2022年安科瑞研究報告

1、2022年安科瑞研究報告一、安科瑞：微電網(wǎng)和能效管理系統(tǒng)系統(tǒng)稀缺標的1.1 專精微電網(wǎng)系統(tǒng)，業(yè)務(wù)布局廣泛專精微電網(wǎng)系統(tǒng)，業(yè)務(wù)布局廣泛。公司成立于 2003 年 6 月，定位用電自動化領(lǐng)域，于 2012 年上市創(chuàng)業(yè)板，代碼 300286。2015 年公司成立數(shù)據(jù)服務(wù)部，轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，目前主 要經(jīng)營活動為企業(yè)微電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，提供的變電所 運維云平臺、安全用電管理云平臺、環(huán)保用電監(jiān)管云平臺、智慧消防云平臺、能源管理云 平臺等解決方案。近年來公司承接的能源管理、智能照明、電能質(zhì)量治理或電氣安全系統(tǒng) 項目包括上海市第六人民醫(yī)院、吾悅廣場、北京大興國際機場、寧波港、上

2、海寶鋼、茅臺 酒廠、第七屆世界軍人運動會主會場電能質(zhì)量治理、上海交大等。 2003 年，上海安科瑞電氣有限公司登記注冊，主要定位用電自動化領(lǐng)域； 2004 年，江蘇安科瑞電器制造有限公司成立； 2009 年，整體變更為股份有限公司，上海市工商行政管理局嘉定分局登記注冊； 2012 年，開始在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易，代碼 300286.SZ； 2013 年，更名為安科瑞電氣股份有限公司； 2015 年，成立數(shù)據(jù)服務(wù)部，提供企業(yè)用電數(shù)據(jù)服務(wù)；認定為上海市企業(yè)技術(shù)中心；上 海市著名商標經(jīng)濟運營十佳企業(yè)質(zhì)量管理體系認證； 2017 年，推出云平臺軟件； 2019 年，獲評上海市和諧勞動關(guān)系達標企業(yè)、安科

3、瑞微電網(wǎng)研究院成立； 2021 年，安科瑞微電網(wǎng)研究院投入使用。1.2產(chǎn)品線在不斷豐富公司產(chǎn)品種類豐富，生態(tài)完善。公司實現(xiàn)“小批量、多品種”經(jīng)濟性生產(chǎn)，產(chǎn)品包括企業(yè)微電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)及產(chǎn)品和電量傳感器等，從電量傳感器、電力測控與保護裝置到邊緣 計算網(wǎng)關(guān)、云平臺，形成了“云-邊-端”完整的產(chǎn)品生態(tài)體系。公司主要產(chǎn)品類目包括企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品和系統(tǒng)、電量傳感器及其他，其中企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品 和系統(tǒng)中包括了電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控產(chǎn)品及系統(tǒng)、能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)、消防及用 電安全產(chǎn)品及系統(tǒng)以及企業(yè)微電網(wǎng)的其他產(chǎn)品和系統(tǒng)。目前，電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控 及系統(tǒng)仍為安科瑞收入結(jié)構(gòu)中的主力，電力監(jiān)控產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工

4、商業(yè)、企業(yè)、事業(yè)單位 等場所，變電站綜合監(jiān)控；能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)用于建設(shè)企業(yè)微電網(wǎng)，也可以滿足高能耗 企業(yè)對能耗監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)需求提升，該業(yè)務(wù)在公司收入中占比近三成；公司消防產(chǎn)品與系 統(tǒng)具有提供監(jiān)測、預(yù)警、應(yīng)急照明等功能，近年來消防系統(tǒng)逐漸成為企業(yè)微電網(wǎng)中的一部 分，2021 年此類產(chǎn)品銷量同比增長 94.68%，銷售收入同比增長 110.87%。1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，其中員工持股計劃占比約 3.54%。公司實控人周中為公司董事長兼總經(jīng)理， 直接持有公司股份 18.25%，并通過前航投資間接持有公司約 10.75%股份，合計持有 29.00%。前十大股東中包含興全趨勢投資混合、興全輕資

5、產(chǎn)混合(LOF)、全國社保基金五 零四組合三只基金，分別持有 3.55%/2.12%/1.36%的股份，合計 7.03%。安科瑞第三期 員工持股計劃持有公司股份 2.0%。二、安科瑞上市以來業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力保持穩(wěn)定2.1公司業(yè)績增長勢頭強勁公司成長能力優(yōu)秀，增長勢頭強勁。2016 年至 2021 年，公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率達 25.29%，歸母凈利潤年復(fù)合增長率達 16.24%。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 10.17 億元， 同比增長 41.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.70 億元，同比增長 40.04%。受國內(nèi)疫情反彈等因 素影響，公司在 2022 年一季度營收增速減緩，2022 年

6、 Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.07 億元， 同比增長 3.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.32 億元，同比增長 2.35%。電力監(jiān)控產(chǎn)品比重最大，消防產(chǎn)品收入激增。2016-2020 公司收入中占比最大的均為用戶 端智能電表，2021 年年報重新劃分了產(chǎn)品類別，公司電力監(jiān)控及變電站綜合監(jiān)控產(chǎn)品及 系統(tǒng)/能效管理產(chǎn)品及系統(tǒng)/消防及用電安全產(chǎn)品及系統(tǒng)/其他微電網(wǎng)產(chǎn)品/電量傳感器/其他 分 別 實 現(xiàn) 收 入4.19/2.93/1.67/0.88/0.40/0.10 億 元 ， 同 比 增 長 了34.12%/28.37%/110.87%/125.86%/17.68%/55.27%，消防及用電安全產(chǎn)品及

7、系統(tǒng)、其他 微電網(wǎng)產(chǎn)品增長迅速。2016-2020 年間，用戶端智能電力儀表作為公司主要產(chǎn)品，其收入 比重始終保持首位，在 2020 年比重有所下降；電能管理產(chǎn)品銷售收入的比重相對平穩(wěn)， 保持在 18%附近。2.2公司盈利能力相對穩(wěn)定，強于行業(yè)均值水平公司毛利率、凈利率水平相對穩(wěn)定，強于行業(yè)均值。公司 2021 年毛利率及凈利率分別為 45.72%/16.72%，分別同比-0.98/-0.18pct，分產(chǎn)品看，電力監(jiān)控產(chǎn)品/電能管理產(chǎn)品/消防 產(chǎn)品及系統(tǒng)的毛利率為 45.34%/46.85%/45.23%。2016-2021 年，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，公 司毛利率在 45%-58%之間變動，凈利率

8、在 15%-25%之間變動，均在小幅下降后趨于平穩(wěn)。 2022 年一季度，公司的綜合毛利率及凈利率分別為 45.32%/15.22%，同比+0.51/-0.15pct。 按照證監(jiān)會二級行業(yè)分類（2012）標準，公司盈利能力強于業(yè)內(nèi)均值。2016-2022Q1 年， 公司毛利率與凈利率在可比公司中處在領(lǐng)先水平，高于可比公司均值。2.3現(xiàn)金流優(yōu)異，賬面數(shù)據(jù)下滑主要是因為理財科目調(diào)整上年度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額漲幅較大。2021 年公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為 1.12 億元，較 2020 年增長 1.57 億元，同比增長 353.34%。根據(jù)公司財報，2020 年公司因購買材料支 付貨款導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈

9、額度同比減少 127.19%。2022 年一季度公司由于原材料備貨 增加，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-0.62 億元，同比減少 509.76%。盈利質(zhì)量提升，仍存改善空間。2021 年公司收現(xiàn)比 0.87，同比增長 6pct，企業(yè)盈利質(zhì)量有所 提升，2022 年一季度企業(yè)收現(xiàn)比達 1.07，同比增長 9pct；2021 年公司凈利潤現(xiàn)金比 0.66， 說明盈利質(zhì)量仍存改善空間，受購買材料支付貨款等因素影響，企業(yè)在 2020、2022Q1 的凈 利潤現(xiàn)金比為負值。2.4負債率低，風險小公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。2021 年企業(yè)的資產(chǎn)負債率為 31%，同比增長 5.4%，2016-2022Q1 這一比率圍繞

10、27%平穩(wěn)波動，2022 年一季度為 27%；2021 年公司的權(quán)益乘數(shù)為 1.45，2016 -2022Q1 圍繞 1.35 波動，2022 年一季度為 1.37。短期償債能力保持平穩(wěn)。截至 2022 年一季度，公司流動/速動比率分別為 2.70/1.98，低 于 2016-2018 年水平，2019 年后數(shù)值波動較小，短期償債能力保持穩(wěn)定。三、能耗雙控背景下，企業(yè)節(jié)能意愿增強3.1近年來國家對能耗雙控的要求在提升能耗“雙控”政策頻出，要求提升。近期國家和地方頒布多個文件，對“兩高”項目審批、 高耗能產(chǎn)業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)、用能、能耗監(jiān)測等方面作出新規(guī)定。同時 2022 年政府工作報告 也指出推動能耗

11、“雙控”向碳排放“雙控”轉(zhuǎn)變，意味著減污降碳轉(zhuǎn)向精準化，清潔能源 將得到發(fā)展。3.2分布式能源的發(fā)展使得能效管理必要性增強清潔能源產(chǎn)業(yè)擴張，“屋頂光伏”模式推進。能源短缺和“雙碳”目標意味清潔能源產(chǎn)業(yè) 擠壓傳統(tǒng)電力產(chǎn)業(yè)，2021 年末國資委稱 2025 年央企可再生能源發(fā)電裝機比重達到 50% 以上。分布式光伏發(fā)電具有輸出功率小、不確定性大、環(huán)境友好、電量消納就近的特點， 已有多部委在“十四五”規(guī)劃中提及發(fā)展分布式“屋頂光伏”。2021 年 9 月國家能源局綜合司 發(fā)布關(guān)于公布整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點名單的通知中 676 個縣（市、區(qū)）被列為試點，分布式能源迎集中發(fā)展。分布式光伏裝

12、機容量破億，勢頭強勁。由于國家電價改革、“雙碳”目標、能耗雙控等一 系列政策的出臺，電價日益上漲，刺激分布式光伏需求。2021 年多省市對高耗能企業(yè)進 行限電限產(chǎn)，直接影響企業(yè)收益。新增可再生能源不計入用電量限額之中的政策，促使企 業(yè)加大對分布式光伏的關(guān)注。2021 年我國分布式光伏裝機容量首破 1 億 KW，達 1.075 億 KW；2021 新增分布式光伏裝機 29GW，占年新增光伏裝機總量的 53.4%。分布式光伏推動企業(yè)微電網(wǎng)建設(shè)，能效管理日益受工商企業(yè)眷顧。隨著國家對分布式能源 并網(wǎng)的推進，企業(yè)將通過微電網(wǎng)管控能源生產(chǎn)和使用。微電網(wǎng)不僅側(cè)重供電，也注重電能 的生產(chǎn)、儲存、轉(zhuǎn)化，并對之

13、實施監(jiān)控和保護，形成“源網(wǎng)荷儲”統(tǒng)一管理系統(tǒng)。注入數(shù) 字技術(shù)的能效管理系統(tǒng)將逐漸成為企業(yè)綜合管理微電網(wǎng)的必需品，保障企業(yè)在統(tǒng)籌用電的 同時節(jié)能用電，保障微電網(wǎng)系統(tǒng)平穩(wěn)運行。3.3 21年3季度用電緊張局面及電價上漲的預(yù)期提升企業(yè)強化能效管理的觀念2021 年三季度全國用電緊張，多地采取限電措施。21 年三季度全社會用電量同比增長 7.6%，較一/二季度分別回落 13.7%/4.2%，其中 8 月第二產(chǎn)業(yè)用電量 4851 億千瓦時，同 比增長僅 0.6%。根據(jù)中電聯(lián)2021 年三季度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告，三季度 全國電力供需總體偏緊，尤其是 9 月受電煤供應(yīng)緊張、電力消費需求較快增長、水

14、電發(fā)電 量同比減少以及部分地區(qū)加強“能耗雙控”等多重因素疊加影響，全國超過 20 個省份采 取了有序用電措施，東北部分地區(qū) 9 月下旬直接采取了部分時段拉閘的措施。政策預(yù)示電價上漲，企業(yè)能效管理觀念或得到提升。2021 年 7 月，國家發(fā)改委引發(fā)關(guān) 于進一步完善分時電價機制的通知，擴大峰谷的電價差距，建立尖峰電價機制和深谷電 價機制，建立健全季節(jié)性電價機制和豐枯電價機制。2021 年 10 月，隨著國際能源價格上 漲、國內(nèi)電力供應(yīng)收緊、多地限電限產(chǎn)，發(fā)改委下發(fā)了關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電 價市場化改革的通知，有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，推動工商業(yè)用戶都進入市 場，根據(jù)市場供需形勢可以預(yù)

15、見電價將在一段時間內(nèi)走高，企業(yè)由此注重能效管理。在“雙 碳”大背景中，企業(yè)用電設(shè)備增加，提高這些設(shè)備的能效水平將降低總的電能消耗成為長 期趨勢。四、安科瑞：能效管理系統(tǒng)稀缺標的，市場空間廣闊4.1 微網(wǎng)和能效管理系統(tǒng)市場空間廣闊微網(wǎng)系統(tǒng)市場容量約 2 萬億元。公司的微網(wǎng)系統(tǒng)包含能效管理系統(tǒng)的平臺，據(jù)測算，微網(wǎng)系統(tǒng)的單套平均售價約 100 萬元，總規(guī)模約 2 萬億元，其中的變電站綜合自動化系統(tǒng)需要 約 6-8 年更換一次，能效管理領(lǐng)域基本為新增。能效管理系統(tǒng)市場空間 8000 億。我國規(guī)定 10kV 及以上用戶全部納入電力交易市場，這 些企業(yè)普遍存在運維效率低、響應(yīng)慢、運維過程不規(guī)范、巡檢過程難

16、以監(jiān)管、設(shè)備檔案管 理缺失等問題，是能效管理系統(tǒng)的主要需求者。根據(jù)國家電網(wǎng)統(tǒng)計，我國供電電壓等級大 于等于 10KV 的工商業(yè)用戶超 200 萬戶，按照系統(tǒng)均價 40 萬元/套測算，全市場能效管理 系統(tǒng)規(guī)模高達 8000 億元。當市場滲透率為 60%時，市場規(guī)模仍為 4800 億元。按照公司的產(chǎn)品陣列，目前是把能效管理系統(tǒng)和變電站綜合自動化系統(tǒng)整合到一起形成微 網(wǎng)管理系統(tǒng)，其中變電站綜合自動化業(yè)務(wù)是企業(yè)必需品，能效管理系統(tǒng)不一定是企業(yè)必需 品，但滲透率有逐步提升的趨勢。4.2 業(yè)務(wù)版圖不斷擴張公司多條線齊發(fā)，產(chǎn)品矩陣完善。安科瑞目前已由創(chuàng)立時的硬件為主轉(zhuǎn)向完整的“云-邊端”能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系，

17、提供包括變電所運維云平臺、安全用電管理云平臺、環(huán)保用電 監(jiān)管云平臺、智慧消防云平臺、能源管理云平臺等。截至 2021 年，公司收入最主要來源 仍是電力監(jiān)控產(chǎn)品，其收入主要來源還包括電能管理、消防產(chǎn)品及系統(tǒng)等。目前公司產(chǎn)品 應(yīng)用已覆蓋電力、消防、市政、環(huán)保、新能源等多個領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣完善，可實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn) 品采購一步到位。 長期開展電力監(jiān)控與保護產(chǎn)品，目前為主營業(yè)務(wù)。公司 2003 年成立便專門從事智能電表 開發(fā)。目前公司的電力監(jiān)控與保護產(chǎn)品品種較多，現(xiàn)共有十余個系列，應(yīng)用場景覆蓋了 5G 建設(shè)、電力系統(tǒng)、智能大廈、數(shù)據(jù)中心、機場軌道交通、企事業(yè)單位等，針對不同場 景，安科瑞智能電表在基礎(chǔ)的電力監(jiān)控

18、測量功能上增加了考核管理、遙測、遙信、信息交 互與儲存等功能。提供從發(fā)電源頭到用戶反饋的全流程能效管理方案。安科瑞提供完備的企業(yè) EMS 微電網(wǎng) 能效管理解決方案，從分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)開始，包含變電站綜合自動化系統(tǒng)、配電室綜 合監(jiān)控系統(tǒng)、電力監(jiān)控系統(tǒng)、電能管理系統(tǒng)、電能質(zhì)量監(jiān)測與治理系統(tǒng)、建筑能耗管理系 統(tǒng)、工業(yè)企業(yè)能耗管控平臺、水電一體化預(yù)付費管理系統(tǒng)、馬達監(jiān)控系統(tǒng)、智能照明控制 系統(tǒng)、充電樁管理系統(tǒng)、IT 配電監(jiān)測系統(tǒng)、運維管理系統(tǒng)等，智能化管理能量流的同時傳 遞信息流，實現(xiàn)“源網(wǎng)荷儲充”全流程的檢測、分析、保護、治理，通過高性能邊緣計算 網(wǎng)關(guān)采集數(shù)據(jù)并上傳至企業(yè)微網(wǎng)平臺。平臺分析電價、負

19、荷、調(diào)度指令等數(shù)據(jù)，遠程作出 相應(yīng)命令，使企業(yè)微電網(wǎng)始終高效穩(wěn)定運行，降低企業(yè)用電成本，達到節(jié)能目的，實現(xiàn)能 源互聯(lián)、信息互動，適用于各行業(yè)企業(yè)微網(wǎng)的新建及改造。開拓消防業(yè)務(wù)，銷量受到市場認可。2021 年 5 月應(yīng)急管理部關(guān)于推進應(yīng)急管理信息化 建設(shè)的意見提出強化“智慧應(yīng)急”牽引，消防產(chǎn)品與系統(tǒng)行業(yè)受到支持。公司推出智慧 消防管理云平臺，連接系統(tǒng)內(nèi)火災(zāi)報警、消防水監(jiān)控、消防設(shè)備電源管理、防火門管理、 應(yīng)急照明與疏散指示設(shè)備，采集消防信息，實現(xiàn)無人值守、科學預(yù)警、網(wǎng)格化管理。消防 電源監(jiān)控系統(tǒng)通過電源信息對短路、斷路、過壓、過載等問題進行實時報警和監(jiān)控相關(guān)方 案具有可靠性、實時性并具有數(shù)字化、

20、智能化、網(wǎng)絡(luò)化、自動化和連續(xù)監(jiān)控的特性；針對 不同使用地點設(shè)計，能滿足不同場景下的消防系統(tǒng)需求。2021 年消防相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)銷 量從不足 36 萬套飛躍至 70 萬套。4.3 公司多方面優(yōu)勢明顯公司實力雄厚，品牌優(yōu)勢凸顯。與行業(yè)內(nèi)規(guī)模較小的公司相比在知名度、口碑、經(jīng)驗、售 后服務(wù)水平方面優(yōu)勢明顯，公司擁有自己的核心業(yè)務(wù)和技術(shù)，產(chǎn)品具有較高的標準化程度。 公司客戶群體覆蓋面廣，既包含上海寶鋼、茅臺酒廠等知名企業(yè)，又不乏微電網(wǎng)終端中小 企業(yè)。安科瑞作為上市公司，銷量和銷售額與同類別公司相比位居前列，規(guī)模優(yōu)勢明顯， 較大的生產(chǎn)規(guī)模降低了產(chǎn)品的邊際成本，較高的毛利率為產(chǎn)品帶來了一定的議價空間，較 大

21、的銷售規(guī)模提高了公司的經(jīng)驗優(yōu)勢。公司具備完整的“云-邊-端”生態(tài)體系，產(chǎn)品和服 務(wù)涉及項目的各個環(huán)節(jié)，和業(yè)主、設(shè)計院、監(jiān)理、總包、成套各環(huán)節(jié)保持良好溝通，形成 公司的資源優(yōu)勢，同時一站式服務(wù)一定程度上降低了客戶的采購成本。此外，與施耐德等 其他大企業(yè)相比，安科瑞在產(chǎn)品質(zhì)量水平相近的同時價格上顯現(xiàn)出絕對優(yōu)勢，且服務(wù)方式 靈活，反應(yīng)速度快，更容易得到客戶的認可。4.4 高研發(fā)投入造就強大產(chǎn)品力注重研發(fā)投入，強化技術(shù)實力。研發(fā)創(chuàng)新是安科瑞公司發(fā)展重點，研發(fā)模式涵蓋自主研發(fā)、 技術(shù)引進、科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)學研合作等。2021 年，公司研發(fā)費用支出 1.12 億元，同比 增長 48.78%，五年復(fù)合增長率 31.79%。截至 2021 年 12 月 31 日，公司現(xiàn)有已獲得證書 的專利 305 項，其中發(fā)明專利 22 項、實用新型專利 132 項、外觀設(shè)計專利