2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)分析

1、2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)分析1. 市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期良好市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持相對(duì)樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在 2021 年將有望持續(xù)緩慢恢復(fù)。美 聯(lián)儲(chǔ) 9 月 FOMC 會(huì)議公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告 (Summary of Economic Projections) 顯示 預(yù)測(cè) 2021 年實(shí)際 GDP 同比增幅為 5.9%，2022 年同比增幅為 3.8%。與通脹和失業(yè) 率兩項(xiàng)指標(biāo)一樣，9 月份美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期顯著高于 6 月份的預(yù)測(cè)。官方組織中， 實(shí)際 GDP 同比增幅預(yù)測(cè)最高值為 IMF 的 5.2%，其他官方機(jī)構(gòu)的 2022 年全年 GDP 同比增幅預(yù)測(cè)均在 4%左右。因此美國(guó)官方機(jī)

2、構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較樂(lè)觀，美國(guó)明年經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為良好。在彭博的經(jīng)濟(jì)預(yù)期（ECFC）數(shù)據(jù)中顯示私營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)明年實(shí)際 GDP 增 幅預(yù)期高于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，私營(yíng)機(jī)構(gòu)預(yù)期 2022 年全年的實(shí)際 GDP 同比變化為 3.9%。 對(duì)于季度的通脹預(yù)期，實(shí)際 GDP 同比變化在 2022 年內(nèi)表現(xiàn)為前高后低，因受到基 數(shù)效應(yīng)影響，GDP 季度預(yù)測(cè)從第一季度的 4.5%緩慢回落至第四季度的 3.5%?；?研究機(jī)構(gòu)對(duì) 2022 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，我們計(jì)算 2022 年 GDP 三年復(fù)合同比增 幅表現(xiàn)出美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正逐漸恢復(fù)，自 2022 年第二季度開(kāi)始，美國(guó)實(shí)際 GDP 三年同 比維持在 2%左右

3、。美國(guó)自金融危機(jī)之后到爆發(fā)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入新的相對(duì)穩(wěn)態(tài)。從 2010 年初到 2019 年底的十年間美國(guó)季度 GDP 同比變化均值為 2.25%。雖然我們對(duì)實(shí)際 GDP 三年復(fù)合同比變化預(yù)期略低于爆發(fā)前的增速均 值，但經(jīng)濟(jì)從 2021 年第四季度開(kāi)始進(jìn)入較長(zhǎng)期的恢復(fù)區(qū)間，且實(shí)際 GDP 同比增幅 接近美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年有望持續(xù)恢復(fù)。圖：彭博 ECFC 經(jīng)濟(jì)預(yù)期（私營(yíng)季度）2. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì) Omicron 對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊有限我們認(rèn)為美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)緩慢恢復(fù)，隨著通脹指標(biāo)的回落和就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù) 好轉(zhuǎn)，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)一定能夠得到進(jìn)一步提振。國(guó)際和國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的恢

4、復(fù)和勞動(dòng)力 供應(yīng)的增加都會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，原材料、大宗商品和能源價(jià)格下行以及供應(yīng) 量的增加將推動(dòng)企業(yè)復(fù)蘇。美國(guó)居民收入的增加帶動(dòng)內(nèi)需增加同樣為經(jīng)濟(jì)提供增長(zhǎng) 動(dòng)能。此外，疫苗持續(xù)施打?qū)τ诮?jīng)濟(jì)恢復(fù)特別是服務(wù)業(yè)的恢復(fù)起到推動(dòng)作用。當(dāng)前， 美國(guó)新冠疫苗每百人接種率持續(xù)增加且在 2021 年 11 月底已經(jīng)達(dá)到 135 劑以上，已 經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全接種的民眾仍在持續(xù)增加，因此對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊將會(huì)逐漸減弱。對(duì)于 11 月底剛發(fā)現(xiàn)并開(kāi)始蔓延的新型變種病毒 Omicron 來(lái)說(shuō)，當(dāng)前世界各國(guó)對(duì)新 型變種病毒情況了解甚少，但我們預(yù)計(jì)對(duì)于明年的美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的沖擊應(yīng)較為有限。 首先當(dāng)前世界衛(wèi)生組織表示 Omicron

5、 比其他變種病毒的傳染性和治病嚴(yán)重程度是否 更加嚴(yán)重具體還不清楚，初步研究后流行病學(xué)家認(rèn)為 Omicron 的傳染性比普通新冠 病毒高出約 500%，變異病毒株在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步傳播的可能性很高，但是現(xiàn)有 疫苗在防止嚴(yán)重疾病和死亡上預(yù)計(jì)仍然有效。我們認(rèn)為相比于新冠爆發(fā)初期經(jīng)濟(jì)受 到的沖擊，本輪即便爆發(fā)也不會(huì)產(chǎn)生去年年初的效果，因?yàn)楦鲊?guó)政府與公衛(wèi)系 統(tǒng)已經(jīng)對(duì)可能的反彈做好準(zhǔn)備且在長(zhǎng)達(dá)接近兩年的蔓延中積累了豐富的 防控經(jīng)驗(yàn)，而且美國(guó)生物醫(yī)藥科學(xué)家已經(jīng)對(duì)新冠病毒進(jìn)行了長(zhǎng)期的研究分析，對(duì)于 變種病毒也有成熟的研究系統(tǒng)。此外，觀察之前包括 delta 變種在內(nèi)所導(dǎo)致的反 彈的時(shí)間段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所受到的沖擊

6、相對(duì)緩和，只是影響了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增速而非改變 恢復(fù)的整體走向。而且反彈周期時(shí)長(zhǎng)總是有限的，最終病毒都將會(huì)得到控制。 因此我們認(rèn)為新一輪對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊相對(duì)有限，但是需要注意防范可能的超 預(yù)期快速蔓延以及后續(xù)可能的病毒再次變異。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克認(rèn)為 Omicron 對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限，每次出現(xiàn)的新變體都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，但是放緩的幅度 越來(lái)越小，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)放緩幅度將不像 Delta 變種病毒爆發(fā)時(shí)期那般強(qiáng)烈。圖：美國(guó)每百人新冠接種量持續(xù)增加3. 基于加息周期歷史研判經(jīng)濟(jì)的加息條件在上世紀(jì) 80 年代以來(lái)的六次加息周期之內(nèi)，加息周期開(kāi)始通常是在經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù) 的背景之下。通常在加息之前，實(shí)際 GDP 同

7、比增幅會(huì)開(kāi)始有回升或已經(jīng)維持一段時(shí)間相對(duì)高位，即經(jīng)濟(jì)有逐漸上漲復(fù)蘇的趨勢(shì)或已經(jīng)進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ) 有可能開(kāi)始加息，同時(shí)為了之后貨幣政策留出再次降息的空間。雖然最近六次的加息周期中，有四輪周期在加息開(kāi)始時(shí)的實(shí)際 GDP 同比增幅達(dá)到 4%以上，高于當(dāng)前對(duì) 2022 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，但是區(qū)別在于不同時(shí)間段內(nèi)美 國(guó)正常經(jīng)濟(jì)增速不同，在 2008 年金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)平均經(jīng)濟(jì)增速較之前那有 所放緩，2015 年經(jīng)濟(jì)周期加息時(shí)實(shí)際 GDP 同比增幅只有 1-2%。2022 年全年經(jīng)濟(jì)預(yù) 期增速將會(huì)持續(xù)緩慢上揚(yáng)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇階段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有良好的加息基礎(chǔ)， 因?yàn)橄噍^于 GDP 同比增幅，美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注于美國(guó)通