公司價值評估案例作業(yè)

1、公司價值評估案例作業(yè)一、評估對象本項目評估對象為#省#高科股份有限公司100%出資權益。#省#高科股份有限公司基本情況：工商登記注冊號：#注冊地址：#注冊資本：人民幣伍仟萬元（實收資本：人民幣伍仟萬元）；法人代表：#公司類型：股份有限公司；經營范圍：生產：電子元器件及其配件。銷售電子產品及通訊設備，電子元器件及其配套件；經營本企業(yè)自產產品及技術的出口業(yè)務；經營本企業(yè)生產所需原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的進口業(yè)務（國家限定公司經營和國家禁止進出口的商品除外）。企業(yè)歷史沿革：#省#高科股份有限公司（以下簡稱：#高科公司）成立于1996 年，其前身是#省#廠，2000 年經#省政府批準

2、,改制為股份制公司，是專業(yè)從事半導體器件研究、開發(fā)、生產、經營的高新技術企業(yè)。公司吸納了大批具有20 余年生產實踐的專業(yè)科技人才和生產骨干，有長期生產半導體器件的經驗，同時具有研發(fā)、開拓市場的營銷能力。04 年、05 年連續(xù)兩年被評為“中國最具成長性半導體封裝測試企業(yè)”，2005 年8 月被認定為#省名牌產品生產企業(yè)，“#”品牌成為#省著名品牌。二、主要評估假設與評估依據(一)主要評估假設1. 國家現(xiàn)行的有關法律、法規(guī)及政策，國家宏觀經濟形勢無重大變化；本次交易各方所處地區(qū)的政治、經濟和社會環(huán)境無重大變化；無其他不可預測和不可抗力因素造成的重大不利影響。2. 針對評估基準日資產的實際狀況，假設

3、企業(yè)持續(xù)經營。3. 假設公司的經營者是負責的，且公司管理層有能力擔當其職務。4. 除非另有說明，假設公司完全遵守所有有關的法律和法規(guī)。5. 假設公司未來將采取的會計政策和編寫此份報告時所采用的會計政策在重要方面基本一致。6. 假設公司在現(xiàn)有的管理方式和管理水平的基礎上，經營范圍、方式與現(xiàn)時方向保持一致。7. 有關利率、匯率、賦稅基準及稅率，政策性征收費用等不發(fā)生重大變化。8. 無其他人力不可抗拒因素及不可預見因素對企業(yè)造成重大不利影響。三、企業(yè)經營分析(一)企業(yè)經營管理現(xiàn)狀1、企業(yè)主要產品或服務：目前主要產銷SOT-23、SOT-89、SOT-223、SOT-323等系列表面貼裝器件及TO-9

4、2、TO-92S、TO-92L、T0-126、TO-220、TO-220F等系列塑封晶體管、高亮度和激光發(fā)光二極管業(yè)務等。2、市場和客戶狀況：#高科公司主要市場分布大陸、港澳臺、北美、東南亞等地區(qū)，#高科公司產品40%出口香港銷往國外，主要客戶有創(chuàng)維、康佳、長虹、TCL、格蘭仕、美的、步步高、INDIA CDIL 、KOREA ABOV 等。3、企業(yè)內部管理制度、人力資源、核心技術、研發(fā)狀況、銷售網絡、商業(yè)特許權、管理層構成等經營管理狀況：#省#高科股份有限公司位于科學城，現(xiàn)有占地面積3 萬平方米，廠房1.5 萬平方米，現(xiàn)有員工580余人，其中高級工程20 余人，各類中級技術人員100 余人，

5、公司實行ISO9001：2000 質量管理體系，產品實現(xiàn)RoHS 環(huán)保認證。公司擁有國際先進水平的上芯、焊線、包封、測試分選、激光打印、編帶等自動化生產設備，年生產表面貼裝器件30 億只和塑封晶體管30 億只，其控股公司#省#集團，擁有全國重點扶持的50 家之一的研究開發(fā)中心，為本公司的持續(xù)發(fā)展提供寶貴資源和良好的條件。3、季節(jié)或周期性對企業(yè)運營的影響：企業(yè)主要經營電子產品，不存在季節(jié)或周期性影響。4、企業(yè)運營常規(guī)流程：公司經營模式主要有兩種：（1）標準服務：終端（經銷）需求購買合適晶圓封裝、測試終端（經銷）客戶、OEM 客戶，主要滿足標準化服務。（2）定制服務：客戶定制需求器件設計（包括版圖

6、工藝、封裝設計）晶圓加工封裝、測試客戶，主要滿足個性化服務。5、企業(yè)現(xiàn)行主要會計政策：（1）會計制度該公司執(zhí)行企業(yè)會計準則和企業(yè)會計制度及其補充規(guī)定。（2）會計年度該公司采用公歷年為會計年度，即自公歷每年 1 月1 日起至12 月31日止。（3）記賬本位幣該公司采用人民幣為記賬本位幣。（4）記賬基礎和計價原則該公司的會計核算以權責發(fā)生制為記賬原則，以歷史成本為計價基礎。（5）外幣業(yè)務的核算方法及折算方法會計年度內涉及的外幣經營業(yè)務，按業(yè)務發(fā)生日（當月一日）市場匯率(中間價)折合人民幣金額記賬。月（年）未對貨幣性項目按月（年）末的市場匯價進行調整，所產生的匯兌損益列入本年損益。（6）現(xiàn)金等價物的

7、確定標準該公司在編制現(xiàn)金流量表時將持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額的現(xiàn)金、價值變動風險小的投資作為現(xiàn)金等價物。（7）應收款項壞賬損失的核算方法壞賬的確認標準A、債務人破產或死亡，以其破產財產或遺產清償后仍無法收回的賬款；B、債務人逾期三年以上未履行其償債義務，且有明顯跡象表明無法收回，對已達到壞賬標準的應收款項，經批準后確認為壞賬損失，并沖銷提取的壞賬準備。壞賬準備的計提方法和標準該公司對應收款項壞賬損失采用備抵法進行核算，分賬齡按比例提取一般性壞賬準備，對帳齡1 年內的提取比例為5%，一至兩年的為10%，二至三年的為15%，三年以上的為20%，對有確鑿證據表明不能收回或掛賬時間太長

8、的應收款項按個別認定法計提壞賬準備，計入當年管理費用。（8）存貨核算方法該公司的存貨包括低值易耗品、庫存商品等。該公司存貨盤存制采用永續(xù)盤存制。及實際成本對存貨進行核算。低值易耗品和包裝物領用時一次攤銷。其余存貨的領用時按發(fā)出按加權平均法和個別認定法計價。期末，對存貨進行全面盤點的基礎上，對遭受損失、全部或部分過時或銷售價格低于成本的存貨，預計其成本低于可變現(xiàn)凈值部分，提取存貨跌價準備，提取時按單個存貨項目的成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額確定。存貨可變現(xiàn)凈值是指存貨的估計售價減去至完工估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用以及相關稅金后的金額。（9）固定資產及折舊該公司將使用期限在一年以上，單位價值在

9、人民幣 2,000 元以上的房屋及建筑物、機器設備、運輸設備、器具等資產作為固定資產。新賬發(fā)生的固定資產按實際成本計價，由舊賬并入的固定資產按評估后價值計價。計提折舊是根據固定資產原價減去5%的殘值后，按下列年限以直線法計提：類別 折舊年限 年折舊率房屋類20 4.75%交通工具類 10 9.5%機房設備類10 9.5%網絡設備類10 9.5%工程輔助設備類10 9.5%辦公設備類 5 19%其他 5 19%（10）在建工程核算方法該公司的在建工程按實際成本計價，并于達到預定可使用狀態(tài)時轉作固定資產。（11）無形資產及其攤銷方法（A）無形資產的計價該公司的無形資產為商譽、土地使用權，按評估后價

10、值計價。外購的軟件按實際成本計價。（B）無形資產的攤銷方法按照受益年限平均攤銷，如合同規(guī)定受益年限與法律規(guī)定的有效年限不同，按二者孰短的期限平均攤銷。其中：土地使用權按60 年攤銷；播出軟件按5 年攤銷，其余軟件按10 年攤銷。(12)長期待攤費用發(fā)生以實際成本計價。按受益期攤銷，其中：固定資產裝修支出按10年攤銷。(13)收入確認的方法（A）銷售商品的收入該公司于產品已經發(fā)出，產品所有權上的主要風險及報酬已轉移給購貨方，該公司不再擁有對該產品的繼續(xù)管理權及實際控制權，與交易相關的經濟利益能夠流入該公司，相關收入和成本能夠可靠計量時，確認產品銷售收入實現(xiàn)。（B）提供勞務的收入在同一會計年度內開

11、始并完成的勞務，在完成勞務時確認收入；勞務的開始和完成分屬不同的會計年度，在提供勞務交易的結果能夠可靠估計的情況下，按完工百分比法確認相關的勞務收入。(二)宏觀經濟因素分析1、我國經濟持續(xù)快速增長。2006 年我國GDP 比上年增長10.7%，2007年增長達11.4%，2008 年受金融風暴的影響，增長有所放緩，為9%，從全世界經濟發(fā)展來看，2008 年中國的增長率呈現(xiàn)“一枝獨秀”。2009 年中國經濟最先扭轉經濟增速下滑趨勢，率先實現(xiàn)經濟形勢總體回升向好，呈現(xiàn)出V 型走勢。根據國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據2009 年國內生產總值(GDP)33.5 萬億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%；財政收

12、入.萬億元，增長.；工業(yè)總產值54.63 萬億元，比上年增長9.4%；粗鋼產量達到了5.68 億噸，同比增長13.5%，創(chuàng)下了單個國家粗鋼年產量的新紀錄；糧食產量. 1 億噸，再創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)連續(xù)年增產；全年進出口總額.萬億美元。扭轉利用外資下降局面，全年實際利用外商直接投資億美元；城鎮(zhèn)新增就業(yè)萬人；城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，就業(yè)趨勢好于預期。全年城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入18858 元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17175 元，比上年增長8.8%，扣除價格因素，實際增長9.8%。全年農村居民人均純收入5153 元，比上年增長8.2%，扣除價格因素，實際增長8.5%。2、國家信息產業(yè)科技發(fā)展“十一

13、五”規(guī)劃和國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(20062020 年)明確指出：新型、高密度集成電路封裝、測試技術；片式新型元器件為國家未來515 年發(fā)展的重點技術。這些都為國內集成電路企業(yè)大力拓展內需市場提供了難得的機遇。3、國家稅制改革步入實質階段，內外資企業(yè)的所得稅稅率統(tǒng)一，將為本土企業(yè)創(chuàng)造更加公平的市場環(huán)境；半導體產業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵自主創(chuàng)新，企業(yè)用于自主技術研發(fā)的投入150%可抵扣應繳所得稅額，儀器設備可加速折舊。4、鼓勵國家政策性銀行支持核心基礎產業(yè)的重大科技創(chuàng)新和產業(yè)化項目，建立風險投資機制，鼓勵創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融資，建立有利于集成電路、新型器件等資本密集型產業(yè)發(fā)展的企業(yè)融

14、資環(huán)境。5、未來15 年，推動中國經濟增長的源泉主要有二個：一個是資本的快速積累；一個是全要素生產率的快速增長。經濟的高速增長將帶動消費電子、手機通訊、電腦及外設、汽車電子、照明等的快速發(fā)展。(三)行業(yè)因素分析1、半導體產業(yè)在過去10 年里，經歷了劇烈的供需波動。由于中國人力成本低、產業(yè)環(huán)境優(yōu)越，20 世紀90 年代以來，歐美、日本和中國臺灣的電子信息產品制造企業(yè)紛紛將生產工廠遷移到中國大陸，帶動中國的半導體產業(yè)快速發(fā)展。進入21 世紀后，中國的半導體產業(yè)發(fā)展速度不斷加快，2002-2006 年中國半導體市場規(guī)模年平均增長率達到33.2%，增長速度全球最高。2008 年全球經濟衰退來勢洶洶，半

15、導體產業(yè)陷入庫存過剩的困境，所以關閉產能的速度比以前都要快，而且力度也大得多。2009 年第二季度，消費者需求開始好于預期。預計該市場在未來幾年不斷增長。這次半導體產業(yè)的復蘇時間可能比其歷史上的任何一個經濟周期都要早，而且力度更強和速度更快。首先，美國和中國政府刺激經濟的支出措施發(fā)揮了作用。其次，盡管全球經濟衰退，但中國市場的需求強勁。第三，越來越多的企業(yè)IT 部門終于開始購買和升級通訊設備。另外，雖然經濟形勢嚴峻，但PC 銷售情況一直相對堅挺。2、封裝測試行業(yè)的技術環(huán)境，從封裝技術發(fā)展趨勢看，封裝正在由傳統(tǒng)的引線框架封裝轉向基板封裝，使得封裝行業(yè)發(fā)生了根本的變化，而封裝互連技術方面正在朝向芯

16、片倒裝互連的方向發(fā)展。新的封裝形式正在不斷涌現(xiàn)，BGA、CSP、MCP、3D、SIP 成為發(fā)展的重點，目前，由于片式集成電路和片式分立器件成為市場需求的主流，半導體封裝技術主要向高密度、高腳位、薄型化、小型化方向發(fā)展；向高頻率、大功率產品發(fā)展；由單芯片向多芯片封裝發(fā)展；另一個技術發(fā)展趨勢就是“綠色化”。人們意識到，人類生存的環(huán)境遭到了前所未有的破壞，可持續(xù)發(fā)展模式成了各國政府追求的理想發(fā)展模式。因此，用綠色無鉛焊料代替?zhèn)鹘y(tǒng)的錫鉛焊料，盡快淘汰高能耗、重污染的封裝生產工藝，最有效地利用資源和最低限度地產生廢棄物，大力發(fā)展無鉛的綠色封裝技術便成了當務之急。(四)企業(yè)與委估權益的個別因素1. 200

17、8 年，面對國內接連不斷發(fā)生的嚴重自然災害的沖擊和世界經濟金融形勢振蕩多變的不利影響，#高科公司克服了資金緊張、金融海嘯、外部市場環(huán)境、原材料成本大幅增加、企業(yè)人力成本上升等不利因素帶來的影響，實現(xiàn)了公司的穩(wěn)定發(fā)展。在過去一年中確定了與風華新谷整合的目標，完成了SOT/SSOP 產線技改與擴充，進行了第二期廠房設施的建設，積極開拓市場，完善銷售網絡。這是企業(yè)發(fā)展有利的一面。2. 同時，由于國內外經濟環(huán)境持續(xù)惡化，人民幣升值帶來出口的影響等，業(yè)績受到了一定影響，成本核算和控制需進一步提高，部分封裝產品生產周期與同行比較仍偏長，科研中心建立時間不長，技術創(chuàng)新與新產品開發(fā)力度有待提高。這些說明企業(yè)發(fā)

18、展還存在一定風險因素。四、企業(yè)財務分析(一)企業(yè)簡要歷史經營數(shù)據1. 企業(yè)于評估基準日前4 年的簡要利潤及利潤分配表2006年 2007年 2008年 2009年 2010年1-4月（人民幣萬元）主營業(yè)務收入14,350.77 15,769.82 13,112.67 8,499.75 3,979.28主營業(yè)務成本11,022.48 11,604.68 10,442.34 9,016.96 3,458.98營業(yè)稅金及附加49.73 124.12 62.40 36.00 17.04主營業(yè)務利潤3,278.55 4,041.02 2,607.93 -553.21 503.25其他業(yè)務利潤67.11

19、8.30 18.70 2.33 65.84營業(yè)費用159.03 306.04 475.96 496.10 179.42管理費用1,313.55 1,017.17 1,546.51 1,153.25 337.74財務費用158.33 809.52 1,129.91 892.21 199.84營業(yè)利潤1,714.75 1,916.59 -525.75 -3,092.44 -147.91投資收益 -84.69 159.86 263.85 0 - 304.96利潤總額 1,637.53 2,070.07 371.22 -1,987.40 153.79所得稅248.82195.52 19.13 0 0凈

20、利潤 1,452.32 1,874.55 352.09 -1,987.40 153.79支付股利 - - 652.73 510.002. 企業(yè)于評估基準日前3 年的簡要資產負債表2006年12月 2007年12月 2008年12月 2009年12月 2010年4月流動資產14,116.42 16,724.90 14,359.92 12,340.82 11,824.83長期投資 150.00 926.64 420.56 420.56 420.56固定資產 16,202.98 12,919.77 14,101.60 14,749.58 15,058.25無形資產及其他資713.16 656.08

21、634.61總資產30,469.41 30,571.30 29,595.24 28,167.04 27,938.25流動負債8,118.48 5,631.81 3,187.46 7,182.16 6,699.57長期負債10,310.00 12,845.00 15,220.00 11,835.50 11,935.50少數(shù)股東權益1,849.05所有者權益10,191.87 12,094.49 11,187.78 9,149.39 9,303.183. 企業(yè)于評估基準日前3 年的財務分析數(shù)據2006年 2007年 2008年 2009年 2010年1-4主營收入增長率 30.52% 9.89%

22、-16.85% -35.18%主營業(yè)務利潤率 22.85% 25.63% 19.89% -6.51% 12.65%營業(yè)利潤率 11.95% 12.15% -4.01% -36.38% -3.72%凈利潤率 10.12% 11.89% 2.69% -23.38% 3.86%資產負債率 60.48% 60.44% 62.20% 67.52% 66.70%流動比率 1.7388 2.9697 4.5051 1.7183 1.7650速動比率 0.9799 2.0302 2.8755 1.0357 1.0058應收帳款周轉率 3.85 3.55 2.59 1.71存貨周轉率 2.45 2.03 1.9

23、9 1.79凈資產利潤率 20.85% 16.82% 3.02% 3.02%總資產利潤率 6.01% 6.57% 1.17% 1.17%(二)企業(yè)歷史年度財務分析說明從#高科公司前三年財務數(shù)據可以看到， 2007 年以前，企業(yè)主營收入每年呈一定幅度增長趨勢，其中2007 年增幅最大，達到27%，2008 年，由于受國內自然災害及世界經濟金融危機的影響，外部市場受到較大沖擊，同時原材料成本人力成本有所增加，導致2008 年度業(yè)績下滑，成本費用支出偏高，致使營業(yè)利潤虧損520 多萬元，并導致2009 年經營繼續(xù)大幅下滑，營業(yè)利潤虧損3090 多萬元。從#高科公司的各項財務指標來看，公司管理層采取了

24、有效措施，資產結構基本良好，財務風險不大，不存在較大經營風險或資金困境，從企業(yè)長期借款情況來看，長期借款環(huán)比增長幅度大，說明企業(yè)不斷在進行相關建設投入或技改與擴充項目，擴大生產規(guī)模。同時，領導層做出了有關決策，進行相關資產整合工作，不斷優(yōu)化資源配置，2010年頭四個月經營情況已初現(xiàn)轉機，目前產品供不應求，預期下半年經營情況會有較大好轉，由此可以看出，目前金融風暴雖然對企業(yè)產生了一定影響，但通過相關調整和應對措施，企業(yè)發(fā)展狀況依然看好。五、企業(yè)資產負債分析與收益預測對應資產負債范圍的確定(一)評估基準日資產負債情況#高科公司評估基準日資產負債率為 66.7%，存貨周轉率2.08，應收賬款周轉率2

25、.86，資產結構比較合理，流動比及速動比水平也比較合理，企業(yè)財務風險控制較好，從2008 年起，企業(yè)長期負債增加較大，說明企業(yè)正在進行舉債融資，加大生產建設投入，企業(yè)具有增長擴大趨勢。2008 年長期負債達到最高水平，2009 年至2010 年長期負債有所減少。六、收益法評估模型與收益年限、收益口徑的確定(一)收益法評估模型的選取采用收益法評估的企業(yè)價值(PV)一般可分為三部分：1. 企業(yè)達到穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)前各期預期收益的折現(xiàn)值(PV1)；2. 企業(yè)達到穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)后持續(xù)經營各期預期收益的折現(xiàn)值(PV2)；3. 企業(yè)終止經營時的清算價值的折現(xiàn)值(PV3)。(二)預期收益年限的確定委估企業(yè)的章程、

26、合資合同等文件未對企業(yè)的經營期限作出規(guī)定，國家有關法律法規(guī)也未對企業(yè)的經營期限有所限制，評估人員認為在正常情況下，企業(yè)將一直持續(xù)經營，因此，評估人員設定委估權益存在預期收益的終止時點tn=。(三)預期收益口徑的確定根據本評估項目評估對象的具體情況，評估人員通過下式預測確定委估權益預期收益Ri：預期收益 Ri = 預期凈利潤 + 折舊與攤銷 - 資本支出根據對企業(yè)歷史經營業(yè)績的分析，評估人員認為企業(yè)在未來 5 年內應進入穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)(設定n=5)，故對未來5 年的Ri 我們通過逐年預測企業(yè)的收入、成本、費用等項目進行詳細預測，對未來5 年之后的Ri，我們根據對Ri 長期變化趨勢的預測，在未來第5

27、 年收益預測的結果基礎上，采用簡化的增長趨勢法進行預測。預測凈利潤時，評估人員不考慮各種不可預見的非經常性收支（如營業(yè)外收支、補貼等），因企業(yè)對外投資包含在評估范圍內，故預測凈利潤時應考慮投資收益。評估人員采用以下經簡化的凈利潤計算公式對預期凈利潤進行預測：預期凈利潤 = 營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-營業(yè)費用-管理費用-財務費用-所得稅七、預期收益的預測(一)營業(yè)收入預測為對企業(yè)預期營業(yè)收入進行預測，評估人員通過對企業(yè)主要業(yè)務的分析，認為評估基準日后企業(yè)營業(yè)收入的主要來源有以下幾項業(yè)務：* TO-92、TO-92S、TO-92L、T0-126、TO-220、TO-220F等系列塑封晶體

28、管* SOT-23、SOT-89、SOT-223、SOT-323 等系列表面貼裝器件* SOP、SSOP OEM 系列* SOD 系列等。評估人員通過調查了解到，目前，#高科公司投入了相當資金正在進行新廠房建設，并開展有關項目技術改造工程及引進新的高附加值產品生產線等項目，以擴大企業(yè)生產規(guī)模。公司策略是加強功率器件、電源管理IC類產品；抓緊進入成長期和萌芽期的新型封裝測試產品，退出一些非功率器件產品，充分利用#高科的“工程技術就開發(fā)中心”，開發(fā)附加值高的新型品種。所以未來產品單位價格會有所上升。在市場拓展方面，公司正積極有計劃、有步驟地拓展海外市場，穩(wěn)定國內市場。積極提高小型集成電路整機廠市場

29、、汽車電子市場、網絡通訊市場和計算機外設市場等的市場占有率。根據評估人員觀察及向企業(yè)深入了解，#高科公司目前進行的工程建設和技術整改開發(fā)項目，在2011 年有一個較大的提高和發(fā)展，本次預測充分考慮了以上因素的影響。從企業(yè)的歷史數(shù)據看，2005 年至2007 年經營處于相對正常水平，可以作為預測的參考依據，2008 年和2009 年受金融風暴的影響，經營情況很不正常，因此不作為參考依據。評估人員分別對以上主要業(yè)務及預計的新增業(yè)務的銷量、平均價格等影響營業(yè)收入的主要指標及其歷史變動趨勢進行了分析，特別是對進入2010 年后企業(yè)面臨客戶需求明顯增長，前4 個月的經營收入已接近上年全年經營收入的一半的

30、變化情況進行分析，綜合考慮了評估基準日后各種因素對該等指標變動的影響，分別對2010 年5 月2014 年各項業(yè)務的銷量、平均價格等指標的預測，從而預測得出企業(yè)各項業(yè)務的營業(yè)收入，進而匯總得出2010 年5 月2014 年預測企業(yè)營業(yè)收入。預期 2010 年全年營業(yè)收入將達到2005 年2007 年（簡稱：正常三年）的平均水平，2011 年基于企業(yè)科技開發(fā)成果的逐步實施，結合企業(yè)外界經營環(huán)境的正?；?，將可略高于2007 年的歷史最好營業(yè)收入水平，2012 年2014年主營業(yè)務收入仍穩(wěn)步增長，增長率在7.5%的水平。2015 年后達到穩(wěn)定狀態(tài)，并假設其后各年主營業(yè)務收入保持在2014 年的水平。

31、對營業(yè)收入的具體預測假設如下：(二)營業(yè)成本預測企業(yè)營業(yè)成本包括原材料、生產人工、制造費用等等，企業(yè)近3 年營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例在73.59%79.64%變動，三年平均值為76.28%。評估基準日當年為86.92%，預計2010 年512 月因生產回歸較正常狀態(tài)，營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例可達到正常三年的平均水平，即為77%左右，2011 年經營狀況正常化后，企業(yè)營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例估計為75%，2012 年2014年估計將維持在74.5%75%左右。(三)營業(yè)稅金及附加預測企業(yè)營業(yè)稅金及附加主要包括城建稅、教育費附加以及防洪費，其中城建稅和教育費附加以實際繳納的增值稅為計稅依據，城建稅

32、稅率為7%，教育費附加征收稅為3%，按月計繳；防洪費按營業(yè)收入的3計征，每半年繳納一次。評估基準日前幾年及評估基準日當年的營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的比例在0.35%0.79%變動，正常三年平均0.61%，評估基準日當年為0.43%，主要原因是不同年度對企業(yè)不同產品稅收優(yōu)惠政策的不同以及進項稅抵扣環(huán)節(jié)存在差異而影響增值稅額?？紤]到未來產品生產方向，及影響企業(yè)營業(yè)稅金及附加變化的各種政策因素，2010 年5 月2014 年企業(yè)營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的比例估計為0.5%左右。(四)營業(yè)費用預測企業(yè)營業(yè)費用企業(yè)正常三年營業(yè)費用占營業(yè)收入的比例在 0.74%1.94%變動，平均1.26%，評估基準日當

33、年的營業(yè)費用占營業(yè)收入的比例為4.51%，營業(yè)費用增長幅度比較大，主要是因為企業(yè)為提高市場份額，加大了市場拓展力度，考慮到影響企業(yè)營業(yè)費用變化的各種因素，2010 年2011年估計將維持在3%左右，2012 年2014 年預計2.5%左右。(五)管理費用預測企業(yè)管理費用包括折舊費及攤銷，工資，辦公費、差旅費、業(yè)務招待費、研究開發(fā)費、勞動保險費及其他等項目，企業(yè)正常三年管理費用約占全年營業(yè)收入比例為6.45%9.15%，平均7.37%，評估基準日當年為8.49%。管理費用有所提高，主要是人工支出及應對相關影響加大了支出，未來幾年公司將加大有關內部控制管理，費用控制應得到相應控制。考慮到影響企業(yè)管

34、理費用變化的各種因素，2010 年預計管理費用約占全年營業(yè)收入比例為8%左右，2011 年2014 年估計將維持在7.5%左右。(六)財務費用預測企業(yè)財務費用主要是長期借款利息支出與短期借款利息支出，正常三年財務費用為181.50、158.33 和809.52 萬元，2008 年增加到1129.91 萬元，2009 年降回892.21 萬元，主要是因為2007 年開始大幅度融資借款，進行有關建設、技改和開發(fā)項目，長期借款變化較大。此外，生產規(guī)模擴大對資金的需求也隨之增加，本次預測在現(xiàn)有資金使用上進行，根據相關信息，預計未來五年財務費用如下：(七)所得稅預測企業(yè)已申請到高新技術企業(yè)認證資格，執(zhí)行

35、的所得稅政策為15%的優(yōu)惠政策，本次預測假設2010 年2014 年企業(yè)將執(zhí)行15%的所得稅稅率。(八)折舊與攤銷預測評估人員將評估基準日企業(yè)評估基準日現(xiàn)存及預計將于未來購建的各項長期資產根據折舊政策的不同分為幾大類，分別根據各類當年在役的長期資產的原值（原始入帳價值）、年折舊率（攤銷率）估算當年的折舊與攤銷總額。(九)購建固定資產、無形資產等資本性支出預測評估人員調查了評估基準日企業(yè)的固定資產、無形資產等長期資產的現(xiàn)狀、運行情況及更新計劃。為保持企業(yè)正常持續(xù)運行，本次假設固定資產、無形資產等資本性支出與折舊和攤銷保持一致。(十)營運資金支出預測通過分析企業(yè)的營運資金狀況，企業(yè)營運資金較充裕，

36、可以滿足企業(yè)生產經營的資金需求，運營資金基本不需要額外投入。（十）預期收益長期變化趨勢預測至 2014 年，企業(yè)的運營已進入平穩(wěn)狀態(tài)。因此，評估人員假設企業(yè)于2014年后其收益將保持在2014 年的水平，委估權益預期收益也將基本保持在2014 年的水平, 即設定g=0。（十一）企業(yè)經營終止時清算價值預測由于本次評估人員設定委估權益存在預期收益的終止時點 tn=，因此不存在企業(yè)終止時清算價值。根據以上預測數(shù)據，評估人員采用前述的凈利潤計算公式對預期凈利潤進行預測：預期凈利潤 = 營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-營業(yè)費用-管理費用-財務費用-所得稅匯總得未來收益預測表如下：2014 年以后的收益確定，將預測的2014 年凈利潤作為未來各年的基礎預測數(shù)據，即未來2014 年度以后凈利潤同2014 年保持一致。八、折現(xiàn)率的選取評估人員采用下式估算預期收益適用的折現(xiàn)率：預期收益所適用的折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率(一)無風險報酬率的選取評估人員參考“中國債券信息網”（）發(fā)布的評估基準日近期“固定利率國債收益率曲線”，選取與委估權益收益年限相近的國債收益率作為無風險報酬率。本項目評估人員選取待償期限為 30 年已轉為復利的國債收益率Ra=4.0879%作為無風險報酬率。(二)風險報酬率的選取我們在參考同行業(yè)企業(yè)收益率、考慮委估企業(yè)的