十三章其他衍生金融商品

1、第十三章 其他衍生性金融商品 1本章大綱第一節(jié) 遠(yuǎn)期契約 第二節(jié) 利率上（下）限契約 第三節(jié) 信用衍生性金融商品 第四節(jié) 氣候衍生性金融商品 第五節(jié) 股權(quán)衍生性金融商品 2遠(yuǎn)期契約 遠(yuǎn)期利率契約 遠(yuǎn)期外匯契約 3遠(yuǎn)期利率契約(Forward Rate Agreement, FRA) 交易雙方約定未來(lái)某一段期間內(nèi)，以預(yù)定的利率來(lái)規(guī)避契約交易金額的利率風(fēng)險(xiǎn)。 FRA買方主要是擔(dān)心未來(lái)利率上升時(shí)，將提高其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的貸款成本，因此買進(jìn)FRA，以規(guī)避利率上升所造成的損失。 FRA的賣方則擔(dān)心未來(lái)利率下跌時(shí)，會(huì)減少其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的利息收入，因此賣出FRA，以規(guī)避利率下跌所造成的損失。 4FRA之清算金額與

2、相關(guān)日期 清算金額5圖13-1 FRA交易之相關(guān)日期的關(guān)係交易日清算日到期日AA BBA6圖13-2 FRA各種期間的報(bào)酬率交易日第0天清算日第S天到期日第T天7FRA的評(píng)價(jià)8FRA的應(yīng)用 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理 FRA與利率期貨的比較 9表13-1 FRA與利率期貨的比較 工具項(xiàng)目FRA利率期貨 相同點(diǎn)可用於利率風(fēng)險(xiǎn)管理可用於利率風(fēng)險(xiǎn)管理 相異點(diǎn) 契約彈性 流動(dòng)性 信用風(fēng)險(xiǎn) 高 低 較高 低 高 極低 10遠(yuǎn)期外匯契約 也是遠(yuǎn)期契約的一種，是指投資人和銀行雙方議定，在未來(lái)特定日期，以約定的匯率買賣該外匯之契約。 無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯契約(Non Principal Delivery Forward C

3、ontract, NDF) 不須本金交割，直接以契約約定的遠(yuǎn)期匯率與到期時(shí)的即期匯率相比較，給付結(jié)算差額。 11利率上（下）限契約 利率上限契約(Interest Rate Cap)為一連串歐式利率買權(quán)的組合，亦即由固定期間（例如每個(gè)月）的利率買權(quán)所構(gòu)成的投資組合，一旦市場(chǎng)利率超過(guò)契約雙方訂定的利率上限時(shí)，貸款人（買方）可要求對(duì)方（賣方）支付超過(guò)約定的利息差額 。利率下限契約(Interest Rate Floor)也是一連串歐式利率賣權(quán)的組合。契約雙方約定利率下限之後，若市場(chǎng)利率低於利率下限時(shí)，買方即可要求賣方支付不足部分的利息；如果市場(chǎng)利率未低於利率下限時(shí)，買賣雙方無(wú)任何給付的動(dòng)作。 12

4、利率頸項(xiàng)契約(Interest Rate Collars) 由利率上限契約和利率下限契約所共同組成，一旦成為契約的買方，即可將利率控制在某一範(fàn)圍之內(nèi)。買進(jìn)利率頸項(xiàng)契約買進(jìn)利率上限契約賣出利率下限契約 13利率上（下）限之評(píng)價(jià) 利率上限契約的每一個(gè)Caplet的價(jià)值 14利率上（下）限之評(píng)價(jià)（續(xù)）利率下限契約的每一個(gè)Floorlet的價(jià)值15信用衍生性金融商品 信用違約交換總報(bào)酬交換信用價(jià)差選擇權(quán) 16信用違約交換(Credit Default Swap) 是一種可供投資人規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的契約，由承受信用風(fēng)險(xiǎn)的一方（買方）與另外一方（賣方）進(jìn)行交換，在契約期間買方須定期支付一筆固定的費(fèi)用給賣方（類

5、似權(quán)利金的概念），以換取在違約事件(Credit Event)發(fā)生時(shí)，有權(quán)將持有的債券以面額賣給賣方，此債券面額即為契約的名目本金。 17信用違約交換 (Credit Default Swap) （續(xù)）實(shí)物交割：當(dāng)違約事件發(fā)生時(shí)，可由買方將持有的債券賣給賣方，賣方則支付債券的面額給買方。現(xiàn)金結(jié)算：必須先計(jì)算買方所持債券在發(fā)生違約事件後所剩餘的價(jià)值（以債券價(jià)格的形式表示，如Q），然後據(jù)此計(jì)算現(xiàn)金結(jié)算的金額，如下所示： 信用違約交換現(xiàn)金結(jié)算的金額L (100Q)% 18總報(bào)酬交換 (Total Return Swaps) 由交易雙方針對(duì)個(gè)別持有的資產(chǎn)或資產(chǎn)群組所能產(chǎn)生的總報(bào)酬率進(jìn)行交換，其目的在於

6、將某資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)成其他資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)；或分散其所承受的信用風(fēng)險(xiǎn)。 19信用價(jià)差選擇權(quán)(Credit Spread Option) 一種以兩資產(chǎn)的信用差異或殖利率價(jià)差為標(biāo)的物的選擇權(quán)契約。當(dāng)兩資產(chǎn)的殖利率價(jià)差高於事先約定的殖利率價(jià)差水準(zhǔn)（即履約價(jià)格）時(shí)，選擇權(quán)的買方將可行使權(quán)利以獲取報(bào)償。 20氣候衍生性金融商品 目的在於提供經(jīng)營(yíng)績(jī)效與氣候變化有關(guān)的公司，從事氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。 HDD(Heating Degree Days) Max(0, 65 A) 衡量當(dāng)溫度低於華氏65時(shí)，人們?nèi)∨璧哪茉磾?shù)量（如使用火爐） CDD(Cooling Degree Days) Max(0, A65) 衡量當(dāng)溫度高於華氏65時(shí)，人們消暑所需的能源數(shù)量（如使用冷氣） 註：A值為一天當(dāng)中（當(dāng)天午夜至翌日午夜）最高溫度與最低溫度的平均值（以華氏溫度計(jì)算），而65則代表華氏65。 21氣候衍生性金融商品（續(xù)）店頭市場(chǎng)上交易的氣候衍生性金融商品大都是以一段期間累積的HDD或CDD為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期契約或選擇權(quán)商品。例如有一買權(quán)，其標(biāo)的物為2003年3月份的累積HDD，履約價(jià)格為700（單位為Degree Days，每Degree Day價(jià)值1萬(wàn)美元）。若2003年3月份之累積HDD為800，則該買權(quán)將有100萬(wàn)美元的履約價(jià)值。 22圖13-4 股權(quán)連動(dòng)票券之發(fā)行流程證券商（造市者）投資人票券票券發(fā)行