2022年調味品行業(yè)企業(yè)千禾味業(yè)核心競爭力分析

1、2022年調味品行業(yè)企業(yè)千禾味業(yè)核心競爭力分析一、千禾味業(yè)產品差異化，定位清晰1、“零添加”切入高端調味品市場，特色鮮明在公司的發(fā)展歷程中，公司從焦糖色出發(fā)，不斷在調味品領域進行擴展，明確“零添加”、“有機”的差異 化概念，從川渝本土出發(fā)，通過與經銷商的和諧共生，采取高舉高打的戰(zhàn)略擴張至全國，在高端健康調味品領 域取得了先發(fā)優(yōu)勢，未來發(fā)展前景廣闊。醬油的主要 SKU 包括零添加醬油（380 天、280 天、180 天）、頭道原香醬油（380 天、280 天、180 天本釀）、 有機醬油系列（天元有機醬油、有機醬油）、酵素活醬油、東坡紅（東坡紅特級頭等老抽、東坡紅燉釀紅燒）等。食醋的主要 SKU

2、 主要包括有機醋系列（天元有機醋、有機醋、千禾有機糯米白醋）、窖醋系列（窖醋 10 年、 窖醋 6 年、窖醋 5 年、窖醋 3 年）、白醋（檸檬醋、9 度糯米醋、糯米白醋、千禾白醋）等。料酒的主要 SKU 主要包括有機料酒系列、包括 3 年有機料酒、6 年有機料酒等。把握消費趨勢，公司聚焦零添加釀造醬油、食醋、料酒等高品質健康調味品。隨著消費升級，消費者對于 調味品的需求更加多元化。根據醬油消費趨勢變化來看，我國醬油未來主要方向將是健康化、特色化。公司選 擇“零添加”作為亮點布局高端醬油領域，依托行業(yè)發(fā)展趨勢，有望成為產業(yè)升級的主要受益方。相對于行業(yè)內其他品牌推出的零添加醬油，千禾零添加醬油擁

3、有品質與價格雙重優(yōu)勢。千禾作為零添加這 一品牌的先行進入者，擁有較高的壁壘。千禾得天獨厚的生產環(huán)境和堅守匠心的生產技術造就了公司零添加醬 油的高品質。公司位于地處北緯 30 度左右的四川眉山，氣候濕潤，十分利于講究“日曬夜露”，需要發(fā)酵溫度 較低，發(fā)酵時間較長的高鹽稀態(tài)醬油。公司充分利用“天府之國”的好環(huán)境、好氣候、好水源形成的自然發(fā)酵 場優(yōu)勢，精選東北非轉基因黃豆、小麥為原料，在傳承中國古法釀造技藝的基礎之上，創(chuàng)新具有自主知識產權 的現代釀造工藝技術，以健康釀造理念構建嚴格的品質保障體系，科學還原了醬油、食醋、料酒等調味品釀法 自然，實現高端化、集群化、規(guī)?；墓欧ㄐ箩?。公司的零添加醬油在強

4、調其零添加特性的健康的同時，也兼顧了醬油應具備的“鮮”，做到了健康和美味的共存。千禾零添加醬油成功地用其美味的口感贏得了消費者的口碑，占領消費者的心智，進而提高消費者的復 購率。一般而言，醬油的鮮美程度取決于氨基酸態(tài)氮的含量，千禾零添加醬油的氨基酸態(tài)氮含量在各品牌醬油 中位居前列，基本達到 1.1g/100ml 及以上的水平，競品則基本在 0.8-1.0g/100ml。因此，對比競品，千禾的零添 加系列產品性價比較高。公司除了卡位零添加醬油領域，還在高鮮醬油領域有布局。零添加產品面向的主要是高端市場，而高鮮產 品面對的則主要是次高端市場，包括味極鮮、鼎鼎鮮等產品。這類高鮮產品的氨基酸態(tài)氮含量可

5、超過 1.3g/ml， 市場罕見，在高端醬油領域也位居前列。且高鮮醬油的定價大多位于低于 15 元/500ml 的價位段，千禾味極鮮醬 油定價 7.4 元/500ml,不高于市場上其他同類產品。極高的品質與適中的價格賦予了高鮮產品極高的性價比，符 合目前主流消費者的消費口味和消費習慣，成為公司現階段高舉高打、開拓外埠市場的重要產品。2、多元化發(fā)展，布局食醋、料酒在醬油之外，公司廣泛布局食醋、料酒等領域。公司的窖醋分 3 年陳、5 年陳、6 年陳、10 年陳四大品類。 有別于山西老陳醋、鎮(zhèn)江香醋、福建永春老醋、閬中保寧醋四大名醋的釀造工藝和口感，公司的窖醋采用川酒 所采用的獨特的窖式發(fā)酵工藝，采

6、用大米、小麥、高粱、玉米、蕎麥等多種糧食作物進行釀造，風味獨特，廣 受消費者喜愛。公司在 2018 年收購了鎮(zhèn)江恒康醬醋，目前名稱為鎮(zhèn)江金山寺食品有限公司，由千禾味業(yè) 100%控股。恒康醬醋是一家醬醋生產商，主營業(yè)務為食醋的生產、銷售，擁有品牌“金山寺”和“恒康”。公司收購恒康醬醋后也 極大提升公司在華東地區(qū)食醋產品的影響力。收購恒康醬醋，一方面可以利用鎮(zhèn)江香醋的品牌為公司食醋業(yè)務 的發(fā)展賦能，另一方面相比公司的窖醋，鎮(zhèn)江香醋可能更加符合華東地區(qū)消費者的口感。對于消費品來說，消 費者的體驗始終是其是否復購的決定性因素。預計公司的食醋產品會在公司品牌賦能+渠道網絡帶動繼續(xù)穩(wěn)健增 長。收入高速增長

7、，食醋收入占比不斷提升。2020 年食醋占營收比重達到 17.3%，在 2019 年超過焦糖色業(yè)務成 為公司的第二大業(yè)務。公司食醋業(yè)務受到量價兩維度的影響，尤其是銷量，近 9 年的 CAGR 達到了 18.97%，同 時，均價也保持了 3.40%的復合增速。截至 21Q3 末，公司食醋業(yè)務收入占比目前已經提升至 17%。3、加強品牌打造，贊助綜藝擴大影響力費用投放力度不斷增加，重視營銷及宣傳。在營銷推廣層面，千禾不僅持續(xù)拓展空中媒體的投放量與地面 交通廣告的覆蓋量，以擴大品牌知名度；同時公司也緊跟營銷趨勢。自上市以來，公司持續(xù)加強品牌宣傳及促 銷，費率水平已經自 2013 年的 3.04%提升

8、到 2020 年的 6.05%。圖：千禾促銷及廣告宣傳費率持續(xù)提升重視品牌打造，冠名綜藝助力營銷。2021 年，公司獨家冠名江蘇衛(wèi)視電視節(jié)目新相親大會，顛覆了調 味品品牌傳統(tǒng)老成的刻板印象，使品牌形象更加年輕化、生活化。作為兼具高收視、高熱度與優(yōu)質口碑的電視 節(jié)目，新相親大會的觀眾群體主要涵蓋了女性、老人等與日常調味品消費相關性較高的群體，品牌也因此更 加容易與消費者產生情感共鳴，形成更貼近消費者生活的、更有溫度的品牌形象，進而鞏固消費者對千禾品牌 的認知和忠誠度。根據網絡數據，今年新相親大會7 次進入微博熱搜榜 TOP5，總體熱度再創(chuàng)新高。第五季節(jié)目在 CSM63 城平均收視率也達到了 2.

9、28%，最高達到 2.88%，刷新此前節(jié)目紀錄。伴隨節(jié)目的成功，預計千禾的品牌力也在 進一步加強。二、千禾味業(yè)渠道滲透空間廣，高渠道毛利刺激經銷商公司調味品產品銷售以商超渠道為主，引領中高端市場消費需求。公司調味品產品的銷售渠道主要包括零 售渠道、餐飲渠道、電商渠道等，在零售端，商超渠道、電商渠道在公司體內占比均較高。1、商超渠道體量大，連鎖發(fā)展居民消費水平的提高為中高端調味品市場需求提供經濟基礎。根據國家統(tǒng)計局數據，2020 年我國居民人均 可支配收入為 3.22 萬元，同比增長 4.74%。隨著居民可支配收入的上升，以及疫情影響下消費者對健康安全飲 食的關注與重視，消費者對高品質產品的消費

10、需求更強。根據麥肯錫發(fā)布的中產階級重塑中國消費市場報 告，2022 年全國富裕階層和上層中產家庭占比預計達到 63%。高收入家庭占比提升，促進中高端產品的銷售。商超是當前重要渠道，且適合中高端產品銷售。根據中國連鎖經營協會“2020 年行業(yè)基本情況及超市百強 調查”結果，2020 年中國超市百強銷售規(guī)模為 9680 億元，同比增長 4.4%，約占全年社會快消品零售總額的 5.5%； 超市百強企業(yè)門店總數為 3.1 萬個，同比增長 7.4%。由于商超有較高的費用要求，因此商超渠道多作為企業(yè)品 牌形象宣傳、提高知名度的窗口，適合陳列中高端產品。因此，商超行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長為千禾產品的銷售提 供廣闊

11、發(fā)展空間。千禾持續(xù)開拓調味品全國市場，通過以一線城市為中心，逐步向二三線城市覆蓋的渠道經營策略，全面鋪開省會城市及重要地級城市的營銷網絡建設，強化渠道和經銷商管理，完成以商超為主的渠道布局。截至 2021Q3， 公司經銷商數量為 1728 家，三季度凈增加經銷商 141 家。2019 年和 2020 年年末，千禾味業(yè)經銷商數量為 1140 家和 1404 家，凈增量分別為 588 家和 324 家，渠道拓展為千禾味業(yè)帶來持續(xù)性的增長。堅持渠道多樣化發(fā)展，電商渠道為公司提供長期穩(wěn)定的收入增量。近年來，千禾在電商渠道前瞻性地布局 與逐年提升的電商滲透率使其在線上業(yè)務上發(fā)展迅猛。2020 年受疫情影

12、響，公司線上銷售高速發(fā)展，營收約 2.6 億元，同比增長 109.68%，占年度總營收的 15.35%。公司充分利用天貓旗艦店、京東自營等優(yōu)質電商平臺擴寬 產品銷售渠道，發(fā)展產品規(guī)格、品類多樣化。同時，公司順應互聯網時代趨勢，積極參與電商促銷活動，在 2020 年雙十一活動中銷售額達 4500 萬元，同比增長 125%，共售出 150 萬瓶千禾零添加醬油，在線上調味品市場中 表現亮眼。此外，公司也在不斷創(chuàng)新挖掘新的電商營銷模式，包括聯合天貓、京東平臺開展淡季熱推、網絡造 節(jié)（醬油節(jié)、周年慶、場景聚享）等活動。在互聯網上實現創(chuàng)收的同時，擴大品牌影響力。千禾“零添加”、高端健康的產品定位契合電商平

13、臺消費群體，線上業(yè)務占比高于海天、中炬、恒順等同行 業(yè)公司。千禾在醬油市場中“零添加”、高端健康的差異化定位較為契合電商平臺年輕消費群體、高收入群體以 及育兒家庭的消費需求，近年線上業(yè)務的整體增勢較競爭對手更加顯著。同時，千禾線上業(yè)務的毛利水平一直 保持在 50%之上，2020 年線上銷售毛利率為 54.05%，高于公司整體毛利水平。這也是由于千禾產品的高端定位， 使較高售價扣去平臺費用和運費后仍能保持較高毛利。在后疫情時代，公司也同樣注重線上業(yè)務的發(fā)展，全面提升服務質量，積極探索社區(qū)店等新模式、新業(yè)態(tài)、 新場景的普及應用，使產品更加契合不斷變化的消費模式，加速渠道優(yōu)化和商業(yè)模式創(chuàng)新，促進渠道

14、多樣化。 目前，千禾的社區(qū)團購并入電商團隊，主要產品為大包裝、性價比高的產品?？紤]到千禾電商運營在業(yè)內處于 前列，預計未來公司社區(qū)團購渠道未來可期。2、豐厚的渠道利潤吸引經銷商加入千禾調味品高度讓利的經銷渠道持續(xù)吸引經銷商加入，提升經銷商對千禾品牌的忠誠度，為千禾開拓廣闊 市場。千禾調味品產品的出廠價較海天、廚邦、欣和、李錦記等較低，但鑒于千禾的高端品牌定位，其終端售 價更高，經銷商在其中可以獲得較大的利差。2020 年，千禾的醬油出廠均價為 5,206 元/噸，在醬油類上市公司 中處于較低水平，而千禾終端主力為零添加系列產品，屬于中高端，定價相對較高，給渠道留出了較大的利潤 空間。豐厚的渠道

15、利潤助力千禾拓展經銷商，同時也促使經銷商愿意推廣千禾的產品，最終，千禾品牌在消費 群體中的認知度得以提升，達到雙贏的目的。公司在深耕西南大本營的同時，在外埠區(qū)域通過“高舉高打”的策略，不斷擴展市場。2020 年西部地區(qū)營 收約 8.78 億元，占公司營業(yè)的 52.58%，其他地區(qū)占公司營業(yè)收入的 47.42%。在華東地區(qū)，公司攜手原欣和六 月鮮經銷商榮進，在推進公司主打的零添加和有機產品同時，推出針對華東市場的千禾鼎鼎鮮 135 頭道醬油。 鼎鼎鮮氨基酸態(tài)氨大于或等于 1.35g/100ml，且具有極強的性價比。鼎鼎鮮與千禾的零添加、有機產品共同有效 提升了千禾品牌在華東市場的認知度，驅動了千

16、禾在華東地區(qū)的業(yè)績增長。同時，千禾線下大多區(qū)域都選擇導 購+地推模式，通過銷售人員進行地推，直觀地增強了消費者對千禾的認知。;同時，隨著市場滲透率和覆蓋率進一步地提升，2020 年西部地區(qū)與北部地區(qū)保持較高毛利水平，高于公司 整體毛利率。而中部地區(qū)與南部地區(qū)毛利率較低，仍有較大增長空間。圖：西部、北部地區(qū)毛利水平較高，中部與南部較低，仍待發(fā)展緊跟消費升級時代趨勢。隨著居民消費結構升級及健康意識的提高，消費者愈發(fā)注重醬油的健康品質，愿 意為零添加支付更高的溢價。相比市場上其他公司如海天和中炬高新，千禾線上銷售營收占比更高且毛利率更 高。橫向相比，公司線上銷售營收占比逐年提高，線上渠道在為公司提高

17、盈利能力的同時，也潛移默化地為公 司提高了品牌影響能力。年輕消費者相比之前更加能接受零添加和有機等概念，對價格相對敏感度更低，愿意 為零添加支付更高的溢價。隨著年輕消費者占比的提升和調味品行業(yè)線上滲透率的提高，千禾積極布局線上、 精確定位“無添加”、“有機”為公司未來的品牌影響力提升與業(yè)績進一步上升培育了受眾群體。三、千禾味業(yè)激勵充分，內部經營效率高公司內部激勵充分，將企業(yè)發(fā)展與高管團隊&骨干員工利益捆綁，不僅能夠實現激勵，更能提升團隊穩(wěn)定 性。公司于 2017 年向包括公司董事、中高層管理人員、核心骨干在內的 108 位管理人員推出了限制性股票激勵 計劃，以每股 9.31 元向 108 人授

18、予 630 萬股股份，對未來四年營收增長或利潤設定激勵考核。計劃業(yè)績考核要求為：以 2016 年營收為基礎，2017 年至 2020 年營業(yè)收入增長率分別不低于 20%、40%、70%和 100%；或以 2016 年公司凈利潤為基礎，2017 年至 2020 年凈利潤增長率分別不低于 50%、80%、150%和 220%。前一輪股權激勵取得良好成效。股權激勵考核周期長，兼顧企業(yè)營收與凈利潤增速，充分調動激勵對象積 極性，將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，促進各方共同關注公司的長遠發(fā)展。此外，該 激勵計劃重點激勵董事及高層管理人員，激勵充分，有助于公司內部利益平衡。股權激勵期間，公司發(fā)展保持高速發(fā)展。2017-2020 年間，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，除 2018 年公司營收略 低于激勵要求外，千禾的營業(yè)收入均達到股權激勵考核要求，且 2