2022年汽車行業(yè)市場現(xiàn)狀及未來趨勢分析

1、2022年汽車行業(yè)市場現(xiàn)狀及未來趨勢分析1. 核心邏輯:重新定義新能車滲透率，期待最大市場的電動化浪潮2021 年，國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量 330 萬輛，整體乘用車批發(fā)銷量 2107 萬輛，新能車滲 透率 15.6%;2021 年 12 月，新能車銷量 50.5 萬輛，新能車滲透率 21.3%。在今年國內(nèi)新 能車依然確定高增的背景下，市場反而陷入了對今明年新能車的“高滲透率焦慮”，擔憂 2023 年增速中樞下滑。實際上，擔憂之時我們需要思考什 么是商品的滲透率?市場滲透率 =現(xiàn)有銷量 /潛在需求量。 本研究細致拆解 A00 及 A00 以外級別的差異，將二者分開來看:A00 級別的滲透是以增

2、量 市場為主+存量替代為輔，核心是把握分母端(需求的擴容)。A00 級別以外的滲透是以存量 替代為主+增量替代為輔，核心是把握分子端(爆款車型的供給帶動銷量)。我們重新定義新能車滲透率:將傳統(tǒng)定義中“15.6%”的滲透率修正為兩部分:“11.9%+?”。 1、2021 年 A00 級別以外國內(nèi)乘用車市場銷量為 2010 萬，新能車銷量為 240 萬，滲透率為 11.9%(修正前 15.6%);實際滲透率因分母端仍有增量市場，所以實際低于 11.9%。2、A00 電動車市場核心在拓展分母端-擴大市場，我們粗算該市場的滲透率 2021 年僅 25%-30%。(一)為什么我們將 A00 市場獨立來看

3、?1、A00 市場相較整體市場非常獨立。2010 年以來， 該細分市場銷量從 75 萬到 23 萬再到去年的 98 萬，銷量與增速和整體市場脫離，占比從 6% 到 1%再回到 4.6%，與國內(nèi)整車市場的趨勢幾無相關(guān)性。2、各級別電動化率差距巨大。2021 年 A00 電動化率 95%+，而其他級別僅為 8%-20%，形成極大反差。這迥異的電動化率結(jié)果 很難從同樣的邏輯維度下解釋，我們應當更深入細致的剖析。(二)A00 到底是怎樣的市場?A00 市場數(shù)度沉浮:2009-2010 年汽車下鄉(xiāng)政策推動該市場 達到 75 萬(占比 6.6%);而后回落到 2016 年僅有 23 萬(占比 1%);隨著

4、新能源時代來臨， A00 EV 作為產(chǎn)業(yè)初期補貼推動最受益的車型迅速放量，2017 年達到 39 萬臺、占據(jù)新能源 汽車市場 55%份額;但在補貼退坡的 2018-2019 年回落到僅有 24.5 萬輛;以往的 A00 定位 于低端，但 2020 年我們看到了宏光 Mini EV 對于 A00 產(chǎn)品的重新定義，2021 年 A00 市場 達到 98 萬臺，占比回到 4.6%。2022Q1，A00 EV 終端上險 25 萬，YOY+69%，遠超市場預期，但如果能夠理解這一市場 便不會意外。1、A00 低價但產(chǎn)品定位不低端:宏光 Mini 馬卡龍版本比入門版(2.88 萬)貴 1-1.5 萬，但一

5、直占比 75%+。2、打開“有證無車”的藍海新市場:宏光 Mini 農(nóng)村用戶占比僅 2%- 城市為主、90 后占比 75%-不是老頭樂、女性占比 78%-潮酷炫而非低端。因此，我們提出一個跟市場主流認知顯著不同的觀點:A00 自身產(chǎn)品定位提升，核心是突破 1.4 億“有證無車”群體的藍海市場，今年依然保持高增速，若 5 年完成 5%的存量替代， 2025 年 A00 市場有望達到 300 萬量級。(三)為什么要期待 A 級 BEV 的爆款?1、A 級車為國內(nèi)乘用車最主要細分市場，占比達 55%-60%;2021 年新能源乘用車中 A 級車僅占 29%，電動化率僅有 8.4%，純電僅 5.7%。

6、 2、新能源汽車的滲透率提升過程依然具有濃厚的大單品開拓市場的規(guī)律:A00 市場在宏光 Mini 的帶動下市場容量從 2019 年的 24.5 萬到 2021 年的 98 萬，同時帶動歐拉、奇瑞、長 安等 A00 車型銷量跨升;B 級車市場中特斯拉 Model 3、Model Y 帶動蔚小理等新勢力共同 拓寬市場。目前 A00、B 級市場的車型榜首均已是純電動車型，我們非常期待 A 級 BEV 爆 款。因此，我們提出另一個觀點:A 級純電動市場，需要足夠的品牌影響力+產(chǎn)品力+合適的價格 去打造真正的爆款，去突破目前軒逸等 50 萬輛的銷售量級，從而帶來 A級滲透率的跨越式 提升。爆款大概率將是

7、明年特斯拉推出的 2.5 萬美元版本車型，因此 2023-2024 年才能迎來 乘 用 車 最大市場新能車滲透率的快速提升。(四)站在迷惘的當下，要堅定熬過去。市場在低迷的情緒下將今年與 2018 年進行類比，我們認為相似但本質(zhì)不同。1、經(jīng)歷了 2 年多的產(chǎn)業(yè)+資本市場高景氣，進入新一輪產(chǎn)能投放 期，要認識到 2022 年回歸常態(tài)競爭的現(xiàn)實，相較 2021 年會出現(xiàn)很多環(huán)節(jié)的單位盈利下滑， 產(chǎn)業(yè)鏈會有分化。但本輪大概率不會過度競爭，產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司體量大多達到百億、數(shù)百億 產(chǎn)值，占據(jù)全球供應鏈較高份額，格局相對清晰。而后就是下一點，本輪需求有支撐。2、 需求有韌性:2022 和 2018 年本質(zhì)

8、的不同是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素的切換。2018 年是補貼推動 B 端， B 端不過 200 萬量級，B 端高滲透率后出現(xiàn)失速情況，成本端的上漲體現(xiàn)在補貼的硬性退坡。 2022 年是市場需求驅(qū)動 C 端，明后年才是最大市場滲透提升的時點;而成本的上漲則是基 于旺盛的需求選擇向消費者部分傳導。3、價格彈性向銷量彈性平穩(wěn)切換。2018-2019 年供 需完全的偏移導致過度競爭+價格下殺;但 2022 年市場需求驅(qū)動的需求韌性避免了產(chǎn)業(yè)鏈在 補貼時代季度間的周期波動，供需曲線相對平滑，價格彈性的理性回落，平穩(wěn)向銷量彈性切 換。我們認為無需“高滲透率焦慮”，中性預期今年 560 萬新能車銷量下，我們定義的 A00

9、 以外 級別的新能源乘用車滲透率僅有 18.7%，純電僅有 11.6%。市場曾有悲觀聲音認為新能車滲 透率在 50%形成天花板，但實際應該看到新能車會將整車市場擴容(增量市場)，同時完成 高替代(存量市場)，或許實際銷量天花板是悲觀 50%滲透率預期的 3 倍。(五) 在板塊已經(jīng)大幅調(diào)整、估值水平大幅回落 ，我們認為可以樂觀一點， 做時間的朋友:產(chǎn)業(yè)鏈從 0 到 1 的階段已經(jīng)度過，從 1 到 10 的過程我們不再擔心量，核心是有壁壘的公司 兌現(xiàn)利潤。建議關(guān)注方向:1、選擇對的公司-龍頭:寧德時代+恩捷股份，格局+盈利相對確 定，強;2、估值低且格局邊際向好的品種:三元一體化成型的華友鈷業(yè)、動

10、力布局優(yōu)異的 中科電氣等，屬于強;3、選擇 預期盈利修復的電 池鏈條:寧德時代 、億緯鋰能等;4、新 技術(shù)方向-如 4680 帶動高鎳三元鏈條(容百科技、當升科技、中偉股份、芳源股份等)、CNT 天奈科技、結(jié)構(gòu)件科達利等。2. 重新定義新能車滲透率:“15.6%”VS“11.9%+?”根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021 年國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量達 330 萬輛，YOY+181%;國內(nèi)乘用 車批發(fā)銷量為 2107 萬輛，YOY+6.6%。2021 年全年新能源車廠商批發(fā)滲透率 15.6%，較 2020 年 5.9%的滲透率提升近 10 個百分點。本 篇 報 告我們重新定義新能車滲透率，市場滲透率=商品的

11、現(xiàn)有需求量/商品的潛在需求量: 1、 A00 以外的滲透未來將是以存量市場替代為主+增量市場開拓為輔，該細分市場的滲透率測算核心是對分子端的把握。2、 A00 的滲透是以增量市場開拓為主+存量市場替代為輔，該細分市場的滲透率測算核心是對分母端的把握。因 此 ， 我們將傳統(tǒng)定義中“15.6%” 的 滲透率修正為兩部分:“11.9%+? ”:1、 A00 級別以外國內(nèi)乘用車市場銷量為 2010 萬，新能車銷量為 240 萬，滲透率為 11.9%(修正前 15.6%);實際滲透率因分母端仍有增量市場，所以實際低于 11.9%。2、 A00 電動車市場核心在拓展分母端-擴大市場，我們粗算該市場的滲透率

12、 2021 年僅25%-30%。為什么我們將 A00 市場獨立于新能車滲透率的測算?絕不是因為 A00“帶電量低”、“低端”， 而是因為:1、A00 市場相較整車市場非常獨立，銷量、增速與整車市場的波動幾無相關(guān)性，A00 級別 占比從 1%-6%間大幅波動。2、 A00 級別 90%以上的電動化率與其他級別 8%-20%的電動化率形成強烈的反差，顯然這 迥異的電動化率結(jié)果很難從同樣的邏 輯維度下解釋。因此把這 些不同級別的市場統(tǒng)一到 15.6%的國內(nèi)新能源乘用車滲透率之上，并不合理。3、 滲透的市場需求不同。如今的 A00 并不是在跟傳統(tǒng)燃油車搶奪市場:2016-2019 年，A00 是作為獲

13、取新能車補貼的載體，時代催生的產(chǎn)物;2020 開始，A00 獲得了重新的產(chǎn)品定 義，打開“有證無車”的藍海新市場。2.1. 割裂:A00 市場相較整車市場非常獨立我們將國內(nèi)整體乘用車與 A00 細分的銷量&增速、A00 的市場占比匯聚在下圖當中，可以非常明顯地看到 A00 市場相較整車市場呈現(xiàn)非常強的獨立性，割裂明顯:1、銷量:回首過去 15 年間，國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量從 2007 年的 531.7 萬迅速攀升至 2016-2017 年約 2400 萬量級，而后波動，2021 年為 2100 萬。而 A00 市場從 2010 年 汽車下鄉(xiāng)政策尾聲的 75 萬趨勢性下滑至 2019-2020 年的

14、 25-30 萬區(qū)間，直至 2021 年重 迎爆發(fā)，達到 98 萬。2、增速:2007-2010 年，A00 得益于 2009 年開始的汽車下鄉(xiāng)政策，推動整車市場發(fā)展， 增速與行業(yè)類似; 2011 年起，A00 市場的增速與整體乘用車市場顯著脫鉤，呈割裂狀態(tài)。3、占比:A00 細分市場的占比從 2007-2010 年的 6%+趨勢性下滑至 2015-2020 年僅有1%-2%，2021 年又暴增至 4.6%。2011 年后，A00 市場的銷量與增速和整車市場的趨勢幾無相關(guān)性，數(shù)據(jù)上相較整車市場非 常獨立。2.2. 反差:各級別電動化率的巨大差距在國內(nèi)乘用車整體 15.6%的電動化率背景上，呈現(xiàn)

15、出更大差異的是各級別市場的電動化率:1、 A00 級一枝獨秀。2021 年，A00 級別中電動車占比達到 91.6%，從 2017 年躍升以來， 該級別中電動車占比迅速攀升并維持在 8-9 成。2、 B 級緊隨其后，2020 年以來快速提升，2021 年達到 19.7%，較上年提升 12 個百分點。 這一級別市場總量+電動化率的提升源于特斯拉、蔚小理為代表的中高端電動車的放量 。3、 A 級電動化率僅有 8.4%。這一級別作為國內(nèi)乘用車的主要細分，電動化率顯著低于其他 級別。同一時期下，A00 級別 90%以上的電動化率與其他級別 8%-20%的電動化率形成強烈的反差， 顯然這迥異的電動化率結(jié)

16、果很難從同樣的邏輯維度下 解釋。因此把這些不同級別的市場統(tǒng)一 到 15.6%的國內(nèi)新能源乘用車滲透率概念之上，并不合理。2.3. 重塑:重新定義國內(nèi)新能車滲透率何 為 滲 透率?市場滲透率=商品的現(xiàn)有 需求量/商品 的潛在需求量。 以往產(chǎn)業(yè)如何定義新能車滲透率?新能車滲透率=新能車產(chǎn)銷量/整體汽車產(chǎn)銷量。從分母和分子兩方面來看:1)分母端:A00 市場相較整車市場非常獨立，A00 細分級別的 量納入分母總量中并不合適。2)分子端:擁有 90%以上的電動化率 A00 與其他 8%-20%電 動化率的各級別形成強烈的反差。實際上，A00 的電動化核心并未是存量市場的滲透，更多承擔起了拓寬增量市場的

17、角色:即 A00 的滲透是以增量市場開拓為主+存量市場替代為輔;A00 以外的滲透未來將是以存量市 場 替 代 為主+增量市場開拓為輔。綜上，我們再次強調(diào)本研究重新定義新能車滲透率:1)A00 的滲透是以增量市場開拓為主+ 存量市場替代為輔，該細分市場的滲透率測算核心是對分母端的把握。2)A00 以外的國內(nèi) 乘用車市場的新能車滲透率為 11.9%，而修正前為 15.6%，該領(lǐng)域期待分子端的變化。從 籠 統(tǒng) 的“15.6%” 到 “ 11.9%+? ”， 我們可以看到:1、 A00 級別經(jīng)過宏光 Mini EV 重塑 A00 定位，打開新的藍海市場，強調(diào)藍海，是因為分母端-潛在需求量是遠高于市場

18、之前預期的。2、 國內(nèi)最大的細分市場 A 級車市場處于低滲透率(2021 年為 8.4%)階段，非常期待 A 級 BEV 爆款大單品，形成如 Mini EV 在 A00 級、Model 3 在 B 級形成滲透率質(zhì)變時的帶動 效應。最大市場的電動化進程尚未到來，市場無需形成滲透率恐慌，而應該充滿期待。3、 A00 級別以及 A00 以外級別隨著電動化帶來更多的產(chǎn)品供給，滿足更多元的需求，從而 有 望 提 升整個市場容量。3. A00 市場數(shù)度沉浮，宏光 Mini EV 重塑定位回顧過去 15 年國內(nèi) A00 市場的發(fā)展歷程，數(shù)度沉浮:1、 2008 年前，A00 市場依靠奇瑞 QQ、長安奔奔等明

19、星車型支撐，A00 的市場占有率在 6%-7% 之間。2、2009 年初，汽車下鄉(xiāng)政策出臺。2009-2010 年，A00 市場迅速擴張，從 2008 年的 36 萬臺攀升至 2010 年的 75 萬臺。3、2011 年起，汽車下鄉(xiāng)落幕后 A00 市場陷入沉寂。2016 年，A00 乘用車銷量僅有 23.4 萬，占比 1.0%;其中燃油車僅有 12 萬臺。4、2016 年電動車時代來臨。補貼推動 A00 電動車應運而生，推動 A00 市場 2018 年達到 42 萬銷量;但同樣隨著補貼退坡，2019 年 A00 市場重歸 25 萬。5、 2020 年，宏光 Mini EV 重塑 A00 定位，

20、A00 不再低端，開啟“有證無車”藍海市場。3.1. 汽車下鄉(xiāng):A00 的榮光與沉寂3.1.1. A00 燃油車的黃金年代2009-2010 年汽車下鄉(xiāng)推動國內(nèi)汽車消費。2009 年 1 月 14 日，國務(wù)院公布汽車行業(yè)調(diào)整 振興規(guī)劃提出，從 2009 年 3 月 1 日到 12 月 31 日，國家將安排 50 億元，對農(nóng)民報廢三輪汽車、換購輕型載貨車及購買 1.3 升以下排量的微型客車等，給予一次性財政補貼。2010年初，“汽車下鄉(xiāng)”政策實施延長一年至 2010 年 12 月 31 日。汽車下鄉(xiāng)政策有力推動 A00 市場發(fā)展，兩年時間實現(xiàn)翻倍以上增長。2008 年國內(nèi) A00 乘用車銷量 3

21、6 萬臺，2009 年增長 54%，2010 年增長 35%，全年達到 75 萬臺。A00 市場主要由自主品牌推動，如奇瑞 QQ 等爆款車型充分享受汽車下鄉(xiāng)政策紅利。3.1.2. 時代的落幕與沉寂回顧 A00 乘用車在汽車下鄉(xiāng)時期的璀璨，而后便是時代的落幕與沉寂。2016 年，奇瑞 QQ、 比亞迪 F0 等在汽車下鄉(xiāng)時代的爆款車型的銷量已經(jīng)下滑 90%。市場總量從 2010 年的 75 萬 臺下滑到 2016 年僅有 23.4 萬臺，且其中 A00 燃油車僅有 12 萬臺。低端的產(chǎn)品定位難以滿足消費升級需求。A00 最初以低廉的價格不斷拓寬市場，但該市場容 量萎縮的核心并非價格的變化，奇瑞在

22、2010 年后仍不斷升級 QQ，依然有 3 萬元價格的主 打版本，與汽車下鄉(xiāng)之前保持一致。但一直以來的低端定位、包括汽車下鄉(xiāng)強化了低端的地 位使其難以滿足消費升級后的客戶需求。供給端的更新停滯+轉(zhuǎn)向更高級別車型。在傳統(tǒng)燃油車平臺上，A00 級別在 3-5 萬的價格帶 上能做的更新有限， 限于產(chǎn)品定位 升級停滯。同 期，自主品牌 在更高級別車 型上不斷完善， 并有效降低成本，尤其是在 SUV 方向發(fā)力，極大享受了這波 SUV 周期紅利，自主 A00 燃油 車的市場幾近消弭。3.2. 新能車時代:A00 電動車應時代而生3.2.1. A00 在新能車補貼推動初期最為受益A00 電動車是 2016

23、年國內(nèi)新能車爆發(fā)過程中催生的時代產(chǎn)物。產(chǎn)業(yè)在這一時期由補貼政策 推動，而 A00 產(chǎn)品最大化享受補貼紅利。以 2016 年看，A00 在 1:1 的地補配套下，單度電補貼高達 4500 元，遠超電池價格;政策 補貼金額占補貼前定價達 6 成以上。同期 A 級車單度電補貼僅 2800 元。2017 年，地補按 50%配套，A00 單度電補貼仍近 3000 元，遠高于 A 級車的 1700 元。A00 補貼后售價遠低 于 A 級車，更有利于下游消化。3.2.2. A00 電動車應時代而生回顧 2016 年以來國內(nèi)新能源 A00 乘用車的發(fā)展歷程，完成從時代產(chǎn)物到爆款產(chǎn)品的蛻變。1、 2016 年開

24、始，國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈在補貼政策推動下發(fā)展進入第一輪爆發(fā)期，以眾泰、 知豆以及后續(xù)的北汽 EC 系列、江淮 iEV6E 等 A00 車型應運而生。2017 年 A00 級別車 型占國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量 55%以上，2016、2018 年也均超 30%。2、 2018-2019 年國內(nèi)面臨了補貼的斷崖式下跌，A00 電動車失去了補貼的加持，如眾泰、 知豆、康迪等車型逐漸消失在視野當中。3、 2020 年五菱宏光 Mini EV 成為爆款，該細分領(lǐng)域異?；鸨?。在 2022 年面臨產(chǎn)業(yè)鏈成本 上漲、車型普遍漲價 10%-20%的情況下，依然保持強勁的產(chǎn)銷。3.3. 重新定義:宏光 Mini EV

25、開拓“有證無車”的藍海市場3.3.1. 從時代產(chǎn)物到爆款產(chǎn)品A00 電動車在新能車產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期更多承擔補貼載體的角色，可以說是時代的產(chǎn)物。我們從 車型角度可以明確看到 2020 年宏光 Mini EV 與 2016-2018 年的 A00 主力車型有顯著不同: 1、 從銷售節(jié)奏來看:2016-2017 年的眾泰 A00 車型、2017-2018 年的北汽 EC 系列均體現(xiàn)了 A00 在年底密集搶裝的特征。而 2020 年宏光 Mini EV 則體現(xiàn)出市場穩(wěn)步推動向上的特征(宏光 Mini EV 并沒有新能車補貼)。2、 從銷售區(qū)域來看:宏光 Mini EV 擺脫了以往 A00 車型依賴于特定地

26、區(qū)(產(chǎn)地、注冊地等) 的桎梏，市場驅(qū)動下面向全國市場，覆蓋面廣且較為分散。3.3.2. 重新定義，開拓“有證無車”的藍海市場3.3.2.1. 低價不低端，產(chǎn)品定位提升跳脫出 A00 是低端車型的固定思維，我們會看到不一樣的東西。2022 年 Q1，宏光 Mini 終 端上險 10 萬臺，其中價格體系較高的馬卡龍版本占比超 75%:1、 價格帶最高的馬卡龍版本占比達 77%。售價 4.36 萬元的 170km 續(xù)航馬卡龍臻享款占比為 45.9%;售價 3.76 萬元的 120km 續(xù)航馬卡龍時尚款占比為 31.2%。2、 售價體系最低、僅售 2.88 萬的 120km 續(xù)航輕松款的兩款車型占比合

27、計僅有 12%。實際上，宏光 Mini 最初的推動力內(nèi)含了對于集團體系對于雙積分的訴求，但當宏光 Mini 在 2020 年以 2.88 萬的價格爆紅之后，出乎自身意料的打開新市場。而后向馬卡龍版本的跨越 +重新的營銷定位，使得宏光 Mini 不再完全以極致性價比定義。2021 年 4 月，宏光 Mini EV 馬卡龍正式上市，共推出時尚款、臻享款兩個版本，官方指導價分別為 3.76 萬元、4.36 萬 元。從 2021 年 5 月起，馬卡龍版本占據(jù)宏光 Mini EV 終端 75%-80%左右的份額。在今年成本上漲+積分價格降低的背景下，A00 車型紛紛上調(diào)價格。2022 年 3 月，宏光

28、Mini 調(diào)漲價格，原有續(xù)航版本上調(diào) 4K-6K 不等，并推出更高續(xù)航 GameBoy 版本，同時大幅調(diào)漲 價格。由于該市場的引領(lǐng)者是宏光 Mini EV，順勢成為了價格體系的引導者，因此宏光漲價 之后，其他新品牌逐步跟隨。過程中，我們可以看到歐拉黑貓/白貓、長安奔奔國民版等暫停 接單，但更多是取消低價版本，為了更好的銷售價高版本車型，并非放棄市場。3.3.2.1. 女性用戶?本質(zhì)是“有證無車”的藍海市場2022 年以來，A00 產(chǎn)品因新能車產(chǎn)業(yè)鏈成本推動普遍漲價 10%-20%，傳統(tǒng)意義中的低端低 價車型的客戶群體對漲價非常敏感，但更深刻理解當期 A00 的重新產(chǎn)品定義之后，會發(fā)現(xiàn)該 市場對

29、價格的敏感度并沒有那么強，有影響，但并不高。因此，我們可以更好理解為什么在 2022 年 A00 普遍漲價之后，市場依然保持高增速。2022 年 Q1，從終端上險數(shù)據(jù)看，A00 乘用車上險達 25.0 萬輛，較去年同期高增 69.2%，增速遠超市場預期。宏光 Mini EV 到底賣向何方?我們從客戶畫像來看，與傳統(tǒng)認知有很大不同，可以對 A00 級 別 的 重新定位有更好的感知。女性用戶表觀的背后，我們認為本質(zhì)是“有證無車”的新藍海。擺脫傳統(tǒng) A00 的低端定位之 后，A00 在宏光 Mini EV 的強力消費者培育過程中，將 A00 重新定義潮、酷、炫等等，實現(xiàn) 品牌調(diào)性的升級。因此，A00

30、 純電動在合適的價格+不 Low 的品牌定位中，可以獲得以往大 量有證卻不開車的客戶群(之前更多依托家庭已有車輛或者公共交通出行，以往增換購可能 需要 B 級以上車型體現(xiàn)社會身份認同，但現(xiàn)在有了性價比+品牌力齊備的 A00 車型選擇)。藍海仍寬廣。 我們簡單的用公安部每季度公布的國內(nèi)機動車駕駛?cè)藬?shù)(汽車)減去國內(nèi)機動 車保有量(汽車)來衡量“有證無車”的群體規(guī)模，目前該群體規(guī)模已經(jīng)高達 1.4 億人。假設(shè) A00 電動車能夠在 2021-2025 年的 5 年內(nèi)完成對上述 1.4 億“有證無車”藍海群體的 5%保有量突破，意味著 5 年內(nèi)完成約 700 萬輛銷售。疊加新領(lǐng)證購車人群、未來低速電

31、動 車管理趨嚴后的替代需求等需求，我們判斷 A00 市場有望在 2025 年達到 300 萬輛級別。而 A00 市場空間不斷開拓的同時，或許是 5 年時間，當 A 級電動車市場更為成熟，性價比 合適之后，或?qū)⒅鸩匠休d今日 A00 消費者的換購需求。4. 期待最大市場的電動化浪潮，期待 A 級 BEV 爆款4.1. A 級車為國內(nèi)乘用車最大市場，2021 年電動化率 8.4%回顧 2007-2021 年國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量，分級別來看:1、 A 級車為國內(nèi)乘用車最主要細分市場，占比達 55%-60%;2021 年國內(nèi) A 級乘用車銷量 1160 萬輛，較 2016-2017 年近 1500 萬輛的

32、高點仍有差距，但較其他級別市場空間廣闊。2、 B 級車的市場占比持續(xù)提升至 2021 年的 23.3%，銷量達到 492 萬輛。特斯拉 Model3、 Model Y 以及蔚小理等新能車推動這個領(lǐng)域的持續(xù)增長。3、 A00 級別 2021 年市場占比為 4.6%，銷量逼近百萬，核心還是宏光 Mini 等爆款推動。從新能源市場上來看，A00、A、B 級構(gòu)成國內(nèi)新能車最主要的市場:1、 在 2016 年新能車爆發(fā)的初始階段，A00 級別在 2017 年達到 30 萬量級，當年 A00 級別 車型占國內(nèi)新能源乘用車批發(fā)銷量 55%以上，2016、2018 年也均超 30%。2、 A 級在 2019

33、年過渡期當中享受 B 端市場采購紅利，當年銷量占比達到 54%;2020 年銷 量萎縮;2021 年增速繼續(xù)弱于行業(yè)，占比回落到 30%以內(nèi)。3、 B 級市場占比持續(xù)提升。2020 年，B 級電動車在特斯拉 Model 3 及蔚小理等新勢力帶動 下，迅速拓展市場，2022 年依然保持超越行業(yè)的增速，銷量占比接近 30%。4.2. 爆款車型，增量供給+增量市場新 能 源 汽車的滲透率提升過程依然具有濃厚的大單品開 拓市場的規(guī)律。4.2.1. A00 市場:宏光 Mini 打開市場，多品牌跟進當 2020 年宏光 Mini EV 打開極致性價比市場，并重新定義 A00，整個市場容量不斷拓寬， 市場

34、迅速從 20 萬量級提升至 2021 年的百萬量級。而宏光 Mini EV 成功的同時，同樣拓寬其 他品牌 A00 車型的市場。歐拉、奇瑞、長安等多品牌 A00 車型單月銷量突破 1 萬臺，而宏 光 Mini 推出之前大多在單月 2-3K 臺徘徊。宏光 Mini 成功之后，我們可以看到諸多品牌跟隨，并逐步成長。如長城歐拉品牌，直接定位 自身為“更愛女人的 汽車品牌”; 奇瑞推出冰激 凌等車型;此 外還有凌寶、 朋克等新品牌涌 現(xiàn)。該 市 場 體現(xiàn)的是增量市場的邏輯，反過來看，供給的增 量進一步拓寬需求。4.2.2. B 級市場:特斯拉對市場的培育影響深遠B 級市場同樣非常典型:特斯拉 Mode

35、l 3 引領(lǐng)重塑國內(nèi)中高端電動車終端，并伴有蔚小理等 產(chǎn)品跟隨，B 級市場電動化率提升顯著優(yōu)于行業(yè)。我們前文提出，A00 級別以外的市場以存 量 市 場 替代為主+增量市場開拓為輔， 但這個過程中增量市場的開拓同樣不容忽視。在 B 級新能車迅速起量過程中，B 級傳統(tǒng)燃油車銷量保持穩(wěn)步上升，市場總?cè)萘繑U容顯著。 2017-2021 年，B 級乘用車市場從 353 萬快速擴張到 492 萬輛:其中新能車貢獻 95 萬增量， 燃油車同樣貢獻 44 萬增量。2021 年，該級別市場電動化率 19.7%，僅次于 A00 級別。目前，B 級市場依賴爆款電動車車型拓寬市場，但尚未對傳統(tǒng) B 級市場產(chǎn)生很明確

36、的替代。 如常年位居前列的雅閣、凱美瑞等一直維持 20 萬上下銷量。傳統(tǒng)定義的寶馬 3 系、奔馳 C 級、奧迪 A4 等特斯拉 Model 3 的競品同樣維持較高銷量，并未因特斯拉國產(chǎn) Model 3 推出 前后并快速起量丟掉市場。但隨著 B 級市場完成新能車消費者教育，預計隨著未來供給端的 電動化比例提升，該市場更多集中于存量市場的替代。4.3. 期待 A 級 BEV 爆款，帶來新能源滲透率的爆發(fā)4.3.1. 市場培育+等待供給，A 級市場的滲透率有望提升A 級車是我國乘用車最大市場。我們從車型來看，過去五年國內(nèi)銷量排名前二十名車型中絕 大多數(shù)是 A 級車，2021 年，首次有純電動車型:宏

37、光 Mini EV 和特斯拉 Model 3、Model Y 成功躋身榜單。而榜首的 A 級車如軒逸、朗逸等，常年在 40-50 萬銷量級別。從新能車來看，國內(nèi) A 級新能源乘用車中 BEV 尚無爆款車型呈現(xiàn)，但在 A 級 PHEV 中，比亞迪秦 DM、宋 DM 在高性價比下，預計 2022 年將有大幅增長。我們認為比亞迪插混車型的迅速起量對新能車市場將帶來良好的消費者培育，預計將持續(xù)有 其他車企補足這一級別車型供給。但對于整體新能車滲透率而言，未來仍需要 A 級 BEV 的爆款來真正打開這一市場，根據(jù)乘 聯(lián)會公布數(shù)據(jù)測算 2021 年 A 級純電動占 A 級乘用車比重僅為 5.7%。A 級

38、BEV 爆款車型的 銷量預計需要超過 50 萬輛，將帶來 A 級滲透率的跨越式提升。4.3.2. 爆款是誰?在哪?對于 A 級 BEV 的爆款，更值得期待的或許依然是特斯拉 2.5 萬美金 Model 2(Model Q)。如傳統(tǒng)主機廠大眾 ID 系列已經(jīng)試圖在 A 級車上實現(xiàn)突破，只是結(jié)果差強人意;小鵬 P5 等新 勢力車型的嘗試值得肯定。但市場需要足夠的品牌影響力+產(chǎn)品力+合適的價格去打造真正的 爆款，去突破 50 萬的銷售量級。時間來看，特斯拉 2.5 萬美元車型大概率在 2023 年推出。1、制造成本而言，預計 2022 年新能車產(chǎn)業(yè)鏈逐步度過成本價格高企的高點，隨著迎來新 一輪產(chǎn)能釋

39、放周期，包括特斯拉自建車廠、電池廠進一步降低成本，2023 年供應鏈成本 將顯著降低，助力 A 級車型的推出。2、 智能化而言，在 2023 年這樣的時點之上，特斯拉得以有足夠的 Model 3、Model Y 去積 累自動駕駛數(shù)據(jù)及經(jīng)驗、攤薄成本，并繼續(xù)在智能化方面做有意義的嘗試。3、 價格體系而言，首先我們應該理解， 電動車并不以平價為主要 目標，需要的是電動化與 智能化平衡后的合理價格。如果特斯拉以 2.5 萬美金推出，16 萬價格考慮購臵稅優(yōu)惠(不 再有補貼)，直接切入如軒逸(12-15 萬)的價格帶;而特斯拉的價格體系將使得其他 A 級 BEV 跟隨者的價格體系低于 16 萬后下探，

40、價格上同樣具有強競爭力。5. 站在迷惘的當下，要堅定熬過去5.1. 無需對“高滲透率”焦慮5.1.1. 2021 年基數(shù)依然很低，“新”純電滲透率僅有 9%前文我們重新定義新能車滲透率，截至 2021 年底，我們以 2021 年 12 月數(shù)據(jù)來看，A00 以 外車型的滲透率為 16.3%，純電滲透率僅 12.6%;其中 A 級車電動化率僅 11.5%，純電動化 率僅 8.3%。全年來看，依照我們重新定義的“新滲透率”來看，2021 年 A00 以外的新能車 滲透率僅 11.9%，純電僅 9.1%;在有增量市場(增加分母)的情況下，實際滲透率則更低。希望能夠關(guān)注增速，因為 “表觀高滲透率”而引發(fā)

41、的增速失速擔憂其實是失效的。所謂“二 階導”失效，是因為滲透率本身計算的邏輯存在問題，所以我們重新定義。市場曾有悲觀聲 音認為電動車滲透率或許在 50%達到天花板，而這一滲透率概念的分母我們姑且定義為 1， 但我們應當看到電動車市場在不斷拓寬增量市場，未來分母也許拓寬到 1.5，原有 1 的滲透 率假設(shè)只停留在 50%，但仍有 0.5 的增量，意味著市場遠期空間也比悲觀預期高出 1 倍。實 際上，我們認為原有 1 的滲透率是有可能達到 100%的。5.1.2. 假設(shè) 2022 年高增后，“新”純電滲透率依然僅有 10%-12%2022 年，產(chǎn)業(yè)鏈面臨疫情的不確定性沖擊+原材料上漲推升價格體系上

42、行，但考慮這兩部分 之后，根據(jù)各類車企的銷量目標，我們依然判斷今年國內(nèi)新能車中性產(chǎn)銷量分別為 606/561 萬輛，同比分別增長 71%/73%。而如果沒有面臨多項擾動，今年國內(nèi)新能車銷量有望超過 600 萬臺。假設(shè) 2022 年全年國內(nèi)乘用車銷量 2200 萬輛，依照上述全年新能車銷量假設(shè)，我們中性預 期今年 A00 級別銷量有望達到 150 萬輛，A00 級別以外的新能源乘用車銷量 383 萬輛，對 應滲透率水平為 18.7%;A00 級別以外的純電動乘用車銷量為 238 萬輛，對應滲透率水平僅 有 11.6%。2021 年底，國內(nèi)新能源汽車保有量 784 萬輛，占汽車總量的 2.60%，而工業(yè)和信息化部原 部長、中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會會長李毅中在 2022 中國電動汽車百人會論壇上表示 2030 年新 能源汽車保有量占比有望達到 20%。我們期待未來 5 年的時間，當保有量的占比達到 10% 之時，產(chǎn)業(yè)滲透產(chǎn)生新的化學反應。5.2. 現(xiàn)在和 2018 不一樣5.2.1. 當下與 2018 似曾相識為什么市場會聯(lián)想到 2018?確實我們可以看到似曾相識:1、高景氣之后迎來產(chǎn)能投放周期:對競爭加劇的擔憂。2018 年經(jīng)歷