行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)

1、行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第1頁 時(shí)隔8年，影響數(shù)億參保者治病用藥版醫(yī)保藥品目錄全新出爐。 人力資源和社會保障部2月23日正式公布了版國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄。新聞事件行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第2頁什么是醫(yī)保目錄1新版醫(yī)保目錄特點(diǎn)2制藥行業(yè)介紹3制藥企業(yè)眾生相45目錄關(guān)于“一致性評價(jià)”行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第3頁什么是醫(yī)保目錄 基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品是指確保職員臨床治療必需，納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)給付范圍內(nèi)藥品，分為甲類和乙類兩種。 確定藥品目錄標(biāo)準(zhǔn)是：以國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄為依據(jù)，堅(jiān)持臨床必需、安全有效、價(jià)格

2、合理、使用方便、市場能夠確保供給、醫(yī)療保險(xiǎn)能支付得起藥品。同時(shí)，既要考慮臨床治療基本需要，也要考慮地域間經(jīng)濟(jì)差異和用藥習(xí)慣，中西藥并重。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第4頁新版醫(yī)保目錄特點(diǎn)版醫(yī)保目錄共收錄了2535個(gè)品種，西藥部分共有藥品1297個(gè)，中成藥（含民族藥88個(gè)）部分共有藥品1238個(gè)；醫(yī)保類別上，甲類藥品594個(gè)（化學(xué)藥402個(gè)、中藥192個(gè)）、乙類1941個(gè)，地方增補(bǔ)目錄不超出15%（291個(gè)），地方政府要在7月底前完成乙類目錄調(diào)整，并于調(diào)整后一個(gè)月實(shí)施新目錄政策。另外，國家擬醫(yī)保談判品種45個(gè)，另行通知。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第5頁新版醫(yī)保目錄特點(diǎn) 相比版醫(yī)

3、保目錄，此次醫(yī)保目錄收藏品種總數(shù)增加了339個(gè)，增幅約15.4%，與上一次調(diào)整增幅基本一致。 從西藥來看，此次醫(yī)保目錄共進(jìn)入西藥品種1297個(gè)，與版醫(yī)保目錄相比增加133個(gè)品種，增幅約11.4%，與市場預(yù)期也基本相符。 從中藥來看，此次醫(yī)保目錄共進(jìn)入中成藥1238個(gè)（含民族藥88個(gè)），與版醫(yī)保目錄相比增加了206個(gè)品種，增幅約20%，超乎市場預(yù)期，這表達(dá)了國家對中成藥重視與扶持。 從政策導(dǎo)向來看，創(chuàng)新藥、兒童用藥、臨床重大疾病用藥取得了重點(diǎn)支持和勉勵。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第6頁我們?yōu)楹我P(guān)注醫(yī)藥板塊？原因是：醫(yī)藥股市長久投資非常好品種從年起算，品牌消費(fèi)醫(yī)藥股普遍上漲30倍以上。

4、中國十年后將成為世界上最大醫(yī)藥和消費(fèi)市場，不但會有自己上萬億消費(fèi)醫(yī)藥股，而且不止一家。（美國市值上萬億醫(yī)藥企業(yè)13家，英、法、日、德這些人口頂多一個(gè)億國家也各自有幾家上萬億市值醫(yī)藥消費(fèi)股）而消費(fèi)與醫(yī)藥股最大特點(diǎn)就是發(fā)展穩(wěn)定，這里面確實(shí)定性最強(qiáng)。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第7頁制藥行業(yè)介紹制藥行業(yè)主要能夠分為原料藥、化學(xué)制劑藥、生物制品、中藥以及保健品。其中，中藥是我國古代優(yōu)異文化遺產(chǎn)，現(xiàn)在傳輸?shù)綎|南亞國家，甚至影響到了歐洲與北美洲。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第8頁制藥分類細(xì)分國內(nèi)主要企業(yè)化學(xué)制劑藥消化系統(tǒng)用藥、血液系統(tǒng)用藥、心血管系統(tǒng)用藥、皮膚科用藥等恒瑞醫(yī)藥、華潤雙鶴、科

5、倫藥業(yè)、信立泰、譽(yù)衡藥業(yè)生物制品疫苗、抗毒素類、抗血清類、血液制品、單抗等天壇生物、華蘭生物、科華生物、上海萊士中藥中藥材及其飲片、中成藥云南白藥、同仁堂、天士力、益佰制藥保健品保健藥品、保健化裝品、保健日用具等東阿阿膠、江中藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、海王生物原料藥大宗原料藥、特色原料藥東北制藥、華北制藥、哈醫(yī)藥行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第9頁制藥產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第10頁制藥產(chǎn)業(yè)鏈 制藥行業(yè)專業(yè)性強(qiáng)、受監(jiān)管力度大。產(chǎn)業(yè)鏈較長且較復(fù)雜，從上游原料藥、中藥材種植甚至科研院所到中間化學(xué)藥和中成藥，再到經(jīng)銷商，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售兩大終端，最終到消費(fèi)者。 對制藥企業(yè)來說，影響最大是

6、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療系統(tǒng)，受供求關(guān)系影響，以醫(yī)院和藥店為主終端掌握著制藥企業(yè)命運(yùn)。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第11頁 制藥行業(yè)研究分析框架行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第12頁制藥行業(yè)研究分析框架人口和經(jīng)濟(jì)是制藥行業(yè)根本推進(jìn)原因。同時(shí)，因?yàn)樗幤肥褂脤I(yè)性、對于人民生活含有重大影響，醫(yī)藥行業(yè)受到國家政策高度影響。對行業(yè)本身存在個(gè)別不規(guī)范問題修正，也會對行業(yè)局部供求關(guān)系產(chǎn)生影響。對于企業(yè)來說，品種市場空間和定價(jià)能力，加上渠道管控能力，是影響企業(yè)長久發(fā)展情況關(guān)鍵原因。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第13頁死因分析-日本疾病普改變癌癥心臟病肺炎腦猝行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第

7、14頁自中國股市開啟以來，上漲行業(yè)排行行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第15頁主要上市企業(yè)及其產(chǎn)品化學(xué)制劑藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品恒瑞醫(yī)藥腫瘤藥品、麻醉藥、造影劑、特色輸液阿帕替尼、聚乙二醇重組人粒細(xì)胞刺激因子、二代ADC藥品海思科腸外營養(yǎng)及靜脈用維生素、肝病用藥、激素類注射用復(fù)方維生素（3）、恩替卡韋膠囊及其原料藥、注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉及其原料藥科倫藥業(yè)抗腫瘤藥、抗感染藥、心血管藥輸液、醫(yī)藥化工中間體、拉帕替尼、阿西替尼等信立泰心血管藥苯甲酸復(fù)格列汀、泰嘉、信達(dá)怡、支架系統(tǒng)譽(yù)衡藥業(yè)骨科用藥、心血管藥氯吡格雷片、非馬沙坦片、安腦丸（片）、注射用磷酸肌酸鈉紅日藥業(yè)神經(jīng)系統(tǒng)用藥、血液系統(tǒng)用藥、

8、中藥血必凈、鹽酸法舒地爾、低分子量肝素鈣、中藥配方顆粒人福醫(yī)藥麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)整藥、枸櫞酸芬太尼、鹽酸瑞維吾爾藥、血液制品芬太尼、枸櫞酸舒芬太尼、米非司酮片行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第16頁主要上市企業(yè)及其產(chǎn)品化學(xué)制劑藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品海正藥業(yè)抗腫瘤藥、抗寄生蟲及心血管藥表阿霉素、喜美欣、朵拉克汀哈藥股份抗生素、補(bǔ)鈣保健品、中藥粉針哈藥六、嚴(yán)迪、瀉利停等及三精、蓋中蓋、護(hù)彤華潤雙鶴心腦血管藥、大輸液、內(nèi)分泌藥、兒科用藥0號、治療性輸液、糖適平、珂立蘇復(fù)星醫(yī)藥心血管藥、中樞神經(jīng)藥、消化藥、抗感染藥優(yōu)帝爾、青蒿琥酯系列、摩羅丹、奧德金、阿拓莫蘭生物制品主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品上海萊士血

9、液制品人血白蛋白、靜注免疫球智飛生物疫苗一類疫苗、二類疫苗雙鷺?biāo)帢I(yè)疫苗高端疫苗、Me better抗體藥品華蘭生物血液制品、疫苗靜注丙球、人血白蛋白、甲型H1N1流感疫苗長春高新疫苗長久有效生長素、促卵泡素、凍干人用狂犬病疫苗行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第17頁主要上市企業(yè)及其產(chǎn)品化學(xué)制劑藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品通化東寶糖尿病藥品、神經(jīng)系統(tǒng)用藥重組人胰島素、鎮(zhèn)腦寧膠囊科華生物診療試劑體外診療試劑天壇生物血液制品、疫苗“天壇”牌系列疫苗、“蓉生”牌系列血液制品、麻腮風(fēng)系列、水痘疫苗中源協(xié)和干細(xì)胞干細(xì)胞沃森生物疫苗、血液制品乙型腦炎減毒活疫苗、AC結(jié)合疫苗、Hib中藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品云南

10、白藥中藥品、日化品白藥、透皮及特色藥品系列天士力心腦血管藥、消化類藥、抗腫瘤藥復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆丸、痰咳凈滴丸康美藥業(yè)中藥飲片、中藥材中藥材品種GAP基地白云山中成藥(丸劑、顆粒)口炎清顆粒、消渴丸、障眼明片、華佗再造丸、王老吉行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第18頁主要上市企業(yè)及其產(chǎn)品化學(xué)制劑藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品同仁堂中藥材、中成藥巴戟天寡糖膠囊、安宮牛黃丸、同仁大活絡(luò)丸、同仁牛黃清心丸、牛黃解毒片、中藥材種植華潤三九皮膚用藥、感冒品類N品牌藥、氣滯胃痛、溫胃舒、小兒止咳糖漿東阿阿膠中成藥阿膠及系列產(chǎn)品以嶺藥業(yè)心血管類藥、抗感冒藥通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊益佰制藥抗腫

11、瘤藥、心腦血管藥、婦科藥婦炎消膠囊、OTC產(chǎn)品麗珠集團(tuán)中藥注射液、促性激素藥、消化道藥參芪扶正注射液、麗珠得樂系列產(chǎn)品、注射用尿促卵泡素（麗申寶）、注射用尿促性素(樂寶得)、診療試劑保健品主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品海王生物保健品、抗腫瘤藥、心腦血管藥牡蠣精粉、新福菌素、消癥益肝片、去脂舒、鼻淵膠囊海南耶島保健酒椰島鹿龜酒、椰島海王酒交大昂立營養(yǎng)與保健品昂立功效保健品、天然元營養(yǎng)補(bǔ)充劑江中藥業(yè)保健酒枸杞白酒、江中牌乳酸菌素片行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第19頁原料藥主營產(chǎn)品類型特色產(chǎn)品海普瑞大宗原料藥肝素鈉新和成大宗原料藥VA、VE及其衍生物爾康制藥大宗原料藥藥用輔料、藥用淀粉浙江醫(yī)藥大宗原料

12、藥VA、VE、萬古霉素、本芴醇和蒿甲醚行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第20頁新醫(yī)保目錄三個(gè)大投資邏輯（一）自下六個(gè)月以來，醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)、輔助用藥受限等，打破了醫(yī)藥行業(yè)以來醫(yī)保擴(kuò)張傳統(tǒng)邏輯，在年6月發(fā)改委取消最高零售價(jià)之前，利潤率受限嚴(yán)重。社保支出增速開始低于收入增速是一個(gè)好信號。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第21頁（二）時(shí)隔8年，確實(shí)納入不少新藥，西藥品種增加13.8%，中成藥增加25.4%。此次調(diào)整，藥品新增數(shù)量以及醫(yī)保類型調(diào)整均略超市場預(yù)期。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第22頁（三）回顧過去兩次醫(yī)保目錄調(diào)整，短中期均為正收益以及相對滬深300正超額收益。行業(yè)分析

13、-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第23頁個(gè)股看法華潤雙鶴估值低廉，但外方同類產(chǎn)品也進(jìn)了目錄（比如進(jìn)口產(chǎn)品1，國產(chǎn)9000，一旦能夠報(bào)銷大半你選誰？）。負(fù)面石藥集團(tuán)（港股）大牌企業(yè)中最受益，恩必普注射劑剛才批很快就進(jìn)了醫(yī)保。 恒瑞醫(yī)藥阿帕替尼預(yù)計(jì)會進(jìn)談判目錄（降價(jià)）進(jìn)不進(jìn)目錄都能做大，業(yè)績提升靠新進(jìn)目錄拉動有限。（華東醫(yī)藥情況類似） 行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第24頁人福醫(yī)藥受益很大，2個(gè)新產(chǎn)品，氫嗎啡酮、納布啡。獨(dú)家、精神病，壁壘行業(yè)，夢想很大。 三生制藥（港股）益比奧，益賽普（風(fēng)濕），特比普(血小板）三個(gè)主力產(chǎn)品全部進(jìn)入目錄。本身基數(shù)大，增速也快。瞬間拉漲20%左右。 行業(yè)分析-從新版

14、醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第25頁華蘭生物除恒瑞外基本面最優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，血制品一很景氣，問題在原材料，血漿資源，進(jìn)不進(jìn)醫(yī)保還不是決定原因。另外介紹兩個(gè)難兄難弟：海正藥業(yè)和昆藥集團(tuán)總市值都是百億上下（海正，化藥27，昆藥，排中藥28）股價(jià)不死不活行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第26頁海正藥業(yè)以上7個(gè)新入目錄品種年總銷售額為62489萬元，進(jìn)入新醫(yī)保目錄，有利于海正藥業(yè)攻城拔寨，深入放量擴(kuò)大銷售。企業(yè)產(chǎn)能和銷售偏弱，假如管理改進(jìn)銷售有起色還是很牛平臺。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第27頁昆藥集團(tuán)集團(tuán)新進(jìn)入9個(gè)（注意不是網(wǎng)傳2個(gè)），企業(yè)主力品種注射用血塞通（凍干）仍在目錄，而第二大主力品種天麻

15、素注射液由中成藥目錄調(diào)到了西藥目錄。天麻素?fù)碛腥讓＠愃魄噍锼靥崛。?984年完成化學(xué)合成，治療老年眩暈，首批被同意可用于靜脈給藥天麻素注射液，人工合成行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第28頁個(gè)人認(rèn)為：要賺大錢應(yīng)該具備幾個(gè)條件：1.新進(jìn)入，或?qū)嵸|(zhì)上取消。2.獨(dú)家，最少是競爭對手少，或之前市場擁有率很高。進(jìn)入數(shù)量并不主要（比如華北藥業(yè)近幾百個(gè)產(chǎn)品）3.西藥（中藥，即使進(jìn)多，注射劑才輕易做大，可惜此次中藥注射液受到很多限制）4.大病種，符合疾病發(fā)展圖譜，癌癥、心腦血管、精神病之類。5.代表先進(jìn)水平，落后進(jìn)不進(jìn)去都那樣。6.企業(yè)本身很強(qiáng)，過去證實(shí)，有優(yōu)異管理層，有高質(zhì)量，大營銷和強(qiáng)大公關(guān)能力

16、。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第29頁關(guān)注“一致性評價(jià)”通常在國外，原研藥專利到期，仿制藥上市會快速沖擊原研藥市場份額，但國產(chǎn)仿制藥質(zhì)量參次不齊，眾多仿制藥市場份額少可憐。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第30頁自207月22日開始，國家藥監(jiān)局迚行了一系列監(jiān)管改革，其中主要一項(xiàng)是仿制藥一致性評價(jià)，要求年之前上市仿制藥在20前完成一致性評價(jià)，其它已上市仿制藥在第一家經(jīng)過一致性評價(jià)后3年內(nèi)必須經(jīng)過一致性評價(jià)，到期未完成者注銷上市批文，同時(shí)在醫(yī)保招標(biāo)上給經(jīng)過一致性評價(jià)仿制藥優(yōu)先政策。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第31頁“一致性評價(jià)”可能帶來改變（一）國產(chǎn)仿制藥有望大幅占領(lǐng)原研藥市

17、場份額以降血脂藥品瑞舒伐他汀鈣片為例，國產(chǎn)仿制藥年已經(jīng)上市，有六家藥廠生產(chǎn)，但20原研藥依然占有80%以上市場份額。仿制藥一致性評價(jià)完成后，這個(gè)現(xiàn)象有望得到根本轉(zhuǎn)變，到時(shí)仿制藥質(zhì)量和原研藥質(zhì)量一致，價(jià)格更廉價(jià)，國產(chǎn)仿制藥市場份額有望提升。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第32頁（二) 制藥行業(yè)集中度提升。 因?yàn)榉轮扑幧鲜幸蠛统杀静桓?，使得魚龍混雜，大量質(zhì)量不佳仿制藥上市，質(zhì)量好仿制藥表達(dá)不出市場價(jià)值，低價(jià)競爭，原來就不大國產(chǎn)仿制藥市場被眾多藥廠分食，許多藥品有上百家藥企擁有生產(chǎn)批文。 而一致性評價(jià)需要花費(fèi)500萬元以上，時(shí)間緊迫，各大藥企投入巨大資源開始賽破。沒有研發(fā)實(shí)力和財(cái)力欠缺小企業(yè)將會被淘汰。勝出企業(yè)將享受國產(chǎn)仿制藥市場份額提升和行業(yè)集中度提升雙重紅利。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第33頁（三）國際化進(jìn)程加緊。過去仿制藥整體質(zhì)量水平不高，仿制藥自然難以走出國門。而仿制藥一致性評價(jià)將加緊國內(nèi)企業(yè)走出國門去競爭。政策勉勵國際化，“在中國境內(nèi)用同一條生產(chǎn)線生產(chǎn)上市且在歐盟、美國、日本獲準(zhǔn)上市藥品，經(jīng)一致性評價(jià)辦公室審核同意視同經(jīng)過一致性評價(jià)”，這個(gè)政策給已在歐美上市仿制藥一個(gè)快速通道。行業(yè)分析-從新版醫(yī)保目錄讀懂醫(yī)藥行業(yè)第34頁擺在藥企面前就只有三個(gè)字：夯砸強(qiáng)夯：扎實(shí)研發(fā)能力砸