2022年電加熱器行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

1、2022年電加熱器行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析1、 民用電加熱器龍頭，業(yè)績改善趨勢明確東方電熱（鎮(zhèn)江東方電熱科技股份有限公司，300217）最早成立于 1992 年 12 月，前身為 鎮(zhèn)江市東方制冷空調(diào)設(shè)備配件有限公司，從事民用電加熱元件生產(chǎn)。2003 年通過設(shè)立控股 子公司鎮(zhèn)江東方電熱有限公司進(jìn)入工業(yè)電加熱器領(lǐng)域，2006 年，公司經(jīng)過股份制改革變更 為“鎮(zhèn)江東方電熱科技股份有限公司”并于 2011 年登陸創(chuàng)業(yè)板上市。公司以電加熱技術(shù)為核心，致力于多個(gè)領(lǐng)域的熱管理系統(tǒng)集成研發(fā)，廣泛拓展電加熱技術(shù) 及熱管理系統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng)域。目前是國內(nèi)空調(diào)輔助電加熱器系統(tǒng)及元器件的龍頭制造企業(yè)，新 能源汽車熱管理系統(tǒng)重要供應(yīng)

2、商，同時(shí)也是國內(nèi)市場上極少數(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)多晶硅電加熱 系統(tǒng)的供應(yīng)商，國內(nèi)光通信行業(yè)通信光纜鋼（鋁）塑復(fù)合材料領(lǐng)先企業(yè)。作為國內(nèi)民用、工業(yè)電加熱器龍頭企業(yè)，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時(shí)，從 2013 年起開 始通過收購、增資等方式，進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)版圖。2013 年公司收購瑞吉格泰 100%股 權(quán)，正式進(jìn)入石油、石化、天然氣工程系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；2016 年和 2017 年，公司先后 將江蘇九天光電科技及其子公司江蘇東方九天新能源材料有限公司納入控股子公司范疇，業(yè) 務(wù)板塊中加入了通信光纜材料和動(dòng)力鋰電池精密鋼殼材料；2019 年起公司與深圳山源簽訂 增資協(xié)議框架約定其絕對控股地位，鞏固公司在

3、 PTC 電加熱器業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)和市場優(yōu)勢。經(jīng)過多年整合，目前公司業(yè)務(wù)可以主要分為兩個(gè)板塊，加熱器及相關(guān)裝備業(yè)務(wù)和材料業(yè)務(wù)板塊。加熱器及裝備板塊可以進(jìn)一步劃分為民用和工業(yè)板塊業(yè)務(wù)，民用業(yè)務(wù)中包括空調(diào)、家 電加熱器產(chǎn)品和新能源汽車加熱器，工業(yè)板塊中主要為冷氫化加熱器和多晶硅還原爐業(yè)務(wù)。 在材料業(yè)務(wù)板塊，公司的主要覆蓋了通信光纜專用高性能鋼鋁塑復(fù)合材料和動(dòng)力鋰電池精密 鋼殼材料領(lǐng)域。針對目前業(yè)務(wù)板塊眾多的情況，公司通過不同子公司各司其職并協(xié)同發(fā)展的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù) 高效運(yùn)營。從業(yè)務(wù)板塊和子公司劃分來看，公司民用的家用電器和新能源汽車板塊業(yè)務(wù)都由 鎮(zhèn)江東方電熱科技股份有限公司進(jìn)行運(yùn)營負(fù)責(zé)；工業(yè)相關(guān)加熱器

4、和裝備業(yè)務(wù)則由東方瑞吉和 鎮(zhèn)江東方電熱組成的東方瑞吉（工業(yè)）集團(tuán)負(fù)責(zé)；材料領(lǐng)域方面，江蘇九天光電主要負(fù)責(zé)通 信領(lǐng)域的通信光纜鋼鋁塑復(fù)合材料，而東方九天則主要負(fù)責(zé)動(dòng)力鋰電池鋼殼材料相關(guān)業(yè)務(wù)， 兩者業(yè)務(wù)具有一定協(xié)同效應(yīng)。2、 前瞻性布局鏟片式電加熱器，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)迭代2018 年公司民用電加熱器收入約 12.86 億，空調(diào)電加熱器的銷售收入占民用電加熱器銷售 收入的 80%以上（主要品種包括 PTC 電加熱器、電加熱管及組件，除霜電加熱器、電加熱帶、 風(fēng)道式中央空調(diào)用輔助電加熱器、電熱絲加熱器等，主要用于空調(diào)的輔助加熱）。根據(jù)公司 披露數(shù)據(jù)，2020 年公司傳統(tǒng)膠粘式 PTC 電加熱器及鏟片式 P

5、TC 電加熱器市場占有率達(dá)到 20.59%，處于行業(yè)領(lǐng)先位置。從公司民用電加熱器板塊增速和空調(diào)行業(yè)的增速的歷史趨勢來 看，公司民用電加熱業(yè)務(wù)與空調(diào)行業(yè)的景氣度存在高度相關(guān)，在大多數(shù)情況下，公司民用電 加熱業(yè)務(wù)增速好于空調(diào)行業(yè)整體發(fā)展，一定程度上體現(xiàn)出公司的龍頭地位和不斷提升的市場 占有率。圖：公司民用 PTC 電加熱器業(yè)務(wù)增速與空調(diào)行業(yè)增速趨勢從競爭格局來看，國內(nèi)空調(diào) PTC 電加熱器領(lǐng)域公司主要對手包括廣東恒美、新業(yè)電子、重 慶世紀(jì)精信，但公司始終保持了一定的技術(shù)和先行優(yōu)勢。從客戶儲(chǔ)備來看，公司目前訂單涵 蓋了幾乎所有國內(nèi)白電龍頭，包括格力系、美的系、海爾系、奧克斯系、海信系、四川長虹 系等

6、。產(chǎn)能充足，滿足公司發(fā)展需求。目前公司民用電加熱器產(chǎn)能合計(jì) 5950 萬支/年，其中包括來 了 3200 萬支空調(diào)用 PTC 電加熱器，25 萬套汽車用 PTC 電加熱器和 2725 萬支小家電以及 軌道交通用 PTC 電加熱器。小家電方面，公司積極開發(fā)各類小家電用和水加熱用電加熱器 產(chǎn)品，為蘇泊爾等客戶提供配套服務(wù)；除了以上產(chǎn)能以外，公司還擁有深圳山源 3000 萬支 鏟片式電加熱器。從結(jié)構(gòu)上看：傳統(tǒng)膠粘式電加熱器是由波紋狀散熱片和薄鋁板釬焊在一起，然后利用硅膠將 PTC 發(fā)熱元件進(jìn)行粘接而成；鏟片式 PTC 電加熱器是通過加工機(jī)床鏟削而成，散熱片和散 熱鋁管是一個(gè)整體。這兩種產(chǎn)品的區(qū)別主要

7、可以分為 2 個(gè)方面：1）鏟片式 PTC 電加熱器在產(chǎn)品本身的性能方面要優(yōu)于傳統(tǒng)膠粘式 PTC 電加熱器，更加符 合目前節(jié)能低碳的行業(yè)趨勢。由于傳熱效果的不同，膠粘式 PTC 電加熱器的能耗要高 于鏟片式，鏟片式 PTC 電加熱器以同樣的長度、同樣的功率和傳統(tǒng)空調(diào)用膠粘式 PTC 電加熱器要節(jié)約 10%的能耗；其次，膠粘式脫落的硅膠或產(chǎn)品脫落會(huì)帶來異味和污染； 從噪音角度來看，鏟片式的產(chǎn)品一體性更好，所受風(fēng)阻小，因此產(chǎn)生的噪音也要小于膠 粘式；在防腐蝕性方面鏟片式 PTC 電加熱器表現(xiàn)也要優(yōu)于膠粘式 PTC 電加熱器。2）鏟片式 PTC 生產(chǎn)成本比傳統(tǒng)膠粘式 PTC 有明顯優(yōu)勢。根據(jù) 2021

8、Q1 最新披露的數(shù)據(jù)， 膠粘式 PTC 電加熱器的單位成本為 26.23 元/支，而鏟片式 PTC 電加熱器單位成本 13.80 元/支，僅為膠粘式產(chǎn)品的 1/2，且從趨勢上來看，鏟片式 PTC 相較膠粘式 PTC 的成本優(yōu)勢 呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢。此外，鏟片式 PTC 省去了硅膠粘貼的步驟，也可以從一定程度上 提升組裝效率，減少生產(chǎn)制造費(fèi)用。東方電熱已完成專利技術(shù)買斷，成為目前市場上唯一可以批量生產(chǎn)鏟片式 PTC 電加熱器的 廠家。2017 年起，公司為使用深圳山源擁有的鏟片式 PTC 電加熱器生產(chǎn)技術(shù)，與深圳山源 合資成立東方山源，深圳山源以 185 項(xiàng)機(jī)器和 12 項(xiàng)專利技術(shù)出資，東方山

9、源設(shè)立的目的就 是加快鏟片式 PTC 電加熱器產(chǎn)品的推廣應(yīng)用。2021 年，公司完成對東方山源剩余 51%股 權(quán)的全部收購，東方山源成本公司全資子公司。至此，東方電熱已完成對于深圳山源的鏟片 式 PTC 專利技術(shù)的買斷，深圳山源將永久退出 PTC 電加熱器相關(guān)業(yè)務(wù)市場。隨著鏟片式 PTC 電加熱器工藝的日益完善，其行業(yè)認(rèn)可度也隨之不斷提升，2020 年鏟片 式 PTC 電加熱器占整體空調(diào)市場比例提升至 8.58%，同比+3.44pct。許多客戶已完成對鏟 片式 PTC 產(chǎn)品的導(dǎo)入，如廣東美的、青島海爾等空調(diào)整機(jī)廠商均已使用，而珠海格力、寧 波奧克斯、揚(yáng)子空調(diào)等企業(yè)也有意向開發(fā)并使用此類產(chǎn)品，未

10、來市場需求持續(xù)擴(kuò)大。圖：公司目前鏟片式 PTC 市場占有率（萬件，%）在 2020 年度向特定對象發(fā)行股票的募投項(xiàng)目中，公司計(jì)劃籌建年產(chǎn) 6000 萬支鏟片式 PTC 電加熱器項(xiàng)目。完工后，公司將擁有 9000 萬支空調(diào)鏟片式 PTC 的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)完全替代則 比原有產(chǎn)能增加 45.16%。根據(jù)測算，我們預(yù)計(jì)公司在未來 3 年內(nèi)空調(diào) PTC 電加熱器市占率將提升至 40%以上。我們 對公司未來在空調(diào) PTC 電加熱器市占率進(jìn)行測算，我們假設(shè)空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量按照 2016 年至 2020 年 6.67%的復(fù)合增速增長，公司新建鏟片式 PTC 項(xiàng)目 4 年內(nèi)均勻釋放產(chǎn)能且完全替 代膠粘式 PTC，整體產(chǎn)

11、能利用率從 80%穩(wěn)步提升至 100%。3、 經(jīng)營重回上升通道，新業(yè)務(wù)正處高景氣周期2016 年至 2020 年公司營業(yè)收入 CAGR4 達(dá)到 26.72%，歸母凈利潤 CAGR4 達(dá)到 7.14%。 但在這個(gè)過程中，2019 年公司營業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑，歸母凈利潤為-9777 萬元，合并報(bào) 表首次出現(xiàn)虧損。公司 2019 年業(yè)績波動(dòng)主要原因在于行業(yè)政策的巨大變化，而非單純經(jīng)營性因素：1）光纖光纜行業(yè)環(huán)境波動(dòng)：公司控股子公司江蘇九天所除的行業(yè)環(huán)境發(fā)生巨大變化，江蘇 九天作為光纖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中間層受制于上下游價(jià)格壓力，光纜市場供大于求，三大運(yùn)營商招 標(biāo)價(jià)格平均降幅超過 30%，直接導(dǎo)致公司出現(xiàn)大額

12、虧損三千多萬，遵循謹(jǐn)慎性原則計(jì)提了 商譽(yù)減值 1.19 億元；2）新能源車國家補(bǔ)貼政策退坡：控股子公司東方九天主要業(yè)務(wù)為動(dòng)力鋰電池外殼材料，2019 年受新能源車補(bǔ)貼大幅退坡導(dǎo)致的市場需求下降，東方九天和江蘇九天歸母凈利潤合計(jì)虧損 5053.85 萬元。2020 年開始公司經(jīng)營重回正軌：一方面，公司始終保持民用電加熱器的優(yōu)勢地位實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定 增長，工業(yè)多晶硅相關(guān)設(shè)備銷售保持高水平，東方瑞吉成功扭虧為盈；另一方面，江蘇九天 加強(qiáng)內(nèi)部管理和市場開拓后業(yè)績好轉(zhuǎn)，營收同比增長 11.21%。21H1 公司業(yè)績繼續(xù)回暖， 營收達(dá)到 13.47 億元，同比+20.69%，歸母凈利潤 4577.29 萬元，同比+78.20%。新能源、光伏設(shè)備業(yè)務(wù)占比快速上升，下游正處于高景氣時(shí)期。從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比來看， 公司民用電加熱器作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基石，在主營中