行總額合計(jì)總數(shù)發(fā)行總額總數(shù)發(fā)行總額總數(shù)發(fā)行總額2021053-01-02021048-1-2-02021039-

21、4-1-02021024-01-02021016-02-00.0020211218-1-2-020211116-3-2-02021107-1-01-20210912-3-002021087-02-020210715-1-3-02021069-01-1-2021056-01-02021042-0002021032-0002021024-1-1-020210110-000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 2：銀行clo發(fā)行統(tǒng)計(jì)企業(yè)貸款工程機(jī)械貸款消費(fèi)性貸款租賃資產(chǎn)截止日期總數(shù)發(fā)行總額總數(shù)發(fā)行總額總數(shù)發(fā)行總額總數(shù)發(fā)行總額2021051-01-02021042-01-2-2021

22、034-0002021022-01-02021013-01-020211215-0002021119-02-02021105-000202109800020210710-01-0202106600020210410002021022-0002021018-1-01-數(shù)據(jù)來(lái)源：wind圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 3：2021年1月-2021年5月銀行clo發(fā)行機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行工程總數(shù):發(fā)行總額(萬(wàn)元)中信信托有限責(zé)任公司16上海國(guó)際信托16中國(guó)金谷國(guó)際信托有限責(zé)任公司4北京國(guó)際信托7中融國(guó)際信托7安徽國(guó)元

23、信托有限責(zé)任公司5中海信托股份7廣東粵財(cái)信托2華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司1華能貴誠(chéng)信托8平安信托有限責(zé)任公司3蘇州信托2華潤(rùn)深國(guó)投信托5中糧信托有限責(zé)任公司7中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托6方正東亞信托有限責(zé)任公司1交銀國(guó)際信托6長(zhǎng)安國(guó)際信托股份5中誠(chéng)信托有限責(zé)任公司3華信信托股份2百瑞信托有限責(zé)任公司2建信信托有限責(zé)任公司2興業(yè)國(guó)際信托1中鐵信托有限責(zé)任公司1國(guó)聯(lián)信托股份1數(shù)據(jù)來(lái)源：wind圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 4：銀行clo發(fā)起機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)2021年1月-2021年5月發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行工程總數(shù)發(fā)行總額(萬(wàn)元)群眾汽車(chē)金融(中國(guó))3上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份1國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行股份11華夏銀行股份4華融湘江

24、銀行股份3上海市公積金管理中心3青島銀行股份12中國(guó)進(jìn)出口銀行1寧波銀行股份4中國(guó)民生銀行股份5廣發(fā)銀行股份2桂林銀行股份2中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份1中國(guó)銀行股份3恒豐銀行股份4江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行股份1晉城銀行股份1招商銀行股份4漢口銀行股份1興業(yè)銀行股份5浙商銀行股份2武漢住房公積金管理中心1珠海華潤(rùn)銀行股份1天津銀行股份1廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份1廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行股份1192,12中國(guó)工商銀行股份1北京銀行股份3張家口銀行股份1福特汽車(chē)金融(中國(guó))2南京銀行股份2湖北銀行股份1平安銀行股份2江蘇張家港農(nóng)村商業(yè)銀行股份1江蘇銀行股份1上汽通用汽車(chē)金融有限責(zé)任公司3盛京銀行股份2南充市商業(yè)銀行股

25、份1華融金融租賃股份2中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司1威海市商業(yè)銀行股份1中國(guó)建設(shè)銀行股份2杭州市住房公積金管理中心1貴陽(yáng)銀行股份1江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份184,82招銀金融租賃2交通銀行股份1中銀消費(fèi)金融1包商銀行股份1湖州市住房公積金管理中心1哈爾濱銀行股份1梅賽德斯-奔馳汽車(chē)金融1長(zhǎng)安銀行股份1成都銀行股份1青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份111富滇銀行股份1江蘇海安農(nóng)村商業(yè)銀行股份1渤海銀行股份1東風(fēng)日產(chǎn)汽車(chē)金融1中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份1中信銀行股份1寶馬汽車(chē)金融(中國(guó))2北京現(xiàn)代汽車(chē)金融1東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車(chē)金融1長(zhǎng)沙銀行股份1煙臺(tái)銀行股份1廈門(mén)農(nóng)村商業(yè)銀行股份1數(shù)據(jù)來(lái)源：wind圖表 SEQ 圖表 * ARA

26、BIC 5：2021年1月-2021年5月銀行clo票面利率統(tǒng)計(jì)代碼證券名稱起息日期計(jì)息截止日票面利率(發(fā)行時(shí))利率類(lèi)型根底資產(chǎn)類(lèi)型發(fā)行時(shí)債項(xiàng)評(píng)級(jí)債券期限(年)上市場(chǎng)所16楚元1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16鑫寧1B固定利率消費(fèi)性貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS16鑫寧1A固定利率消費(fèi)性貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16鑫寧1C固定利率消費(fèi)性貸款銀監(jiān)會(huì)主管ABS16金誠(chéng)1A1浮動(dòng)利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16招金1A2固定利率租賃資產(chǎn)AAA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16招金1A1固定利率租賃資產(chǎn)AAA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16恒金1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16永生1A1固定利率企業(yè)

27、貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16錦源1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16錦源1B固定利率企業(yè)貸款A(yù)+銀監(jiān)會(huì)主管ABS16龍?jiān)?A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16開(kāi)元1A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16旭越1A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS168916橙易1A1固定利率消費(fèi)性貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16融騰1A1固定利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16安贏1B固定利率企業(yè)貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS16安贏1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16睿程1A12021-2-4固定利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16長(zhǎng)樂(lè)1A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)

28、會(huì)主管ABS16長(zhǎng)樂(lè)1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16啟元1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16中贏新易貸1A浮動(dòng)利率消費(fèi)性貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16中贏新易貸1B浮動(dòng)利率消費(fèi)性貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS16包銀1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16興銀1A32021-1-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16興銀1B2021-1-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)+銀監(jiān)會(huì)主管ABS16興銀1A22021-1-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16興銀1A12021-1-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS16興銀1C2021-1-7固定利率企業(yè)貸款銀監(jiān)會(huì)主

29、管ABS15珠江1B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15金聚1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15金聚1B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15珠江1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15蘇元1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS1589374.IB15企富5A浮動(dòng)利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15龍?jiān)?A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15爽元1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15爽元1B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15海信1C固定利率企業(yè)貸款銀監(jiān)會(huì)主管ABS15農(nóng)盈1A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15藍(lán)海1A固定利率企業(yè)

30、貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元11A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15好運(yùn)1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15海信1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15海信1B固定利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15好運(yùn)1A2固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金3A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金3B0固定利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金3A2固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元10A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元10A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15進(jìn)元1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA60銀監(jiān)會(huì)主管A

31、BS15永琪1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15企富4A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15企富4A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元9A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元9A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元7A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15普盈1A浮動(dòng)利率消費(fèi)性貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15普盈1B浮動(dòng)利率消費(fèi)性貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15中盈2A1固定利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15中盈2A2固定利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15德寶天元2A1固定利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15

32、龍?jiān)?A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4C固定利率企業(yè)貸款銀監(jiān)會(huì)主管ABS115興銀4A4固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4A2固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4A3固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15湘元3A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀4A5浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元6A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元6A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA027銀監(jiān)會(huì)主管ABS15中盈1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀

33、監(jiān)會(huì)主管ABS15中盈1A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15鑫誠(chéng)1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15九通1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15815九通1A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15交元1A固定利率信用卡貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15交元1B固定利率信用卡貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS15京誠(chéng)2A1固定利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15盛世2A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15盛世2B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)+銀監(jiān)會(huì)主管ABS15盛世2A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15居融1A1固定利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管AB

34、S15企富3A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15和家1A1固定利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15和家1A2浮動(dòng)利率個(gè)人住房抵押貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15工元2A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元5A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15京誠(chéng)1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15金橋通誠(chéng)1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15鑫寧1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元4A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元3A12021-9-8浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金2A2021-9-2固定利率企業(yè)貸款

35、AAA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15海元1A1浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15企富2A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15平銀1A1浮動(dòng)利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15啟元1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15啟元1A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金1A12021-8-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金1B2021-8-74.8000固定利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15恒金1A22021-8-7固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15長(zhǎng)銀1A2021-8-6浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15惠益1A12021-8-4浮動(dòng)利率

36、企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3C固定利率企業(yè)貸款銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3A4浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3A3固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A-銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3A2固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀3A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15浙元1A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15潤(rùn)元1A固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15招金1A1固定利率租賃資產(chǎn)AAA銀監(jiān)會(huì)主管ABSB15盛世1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15招元2A1固定利率信用卡貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元

37、2A1固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15開(kāi)元2A2浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15德寶天元1A1固定利率汽車(chē)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15渤銀1B浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)A銀監(jiān)會(huì)主管ABS15渤銀1A浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀2A12021-6-9固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀1A12021-6-9浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA0.5151銀監(jiān)會(huì)主管ABS15興銀1A22021-6-9浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15京元1A12021-6-5固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15威元1A1-12021-6-5固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管

38、ABS15威元1A22021-6-5浮動(dòng)利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS15威元1A1-22021-6-5固定利率企業(yè)貸款A(yù)AA銀監(jiān)會(huì)主管ABS數(shù)據(jù)來(lái)源：wind第二章 不良資產(chǎn)證券化開(kāi)展現(xiàn)狀一、建行曾小試牛刀此前，建行曾于2021年成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行總規(guī)模為27.65億元。但適逢美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被叫停?！敖ㄔ?021-1工程是由建設(shè)銀行將95.5億元的不良貸款信托給中誠(chéng)信托，中誠(chéng)信托以信托財(cái)產(chǎn)為根底發(fā)行資產(chǎn)支持證券。其中，證券分為21.5億元的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和6.15億元的次級(jí)資產(chǎn)支持證券，優(yōu)先級(jí)證券在銀行間債券市場(chǎng)向投資機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)行并上市交易；

39、次級(jí)證券向信達(dá)資產(chǎn)管理公司定向發(fā)行。證券發(fā)行后，建設(shè)銀行作為資產(chǎn)效勞商繼續(xù)管理和處置根底資產(chǎn)池，回收現(xiàn)金直接轉(zhuǎn)入設(shè)在工商銀行的信托賬戶，用于償付證券本息。自2021年1月30日證券發(fā)行信托設(shè)立，至2021年9月23日信托終止，累計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回收30.44億元，經(jīng)過(guò)5次兌付信托產(chǎn)品本息，累計(jì)兌付優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品本金21.5億元，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品利息9106萬(wàn)元，次級(jí)產(chǎn)品本金4.83億元，剩余信托財(cái)產(chǎn)交付次級(jí)投資者信達(dá)公司。該工程成功運(yùn)作首先得益于監(jiān)管部門(mén)的高度重視和大力支持，突顯了監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)和支持金融創(chuàng)新的勇氣和決心。同時(shí)該工程的參與機(jī)構(gòu)在各自專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中均是行業(yè)翹楚，在信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，配

40、合默契。特別值得一提的是該工程的交易結(jié)構(gòu)，整個(gè)流程充分表達(dá)了交易各方互相制約和鼓勵(lì)的市場(chǎng)力量。作為次級(jí)投資者的信達(dá)公司以及代表優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品投資者的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全程參與盡職調(diào)查和估值，與作為發(fā)起機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)效勞商的建設(shè)銀行談判確定根底資產(chǎn)現(xiàn)金流，并以“超額獎(jiǎng)勵(lì)效勞費(fèi)的方式將發(fā)起機(jī)構(gòu)/資產(chǎn)效勞商和次級(jí)產(chǎn)品投資者、優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品投資者的利益緊密結(jié)合起來(lái)，確保產(chǎn)品定價(jià)過(guò)程的公平合理以及資產(chǎn)效勞過(guò)程的負(fù)責(zé)盡職。盡管“建元2021-1工程最終取得了成功，但在操作中也面臨著諸多困惑，其中最大的困惑就是如何向投資者解釋不良資產(chǎn)證券化與美國(guó)“次貸的關(guān)系。當(dāng)時(shí)，很多投資者將不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與美國(guó)次貸危機(jī)關(guān)聯(lián)起來(lái)，認(rèn)為兩者都

41、是將一些“問(wèn)題資產(chǎn)進(jìn)行證券化包裝推向資本市場(chǎng)，向資產(chǎn)本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)也十分關(guān)注這個(gè)問(wèn)題。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化實(shí)踐與美國(guó)“次級(jí)貸款證券化有著實(shí)質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)操作在交易流程設(shè)計(jì)上確保了根底資產(chǎn)池的估值結(jié)果能夠真實(shí)反映資產(chǎn)狀況，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上也將資產(chǎn)效勞商與投資者利益緊密結(jié)合爭(zhēng)取共贏。因此，這些特點(diǎn)決定了國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化并非是向投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，而是最終與投資者分享不良資產(chǎn)市場(chǎng)的利潤(rùn)空間。與此相區(qū)別，美國(guó)次貸危機(jī)中最為嚴(yán)重的問(wèn)題是對(duì)信用分?jǐn)?shù)較低的借款人發(fā)放了住房按揭次級(jí)貸款，且各方對(duì)相關(guān)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有充分認(rèn)知。國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化工程中的根底資產(chǎn)是風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露的不良貸款，

42、簡(jiǎn)單說(shuō)美國(guó)次級(jí)貸款是將“壞資產(chǎn)當(dāng)“好資產(chǎn)吆喝，而國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化那么是將“壞資產(chǎn)復(fù)原本來(lái)面目，只賣(mài)“壞資產(chǎn)的價(jià)格。另外，美國(guó)次貸危機(jī)中的證券化產(chǎn)品為溢價(jià)發(fā)行，本質(zhì)上確實(shí)是商業(yè)銀行向外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行通過(guò)運(yùn)作發(fā)放和出售次級(jí)貸款變身為貸款中介，可以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。我國(guó)不良資產(chǎn)證券化工程在估值過(guò)程中已經(jīng)充分考慮了不良貸款可能出現(xiàn)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，在合理估算現(xiàn)金流的根底上定價(jià)發(fā)行證券，證券發(fā)行收入與資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額以自身貸款損失準(zhǔn)備來(lái)彌補(bǔ)，不存在向投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。再者，美國(guó)次貸危機(jī)中的資產(chǎn)證券化發(fā)起人、效勞商通常不是原貸款機(jī)構(gòu)，根底資產(chǎn)池經(jīng)過(guò)幾次轉(zhuǎn)手，給后期的管理帶來(lái)很大困難，加之根底資產(chǎn)現(xiàn)金流

43、的預(yù)測(cè)完全基于房?jī)r(jià)的上漲和處置抵押房產(chǎn)，一旦房?jī)r(jià)有變，立刻產(chǎn)生兌付危機(jī)。國(guó)內(nèi)不良資產(chǎn)證券化工程中，發(fā)起人作為資產(chǎn)效勞商，沒(méi)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)手的問(wèn)題，并且通過(guò)設(shè)計(jì)科學(xué)合理的交易結(jié)構(gòu)，確保在后期效勞管理中發(fā)起機(jī)構(gòu)/效勞商的利益與投資者的利益一致，正向鼓勵(lì)。令人欣慰的是，此類(lèi)問(wèn)題通過(guò)各方深入研討論證以及市場(chǎng)上公開(kāi)推出的四單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的良好表現(xiàn)，已根本得到解決，投資者和監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)認(rèn)可我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)邏輯和模式。二、不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)落地近年來(lái)，在銀行不良余額不斷攀升的大背景下，不良資產(chǎn)證券化時(shí)隔八年后重啟。相關(guān)監(jiān)管部門(mén)召開(kāi)會(huì)議部署了相關(guān)工作，并確定了工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和招行六家銀行

44、作為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，相關(guān)銀行的試點(diǎn)工作也在緊鑼密鼓推進(jìn)中。一不良資貸款“雙升，加速不良資產(chǎn)證券化銀行不良貸款持續(xù)“雙升。2月15日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.27萬(wàn)億元，較上季末增加881億元，自2021年第四季度以來(lái)連續(xù)17個(gè)季度反彈；不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)10個(gè)季度上升，由于關(guān)注類(lèi)貸款和逾期類(lèi)貸款增長(zhǎng)較快，不良貸款后續(xù)仍面臨較大壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)管控壓力加大。國(guó)泰君安的報(bào)告預(yù)計(jì)，2021年銀行不良資產(chǎn)市場(chǎng)化投放規(guī)模約1.5萬(wàn)億左右，宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底之前，不良處置市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)攀升。當(dāng)前商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)

45、的主要手段就是出售給中國(guó)四大資產(chǎn)管理公司，渠道過(guò)于單一，而四大資產(chǎn)管理公司議價(jià)能力很強(qiáng)，銀行處置本錢(qián)又較高，銀行有拓寬處置渠道的意愿。核銷(xiāo)、打包賣(mài)給四大資產(chǎn)管理公司等傳統(tǒng)處置方式面臨困境，不能滿足銀行的需求，批量處置不良資產(chǎn)的訴求迫切，不良資產(chǎn)證券化重啟順理成章。銀監(jiān)會(huì)在1月11日召開(kāi)的全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議提出，要開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作。二傳6家銀行試點(diǎn)不良資產(chǎn)證券化中國(guó)不良資產(chǎn)證券化ABS試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，從之前的四大國(guó)有銀行擴(kuò)圍至五大行及招商銀行六家；監(jiān)管層對(duì)不良ABS制定總試點(diǎn)額度為500億元人民幣。去年對(duì)于不良ABS試點(diǎn)并未制定一個(gè)總的額度上限，更多讓試

46、點(diǎn)銀行自己操作；但此次監(jiān)管層確實(shí)推出不良ABS的總試點(diǎn)額度。今年2月，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)確定了工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和招行六家銀行作為首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。除了中行和招行外，其他幾家獲批試點(diǎn)銀行的籌備工作也在緊鑼密鼓地推進(jìn)。據(jù)了解，工行成立了專(zhuān)門(mén)的小組來(lái)推進(jìn)此項(xiàng)工作，目前正處于前期篩選根底資產(chǎn)的階段中。建行那么由風(fēng)險(xiǎn)管理部牽頭推進(jìn)此項(xiàng)工作。三、中行招行搶登頭班車(chē)一中國(guó)銀行積極籌備參與不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中國(guó)銀行首單不良資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)稱ABS產(chǎn)品，落地時(shí)間正在臨近。5月9日晚間，中行發(fā)布公告稱，目前正在籌備參與不良ABS試點(diǎn)的相關(guān)工作，并披露了中行以往年度不良貸款及其處置情況的相關(guān)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將出現(xiàn)在中行

47、不良ABS產(chǎn)品的相關(guān)說(shuō)明書(shū)中。此舉被市場(chǎng)人士視為中行首單不良ABS產(chǎn)品落地的前哨。據(jù)了解，此輪不良ABS的破冰之作有望于5月份落地。中行年報(bào)顯示，截至2021年末，中行集團(tuán)不良貸款總額1308.97億元，比上年末增加304.03億元，不良貸款率1.43%，比上年末的1.18%上升了0.25個(gè)百分點(diǎn)。中行此次披露的數(shù)據(jù)顯示，中行境內(nèi)分行2021年全年共化解不良資產(chǎn)1044億元，同比增加328億元。其中，不良貸款本金回收金額為1013億元，利息清收金額為17億元，以及已核銷(xiāo)收回金額14億元。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 6：中國(guó)銀行2021年-2021年不良資產(chǎn)處置回收情況單位：億元人民幣

48、百分比除外2021年度2021年度2021年度期初不良貸款余額628704971不良貸款本金回收金額4086951013其中：現(xiàn)金回收205259317貸款升級(jí)103103155貸款核銷(xiāo)55120193批量轉(zhuǎn)出42199320以物抵債21328現(xiàn)金回收本金占比50%37%31%貸款升級(jí)本金占比25%15%15%貸款核銷(xiāo)本金占比14%17%19%不良貸款利息清收金額141317已核銷(xiāo)收回金額6914注：上表中除“期初不良貸款余額為中國(guó)內(nèi)地機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)外，其余均為境內(nèi)行數(shù)據(jù)資料來(lái)源：銀聯(lián)信值得注意的是，本金回收方面，批量轉(zhuǎn)出的金額增長(zhǎng)迅猛，2021年到達(dá)320億元，增長(zhǎng)了近7倍，已成為本金回收里最大的

49、組成局部。而在此前，排在首位的還是“現(xiàn)金回收。數(shù)據(jù)顯示，2021年-2021年中國(guó)銀行的期初不良貸款余額呈逐步升高走勢(shì)，分別為628億元、704億元、971億元，不良貸款本金回收金額分別為408億元、695億元和1013億元。其中，2021年度現(xiàn)金回收205億元，貸款升級(jí)103億元，貸款核銷(xiāo)55億元，批量轉(zhuǎn)出42億元，以物抵債2億元；2021年度現(xiàn)金回收259億元，貸款升級(jí)103億元，貸款核銷(xiāo)120億元，批量轉(zhuǎn)出199億元，以物抵債13億元；2021年度現(xiàn)金回收317億元，貸款升級(jí)155億元，貸款核銷(xiāo)193億元，批量轉(zhuǎn)出320億元，以物抵債28億元。此外，公告顯示，中國(guó)銀行2021年度、202

50、1年度、2021年度的不良貸款利息清收金額分別為14億元、13億元和17億元，已核銷(xiāo)收回金額分別為6億元、9億元和14億元。此前，中國(guó)銀行在年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的2021年、2021年和2021年的不良貸款率分別為0.96%、1.18%和1.43%。中國(guó)銀行表示，將深挖不良資產(chǎn)潛在價(jià)值，多策并舉，積極探索不良資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新方式，因企施策，加大重組力度，努力幫助企業(yè)走出困境。積極參與監(jiān)管政策研究和調(diào)整，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展。中行已將規(guī)模10億元的首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方案上報(bào)央行，但何時(shí)發(fā)行尚未確定。經(jīng)濟(jì)下行期，銀行的不良資產(chǎn)處置壓力很大，而相比其他處置方式，批量轉(zhuǎn)讓效率高，也比擬省事，所以過(guò)去幾年

51、各大行不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓的規(guī)模增長(zhǎng)都比擬快。但因?yàn)榕哭D(zhuǎn)讓只能轉(zhuǎn)給資產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司容量可能已經(jīng)吃不下了，這在一定程度上會(huì)促使銀行主動(dòng)通過(guò)不良資產(chǎn)證券化的方式，化解不良資產(chǎn)。二中行打響信貸不良ABS重啟首槍不出所料，中國(guó)銀行打響不良資產(chǎn)證券化ABS重啟“首槍。其5月19日公布?中譽(yù)2021年第一期不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行公告?，說(shuō)明書(shū)顯示，中行首單不良ABS名為“中譽(yù)2021第一期不良資產(chǎn)支持證券，首期規(guī)模3.01億元，分為優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券和次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券，其發(fā)行金額分別為2.35億元和0.66億元。其中，優(yōu)先檔規(guī)模占比78%，聯(lián)合資信和中債資信給出的信用評(píng)級(jí)均為AAA；次級(jí)檔占比2

52、2%。該期不良ABS擬采用公開(kāi)簿記建檔的方式在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，于信托財(cái)產(chǎn)交付日2021年5月27日含該日開(kāi)始計(jì)息，法定到期日為2021年3月26日。發(fā)起人和貸款效勞機(jī)構(gòu)為中國(guó)銀行，具體為持有本期資產(chǎn)支持證券全部發(fā)行規(guī)?？傤~的5%，且持有各檔資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%；受托機(jī)構(gòu)為興業(yè)信托；聯(lián)席主承銷(xiāo)商那么為招商證券和中銀國(guó)際證券，負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)完本錢(qián)次承銷(xiāo)發(fā)行工作。1、入池未償本息逾12億中行首單不良ABS，在根底資產(chǎn)方面，將未償本金余額為12.5億左右的不良類(lèi)公司貸款作為根底資產(chǎn)，未償利息余額2.13千萬(wàn)元，共涉及43戶借款人、72筆貸款。入池貸款全部為不良類(lèi)貸款，其中次級(jí)類(lèi)貸款未償本

53、息余額占96.69%，可疑類(lèi)貸款未償本息余額占3.31%。從入池貸款的擔(dān)保方式看，資產(chǎn)池中附帶抵質(zhì)押擔(dān)保的貸款未償本息余額占81.19%，抵質(zhì)押物估值總額近27億元，保證類(lèi)貸款未償本息余額占18.81%。行業(yè)分布方面，批發(fā)類(lèi)貸款的金額占比高達(dá)52.25%，其次是紡織業(yè)和其他制造業(yè)，這三類(lèi)占比已超七成。此外，在不良ABS的估值體系方面，根底資產(chǎn)是正常類(lèi)貸款，其估值考慮因素主要是貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于不良貸款，其估值主要考慮貸款的回收率和回收時(shí)間，這與抵押物的變現(xiàn)情況和借款人的還款意愿有很大關(guān)聯(lián)。聯(lián)合資信對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行逐筆估值的結(jié)果顯示，整個(gè)資產(chǎn)的回收率期望值為33.82%即預(yù)期回收金額均值為4.2

54、4億元。2、池內(nèi)資產(chǎn)多含抵押，貸款全部來(lái)自山東作為首只不良資產(chǎn)證券化工程，其資產(chǎn)池的情況受到市場(chǎng)重視。中譽(yù)一期資產(chǎn)池貸款筆數(shù)為72筆，貸款人數(shù)量42人，其中單戶平均本金余額近3000萬(wàn)元，前五名借款人集中度達(dá)71.83%。貸款分別來(lái)自中國(guó)銀行山東省內(nèi)分行，其中德州分行占比最大達(dá)24筆，青島和煙臺(tái)分行分別為13筆和14筆，此外其余貸款那么零星來(lái)自于青島、濟(jì)寧、煙臺(tái)、棗莊、淄博、聊城、日照等多個(gè)地區(qū)分行或支行，雖然名為不良資產(chǎn)，但其中大局部貸款在風(fēng)控結(jié)構(gòu)上都具有保證+抵押，當(dāng)中只有“保證措施一項(xiàng)的僅有5筆。而對(duì)其資產(chǎn)池，三個(gè)不同的參與機(jī)構(gòu)中企華評(píng)估、聯(lián)合資信、中債資信各自對(duì)資產(chǎn)池回收總額進(jìn)行了大致

55、評(píng)估，其結(jié)果分別為4.22億元、4.24億元和4.25億元。值得注意的是，雖然入池資產(chǎn)附帶抵質(zhì)押擔(dān)保的占比擬大，且抵質(zhì)押物估值金額高，但中行首期不良ABS仍存在資產(chǎn)地區(qū)集中度高、借款人度高等風(fēng)險(xiǎn)。入池資產(chǎn)分布在9個(gè)城市，但全部來(lái)自于山東省，存在很高的地區(qū)集中風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)初期，根底資產(chǎn)一般都會(huì)選擇在東部興旺地區(qū)，因?yàn)檫@些地區(qū)的法律環(huán)境、信用體系相對(duì)完善，不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)活潑。在不良貸款處置過(guò)程中，出于維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)開(kāi)展和社會(huì)穩(wěn)定的考慮，地方政府可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)或阻撓資產(chǎn)處置的進(jìn)程，進(jìn)而影響到資產(chǎn)的回收估值。而地方司法環(huán)境也會(huì)直接影響到資產(chǎn)的回收變現(xiàn)水平。3、增信措施創(chuàng)新

56、機(jī)制中行這單ABS的根底資產(chǎn)都是不良貸款，但其優(yōu)先檔證券依然可以獲得AAA的高評(píng)級(jí)，主要原因是這單不良ABS增信措施安排方面引入了創(chuàng)新機(jī)制。除了傳統(tǒng)的證券分層和設(shè)置信托流動(dòng)性儲(chǔ)藏賬戶等提供增信措施外，該筆不良ABS還首次引入非發(fā)起機(jī)構(gòu)的次級(jí)投資者提供證券優(yōu)先檔的差額補(bǔ)足，即當(dāng)證券發(fā)生流動(dòng)性支持觸發(fā)事件時(shí)，流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)應(yīng)補(bǔ)足約定金額的流動(dòng)性支持款項(xiàng)并取得相應(yīng)份額的特別信托受益權(quán)。這一設(shè)計(jì)一方面有助于發(fā)起機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)出表，到達(dá)發(fā)起機(jī)構(gòu)批量處理不良資產(chǎn)、降低撥備率，增加存量資金流動(dòng)性的目的，另一方面能夠有效降低資產(chǎn)池回收情況波動(dòng)，尤其是回收時(shí)間波動(dòng)產(chǎn)生的優(yōu)先檔證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。次級(jí)檔投資者除了提供差額

57、補(bǔ)足外，還將擔(dān)任資產(chǎn)效勞參謀，監(jiān)督資產(chǎn)效勞機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池的維護(hù)和管理及處置回收、對(duì)年度資產(chǎn)處置方案提供咨詢意見(jiàn)等，這在一定程度上有助于提升貸款效勞機(jī)構(gòu)處置資產(chǎn)的效率與回收率。此外，該筆不良ABS還設(shè)置了資產(chǎn)效勞機(jī)構(gòu)超額回收獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，交易結(jié)構(gòu)中規(guī)定在支付完次級(jí)檔證券的本金后假設(shè)還能收回現(xiàn)金，資產(chǎn)效勞機(jī)構(gòu)將獲取超額的效勞費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 7：中譽(yù)一期交易結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：銀聯(lián)信三招行為零售不良ABS第一單招行于2021年5月19日發(fā)布?和萃2021年第一期不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行公告?，顯示其產(chǎn)品預(yù)計(jì)于5月26日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為2.33億元，其中，優(yōu)先檔和次級(jí)檔分層比例為80.

58、69%和19.31%，優(yōu)先檔評(píng)級(jí)為AAA。招商證券擔(dān)任主承銷(xiāo)商，負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)完本錢(qián)次承銷(xiāo)發(fā)行工作。此前國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行并未發(fā)行過(guò)零售不良，而僅僅是針對(duì)對(duì)公貸款，招行被視為真正意義上的首單。信用卡不良在回收率估值方面與對(duì)公存在明顯差異，因?yàn)槠滟Y產(chǎn)分散度高，同質(zhì)性強(qiáng)，會(huì)較大程度參考?xì)v史回收表現(xiàn)的數(shù)據(jù)，再根據(jù)擬資產(chǎn)池的特征，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等因素進(jìn)行調(diào)整。信用卡不良的特點(diǎn)是單筆債權(quán)金額小，筆數(shù)多，分散性好，整表達(dá)金流的波動(dòng)性及可預(yù)期性相對(duì)較好，但由于都是信用貸款，無(wú)抵押物及保證人等回收奉獻(xiàn)，且主要通過(guò)外包委托清收，費(fèi)用較高，凈回收率不高。從根底資產(chǎn)選擇來(lái)看，招行的和萃一期資產(chǎn)支持證券項(xiàng)下的根底資產(chǎn)資

59、產(chǎn)池由分布在全國(guó)各地的信用卡不良資產(chǎn)組成，全部未償貸款本息總額為20.9億元。入池資產(chǎn)的未償本息余額在5萬(wàn)以內(nèi)占比最大為77.36%，預(yù)計(jì)回收金額占比為44.80%，平均每筆余額1.63萬(wàn)元。入池資產(chǎn)借款人的分布地區(qū)相對(duì)較分散，地域集中度風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。且借款人地域、職業(yè)、放款額度、年齡等分布較為分散，雖然單個(gè)借款人的回收情況存在較大波動(dòng)性，但較好的分散性在一定程度上降低了總資產(chǎn)池回收金額的波動(dòng)程度。資產(chǎn)池中借款人所在地域占比擬高按本息余額超過(guò)5%的城市有深圳8.13%、上海6.02%、廣州5.86%，其余省/直轄市各自的資產(chǎn)池占比均缺乏5%。和萃一期在其發(fā)行文件中明確，回收的資金將會(huì)按照事先約

60、定的現(xiàn)金流支付順序支付，排序在現(xiàn)金流支付順序最后面的證券檔將承當(dāng)最初的損失。在現(xiàn)金流支付順序中，受償順序在后的證券檔就為高一級(jí)別的證券檔提供了信用增級(jí)。具體來(lái)說(shuō)，次級(jí)檔資產(chǎn)支持證券為優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券提供了信用增級(jí)。優(yōu)先檔證券在清償完畢之前，將每半年償付利息和本金，優(yōu)先檔證券清償完畢之后，每季度償付次級(jí)檔證券本金和收益，相對(duì)正常類(lèi)資產(chǎn)證券化工程，較低的償付頻率也是不良資產(chǎn)證券化工程的特點(diǎn)，和萃一期工程中該償付頻率的設(shè)置結(jié)合信用卡不良債權(quán)回收的特點(diǎn)，能夠較好地緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，和萃一期在交易結(jié)構(gòu)中設(shè)置了流動(dòng)性儲(chǔ)藏金賬戶和過(guò)渡期安排，流動(dòng)性儲(chǔ)藏金賬戶的設(shè)計(jì)中，局部回收款將被歸集至專(zhuān)用賬戶，其儲(chǔ)