科技行業(yè)下半年投資機會分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機新機會

1、科技行業(yè)下半年投資機會分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機新機會一、智能手機：下半年疫情和需求復蘇存在不確定性出貨量預測：榮耀的復蘇將成為短期品牌格局的不確定因素展望2021年，基于1）新冠疫情反彈導致智能手機需求下滑；2）信通院數(shù)據(jù)顯示6月中國區(qū)5G滲透率已達77.1%，但二季度出貨量卻同比下滑26.1%，我們認為國內(nèi)5G對于出貨量的拉動并不明顯，預計2021年全球智能手機同比增速有望達到4.5%，全球出貨量有望達到13.4億臺，較IDC預測的13.8億臺（YoY：7.7%）與舜宇光學預測的13.0億臺（YoY：1.5%）處于中間水平。其中，我們預計中國市場21年同比增長1.2%，總出貨量規(guī)模

2、達到3.3億臺（舜宇光學預測：3.4億臺）。針對21年下半年，我們預計全球智能手機出貨量將達6.8億臺，同比下降6.6%。榮耀的復蘇將成為國內(nèi)市場格局的不確定因素。品牌的格局來看，各大品牌在上半年瓜分華為的市場份額。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，21年上半年海外地區(qū)（大中華區(qū)以外）智能手機出貨量前三的品牌為三星、蘋果、小米，出貨量同比增速分別達到18.8%、24.4%、78.9%，；而21年上半年大中華區(qū)出貨量增速前三的品牌為蘋果（YoY 83.0%）、小米（YoY 66.6%）、vivo（YoY 44.3%）。我們認為，榮耀在全球的復蘇將成為短期品牌格局的不確定因素。印度的疫情可能將拖慢全球的恢復增速。分

3、地區(qū)來看，在2018年和2019年，亞太地區(qū)（除中國和日本）一直是增速最快的地區(qū)，主要推動力來自印度市場。但2020年起，由于新冠疫情的影響，印度智能手機市場發(fā)生倒退。2021年，Delta變種病毒重新在全球流行。受印度新冠疫情反彈的影響，我們預計2021年亞太地區(qū)（除中國和日本）將很難見到較大增長。需求側(cè)：疫情反彈影響全球智能手機需求，5G對國內(nèi)出貨量的拉動不明顯Delta變種病毒導致疫情有所反彈。根據(jù)英國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，21年7月平均一周約有40萬人感染新冠病毒。疫情反彈帶來的限制措施將抑制全球市場的手機需求。根據(jù)Counterpoint預測數(shù)據(jù)顯示，疫情將致使印度手機市場2Q21出貨量同

4、比減少10%-15%，預計約為500萬臺。根據(jù)舜宇光學預測數(shù)據(jù)顯示，21年全球智能手機出貨量預計可達13億，相比20年增長1.5%，但與其之前一次預期值相比減少5.8%。其中，中國市場將達到3.4億，與20年相比相差較??；印度市場由于第二波疫情影響，出貨量預計達到1.3億，與20年相比減少13%?？挂?、防疫措施使得工廠產(chǎn)能受限。全球手機市場亦將受到部分來自供應鏈的壓力，近年來，蘋果、小米、三星、OPPO、vivo 等頭部廠商紛紛在印度建設工廠，本次印度疫情沖擊下，部分供應鏈或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。21年4月以來，印度疫情全面失控，截至21年5月6日，印度單日新增確診人數(shù)已經(jīng)超過40萬；截至21年8月11

5、日，印度累計確診人數(shù)已達3207萬。疫情影響下，預計印度手機市場將受到供給與需求的雙重打擊。二季度中國區(qū)智能手機下滑明顯，5G對出貨拉動不明顯。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，二季度中國大陸智能手機同比下滑26.1%, 而另一方面5G滲透率在二季度末達到77.1%。全球5G手機加速滲透，但缺少殺手級應用。20年受疫情影響多數(shù)國家5G建設進度低于預期，從5G手機滲透率來看，中美兩國遙遙領先，歐洲、亞太（中、印除外）韓國、日本緊隨其后，反觀其他國家則相對落后，2020年度全球5G手機滲透率約只有15%（IDC數(shù)據(jù)）。預計21年下半年隨著疫情控制以及經(jīng)濟的修復，各國5G建設將有序推進，由此帶動全球5G手機加速滲透。

6、但目前看，5G缺少殺手級應用，仍是用戶換機時考慮的一項功能而并非換手機的原因。華為受限導致安卓高端手機去年下半年出貨放緩，小米在中國區(qū)市場從線上走向線下。 從價格帶來看，我國安卓智能手機20年下半年的ASP下滑，安卓高端手機的出貨量下降較快，我們認為這主要反映了華為受制裁后，部分高端市場的需求下滑。21年上半年，尤其是1Q21的中國安卓智能機ASP有所回升，主因小米、OPPO、vivo等國內(nèi)廠商在華為受限后相應推出了高端機型。從渠道來看，小米等品牌正加強線下的渠道，增設小米之家，我們認為這體現(xiàn)了國內(nèi)隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐漸消退，廠商逐漸重新重視線下的零售場景。供給側(cè)：缺芯影響和疫情反復致使供給端產(chǎn)

7、能不足，行業(yè)集中度有望提升先進制程芯片產(chǎn)能不足，缺芯成為制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。缺芯背景下，手機價格與產(chǎn)量將受到顯著影響，行業(yè)集中度有望進一步提升。首先，手機芯片缺貨造成供貨周期拉長、價格上漲，上游成本增加背景下手機廠商可能將選擇調(diào)整產(chǎn)品價格以作應對。其次，芯片缺貨將顯著影響各廠商手機產(chǎn)能，以目前缺貨比較嚴重的華為Maxte X2、小米11為例，5nm制程芯片的嚴重短缺造成上述機型產(chǎn)能不足，出貨量顯著受限。而根據(jù)Counterpoint預測，蘋果在2021年5nm制程晶圓中占據(jù)全球53%份額，借助自身供應鏈優(yōu)勢，蘋果的芯片供應情況較其它廠商更加樂觀。此外，芯片短缺亦有利于行業(yè)集中度的進一步提升

8、，大品牌憑借供應鏈優(yōu)勢相較于中小品牌更易獲得芯片供給。品牌份額分析：小米有望實現(xiàn)份額提升分品牌來看，21年智能手機競爭格局或迎來新一輪調(diào)整，小米份額有望提升。隨著美商務部針對華為的政策限制步步收緊，華為難以獲得穩(wěn)定的芯片供應，手機出貨量自3Q20以來斷崖式下滑。同時，為應對芯片斷供，榮耀剝離成為完全獨立的品牌。在此背景下，全球智能手機市場競爭格局或?qū)⒂瓉碇厮?，華為減少的市場份額被其余頭部品牌快速瓜分。根據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)顯示，2Q21全球智能手機CR5達到70.5%，華為出貨量跌出前五。榮耀：榮耀已成為獨立品牌，完成了全產(chǎn)品線布局自20年第二季度華為遭遇芯片制裁后，其全球市場份額持續(xù)下降，不斷

9、被vivo、OPPO和小米等品牌瓜分。根據(jù)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，20年第二季度華為手機市場份額達14.4%，僅次于三星的19.5%，位居世界第二。此后華為市場份額不斷下降，21年第二季度僅為2.8%，跌出世界前五，其市場份額被其他品牌瓜分。目前榮耀已完全從華為獨立，于今年5月與高通達成戰(zhàn)略合作，6月推出了基于驍龍芯片自主開發(fā)的首款高端產(chǎn)品榮耀50系列。與此同時，榮耀完成了全產(chǎn)品線布局，包括極致科技的Magic系列，悅享科技的數(shù)字系列，普惠科技的X系列和線上品牌Play系列，將與其他品牌共同競爭。小米：依托“小米之家”，雙品牌并行戰(zhàn)略助力小米獲取更多市場份額小米堅持小米紅米雙品牌并行戰(zhàn)略，小米主攻中

10、高端市場，紅米則聚焦中低端市場。小米品牌推出Mi 11 pro，Mi ultra與MIX fold三款機型，主攻3000元以上的高端市場，具有一定的品牌溢價能力；紅米品牌走性價比路線，聚焦中低端市場。自成立紅米品牌布局中低端市場以來，小米品牌不斷向高端市場進軍，在這個過程中小米旗艦機的價格也在不斷提高，從小米8的2699元攀升至小米11Ultra的5999元，高端化的過程中小米不忘初心，依然堅持性價比為王的戰(zhàn)略，獲得大多數(shù)“米粉”們的認可，目前來看小米整體高端化進程較為順利，ASP提升可觀。海外布局方面，截至2020年底，小米手機產(chǎn)品銷往全球100多個國家和地區(qū)，在全球54個國家和地區(qū)中占據(jù)智

11、能手機出貨量的前五名，除了印度與東南亞地區(qū)外，小米也在加速歐洲市場的開拓，根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自20Q2以來小米歐洲市場份額便維持在前三，后續(xù)隨著歐洲市場的進一步滲透，小米手機有望迎來新一輪的量價齊升。小米積極拓展線下渠道，建立“小米之家”門店。小米小店退出舞臺后，小米將其線下門店統(tǒng)一為小米之家，包括其所有直營和合作門店。自2020年11月，小米線下門店“小米之家”持續(xù)高速擴張，每月均保持1000家左右的新增數(shù)量，截止2020年底小米在中國大陸的零售店數(shù)量超過3200家，截止21年4月其門店總數(shù)已超過5000家。與此同時，高速擴展的線下渠道將有利于小米滲透其相對薄弱的下沉市場，贏得更多市場

12、份額。蘋果：基于暢銷能力突出的iPhone系列產(chǎn)品，蘋果積極發(fā)展其軟硬件生態(tài)圈 iPhone 12成為2020年Q4銷量冠軍，iPhone 13目前看升級不大。新款iPhone12系列原本預計于2020年9月份推出，由于疫情影響，其首次發(fā)布時間為10月。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，蘋果在 20 年第四季度的手機出貨量超過 8700 萬臺，超越三星，成為全球智能手機的銷量冠軍。并且，在20年全球手機單品銷量排行榜中，iPhone12 系列便有 3 款手機均登上該榜單，分別排行第三、第七和第十，再次證明其暢銷能力。相比于過往產(chǎn)品，iPhone12主要的改變體現(xiàn)為升級5G支持、直角過渡的中框及優(yōu)化攝像頭等。

13、蘋果預計于21年9月推出iPhone13，將繼續(xù)提高芯片性能與屏幕刷新率等，但根據(jù)DigiTimes目前數(shù)據(jù)顯示，iPhone13較上一代創(chuàng)新性升級相對較少。蘋果公司憑借自身智能手機的系統(tǒng)生態(tài)，實現(xiàn)軟硬件業(yè)務協(xié)同推進。與其他手機公司相比，蘋果公司更加注重自身軟件業(yè)務的培育，通過智能手機業(yè)務帶來的龐大用戶基礎，蘋果實現(xiàn)在音樂、視頻、云服務、應用商店等軟件服務領域收入快速增長，根據(jù)蘋果21財年Q2季報數(shù)據(jù)披露顯示，公司平臺上所有服務的付費訂閱量超過6.6億，同比增加1.45億。與此同時，這些圍繞IOS平臺培育的各種軟件應用又會顯著增加蘋果智能手機的用戶忠誠度，使得蘋果手機用戶粘性遠高于其他安卓手機

14、。除了智能手機業(yè)務外，圍繞IOS系統(tǒng)推出的可穿戴設備以及平板電腦業(yè)務同樣延續(xù)強勢表現(xiàn)，根據(jù)蘋果21財年Q2季報數(shù)據(jù)披露顯示，蘋果可穿戴設備、Mac以及iPad業(yè)務新增用戶占比均超過50%，隨著用戶蘋果產(chǎn)品的不斷增多，其對于IOS生態(tài)中樞智能手機的依賴程度也會更強。其他安卓品牌：三星、OPPO、VIVO等三星：西歐運營商份額提升。三星過去多年在全球擁有第一的市場份額，2020年，由于華為份額的下滑，三星在歐洲運營商中重新獲取了華為部分市場份額。但由于全球的智能手機市場增量空間較為有限，尤其是發(fā)達地區(qū)的成熟市場，因而在多地區(qū)的存量競爭中，三星的市場份額也正受到小米、OPPO、傳音等中國品牌的沖擊。

15、OPPO、vivo：持續(xù)出海戰(zhàn)略，中國市場重回線上。由于中國市場規(guī)模增長放緩，OPPO、Vivo在過去的幾年都在持續(xù)出海戰(zhàn)略，在新興市場和歐洲都獲得了一些成功。同時在中國市場，由于OPPO、vivo的主要戰(zhàn)場在線下，目前也正在盡力通過布局線上渠道、與電商品牌融合等方式拓展線上的市場份額。二、配件：TWS耳機競爭加劇，手表健康功能完善有望加速終端滲透2020年AirPods全球出貨量近2億部，但非A品牌發(fā)力致TWS競爭加劇配件方面，TWS耳機作為語音交互的重要載體，近年來出貨量快速增長，同時當前滲透率仍處于相對較低水平，預計21年有望繼續(xù)保持較高增速。根據(jù)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TW

16、S耳機的出貨量還只有35萬副，2018年快速增長至2524萬副，2020年達到1.97億副。TWS耳機的廣闊前景也吸引了越來越多的參與者入場，競爭愈發(fā)激烈。目前來看主要參與者有三大類：（1）傳統(tǒng)專業(yè)音頻廠商，如漫步者、BOSE、萬魔聲學等；（2）手機品牌廠商，如蘋果、華為、三星等；（3）低端白牌廠商。其中TWS高端市場份額集中，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1Q21蘋果占據(jù)79%以上的市場份額，除此之外，Beats、Jabra等傳統(tǒng)音頻廠商也占有一席之地；中低端市場競爭較為劇烈，$0-$50價格段的市場內(nèi)，小米、OPPO、realme、一加等國產(chǎn)手機品牌占據(jù)較高的市場份額?，F(xiàn)階段TWS耳機市場可以對比華強北

17、山寨機興起的時期，低端廉價的白牌產(chǎn)品市場擴張迅速，短期內(nèi)進一步加劇了市場競爭的劇烈程度，但長期來看，隨著技術(shù)升級以及耳機手機協(xié)同效應進一步放大，預計未來競爭格局會逐步改善，市場份額逐漸向頭部手機品牌廠商集中。健康檢測打造智能手表差異化產(chǎn)品屬性，融合IoT生態(tài)全面拓展消費群體 從2014年蘋果推出初代智能手表（定位于全方位的健康和運動追蹤設備）以來，隨著eSIM卡的普及，智能手表開始脫離手機配件的身份轉(zhuǎn)型為獨立的可穿戴設備，能夠支持用戶在無手機配套的狀態(tài)下實現(xiàn)通話、錢包支付等功能，且加入無線充電、心率測試等功能也進一步滿足了不同用戶的產(chǎn)品需求。蘋果不斷拓展可穿戴設備醫(yī)療健康領域的功能，開啟健康I

18、oT新紀元。2018 年9月，蘋果發(fā)布Apple Watch S4，開始在已有的健身記錄圓環(huán)、心率通知等功能外增添摔倒檢測和心電圖（ECG）等健康監(jiān)測功能；隨后，蘋果在2019 年 9 月發(fā)布的 Apple Watch S5 中再次拓展聽力、女性健康、心臟和運動等健康監(jiān)測領域的研究。2020年9月，蘋果還在Apple Watch S6引入血氧測量、睡眠監(jiān)測、家人共享設置等功能，繼續(xù)強化健康檢測、健康咨詢服務功能，并通過搭載超寬頻U1芯片實現(xiàn)與搭載U1芯片iPhone 11/12系列、Homepod Mini等智能終端進行視覺、聽覺、觸覺的全方位連接。硬件升級同時優(yōu)化軟件配套，進階完善智能手表健

19、康服務功能。除硬件端的功能升級外，蘋果還在2020年秋季發(fā)布會中推出了Watch OS 7，新增家人共享設置功能，用戶可通過 iPhone 為孩子和老人們的 AppleWatch 配對，并對每只手表進行管理以保持家庭聯(lián)絡及時、暢通。此外，該系統(tǒng)可配合睡眠類App，利用手表自帶的加速感應器偵測呼吸時的細微動作，以此分辨睡眠和蘇醒狀態(tài)，記錄用戶睡眠狀況。根據(jù)Engadget消息，F(xiàn)DA已批準銷售一款名為NightWare的蘋果手表應用程序，可基于智能手表的運動和心率數(shù)據(jù)判斷佩戴者是否處于噩夢中并通過震動腕帶喚醒噩夢，從而幫助治療由PTSD等疾病引起的噩夢。由此可見，軟件服務的優(yōu)化可在硬件升級基礎上

20、進一步完善智能手表的健康服務功能。自第一代Apple Watch發(fā)布以來，蘋果智能手表全球出貨量由2015年的1162.75萬部增長至2020年3650.81萬部，其中2020年同比增速達到38.66%。分季度來看，4Q17、4Q18、4Q19以及4Q20均憑借新機發(fā)布創(chuàng)下當年出貨量及當年全球市場份額新高。4Q20蘋果智能手表全球出貨量為1438.24萬部，同比增長45.81%，主要受益于Apple Watch S6的推出；4Q20蘋果在全球智能手表出貨量中占比達到39.02%。醫(yī)療級資質(zhì)認證帶來差異化競爭優(yōu)勢，樂心、歌爾前瞻布局引領行業(yè)升級新方向。除傳統(tǒng)3C品牌外，本土品牌樂心曾于2019年

21、12月推出醫(yī)療級心電健康手表H1，是我國首款完成中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局CFDA認證的ECG心電監(jiān)測智能手表（蘋果Apple Watch心電圖功能未取得CFDA認證因此其檢測結(jié)果不被中國大陸醫(yī)療機構(gòu)認可），可針對心血管疾病提前預警，并與醫(yī)院合作提供線上醫(yī)療服務。根據(jù)麥姆斯咨詢2020年11月9日訊，歌爾自主研發(fā)制造的帶有ECG功能的智能手表參考設計已獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局（NMPA）認證的產(chǎn)品注冊證和醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證。由此可見，智能手表作為有別于手機的移動獨立智能終端，醫(yī)療級已成為各品牌廠商爭相布局的新方向。蘋果聚焦高端產(chǎn)品引領智能手表行業(yè)增長，同時其他品牌主打中低檔價位拓展消費群體

22、，增勢很快。2020年全球智能手表出貨量達到1.06億部，同比增長14.89%；1Q21全球智能手表出貨量為2642.63萬部，同比增速達到54.06%。分地區(qū)來看，出貨量占比最大的地區(qū)為中國和西歐，中國以31.68%的份額位列全球出貨量占比第一，位于第二的西歐貢獻出貨量的19.15%。分產(chǎn)品來看，蘋果在市場份額上保持絕對優(yōu)勢，華為、三星、佳明、華米、Fitbit等其他品牌增長迅速，CR5在1Q21達到64.51%；蘋果與佳明產(chǎn)品均價維持在350美元以上，聚焦高端系列產(chǎn)品，其他品牌主打中低檔價位產(chǎn)品。全球智能手表銷量有望于2021年重獲20%以上增長，主流品牌憑借產(chǎn)品及生態(tài)優(yōu)勢搶占份額利好供應

23、鏈。盡管2020年全球智能手表出貨量或因新冠疫情蔓延影響增長乏力，但隨著消費者對于健康檢測應用的關(guān)注度提升、終端產(chǎn)品創(chuàng)新、配合價格下探持續(xù)拓展消費者群體，IDC預計2025年全球智能手表出貨量有望達到1.88億部，對應2022-2025年CAGR為10.05%。在此背景下，我們認為傳統(tǒng)主流手機品牌有望憑借已有的客戶基礎以及與智能手機軟件升級配套所構(gòu)建的生態(tài)壁壘，持續(xù)提升終端市場份額，進而為其供應鏈從材料、元件到模組、組裝各個環(huán)節(jié)的企業(yè)帶來業(yè)務增量。三、PC：“宅經(jīng)濟”持續(xù)催化，全球PC終端需求增勢短期有望延續(xù)“宅經(jīng)濟”驅(qū)動全球PC需求增長的趨勢延續(xù)，2Q21全球PC出貨量同比增長10.11%。

24、在2020年新冠肺炎疫情全球蔓延及2021年初海外疫情加劇的背景下，居家辦公、居家上課、居家娛樂等需求驅(qū)動全球PC出貨量快速提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球PC出貨量4.66億臺，同比增長13.02%，主要來自于筆記本電腦、平板電腦的出貨量同比大幅提升；2Q21全球PC（包括臺式電腦、工作站、筆記本電腦、平板電腦）出貨量1.25億臺，同比增長10.11%。全球臺式電腦市場景氣度回升，2Q21全球臺式電腦出貨量同比增長15.88%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球臺式電腦出貨量2063萬臺，同比增長15.88%，同比增速達1Q16以來歷史新高。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21聯(lián)想、戴爾、惠普分別以20.6

25、7%、18.84%、15.31%的市場份額位居全球臺式電腦市場前三位，且聯(lián)想、惠普、戴爾的市場份額高于其他廠商，全球臺式電腦市場呈現(xiàn)“三強爭霸”的競爭格局。受益于新冠背景下的居家辦公及上課政策，2Q21全球筆記本電腦出貨量同比增長12.28%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球筆記本電腦出貨量6195萬臺，同比增長12.28%。從2Q21出貨量的角度看，全球筆記本電腦市場主要分為四個梯隊，第一梯隊為聯(lián)想、惠普，分別以24.62%、24.20%的市場份額位居全球前兩位；第二梯隊為戴爾，以15.21%的市場份額位居全球第三；第三梯隊為蘋果、宏基、華碩，分別以9.13%、8.65%、7.43%的市場份額位居

26、全球四、五、六位；第四梯隊為華為、三星、微軟等廠商。2Q21全球平板電腦出貨量同比增長3.92%，蘋果繼續(xù)保持全球領先根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球平板電腦出貨量4040萬臺，同比增長3.92%。全球平板電腦市場競爭格局較穩(wěn)定，2Q21蘋果以32.03%的市場份額位居全球第一；三星、聯(lián)想、亞馬遜、華為（包括榮耀數(shù)據(jù)）以20.27%、11.67%、10.73%、7.23%的市場份額位居二至五位。四、軟硬件升級重啟VR強勁需求，AR商用發(fā)力C端加速生態(tài)構(gòu)建VR/AR作為元宇宙硬件載體，有望成為下一代人機交互方式未來VR/AR將成為消費電子創(chuàng)新性應用終端的重要方向之一。消費電子行業(yè)經(jīng)歷了從主機、PC、

27、手機等智能終端形式的迭代，已隨著VR行業(yè)興起進入到全新階段。我們認為，未來消費電子創(chuàng)新性應用終端的重要方向之一即為用于娛樂、社交的VR設備。根據(jù)IDC的預測數(shù)據(jù)顯示，20至24年VR設備的平均年復合增長率將達到48，成為具有廣闊前景的新興市場。VR/AR有望取代智能手機作為新一代人機交互設備，成為元宇宙的硬件載體。從2018年的電影頭號玩家，到2020年4月美國某說唱歌手在游戲堡壘之夜中舉辦虛擬演唱會，元宇宙（Metaverse）逐漸成為虛擬現(xiàn)實的重要概念。元宇宙作為能夠為用戶提供沉浸式娛樂體驗和內(nèi)容社區(qū)綜合體，是人類未來數(shù)字化生產(chǎn)活動的場景，VR/AR技術(shù)將作為其硬件載體，實現(xiàn)基于虛擬現(xiàn)實融

28、合、通過腦機互聯(lián)的人機交互。我們認為，長期來看以VR/AR為載體的簡化信息/指令輸入媒介將成為消費電子領域的重要終端。通過該種方式讀取人類腦電波，從而成功實現(xiàn)人機交互，將成為構(gòu)建虛實共生的數(shù)字化生活的基礎。VR：硬件升級及內(nèi)容開發(fā)重塑VR產(chǎn)品形態(tài)，社交屬性彰顯強化生命周期第一階段（2010-2014）：萌芽期。自2010年第一臺Oculus Rift原型機問世開始，全球VR產(chǎn)業(yè)便從模型構(gòu)建開始進入實戰(zhàn)階段，F(xiàn)acebook、Google、索尼、HTC、三星為代表的智能終端研發(fā)大廠紛紛加碼。作為全新形態(tài)的消費電子娛樂終端，VR熱潮快速襲來。第二階段（2015-2016增長，2017-2019低迷

29、）：快速增長期，隨后衰退受制于用戶體驗。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年全球VR出貨量同比攀升383%至904萬部，達到歷史的峰值。然而，受制于硬件（光學元件、芯片、顯示屏）、軟件（游戲內(nèi)容）以及網(wǎng)絡環(huán)境（時延）等因素，終端用戶的佩戴體驗以及游戲體驗不佳，2017年全球出貨量開始逐年下降，全球VR市場進入低迷期。第三階段（2020-現(xiàn)在）技術(shù)和生態(tài)逐漸成熟，疫情推動增長：2019年起，隨著網(wǎng)絡環(huán)境升級（5G高速網(wǎng)絡有效降低時延帶來的眩暈感）、硬件設備不斷成熟（引入菲涅爾透鏡、Fast LCD、VR專用芯片等提升設備清晰度、減輕設備重量、優(yōu)化視場角及沉浸感等），以及軟件產(chǎn)品優(yōu)化（開發(fā)者更懂得如何針對V

30、R終端特點開發(fā)游戲），VR產(chǎn)品體驗顯著提升。在此基礎上，受2020年初以來的新冠疫情蔓延催化，消費者居家時間延長、娛樂需求提升，VR再次成為熱門娛樂終端，具有超強沉浸感的新品熱門游戲半衰期的發(fā)布更進一步彰顯了VR社交屬性，從而加速了VR產(chǎn)品在終端的推廣。STEAM的VR用戶數(shù)攀升，VR迎來新機遇。根據(jù)Steam官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年3月起Steam平臺VR在線用戶數(shù)量大幅攀升，3至4月平臺VR用戶數(shù)分別為25.58萬人（MoM：49%）和45.29萬人（MoM：77%），占Steam平臺用戶總數(shù)的比例為1.16%和1.91%。雖然4月上旬開始平臺用戶日活數(shù)據(jù)有一定回落，VR用戶占比卻在4月至5月

31、維持高位。2020年7月VR用戶占比達到歷史新高1.93%，11月再次達到新高1.96%。2020年在Steam平臺首次體驗VR游戲的用戶超過170萬；PC上的VR游戲銷量同比增長32%，新品游戲半衰期的發(fā)布使銷量增長數(shù)字額外高出39%，合計達到71%。2021年3月VR用戶占比2.3%達到歷史高點，以平臺同時在線用戶數(shù)測算得到的VR用戶數(shù)峰值為61.76萬人。我們預計2021年，全球VR設備出貨量有望超過1000萬臺。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球VR出貨量同比增長2%至555萬部，是2017年出貨量連續(xù)下降以來首次重回正增長；其中美國地區(qū)VR出貨量同比增長58%至284萬部，約占全球的51

32、%，較2016年美國地區(qū)VR出貨量全球占比大幅提升23pct，引領全球VR需求復蘇。Facebook: 自2014年開始布局VR業(yè)務，投資收購軟硬件公司不斷強化技術(shù)儲備。作為目前全球VR產(chǎn)業(yè)龍頭品牌，F(xiàn)acebook早在2014年便收購Oculus開始布局VR業(yè)務，2016年收購InfiniLED、FacioMetrics等硬件廠商，并先后于2016年、2019年推出VR頭顯設備Oculus Rift、無線版VR一體機Oculus Quest 1。在此基礎上，F(xiàn)acebook于2019年至今開始加強計算機視覺、游戲開發(fā)等領域的布局，陸續(xù)收購Beat Games（熱門VR音樂節(jié)奏游戲Beats

33、Saber的開發(fā)工作室）、Ready At Dawn、Downpour等，以不斷提升其自身在VR領域的軟件開發(fā)能力，從而通過軟件產(chǎn)品強化用戶黏性。天時地利人和成就Oculus，4Q20全球VR出貨量份額高達80%迎高光時刻。2020年9月Oculus推出Quest 2新品，頭顯重量僅503克、刷新率高達90Hz、搭載高通驍龍VR專用芯片XR2、分辨率較上一代高50%、具備更大內(nèi)存和更快的響應速度而售價僅299美金，性價比顯著提升。得益于天時（疫情催化提升VR用戶興趣，社交屬性加速終端推廣）地利（Oculus品牌具備一定用戶基礎、同期未見強勁競爭新品）人和（單眼分辨率、刷新率、處理器以及重量顯著

34、優(yōu)化）等催化，Oculus憑借Quest 2的發(fā)布于2020年一舉拿下全球VR市場63%的出貨量份額，銷量達到347萬部，遠高于其在Oculus Rift及Quest 1發(fā)布當年的銷量（2016年39萬部，2019年170萬部），其中4Q20 Quest 2新品發(fā)布后的Oculus單季全球出貨量/銷售額市占率高達80%/77%（根據(jù)IDC）。Quest 2發(fā)布后，Oculus于2021年4月通過軟件升級將產(chǎn)品刷新率從90Hz提升至120Hz，進一步優(yōu)化用戶體驗。同時，3月8日Facebook CEO馬克扎克伯格在接受英文科技媒體The Information專訪時提到，F(xiàn)acebook 已在研

35、發(fā) Oculus Quest 迭代版本新品，或具備眼動追蹤、面部追蹤等特性。此外，馬克扎克伯格在采訪中還提到Facebook將延續(xù)低產(chǎn)品售價策略圍繞社交體驗制定商業(yè)模式，并通過價格下探繼續(xù)擴大用戶基數(shù)，從而基于當前社交媒體網(wǎng)絡創(chuàng)造更多用戶加入虛擬世界的社交機遇。索尼：宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，看好PSVR第二代換機潮需求。除Facebook外，根據(jù)快科技訊，Sony第五代家用式游戲機PS5已于2020年5月發(fā)布、反饋良好，且索尼已于2021年2月23日宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，并將通過全面加強分辨率、視野、追蹤和輸入等各方面表現(xiàn)優(yōu)化用戶體驗?？紤]到索尼自初代PSVR發(fā)布后至今已有超

36、過5年，2016-2020年索尼VR累計出貨量達546萬部（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)），2020年全球銷量受換機潮臨近需求減弱以及Quest 2發(fā)布的影響大幅減少，但基于良好的用戶基礎，我們認為PSVR第二代換機需求仍較強勁。與此同時，國內(nèi)地區(qū)本土品牌Pico/DPVR亦呈現(xiàn)終端快速普及態(tài)勢。2019年大朋VR發(fā)布新品VR一體機P2與P2-S行業(yè)版，P2系列是當前全球首款搭載10nm移動VR專用核處理器高通驍龍XR1以及京東方定制快閃屏的VR一體機。2019年及2020年DPVR全球出貨量分別同比增長68%/61%至23/37萬臺。2020年DPVR中國區(qū)出貨量占比為69%。2019年3月27日，Pic

37、o發(fā)布VR一體機G2 4K，標志著4K VR時代全面來臨。Pico G2 4K采用驍龍835的CPU，4GB LPDDR4X 1866MHz內(nèi)存，支持256G Micro SD卡擴展，另使用32G USF 2.1的閃存，完全滿足電視、電影、游戲需求；分辨率則從G2原有的2880 x 1600基礎上升級為3840 x 2160，PPI從G2原有的616升級為818，在畫面上更加清晰，場景顯示上更為細致。在Pico新品的驅(qū)動下，2019年其VR產(chǎn)品全球出貨量同比增長89%至34萬臺；2020年全球出貨量為33萬臺，同比基本持平。2016至2020年P(guān)ico中國區(qū)VR產(chǎn)品出貨量占比由100%逐年降低

38、至77%。2021年5月10日，Pico發(fā)布最新一代VR一體機Neo 3，均搭載高通驍龍XR2平臺，與驍龍835移動平臺相比，該平臺實現(xiàn)了2倍的CPU和GPU性能提升，6倍的分辨率提升，以及高達11倍的AI性能提升。同時，Pico Neo 3采用4K級高清LCD液晶屏，屏幕刷新率高至90Hz，未來將支持120Hz，實現(xiàn)了高沉浸式視聽體驗；為滿足不同頭型及瞳距用戶需求，除了與前代類似對中國用戶臉型及佩戴眼鏡有更好的兼容外，Neo 3還在視覺兼容性方面增加了58/63.5/69mm三檔物理瞳距調(diào)節(jié)。另有更精準的多廣角相機空間定位追蹤加超流暢光學手柄追蹤，在復雜環(huán)境下仍能實現(xiàn)穩(wěn)定精準的6DoF追蹤。

39、縱觀當前全球VR發(fā)展現(xiàn)狀，我們認為Quest 2的成功證實了VR作為新一代消費電子娛樂終端的市場發(fā)展?jié)摿?，新冠疫情蔓延、消費者居家時間延長重啟市場對于VR產(chǎn)品的消費興趣，而與此同時VR硬件產(chǎn)品的不斷成熟、以及針對VR產(chǎn)品形態(tài)更具娛樂性的游戲內(nèi)容開發(fā)使得VR用戶體驗得以全面優(yōu)化，成為VR需求在以美國為代表的地區(qū)快速放量的重要原因。AR：技術(shù)進步下B端應用需求攀升，C端加速生態(tài)建設本土企業(yè)有望超車AR眼鏡有望成為繼手機之后的主流智能終端，科技龍頭企業(yè)紛紛加碼。AR（Actual Reality，增強現(xiàn)實）因能夠通過圖像、視頻、3D模型等技術(shù)為用戶提供基于真實環(huán)境的補充或增量信息，相較于VR設備應用

40、場景更為豐富多樣而被認為有望成為智能手機之后主流的智能終端，谷歌、蘋果、百度和阿里等科技巨頭紛紛加碼發(fā)布AR開發(fā)平臺，其中蘋果還開始在其手機、iPad等設備上加入LiDar攝像頭為AR實景交互構(gòu)建應用生態(tài)。同時，三星在CES 2020的Gait EnhancingMotivating System（運動分析和培訓平臺）系統(tǒng)演示中首次展示了其AR眼鏡。2020年9月Facebook表示公司開始“Aria項目”，給數(shù)百名員工配備可以記錄所見所聞的高科技眼鏡，并有望在2021年推出一款由雷朋設計的“智能AR眼鏡”。AR眼鏡B端應用需求攀升，2021年HoloLens拿下美陸軍219億美元AR訂單。盡

41、管受AR眼鏡光學模組元件工藝復雜、成本高昂限制，目前的AR應用仍集中在B端，但隨著2014年谷歌AR眼鏡Google Glass、2015年微軟HoloLens 1、2018年Megic Leap One等一系列AR眼鏡發(fā)布至今，我們看到B端的應用需求已有顯著增加。根據(jù)Uploadvr，2018年微軟Hololens與美國陸軍簽訂4.8億美元訂單（將為軍事人員配備HoloLens原型機，以四個增量采購大約2500個IVAS原型），2021年再得219億美元訂單（將在10年內(nèi)為美陸軍提供12萬套AR頭盔）。與此同時，國產(chǎn)AR公司近年也實現(xiàn)了突破。2016年，亮風臺發(fā)布雙目一體AR智能眼鏡HiAR

42、 G100，是國內(nèi)首款真正實現(xiàn)量產(chǎn)的AR眼鏡；2019年推出雙目AR智能眼鏡HiAR G200。2019年Nreal Light Dev Kit首發(fā)，2020年Nreal完成4000萬美元的B1輪融資, 發(fā)布面向韓日市場的旗艦產(chǎn)品Nreal Light。2021年3月Nreal宣布完成B2輪融資。視涯技術(shù)則從2018年1月正式開工建設，到2020年11月正式完成第一批批量訂單的交付，完成了從無到有的蛻變。AR眼鏡的成像效果決定了用戶體驗，而鏡片的光學系統(tǒng)便是決定AR眼鏡成像效果的關(guān)鍵。根據(jù)vittimes數(shù)據(jù)，AR眼鏡結(jié)構(gòu)簡單，其中光學顯示模組成本占AR眼鏡總成本的50%左右，可見光學系統(tǒng)的性

43、能對于AR眼鏡的成像效果至關(guān)重要。根據(jù)AR眼鏡所用光學原理不同，目前常見的顯示方案主要為棱鏡、自由曲面、Bird-bath和光波導4大類。其中，自由曲面是一種有別于球面或者非球面的復雜非常規(guī)面形，即用來描述鏡頭表面面形的數(shù)學表達式相對比較復雜，往往不具有旋轉(zhuǎn)對稱性，顯示器發(fā)出的光線直接射至凹面鏡/合成器并且反射回眼內(nèi)；Birdbath方案中的光學設計是把來自顯示源的光線投射至45度角的分光鏡上，從分光鏡反射回來的光線彈到合成器上，可以把光線重新導向眼睛。光波導被視為滿足AR眼鏡成像需求的主流解決方案，這主要是因為光波導能夠?qū)崿F(xiàn)光的全反射，即光機完成成像后，將光耦合進入波導的玻璃基底，通過“全反

44、射”原理將光傳輸?shù)窖坨R前方，再釋放出來。光波導的“全反射”在保證成像清晰、圖像對比度高的基礎上，還能為用戶提高較大的視場角FOV。光波導又可分為衍射光波導和陣列光波導，其中陣列光波導鏡片采用光學冷加工工藝，玻璃材料經(jīng)過多道工序才可加工完成，工藝復雜，加工耗時，成本難以降低；衍射光波導主要有表面浮雕光柵波導方案和體全息光柵波導方案，浮雕光柵波導方案雖然具有大視場和大眼動范圍的優(yōu)勢，但是也會帶來視場均勻性和色彩均勻性的挑戰(zhàn)，同時相關(guān)的微納加工工藝也是巨大的挑戰(zhàn)，生產(chǎn)成本較高，量產(chǎn)難度較大。對比2014年至今各品牌的AR眼鏡參數(shù)，目前使用光波導方案的產(chǎn)品中，盡管HoloLens2 的FoV大，但其價

45、格更高；Magic Leap One和國產(chǎn)廠商亮風臺的HiAR G200價格相近，但亮風臺產(chǎn)品頭戴端僅重80g，輕薄便攜的特性有助于其獲得更好的推廣。此外，中國產(chǎn)廠商Nreal、影創(chuàng)科技（Shadow creator）由于主要采用自由曲面和Bird-bath，產(chǎn)品重量分別只有88g和120g，從產(chǎn)品來看成像效果相對于棱鏡類方案也已有顯著優(yōu)化，售價均低于5000元。C端AR眼鏡有望作為手機配件通過與運營商合作模式加速終端推廣。根據(jù)Nreal官網(wǎng)，目前產(chǎn)品結(jié)合手機可實現(xiàn)觀看電視、游戲等多領域的應用，例如使用者可從360度視頻列表中選擇所需的內(nèi)容，在大屏幕上（如電影院）欣賞；游戲方面，在Zombie

46、Bomber AR中，玩家可以用手機作為控制器來向僵尸投擲炸彈。2020年，Nreal聯(lián)合韓國LGU+、日本KDDI等海外頭部運營商相繼發(fā)布了面向韓日市場的旗艦產(chǎn)品Nreal Light，將首先通過LG U+官網(wǎng)在韓國市場搭配三星Note20、LG Velvet手機與LG U+ 5G數(shù)據(jù)套餐綁定銷售。根據(jù)36氪，最新數(shù)據(jù)顯示韓國用戶平均每天使用Nreal Light近1小時，重度用戶（前20%）的使用時長超過2小時，Nreal light作為手機配件的商業(yè)化模式有望持續(xù)拓展C端市場。AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今硬件能力已有顯著提升，本土企業(yè)各有所長。從需求放量的B端軍用AR頭盔到重量、成本持續(xù)下探的C端A

47、R眼鏡和車載AR-HUD，我們看到經(jīng)歷了十年發(fā)展，隨著海內(nèi)外科技巨頭加碼AR產(chǎn)業(yè)、布局AR平臺開發(fā)，全球AR產(chǎn)業(yè)硬件端能力已有顯著提升，本土企業(yè)亦有全面布局：歌爾具備基于衍射光柵的全息波導AR鏡片從納米壓印到模組裝配全工藝流程量產(chǎn)制造服務能力；水晶光電與DigiLens開展合作向其提供光波導鏡片和整體光學顯示模組；靈犀微光全球范圍內(nèi)率先量產(chǎn)低成本光波導鏡片；瓏璟光電國內(nèi)率先實現(xiàn)陣列光波導量產(chǎn)、正積極布局衍射光波導研發(fā)。此外，還有全球首家在12寸晶圓上生產(chǎn)OLEDoS顯示器的近眼顯示解決方案供應商視涯技術(shù)。五、汽車智能化成為消費電子交互形態(tài)的下一發(fā)展方向趨勢1：科技公司積極布局智能汽車，成為消費

48、電子領域重要戰(zhàn)場科技企業(yè)布局新能源汽車，成為消費電子領域重要戰(zhàn)場：作為科技驅(qū)動型行業(yè)，隨著芯片算力的提高與成本功耗的下降，智能汽車行業(yè)態(tài)勢不斷重塑，以蘋果、華為、小米、OPPO為代表的科技公司正積極布局智能汽車行業(yè)，對傳統(tǒng)廠商和Tesla等造車新勢力產(chǎn)生沖擊。新能源車滲透率不斷提升，碳中和背景下的大勢所趨：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，21年7月國內(nèi)新能源汽車滲透率達14.8%。根據(jù) Canalys 預測，2030年全球每年新售乘用車中新能源車滲透率將達到 50%。21年7月30日的政治局會議指出“要統(tǒng)籌有序做好碳達峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案”以及“挖掘國內(nèi)市場潛力，支持新能源汽車加

49、快發(fā)展”。一方面，我們認為在“雙積分”等政策推動下，我國電動車普及率將快速提升，推動智能駕駛多場景持續(xù)滲透，另一方面，在補貼退坡、產(chǎn)能規(guī)劃等政策約束下，產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)升級將更加成熟有序。短期來看，智能汽車的持續(xù)升級將伴隨著硬件軍備競賽，車用傳感器、自動駕駛芯片、汽車電池等行業(yè)龍頭有望率先受益。目前汽車行業(yè)格局分散，長期或?qū)⑦M行整合。隨著蘋果、華為、小米等公司紛紛宣布加入智能汽車新領域，傳統(tǒng)汽車公司和 Tesla 等造車新勢力再次迎來新入局者的競爭。汽車的電動化將大幅度簡化汽車結(jié)構(gòu)，使得汽車行業(yè)逐漸與智能手機行業(yè)趨同發(fā)展。根據(jù)我們的估算，目前全球乘用車市場規(guī)模約為 2.5 萬億美元。

50、我們認為，未來汽車產(chǎn)業(yè)將在競爭中進行整合，并且隨著汽車與手機的不斷趨同，兩個行業(yè)逐漸形成一個接近 3 萬億美元的智能硬件市場。趨勢2：軟件業(yè)務將成為中短期重點，相關(guān)公司有望先受益依托軟件業(yè)務，無人駕駛有望飛躍式發(fā)展。過去十年，軟件服務促進了移動互聯(lián)網(wǎng)公司的飛速發(fā)展，涌現(xiàn)了移動支付、網(wǎng)上購物、在線社交等商機。因此，在智能汽車行業(yè)，我們同樣認為軟件服務將成為其未來的關(guān)鍵商用領域。高清地圖、智能算法等軟件業(yè)務將成為中短期重點發(fā)展方向，進而催生如新型出行方式、社交、游戲、內(nèi)容等供應商。汽車行業(yè)將邁入水平分工模式，硬件能力為智能汽車OTA 升級打下基礎。目前特斯拉采取的是集設計、制造、芯片、軟件等一體的

51、垂直整合商業(yè)模式，但基于我國的新四化背景，我們認為汽車行業(yè)將從垂直整合走向水平分工，分別會出現(xiàn)制造、操作系統(tǒng)、芯片等供應商。其中，傳統(tǒng)汽車在激光雷達和毫米波雷達方面幾乎沒有配置，行業(yè)攝像頭的滲透率不足2個，但對于新能源汽車，傳感器和算力均有較快增長。因此我們認為，硬件能力將成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素，為后續(xù)OTA升級提供可能。六、舜宇光學科技-車載業(yè)務增長空間幾何汽車板塊成為新增長驅(qū)動自動駕駛技術(shù)的快速發(fā)展為光學應用和舜宇業(yè)務打開廣闊市場空間。舜宇堅持貫徹管理層于2004年初提出的“名配角”戰(zhàn)略，充分沉淀行業(yè)專業(yè)知識，積累“名角”客戶。目前，舜宇以最大市占率領跑車載鏡頭市場。我們認為公司車載業(yè)務將

52、驅(qū)動公司業(yè)務不斷增長。車載鏡頭市場與手機鏡頭市場演進路徑相似我們認為碳中和承諾使電動汽車加速普及，為汽車智能化打下堅實基礎。光學應用在汽車智能化中占據(jù)重要位置。從高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）到L5級自動駕駛汽車，單車鏡頭及其他傳感器數(shù)量以及功能/質(zhì)量要求不斷提高，這與智能手機的演進路徑相似。技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑護城河，帶動汽車業(yè)務快速增長由于車載配件對光學元件的精度、可靠性與一致性要求較高，汽車光學市場準入門檻較高。舜宇通過不斷實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破在汽車行業(yè)建立優(yōu)勢。截至2020年，公司已完成兩百萬像素混合前視車載鏡頭的研發(fā)，攻克了含塑型鏡頭組溫度穩(wěn)定性的技術(shù)壁壘。公司還完成了百萬級像素智能汽車前照燈鏡頭

53、組和八百萬像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)。我們認為舜宇會像近年來在智能手機業(yè)務中一樣，通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新把握汽車行業(yè)機遇。在車載鏡頭板塊，舜宇連續(xù)八年以超過全球30%的市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，其主要客戶包括奧托立夫（ALV US）、博世（BCSHF US）、大陸集團（CON GR）等一線汽車安全廠商。公司產(chǎn)品被寶馬（BMW US）、戴姆勒（DM GR）、大眾（VOW GR）等整車廠廣泛使用。舜宇還在發(fā)展其他汽車傳感器和激光雷達、HUD和智能思維地圖等解決方案，我們預計這些產(chǎn)品將在短期內(nèi)交付。我們認為公司將充分受益于汽車光學行業(yè)的快速發(fā)展，通過發(fā)展汽車板塊構(gòu)建第二增長曲線，實現(xiàn)舜宇2.0升

54、級。車載攝像模組方面，截至2020年，舜宇已完成八百萬像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)。其他傳感器（包括激光雷達、HUD和智能LED前照燈）方面，舜宇積極擴張產(chǎn)線并與知名客戶合作。我們認為該板塊產(chǎn)品已接近量產(chǎn)，有望提升公司的盈利能力。資深管理團隊實現(xiàn)前瞻性布局，為公司把握多重發(fā)展機遇舜宇管理團隊在1984年發(fā)跡于浙江的一家小工廠，在2004年制定多項核心戰(zhàn)略，為公司現(xiàn)在的成功奠定基礎。公司管理團隊搶先布局手機鏡頭、攝像模組、3D影像等市場，為公司捕捉到智能手機市場機遇。同時，該團隊在2017年前進軍車載鏡頭市場，助力公司占據(jù)汽車電動化先機。富遠見、重研發(fā)，推動持續(xù)創(chuàng)新

55、公司高度重視研發(fā)。截至2020年底，舜宇擁有四個研發(fā)中心，分別位于上海、浙江、韓國和美國，這為公司不斷探索市場新機遇和鞏固行業(yè)龍頭地位提供支撐。智能手機板塊仍為中期利潤核心驅(qū)動力雖然行業(yè)整體正在邁向成熟階段，由多攝、潛望式鏡頭和3D影像等新技術(shù)引領的手機光學創(chuàng)新仍在持續(xù)。我們預計隨著手機規(guī)格升級，單機鏡頭數(shù)量和單機價值將持續(xù)上升。鏡頭：加入蘋果供應鏈為公司打開增長空間；中低檔產(chǎn)品平均售價承壓 隨著瑞聲科技、歐菲光等行業(yè)新星涌現(xiàn)，市場競爭日趨激烈，智能手機鏡頭平均售價面臨下行壓力。但我們認為舜宇有望成為蘋果鏡頭供應商，其鏡頭平均售價和毛利率將接近大立光，我們認為這為公司帶來積極前景。七、瑞聲科技-光學業(yè)務和汽車業(yè)務帶來增長機會光學業(yè)務景氣向上，玻塑混合業(yè)務開始貢獻成長瑞聲科技早在十多年前就開始布局光學業(yè)務。公司在1Q21完成首個1G5P WLG混合鏡頭量產(chǎn)項目，被Redmi K40游戲版采用。我們認為，由于塑料鏡頭升級緩慢，智能手機廠商可能會轉(zhuǎn)向混合鏡頭等新解決方案，給行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性變化。憑借在WLG技術(shù)方面的獨特優(yōu)勢，