2022年特鋼材料行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析

1、2022年特鋼材料行業(yè)龍頭企業(yè)核心競爭力分析1、 特鋼材料行業(yè)龍頭企業(yè)廣大特材公司概況公司以特鋼材料起家，致力于成為領(lǐng)先的精密機械部件制造商。廣大特材創(chuàng)建于 2006 年，創(chuàng)立至 今 15 余年，于 2020 年 2 月在科創(chuàng)板上市。公司 2006 年進入特鋼材料生產(chǎn)，橫向上，材料品種 先后擴張至齒輪鋼、模具鋼、特種冶金等，材料產(chǎn)品體系日益完善；縱向上，產(chǎn)業(yè)鏈不斷向下延伸， 對特鋼材料進行粗、精加工，以直接用于高鐵、風(fēng)電等特定大型高端制造業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級， 客戶關(guān)系愈發(fā)緊密。目前主要業(yè)務(wù)可分為特鋼材料、風(fēng)電零部件、鑄鋼件和軍工領(lǐng)域用特殊合金及 特種不銹鋼四類，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源風(fēng)電、軌道

2、交通、機械裝備、軍工裝備等高端制造業(yè)。四大生產(chǎn)基地，三大生產(chǎn)工藝，形成特鋼本部產(chǎn)能約 30 萬噸（熔煉口徑），如皋鑄鐵件產(chǎn)能約 20 萬噸，德陽鑄鋼件產(chǎn)能約 3 萬噸，精密智造基地精密零部件加工能力在建約 5 萬噸：1）總部基地主要生產(chǎn)特鋼材料，產(chǎn)品包括齒輪鋼、模具鋼，以及附加值較高的特殊合金和特種不 銹鋼，其中齒輪鋼占比較高，2020 年銷量達 13 萬噸，模具鋼受疫情影響，銷量顯著下滑達約 0.8 萬噸，特殊合金和特種不銹鋼銷量 0.3 萬噸，IPO 新增 3700 噸高溫合金產(chǎn)能項目正在建設(shè)中。除 特鋼材料外，總部基地同時生產(chǎn)約 6000 噸風(fēng)電主軸及其他鍛件材料等；2）如皋基地以風(fēng)電鑄

3、件產(chǎn)品為主，產(chǎn)品包括輪轂、彎頭、定轉(zhuǎn)軸、偏航支座等大型風(fēng)電鑄件，2021 年底可形成毛坯件產(chǎn)能約 20 萬噸，配套精加工產(chǎn)能約 18.5 萬噸，2020 年風(fēng)電鑄件產(chǎn)品以毛坯件 為主，銷量達 1.8 萬噸；3）德陽基地產(chǎn)品以鑄鋼件為主，產(chǎn)品包括汽缸、閥門及汽輪機葉片等高端鑄鋼件，該業(yè)務(wù)為公司 2020 年底通過參與東方電氣鍛造事業(yè)部混改新增業(yè)務(wù)，以德陽廣大東汽新材料有限公司為主體運營，公司持股合資公司 51%，并于 2021 年一季度完成收購并表，三季度通過技改計劃將鑄鋼件產(chǎn) 能由 1 萬噸提升至 3 萬噸，預(yù)計 22 年營收顯著增加；4）精密智造基地，2021 年公司投資 22 億元以開展“

4、大型高端裝備用核心精密零部件項目”，產(chǎn) 品包括行星銷軸、行星齒輪、太陽輪等風(fēng)電機組大型齒輪箱零部件及其他精密機械零部件，年產(chǎn)能 約 5 萬噸，預(yù)計 2022 年開始逐步投產(chǎn)。以材料起家，橫向優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縱向提升產(chǎn)品附加值。公司以特鋼材料起家，處于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較 上游，在國家嚴控高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴張的背景下，公司發(fā)展思路一方面是提升材料端高端產(chǎn)品占比， 另一方面是向下游延伸，提升配套精加工能力：在材料端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，特殊合金為公司材料類毛利率最高的產(chǎn)品，2020 年達 30%，高于模具鋼、 齒輪鋼、特種不銹鋼材料分別 17%、20%、26%的毛利率，目前公司投資材料類項目中也僅擴充 特殊合金產(chǎn)能，產(chǎn)

5、能將由 2000 噸提升至 5700 噸；在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上，向下游專業(yè)性強、應(yīng)用市場廣闊的風(fēng)電、機械等高端零部件領(lǐng)域延伸。通過提高 配套材料加工能力，2020 年高端裝備零部件（包括風(fēng)電主軸、風(fēng)電鑄件、精密機械部件及其他零 部件業(yè)務(wù)）銷量占比 32%、營收占比 42%、毛利占比 50%，在大型風(fēng)電鑄件二期的滿產(chǎn)、德陽鑄 鋼業(yè)務(wù)納入合并范圍及技改升級、精密智造項目的建成投產(chǎn)催化下，高端裝備零部件業(yè)務(wù)或在 2021-2023 年繼續(xù)保持高速增長。圖：2016-2020 年公司各產(chǎn)品毛利率2 、核心競爭力之優(yōu)勢：特鋼材料立身，能力圈邊界廣以風(fēng)電零部件為例，廣大特材做到“人無我有，人有我優(yōu)”。公司目前產(chǎn)

6、品主要應(yīng)用在風(fēng)電領(lǐng)域， 2020 年風(fēng)電領(lǐng)域營收占比達 63.6%，在風(fēng)電發(fā)展大趨勢和公司配套產(chǎn)能建設(shè)下，風(fēng)電營收占比未 來幾年仍將持續(xù)提升。并且公司在風(fēng)電應(yīng)用的產(chǎn)品較廣，如日月股份、吉鑫科技的主打產(chǎn)品風(fēng)電鑄 件，金雷股份主營的風(fēng)電主軸，通過南高齒等齒輪箱制造商間接供貨的齒輪鋼及齒輪箱半成品等。 相比于上述公司，廣大特材在風(fēng)電領(lǐng)域的產(chǎn)品范圍明顯更廣，產(chǎn)業(yè)鏈也更加縱深。公司能力圈邊界廣，源于材料背景出身，熔煉-成型-熱處理-精加工全流程技術(shù)積累深厚。如熔煉領(lǐng) 域，根據(jù)公司招股說明書披露，其在材料熔煉技術(shù)的硬性指標(biāo)（如晶粒度、夾雜物、探傷等指標(biāo)） 對標(biāo)國內(nèi)大型特鋼企業(yè)，技術(shù)先進性處于國內(nèi)第一梯隊，

7、如下表齒輪鋼技術(shù)指標(biāo)。除了熔煉，公司 在前述流程各項核心關(guān)鍵工藝已獲得 27 項核心技術(shù)。2021 年上半年研發(fā)費用率達 3.7%，研發(fā)金額同比增加 116%，研發(fā)人員約 240 人。截至 2021 年 6 月 30 日，公司研發(fā)人員的數(shù)量為 240 人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為 13.8%，較上年同期增長 103%， 研發(fā)人員增長較快主要原因是合并了控股子公司廣大東汽研發(fā)人員及上市公司及其他子公司研發(fā) 人員增加所致。在專利獲取方面，2021 年上半年，公司獲得新授權(quán)的發(fā)明專利 2 項，實用新型專利 21 項。截至 2021 年 6 月末，公司共擁有授權(quán)專利 77 項，其中發(fā)明專利 25 項，實用

8、新型專利 52 項。強大的技術(shù)實力支撐公司產(chǎn)品線豐富，且協(xié)同效應(yīng)強。不同于以風(fēng)電零部件為主業(yè)的其他同行多為 鑄造、鍛造出身，公司能力圈相對更廣，這使其既能夠在材料端核心進入更高端的高溫合金領(lǐng)域， 也能在鑄/鍛橫向切入鑄鐵、鑄鋼件領(lǐng)域。3 、核心競爭力之卡位：產(chǎn)品涵蓋廣+產(chǎn)業(yè)鏈縱深，與風(fēng)電整機廠降本不謀 而合風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模在補貼退出后不降反增，源于風(fēng)電招標(biāo)價格快速下降釋放需求，整機廠降本訴求提 升。隨著對補貼退出后新增需求預(yù)期的下調(diào)，風(fēng)機招標(biāo)價格從 2020 年中開始進入下降通道。進入 2021 年后，風(fēng)機招標(biāo)報價更是頻創(chuàng)新低，今年 6 月明陽智能更是報出 2,192 元/kW 的低價。風(fēng)機 價格

9、的下降調(diào)動運營商的開發(fā)積極性，2021 年上半年我國風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模達 28.5GW，接近 2019 年 歷史最高水平。然而，風(fēng)電降價的壓力直接提升了整機廠的降本訴求，其中主要通過大型化來實現(xiàn)， 以及供應(yīng)鏈精細管理。供應(yīng)鏈管理對整機廠至關(guān)重要，風(fēng)機大型化打散原供應(yīng)格局，給公司提供極佳進入窗口。風(fēng)電主機 為裝配產(chǎn)業(yè)，零部件材料占比超九成，供應(yīng)鏈安全和成本管控能力非常重要。而風(fēng)電近年大型化進 程加快，已有的小型零部件產(chǎn)能難以生產(chǎn)大型零部件，在大型化趨勢下反而成為無效產(chǎn)能，導(dǎo)致原 有供應(yīng)鏈格局出現(xiàn)松動，這給了潛在進入者提供了極佳的時間窗口。公司產(chǎn)線從熔煉出發(fā)，產(chǎn)品涵蓋鑄鍛件，能縮短供應(yīng)鏈，滿足整機廠一站

10、式采購需求。由上圖風(fēng)電 零部件供應(yīng)鏈可以看出，風(fēng)電整機廠采購零部件眾多，而且部分零部件（如齒輪箱）由于技術(shù)難度 較高，核心技術(shù)或?qū)Ｓ性O(shè)備掌握在不同的企業(yè)中，中間需要經(jīng)過多道工藝，這對于整機廠成本管理 和品質(zhì)管理提升了難度。而公司從熔煉出發(fā)的長產(chǎn)業(yè)鏈、齊全的鑄/鍛件產(chǎn)品范圍、以及積淀深厚 的技術(shù)實力，恰恰與風(fēng)電整機廠的供應(yīng)鏈管理需求不謀而合。圖：以齒輪箱為例，部分風(fēng)電零部件供應(yīng)鏈較長徑直切入大兆瓦零部件，風(fēng)電領(lǐng)域“后發(fā)先至”。相較于風(fēng)電零部件其他供應(yīng)商，公司進入該領(lǐng)域 較晚，2010 年開始供貨風(fēng)電主軸以及風(fēng)電用鍛件材料等，2019 年供應(yīng)風(fēng)電鑄件，但已成為風(fēng)電供 應(yīng)鏈中一股不容忽視的力量，甚至

11、在大型鑄件、齒輪鋼材料等方面已位列第一梯隊。4、 核心競爭力之成長：在研 pipeline 多點開花，支撐企業(yè)長遠發(fā)展公司大型風(fēng)電零部件步入收獲期，產(chǎn)品涵蓋大部分以鋼為原材料的風(fēng)電零部件。公司主軸產(chǎn)能基 本穩(wěn)定，2021 年底公司將形成 20 萬噸大型風(fēng)電鑄件產(chǎn)能，2022 年 5 萬噸精密齒輪部件也將陸續(xù) 投產(chǎn)，在風(fēng)電領(lǐng)域以鋼材為原材料的零部件涵蓋品種較全，根據(jù)公司定期報告，軸承鋼目前也位列 公司的在研項目中，后續(xù)或在風(fēng)電軸承領(lǐng)域有所突破。2021 年新增鑄鋼業(yè)務(wù)，主要應(yīng)用在燃氣輪機、海上水輪機等高端領(lǐng)域裝備，與公司本部特鋼業(yè)務(wù) 形成互補。鑄鋼業(yè)務(wù)為參與東方電氣集團旗下東汽公司鑄鋼業(yè)務(wù)混改而來，東方電氣為公司特鋼材 料多年客戶，雙方早已建立了合作關(guān)系。鑄鋼業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為火電、核電、氣電用汽輪機氣缸、閥 門、燃氣輪機葉片等高端鑄鋼件。聚焦新能源和高端裝備，研發(fā)成果多點開花，支撐企業(yè)