2022年喜悅智行核心競爭力分析

1、2022年喜悅智行核心競爭力分析1. 國內(nèi)領(lǐng)先的定制化可循環(huán)塑料包裝企業(yè)1.1、 專注可循環(huán)塑料包裝領(lǐng)域，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定清晰公司是一家專業(yè)提供定制化可循環(huán)塑料包裝整體解決方案的服務(wù)商。公司主要 產(chǎn)品包括組合成套類包裝產(chǎn)品、厚壁吸塑類包裝單元、薄壁吸塑類包裝單元、周 轉(zhuǎn)箱類包裝單元等不同系列的可循環(huán)塑料包裝產(chǎn)品；公司主要服務(wù)為租賃及運(yùn)營 服務(wù)。公司自成立以來，一直專注于可循環(huán)塑料包裝領(lǐng)域。公司以吸塑工藝為核心，以 生產(chǎn)銷售定制化塑料包裝產(chǎn)品為起點(diǎn)，逐步升級為定制化可循環(huán)塑料包裝整體解 決方案提供商，進(jìn)而圍繞客戶采購、物流運(yùn)輸及倉儲管理的整體供應(yīng)鏈提供租賃 及運(yùn)營服務(wù)。公司實(shí)際控制人為羅志強(qiáng)和羅胤豪

2、，二人系父子關(guān)系。羅志強(qiáng)、羅胤豪分別直接 持有公司 530.4 萬股股份，合計(jì)占公司總股本的比例為 14.14%，通過慈溪天策 控股有限公司控制公司 38.40%的表決權(quán)，通過君科投資控制公司 1.78%的表決 權(quán)，二人合計(jì)控制的公司表決權(quán)比例為 54.32%。1.2、營收轉(zhuǎn)向新能源車企，綜合毛利率行業(yè)領(lǐng)先公司營收呈回升趨勢，歸母凈利潤同步增長。20172021 年，公司營收從 2.52 億元增長至 3.63 億元。2019 年，汽車消費(fèi)需求疲軟疊加燃油車排放標(biāo)準(zhǔn)“國六” 換代沖擊，公司營收同比下降 26.58%。2021 年，受益于汽車行業(yè)尤其是新能源 汽車行業(yè)銷量提升，以及公司積極拓展家電

3、制造行業(yè)，公司營業(yè)收入同比增長 35.6%。公司歸母凈利潤 2019-2021 年呈增長態(tài)勢，2021 年達(dá)到 0.61 億元。2021 年公司租賃與服務(wù)業(yè)務(wù)增長較快，主要收入來源從傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)向新能源車 企。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于組合成套類包裝、厚壁吸塑類包裝單元、周轉(zhuǎn) 箱類包裝單元銷售以及租賃運(yùn)營服務(wù)。20182021 年，租賃與運(yùn)營服務(wù)收入規(guī) 模逐年增加，分別為 0.33、0.50、0.66、0.83 億元。2019 年，公司為特斯拉提 供新能源汽車電池周轉(zhuǎn)箱類產(chǎn)品并取得收入 465 萬元，截至 2021 年上半年增長 至 5546 萬元，收入占比達(dá) 34.42%，公司的主要營收來源從

4、傳統(tǒng)車企向新能源 車企轉(zhuǎn)變。公司產(chǎn)品具有高附加值，銷售價(jià)格維持在較高水平。公司產(chǎn)品能夠滿足品牌客戶 定制化、規(guī)?；男枨螅郊又递^高，且一般用于貴重精密設(shè)備或價(jià)值較高產(chǎn)品 的物流包裝運(yùn)輸，因此銷售價(jià)格相對較高。公司產(chǎn)品的原材料主要為塑料粒子、 塑料板材、塑料卷材和料架等，價(jià)格波動(dòng)與原油價(jià)格走勢有一定的相關(guān)性。高毛利產(chǎn)品及服務(wù)占比較大，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平較高。在公司的主要產(chǎn)品 中，厚壁吸塑包裝單元產(chǎn)品毛利率水平較高，2018 年至 2021 年上半年毛利率分別為 51.95%、51.76%和 46.44%、38.68%，雖然由于原材料價(jià)格上升等因 素使得毛利率有所下降，但其收入占比較高，對公

5、司主營業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)較大。此 外，公司租賃及運(yùn)營服務(wù)毛利率水平較高，2018 年至 2021 年毛利率分別為 56.20%、51.71%、58.64%、52.38%，自 2019 年開始，公司對租賃業(yè)務(wù)投入加 大，租賃與運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，收入增長較快。因此，公司主營業(yè)務(wù) 毛利率水平較高，高于可比公司。公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，現(xiàn)金流狀況良好。2017 年至 2020 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn) 金流始終為正。2018 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額相對較小，低于同期凈利 潤水平，主要是因?yàn)殡S著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，存貨規(guī)模增加，采購原材料的支出 增加，疊加應(yīng)收賬款增速較大，公司在銷售過程中以票據(jù)方式結(jié)算的

6、比例增加的因素。2021 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下降為-0.17 億元，主要因公司在原 材料市場價(jià)格相對較低時(shí)集中采購原材料導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支 出增幅較大，以及公司營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大應(yīng)收賬款和相關(guān)成本費(fèi)用增加。2. 立足汽車工業(yè)拓展家電日用品，租賃+運(yùn)包一體 化重資產(chǎn)運(yùn)營有望助推公司發(fā)展2.1、 三大技術(shù)四類產(chǎn)品，公司提供可循環(huán)塑料包裝整 體解決方案公司針對產(chǎn)品特性，提供四類多樣化、專業(yè)化的可循環(huán)塑料包裝產(chǎn)品。公司的主 要產(chǎn)品包括組合成套類包裝產(chǎn)品、厚壁吸塑類包裝單元、薄壁吸塑類包裝單元、 周轉(zhuǎn)箱類包裝單元四大類。公司基于對客戶需求的深刻理解，運(yùn)用定制化可循環(huán) 塑料包裝整體解決

7、方案，為客戶提供包裝產(chǎn)品的定制設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、性能測試、 租賃及物流運(yùn)輸、倉儲管理等貫穿全過程的供應(yīng)鏈服務(wù)。公司在定制化方案中實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)創(chuàng)新，滿足客戶個(gè)性需求。公司經(jīng)過多年的行 業(yè)積累及持續(xù)技術(shù)研發(fā)，建立了以專利技術(shù)和非專利技術(shù)為核心的技術(shù)體系，形 成了圍繞高性能改性材料制備技術(shù)、復(fù)雜性結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)和穩(wěn)定性工藝工裝技術(shù) 三大技術(shù)模塊。公司根據(jù)客戶的需求元素進(jìn)行模塊化提煉，并進(jìn)行不同程度的定 制化拼接轉(zhuǎn)化，形成組合成套搭配，滿足客戶產(chǎn)品多樣化需求。2.2、 與特斯拉合作打開新能源車市場，有望導(dǎo)入國內(nèi) 汽車主機(jī)廠公司作為較早進(jìn)入汽車行業(yè)的定制化可循環(huán)塑料包裝企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢。2011 年，公司成

8、為國內(nèi)較早進(jìn)入該行業(yè)的定制化可循環(huán)塑料包裝企業(yè)之一，成功與大 眾汽車、特斯拉、華晨寶馬、沃爾沃、長城汽車、吉利、舍弗勒、博格華納、集 保物流、渤海物流等品牌的車主機(jī)廠及汽車零部件供應(yīng)商、品牌物流服務(wù)商、家 電及日用品制造商等客戶建立了長期信賴的合作關(guān)系。2019 年，公司開始與特斯拉合作，為其提供新能源汽車電池周轉(zhuǎn)箱類產(chǎn)品，大力拓展新能源汽車領(lǐng)域。公司自主研發(fā)新能源電池電芯包裝聚苯醚（PPO）改性材料技術(shù)提高電絕緣性和 機(jī)械性能，電池電芯包裝技術(shù)領(lǐng)先。聚苯醚（PPO）是一種優(yōu)良的熱塑性工程塑 料，具有良好的機(jī)械性能、熱性能和電性能，但存在熔融溫度高、熔體粘度大、 熱塑成形性差和耐有機(jī)溶劑差的缺

9、點(diǎn)，限制了其應(yīng)用范圍。本技術(shù)對 PPO 進(jìn)行 以填充、共混為主的物理改性方式，并輔助化學(xué)改性方式，增強(qiáng)其耐熱、耐燃性， 耐磨性、耐酸堿性，提高其電絕緣性和機(jī)械性能，目前該材料主要應(yīng)用于新能源 汽車中電池電芯的包裝運(yùn)輸。截至 2021 年 11 月，新能源電池電芯包裝聚苯醚 （PPO）改性材料技術(shù)已完成基礎(chǔ)性研發(fā)。公司包裝規(guī)范性、安全性已經(jīng)特斯拉驗(yàn)證，有望持續(xù)在新能源汽車行業(yè)拓展客戶、 占領(lǐng)市場。公司為客戶設(shè)計(jì)的定制化可循環(huán)塑料包裝均通過精密的計(jì)算和多次實(shí)驗(yàn)，在保證可以保護(hù)零部件的同時(shí)可提高單位空間的零部件密度，有效提高客戶 的運(yùn)輸和倉儲效率。此外，公司還通過建立各類標(biāo)準(zhǔn)和專利體系，幫助客戶可循

10、 環(huán)包裝規(guī)范化管理，增加了公司的客戶粘性。2019 年以來，公司開始與特斯拉 合作，大幅提高其營業(yè)收入的同時(shí)也為包裝產(chǎn)品的規(guī)范性與安全性作出背書，后 續(xù)有望繼續(xù)開拓新能源車汽車行業(yè)包裝市場。2.3、 租賃+運(yùn)包一體化，重資產(chǎn)運(yùn)營方式降低客戶使 用門檻租賃模式有效降低客戶前期資金投入壓力。租賃及運(yùn)營服務(wù)有利于客戶節(jié)省物 流倉儲和管理成本，降低客戶前期資金投入壓力，減少資金占用，提升客戶的資 金利用效率。借助可循環(huán)包裝產(chǎn)品、租賃及運(yùn)營服務(wù)形成的協(xié)同效應(yīng)，公司在滿 足下游市場多樣化需求的同時(shí)，有利于鞏固與客戶的長期合作關(guān)系。2018 年以 來，上海大眾祥云運(yùn)輸管理有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、聯(lián)合汽車電子有

11、限公司、寧 波匯馳汽車部件有限公司等 3 家公司均選擇“由購轉(zhuǎn)租”。目前，在公司前五大 合作客戶中，有四家客戶選擇“直銷+租賃”模式。公司為客戶提供的租賃及運(yùn)營服務(wù)分為動(dòng)態(tài)租賃服務(wù)和靜態(tài)租賃服務(wù)。靜態(tài)租 賃客戶主要為主機(jī)廠物流倉儲的配套服務(wù)商，其自身有較強(qiáng)的倉儲、物流管理能 力，公司在租賃期內(nèi)，按照包裝器具的使用天數(shù)及使用數(shù)量計(jì)算租金，租賃期間 客戶自行管理租賃包裝器具。動(dòng)態(tài)租賃客戶主要為零部件制造商，除需要租賃使 用包裝器具外，還對第三方的倉儲、物流運(yùn)輸?shù)确?wù)有較大的需求。公司在租賃 期內(nèi)，按照出租包裝器具的使用次數(shù)及使用數(shù)量計(jì)算租金。租賃+運(yùn)包一體化服務(wù)能夠降低客戶使用門檻，提高行業(yè)壁壘。

12、在提供可循環(huán)包 裝租賃的同時(shí)，公司還能根據(jù)客戶需求提供倉儲分揀、清潔維護(hù)、物流配送、空 箱回收和規(guī)劃統(tǒng)籌等配套服務(wù)。雖然公司開展租賃服務(wù)需要增加租賃資產(chǎn)，加重 資金負(fù)擔(dān)，但能夠緩解客戶資金壓力并降低推廣難度，或有利于形成客戶粘性的 同時(shí)提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，增加后來者進(jìn)入可循環(huán)塑料包裝行業(yè)的難度。租賃資產(chǎn)回收比例保持在 98 %左右，資產(chǎn)循環(huán)使用基本無損耗。包裝容器使用 狀態(tài)和空箱折疊狀態(tài)時(shí)的體積比，稱之為可循環(huán)塑料包裝產(chǎn)品的回收比（運(yùn)輸比）， 不同系列產(chǎn)品回收比（運(yùn)輸比）不相同。通常公司租賃資產(chǎn)循環(huán)使用時(shí)無損耗， 僅需經(jīng)過清洗等過程即可投入下一周期使用。由于操作不當(dāng)?shù)仍颍咀赓U資 產(chǎn)存在少

13、量損壞的情形，回收比例保持在 98%左右。租賃業(yè)務(wù)實(shí)施主體為喜悅 智行的全資子公司寧波傳烽，公司擬在上海、廣州、寧波等國內(nèi)城市設(shè)立 10 個(gè) 租賃網(wǎng)點(diǎn)用于物流倉儲和辦公，提供可循環(huán)塑料包裝產(chǎn)品的出租及運(yùn)營服務(wù)。各 網(wǎng)點(diǎn)的物流倉庫和辦公用房均采用租賃方式取得。2.4、 新建新能源汽車及家電零部件可循環(huán)包裝生產(chǎn) 基地，潛在收入可期設(shè)立零件可循環(huán)包裝大本營，全面推動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展。2022 年 3 月，喜悅智行 與巢湖市人民政府簽署新能源汽車及家電零部件可循環(huán)包裝生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資 合作協(xié)議，在安徽省巢湖市設(shè)立全資子公司以投資建設(shè)新能源汽車及家電零部 件可循環(huán)包裝生產(chǎn)基地項(xiàng)目并負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的具體實(shí)施。該項(xiàng)

14、目投資主要業(yè)務(wù)為新 能源汽車及家電零部件可循環(huán)包裝的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售等，項(xiàng)目總投資約 5 億 元。項(xiàng)目完工時(shí)間及潛在收入可期，未來有望成為公司潛在利潤增長點(diǎn)。根據(jù)公司與 巢湖市人民政府簽訂的協(xié)議，項(xiàng)目將在獲得施工許可證之日起 18 個(gè)月內(nèi)完成 廠房建設(shè)、廠房裝修、生產(chǎn)設(shè)備安裝調(diào)試并試生產(chǎn)。同時(shí)，公司承諾項(xiàng)目公司廠 房全部竣工驗(yàn)收且 90 日后正式投產(chǎn)，從正式投產(chǎn)后第三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（達(dá)產(chǎn) 年）起十年內(nèi)，每年實(shí)際財(cái)力貢獻(xiàn)不低于 25 萬元/畝。雙方約定項(xiàng)目業(yè)績保證，對公司項(xiàng)目經(jīng)營存在正向激勵(lì)。根據(jù)協(xié)議，自項(xiàng)目公司 達(dá)產(chǎn)年度之日起十年內(nèi)，若公司單個(gè)完整會(huì)計(jì)年度實(shí)際財(cái)力貢獻(xiàn)巢湖市實(shí)得部分 未達(dá)到 1

15、0 萬元/畝/年的考核指標(biāo)，需按照巢湖市畝均實(shí)得稅收與這一指標(biāo)的差 額乘以實(shí)際供地畝數(shù)向巢湖市政府支付違約金。每五年考核期內(nèi)，年畝均稅收巢 湖市實(shí)得部分達(dá)到 10 萬元，則違約金（不計(jì)利息）予以退還。出于經(jīng)濟(jì)效益的 考量，這一條款有助于對公司項(xiàng)目的開展與運(yùn)營實(shí)施進(jìn)行外部監(jiān)督，促進(jìn)項(xiàng)目經(jīng) 營與營收能力的提升。3. 盈利預(yù)測公司作為國內(nèi)可循環(huán)塑料包裝龍頭，立足汽車工業(yè)拓展家電及日用品領(lǐng)域，提供 定制化可循環(huán)塑料包裝整體解決方案。隨著公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展與租賃模式的推 廣 未 來 收 入 有 望 提 升 ， 我 們 預(yù) 計(jì) 2022-2024 年公司整體營收分別為 4.78/6.26/8.11 億元，同比增速分別為 32%/31%/