2022年邁瑞醫(yī)療發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年邁瑞醫(yī)療發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析1、邁瑞醫(yī)療：三十載砥礪奮進(jìn)，全球醫(yī)械前十指日可待1.1、深耕細(xì)作，創(chuàng)新及國際化成就行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療成立于 1991 年，主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)，公司 的主營業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域，通過前沿技術(shù)創(chuàng) 新，提供更完善的產(chǎn)品解決方案，幫助世界改善醫(yī)療條件、提高診療效率。近年推出 的“瑞智聯(lián)”IT 解決方案、“瑞影云+”影像云服務(wù)平臺(tái)和“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室 IT 解決方案合力構(gòu)建“三瑞生態(tài)”，實(shí)現(xiàn)了公司從醫(yī)療器械產(chǎn)品供應(yīng)商向智慧醫(yī)療方案 商的蛻變。歷經(jīng)三十年，公司已經(jīng)成為中國最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案 供應(yīng)商

2、。（1）1991 年至 2002 年：三大產(chǎn)品布局初具雛形，分銷模式初入國際市場公司由李西延先生、徐航先生、成明和先生等資深技術(shù)人士創(chuàng)立于 1991 年，成立第 一年主要做監(jiān)護(hù)產(chǎn)品代理，第二年即走上自主研發(fā)、自主品牌的道路。自 1993 年自主研 發(fā)出中國第一臺(tái)多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀，到 2002 年自主研發(fā)出中國第一臺(tái)全數(shù)字黑白超聲診斷系 統(tǒng)以及全自動(dòng)血液細(xì)胞分析儀，公司在生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域產(chǎn) 品布局初具雛形，也形成了以研究開發(fā)為核心競爭力的企業(yè)競爭優(yōu)勢。伴隨國內(nèi)市場日趨 擴(kuò)大，公司也極具前瞻性視野地開啟全球化之旅，在國際市場采取分銷模式，在歐美品牌 不重視的中低端市場中不斷提

3、升滲透率。（2）2003 年至 2008 年：國內(nèi)市場乘勢騰飛，國際市場日漸滲透在 2003 年非典事件后，得益于國家對衛(wèi)生事業(yè)建設(shè)重視程度的提升和全國衛(wèi)生投入 的快速增長，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入高速增長。同時(shí)，公司在國際市場的覆蓋程度逐步加深，2006 年開始在海外建立辦事處，產(chǎn)品的高性價(jià)比和多賽道布局的規(guī)模效應(yīng)使得公司國際 市場滲透率不斷加深、國際化水平日益提高。2006 年，公司作為中國首家醫(yī)療設(shè)備企業(yè) 在紐交所上市。2007 年，公司海外收入首次超過國內(nèi)且海外收入份額超國內(nèi)的局面維持 至 2015 年，國際化成功。（3）2008 年至 2015 年：并購整合進(jìn)軍國際高端市場，拓展業(yè)務(wù)豐盈程度

4、期間，公司采取并購整合作為成長戰(zhàn)略之一。2008 年公司收購 Datascope，將其病人監(jiān)護(hù)設(shè)備業(yè)務(wù)納入旗下，這家老牌公司在美國監(jiān)護(hù)儀市場份額僅次于GE、飛利浦等巨頭。收購后，公司在美國 300 床以下中小醫(yī)院監(jiān)護(hù)市場占據(jù) 50%市場份額，迅速進(jìn)入高端市場。2011 年至 2014 年，公司先后并購了深科股份、蘇州惠生、浙江格林藍(lán)德、長沙天地人、杭州光典、武漢德骼拜爾、上海醫(yī)光、北京普利生、Zonare、Ulco 和上海長島等十余家公司，在不斷充盈三大產(chǎn)品線的同時(shí)也開始布局微創(chuàng)外科和骨科等種子業(yè)務(wù)。其中，公司在 2013 年收購美國超聲診斷系統(tǒng)領(lǐng)先的 Zonare 公司，基于其先進(jìn)技術(shù)，于

5、2015 年推出高端彩超產(chǎn)品 Resona7，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)高端彩超的突破。此階段，公司在并購效率、標(biāo)的數(shù)量、體量上均領(lǐng)先國內(nèi)同行。并購戰(zhàn)略，一方面實(shí) 現(xiàn)了公司監(jiān)護(hù)儀、超聲等設(shè)備的高端化，以獲取技術(shù)資源為主要目標(biāo)，在壁壘較高、研發(fā) 周期較長的中高端器械行業(yè)提升自身競爭力，并以此為契機(jī)成功突破國際高端市場；另一 方面，公司產(chǎn)品線日漸充盈，全面覆蓋三大領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)得以體現(xiàn)，提前布局的微創(chuàng)外 科和骨科等業(yè)務(wù)也為公司提供了未來的新興業(yè)務(wù)增長活力。（4）2016年至今：國際國內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，全球巨頭指日可待2016 年國務(wù)院發(fā)布的“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃中提出“加快推進(jìn)數(shù)字 診療裝備國產(chǎn)化、高端化、品牌化”

6、，國產(chǎn)替代逐漸加速，推動(dòng)了國內(nèi)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢增 長和公司在高端器械市場的占有率提升。2018 年，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市， 成為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭。2020 年新冠疫情席卷全球，公司快速響應(yīng)市場需求，基于事前原料戰(zhàn)略儲(chǔ)備迅 速規(guī)?；瘡?fù)工復(fù)產(chǎn)，在國內(nèi)市場和國際市場中快速提升。疫情暴露了國家的衛(wèi)生領(lǐng) 域短板，后疫情時(shí)代展開的醫(yī)療新基建進(jìn)一步釋放國際和國內(nèi)市場需求。在國際市場，得益于疫情提供的海外推廣契機(jī)、成功的線上推廣，憑借過硬的產(chǎn) 品質(zhì)量和專業(yè)的本地化售后支持，2021 年公司在國際市場完成了累計(jì)近 2000 家高端 醫(yī)院的突破，品牌推廣提前了至少五年時(shí)間。公司預(yù)計(jì)未來三五年國際市場尤其是 發(fā)

7、展中國家整體增速還會(huì)繼續(xù)保持，和中國市場并列成為公司增長雙引擎。公司在 海外市場中的成長空間廣闊。2019 年公司收入體量為 24 億美元，在全球醫(yī)療器械企 業(yè)收入排名中為第 34 名。公司有望受“海外出口和國產(chǎn)替代”雙輪驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)其布 局領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)力，短期目標(biāo)成為全球醫(yī)療器械供應(yīng)商前 20 名，長期進(jìn)軍前 10 名。1.2、秉持自身產(chǎn)品邏輯，三大領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展公司秉持自身產(chǎn)品發(fā)展邏輯，以客戶需求為導(dǎo)向，綜合考慮技術(shù)相關(guān)性和協(xié)同效應(yīng)， 圍繞生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域不斷拓展豐富，現(xiàn)已具備中國最全 的產(chǎn)品線和滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)“一站式”臨床需求的強(qiáng)大產(chǎn)品力。1.2.1、生命信息與支

8、持領(lǐng)域，致力覆蓋圍手術(shù)期需求在生命信息與支持領(lǐng)域，公司自 1993 年推出自主研發(fā)的多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀，后相繼推出 的麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊橋、輸注泵、除顫儀、微創(chuàng)外科 系列產(chǎn)品等，不斷豐盈產(chǎn)品線，致力于覆蓋術(shù)前術(shù)中術(shù)后全過程，為手術(shù)室/重癥監(jiān)護(hù)室 （OR/ICU）提供整體解決方案。公司于 2019 年推出生命信息與支持業(yè)務(wù)板塊的 IT 解決方案瑞智聯(lián)系統(tǒng)，通過信息 化手段實(shí)現(xiàn)床旁設(shè)備互聯(lián)、數(shù)據(jù)收集整合、設(shè)備全息數(shù)據(jù)庫構(gòu)建和數(shù)據(jù)查詢與運(yùn)用。瑞智聯(lián)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)設(shè)備，打破信息孤島。通過物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)設(shè)備間的互聯(lián)互通，通過 統(tǒng)一的接頭（BeneLink 設(shè)備互聯(lián)集成模塊），將所有信息

9、設(shè)備數(shù)據(jù)與醫(yī)院設(shè)備管理系統(tǒng)對 接，便利數(shù)據(jù)的收集整合。構(gòu)建設(shè)備全息數(shù)據(jù)庫，與醫(yī)院已有的臨床數(shù)據(jù)庫互補(bǔ)并有機(jī)結(jié) 合，進(jìn)一步解決了設(shè)備信息孤島的問題。設(shè)備信息高效使用，改善臨床工作與設(shè)備管理。瑞智聯(lián)的管理中心可對患者床旁設(shè)備 數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控及報(bào)警，基于互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)端醫(yī)生可隨時(shí)查看病人數(shù)據(jù)，較大便利科室交 接班和隔離病房查看，大大提升臨床工作效率和病人監(jiān)護(hù)安全性；數(shù)據(jù)系統(tǒng)性的收集整合 和實(shí)時(shí)查詢使得專家院外手機(jī)查看指導(dǎo)一線工作、跨院區(qū)遠(yuǎn)程會(huì)診等更加便利；對設(shè)備基 本信息的實(shí)時(shí)監(jiān)控也有助于醫(yī)院展開精細(xì)化設(shè)備管理，優(yōu)化設(shè)備使用效率。應(yīng)用場景不斷拓展，市場表現(xiàn)良好。依托公司產(chǎn)品線的全面布局優(yōu)勢，瑞智聯(lián)不斷

10、拓 展應(yīng)用場景，目前已經(jīng)推出包括全院、重癥、圍術(shù)期、急診、心臟科、普護(hù)在內(nèi)的多場景 解決方案。該方案致力于通過信息化手段提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)營效率，被包括北京協(xié)和 醫(yī)院、天壇醫(yī)院、上海中山醫(yī)院、武漢同濟(jì)醫(yī)院等多家頂級醫(yī)院采納并裝機(jī)完成。截止 2021 年底，方案實(shí)現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計(jì)超 200 家，2021 年新增超 150 家。1.2.2、體外診斷領(lǐng)域，滿足多樣臨床檢測需求在體外診斷領(lǐng)域，公司為實(shí)驗(yàn)室、診所和醫(yī)院提供一系列全自動(dòng)及半自動(dòng)的體外診斷 儀器及相關(guān)試劑，血液細(xì)胞分析儀、生化分析儀、化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、凝血分析儀、尿 液分析儀、微生物診斷系統(tǒng)等及相關(guān)試劑覆蓋常規(guī)八大檢驗(yàn)項(xiàng)目。同時(shí)，依托

11、完備的體外 診斷儀器和試劑，公司還依據(jù)每一級醫(yī)院不同的臨床需求定制化打包解決方案，如邁瑞示 范實(shí)驗(yàn)室、邁瑞標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室、邁瑞規(guī)范實(shí)驗(yàn)室。基于公司五年間建立 20 家示范性實(shí)驗(yàn)室、200 家標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)驗(yàn)室、200 家規(guī)范化實(shí)驗(yàn)室的實(shí)踐經(jīng)歷，公司于 2021 年 3 月發(fā)布邁瑞智檢實(shí)驗(yàn)室解決方案，在實(shí)現(xiàn)精益化效率提升“檢從容”的同時(shí)，推進(jìn)智能化學(xué)科建設(shè)“云智能”，促進(jìn)創(chuàng)新化融合發(fā)展“瑞無 界”。邁瑞智檢實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)“檢從容”。醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室內(nèi)人機(jī)料法環(huán)測等多項(xiàng)管理要素全流程物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)，基于此，推出質(zhì)控管理系統(tǒng)，便于高效查驗(yàn)日常質(zhì)控相關(guān)的儀器狀態(tài)；推出試劑管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了試劑管理從供應(yīng)商到實(shí)驗(yàn)室?guī)旆?、科室冰?/p>

12、、檢測系統(tǒng)的全流程數(shù)字化；推出智慧大屏，便利物聯(lián)信息的智能實(shí)時(shí)分析和提醒、質(zhì)控報(bào)告的智能匯總。邁瑞智檢實(shí)驗(yàn)室推動(dòng)“云智能”、“瑞無界”。目前，公司正在血液細(xì)胞分析-推片機(jī) -閱片機(jī)流水線解決方案上構(gòu)建云閱片和云智學(xué)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)跨院區(qū)的云端專業(yè)交流社區(qū)和 學(xué)習(xí)平臺(tái)，推動(dòng)“云智能”和“瑞無界”的發(fā)展完善。云閱片可促使總院和分院實(shí)驗(yàn)室、 檢驗(yàn)和臨床的醫(yī)師技師展開以疾病為中心的多學(xué)科融合交流，提升疑難閱片的報(bào)告能力， 云智學(xué)可打破時(shí)空限制，使得醫(yī)務(wù)工作人員動(dòng)態(tài)自主安排學(xué)習(xí)。跨院區(qū)、跨學(xué)科，不斷創(chuàng) 新融合、拓展邊界。優(yōu)化檢測流程，市場認(rèn)可度較高。邁瑞智檢實(shí)驗(yàn)室解決方案較大優(yōu)化了檢測流程，提 升管理質(zhì)量，同

13、時(shí)針對疑難閱片多學(xué)科融合交流，提升診斷水平。作為一套一體化檢測系 統(tǒng)+專業(yè) IT 云的智慧診療整體方案，其優(yōu)勢顯著，上市后獲得了市場的認(rèn)可，在全國實(shí)現(xiàn) 近60 家醫(yī)院的裝機(jī)，其中60%為三級醫(yī)院，裝機(jī)醫(yī)院包括西安交大一附院附屬長安醫(yī)院、 武漢科技大學(xué)附屬天佑醫(yī)院、四川省腫瘤醫(yī)院、四川省人民醫(yī)院東籬院區(qū)、深圳市婦幼保 健院、深圳市第一人民醫(yī)院等。1.2.3、醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，合理布局滿足市場需求目前臨床應(yīng)用較廣的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備包括 X 射線成像系統(tǒng)（XR）、計(jì)算機(jī)斷層掃 描（CT）、磁共振成像系統(tǒng)（MRI）和超聲診斷系統(tǒng)四類。綜合設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域、使 用性質(zhì)、成本和技術(shù)等，公司有所取舍、合理布局，聚焦超

14、聲診斷設(shè)備和 X 射線成像 系統(tǒng)（XR），并推出“瑞影云+”影像云服務(wù)平臺(tái)?！叭鹩霸?”著力打造交互溝通平臺(tái)?；谇捌谧龊玫南嚓P(guān)遠(yuǎn)程產(chǎn)品的研發(fā)及布局， 公司于 2020 年推出“瑞影云+”影像云服務(wù)平臺(tái)，通過連接邁瑞影像設(shè)備和用戶的云端 生態(tài)應(yīng)用平臺(tái)，依托 iSync 多路影音同步直播技術(shù)和 u-Link 即時(shí)獲取圖像技術(shù)，實(shí)現(xiàn)“快、 穩(wěn)、真”的遠(yuǎn)程影像，為超聲醫(yī)療工作者打造立體的交互溝通媒介。疫情加速平臺(tái)優(yōu)勢凸顯，遠(yuǎn)程交互提升診療水平。在疫情環(huán)境下，“瑞影云+”影像 云服務(wù)平臺(tái)的優(yōu)勢得以體現(xiàn)，普及得以加速推進(jìn)，在醫(yī)聯(lián)體/連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)超聲遠(yuǎn)程質(zhì)控、 POC 科室與超聲科業(yè)務(wù)整合的遠(yuǎn)程教學(xué)培訓(xùn)/

15、會(huì)議、聚集病例討論和云端課堂的研討社區(qū) 等多個(gè)應(yīng)用場景中應(yīng)用良好。此方案實(shí)現(xiàn)了超聲醫(yī)療工作者基于病情的遠(yuǎn)程交互溝通，助 力提升醫(yī)共體/醫(yī)聯(lián)體整體診療水平，伴隨著應(yīng)用場景的擴(kuò)展，在未來有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn) 慢性病精細(xì)化管理、緩解醫(yī)療資源分布不均勻現(xiàn)狀。方案優(yōu)越性獲市場認(rèn)可，裝機(jī)增速迅猛。該方案一經(jīng)推出也獲得了市場的廣泛認(rèn)可。 截至 2021 年底，瑞影云+實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)超過 1300 套，2021 年新增裝機(jī)超過 1100 套，裝 機(jī)提速顯著。裝機(jī)醫(yī)院包括深圳市寶安區(qū)人民醫(yī)院、中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院、華潤武鋼總 醫(yī)院等。2021 年，瑞影云+實(shí)現(xiàn)了 182%新增用戶增長率，218%活躍用戶增長率，落地

16、項(xiàng)目已經(jīng)覆蓋了中國 20 多個(gè)省、市、自治區(qū)。1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心員工充分激勵(lì)公司股權(quán)集中，核心管理層及骨干員工激勵(lì)充分。公司創(chuàng)始人李西廷先生、徐航 先生、成明和先生均為技術(shù)出身，管理超三十年，經(jīng)驗(yàn)豐富。高管團(tuán)隊(duì)在公司創(chuàng)立較 早期即加入，專業(yè)覆蓋管理、電子科技、市場營銷、應(yīng)用信息與工程、生物醫(yī)學(xué)工程、 法學(xué)等，背景多元且交叉，從較為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)部門不斷向上提拔，兼具醫(yī)械技術(shù)與管 理經(jīng)驗(yàn)。公司管理層結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，有利于戰(zhàn)略的一致和貫徹，為公司的持續(xù)增長奠 定了良好的治理環(huán)境。截止 2022 年 1 月 12 日，李西廷先生通過 Smartco Development 間接持有公司 26.9%

17、的股份，徐航先生通過 Magnifice (HK) Limited 間接持有公司 24.43%的股份，兩人為一致行動(dòng)人，此外還通過睿隆、睿福分別間接持有 3.38%和 3.2%的股份，合計(jì)持有公司約 57%的股份。成明和先生控制的 Ever Union 持有公司 4.4%的股份。三位公司創(chuàng)始人李西廷先生、徐航先生和成明和先生分別持有公司 30.00%、27.24%和 4.40%的股份，保證了其與公司利益的一致性。公司于 2022 年 1 月 19 日發(fā)布 2022 年員工持股計(jì)劃草案。此次員工持股計(jì)劃參與對象為核心人員和技術(shù)骨干，不超過 2700 人，占比 23%。截至 2021 年 9 月

18、1 日， 公司以集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份 3,048,662 股，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。其回 購最高成交價(jià)為 335.00 元/股，最低成交價(jià)為 316.18 元/股，支付的總金額為 10 億元 （含交易費(fèi)用）。本次員工持股計(jì)劃，有助于充分調(diào)動(dòng)員工積極性、提高團(tuán)隊(duì)凝聚力。業(yè)績考核目 標(biāo)，相比 2021 年，2022-2024 年歸母凈利潤增長率分別不低于 20%、44%、73%，設(shè) 置的高業(yè)績增長目標(biāo)也充分體現(xiàn)了公司對未來業(yè)績增長和發(fā)展前景的信心。1.4、持續(xù)高研發(fā)投入，鍛造強(qiáng)大產(chǎn)品力堅(jiān)持自主創(chuàng)新研發(fā)，全球布局科研中心。公司自創(chuàng)立之初，始終堅(jiān)持自主研發(fā)模 式。公司堅(jiān)持以“客戶導(dǎo)向”和“并行

19、工程”為研發(fā)體系的兩大核心，響應(yīng)市場需求， 預(yù)先充分考慮原料采購成本、生產(chǎn)組裝過程、產(chǎn)品運(yùn)輸和裝配等諸多方面，顯著提升 研發(fā)效率。公司逐步構(gòu)建起全面的開發(fā)創(chuàng)新體系醫(yī)療產(chǎn)品創(chuàng)新 MPI（Medical Product Innovation），清晰定義各級跨職能治理團(tuán)隊(duì)職責(zé)，規(guī)范化開發(fā)管理流程，明 確階段性目標(biāo)，促進(jìn)高效的開發(fā)與創(chuàng)新。目前，公司設(shè)置有十大研發(fā)中心，進(jìn)行全球 布局，分布于深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西、美國 西雅圖和歐洲。重視人才儲(chǔ)備，堅(jiān)持科研高投入。公司極其重視科研人才儲(chǔ)備，截止 2021 年底 共有 3492 名研發(fā)工程師，占總員工人數(shù)的 23.78%，

20、居行業(yè)領(lǐng)先水平。同時(shí)堅(jiān)持對科 研環(huán)節(jié)的大力投入，2018 年至 2021 年，公司研發(fā)投入總金額為 14.2 億、16.5 億、 21.0 億、27.26 億元，年復(fù)合增長率高達(dá) 24.28%，研發(fā)支出占營業(yè)收入比重維持在 10%左右。雄厚的科研實(shí)力收獲累累專利碩果，鍛造強(qiáng)大產(chǎn)品力。截至 2022 年 3 月 31 日， 公司共申請專利 7,631 件，其中發(fā)明專利 5,472 件；共計(jì)授權(quán)專利 3,555 件，其中發(fā) 明專利授權(quán) 1,666 件。同時(shí)，依托強(qiáng)大的科研實(shí)力和先進(jìn)技術(shù)，公司圍繞三大產(chǎn)品線 領(lǐng)域持續(xù)推出一系列臨床價(jià)值顯著的創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案，使得產(chǎn)品線煥發(fā)生機(jī)。1.5、新基建促進(jìn)市

21、場擴(kuò)容，常規(guī)需求恢復(fù)帶動(dòng)業(yè)務(wù)增長生命信息與支持類、體外診斷類、醫(yī)學(xué)影像類依次為公司前三大收入來源。近年 來，公司業(yè)務(wù)收入始終保持快速增長，2016 年至 2021 年，收入復(fù)合增長率為 22.85%。 2016 年至 2017 年增速攀升，后略微回落，2020 年新冠疫情爆發(fā)，收入增速達(dá)到 27.0% 的峰值，2021 年收入增速 20.18%，保持穩(wěn)健增長。公司生命信息與支持業(yè)務(wù) 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1,115,347.26 萬元，同比增長 11.47%。該業(yè)務(wù)的良好增長主要得益于國內(nèi)以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)的醫(yī)療新基 建的逐步開展。除此以外，受到疫情抑制的非疫情相關(guān)業(yè)務(wù)需求逐步復(fù)蘇，

22、AED 和 微創(chuàng)外科這兩類種子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了高速增長。公司體外診斷業(yè)務(wù) 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 844,862.66 萬元，同比增長 27.12%。一 方面得益于常規(guī)診斷、體檢、手術(shù)復(fù)蘇帶動(dòng)的常規(guī)試劑消耗量恢復(fù)，另一方面得益于 集高端熒光五分類、全自動(dòng)末梢血進(jìn)樣、高速 CRP 聯(lián)檢為一體的 BC-7500 CRP 這一 爆款新品的快速上量，公司體外診斷業(yè)務(wù)快速增長。2021 年，公司的血球業(yè)務(wù)首次 超越進(jìn)口品牌成為國內(nèi)第一。公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù) 2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 542,552.15 萬元，同比增長 29.29%。伴 隨著全球范圍內(nèi)常規(guī)診療、體檢和超聲采購活動(dòng)逐漸恢復(fù)，醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了恢

23、 復(fù)性高增長。1.6、國際國內(nèi)，雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長從區(qū)域維度看，2014 年至 2018 年國內(nèi)、國際兩個(gè)市場均保持高速正增長，且國 內(nèi)市場年復(fù)合增長率 18.33%，增速高于國際市場 7.70%，對收入的貢獻(xiàn)不斷增大， 占總收入比重從 2014 年的 66.63%增長至 2018 年 74.42%。此階段國內(nèi)市場成為拉動(dòng) 業(yè)務(wù)增長的核心市場。2019 年至 2020 年，國際市場迅猛增長，對收入貢獻(xiàn)不斷增大，得益于疫情提供 的推廣契機(jī)，公司在國際上的品牌認(rèn)可度不斷提高，進(jìn)一步打開了國際市場。2021 年 收入貢獻(xiàn) 39.61%，較 2020 年降低 7.55%，比重下滑主要由于 2021 年海

24、外市場增速 0.96%不及國內(nèi)市場增速 37.34%。此次新冠疫情對世界各國醫(yī)療和疾控體系帶來了較大的挑戰(zhàn)，引起了各國對醫(yī) 療投入重視程度的提升。在國內(nèi)和國際上，局部地區(qū)偶發(fā)性疫情和業(yè)務(wù)恢復(fù)常態(tài)化 后的新基建將刺激設(shè)備需求的進(jìn)一步釋放，國際市場與國內(nèi)市場雙輪驅(qū)動(dòng)，共同推 動(dòng)公司業(yè)績增長。1.7、經(jīng)營效率持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)步改善2014 年至 2022 年第一季度，公司毛利率基本維持在 65%，成本控制良好。伴隨 著業(yè)務(wù)收入增加和經(jīng)營效率的提升，公司銷售凈利率穩(wěn)步提升，2021 年達(dá) 31.67%， 盈利能力不斷改善。2、“醫(yī)療新基建+海外拓展”助力國產(chǎn)醫(yī)械龍頭騰飛2.1、醫(yī)療新基建促進(jìn)市場擴(kuò)

25、容，邁瑞醫(yī)療成最大受益廠家伴隨后續(xù)疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，國家后續(xù)也陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策對醫(yī)療體系建設(shè) 作出指示，同時(shí)給予財(cái)政支持，落實(shí)醫(yī)療新基建。2021 年 6 月 21 日，發(fā)改委印發(fā)了“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè) 實(shí)施方案。方案提出到 2025 年，在中央和地方共同努力下，基本建成體系完整、 布局合理、分工明確、功能互補(bǔ)、密切協(xié)作、運(yùn)行高效、富有韌性的優(yōu)質(zhì)高效整合型 醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；重大疫情防控救治和突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對水平顯著提升，國 家醫(yī)學(xué)中心、區(qū)域醫(yī)療中心等重大基地建設(shè)取得明顯進(jìn)展，全方位全周期健康服務(wù) 與保障能力顯著增強(qiáng)，中醫(yī)藥服務(wù)體系更加健全，努力讓廣大人民群眾就近享有公

26、 平可及、系統(tǒng)連續(xù)的高質(zhì)量醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。方案中提到的建設(shè)任務(wù)，包括進(jìn)一步改造 提升傳染病防控救治設(shè)施，建設(shè)足量的負(fù)壓病房、可轉(zhuǎn)換重癥監(jiān)護(hù)病區(qū)、可轉(zhuǎn)換院 （?。﹨^(qū)，加強(qiáng)傳染病解剖室、臨床教學(xué)用房、應(yīng)急物資儲(chǔ)備空間等設(shè)施建設(shè)，配備 呼吸機(jī)、體外膜肺氧合（ECMO）、移動(dòng) CT、傳染病隔離轉(zhuǎn)移裝置等醫(yī)學(xué)設(shè)備，有 條件的可以配備移動(dòng)生物安全三級水平實(shí)驗(yàn)室、移動(dòng)核酸檢測實(shí)驗(yàn)室。這將進(jìn)一步 提升我國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)對醫(yī)療器械的需求，利好行業(yè)發(fā)展。在宏觀政策之下，各省也紛紛落實(shí)，加快推進(jìn)地方醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)。各省市 加快推進(jìn)醫(yī)療新基建，給予財(cái)政支持。由于國內(nèi)的醫(yī)療新基建項(xiàng)目以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)，因此對于醫(yī)

27、療器械的 采購需求多以全院級大項(xiàng)目為主，公司三大業(yè)務(wù)線覆蓋 ICU、疾控中心、傳染病醫(yī)院 等設(shè)備需求，同時(shí)依托完備的產(chǎn)品提供全科室的整體解決方案，較好地契合了新基 建的市場需求。（1）ICU病房建設(shè)帶來醫(yī)療器械行業(yè)增量空間達(dá)232億元新冠疫情后，為增加醫(yī)療衛(wèi)生總量、調(diào)整醫(yī)療結(jié)構(gòu)、提升傳染病篩查和救治能力， 同時(shí)防控疫情二次爆發(fā)，自 2020 年 3 月，國內(nèi)市場加大對 ICU 病房、傳染病醫(yī)院、 發(fā)熱門診等的建設(shè)。2020 年 5 月 20 日，國家發(fā)改委、國家衛(wèi)健委、國家中醫(yī)藥管理 局聯(lián)合發(fā)布了公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案，文件指出，在未來國內(nèi)外疫情風(fēng) 險(xiǎn)嚴(yán)峻的情形之下，加強(qiáng)公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)

28、建設(shè)以切實(shí)提高我國重大疫情防控救治 能力是一項(xiàng)緊迫任務(wù)。政策提出“疾病預(yù)防控制體系現(xiàn)代化建設(shè)”、“全面提升縣級 醫(yī)院救治能力”、“健全完善城市傳染病救治網(wǎng)絡(luò)”、“改造升級重大疫情救治基地”、 “推進(jìn)公共設(shè)施平戰(zhàn)兩用改造”五大建設(shè)目標(biāo)。針對縣級醫(yī)院、城市醫(yī)療機(jī)構(gòu)和省級重大疫情救治基地的重癥監(jiān)護(hù)病區(qū)（ICU） 病床擴(kuò)增和省級重大疫情救治基地的應(yīng)急救治物資儲(chǔ)備，據(jù)下表測算將為國內(nèi)醫(yī)療 器械市場帶來 232 億元規(guī)模的擴(kuò)容。（2）公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展工程預(yù)計(jì)帶來57.2億元市場增量“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實(shí)施方案中指出：提升國家重點(diǎn) 實(shí)驗(yàn)室等重大醫(yī)學(xué)科研平臺(tái)設(shè)施和裝備水平，改善臨床診療基礎(chǔ)

29、設(shè)施條件，適當(dāng)超 前配置大型醫(yī)用設(shè)備。對納入設(shè)置規(guī)劃的國家區(qū)域醫(yī)療中心，重點(diǎn)加強(qiáng)業(yè)務(wù)用房建 設(shè)、醫(yī)學(xué)裝備購置、信息化和科研平臺(tái)建設(shè)，建立遠(yuǎn)程醫(yī)療和教育平臺(tái)，加快診療裝 備智能化改造升級。省域優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉建設(shè)。遴選建設(shè) 120 個(gè)左右省級區(qū) 域醫(yī)療中心，提升大型設(shè)備配備水平，加強(qiáng)智慧醫(yī)院建設(shè)。（3）“千縣工程”落實(shí)分級診療，釋放商機(jī)達(dá)100億元2021 年 10 月 21 日，在國家衛(wèi)健委新聞發(fā)布會(huì)上，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)了“十四五” 期間應(yīng)進(jìn)一步重視對國家醫(yī)學(xué)中心、區(qū)域醫(yī)療中心的建設(shè)，“在已經(jīng)布局 10 個(gè)國家 醫(yī)學(xué)中心、26 個(gè)區(qū)域醫(yī)療中心的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大建設(shè)范圍，到 2023 年區(qū)域醫(yī)療中

30、心覆 蓋所有省份，十四五期末基本完成建設(shè)工作”、“十四五時(shí)期建設(shè) 120 個(gè)左右省級 區(qū)域醫(yī)療中心”、“力爭每個(gè)地市都有三甲醫(yī)院”、“到 2025 年推動(dòng)一批縣級醫(yī)院到達(dá)三級醫(yī)院水平”。隨后，國家衛(wèi)健委于 2021 年 10 月 27 日發(fā)布“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升 工作方案（2021-2025 年），致力于“推動(dòng)省市優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源向縣域下沉，結(jié)合縣醫(yī) 院提標(biāo)擴(kuò)能工程，補(bǔ)齊縣醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)和管理能力短板，逐步實(shí)現(xiàn)縣域內(nèi)醫(yī)療資源 整合共享”，提升縣級醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)能力，滿足縣域居民基本醫(yī)療服務(wù)需求，目標(biāo) 到 2025 年，全國至少 1000 家縣醫(yī)院達(dá)到三級醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力水平。文件提出“依托

31、縣醫(yī)院構(gòu)建腫瘤防治、慢病管理、微創(chuàng)介入、麻醉疼痛診療、重 癥監(jiān)護(hù)等臨床服務(wù)五大中心”、“進(jìn)一步強(qiáng)化胸痛、卒中、創(chuàng)傷、危重孕產(chǎn)婦救治、危 重兒童和新生兒救治等急診急救五大中心”、“持續(xù)改善硬件條件”、“以縣域醫(yī)共體為 載體，依托縣醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)互通的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)、醫(yī)學(xué)影像、心電診斷、病理、消毒供應(yīng) 等資源共享五大中心”，未來對縣級及以下醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)和投入將進(jìn)一步釋 放基層醫(yī)療器械市場需求。公司憑借全面覆蓋的產(chǎn)品線和扎實(shí)的底線市場滲透，有 望受益于“千縣計(jì)劃”帶來的市場擴(kuò)容。（4）中醫(yī)院、婦保保健院建設(shè)預(yù)計(jì)帶來84.7億元設(shè)備采購增量2022 年 3 月 29 日國務(wù)院辦公廳發(fā)布“十四五”中醫(yī)藥

32、發(fā)展規(guī)劃，到 2025 年， 中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強(qiáng)，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進(jìn)一步完善，中醫(yī)藥 振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設(shè)中的獨(dú)特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。著重提及進(jìn) 一步健全中醫(yī)藥服務(wù)體系。融預(yù)防保健、疾病治療和康復(fù)于一體的中醫(yī)藥服務(wù)體系 逐步健全，中醫(yī)藥基層服務(wù)能力持續(xù)提升，中西醫(yī)結(jié)合服務(wù)水平不斷提高，中醫(yī)藥參 與新發(fā)突發(fā)傳染病防治和公共衛(wèi)生事件應(yīng)急處置能力顯著增強(qiáng)?！笆奈濉敝嗅t(yī)藥發(fā)展規(guī)劃涉及到中醫(yī)院建設(shè)內(nèi)容包括：（1）國家中醫(yī)醫(yī)學(xué) 中心建設(shè)。依托綜合實(shí)力強(qiáng)、管理水平高的中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)國家中醫(yī)醫(yī)學(xué)中心，推動(dòng)解 決重大問題，引領(lǐng)國家中醫(yī)學(xué)術(shù)發(fā)展方向。（2）國家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)。將優(yōu)

33、質(zhì)醫(yī) 療資源富集地區(qū)的全國高水平中醫(yī)醫(yī)院作為輸出醫(yī)院，實(shí)施國家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè) 項(xiàng)目，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)療資源均衡布局。（3）中醫(yī)特色重點(diǎn)醫(yī)院建設(shè)。以地市級中 醫(yī)醫(yī)院為重點(diǎn)，建設(shè) 130 個(gè)左右中醫(yī)特色突出、臨床療效顯著、示范帶動(dòng)作用明顯 的中醫(yī)特色重點(diǎn)醫(yī)院。（4）縣級中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)。加強(qiáng)縣級中醫(yī)醫(yī)院能力建設(shè)。支持 脫貧地區(qū)、“三區(qū)三州”、原中央蘇區(qū)、易地扶貧搬遷安置地區(qū)縣級中醫(yī)醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)中西醫(yī)結(jié)合，（1）中西醫(yī)協(xié)同“旗艦”醫(yī)院、“旗艦”科室建設(shè)。支持 建設(shè) 50 個(gè)左右中西醫(yī)協(xié)同“旗艦”醫(yī)院，建設(shè)一批中西醫(yī)協(xié)同“旗艦”科室，加強(qiáng)基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)和設(shè)備配置。（2）中西醫(yī)臨床協(xié)作能力建設(shè)

34、。持續(xù)開展中西醫(yī)臨床協(xié)作， 圍繞重大疑難疾病、傳染病和慢性病等進(jìn)行中西醫(yī)聯(lián)合攻關(guān)，逐步建立中西醫(yī)結(jié)合 臨床療效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，遴選形成優(yōu)勢病種目錄，形成 100 個(gè)左右中西醫(yī)結(jié)合診療方案 或?qū)＜夜沧R(shí)?！笆奈濉眱?yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實(shí)施方案提及促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng) 新工程提及國家中醫(yī)疫病防治基地建設(shè)，建設(shè) 35 個(gè)左右、覆蓋所有省份的國家中醫(yī) 疫病防治基地，單個(gè)項(xiàng)目不超過 1 億元；中西醫(yī)協(xié)同“旗艦”醫(yī)院建設(shè)，建設(shè) 50 個(gè) 左右中西醫(yī)協(xié)同“旗艦”醫(yī)院，強(qiáng)化中醫(yī)特色診療設(shè)備配置，單個(gè)項(xiàng)目不超過 1 億 元；中醫(yī)特色重點(diǎn)醫(yī)院建設(shè)，遴選 130 個(gè)左右中醫(yī)特色突出、臨床療效顯著、示范帶 動(dòng)作用明顯的地

35、市級重點(diǎn)中醫(yī)醫(yī)院，單個(gè)項(xiàng)目不超過 1 億元。由此，中醫(yī)院建設(shè)預(yù)計(jì) 為國內(nèi)醫(yī)療器械市場帶來的擴(kuò)容空間為 43 億元?！笆奈濉眱?yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實(shí)施方案提及每省份支持 1 個(gè) 省級婦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，加大對縣級婦產(chǎn)科、兒科建設(shè)支持力度，實(shí)現(xiàn)省、市、縣均有 1 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的婦幼保健機(jī)構(gòu)。財(cái)政至此標(biāo)準(zhǔn)，省級婦產(chǎn)科、兒科建設(shè)項(xiàng)目單個(gè)項(xiàng)目中央 預(yù)算內(nèi)投資補(bǔ)助額度最高不超過 2 億元，地市級婦幼保健機(jī)構(gòu)不超過 5000 萬元。由 此，婦幼醫(yī)院建設(shè)帶來的市場擴(kuò)容空間為 41.7 億元。此外，2022 年 4 月 15 日，國 家衛(wèi)健委發(fā)布了婦幼保健機(jī)構(gòu)醫(yī)用設(shè)備配備標(biāo)準(zhǔn)，明確二級婦幼保健機(jī)構(gòu)基本設(shè) 備品目

36、193 種，三級婦幼保健機(jī)構(gòu)在二級婦幼保健機(jī)構(gòu)基本設(shè)備品目基礎(chǔ)上增配 56 種，有條件的二級婦幼保健機(jī)構(gòu)可參照三級婦幼保健機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)選配。多層次政策的 支持，為醫(yī)療器械市場擴(kuò)容帶來較強(qiáng)的確定性。綜上，包括ICU病房建設(shè)、醫(yī)院新改擴(kuò)、千縣工程、中醫(yī)婦保醫(yī)院建設(shè)等一些列醫(yī)療新基建項(xiàng)目，十四五期間有望為公司帶來約474億可及市場增量。2.2、公司在海外新興市場積極布局，有望延續(xù)中國道路2019 年我國醫(yī)療器械進(jìn)出口總額為 554.87 億美元， 較 2018 年增長 21.16%。其中，進(jìn)口額 267.85 億美元，同比增長 20.84%；出口額 287.02 億美元，同比增長 21.46%?，F(xiàn)階段，

37、我國出口醫(yī)療器械仍以中低端產(chǎn)品為主， 但近年來對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端醫(yī)療器械產(chǎn)品所占比重有所增加，醫(yī)用耗材 產(chǎn)品的性價(jià)比增幅顯著，質(zhì)量效益持續(xù)改善。一些高端醫(yī)學(xué)器械產(chǎn)品，如影像類、 IVD 產(chǎn)品，進(jìn)口替代步伐逐漸加快，國際市場認(rèn)可度逐步提高，一些國產(chǎn)廠商在國 際市場戰(zhàn)略頭角、在發(fā)達(dá)國家市場開拓初見成效。伴隨著新冠疫情的爆發(fā)、各國紛紛加大醫(yī)療投入，海外市場需求釋放，前景廣闊。 公司精耕海外市場超二十年，有望借助拓展國際市場。2.2.1、公司銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球，國際新興市場增速有望超越國內(nèi)（1）海外市場規(guī)模穩(wěn)步增長，發(fā)展中國家市場主力驅(qū)動(dòng)公司在國際超過 30 個(gè)國家設(shè)置有子公司，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 190

38、 多個(gè)國家及地區(qū)，并與 美國、英國、意大利、西班牙、德國、法國等國家的領(lǐng)先醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)成長期合作關(guān)系。公司海外市場覆蓋歐洲、北美、拉美、亞太和其他境外地區(qū)，細(xì)分市場規(guī)?；?保持穩(wěn)步增長，拉美、亞太等發(fā)展中國家地區(qū)保持較高的市場增速，份額逐漸攀升。 2021 年，亞太市場增速高達(dá) 40.43%，成為驅(qū)動(dòng)海外市場的重要?jiǎng)恿?，份額逐步擴(kuò)大至 8.6%。由于增速較低，歐洲市場和北美市場份額下滑至 9%和 7.4%。未來，亞太、拉美 等發(fā)展中國家市場有望主力驅(qū)動(dòng)公司海外市場快速增長。（2）海外市場各處開花，因地制宜戰(zhàn)略制定歐洲高端客戶得以突破，尖刀產(chǎn)品協(xié)同其他產(chǎn)品打開市場。在歐洲市場，公司采取“直銷+經(jīng)

39、銷”的銷售模式，公司產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)入歐洲高端醫(yī) 療集團(tuán)、綜合醫(yī)院以及?？漆t(yī)院。2021 年，公司突破了約 130 家全新高端客戶（含 高端實(shí)驗(yàn)室），并推進(jìn)約 250 家已有高端客戶的業(yè)務(wù)橫向突破。進(jìn)入后疫情時(shí)代，歐洲部分國家為完善疾控體系、彌補(bǔ)臨床需求都紛紛加大醫(yī)療 投入，公司在歐洲的可及市場進(jìn)一步擴(kuò)容。公司在歐洲市場逐漸全面引入三大業(yè)務(wù) 領(lǐng)域產(chǎn)品，計(jì)劃通過各產(chǎn)線成熟的尖刀產(chǎn)品打開市場，協(xié)同帶動(dòng)其他產(chǎn)品全面入院。 同時(shí)，公司也進(jìn)一步完善歐洲本地化布局，全面對標(biāo)中國市場，建立更加細(xì)致的渠道 管理體系和考核機(jī)制。市場擴(kuò)容，加之公司進(jìn)一步深耕，歐洲市場有望繼續(xù)帶來高速 業(yè)績增長。潛心打磨產(chǎn)品，北美市場穩(wěn)

40、定增長。公司進(jìn)駐北美市場已有超 20 年歷史，建立 起較為成熟的直銷模式，目前公司已在美國建立超過 500 人的本地化團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目覆 蓋北美近萬家終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)。憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力，公司的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入 2/3 的美國醫(yī) 院，公司監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)和 POC 超聲市占率均在美國名列前三。2021 年，公司在北 美市場突破了包括華盛頓大學(xué)醫(yī)療中心、圣伯納德醫(yī)療中心、錢伯斯紀(jì)念醫(yī)院等在 內(nèi)的高端客戶群。近年來，公司在北美市場增速放慢，但北美作為全球醫(yī)療器械市場 的高地，公司規(guī)劃繼續(xù)打磨產(chǎn)品、輸出成熟產(chǎn)品，未來有望保持穩(wěn)定增長。ROW 市場潛力較大，有望復(fù)刻中國營銷經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)高速增長。新冠疫情的爆發(fā)對 世界各國醫(yī)

41、療和疾控體系帶來了較大的挑戰(zhàn)，暴露了其醫(yī)療衛(wèi)生體系的短板，引起 了各國對醫(yī)療投入重視程度的提升，尤其是發(fā)展中國家。發(fā)展中國家的醫(yī)療建設(shè)水 平類似于數(shù)年前的中國，從設(shè)備保有量和人均醫(yī)療支出看，較歐美市場更具有市場 潛力釋放空間。對此，公司加緊在產(chǎn)品和營銷組織架構(gòu)兩方面的建設(shè)。一面，以發(fā)展 中國家客戶的臨床需求為導(dǎo)向，加大研發(fā)投入，并全面引入公司產(chǎn)品線和整體解決 方案；另一方面，公司在發(fā)展中國家全面復(fù)刻中國營銷體系建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起矩陣式 組織架構(gòu)，區(qū)域和產(chǎn)線各司其職、高效協(xié)同，同時(shí)在原有“直銷+經(jīng)銷”銷售模式的 基礎(chǔ)上強(qiáng)化本地化建設(shè)。依托市場擴(kuò)容和品牌認(rèn)可度提升，公司在發(fā)展中國家市場 有望迎來高速

42、增長。血球流水線進(jìn)軍巴西大型實(shí)驗(yàn)室，實(shí)現(xiàn)高效可靠自動(dòng)檢測。CientficaLab 是巴西 大型診斷實(shí)驗(yàn)室之一，為巴西公共部門的 26 家醫(yī)院和 883 個(gè)門診部提供臨床檢測服 務(wù)。CientficaLab 總部每天血常規(guī)檢測多達(dá) 9000 次，血常規(guī)樣本在十幾臺(tái)分析儀和 推片機(jī)上獨(dú)立檢測，面臨著效率低下、設(shè)備故障率高、大量人工操作導(dǎo)致錯(cuò)誤、員工 工作量繁重等問題。公司針對其面臨的問題，為其提供了量身定制的血液自動(dòng)化解 決方案兩套高性能的 CAL8000 血球流水線，配有 labXpert 數(shù)據(jù)分析軟件，實(shí)現(xiàn)檢 測自動(dòng)化，自動(dòng)進(jìn)行異樣血液樣本復(fù)測，并且能夠?qū)崿F(xiàn)檢測結(jié)果信息快速獲取、高效 管理。

43、定制化的 CAL 8000 流水線實(shí)現(xiàn)了工作流程的自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、效率化和結(jié)果 可靠化，節(jié)省了人力成本，為實(shí)驗(yàn)室日常檢測帶來較大便利。2021 年，公司在巴西 最大的連鎖實(shí)驗(yàn)室 DASA RJ 實(shí)現(xiàn)了血球的獨(dú)家供應(yīng)。印度市場器械缺口大，有望依托基建高速拓展。公司深耕印度市場數(shù)十載，印 度子公司自 2006 年就開始運(yùn)營，在古爾岡、孟買、欽奈和加爾各答建立地區(qū)辦事處， 地區(qū)的銷售和用服網(wǎng)絡(luò)也逐步建立和完善。印度已成為公司在亞太市場業(yè)務(wù)體量最 大、增長最快的國家之一。伴隨疫情爆發(fā)，印度醫(yī)療體系承壓，醫(yī)療資源嚴(yán)重短缺， 醫(yī)療器械長期供不應(yīng)求。2020 年 8 月疫情期間，公司為浦那工程學(xué)院的首個(gè)大型

44、新 冠治療基地提供數(shù)百臺(tái)患者監(jiān)護(hù)儀。伴隨著印度推進(jìn)新的醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公司 有望順其供應(yīng)缺口實(shí)現(xiàn)印度市場的高速拓展。俄羅斯市場發(fā)力高端，逐步實(shí)現(xiàn)客戶突破。公司于2007年在俄羅斯建立分公司， 推進(jìn)本地化建設(shè)，超 80%的公司雇員為當(dāng)?shù)貑T工，為全國超 8000 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供醫(yī) 療解決方案。疫情期間，公司為其疫情防控救治的醫(yī)院提供監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸液泵、 超聲儀等多款醫(yī)療設(shè)備。目前，公司已成功突破多家聯(lián)邦醫(yī)院和高端公立實(shí)驗(yàn)室。俄 羅斯醫(yī)療器械市場與國內(nèi)市場發(fā)展階段類似，治療能力的提升成為其目前需求演進(jìn) 趨勢，對微創(chuàng)手術(shù)、高端產(chǎn)品、信息化整體解決方案的需求日益攀升。公司依托已實(shí) 現(xiàn)突破的高端客戶

45、市場，且加強(qiáng)市場滲透，未來有望實(shí)現(xiàn)新的增長。非洲市場潛力大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及售后實(shí)現(xiàn)快速滲透。公司在 2002 年即入駐非洲市 場，已累計(jì)向 50 個(gè)國家提供醫(yī)療設(shè)備，已在埃及、摩洛哥、肯尼亞、南非、尼日利 亞等 5 個(gè)國家設(shè)立辦事處，擁有超過 40 名非洲本地員工，市場基本覆蓋整個(gè)非洲大 陸。2021 年，公司支援非洲醫(yī)療建設(shè)，捐贈(zèng)或以優(yōu)惠價(jià)格向埃及提供技術(shù)先進(jìn)的彩 超設(shè)備，并與當(dāng)?shù)仨敿獯髮W(xué)及公立教學(xué)醫(yī)院合作共建了 4 個(gè)培訓(xùn)中心與 13 家培訓(xùn)學(xué) 校。非洲市場醫(yī)療器械市場潛力較大，歐美等國家的醫(yī)療器械制造商業(yè)較早開拓非 洲市場，但存在產(chǎn)品的價(jià)格偏高、售后服務(wù)跟不上等問題。公司憑借適宜的技術(shù)、高

46、性價(jià)比的產(chǎn)品和良好的服務(wù)獲得了非洲市場的認(rèn)可。非洲市場目前人均設(shè)備保有量 較低，市場成長空間大，需求快速釋放，有望成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的重要市場之一。（3）銷售模式因地制宜，拓展銷售深度廣度公司銷售模式包括直銷和經(jīng)銷兩種。整體而言，公司采取以經(jīng)銷模式為主導(dǎo)的銷 售模式，2015 年至 2018 年公司經(jīng)銷收入占總收入比重均在 75%以上，且比重逐年增 加。經(jīng)銷模式，利用經(jīng)銷商下沉式的區(qū)域推廣及快速響應(yīng)的優(yōu)勢，提高公司產(chǎn)品所覆 蓋區(qū)域的廣度及深度，在一定程度上帶動(dòng)了公司收入的迅猛增長。針對國內(nèi)市場，公司采取經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。而在海外推廣過程中， 公司更加強(qiáng)調(diào)因地制宜，在部分難以找到良

47、好經(jīng)銷商資源的國家和地區(qū)主要采取直 銷模式，針對擁有良好經(jīng)銷商資源的地區(qū)和難以依靠直銷團(tuán)隊(duì)全面覆蓋的客戶采取 經(jīng)銷模式。在北美市場，公司采取直銷模式，建立專業(yè)的直銷團(tuán)隊(duì)，與美國四大集團(tuán) 采購組織合作，項(xiàng)目覆蓋北美近萬家終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在歐洲市場，公司采取“直銷+ 經(jīng)銷”的銷售模式，公司產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)入歐洲高端醫(yī)療集團(tuán)、綜合醫(yī)院以及?？漆t(yī)院。 在發(fā)展中國家，公司采用經(jīng)銷為主的銷售模式，建立完善且覆蓋廣的營銷體系。（4）海外推廣效果極佳，國際市場步步滲透在應(yīng)對全球新冠疫情的過程中，公司通過搭建線上交流平臺(tái)、攜手全國超聲專 家，和全球分享了來自于中國的寶貴臨床經(jīng)驗(yàn)，助力全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)對抗新冠疫情，線 上宣傳

48、效果極佳，公司品牌知名度顯著提升。疫情給予了公司海外推廣的契機(jī)，2021 年，公司在國際市場實(shí)現(xiàn)了新增 700 多家高端客戶的突破，將公司的品牌推廣提前 了至少五年的時(shí)間。憑借雄厚的產(chǎn)品實(shí)力，受益于國際品牌聲譽(yù)的不斷提升，公司有望推動(dòng)產(chǎn)品在國 際市場的進(jìn)一步滲透，驅(qū)動(dòng)國際市場成為和國內(nèi)同樣高速增長的市場。國際國內(nèi)雙 輪驅(qū)動(dòng)，有望成為全球醫(yī)療器械領(lǐng)導(dǎo)者。2.2.2、國際巨頭的啟示：堅(jiān)持本地化運(yùn)營，不斷滲透升級客戶群體我們認(rèn)為全球行業(yè)龍頭的國際化擴(kuò)張策略對公司具有借鑒意義。參考多家世界 醫(yī)療巨頭公司的國際化、本土化歷程，我們總結(jié)了以下幾條已被證實(shí)的策略：（1） 經(jīng)營布局方面，重視世界全產(chǎn)業(yè)布局，將

49、重要生產(chǎn)、研發(fā)、采購等環(huán)節(jié)適時(shí)轉(zhuǎn)移到目 標(biāo)市場，以更好利用當(dāng)?shù)厝瞬刨Y源并更快速響應(yīng)客戶需求。（2）經(jīng)營管理方面，構(gòu) 建事宜賦權(quán)當(dāng)?shù)貙?shí)體的組織架構(gòu)，積極吸納當(dāng)?shù)貎?yōu)秀人才進(jìn)入核心管理層，使得當(dāng)?shù)貙?shí)體擺脫總部依賴，快速進(jìn)行有效決策。（3）經(jīng)營合規(guī)方面，重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)、國 家安全審查等當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，并在合作中應(yīng)采取謹(jǐn)慎性貿(mào)易策略和系統(tǒng)性評估。（4） 經(jīng)營國際合作方面，與本土上下游企業(yè)開展廣泛深度合作，從產(chǎn)品開始建立關(guān)系，深 耕供應(yīng)鏈，最后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。（5）經(jīng)營品牌發(fā)展方面，在國際技術(shù)展會(huì)中加 大宣傳力度，從海外細(xì)分市場找到缺口和機(jī)會(huì)，開發(fā)出極具性價(jià)比的單品迅速切入， 并協(xié)同其他產(chǎn)品的導(dǎo)入。通過為海

50、外客戶精心打造了適宜的爆款產(chǎn)品和本地服務(wù)， 不斷滲透升級進(jìn)入海外高端客戶，打造品牌形象。（6）市場擴(kuò)張方面，可通過合資 方式連入合作伙伴在本地的供應(yīng)商、客戶和政府生態(tài)系統(tǒng)，扎根國際市場。此外還通 過并購尚未布局賽道、上下游渠道等跨境并購資本市場測率提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力， 并為企業(yè)提供較高的競爭壁壘。3、以三大產(chǎn)線為根基，邁瑞醫(yī)療穩(wěn)健拓展高潛新業(yè)務(wù)3.1、生命信息與支持：龍頭地位穩(wěn)固，市場份額穩(wěn)步提升生命信息與支持類產(chǎn)品包括麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊 橋、輸注泵、除顫儀等，致力于覆蓋術(shù)前術(shù)中術(shù)后全過程，是公司的第一大業(yè)務(wù)收入來 源。近年間，業(yè)務(wù)收入規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步增長，20

51、20 年受疫情需求刺激收入增速 高達(dá) 54.18%，2021 年需求回落、增速放緩，增長主要受益于國內(nèi)新基建下的市場擴(kuò) 容。毛利率水平持續(xù)上升，從 2014 年 61.45%攀升至 2021 年的 66.39%。監(jiān)護(hù)儀、麻 醉機(jī)、燈床塔、除顫儀和防疫新秀呼吸機(jī)是該業(yè)務(wù)板塊下的主力產(chǎn)品。3.1.1、監(jiān)護(hù)儀：國內(nèi)第一，全球第三，有望維持全球領(lǐng)先（1）監(jiān)護(hù)產(chǎn)品種類齊全，量增帶動(dòng)收入增長醫(yī)用監(jiān)護(hù)儀是一種通過測量病人生理參數(shù)，與可知設(shè)定值進(jìn)行比較，若超標(biāo)則報(bào) 警的裝置系統(tǒng)，同時(shí)它連續(xù) 24 小時(shí)監(jiān)護(hù)病人生理參數(shù)，檢出變化趨勢，指出臨危情 況以供醫(yī)生應(yīng)急處理和提供救治。過去，監(jiān)護(hù)儀主要用于危重病人的監(jiān)護(hù)，

52、后發(fā)展至 普通病房的監(jiān)護(hù)，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升和醫(yī)療監(jiān)護(hù)儀的普及率上升，監(jiān)護(hù)儀 的使用場景不斷拓展，下沉至縣鄉(xiāng)級醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司監(jiān)護(hù)產(chǎn)品種類豐富齊全，諸多系列產(chǎn)品全面覆蓋高中低市場，適用于重癥監(jiān) 護(hù)、亞重癥監(jiān)護(hù)、常規(guī)監(jiān)護(hù)、查房/分診監(jiān)護(hù)等多種臨床場景，推出的穿戴監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、 轉(zhuǎn)運(yùn)監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、遙測監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、中央監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、手持式血氧儀等監(jiān)護(hù)產(chǎn)品滿足各種特 殊化需求。憑借齊全的產(chǎn)品種類，公司監(jiān)護(hù)產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，從 2017 年的 13.6 萬臺(tái)增長 至 2020 年的 28 萬臺(tái)，復(fù)合增長率達(dá) 27.1%，以量驅(qū)動(dòng)收入增長。（2）主導(dǎo)國內(nèi)市場，持續(xù)滲透國際市場得益于 2008 年對美國老牌公司 Da

53、tascope 的病人監(jiān)護(hù)設(shè)備業(yè)務(wù)的收購，公司快速打 入監(jiān)護(hù)儀高端市場，立足于此快速打開全球市場。公司監(jiān)護(hù)儀業(yè)務(wù)中國市場市占率第一，全球市場排名第三。國內(nèi)市場中，公司占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，有 望借助國產(chǎn)替代和醫(yī)療新基建進(jìn)一步發(fā)揮國內(nèi)行業(yè)龍頭的優(yōu)勢。國際市場，公司計(jì) 劃憑借齊全的產(chǎn)品種類進(jìn)一步向發(fā)展中國家市場進(jìn)行滲透，繼續(xù)維持全球占有率的 領(lǐng)先水平。3.1.2、麻醉機(jī)：高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，市場份額持續(xù)提升（1）產(chǎn)品性能良好，需求全面覆蓋麻醉機(jī)屬于半開放式麻醉裝置，通過機(jī)械回路將麻醉藥送入患者的肺泡，形成麻 醉藥氣體分壓，彌散到血液后，對中樞神經(jīng)系統(tǒng)直接發(fā)生抑制作用，從而產(chǎn)生全身麻 醉的效果。公司麻醉機(jī)

54、產(chǎn)品包括高端 A 系列，中低端 WATO 系列及麻醉蒸發(fā)器 V60 系列。 A 系列由北美國際研發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新研發(fā)，定位高端市場，進(jìn)入國際市場后憑借良好的 產(chǎn)品性能迅速成長為北美和全球麻醉機(jī)領(lǐng)域三大主流品牌之一。（2）立足中低端市占率穩(wěn)步提升，突破高端進(jìn)一步擴(kuò)大份額公司在國內(nèi)麻醉機(jī)市場從 2017 年的 11%提升至 2019 年的 29%，超越 GE 成為僅次于德爾格的國內(nèi)第二麻醉機(jī)廠商。公司優(yōu)勢集中 于中低端市場，在高端市場有望替代國際品牌進(jìn)一步擴(kuò)大份額。 目前公司麻醉機(jī)全球排名第三、美國排名第三，國際市場開拓表現(xiàn)卓越，但成長空間 較大，有望進(jìn)一步滲透。3.1.3、除顫儀：率先打破進(jìn)口壟斷，國

55、內(nèi)市場空間較大（1）市場需求擴(kuò)大，行業(yè)規(guī)模高速增長 除顫儀是利用較強(qiáng)的脈沖電流通過心臟來消除心律失常，使之恢復(fù)竇性心律的 一種醫(yī)療器械，是手術(shù)室必備的急救設(shè)備。我國除顫儀發(fā)展起步較晚，始于 2006 年，發(fā)展至今僅十余年歷史。2013 年，公 司發(fā)布了中國第一款雙相波除顫儀產(chǎn)品，推動(dòng)除顫儀行業(yè)開始進(jìn)入普及發(fā)展階段。 同時(shí)，伴隨著心血管病危險(xiǎn)因素普遍暴露，心血管病死亡人數(shù)成為居民疾病死亡人 數(shù)首位，占總體比重 40%以上，除顫儀需求日益擴(kuò)大。（2）自主創(chuàng)新研發(fā)打破壟斷，技術(shù)優(yōu)勢搶占市場作為發(fā)布中國第一款雙相波除顫儀產(chǎn)品和國內(nèi)首個(gè)自主研發(fā)出 AED 產(chǎn)品的公 司，公司在國內(nèi)廠商競爭中具備顯著技術(shù)優(yōu)

56、勢。目前，公司布局了除顫監(jiān)護(hù)儀和 AED （自動(dòng)體外除顫器），其中 AED 作為一項(xiàng)發(fā)展中的種子業(yè)務(wù)。公司推出三款除顫監(jiān) 護(hù)儀，采用雙相波除顫技術(shù)，精于除顫，提高除顫成功率，且融匯監(jiān)護(hù)，具備遠(yuǎn)程傳 輸功能，支持?jǐn)?shù)據(jù)診療，具備良好的產(chǎn)品性能。自 2017 年至 2021 年，公司除顫儀銷量高速增長，年增長率均保持在 34%以上， 年均復(fù)合增長率高達(dá) 53.39%。在 2021 年，除顫儀銷售增長率高達(dá) 93.1%，量帶動(dòng)收 入增長。伴隨著醫(yī)用除顫儀的市場高速增長，各省市政策推進(jìn)公共場所的AED配置， 公司有望受益于市場擴(kuò)容進(jìn)一步搶占市場占有。3.1.4、呼吸機(jī)：疫情常態(tài)化，國內(nèi)外銷量快速提升（1

57、）呼吸機(jī)配置不足，市場有待擴(kuò)容呼吸機(jī)是現(xiàn)代臨床醫(yī)學(xué)中一項(xiàng)能人工替代自主通氣功能的有效手段，普遍適用 于呼吸衰竭、大手術(shù)期間的麻醉呼吸管理、呼吸支持治療和急救復(fù)蘇中。據(jù)美國呼吸 病學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)，呼吸機(jī)的普遍使用使得臨床搶救的成功率大約提高了 55%。其在預(yù)防 和治療呼吸衰竭、減少并發(fā)癥、挽救及延長病人生命中發(fā)揮著重要作用。我國呼吸機(jī)消費(fèi)量從 2012 年 7800 臺(tái)增長至 2019 年的 18200 臺(tái)，年均復(fù)合增長率為 12.9%，增長迅猛，但呼吸機(jī)仍配置不足，行業(yè)成長空 間較大。在新冠疫情期間，我國的呼吸機(jī)存量 8 萬臺(tái)，對應(yīng)每百萬人擁有呼吸機(jī) 57 臺(tái)。相比歐美國家，我國百萬人均呼吸機(jī)擁有量

58、仍存在較大差距。呼吸機(jī)作為抗疫明 星，在抗疫過程中發(fā)揮重要救治作用，伴隨著后續(xù)疫情常態(tài)化，中國乃至全球呼吸機(jī) 市場有望進(jìn)一步擴(kuò)容。（2）呼吸機(jī)SV系列表現(xiàn)良好，國際國內(nèi)銷量突破目前，公司呼吸機(jī)推出 SV 系列和 NB 系列。其中，SV300 是新冠疫情中主要使 用的型號(hào)，于 2020 年 3 月獲得 FDA 的緊急使用授權(quán)認(rèn)證，此前已獲得歐盟 CE 認(rèn) 證。SV300 作為國內(nèi)第一款電動(dòng)渦輪呼吸機(jī)，是中國、北歐、北美研發(fā)團(tuán)隊(duì)合作研究 的結(jié)晶，突破核心技術(shù)，靈活易用，臨床普適。公司呼吸機(jī)在 2019 年國內(nèi)市場份額為 13%，排名第二，僅 次于德爾格。而在此次疫情之中，憑借優(yōu)越的產(chǎn)品性能，公司的

59、呼吸機(jī)在國內(nèi)、國際 抗疫過程中品牌認(rèn)可度不斷提升，有望在疫情常態(tài)化中實(shí)現(xiàn)國際、國內(nèi)市場銷量的 進(jìn)一步突破。3.1.5、燈床塔：市占率穩(wěn)步提升，全面布局加速突破（1）燈床塔全面布局，疫情后有望回歸量增燈床塔是指手術(shù)室的一些基礎(chǔ)硬件設(shè)備，包括手術(shù)燈、手術(shù)床、吊塔吊橋等。手 術(shù)臺(tái)能根據(jù)手術(shù)要求調(diào)整，使手術(shù)視野充分暴露。無影燈為手術(shù)提供充分、均勻、無 影的照明，能長時(shí)間持續(xù)工作且不散發(fā)出過多熱量。吊塔吊橋?yàn)槭中g(shù)室氣電供給、裝備裝載設(shè)備。公司燈床塔全面布局，產(chǎn)品主要包括 HyLED 系列手術(shù)燈，HyBase 和 UniBase 系 列手術(shù)床及 HyPort 系列吊塔吊橋。公司手術(shù)燈實(shí)現(xiàn)智能均勻光斑控制，

60、保證光照強(qiáng) 度，高性能低耗，提高手術(shù)照明體驗(yàn)。手術(shù)床具備精確、穩(wěn)定的電動(dòng)控制功能，讓醫(yī) 護(hù)人員高效完成手術(shù)體位的定位。醫(yī)用吊塔提供多屏幕安裝解決方案，擁有觸摸屏 控制系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)燈塔同軸配置，配置有病人轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)，滿足臨床需求、提高工作效 率。公司燈床塔銷量 2018 年至 2019 年保持高速正增長，均在 30%以上。2020 年受 疫情影響銷量下滑，2021 年，伴隨著疫情逐步控制、手術(shù)常規(guī)化，銷售增長達(dá) 104%， 未來有望持續(xù)受益于需求回升、持續(xù)增長。（2）市占率穩(wěn)步提升，市場協(xié)同進(jìn)步突破國內(nèi)燈床塔市場參與者眾多，國際廠商有全球手術(shù)室及 ICU 設(shè)備龍頭德爾格、 邁柯唯，國內(nèi)廠商有太陽龍