XXXX年第二期保代培訓筆記

1、PAGE PAGE 1820100年第二二期保薦薦代表人人培訓筆筆記目錄開班致辭辭：創(chuàng)業(yè)業(yè)板發(fā)行行監(jiān)管部部主任張張思寧現(xiàn)在市場場上總共共有13398名名保薦代代表人，114000多名含含準保薦薦代表人人。一、20010年年保薦工工作五個個特點（1）保保薦責任任更加強強化，要要求保薦薦機構(gòu)切切實負起起把關(guān)責責任；（22）保薦薦制度已已經(jīng)建立立并逐步步完善；（3）以以保代/準保為為中心的的保薦隊隊伍逐步步建立，全全行業(yè)保保代/準準保占總總?cè)藬?shù)440%；（4）保保薦機構(gòu)構(gòu)自律水水平逐步步提高，保保薦業(yè)務務集中性性顯現(xiàn)，前前20家家保薦機機構(gòu)包攬攬75%承銷額額；（55）監(jiān)管管力度不不斷加大大，保薦薦

2、水平不不斷提高高二、發(fā)行行保薦工工作中存存在的問問題（九九方面）（1）機機制調(diào)查查工作不不到位；（2）保保薦機構(gòu)構(gòu)內(nèi)控制制度流于于形式；（3）發(fā)發(fā)行申請請和信息息披露上上對問題題敘述不不到位，“擠牙膏”式披露，或前后矛盾；（4）對發(fā)行條件的把關(guān)不嚴；（5）優(yōu)中選優(yōu)的機制未能有效執(zhí)行；（6）未能在申報材料后持續(xù)追蹤信息披露；（7）輔導工作不扎實；（8）保代執(zhí)業(yè)能力不足，態(tài)度有待端正；（9）不重視對新聞媒體和輿論的引導三、進一一步完善善保薦制制度的措措施（1）完完善保代代注冊制制，切實實執(zhí)行公公示制度度和公眾眾監(jiān)督；（2）即即將推出出保薦薦業(yè)務內(nèi)內(nèi)控指引引，要要求保薦薦機構(gòu)專專門部門門，專門門人員

3、負負責；（33）深入入推進現(xiàn)現(xiàn)場檢查查工作；（4）加加強對保保薦代表表人處罰罰力度四、幾點點要求，保保薦代表表人要從從四個方方面完善善工作（1）恪恪守獨立立履行責責任原則則；（22）遵守守客觀公公正的職職業(yè)操守守，保薦薦機構(gòu)對對全部申申報材料料具有責責任；（33）提高高專業(yè)水水平和專專業(yè)能力力；（44）提高高責任意意識IPO審審核法律律要點與與問題：發(fā)行監(jiān)監(jiān)管部審審核一處處楊文輝輝目前前在審企企業(yè)將近近2000家，審審核周期期較長，多多數(shù)在審審企業(yè)難難以36個月完完成招股股說明書書驗證稿稿。每一一處核查查，驗證證每一句句話保薦薦人與律律師和會會計師責責任邊界界劃分，全全面復核核會計師師、律師師

4、文件是是保薦人人的責任任，出現(xiàn)現(xiàn)問題時時會計師師或律師師的意見見不能作作為免責責的理由由對于于一些拿拿不準的的問題，最最好口頭頭或書面面同監(jiān)管管機構(gòu)先先行溝通通，避免免浪費寶寶貴的審審核資源源，要求求及時溝溝通，主主動報告告，對發(fā)發(fā)現(xiàn)不符符合發(fā)行行條件的的項目要要主動撤撤回董事事、高管管的變化化什么么是重大大變化？沒有量量化標準準，要看看變動的的原因、具體崗崗位和實實際控制制人的關(guān)關(guān)系國有有企業(yè)在在任職期期內(nèi)由于于組織安安排導致致的變化化，不輕輕易認定定為重大大變化從11人公司司發(fā)展來來，董事事、高管管均有增增加，只只要核心心人員未未變，不不認定為為重大變變化董事事、高管管的誠信信董事事、高管

5、管的競業(yè)業(yè)禁止，履履行忠實實、誠信信義務，一一定不能能從事競競爭性業(yè)業(yè)務董事事、高管管不得與與發(fā)行人人共同興興辦企業(yè)業(yè)民營營企業(yè)，明明確創(chuàng)業(yè)業(yè)人在履履行職責責時是什什么身份份，代表表股東、高管、董事。股東東2000人問題題把握握基本原原則：直直接股東東+間接股股東超過過2000人，合合并計算算特別別提示：有券商商問到，可可否把股股東超2200人人的上市市主體，注注冊數(shù)個個股份公公司股東東，每個個股份公公司股東東包括1100個個股東，這這屬于故故意規(guī)避避2000人規(guī)定定，應予予否定兩個個例外情情況：（1）2006年新公司法前的定向募集公司；（2）城市商業(yè)銀行股東超過200人，如果形成過程不涉及違

6、規(guī)并經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)核準，不構(gòu)成障礙對于于20006年前前與20006年后形形成的股股東超過過2000人的公公司，思思路是區(qū)區(qū)別對待待，證監(jiān)監(jiān)會正在在研究相相關(guān)意見見目前前股東超超過2000人的的公司，原原則上不不要求為為上市而而進行清清理，但但如果決決定清理理，就一一定要做做好，要要求股份份轉(zhuǎn)讓合合法、自自愿，并并且不要要清理后后馬上申申報，要要求運行行一段時時間，合合理把握握申報時時間信托托持股意意義不大大，即使使信托也也要追到到最終受受益人；通過持持股公司司規(guī)避2200人人要合并并計算合伙伙企業(yè)可可以做股股東，算算1人，但但明顯為為了規(guī)避避2000人要求求的除外外根據(jù)據(jù)合伙伙企業(yè)法法、合合伙

7、企業(yè)業(yè)章程以以及合伙伙企業(yè)運運作實質(zhì)質(zhì)判斷獨立立性商標標、專利利和專有有技術(shù)等等知識產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的安安排：只只要在使使用權(quán)上上有合理理安排，都都可以接接受，但但對方應應該為無無關(guān)聯(lián)第第三方資金金占用、違規(guī)擔擔保，解解決的三三個層面面：情形形改正、制度安安排、制制度保障障關(guān)聯(lián)聯(lián)交易的的非關(guān)聯(lián)聯(lián)化：審審核重點點。原關(guān)關(guān)聯(lián)方變變?yōu)榉顷P(guān)關(guān)聯(lián)方后后，要詳詳細說明明影響、往來重大大違法控股股股東、實際控控制人受受刑法處處罰，認認定重大大違法，構(gòu)構(gòu)成障礙礙原則則上，凡凡被處以以罰款以以上行政政處罰的的都視為為重大違違法行為為，但行行政處罰罰實施機機關(guān)依法法認定不不屬于重重大違法法行為，且且能夠依依法作出出合理說說

8、明的除除外最近近三年重重大違法法行為的的起算點點：（11）有規(guī)規(guī)定的，從從其規(guī)定定；（22）沒有有規(guī)定的的，從違違法發(fā)生生之日起起計算；（3）違法法有連續(xù)續(xù)或持續(xù)續(xù)狀態(tài)的的，從行行為終止止之日起起計算。如非法法發(fā)行股股票，要要在清理理完成后后三年，以以改正日日為時點點計算上市市前多次次增資或或者股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓核心心是關(guān)注注股權(quán)歷歷史形成成過程是是否有瑕瑕疵國有有股權(quán)程程序，進進場、評評估、招招牌掛，程程序有瑕瑕疵。要要省級人人民政府府出確認認文件。確認文文件中要要發(fā)表明明確意見見（如國國有企業(yè)業(yè)改制不不構(gòu)成國國有資產(chǎn)產(chǎn)流失），對對瑕疵不不予追究究。在招招股書披披露集體體企業(yè)資資產(chǎn)量化化到個人人，若

9、程程序缺失失，或外外部證據(jù)據(jù)無法證證明該過過程的合合法性，需需要省級級人民政政府明確確確認文文件涉及及工會或或職工持持股會轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓股份份的，關(guān)關(guān)注是否否有工會會會員或或者職工工持股會會會員逐逐一確認認的書面面文件嚴格格把關(guān)，因因為關(guān)系系個人利利益，避避免糾紛紛定募募公司不不能以托托管文件件作核查查邊界，追追查到登登記人和和實際持持有人是是否一致致，找到到90%以上的的股東土地地問題國家家有關(guān)土土地的政政策，如如國發(fā)33號文等等，也是是核查依依據(jù)房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)征求國國土資源源部意見見有的的企業(yè)有有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)務，但但募投資資金不投投入房地地產(chǎn)項目目。但如如果嚴格格執(zhí)行國國務院規(guī)規(guī)定，只只要涉及及房地

10、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)務的的企業(yè)，上上市、再再融資和和資產(chǎn)重重組要嚴嚴格審核核，因此此建議保保薦機構(gòu)構(gòu)一定要要在此宏宏觀調(diào)控控嚴厲背背景下，切切實按照照相關(guān)規(guī)規(guī)定執(zhí)行行國務院關(guān)關(guān)于堅決決遏制部部分城市市房價過過快上漲漲的通知知 國國發(fā)220100100號：（八八）加強強對房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)企業(yè)購購地和融融資的監(jiān)監(jiān)管。國國土資源源部門要要加大專專項整治治和清理理力度，嚴嚴格依法法查處土土地閑置置及炒地地行為，并并限制有有違法違違規(guī)行為為的企業(yè)業(yè)新購置置土地。房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)企企業(yè)在參參與土地地競拍和和開發(fā)建建設過程程中，其其股東不不得違規(guī)規(guī)對其提提供借款款、轉(zhuǎn)貸貸、擔保?；蚱渌嚓P(guān)融融資便利利。嚴禁禁非房地地產(chǎn)主業(yè)業(yè)

11、的國有有及國有有控股企企業(yè)參與與商業(yè)性性土地開開發(fā)和房房地產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營業(yè)務務。國有有資產(chǎn)和和金融監(jiān)監(jiān)管部門門要加大大查處力力度。商商業(yè)銀行行要加強強對房地地產(chǎn)企業(yè)業(yè)開發(fā)貸貸款的貸貸前審查查和貸后后管理。對存在在土地閑閑置及炒炒地行為為的房地地產(chǎn)開發(fā)發(fā)企業(yè)，商商業(yè)銀行行不得發(fā)發(fā)放新開開發(fā)項目目貸款，證證監(jiān)部門門暫停批批準其上上市、再再融資和和重大資資產(chǎn)重組組。軍工工企業(yè)基本本原則：符合上上市公司司信息披披露的基基本要求求，不能能濫用信信息披露露豁免對于于需要豁豁免披露露的信息息，需提提供軍工工相關(guān)部部門對該該信息的的書面確確認文件件對于于招股書書要披露露的信息息，為確確保不會會引起泄泄密責任任，需軍

12、軍工相關(guān)關(guān)部門確確認招股股書信息息披露符符合保密密要求證監(jiān)監(jiān)會不判判斷需要要豁免的的信息披披露是否否恰當，但但主要判判斷公司司是否符符合上市市公司對對信息披披露的條條件，不不符合上上市公司司透明度度基本要要求的不不能上市市其他他問題社保保、公積積金問題題：按規(guī)規(guī)定執(zhí)行行。但由由于各地地執(zhí)行標標準不一一，因此此本著歷歷史問題題歷史看看的原則則，只要要不影響響發(fā)行條條件即可可。但有有個文件件，表述述為：有有繳納能能力，拒拒不繳納納的不能能發(fā)行上上市控股股股東和和實際控控制人認認定中的的代持問問題處理理：核心心是按持持有的股股權(quán)認定定，如果果有代持持協(xié)議，還還要看客客觀真實實依據(jù)才才能接受受，僅有有

13、代持協(xié)協(xié)議不能能接受（原原因在于于代持協(xié)協(xié)議容易易簽署，造造假容易易）。國國有企業(yè)業(yè)代持安安排被認認可條件件：（11）國資資批準，工工商局做做了代持持登記；（2）了解解什么原原因代持持，是否否身份限限制控股股股東和和實際控控制人的的重大違違法行為為問題：三年重重大違法法不能上上市，有有的個人人股東在在刑罰期期內(nèi)，也也不能上上市紅籌籌架構(gòu)、返程投投資問題題：核心心是海外外的紅籌籌架構(gòu)必必須拆除除，控股股權(quán)必須須回來歷史史股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓存在在瑕疵問問題：要要找到瑕瑕疵點，確確認具體體問題，對對應相關(guān)關(guān)規(guī)定資產(chǎn)產(chǎn)、業(yè)務務等涉及及上市公公司問題題：如果果是上市市公司剝剝離出來來的資產(chǎn)產(chǎn)，要確確認過程程合法

14、合合規(guī)，不不存在糾糾紛募集集資金披披露問題題：表述述一定要要靈活，不不要讓人人感覺一一定要超超募多少少錢，募募集資金金在概覽覽里不做做表格披披露特殊殊行業(yè)的的發(fā)行上上市問題題：新行行業(yè)上市市一定謹謹慎，綜綜合判斷斷行業(yè)業(yè)和市場場數(shù)據(jù)問問題：核核心是全全部招股股書引用用的數(shù)據(jù)據(jù)一定要要權(quán)威來來源，如如果確認認為新行行業(yè)，無無相關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)，不不要勉為為其難保薦薦代表人人盡職問問題依然然存在保保薦代表表人不盡盡職問題題，甚至至不到現(xiàn)現(xiàn)場，只只簽字某些些機構(gòu)保保薦代表表人、內(nèi)內(nèi)核部門門基本沒沒把關(guān)，有有明顯問問題的企企業(yè)也上上報今后后對該等等把關(guān)不不嚴的將將采取措措施嚴格格監(jiān)管保保薦代表表人將是是證監(jiān)會

15、會重點工工作方向向即將將要求保保薦代表表人在初初審會時時到場解解答；發(fā)發(fā)審會議議時，專專門留出出一半以以上時間間，對保保薦代表表人提問問并聽取取回答IPO審審核財務務要點與與問題：發(fā)行監(jiān)監(jiān)管部審審核二處處常軍勝勝每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)低于11元情形形首發(fā)發(fā)管理辦辦法要求求未分配配利潤不不能為負負，但沒沒規(guī)定資資本公積積不能為為負實際操作作中，發(fā)發(fā)行人子子公司評評估增值值調(diào)賬，但但編制合合并報表表時要抵抵消增值值形成的的資本公公積，因因此出現(xiàn)現(xiàn)資本公公積為負負數(shù)，每每股凈資資產(chǎn)低于于1元情情況非同同一控制制下合并并這是今年年的新標標準，009年以以前沒有有關(guān)于非非同一控控制下企企業(yè)合并并的規(guī)范范要求，此

16、此規(guī)定已已經(jīng)得到到證監(jiān)會會內(nèi)部認認可，將將會以“適用意意見”或“指引”的方式式發(fā)布。指標標：總資資產(chǎn)、營營業(yè)收入入、利潤潤總額，前前一年末末或前一一會計年年度合并并方式：股權(quán)方方式，收收購股權(quán)權(quán)/股權(quán)增增資；業(yè)業(yè)務合并并，收購購經(jīng)營性性資產(chǎn)/對銷售售分公司司收編人人員考察察期：任任何一個個時點起起，122個月（不不是一個個會計年年度）合合并計算算重組組比例與與運行要要求相較同同一控制制下合并并嚴格很很多非同一控控制，且且業(yè)務相相關(guān)：大大于1000%，336個月月以上50%-1000%，224個月月以上20%-50%，1個個會計年年度非同一控控制，且且業(yè)務不不相關(guān)，大大于500%，336個月月2

17、0%-50%，244個月非同一控控制，不不論業(yè)務務是否相相關(guān)，低低于200%不要要求案例例熱電電廠用同同一控制制下企業(yè)業(yè)合并一一化工廠廠（數(shù)倍倍于熱電電廠）運運行一個個會計年年度，符符合同一一控制下下合并。但熱電電廠高管管都變成成了部門門經(jīng)理，高高管重大大變動。申請延延期審核核希望望大家盡盡量選擇擇有一定定規(guī)模的的企業(yè)來來申報，通通過率會會高現(xiàn)在中中國計劃劃上市企企業(yè)普遍遍粉飾報報表，有有很大水水分，需需要留出出一個緩緩沖空間間同一一控制下下業(yè)務合合并同一一控制要要追溯調(diào)調(diào)整報表表。凈資資產(chǎn)收購購，要納納入追溯溯產(chǎn)能能利用率率不是說說20-30%就被否否決，有有可能存存在生產(chǎn)產(chǎn)周期性性，還要要

18、看同行行業(yè)特點點申請請延期審審核的種種種情況況實際際控制人人不滿33年。在在于對是是否變化化認定分分歧，到到期審核核，不影影響通過過訴訟訟。看性性質(zhì)，是是否核心心技術(shù)/人員侵侵權(quán)，嚴嚴重；經(jīng)經(jīng)營中的的官司，披披露即可可。重點點關(guān)注訴訴訟失敗敗的影響響，有的的關(guān)于專專利權(quán)的的侵權(quán)之之訴，要要求賠償償金額很很小，但但首先要要求停止止侵權(quán)，這這個要求求可能影影響公司司的持續(xù)續(xù)經(jīng)營能能力，證證監(jiān)會不不判斷勝勝訴或敗敗訴的機機會，只只關(guān)注訴訴訟失敗敗的影響響規(guī)范范運作（如如原始報報表與申申報報表表大幅調(diào)調(diào)整），主主要考察察申報期期。申報報期以外外尺度較較寬擬上上市公司司新會計計準則首首次執(zhí)行行日2000

19、7年年1月1日對于于評估報報告、驗驗資報告告的復核核（歷史史上可能能有些出出具評估估報告和和驗資報報告的中中介機構(gòu)構(gòu)無證券券從業(yè)資資格，需需有資格格機構(gòu)復復核）3年年內(nèi)涉及及資本項項目變動動（增資資、股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓等等）所有有驗資/評估都都要復核核；與日日常業(yè)務務相關(guān)的的評估可可不復核核（如僅僅購買某某些生產(chǎn)產(chǎn)設備）3年年外原則則上可以以不復核核但若若3年以外外，有重重大影響響的報告告也要復復核（如如涉及股股份公司司設立等等資本變變動）外資資變內(nèi)資資，補交交所得稅稅，應計計入當期期所得稅稅費用，而而不能以以信息可可比性為為借口，追追溯調(diào)整整以前期期間所得得稅費用用繼續(xù)續(xù)強調(diào)軍軍工企業(yè)業(yè)：審核核的重

20、點點不是判判斷信息息是否涉涉密，而而是要判判斷脫密密后的信信息披露露是否符符合上市市公司信信息披露露的最低低要求，是是否能夠夠讓投資資者足以以判斷該該公司的的投資價價值，建建議：（1）根據(jù)準則1號及科工財審2008702號文提出申請，逐條說明哪些信息需要豁免披露，并取得相關(guān)部門認可；（2）公司披露信息應取得相關(guān)部門認可，確定上述信息不涉及國家秘密；（3）根據(jù)上述相關(guān)部門意見和初審會討論，判斷軍工企業(yè)是否符合上市公司信息披露的最低要求再融資審審核財務務要點與與問題：發(fā)行監(jiān)監(jiān)管部審審核四處處張慶公司司債審核核公司司債申報報材料不不要求內(nèi)內(nèi)部控制制審核報報告，但但內(nèi)控是是基本要要求，要要在發(fā)行行保薦

21、書書中說明明累計計債券余余額不超超過最近近一期凈凈資產(chǎn)額額的400%，累累計債券券余額不不包括短短期融資資券最近近三個會會計年度度實現(xiàn)年年均可分分配利潤潤不少于于公司債債券一年年的利息息可分分配利潤潤口徑指指合并報報表口徑徑歸屬母母公司的的部分發(fā)行行人累計計債券余余額是否否包括子子公司發(fā)發(fā)行在外外的全部部債券余余額，計計算方法法：按權(quán)權(quán)益計算算，分子子分母要要匹配計算算“累計債債券余額額”時，以以賬面余余額還是是面值余余額為準準？均可發(fā)行行人和保保薦機構(gòu)構(gòu)要確保保哪些時時點上（因因為凈資資產(chǎn)隨時時變化）公公司累計計債券余余額（含含本次發(fā)發(fā)行量）占占凈資產(chǎn)產(chǎn)的比重重不超過過40%？關(guān)鍵鍵是發(fā)行行

22、那一刻刻要保證證40%規(guī)定，保保薦人要要把握好好最近近一期存存在未彌彌補虧損損的公司司，不得得發(fā)行公公司債（法法律規(guī)定定“不得用用債券募募集資金金彌補虧虧損”，但該該論述在在財務上上說不通通，因此此，只能能變通解解讀為發(fā)發(fā)行前最最近一期期不存在在未彌補補虧損）銀行行業(yè)長期期次級性性質(zhì)的債債券計入入次級債債，要在在發(fā)行保保薦書中中明確發(fā)發(fā)表意見見募集集資金補補充流動動資金/還貸原則則上不鼓鼓勵補充充流動資資金/還貸不不得超過過30%。配股股可以超超30%，非公公開戰(zhàn)略略投資者者認購鎖鎖3年，可可超300%前次次募集資資金指55年內(nèi)的的股權(quán)性性融資資資金，要要會計師師審核，董董事會說說明情況況；5

23、年之外外僅董事事會說明明情況。債券融融資不包包括在內(nèi)內(nèi)境外外發(fā)行的的募集資資金也算算在內(nèi)審計計報告與與募集資資金使用用情況鑒鑒證報告告截止期期限能否否不同？鑒證證報告（如如有）可可以晚于于審計報報告分紅紅要求最近近三年發(fā)發(fā)生過重重大資產(chǎn)產(chǎn)重組的的公司，相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)在進入入上市公公司前，向向原股東東的現(xiàn)金金分紅是是否納入入累計現(xiàn)現(xiàn)金分紅紅？不納入入突擊擊分紅：分紅指指標計算算上，經(jīng)經(jīng)年度股股東大會會決議的的分紅算算數(shù)；申申報前期期中分紅紅不算數(shù)數(shù)（期中中分紅有有突擊分分紅的嫌嫌疑）再融資審審核法律律要點與與問題：發(fā)行監(jiān)監(jiān)管部審審核三處處羅衛(wèi)關(guān)于于募集資資金數(shù)額額及用途途問題：要求披披露需募募集資

24、金金上限，有有部分公公司披露露募集資資金凈額額（募集集總額減減去發(fā)行行費用），不不正確，應應按總額額理解募集集資金運運用募投投項目是是否符合合國家產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策策：對國國家規(guī)定定的產(chǎn)能能過剩的的十大行行業(yè)，雖雖然在受受理后也也開見面面會，但但要待相相關(guān)部委委（發(fā)改改委、國國土資源源部）給給出相關(guān)關(guān)意見后后再開反反饋會土地地使用權(quán)權(quán)是否取取得不是必必須拿到到全部產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證后后才能申申報材料料，但需需要說明明：（11）詳細細說明目目前進度度狀態(tài)；（2）保薦薦人、律律師意見見，均需需對能否否取得出出具意見見是否否存在大大股東持持有發(fā)行行人必須須的商標標、專利利，有償償或無償償許可發(fā)發(fā)行人使使用的情情況主要

25、關(guān)關(guān)注公平平性，比比如上市市公司向向大股東東租用商商標，同同時還要要支付維維護費用用的話，對對上市公公司就很很不公平平資產(chǎn)產(chǎn)收購中中，擬購購買的資資產(chǎn)權(quán)屬屬是否清清晰（土土地、房房屋、知知識產(chǎn)權(quán)權(quán)等）如果果標的資資產(chǎn)里面面有劃撥撥地，且且上市公公司支付付的對價價中已包包括了該該劃撥地地評估的的土地出出讓金，那那么交易易對方需需明確承承諾未來來完全負負擔可能能發(fā)生的的土地出出讓所有有費用市場場關(guān)注的的再融資資方面的的問題改革革完善非非公開發(fā)發(fā)行制度度要點詢價價制度是是最大的的問題，且且品種缺缺失，兩兩個不公公平：（1）非公開發(fā)行采用詢價制，但詢價的范圍較小（要求向20家基金、10家券商和5家保險

26、）詢價，并不公平；（2）對不同鎖定期的投資者采用相同的發(fā)行定價方式也不公平金融融企業(yè)需需要披露露其資本本發(fā)展規(guī)規(guī)劃及有有關(guān)問題題金融融企業(yè)應應首先考考慮內(nèi)源源融資：一方面面高比例例分紅，另另一方面面大額融融資是不不合適的的關(guān)于于非公開開發(fā)行調(diào)調(diào)價問題題（1）08年，由由于市場場上大量量出現(xiàn)發(fā)發(fā)行價格格倒掛，因因此當時時允許發(fā)發(fā)行前調(diào)調(diào)價即獲得得批文后后在發(fā)行行前也可可以調(diào)價價；（22）09年后后，由于于社會上上有反對對的聲音音，且從從審核嚴嚴肅性角角度來看看，獲得得的批文文是對包包括價格格在內(nèi)的的行政授授權(quán)，因因此，不不應允許許獲得批批文后還還調(diào)整價價格。現(xiàn)現(xiàn)在改為為只能在在發(fā)審會會前調(diào)整整價

27、格，且且需履行行董事會會、股東東大會等等程序。一旦上上會并通通過后，就就不能調(diào)調(diào)整；（3）嚴格執(zhí)行：上市公司非公開發(fā)行股票實施細則第16條：非公開發(fā)行股票的董事會決議公告后，出現(xiàn)以下情況需要重新召開董事會的，應當由董事會重新確定本次發(fā)行的定價基準日：（一）本次非公開發(fā)行股票股東大會決議的有效期已過；（二）本次發(fā)行方案發(fā)生變化；（三）其他對本次發(fā)行定價具有重大影響的事項配股股基數(shù)上會會前一定定要把配配股比例例計算出出來關(guān)于于承諾履履行的問問題因為非非公開發(fā)發(fā)行規(guī)定定無明確確要求已已經(jīng)履行行承諾，因因此許多多未完成成承諾履履行的上上市公司司傾向于于申請非非公開發(fā)發(fā)行，以以后這種種情況都都要送到到上

28、市部部去審核核。（當當時原話話是這個個，可能能真實意意思不是是這樣，但但是我們們認為不不履行承承諾也構(gòu)構(gòu)成非公公開發(fā)行行障礙）關(guān)于于發(fā)行部部非公開開發(fā)行相相關(guān)規(guī)定定與上市市部重大大資產(chǎn)重重組相關(guān)關(guān)規(guī)定的的銜接主要要是上上市公司司重大資資產(chǎn)重組組管理辦辦法第第2、11、41條，與與上市市公司非非公開發(fā)發(fā)行股票票實施細細則第第11、6條，證證監(jiān)會內(nèi)內(nèi)部發(fā)行行部與上上市部正正在溝通通協(xié)調(diào)，對對業(yè)務做做專門區(qū)區(qū)分涉及及股份發(fā)發(fā)行的，由由發(fā)行部部受理；不涉及及股份發(fā)發(fā)行，且且資產(chǎn)指指標超過過50%的（屬屬重大資資產(chǎn)重組組），由由上市部部受理核心心是定價價機制統(tǒng)統(tǒng)一（目目前發(fā)行行部非公公開發(fā)行行規(guī)定允允許

29、相對對基準價價格9折發(fā)行行，上市市部重大大資產(chǎn)重重組規(guī)定定不允許許價格折折扣），避避免監(jiān)管管套利上市公公司重大大資產(chǎn)重重組管理理辦法第二條 本辦法法適用于于上市公公司及其其控股或或者控制制的公司司在日常常經(jīng)營活活動之外外購買、出售資資產(chǎn)或者者通過其其他方式式進行資資產(chǎn)交易易達到規(guī)規(guī)定的比比例，導導致上市市公司的的主營業(yè)業(yè)務、資資產(chǎn)、收收入發(fā)生生重大變變化的資資產(chǎn)交易易行為（以以下簡稱稱重大資資產(chǎn)重組組）。上市公司司發(fā)行股股份購買買資產(chǎn)應應當符合合本辦法法的規(guī)定定。上市公司司按照經(jīng)經(jīng)中國證證券監(jiān)督督管理委委員會（以以下簡稱稱中國證證監(jiān)會）核核準的發(fā)發(fā)行證券券文件披披露的募募集資金金用途，使使用募

30、集集資金購購買資產(chǎn)產(chǎn)、對外外投資的的行為，不不適用本本辦法。第十一條條 上市市公司及及其控股股或者控控制的公公司購買買、出售售資產(chǎn)，達達到下列列標準之之一的，構(gòu)構(gòu)成重大大資產(chǎn)重重組：（一）購購買、出出售的資資產(chǎn)總額額占上市市公司最最近一個個會計年年度經(jīng)審審計的合合并財務務會計報報告期末末資產(chǎn)總總額的比比例達到到50%以上；（二）購購買、出出售的資資產(chǎn)在最最近一個個會計年年度所產(chǎn)產(chǎn)生的營營業(yè)收入入占上市市公司同同期經(jīng)審審計的合合并財務務會計報報告營業(yè)業(yè)收入的的比例達達到500%以上上；（三）購購買、出出售的資資產(chǎn)凈額額占上市市公司最最近一個個會計年年度經(jīng)審審計的合合并財務務會計報報告期末末凈資產(chǎn)

31、產(chǎn)額的比比例達到到50以上，且且超過550000萬元人人民幣。購買、出出售資產(chǎn)產(chǎn)未達到到前款規(guī)規(guī)定標準準，但中中國證監(jiān)監(jiān)會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)存在可可能損害害上市公公司或者者投資者者合法權(quán)權(quán)益的重重大問題題的，可可以根據(jù)據(jù)審慎監(jiān)監(jiān)管原則則責令上上市公司司按照本本辦法的的規(guī)定補補充披露露相關(guān)信信息、暫暫停交易易并報送送申請文文件。第四十一一條 上上市公司司發(fā)行股股份購買買資產(chǎn)，應應當符合合下列規(guī)規(guī)定：（一）有有利于提提高上市市公司資資產(chǎn)質(zhì)量量、改善善公司財財務狀況況和增強強持續(xù)盈盈利能力力；有利利于上市市公司減減少關(guān)聯(lián)聯(lián)交易和和避免同同業(yè)競爭爭，增強強獨立性性；（二）上上市公司司最近一一年及一一期財務務會計報

32、報告被注注冊會計計師出具具無保留留意見審審計報告告；被出出具保留留意見、否定意意見或者者無法表表示意見見的審計計報告的的，須經(jīng)經(jīng)注冊會會計師專專項核查查確認，該該保留意意見、否否定意見見或者無無法表示示意見所所涉及事事項的重重大影響響已經(jīng)消消除或者者將通過過本次交交易予以以消除；（三）上上市公司司發(fā)行股股份所購購買的資資產(chǎn)，應應當為權(quán)權(quán)屬清晰晰的經(jīng)營營性資產(chǎn)產(chǎn)，并能能在約定定期限內(nèi)內(nèi)辦理完完畢權(quán)屬屬轉(zhuǎn)移手手續(xù)； （四）中中國證監(jiān)監(jiān)會規(guī)定定的其他他條件。特定對象象以現(xiàn)金金或者資資產(chǎn)認購購上市公公司非公公開發(fā)行行的股份份后，上上市公司司用同一一次非公公開發(fā)行行所募集集的資金金向該特特定對象象購買資

33、資產(chǎn)的，視視同上市市公司發(fā)發(fā)行股份份購買資資產(chǎn)。上市公公司非公公開發(fā)行行股票實實施細則則第十一條條 上市市公司申申請非公公開發(fā)行行股票，應應當按照照管理理辦法的的相關(guān)規(guī)規(guī)定召開開董事會會、股東東大會，并并按規(guī)定定及時披披露信息息。第六條 發(fā)行方方案涉及及中國證證監(jiān)會規(guī)規(guī)定的重重大資產(chǎn)產(chǎn)重組的的，重大大資產(chǎn)重重組應當當與發(fā)行行股票籌籌集資金金分開辦辦理。新股發(fā)行行體制改改革：李李明關(guān)于于第一階階段改革革成效只要要達到事事先設定定的目標標，就應應該說是是成功的的：五個個目標：（1）定價價市場化化提高；（2）網(wǎng)上上凍結(jié)資資金量減減少；（3）股份配售向個人投資者傾斜；（4）新股上市首日漲幅下降；（5）

34、市場參與主體盡責意識提高市場場有人建建議價優(yōu)優(yōu)者得，即即在詢價價中報價價在發(fā)行行價附近近的投資資者可以以獲配股股票，類類似工程程招標的的規(guī)則（出出價過高高和過低低的都不不能入選選），但但這種方方式有一一個前提提，假定定新股申申購熱情情持續(xù)不不變，甚甚至高于于目前，這這是不現(xiàn)現(xiàn)實的改革革的長遠遠目標：報價反反映出價價者真實實的想法法（不同同于法律律上的真真實表述述）困難難：如果果堅持市市場化，就就會被輿輿論批評評為行政政不作為為對目目前新股股詢價機機制的幾幾個看法法目前前詢價機機構(gòu)的成成員和構(gòu)構(gòu)成有一一定問題題：（11）六類類對象都都與承銷銷商無關(guān)關(guān)；（22）且獲獲配數(shù)量量相對其其管理的的資產(chǎn)規(guī)

35、規(guī)模太小小。因此，獲獲配少使使機構(gòu)不不在乎價價格，選選擇抬轎轎子的報報價方式式；承銷銷商沒有有投資利利益在其其中，趁趁機定高高價，報報高價對對雙方都都沒有約約束主承承銷商和和發(fā)行人人相對而而言比較較收斂，但但報價機機構(gòu)沒有有約束市場場化定價價的改革革方向不不能回頭頭新股股發(fā)行市市場化的的規(guī)則還還沒有完完整經(jīng)歷歷過一個個周期，還還沒有經(jīng)經(jīng)歷過停停發(fā)再啟啟動的經(jīng)經(jīng)歷，投投資者教教育需要要經(jīng)過一一個過程程關(guān)于于超募以前前這部分分利益落落在打新新股的人人手中，現(xiàn)現(xiàn)在留給給上市公公司，相相當于把把寶貴的的資金由由不勞而而獲的人人手中轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)入有資資金需求求的上市市公司手手中境外外成熟資資本市場場募集多多少資

36、金金由市場場決定，監(jiān)監(jiān)管機構(gòu)構(gòu)不做規(guī)規(guī)定，不不存在“標募”，也就就無所謂謂“低募”或“超募”使上上市公司司的財務務基礎更更加堅實實對管管理層有有更高要要求，要要求其對對股東和和公司負負更多責責任關(guān)于于詢價機機構(gòu)報價價偏高指針針對其真真實意愿愿而言，未未表示真真實意思思成因因在于（1）新股分配過于分散，相對其管理資產(chǎn)規(guī)模而言比例太低，因此在利益方面不足以約束機構(gòu)；（2）抬轎子的心理關(guān)于于新股“破發(fā)”新股股“破發(fā)”也是投投資者教教育的一一個方面面，使其其認識到到認購新新股也是是有風險險的投資資者教育育同投資資者結(jié)構(gòu)構(gòu)也有關(guān)關(guān)系，中中國投資資者結(jié)構(gòu)構(gòu)也使投投資者教教育難度度很高關(guān)于于新股擴擴容與市市

37、場走勢勢一定定要明確確，市場場擴容不不是市場場下跌的的原因，市市場下跌跌是財政政政策與與貨幣政政策的結(jié)結(jié)果，證證監(jiān)會沒沒有能力力影響市市場，證證監(jiān)會只只有三個個政策手手段：（1）停發(fā)股票；（2）批準基金發(fā)行；（3）發(fā)社論。這三個手段都不能真正影響市場走勢有一一家券商商的研究究員發(fā)表表研究報報告，認認為新股股發(fā)行導導致市場場“失血”，引起起市場下下跌，這這種看法法非常不不專業(yè)，王王亞偉的的文章市市場擴容容導致市市場下跌跌的看法法是本末末導致才才是專業(yè)業(yè)人員的的說法關(guān)于于存量發(fā)發(fā)行市場場上的消消極看法法：（11）投資資者的錢錢應該是是給公司司的，但但是存量量發(fā)行的的結(jié)果是是給了老老股東；（2）發(fā)售

38、售老股容容易滋生生PE腐敗?。唬?3）存量量發(fā)行同同公司法法第1442條沖沖突。公公司法第第一百四四十二條條發(fā)起起人持有有的本公公司股份份，自公公司成立立之日起起一年內(nèi)內(nèi)不得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。公公司公開開發(fā)行股股份前已已發(fā)行的的股份，自自公司股股票在證證券交易易所上市市交易之之日起一一年內(nèi)不不得轉(zhuǎn)讓讓。贊同同引入存存量發(fā)售售機制的的觀點：（1）存量量機制的的引入有有必要性性，作為為穩(wěn)定價價格的機機制存在在；（22）增加加市場流流通股票票數(shù)量，解解決超募募問題；（3）不論論是否有有好處，這這都是應應該提供供的市場場機制創(chuàng)業(yè)板法法律：創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)發(fā)行監(jiān)管管部畢曉曉穎獨立立性MBBO沒有有履行審審批程序序，錢是

39、是否已付付國有有企業(yè)資資產(chǎn)給了了發(fā)行人人，若原原企業(yè)未未清算注注銷，可可能涉及及發(fā)行人人需要承承擔的債債務金額額是要明明確的作為為家族企企業(yè)的發(fā)發(fā)行人的的董、監(jiān)監(jiān)、高在在關(guān)聯(lián)企企業(yè)任董董事長、總經(jīng)理理，能否否保證在在發(fā)行人人處客觀觀公正履履行職務務的說明明，實際際控制人人吃掉同業(yè)業(yè)競爭要要消除，要要從成本本費用分分擔情況況作說明明其他他股東的的同業(yè)競競爭，穩(wěn)穩(wěn)定客戶戶，競爭爭關(guān)系是是否影響響發(fā)行人人利益，影影響上市市關(guān)聯(lián)聯(lián)交易占占發(fā)行人人比例關(guān)聯(lián)聯(lián)交易非非關(guān)聯(lián)化化。原關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)讓第第三方，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓后與與發(fā)行人人有的存存在，有有的不存存在交易易?？闯坛绦颉r價格公允允。董監(jiān)監(jiān)高核心心營銷人人員

40、核心心技術(shù)人人員。從從常理判判斷，很很難相信信非關(guān)聯(lián)聯(lián)化。注注銷比轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓徹底底發(fā)行行人與董董監(jiān)高及及親屬不不能合資資設立企企業(yè)，清清理發(fā)行行人與控控股股東東、實際際控制人人共同設設立關(guān)注注，是自自然人，建建議不強強制最近近一年新新增股東東問題申報報前1年新增增股東問問題：（1）從去年實際情況運行來看，問題和舉報多；（2）要求詳細披露（簡要披露不能消除公眾不滿）：董事會股東會，什么時間進來，價格，定價依據(jù)。自然人股東5年簡歷，資金來源。法人股東，實際控制人，經(jīng)營情況申報報前6個月新新增股東東問題：（1）詳細細披露什么么原因進進來；價價格；資資金來源源；背景景，跟控控股股東東、實際際控制人人、董監(jiān)

41、監(jiān)高、中中介人員員什么關(guān)關(guān)系；（2）高度質(zhì)疑沒點關(guān)聯(lián)關(guān)系，怎么可能拿到股份。舉報到了，證據(jù)充足，轉(zhuǎn)給紀檢部門。證監(jiān)會解決不了腐敗若是是戰(zhàn)略投投資者，明明確說明明進來后后對發(fā)行行人經(jīng)營營、戰(zhàn)略略貢獻，重重大意義義（起了了什么作作用）新增增股東發(fā)發(fā)行人專專項說明明，關(guān)注注引進的的原因注意意：在申申報前短短期內(nèi)私私募增資資的要說說明：既既然私募募已經(jīng)拿拿到一筆筆錢，那那么是否否還存在在公開發(fā)發(fā)行的必必要性，必必須披露露私募資資金的使使用情況況關(guān)于于股份鎖鎖定：（1）申申請受理理前6個個月內(nèi)從從控股股股東、實實際控制制人處取取得的部部分，比比照控股股股東，自自上市之之日起鎖鎖定3年年；申請請受理66個

42、月之之前轉(zhuǎn)讓讓的股份份，履行行規(guī)定的的現(xiàn)售義義務，自自行約定定；申請請受理前前6個月月內(nèi)從非非控股股股東處取取得的部部分，自自上市之之日起鎖鎖定1年年；（2）申申請受理理前6個個月內(nèi)新新增的股股份，工工商變更更登記之之日起鎖鎖定3年年；（3）沒沒有控股股股東實實際控制制人，股股東按持持股比例例從高到到低累計計至少到到51%的部分分，自上上市之日日鎖定33年。稅收收問題（同同主板規(guī)規(guī)定一致致，互相相參考）：關(guān)于于稅收優(yōu)優(yōu)惠，許許多地區(qū)區(qū)執(zhí)行地地方優(yōu)惠惠政策，與與國家規(guī)規(guī)定不一一致。需需要同級級征管部部門對發(fā)發(fā)行人稅稅收出意意見。保保薦人需需要明確確追繳風風險，做做重大事事項提示示，保薦薦人律師師

43、發(fā)表意意見關(guān)于于稅收問問題，保保薦人不不能僅憑憑稅務部部門的確確認文件件就認為為沒有問問題，還還需要充充分核查查處罰罰。相對對嚴重，各各級稅務務對重大大有認定定權(quán)限，稅稅務部門門發(fā)表意意見是否否重大違違法公司司改制設設立時770-880%的的企業(yè)盈盈余公積積金和未未分配利利潤轉(zhuǎn)增增股本不不納稅，由由地方明明確可以以不納，稅稅務部門門默認。證監(jiān)會會也不要要求一定定交稅，（大大股東）承承諾補交交即可紅籌籌架構(gòu)問問題要求求境內(nèi)自自然人或或者法人人必須直直接持有有公司股股權(quán)，解解除間接接持股的的控制權(quán)權(quán)形式，要要求股權(quán)權(quán)清晰，明明確披露露，不能能通過境境外公司司持有股股權(quán)涉及及上市公公司權(quán)益益問題（即

44、即已上市市公司持持有發(fā)行行人股權(quán)權(quán)問題）計劃出正式文件規(guī)范，目前先按照這個標準做，判斷要點是不能引起社會廣泛質(zhì)疑，不能涉嫌掏空上市公司資產(chǎn)上市，分四種情形：申請請時，發(fā)發(fā)行人已已在上市市公司內(nèi)內(nèi)，由其其直接或或間接控控股（1）上上市公司司募集資資金不能能投到發(fā)發(fā)行人業(yè)業(yè)務，嚴嚴格把握握說不不清楚也也不能通通過（2）上上市公司司3年盈盈利（3）不不存在同同業(yè)競爭爭（4）發(fā)發(fā)行人利利潤不超超過上市市公司550%，凈凈資產(chǎn)不不超過330%（5）上上市公司司董監(jiān)高高及關(guān)聯(lián)聯(lián)方持發(fā)發(fā)行人股股份不超超發(fā)行前前10%曾經(jīng)經(jīng)控股發(fā)發(fā)行人，但但目前不不再控股股，要求求充分披披露（1）上上市公司司轉(zhuǎn)入或或轉(zhuǎn)出發(fā)發(fā)

45、行人股股份不違違法違規(guī)規(guī)，不侵侵犯上市市公司利利益，履履行了程程序（2）上上市公司司募集資資金沒有有用于發(fā)發(fā)行人（3）不不存在同同業(yè)競爭爭和關(guān)聯(lián)聯(lián)交易（4）上上市公司司董監(jiān)高高不擁有有發(fā)行人人控制權(quán)權(quán)由境境外公司司直接或或者間接接控股不違違反境外外規(guī)定，履履行相關(guān)關(guān)程序，并并滿足獨獨立性要要求發(fā)行行人下屬屬公司在在代辦系系統(tǒng)掛牌牌。不要要求清理理，披露露即可其他他問題無形形資產(chǎn)出出資的問問題核心是是關(guān)注無無形資產(chǎn)產(chǎn)的形成成和權(quán)屬屬環(huán)保保問題保薦薦人發(fā)表表意見不不能僅憑憑發(fā)行人人提供的的證明文文件，這這部分國國家非常常重視，各各項目必必須嚴格格按照環(huán)環(huán)保核查查行業(yè)目目錄的要要求申報報募集集資金問

46、問題針對市市場廣泛泛關(guān)注的的超募問問題，在在募集資資金一節(jié)節(jié)進行技技術(shù)性的的處理，淡淡化超募募的描述述，以避避免誤導導市場，使使人覺得得發(fā)行人人一定要要超募持續(xù)續(xù)盈利方方面問題題被否否原因最最多的問問題，需需要深入入說明對賭賭協(xié)議：可能造造成股權(quán)權(quán)或經(jīng)營營不穩(wěn)定定要求求上會前前必須終終止執(zhí)行行證監(jiān)監(jiān)會收材材料的前前提是有有輔導驗驗收報告告董事事會股東東大會決決議必須須明確是是在創(chuàng)業(yè)業(yè)板上市市，不能能事先不不說在哪哪個地方方上市，到到時候擇擇機而動動創(chuàng)業(yè)板財財務：創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)發(fā)行監(jiān)管管部楊郊郊紅20010年年截至55月12日發(fā)審委委已經(jīng)否否定255家，另另有255家撤回回，會領(lǐng)領(lǐng)導對創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板審審核

47、要求求：杜絕絕重大審審核風險險原始始財務報報表與申申報財務務報表差差異比較較表有差異異沒關(guān)系系，關(guān)鍵鍵是能解解釋清楚楚，不要要為了保保持二者者一致性性調(diào)整原原始報表表資產(chǎn)產(chǎn)評估與與調(diào)賬多數(shù)數(shù)企業(yè)為為保持財財務一致致性，未未根據(jù)評評估結(jié)果果調(diào)帳。證監(jiān)會會不要求求一定要要評估（國國企等有有特殊規(guī)規(guī)定的除除外），沒沒有也不不是實質(zhì)質(zhì)性問題題公司司最近三三年財務務會計文文件是否否存在虛虛假記載載不能能容忍，從從報表中中發(fā)現(xiàn)很很多造假假的蛛絲絲馬跡，從從目前創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板申申報企業(yè)業(yè)的財務務情況來來看，利利潤操縱縱的情況況非常多多關(guān)于于保薦人人對發(fā)行行人財務務情況的的核查建議議：不需需要每一一個科目目都清清清楚楚，最最好先了了解公司司盈利模模式，再再看財務務報表能能否反映映公司的的盈利模模式，再再從每年年的增減減變化來來判斷是是否符合合常理，考考慮每年年的變動動能否合合理解釋釋關(guān)注注經(jīng)營活活動現(xiàn)金金流量為為負的情情況保薦人人要特別別關(guān)注現(xiàn)現(xiàn)金流，現(xiàn)現(xiàn)金流連連續(xù)三年年作假幾幾乎不可可能，但但有的企企業(yè)季節(jié)節(jié)性強，季季度報表表現(xiàn)金流流為負是是正常現(xiàn)現(xiàn)象，不不必想辦辦法調(diào)整整，解釋釋清楚即即可收入入確認非常常關(guān)注的的重點，要要求審核核員審核核每個項項目時，必必須至少少寫一條條關(guān)于收收入確認認的意