可沖散非織造布公司財務(wù)管理報告

1、泓域/可沖散非織造布公司財務(wù)管理報告可沖散非織造布公司財務(wù)管理報告目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113543677 一、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113543677 h 2 HYPERLINK l _Toc113543678 二、 盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。 PAGEREF _Toc113543678 h 4 HYPERL

2、INK l _Toc113543679 三、 資產(chǎn)負債表 PAGEREF _Toc113543679 h 7 HYPERLINK l _Toc113543680 四、 利潤表 PAGEREF _Toc113543680 h 8 HYPERLINK l _Toc113543681 五、 固定資產(chǎn)項目投資的特點與意義 PAGEREF _Toc113543681 h 9 HYPERLINK l _Toc113543682 六、 固定資產(chǎn)投資的程序 PAGEREF _Toc113543682 h 10 HYPERLINK l _Toc113543683 七、 財務(wù)可行性評價指標的類型 PAGEREF

3、_Toc113543683 h 10 HYPERLINK l _Toc113543684 八、 動態(tài)評價指標的計算及特征 PAGEREF _Toc113543684 h 12 HYPERLINK l _Toc113543685 九、 現(xiàn)金的持有動機和成本 PAGEREF _Toc113543685 h 17 HYPERLINK l _Toc113543686 十、 最佳現(xiàn)金持有量的確定 PAGEREF _Toc113543686 h 20 HYPERLINK l _Toc113543687 十一、 營運資金的特點 PAGEREF _Toc113543687 h 25 HYPERLINK l _

4、Toc113543688 十二、 流動資金的概念 PAGEREF _Toc113543688 h 27 HYPERLINK l _Toc113543689 十三、 風(fēng)險報酬的測量 PAGEREF _Toc113543689 h 27 HYPERLINK l _Toc113543690 十四、 風(fēng)險報酬的概念 PAGEREF _Toc113543690 h 32 HYPERLINK l _Toc113543691 十五、 企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則 PAGEREF _Toc113543691 h 36 HYPERLINK l _Toc113543692 十六、 集權(quán)與分權(quán)的選擇 PAGEREF

5、_Toc113543692 h 40 HYPERLINK l _Toc113543693 十七、 財務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc113543693 h 43 HYPERLINK l _Toc113543694 十八、 企業(yè)財務(wù)管理目標 PAGEREF _Toc113543694 h 47 HYPERLINK l _Toc113543695 十九、 項目簡介 PAGEREF _Toc113543695 h 54 HYPERLINK l _Toc113543696 二十、 項目進度計劃 PAGEREF _Toc113543696 h 58 HYPERLINK l _Toc113543697

6、 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113543697 h 58 HYPERLINK l _Toc113543698 二十一、 經(jīng)濟效益分析 PAGEREF _Toc113543698 h 60 HYPERLINK l _Toc113543699 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113543699 h 60 HYPERLINK l _Toc113543700 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc113543700 h 62 HYPERLINK l _Toc113543701 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113543701 h 6

7、3 HYPERLINK l _Toc113543702 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113543702 h 65 HYPERLINK l _Toc113543703 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc113543703 h 68公司基本情況（一）公司簡介公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)?；I(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本，強調(diào)服務(wù)，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質(zhì)量第一，信譽第一”為原則，在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。經(jīng)過多年的發(fā)展，

8、公司擁有雄厚的技術(shù)實力，豐富的生產(chǎn)經(jīng)營管理經(jīng)驗和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，綜合實力進一步增強。公司將繼續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團成立至今，始終堅持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進，以技術(shù)領(lǐng)先求發(fā)展的方針。（二）核心人員介紹1、袁xx，中國國籍，1976年出生，本科學(xué)歷。2003年5月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2004年4月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2018年3月起至今任公司董事長、總經(jīng)理。2、謝xx，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1961

9、年出生，本科學(xué)歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經(jīng)理。2017年8月至今任公司獨立董事。3、萬xx，中國國籍，1978年出生，本科學(xué)歷，中國注冊會計師。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司獨立董事。4、龍xx，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1959年出生，大專學(xué)歷，高級工程師職稱。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司兼任技術(shù)顧問；2004年8月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司總工程師。2018年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、總工程師。5、沈xx，中國國籍，1977年出生，本科學(xué)歷。2018年9月至今

10、歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。（一）銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。（二）銷售凈利率銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。（三）成本利潤率成本利潤率是

11、反映盈利能力的另一個重要指標，是利潤與成本之比。成本有多種形式，但這里成本主要指經(jīng)營成本。（四）總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤?？傎Y產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報酬由總資產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿共同決定，但提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險，往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務(wù)杠桿的提高有諸多限制，企業(yè)經(jīng)常處于財務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。（五）權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得

12、，對于股權(quán)投資者來說；具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。（六）發(fā)展能力分析指標企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。1.銷售增長率銷售增長率是指企業(yè)本年銷售增長額與上年銷售額之間的比率，反映銷售的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。該指標若大于0，表明企業(yè)本年營業(yè)收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。若該指標小于0，則說明產(chǎn)品或服務(wù)不適銷對路、質(zhì)次價高，或是在售后服務(wù)等方面存在問題，市場份額萎縮。該

13、指標在實際操作時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營業(yè)收入水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進行前瞻性預(yù)測或者結(jié)合企業(yè)前三年的營業(yè)收入增長率做出趨勢性分析判斷。2.資本保值增值率一般認為，資本保值增值率越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權(quán)益增長越快，債權(quán)人的債務(wù)越有保障。該指標通常應(yīng)當大于100%。3.總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標越高，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快。但在實際分析時，應(yīng)注意考慮資產(chǎn)規(guī)模擴張質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免資產(chǎn)盲目擴張。4.營業(yè)利潤增

14、長率營業(yè)利潤增長率等于本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率。undefined資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)某一特定時間資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益等財務(wù)狀況的會計報表資產(chǎn)負債表是根據(jù)資產(chǎn)等于負債加所有者權(quán)益這一會計等式編制的。資產(chǎn)負債表中，將資產(chǎn)項目列在報表的左側(cè)，負債和所有者權(quán)益列在報表的右側(cè)，從而使資產(chǎn)負債表左右兩側(cè)保持平衡。資產(chǎn)負債表的左邊是資產(chǎn)，包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，這是按照流動性排列的。市場經(jīng)濟條件下我們應(yīng)當關(guān)注資產(chǎn)的流動性。企業(yè)規(guī)模大并不代表企業(yè)就有競爭能力，不代表財務(wù)狀況就很好。表面上非常繁榮的企業(yè)；也可能由于資產(chǎn)流動性不夠而導(dǎo)致破產(chǎn)。換句話說，任何一個企業(yè)破產(chǎn)，最本質(zhì)最直

15、接的原因就是資產(chǎn)的流動性出了問題，沒有現(xiàn)金去還債，于是債權(quán)人決定向法院申請企業(yè)破產(chǎn)。資產(chǎn)負債表的右邊是負債和所有者權(quán)益。負債是企業(yè)向外面借來的資金，反映的是債權(quán)債務(wù)的關(guān)系；所有者權(quán)益是企業(yè)接受投資人投資的資金。所有者權(quán)益和負債共同構(gòu)成了企業(yè)的資金來源，企業(yè)一定的資產(chǎn)來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋資產(chǎn)，資產(chǎn)就是資金的具體占用形態(tài)。資產(chǎn)負債表是一個靜態(tài)的會計報表，只描述了它在發(fā)布那一時點公司的財務(wù)狀況。因此，它反映的信息帶有時效性。只要企業(yè)在經(jīng)營，它的資金每時每刻都在運動，資產(chǎn)負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務(wù)狀況反映給報表的使用者，資產(chǎn)負債表每時每刻都是變化

16、的。利潤表利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）經(jīng)營成果的會計報表。利潤表是根據(jù)收入減去費用等于利潤這一等式編制的。編制利潤表的主要目的是將企業(yè)經(jīng)營成果的信息，提供給各種報表使用者，以供他們作為決策的依據(jù)或參考。主要作用有：（1）可據(jù)以解釋、評價和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營成果和獲利能力；（2）可據(jù)以解釋、評價和預(yù)測企業(yè)的償債能力；（3）企業(yè)管理人員可據(jù)以做出經(jīng)營決策；（4）可據(jù)以評價和考核管理人員的績效。固定資產(chǎn)項目投資的特點與意義與其他形式的投資相比，固定資產(chǎn)項目投資具有投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及項形戲固定資產(chǎn)的投資）、投資數(shù)額大、影響時間長（至少1年或一個營業(yè)周期以上）、發(fā)

17、生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險高的特點。從宏觀角度看，項目投資有以下兩方面積極意義：第一，項目投資是實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑，也是擴大社會再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進社會經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展。第二，增加項目投資，能夠為社會提供更多的就業(yè)機會，提高社會總供給量，不僅可以滿足社會需求的不斷增長，而且會最終拉動社會消費的增長。從微觀角度看，項目投資有以下三個方面積極意義：第一，增強投資者經(jīng)濟實力。投資者通過項目投資，擴大其資本積累規(guī)模，提高其收益能力，增強其抵御風(fēng)險的能力。第二，提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過自主研發(fā)和購買知識產(chǎn)權(quán)，結(jié)合投資項目的實施，實現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化，不僅可以不斷

18、地獲得技術(shù)創(chuàng)新，而且能夠為科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺。第三，提升投資者市場競爭能力。市場競爭不僅是人才的競爭、產(chǎn)品的競爭，而且從根本上說是投資項目的競爭。一個不具備核心競爭能力的投資項目，是注定要失敗的。無論是投資實踐的成功經(jīng)驗還是失敗的教訓(xùn)，都有助于促進投資者自覺按市場規(guī)律辦事，不斷提升其市場競爭力。固定資產(chǎn)投資的程序企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟。（1）提出投資領(lǐng)域和投資對象。這需要在把握良好投資機會的情況下，根據(jù)企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略、中長期投資計劃和投資環(huán)境的變化來確定。（2）評價投資方案的可行性。在評價投資項目的環(huán)境、市場、技術(shù)和生產(chǎn)可行性的基礎(chǔ)上，對財務(wù)可行性做出總體評價。

19、（3）投資方案比較與選擇。在財務(wù)可行性評價的基礎(chǔ)上，對可供選擇的多個投資方案進行比較和選擇。（4）投資方案的執(zhí)行。投資方案的執(zhí)行即投資行為的具體實施。（5）投資方案的再評價，在投資方案的執(zhí)行過程中，應(yīng)注意原來做出的投資決策是否合理、是否正確。一旦出現(xiàn)新的情況，就要隨時根據(jù)變化的情況做出新的評價和調(diào)整。財務(wù)可行性評價指標的類型財務(wù)可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務(wù)效益大小和評價投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評價其是否具有財務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標的統(tǒng)稱。由于這些指標不僅可以用于評價投資方案的財務(wù)可行性，而且還可以與不同的決策方法相結(jié)合，作為多方案比較與選擇決策的量化標準與尺度，因此在實踐

20、中又稱為財務(wù)投資決策評價指標，簡稱評價指標。財務(wù)可行性評價指標很多，本書主要介紹靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率五個指標。上述評價指標可以按以下標準進行分類：（1）按照是否考慮資金時間價值分類，可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。前者是指在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標，簡稱為靜態(tài)指標，包括：總投資收益率和靜態(tài)投資回收期；后者是指在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值因素的指標。（2）按指標性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。上述指標中只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標。（3）按指標在決策中的重要性分類，可分為主要指標、次要指標和輔助

21、指標。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；總投資收益率為輔助指標。從總體看，計算財務(wù)可行性評價指標需要考慮的因素包括：財務(wù)可行性要素、項目計算期的構(gòu)成、時間價值和投資的風(fēng)險。其中，前兩項因素是計算任何財務(wù)可行性評價指標都需要考慮的因素，可以通過測算投資項目各年的凈現(xiàn)金流量來集中反映；時間價值則是計算動態(tài)指標應(yīng)當考慮的因素，投資風(fēng)險既可以通過調(diào)整項目凈現(xiàn)金流量來反映，也可以通過修改折現(xiàn)率指標來反映。因此本節(jié)先介紹測算投資項目各年凈現(xiàn)金流量的技巧，然后結(jié)合動態(tài)評價指標的計算討論如何確定折現(xiàn)率。動態(tài)評價指標的計算及特征（一）折現(xiàn)率的確定在財務(wù)可行性評價中，折現(xiàn)率是指計算動態(tài)評價

22、指標所依據(jù)的一個重要參數(shù)，財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業(yè)（而不是單個投資項目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第

23、五種方法確定。關(guān)于財務(wù)可行性評價中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問題：第一，折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個概念，不得將兩者相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個術(shù)語；第二，在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風(fēng)險因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時間價值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險因素；第三，折現(xiàn)率不應(yīng)當也不可能根據(jù)單個投資項目的資本成本計算出來。因為在財務(wù)可行性評價時，不是以籌資決策和籌資行為的實施為前提?；I資的目的是為了投資項目籌措資金，只有具備財務(wù)可行性的項目才有進行籌資決策的必要，所以投資決策與籌資決策在時間順序上不能顛倒位置，更不能互為前提。除

24、非假定投資決策時項目所需資金已經(jīng)全部籌措到位，否則，對于連是否具有財務(wù)可行性都不清楚的投資項目，根本沒有進行籌資決策的必要，也無法算出其資本成本。即使已經(jīng)持有投資所需資金的項目，也不能用籌資形成的資本成本作為折現(xiàn)率，因為由籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者（原始投資者）所考慮的，向籌資者進行投資的風(fēng)險，并沒有考慮資金使用者（企業(yè)）利用這些資金進行直接項目投資所面臨的風(fēng)險因素。（二）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。計算凈現(xiàn)值指標可以通過一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。1.凈現(xiàn)值指標計算的一般方法具體包括公式法和列表法

25、兩種形式。（1）公式法。本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計算公式來完成該指標計算的方法。（2）列表法。本法是指通過在現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標的方法，即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項目計算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標。2.凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法本法是指在特殊條件下，當項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可.以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，文稱簡化方法。由于項目各年的凈現(xiàn)金流量屬于系列款項，所以當項目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運營期不再追

26、加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標。凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險；缺點在于：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較煩瑣。只有凈現(xiàn)值指標大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。（三）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率

27、。只有該指標大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。（四）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。計算內(nèi)部收益率指標可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。1.內(nèi)部收益率指標計算的特殊方法該法是指當項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時；可以直接利用年僅現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法。應(yīng)用本法的條件十分苛刻，只有當項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率。 2.內(nèi)部收益率指標計算的一般方法該法是指通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義

28、所揭示 的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率內(nèi)部收益率的方法，又稱為逐次測試逼近法（簡稱逐次測試法）。如項目不符合 直接應(yīng)用簡便算法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。上面介紹的計算內(nèi)部收益率的兩種方法中，都涉及內(nèi)插法的應(yīng)用技巧，盡管具體應(yīng)用 條件不同，公式也存在差別，但該法的基本原理是一致的，即假定自變量在較小變動區(qū)間內(nèi)，它與自變量之間的關(guān)系可以用線性模型來表示，因而可以采取近似計算的方法進行處理。內(nèi)部收益率的優(yōu)點是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，又不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當運營期內(nèi)大量追加投資時

29、，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。只有當該指標大于或等于基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務(wù)可行性。（五）動態(tài)指標之間的關(guān)系在計算時也需要利用凈現(xiàn)值的計算技巧。這些指標都會受到建設(shè)期的長短、投資方 式，以及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征的影響。所不同的是凈現(xiàn)值為絕對量指標，其余為相對數(shù)指標，計算凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的，而內(nèi)部收益率的計算本身與基準折現(xiàn)率的高低無關(guān)?，F(xiàn)金的持有動機和成本（一）現(xiàn)金的持有動機盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產(chǎn)”，然而任何企業(yè)都必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，具體來說，企業(yè)持有貨幣資金的動機可歸納如下。1.交易動機為滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付，

30、必須持有一定數(shù)額的貨幣資金。盡管企業(yè)也經(jīng)常會收到現(xiàn)金，但現(xiàn)金的收支在時間數(shù)額上往往是不同的，若不維持適當?shù)默F(xiàn)金余額，就難以保證企業(yè)的業(yè)務(wù)活動正常進行下去。一般說來，企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取決于銷售水平。企業(yè)銷售擴大，銷售額增加，所需現(xiàn)金余額也隨之增加。2.預(yù)防動機預(yù)防動機即置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。這種需求的大小與現(xiàn)金預(yù)算的準確性、突發(fā)事件發(fā)生的可能性及企業(yè)取得短期借款的難易程度有關(guān)?，F(xiàn)金預(yù)算越準確，突發(fā)事件發(fā)生的概率越小，企業(yè)取得短期借款越容易，則所需預(yù)防性余額越小；反之，所需預(yù)防性余額越大。3.投機動機投機動機即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的利益而準備的現(xiàn)

31、金余額。比如遇有廉價原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機會，便可用手頭現(xiàn)金大量購入；再比如在適當時機購入價格有利的股票和其他有價證券，等等。當然，除了金融和投資公司外，一般地講，其他企業(yè)專為投機性需要而特殊置存現(xiàn)金的不多，遇到不尋常的購買機會，也常設(shè)法臨時籌集資金，但擁有相當數(shù)額的現(xiàn)金，確實為突然的大批采購提供了方便。企業(yè)除以上三種原因持有現(xiàn)金外，也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行維持補償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動機。但要注意的是，由于各種動機所需的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動機所需現(xiàn)金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，

32、上述各種動機所需保持的現(xiàn)金，并不要求必須是貨幣形態(tài)，也可以是能夠隨時變現(xiàn)的有價證券以及能夠隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他各種存在形態(tài)，如可隨時借入的銀行信貸資金等。（二）現(xiàn)金的成本現(xiàn)金的成本通常由以下四部分組成。1.機會成本機會成本是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進行有價證券投資所產(chǎn)生的再投資收益，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。它與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系。2.管理成本企業(yè)保留現(xiàn)金，對現(xiàn)金進行管理，會發(fā)生一定的管理費用，如管理人員工資及必要的安全措施費用等。這部分費用具有固定成本的性質(zhì)，它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不長，是決策無關(guān)成本。3.轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金

33、時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、實物交割費等。其中委托買賣傭金和委托手續(xù)費是按照委托成交金額計算的，在證券總額既定的條件下，無論變現(xiàn)次數(shù)怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的，因此屬于決策無關(guān)成本。與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本便只包括其中的固定性交易費用。固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系。4.短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按期支付有關(guān)款項而造成信用損失的后果是無法用貨幣來

34、計量的?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變動關(guān)系。最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金管理的目的是提高現(xiàn)金的使用效率，這就需要確定出最佳現(xiàn)金持有量。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法很多，本章主要介紹成本分析模式、存貨模式和隨機模式。（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量的一種方法。企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種成本。1.資金成本現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用，是有代價的，這種代價就是它的資金成本。假定某企業(yè)的資金成本率為10%，年均持有50萬元的現(xiàn)金，則該企業(yè)每年現(xiàn)金的資金成本為5萬元。企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，資金成本越大。企業(yè)為了保證正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，必須擁有一定的現(xiàn)

35、金，也必須要付出相應(yīng)的資金成本代價，但如果企業(yè)現(xiàn)金擁有量過多，資金成本代價就會過大，這就需要企業(yè)慎重權(quán)衡2.管理成本企業(yè)擁有現(xiàn)金，就會發(fā)生現(xiàn)金的管理費用，如管理人員工資、安全措施費等。這些費用是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，不隨企業(yè)現(xiàn)金持有量的多少而變動。3.短缺成本現(xiàn)金的短缺成本，是指企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或為此付出的代價?，F(xiàn)金的短缺成本隨著現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨著現(xiàn)金持有量的減少而上升。上述三項成本之和為現(xiàn)金的總成本。使上述三項成本之和即現(xiàn)金總成本最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如果把上述三種成本線放在一個圖上，就能表示出持有現(xiàn)金

36、的總成本，找出最佳現(xiàn)金持有量的點：資金成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜，而管理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，該拋物線的最低點即為持有現(xiàn)金的最低總成本。超過這一點，資金成本上升的代價會大于短缺成本下降的好處；這一點之前，短缺上升的代價又會大于資金成本下降的好處；這一點橫軸上的量，即是最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的資金成本、短缺成本之和，再從中選取出成本之和最低的，相應(yīng)的現(xiàn)金量就是最佳持有量。（二）存貨模式存貨模式是由美國學(xué)者鮑莫于1952年提出的，因此又稱鮑莫模式。該模型假定，企業(yè)在期初取得一定量的現(xiàn)金，企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流出

37、是均勻發(fā)生的。在一定時期后當現(xiàn)金額降至零時，企業(yè)就賣出有價證券來補充所需的現(xiàn)金滿足下一時期的現(xiàn)金支出?，F(xiàn)金和存貨具有一定的相似性，存貨經(jīng)濟訂貨模型也可以被用來確定最佳現(xiàn)金持有量。存貨模型中，現(xiàn)金余額總成本包括兩個方面。（1）現(xiàn)金持有成本，即持有現(xiàn)金所發(fā)生的機會成本，通常用有價證券的利息率來反映。通常包括企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益，其中；管理費用具有固定成本的性質(zhì)，與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不大；而放棄的投資收益，也就是機會成本則屬于變動成本，與現(xiàn)金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業(yè)保持的現(xiàn)金數(shù)量越大，現(xiàn)金持有成本也越高。（2）現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本，即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)化的固定成

38、本，如發(fā)生交易費用、管理費用等。這些費用中，固定性的交易費用與交易的次數(shù)密切相關(guān)，因此，在現(xiàn)金需求量一定的情況下，每次現(xiàn)金持有量越少，變現(xiàn)次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換成本就越大；反之，每次現(xiàn)金持有量越多，變現(xiàn)次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換成本就越小?？梢姡F(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本與交易的次數(shù)成正比，而與現(xiàn)金持有量成反比。通過分析可以看出，企業(yè)保留的現(xiàn)金的余額越大，則現(xiàn)金的持有成本越高，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化成本會相對較小。反之，企業(yè)保留的現(xiàn)金余額越小，則現(xiàn)金的持有成本越低，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化成本會變大。因此，所要制定的最佳現(xiàn)金持有量就是上述兩種成本之和最低時的現(xiàn)金持有量。存貨模式可以精確地計算出最佳現(xiàn)金持有量。但是，運用該模式計算最佳持有量是在

39、一定的前提和條件下進行的，即現(xiàn)金流出是均勻發(fā)生的，而且現(xiàn)金的持有成本和轉(zhuǎn)換成本 都比較容易確定。只有滿足了上述條件，才可以使用存貨模型來確定最佳現(xiàn)金持有量。（三）隨機模式隨機模式文稱米勒奧模式，它是由美國經(jīng)濟學(xué)家首先提出來的。該模型適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進行現(xiàn)金持有量的控制。該方法要求企業(yè)根據(jù)自身特點測算出一個企業(yè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即現(xiàn)金持有的上限和下限，當現(xiàn)金持有量在該控制范圍之內(nèi)，企業(yè)不需要對現(xiàn)金持有量進行控制，如果現(xiàn)金持有量超過了上限，企業(yè)則需要買入有價證券，降低現(xiàn)金持有量。如果現(xiàn)金持有量低于下限，則要求企業(yè)拋售出持有的有價證券以保證企業(yè)對現(xiàn)金的需求。該方法的關(guān)鍵在于確定一

40、條最優(yōu)現(xiàn)金返回線R，當企業(yè)的現(xiàn)金持有量一旦超越了上限或下限時，企業(yè)需要通過買入或賣出有價證券，正確調(diào)整現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金額達到最優(yōu)現(xiàn)金返回線。該模式假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個隨機變量，且在一定時期內(nèi)近似地服從正態(tài)分布每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。企業(yè)的現(xiàn)金存量是隨機波動的，當其達到現(xiàn)金控制的上限，企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線的水平；當現(xiàn)金存量降至現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金，使其存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。與存貨模式相比，隨機模式也依賴于交易成本和機會成本，且每次轉(zhuǎn)換交易成本被認為是固定的，而每期持有現(xiàn)金的機會成本則是有價證券的日利息率

41、，但是隨機模式每期的交易次數(shù)是一個隨機變量，其根據(jù)每期現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。因此，每期的交易成本就決定于各期有價證券的期望交易次數(shù)。同理，持有現(xiàn)金的機會成本就是關(guān)于每期期望現(xiàn)金額的函數(shù)。營運資金的特點企業(yè)營運資金管理十分復(fù)雜，這是由營運資金自身特點決定的，其特點主要包括：（一）營運資金的周轉(zhuǎn)具有短期性企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金，周轉(zhuǎn)一次所需時間較短。通常會在1年或一個經(jīng)營周期內(nèi)收回，對企業(yè)影響的時間比較短。根據(jù)這一特點，營運資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。（二）營運資金的實物形態(tài)具有易變現(xiàn)性短期投資、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)一般具有較強的變現(xiàn)能力，如果遇到

42、意外情況，企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。（三）營運資金的數(shù)量具有波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時低，波動很大。季節(jié)性企業(yè)如此；非季節(jié)性企業(yè)也如此。隨著流動資產(chǎn)數(shù)量的變動，流動負債的數(shù)量也會相應(yīng)發(fā)生變化。（四）營運資金的實物形態(tài)具有變動性企業(yè)營運資金的實物形態(tài)往往是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的變動而變動，一般在現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款與現(xiàn)金之間順序轉(zhuǎn)化。企業(yè)籌集的資金，一般都以現(xiàn)金的形式存在；為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，必須拿出一部分現(xiàn)金去采購材料，這樣，有一部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為材料；材料投入生產(chǎn)后，當產(chǎn)品尚未最后完

43、工脫離加工過程以前，便形成在產(chǎn)品和自制半成品；當產(chǎn)品被加工完成后，就成為準備出售的產(chǎn)成品；產(chǎn)成品經(jīng)過出售等方式可直接獲得現(xiàn)金，有的則因賒銷而形成應(yīng)收賬款；經(jīng)過一段時間，應(yīng)收賬款通過收現(xiàn)又轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。（五）營運資金的來源具有靈活多樣性企業(yè)籌集營運資金的來源渠道和方式是多種多樣的，通常有：銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應(yīng)繳稅金、應(yīng)繳利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費用、預(yù)收貨款、應(yīng)計款項、預(yù)提款項及各類直接借款，從一般的商業(yè)信用到國家信用、不人信用和貿(mào)易信用等，其期限也是長短不一的。正是由于上述特點決定了營運資金的靈活性與復(fù)雜性。對其實施的管理決不能是一種盲目的管理活動，應(yīng)該是在一系列科學(xué)、合理的理念的

44、指導(dǎo)下有序進行的。流動資金的概念流動（營運）資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。流動（營運）資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金是指流動資產(chǎn)減流動負債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負債的管理。本書采用的是狹義營運資金的概念。從會計角度看，營運資金是指流動資產(chǎn)和流動負債的差額。它反映企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。從財務(wù)管理角度看，則營運資金反映的是流動資產(chǎn)和流動負債關(guān)系的總和，是對企業(yè)所有短期性財務(wù)活動的統(tǒng)稱，并且它與諸多財務(wù)指標密切相關(guān)，是整體財務(wù)結(jié)構(gòu)的組成部分。所謂流動資產(chǎn)，是指可以在1年內(nèi)或長于1年的一個營業(yè)周期

45、內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。按照流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度（速度越快，流動性越高，反之亦然）劃分，流動性最高的資產(chǎn)屬貨幣資金；其次是短期投資；再次是應(yīng)收賬款；最后是存貨。同樣地，流動負債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。又稱短期融資，主要包括以下幾類項目：短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金及應(yīng)付利潤（股利）等。風(fēng)險報酬的測量風(fēng)險報酬（也稱風(fēng)險價值）的計量，是財務(wù)管理學(xué)中的重要內(nèi)容，由于風(fēng)險本身的未來結(jié)果的不確定性，也就決定了風(fēng)險報酬的不確定性，可以運用統(tǒng)計學(xué)的概率分布來確定，只要預(yù)計的概率分布中可能的結(jié)果不止一個，風(fēng)險就不可避免?？梢园匆韵铝鶄€步驟進行。（一）確定概率分布在經(jīng)濟活動中，某一事

46、件在相同的條件下可能發(fā)生，也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定義為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來，而且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之間；二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預(yù)期報酬率），是各種可能報酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一

47、種量度。2，離散型分布若隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值都有確定的概率，則隨機變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現(xiàn)的情況遠遠不只三種，有無數(shù)種可能的情況會出現(xiàn)，如果對每一種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態(tài)分布，但是按照統(tǒng)計學(xué)的理論，不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài)，當樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中，正態(tài)分布圖形越陡峭，實際可能的結(jié)果就越接近期望報酬率，而實際報酬率低于期望報酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投資的風(fēng)險就越低；由于B項目的概率分布相當集中

48、，所以它的風(fēng)險比A項目要低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B項目的風(fēng)險低于A項目，但是兩個項目的期望報酬率都是20%，究竟哪一個更好些呢？可以通過計算標準差來確定。（三）標準差標準差是統(tǒng)計學(xué)中的一個概念，用于計量一個變量對其平均值的偏離度。它是對數(shù)值進行個別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標準差是測定風(fēng)險大小的有效指標，方差或標準差越大，預(yù)計結(jié)果的離散程度越高，結(jié)果越不確定，風(fēng)險越大；反之，方差或標準差越小，風(fēng)險也就越小。標準差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風(fēng)險程度。標準差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項目的份額風(fēng)險大小，標準差的值越大，投資收益的變動越

49、大，投資風(fēng)險也就越大；當標準差為0時，意味著收益穩(wěn)定，不存在風(fēng)險。但是，標準差只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），若事實上這種變動屬于連續(xù)型的分布，就應(yīng)繪制標準離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭，投資風(fēng)險就越低，分布越平緩，風(fēng)險就越高。（四）計算變異系數(shù)以上研究中的標準差，是對風(fēng)險的絕對估量，只能用于比較期望報酬率相同的各項投資風(fēng)險程度。對于期望報酬率不同的項目的估量，應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)（也稱變化稱數(shù)） ，是對風(fēng)險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資項目之間風(fēng)險程度的測定。（五）計算風(fēng)險報酬率標準差和變異系數(shù)雖然能正確評價投資風(fēng)險程度的大小，但還沒有完成計算風(fēng)險報酬

50、率的任務(wù)，要計算風(fēng)險報酬率，必須借助一個系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)。無風(fēng)險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務(wù)管理中通常把某一時期某個國家的政府債券的報酬率視為無風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，有如下幾種方法。（1）根據(jù)公式確定。（2）由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗加以確定。實際上，風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對風(fēng)險的態(tài)度。比較敢于承擔風(fēng)險的公司，往往把風(fēng)險報酬系數(shù)定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把風(fēng)險報酬系數(shù)定得高些。（六）計算風(fēng)

51、險報酬額在一般情況下，報酬率相同時，選擇風(fēng)險小的項目；風(fēng)險相同時，選擇報酬率高的項目。問題在于，一些項目正因為風(fēng)險大，所以相應(yīng)的報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風(fēng)險的態(tài)度。（七）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學(xué)的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預(yù)期值1個標準差范圍內(nèi)的概率有68.26% ；出現(xiàn)在預(yù)期值2個標準差范圍內(nèi)的概率有95.44% ；出現(xiàn)在預(yù)期值3個標準差范圍內(nèi)的概率有99.72%。把“預(yù)測值主x個標準差”稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。已知置信概率，可求出相應(yīng)的置信區(qū)間，反過來也一樣。但是，這種計算比較麻煩，通常編成表格以備查用。

52、如果預(yù)先給定置信概率，能找到相應(yīng)的報酬率的一個區(qū)間即置信區(qū)間；如果預(yù)先給定一個報酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個項目的平均報酬率相同，但風(fēng)險大小不同。A項目可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B項目取得高報酬的可能性小，虧損的可能性也小。風(fēng)險報酬的概念前面在研究時間價值時，有一個假設(shè)條件，即不存在風(fēng)險和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風(fēng)險。但是，在財務(wù)管理實踐中，風(fēng)險是時時刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事理財活動，就要承擔一定的風(fēng)險。（一）風(fēng)險的含義風(fēng)險是一個比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項

53、理財活動可能有多種結(jié)果，即將來的結(jié)果不是唯一的，就稱作有風(fēng)險。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險的定義是：“滅火、損傷或處于危險處境的可能。”即風(fēng)險指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項目分析來講，風(fēng)險應(yīng)該是指實際現(xiàn)金流量會少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來看，風(fēng)險是指從投資活動中所獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后，從財務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)，財務(wù)活動可能發(fā)生各種結(jié)果的變動程度。由此可見，站在不同的角度對風(fēng)險的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風(fēng)險的實質(zhì)。風(fēng)險的實際性質(zhì)有三，即：客觀性，時間性和可測性。在財務(wù)實務(wù)領(lǐng)域，對風(fēng)險和不確定性一般不做過細的區(qū)分，

54、統(tǒng)統(tǒng)作為“風(fēng)險”來對待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有“風(fēng)險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進行定量分析，財務(wù)管理中把風(fēng)險視為不確定性加以計量，將風(fēng)險理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計

55、的概率。（二）風(fēng)險的種類風(fēng)險的預(yù)期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者稱作系統(tǒng)性風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險或可分散風(fēng)險。1.系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風(fēng)險，如社會動蕩不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟的全面衰退、資源危機、社會經(jīng)濟制度變革等。系統(tǒng)性風(fēng)險是來自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不能運用一定的理財策略進行分散的風(fēng)險，所以這種風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對于特定的理財項目來說所存在的風(fēng)險。由于它與理

56、財項目外部因素的變動無關(guān)，所以稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險，如購買某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投資收益帶來不確定的風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多樣化投資策略進行分散，所以非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險。3.總風(fēng)險一個特定的理財項目的風(fēng)險來自內(nèi)部和外部兩個方面，所以理財風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，一部分是可以通過多樣化理財策略進行分散，而另一部分則不能運用多樣化理財策略分散。兩個方面的風(fēng)險合并到一起，就構(gòu)成了特定的理財項目的總風(fēng)險，即總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險（三）風(fēng)險報酬的含義一般而言，人們都不喜歡風(fēng)險，

57、而且在投資時都千方百計地回避風(fēng)險，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是因為，一個投資方案的收益與風(fēng)險往往是相伴而生的，而且風(fēng)險越大，收益就越高，風(fēng)險越小，收益就越低。財務(wù)決策就是在風(fēng)險與收益之間進行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風(fēng)險，在風(fēng)險一定的情況下，謀求最高的收益，冒的風(fēng)險越大，收益率就應(yīng)該越高，就可以得到額外報酬風(fēng)險報酬。風(fēng)險報酬有兩種方法表示：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬額是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；風(fēng)險報酬率是指投資者因冒險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。風(fēng)險報酬雖然有兩種

58、表示方法，但是在實際工作中，并不進行嚴格的區(qū)分，因此，人們在涉及風(fēng)險報酬這個概念時，有時是指風(fēng)險報酬率，有時是指風(fēng)險報酬額。而在財務(wù)管理中，風(fēng)險報酬通常用相對數(shù)風(fēng)險報酬率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。正因為如此，時間價值和風(fēng)險報酬就成為影響財務(wù)管理的兩個基本因素。企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則一個企業(yè)如何選擇適應(yīng)自身需要的財務(wù)管理體制，如何在不同的發(fā)展階段更新財務(wù)管理模式，在企業(yè)管理中占據(jù)重要地位。從企業(yè)的角度出發(fā)，其財務(wù)管理體制的設(shè)定或變更應(yīng)當遵循如下四項原則。（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則現(xiàn)代企業(yè)制度是一種產(chǎn)權(quán)制度，它是以產(chǎn)權(quán)為依托，對各種

59、經(jīng)濟主體在產(chǎn)權(quán)關(guān)系中的權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)進行合理有效的組織、調(diào)節(jié)的制度安排，它具有“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任明確、政企分開、管理科學(xué)”的特征。企業(yè)內(nèi)部相互間關(guān)系的處理應(yīng)以產(chǎn)權(quán)制度安排為基本依據(jù)。企業(yè)作為各所屬單位的股東，根據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系享有作為終極股東的基本權(quán)利，特別是對所屬單位的收益權(quán)、管理者的選擇權(quán)、重大事項的決策權(quán)等，但是，企業(yè)各所屬單位往往不是企業(yè)的分支機構(gòu)或分公司，其經(jīng)營權(quán)是其行使民事責(zé)任的基本保障，它以自己的經(jīng)營與資產(chǎn)對其盈虧負責(zé)。企業(yè)與各所屬單位之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系確認了兩個不同主體的存在，這是現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的根本要求。在西方，在處理母子公司關(guān)系時，法律明確要求保護子公司權(quán)益，其制

60、度安排大致如下：確定與規(guī)定董事的誠信義務(wù)與法律責(zé)任，實現(xiàn)對子公司的保護；保護子公司不受母公司不利指示的損害，從而保護子公司權(quán)益；規(guī)定子公司有權(quán)向母公司起訴，從而保護自身利益與權(quán)利。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，企業(yè)財務(wù)管理體制必須以產(chǎn)權(quán)管理為核心，以財務(wù)管理為主線，以財務(wù)制度為依據(jù)，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度管理的思想。（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學(xué)，必須首先要求從決策與管理程序上做到科學(xué)、民主，因此，決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的制度必不可少。這一管理原則的作用就在于加強決策的科學(xué)性與民主性，強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強