固定收益投資業(yè)務(wù)投顧可行性分析報(bào)告模版

1、 xx農(nóng)商銀行x資本固定收益投資業(yè)務(wù)合作可行性分析報(bào)告近年來城商行、農(nóng)商行自營(yíng)和理財(cái)資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，固定收益類資產(chǎn)的投資需求旺盛，在培養(yǎng)自身投資團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，通過與專業(yè)的機(jī)構(gòu)合作，可以大幅提升資金運(yùn)用效率。通過委外模式還可以在一定程度上擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)一步提高收益率。xxx資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱：x資本）是具備投資咨詢顧問資格/資質(zhì)的專業(yè)私募投資機(jī)構(gòu)，已與多家城商、農(nóng)商銀行建立合作關(guān)系，委托債券投資規(guī)模超過30億。本報(bào)告為x農(nóng)商銀行提供了自營(yíng)和委外兩種合作模式，并分別進(jìn)行了收益測(cè)算。合作模式1（自營(yíng)）x資本作為投資咨詢顧問，提出具體投資建議，包括但不限于投資品種、數(shù)量、價(jià)格等，由x農(nóng)商銀行交易

2、員根據(jù)投資咨詢顧問指令在其自營(yíng)賬戶上進(jìn)行操作。 1.1 投資范圍、投資限制1.1.1 投資范圍（根據(jù)客戶需求調(diào)整范圍、比例及季末持倉(cāng)要求）：（1）債券：在國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)、交易所上市交易的利率債，包括國(guó)債、地方債、政策性金融債、央票等）。（2）資產(chǎn)管理計(jì)劃： 具有固定收益屬性的銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司/基金子公司/期貨公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、公募債券基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等。（3）現(xiàn)金類資產(chǎn)：包括現(xiàn)金、銀行存款、協(xié)議存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場(chǎng)基金、銀行間和交易所正回購(gòu)、逆回購(gòu)等。1.1.2 投資限制：（1）杠桿比例（賬戶總資產(chǎn)/賬戶凈資產(chǎn)）不得超過1.8倍；（2）不可投資于信用債。1.2

3、投資策略及收益測(cè)算1.2.1 投資策略以數(shù)量化風(fēng)控措施CPPI、TIPP等技術(shù)為基礎(chǔ)，通過設(shè)置安全墊，對(duì)波動(dòng)性較低的防御性債券與波動(dòng)性較高的進(jìn)攻性債券的投資比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以保證組合凈值在一段時(shí)間以后不低于事先設(shè)定的目標(biāo)，監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)。投研團(tuán)隊(duì)通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量及國(guó)家所有政策的研究，積極采取息差策略、久期策略、個(gè)券選擇策略等，靈活地調(diào)整組合的券種搭配。主要投資策略有：（1）息差策略：通過債券正回購(gòu)，獲取債券到期收益率與回購(gòu)利率的息差，利用杠桿放大債券投資的收益；（2）久期策略：根據(jù)對(duì)收益率曲線變化的分析，以目標(biāo)久期為中心，動(dòng)態(tài)管理組合久期，在預(yù)期利率下降時(shí)，增加組合久期,以

4、較多地取得債券價(jià)格上升帶來的收益，在預(yù)期利率上升時(shí)，減小組合久期，以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合騎乘效應(yīng)，以達(dá)到增強(qiáng)組合收益的目的；（3）流動(dòng)性補(bǔ)償策略：配置一定比例期限相對(duì)較短的弱流動(dòng)性債券品種，在削弱市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)組合收益的擾動(dòng)的同時(shí)，獲取流動(dòng)性溢價(jià)，提高組合收益；（4）個(gè)券選擇策略：通過對(duì)個(gè)券相對(duì)于收益率曲線的低估（或高估程度）的分析，結(jié)合個(gè)券的交易市場(chǎng)、流動(dòng)性、息票率、稅賦特點(diǎn)等，挖掘價(jià)值相對(duì)低估的個(gè)券，充分把握市場(chǎng)失效所帶來的投資機(jī)會(huì)。1.2.2 收益測(cè)算根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，本賬戶以以十年國(guó)債、十年國(guó)開利率債為主要交易品種，組合久期為5，總杠桿倍數(shù)約1.8倍，未考慮所有費(fèi)用的靜態(tài)收

5、益率及總賬戶收益率如下：品種占凈資產(chǎn)比例年化收益率組合靜態(tài)收益率債券組合180%3.0%5.4%正回購(gòu)（融資）（80%）2.30%（1.84%）合計(jì)100%3.56%以組合靜態(tài)（中性）收益率3.56%測(cè)算，假設(shè)資金價(jià)格穩(wěn)定在2.30%的情況下，一年內(nèi)上述組合在債券收益率上行0.3%（悲觀）和下行0.3%（樂觀）的情況下，未考慮所有費(fèi)用的靜態(tài)收益率及總賬戶收益率如下：樂觀中性悲觀投資組合年化收益率6.26%3.56%0.86%在不調(diào)整久期及杠桿的情況下，當(dāng)收益率上行0.3%時(shí)，組合仍能取得正收益率；當(dāng)收益率下行0.3%時(shí)，組合收益率可達(dá)6.26%。合作模式2（委外）x農(nóng)商銀行作為資金委托人，設(shè)立

6、券商或基金資產(chǎn)管理計(jì)劃，x資本作為該資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資咨詢顧問，向券商或基金下達(dá)投資指令，券商或基金根據(jù)投資咨詢顧問的投資指令進(jìn)行操作。具體交易結(jié)構(gòu)如下圖：資金委托農(nóng)商銀行資金委托農(nóng)商銀行券商或基金資產(chǎn)管理計(jì)劃固定收益類資產(chǎn)資產(chǎn)管理有限公司作為管理人執(zhí)行投資指令作為投資顧問下達(dá)投資指令托管行2.1 投資范圍、投資限制2.1.1 投資范圍（1）債券：在國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)、交易所、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許的交易場(chǎng)所上市交易的固定收益證券，包括但不限于利率債（國(guó)債、政策性金融債券、地方債、央票）、信用債（企業(yè)債、公司債、次級(jí)債、混合資本債、中期票據(jù)、短期融資券、超短融資券、PPN、項(xiàng)目收益?zhèn)?/p>

7、券、非公開公司債、熊貓債、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等）。（2）資產(chǎn)管理計(jì)劃：具有固定收益屬性的銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司/基金子公司/期貨公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、公募債券基金、打新基金、公募分級(jí)基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)（資產(chǎn)）管理公司基礎(chǔ)設(shè)備投資計(jì)劃、保險(xiǎn)（資產(chǎn)）管理公司不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)（資產(chǎn)）管理公司項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、保險(xiǎn)公司養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、保險(xiǎn)公司養(yǎng)老金產(chǎn)品，以及REITS、股票質(zhì)押式回購(gòu)等。（3）現(xiàn)金類資產(chǎn)：包括現(xiàn)金、銀行存款、協(xié)議存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場(chǎng)基金、銀行間和交易所正回購(gòu)、逆回購(gòu)等。2.1.2 投資限制：（1）投資于公開發(fā)行的企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等的主體及債項(xiàng)

8、評(píng)級(jí)不低于AA；非公開定向債務(wù)融資工具、非公開發(fā)行公司債等的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA（沒有債項(xiàng)評(píng)級(jí)的情況下，主體評(píng)級(jí)或擔(dān)保人評(píng)級(jí)不低于AA）；短期融資券主體評(píng)級(jí)不低于AA，債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于A-1；超短期融資債券主體評(píng)級(jí)不低于AA；（2）杠桿比例（賬戶總資產(chǎn)/賬戶凈資產(chǎn)）不得超過1.8倍；（3）投資于單只債券不得超過其債券發(fā)行總量的50%（資產(chǎn)支持證券單只投資比例以優(yōu)先級(jí)總發(fā)行規(guī)模計(jì)算）； （4）投資于利率債的比例不低于凈資產(chǎn)的100%；（5）投資于利率債的比例不超過凈資產(chǎn)的80%。2.2 投資策略及收益測(cè)算2.2.1 投資策略以數(shù)量化風(fēng)控措施CPPI、TIPP等技術(shù)為基礎(chǔ)，通過設(shè)置安全墊，對(duì)波動(dòng)性較低

9、的防御性債券與波動(dòng)性較高的進(jìn)攻性債券的投資比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以保證組合凈值在一段時(shí)間以后不低于事先設(shè)定的目標(biāo)，監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)。投研團(tuán)隊(duì)通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量及國(guó)家所有政策的研究，積極采取息差策略、久期策略、信用策略、個(gè)券選擇策略等，靈活地調(diào)整組合的券種搭配。主要投資策略有：（1）息差策略：通過債券正回購(gòu)，獲取債券到期收益率與回購(gòu)利率的息差，利用杠桿放大債券投資的收益；（2）久期策略：根據(jù)對(duì)收益率曲線變化的分析，以目標(biāo)久期為中心，動(dòng)態(tài)管理組合久期，在預(yù)期利率下降時(shí)，增加組合久期,以較多地取得債券價(jià)格上升帶來的收益，在預(yù)期利率上升時(shí)，減小組合久期，以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合騎乘

10、效應(yīng)，以達(dá)到增強(qiáng)組合收益的目的；（3）流動(dòng)性補(bǔ)償策略：配置一定比例期限相對(duì)較短的弱流動(dòng)性債券品種，在削弱市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)組合收益的擾動(dòng)的同時(shí)，獲取流動(dòng)性溢價(jià)，提高組合收益；（4）信用策略：通過信用分析能力和信用挖掘優(yōu)勢(shì)，動(dòng)態(tài)尋找信用債價(jià)值洼地，通過主動(dòng)承擔(dān)適度的信用風(fēng)險(xiǎn)來獲取信用溢價(jià)。投研團(tuán)隊(duì)根據(jù)內(nèi)、外部信用評(píng)級(jí)結(jié)果，結(jié)合對(duì)類似債券信用利差的分析以及對(duì)未來信用利差走勢(shì)的判斷,選擇信用利差被高估、未來信用利差可能下降的信用債進(jìn)行投資。本產(chǎn)品在投資過程中密切監(jiān)控債券信用等級(jí)或發(fā)行人信用等級(jí)變化情況，盡力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并獲取超額收益；（5）個(gè)券選擇策略：通過對(duì)個(gè)券相對(duì)于收益率曲線的低估（或高估程度）的分析

11、，結(jié)合個(gè)券的信用等級(jí)、交易市場(chǎng)、流動(dòng)性、息票率、稅賦特點(diǎn)等，挖掘價(jià)值相對(duì)低估的個(gè)券，充分把握市場(chǎng)失效所帶來的投資機(jī)會(huì)；（6）含權(quán)品種交易策略：權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過大幅調(diào)整后，市場(chǎng)杠桿水平得以下降，股價(jià)趨于合理，在房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等其他大類資產(chǎn)比較優(yōu)勢(shì)下降背景下，預(yù)計(jì)xx年權(quán)益市場(chǎng)存在一定機(jī)會(huì)。可以通過對(duì)可轉(zhuǎn)債、可交換債等含權(quán)品種交易性機(jī)會(huì)的把握，分享正股上漲帶來的超額收益。2.2.2 收益測(cè)算根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，本賬戶信用債以剩余期限3-5年的AA及AA+企業(yè)債、公司債為主要配置品種，利率債以十年國(guó)債、十年國(guó)開債等為主要交易品種，組合久期5，總杠桿倍數(shù)約1.8倍，未考慮所有費(fèi)用的靜態(tài)收益率及總賬戶收益率

12、如下：品種占凈資產(chǎn)比例年化收益率組合靜態(tài)收益率信用債80%4.00%3.20%利率債100%3.00%3.00%正回購(gòu)（融資） (80%)2.30%（1.84%）合計(jì)100%4.36%以組合靜態(tài)（中性）收益率3.56%測(cè)算，假設(shè)資金價(jià)格穩(wěn)定在2.30%的情況下，一年內(nèi)上述組合在債券收益率上行0.3%（悲觀）和下行0.3%（樂觀）的情況下，未考慮所有費(fèi)用的靜態(tài)收益率及總賬戶收益率如下：樂觀中性悲觀投資組合年化收益率7.06%4.36%1.66%在不調(diào)整久期及杠桿的情況下，當(dāng)收益率上行0.3%時(shí)，組合收益率仍有1.66%；當(dāng)收益率下行0.3%時(shí)，組合收益率可達(dá)7.06%。市場(chǎng)環(huán)境分析3.1 經(jīng)濟(jì)形

13、勢(shì)仍不樂觀，寬松貨幣政策料將延續(xù)xx-xx年中國(guó)將繼續(xù)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、化解存量債務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)艱巨，預(yù)計(jì)未來兩年經(jīng)濟(jì)增速將延續(xù)低位運(yùn)行，GDP增速在6.5%左右。具體看，雖然年初信貸大幅擴(kuò)張，反映出貨幣和財(cái)政刺激加速，但信貸投放和資金需求預(yù)計(jì)難以延續(xù)，且投資邊際遞減效果日益明顯。消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)繼續(xù)向服務(wù)消費(fèi)及信息消費(fèi)轉(zhuǎn)移，雖然消費(fèi)支出對(duì)GDP貢獻(xiàn)逐步提升，但受經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力，就業(yè)市場(chǎng)前景不容樂觀，家庭收入增速預(yù)期下降等因素影響，預(yù)計(jì)xx年消費(fèi)增速將保持穩(wěn)定或緩慢下行。全球主要經(jīng)濟(jì)體中，只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀，日本、歐洲均存在較大不確定性，xx年出口仍難出現(xiàn)明顯改善。物價(jià)方面

14、，xx年初食品價(jià)格漲幅較大，帶動(dòng)1-4月CPI同比上漲2.2%；黑色金屬、原油等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)反彈，但從進(jìn)口數(shù)據(jù)、PMI指數(shù)分項(xiàng)等數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)需求仍然較弱，基本面不支持大宗商品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，預(yù)計(jì)今年P(guān)PI環(huán)比有所回升、同比降幅收窄，一定程度上緩解了通縮的壓力，但通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然較小，對(duì)資本市場(chǎng)及貨幣政策的影響有限。基于上述分析，xx-xx年預(yù)計(jì)央行仍將保持較為寬松的貨幣政策，降低改革沖擊，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低社會(huì)融資成本。央行政策利率的下調(diào)或因匯率因素制約而更加謹(jǐn)慎，但央行將進(jìn)一步加大政策工具的靈活性，以公開市場(chǎng)操作與新型貨幣政策工具（MLF、SLF、PSL、SLO等）相結(jié)合，加強(qiáng)利率走

15、廊的引導(dǎo)作用。此外，籌備金率仍有較大下調(diào)空間，預(yù)計(jì)央行將逐步釋放該部分流動(dòng)性。在低增長(zhǎng)、溫和通脹的環(huán)境下，利率中樞繼續(xù)保持在低位的概率較大。3.2 資金避險(xiǎn)情緒日漲，固定收益供需兩旺在經(jīng)歷了xx年的股災(zāi)及xx年初的劇烈震蕩之后，A股市場(chǎng)成交量顯著下降；大宗商品年初以來價(jià)格反彈，在游資炒作下多個(gè)期貨品種大幅上漲，但在需求復(fù)蘇被證偽、交易所提高保證金及限制倉(cāng)位后即出現(xiàn)連續(xù)暴跌。自年初以來，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率明顯下降，但是避險(xiǎn)資金需求旺盛，理財(cái)規(guī)模仍在快速增長(zhǎng)，固定收益產(chǎn)品成為今年主流投資品種。自xx年以來，國(guó)債、地方債發(fā)行量逐步增加，延續(xù)降低的融資成本也吸引企業(yè)通過發(fā)債等形式直接融資，債券發(fā)行

16、規(guī)模預(yù)計(jì)在今年有望達(dá)到新高。因此，xx年債券市場(chǎng)將延續(xù)供需兩旺的局面。債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了兩年的牛市后，收益率水平已大幅下降，信用利差總體收窄。復(fù)雜環(huán)境下利率或有較大幅度的波動(dòng)，進(jìn)一步考驗(yàn)投資者對(duì)趨勢(shì)及個(gè)券的判斷。但是，從中長(zhǎng)期來看，貨幣寬松推動(dòng)利率中樞逐步下移仍是大概率事件，債券仍將具有較高的投資價(jià)值。3.3 信用風(fēng)險(xiǎn)提高，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存xx年信用風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步釋放。xx年至今已有35起債務(wù)違約發(fā)生，其中，xx有6起，xx年有24起，xx年截止目前已超過28起。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，企業(yè)盈利下滑，在“供給側(cè)”改革推動(dòng)落后產(chǎn)能出清的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率和節(jié)奏將有所提升。打破剛性兌付可能對(duì)利率造成一

17、定沖擊，但是將引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)并降低無風(fēng)險(xiǎn)收益率。另外，xx年發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率仍然較低，通過對(duì)行業(yè)、個(gè)券的深入研究，仍可在高收益?zhèn)邦惞潭ㄊ找娈a(chǎn)品中挖掘到較好的投資機(jī)會(huì)。綜上所述，近兩年年總體環(huán)境仍然有利于債券投資，收益率波動(dòng)幅度可能會(huì)增大，但是債券中長(zhǎng)期牛市仍將延續(xù)。我們將在監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上穩(wěn)健操作，在波動(dòng)中發(fā)掘機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施固定收益投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。4.1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是利率風(fēng)險(xiǎn)、債券收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)，是指收益率曲線期限結(jié)構(gòu)向上移動(dòng)，造成債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：采用久期管理策略配置合適期限的投資品

18、種監(jiān)控利率風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的深入研究，對(duì)關(guān)鍵年期收益率、收益率曲線變化、利差變化情況等進(jìn)行細(xì)致分析，定時(shí)對(duì)影響債市運(yùn)行的基本面、政策面、資金面、機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)和行為等因素進(jìn)行總結(jié)、回顧與分析，判斷下一階段市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，并及時(shí)調(diào)整組合。按上述兩種合作模式下的收益測(cè)算，在不調(diào)整久期及杠桿的情況下，當(dāng)收益率上行0.3%時(shí)，組合仍能取得正收益。根據(jù)我們對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，未來一年收益率單邊上行超過30bp的概率極低，同時(shí)通過對(duì)組合久期及杠桿的及時(shí)調(diào)整，可有效降低資產(chǎn)出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。4.2 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)主要主要指發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)。（1）發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)：是指?jìng)l(fā)行人財(cái)務(wù)狀況惡化或遭

19、遇突發(fā)情況，致使信用評(píng)級(jí)下調(diào)，債券價(jià)格下跌，甚至未能如期履約支付本金及利息的風(fēng)險(xiǎn)。近兩年信用風(fēng)險(xiǎn)事件顯著增加，規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)在投資中的重要性日益提升。應(yīng)對(duì)措施：為了降低信用風(fēng)險(xiǎn)，投資標(biāo)的選擇及將來跟蹤都非常重要。x長(zhǎng)期以來對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)高度重視，除常規(guī)的日常行為監(jiān)控，x在內(nèi)部構(gòu)建了相對(duì)獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格排查。x通過定性與定量相結(jié)合的辦法，分行業(yè)建立信用評(píng)級(jí)方法，在每個(gè)子行業(yè)內(nèi)建立完善的信用序列，在傳統(tǒng)“AAA、AA+、AA.”等級(jí)的基礎(chǔ)上，每一等級(jí)細(xì)化為“強(qiáng)、中、弱”三級(jí)，便于信用估值與信用定價(jià)，對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行深入研究，并經(jīng)內(nèi)部流程通過方可投資。對(duì)信用等級(jí)較低的發(fā)行主體進(jìn)行延續(xù)關(guān)

20、注和監(jiān)控，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政府政策、發(fā)行主體經(jīng)營(yíng)狀況等因素發(fā)生重大轉(zhuǎn)變或出現(xiàn)重大信用事件時(shí)，對(duì)發(fā)行主體和債務(wù)進(jìn)行不定時(shí)的、特定的信用評(píng)級(jí)，每季度數(shù)據(jù)更新后，對(duì)信用等級(jí)較低的發(fā)行主體進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)。在年報(bào)數(shù)據(jù)更新后，對(duì)各個(gè)行業(yè)重新進(jìn)行評(píng)級(jí)打分，及時(shí)更新行業(yè)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)序列。同時(shí)，公司在債券一級(jí)承銷領(lǐng)域，尤其在創(chuàng)新型產(chǎn)品（如資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域）的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的甄別和把控有重要的支持作用。另一方面，嚴(yán)格監(jiān)控投資于單個(gè)發(fā)行人發(fā)行的債券的上限比例，進(jìn)行組合投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)一步降低發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響。（2）對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)：是指交易對(duì)手方未能及時(shí)履約交付資金（或交還債券）而造成或產(chǎn)生

21、的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：建立交易對(duì)手征信管理措施，提高對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，建立交易對(duì)手黑名單制度，定時(shí)復(fù)核交易對(duì)手征信情況，及時(shí)跟蹤交易對(duì)手信用狀況可能出現(xiàn)惡化的情況。4.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是在產(chǎn)品運(yùn)作過程中，當(dāng)客戶需要資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)，由于債券交易量不足致使債券變現(xiàn)困難致使凈值損失的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)措施：通過構(gòu)建具有良好流動(dòng)性的債券組合，嚴(yán)格監(jiān)控投資于單一債券的上限比例，進(jìn)行組合投資，分散投資集中度風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步減輕流動(dòng)性壓力，同時(shí)關(guān)注個(gè)券成交量的變化，采取相應(yīng)措施降低風(fēng)險(xiǎn)。x介紹5.1 基本情況介紹xxx資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“x資產(chǎn)”或“公司”）設(shè)立于xx年11月28日，注冊(cè)地xx自貿(mào)

22、區(qū)，注冊(cè)資本20,000萬元。公司主要業(yè)務(wù)為資產(chǎn)管理、投資管理、投資咨詢、實(shí)業(yè)投資、企業(yè)管理咨詢、商務(wù)咨詢（除經(jīng)紀(jì)）?？毓珊蛥⒐傻墓厩闆r如下：（1）x中房x投資管理有限公司xx年6月，x資產(chǎn)與中房聯(lián)合集團(tuán)x實(shí)業(yè)有限公司合作參加x省政府和社會(huì)資本合作（PPP）發(fā)展基金參股子基金（“x省PPP引導(dǎo)基金”）申請(qǐng)工作。x省PPP引導(dǎo)基金是x省第一只由省財(cái)政廳主導(dǎo)的省級(jí)PPP投資發(fā)展基金，省財(cái)政廳作為政府引導(dǎo)資本，擬通過其下級(jí)x財(cái)金投資集團(tuán)于三年內(nèi)撥款80億元作為政府引導(dǎo)基金，吸納全國(guó)頂尖基金管理團(tuán)隊(duì)和社會(huì)資本，以設(shè)立投資基金的方式為x省基礎(chǔ)設(shè)備xx、保障房xx、環(huán)境工程等項(xiàng)目提供資金。xx年10月順

23、利中標(biāo)，并被選為取得引導(dǎo)資金金額最大的四家機(jī)構(gòu)之一。確定基金規(guī)模為100億元人民幣，引導(dǎo)基金擬出資6.5億元，其它中標(biāo)機(jī)構(gòu)包括建銀x、交銀國(guó)際、光大國(guó)際等。為此，x中房x投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中房x”）于xx年12月設(shè)立，為此基金的唯一管理人，注冊(cè)資本xx萬元。x資產(chǎn)負(fù)責(zé)基金的管理運(yùn)作，公司的主要合伙人陳垠任總經(jīng)理及決策委員會(huì)委員，郭雷任首席財(cái)經(jīng)咨詢顧問及決策委員會(huì)委員，陳鑒任副總經(jīng)理。（2）xxx投資中心（有限合伙）xxx投資中心（有限合伙）設(shè)立于xx年1月19日，統(tǒng)一社會(huì)信用代碼x，合伙期限自xx年1月19日至2036年1月18日，注冊(cè)資本500萬元。x資產(chǎn)作為該有限合伙企業(yè)的普通合

24、伙人，擬將其打造成股權(quán)投資業(yè)務(wù)的標(biāo)桿項(xiàng)目投資平臺(tái)，已成功投資某全國(guó)領(lǐng)先的酒類流通企業(yè)。X5.2 公司治理情況及組織架構(gòu)公司由來自國(guó)內(nèi)和國(guó)際一線的券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)的資深人士發(fā)起設(shè)立，公司管理層和核心團(tuán)隊(duì)平均金融從業(yè)年限超過10年。公司依照現(xiàn)代公司管理制度，設(shè)有董事會(huì)，負(fù)責(zé)執(zhí)行股東會(huì)的決議，是公司最重要的決策機(jī)構(gòu)。公司設(shè)監(jiān)事一名。負(fù)責(zé)監(jiān)察公司的財(cái)務(wù)情況，公司高管人員的職位執(zhí)行情況。公司運(yùn)營(yíng)層面設(shè)管理委員會(huì)和投資決策委員會(huì)，其中，管理委員會(huì)負(fù)責(zé)制定公司發(fā)展運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，并定時(shí)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行審視和改進(jìn)，在公司運(yùn)營(yíng)管理重大事項(xiàng)上進(jìn)行決策；投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)定時(shí)制定公司投資策略，并對(duì)管理產(chǎn)品的重大投

25、資事項(xiàng)進(jìn)行決策。公司設(shè)有投資交易部、投資銀行部、銷售部，屬于前臺(tái)業(yè)務(wù)部門；其中投資交易部分為投資部、交易部和投資研究部三大業(yè)務(wù)板塊，負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)管理和投資交易業(yè)務(wù)。中臺(tái)部門設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部，對(duì)投資決策發(fā)表風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)建議或意見，并對(duì)信用類投資進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核。后臺(tái)部門包括資金財(cái)務(wù)部、法律部、IT、人事部等；其中資金財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)管理產(chǎn)品/基金的會(huì)計(jì)核算、資金及證券清算交收和編制財(cái)務(wù)報(bào)表等。5.3 固定收益業(yè)務(wù)介紹公司核心團(tuán)隊(duì)在大類固定收益投資領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾全面負(fù)責(zé)券商的一二級(jí)固定收益業(yè)務(wù)部門，并取得了行業(yè)領(lǐng)先的業(yè)績(jī)。二級(jí)市場(chǎng)投資：公司核心團(tuán)隊(duì)在xx年及xx年負(fù)責(zé)券商投資業(yè)務(wù)，取得了行業(yè)領(lǐng)先的投資業(yè)績(jī)。其中，債券投資xx年年化收益率超過70%，xx年年化收益率達(dá)到47.8%。x資本管理的第一只債券產(chǎn)品于xx年4月底起始運(yùn)作，截至9月底靜態(tài)年化收益率超過6.4%。目前已與4家銀行建立固定收益委托投資業(yè)務(wù)關(guān)系，管理規(guī)模超過30億元。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：公司核心團(tuán)隊(duì)于xx年初負(fù)責(zé)組x證券金融市場(chǎng)部，負(fù)責(zé)全部項(xiàng)