新經(jīng)濟模式企業(yè)IPO過程應(yīng)注意的問題課件

1、1新經(jīng)濟模式企業(yè)IPO過程應(yīng)注意的問題2008年3月29日務(wù)實 專業(yè) 和諧 自律目錄一、新經(jīng)濟模式概覽二、新經(jīng)濟模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會的審核特點總結(jié)四、新經(jīng)濟模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟模式企業(yè)的體會3什么是新經(jīng)濟模式新經(jīng)濟的2個動力 =經(jīng)濟全球化信息技術(shù)革命+ 主要體現(xiàn)為信息技術(shù)革命對經(jīng)濟的巨大貢獻，實質(zhì)上就是知識經(jīng)濟。而知識經(jīng)濟，是指區(qū)別于以前的以傳統(tǒng)工業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)、以自然資源為主要依托的新型經(jīng)濟。這種新型經(jīng)濟以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱，以智力資源為主要依托。 4新經(jīng)濟模式的特征 改變傳統(tǒng)的企業(yè)規(guī)范激勵機制 改變傳統(tǒng)的企業(yè)定價方法 改變企業(yè)實力、財富排名方法 改變傳

2、統(tǒng)的企業(yè)做大做強路徑 改變企業(yè)的管理決策依據(jù)= ？5新經(jīng)濟模式上市企業(yè)對資本市場的平衡新經(jīng)濟模式企業(yè)更有創(chuàng)新精神和高成長性。引導創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)上市，有助于平衡和改善整個資本市場結(jié)構(gòu)。新經(jīng)濟模式企業(yè)傳統(tǒng)企業(yè)7輕資產(chǎn)的營運特征品牌管理治理制度關(guān)系資源人力資源知識管理品牌管理治理制度關(guān)系資源人力資源知識管理土地廠房設(shè)備辦公家具辦公家具土地廠房設(shè)備 輕資產(chǎn)經(jīng)營，是指在資源有限的基礎(chǔ)上科學配置各種資源，以最少投入的商業(yè)模式實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。 8面對經(jīng)營環(huán)境變化較快的應(yīng)變能力信息的廣范圍傳播技術(shù)的躍進式進步市場需求的多樣化市場需求的多變化價值鏈的持續(xù)重組企業(yè)未來發(fā)展充滿變數(shù) 由于業(yè)務(wù)的多樣化、產(chǎn)業(yè)價值

3、鏈參與元素的多樣化以及多種商業(yè)模式的融合，使得新經(jīng)濟和創(chuàng)新商業(yè)模式正呈現(xiàn)出多樣化、個性化的發(fā)展趨勢。 10目錄一、新經(jīng)濟模式概覽二、新經(jīng)濟模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會的審核特點總結(jié)四、新經(jīng)濟模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟模式企業(yè)的體會11證監(jiān)會和發(fā)行人的關(guān)系？122007年度企業(yè)融資發(fā)審委表決結(jié)果統(tǒng)計關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭6家信息披露問題10家規(guī)范運做、管理團隊出現(xiàn)問題6家持續(xù)盈利能力8家財務(wù)會計處理問題（包括評估）3家產(chǎn)能不能合理消化16家涉及定價問題3家非法集資以及環(huán)保等問題6家募集資金投資項目、盈利前景8家被否決17家，否決率8.59%，其中非公開發(fā)行否決率12.61

4、%，公開發(fā)行否決率2.6%，公司債否決率0%。 299家（84.46%）118家（75.64%）181家（91.41%）55家（15.54%）38家（24.36%）共354家共156家共198家被否決問題清單（有公司涉及1項以上）14近年IPO未過會因素分析（續(xù)） 持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力問題。第一，對IPO管理辦法中的重點關(guān)注事項提前準備；第二，核心競爭力有足夠證據(jù)。 投資項目問題。第一，要提前介入；第二，注意項目的可行性；第三，做好項目效益分析。15證監(jiān)會審核特點的3點總結(jié) 對一切看起來與常規(guī)不想符合的表象均會合理懷疑，在沒有得到充分解釋的情況下可能會導致兩種結(jié)果，或者無限期拖延審核，或者

5、將該懷疑提交發(fā)審會，直接導致被否決。 在絕大多數(shù)問題上，監(jiān)管機關(guān)永遠是對的，如果監(jiān)管機關(guān)錯了請參照第一條。 絕大多數(shù)審核規(guī)則是為傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)企業(yè)設(shè)計的，新經(jīng)濟模式對監(jiān)管機構(gòu)相對而言比較陌生。 17募集資金投向問題招股書募投披露中心思想確定性詳盡披露新經(jīng)濟模式企業(yè)投資項目輕資產(chǎn)，主要資本為人力資本或運營成本，投入大多不形成固定資產(chǎn)，盈利較難預測輕資產(chǎn)的營運特征和多變市場環(huán)境很難形成微觀操作上的不確定性18盈利模式的理解？ 2006年，goole凈利潤為507,712萬美元，騰訊凈利潤為106,380萬元人民幣。 新經(jīng)濟模式企業(yè)盈利模式的各個環(huán)節(jié)會不斷地裂變、衍生和進化，業(yè)績的波動性也高于傳統(tǒng)企

6、業(yè)，呈現(xiàn)出來的特征是“易變”、“充滿風險”、“充滿機遇”。 19如何理解業(yè)務(wù)持續(xù)性主營業(yè)務(wù)？ 新經(jīng)濟模式企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)存在多變性的兩個原因：一是經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，導致其服務(wù)和產(chǎn)品的市場需求發(fā)生變化；二是技術(shù)的進步使得該類服務(wù)和產(chǎn)品在新的領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生重大需求。 20特殊的財務(wù)特征及缺少同行業(yè)對比 新經(jīng)濟及創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)往往不具備可比性，資產(chǎn)負債率過高或過低，極度缺乏現(xiàn)金或現(xiàn)金過分充裕，毛利率遠遠高于傳統(tǒng)行業(yè)，財務(wù)指標出現(xiàn)明顯的波動等。 數(shù)據(jù)缺乏可比性新經(jīng)濟商業(yè)模式下很多企業(yè)都是該類業(yè)務(wù)的先行者，行業(yè)數(shù)據(jù)采樣比較困難，缺少現(xiàn)成的可比數(shù)據(jù)，審核人員將難以判斷企業(yè)的素質(zhì)和發(fā)展

7、潛力。 21目錄一、新經(jīng)濟模式概覽二、新經(jīng)濟模式的具體商業(yè)特征三、中國證監(jiān)會的審核特點總結(jié)四、新經(jīng)濟模式企業(yè)IPO中特別考慮五、成功案例六、保薦新經(jīng)濟模式企業(yè)的體會22 怡亞通 怡亞通的產(chǎn)品線幾乎覆蓋了傳統(tǒng)服務(wù)商的業(yè)務(wù)范圍，從橫向?qū)φ麄€供應(yīng)鏈進行一體化整合，為企業(yè)提供“鑲?cè)胧健钡姆?wù)產(chǎn)品，使企業(yè)外包環(huán)節(jié)與非外包環(huán)節(jié)能夠無縫鏈接，最大限度降低物流及管理成本，提高供應(yīng)鏈效率。 24 石基信息 該公司是目前國內(nèi)最主要的酒店信息管理系統(tǒng)全面解決方案提供商之一。 石基信息作為國內(nèi)最主要的一家酒店關(guān)系信息系統(tǒng)解決方案提供商，不僅具有極高的市場地位和極強的盈利能力，同時公司的長遠價值在于：以IT手段重新整合

8、旅游業(yè)，以獨特的方式分享整個旅游業(yè)的繁榮。 25 石基信息（續(xù)）石基信息具有支持估值持續(xù)提高的低風險、低投入、高增長、高收益的所有特征： 客戶基礎(chǔ)不斷擴大； 產(chǎn)品價格持續(xù)提高； 傭金比例持續(xù)提高； 較低后續(xù)固定資產(chǎn)投入； 消費升級的高穩(wěn)定性。27幾點體會特點審批制核準制額度制 指標制通道制保薦制主導模式及推薦人行政主導、額度分配、指標管理，地方政府和行業(yè)管理部門選擇和推薦企業(yè)半政府指導、主承銷商選擇與推薦企業(yè)，證監(jiān)會依法核準市場主導，保薦機構(gòu)和保健代表人雙重推薦，證監(jiān)會依法核準中介服務(wù)模式及責任一次性服務(wù)，風控能力弱，無持續(xù)責任一次性服務(wù)，風控能力一般，持續(xù)責任不明確持續(xù)服務(wù)加持續(xù)指導，風控能力較強，責任明確（包括機構(gòu)和個人）企業(yè)上市核心工作取得額度和指標取得通道、通道經(jīng)營公司質(zhì)量主要問題造假、違規(guī)、尋租、所有制歧視、行政干預圈錢、變臉、誠信確實、效率低下、尋租保薦機構(gòu)與保薦代表人、保薦機構(gòu)和保薦代表人與發(fā)行人兩對“矛盾體”，融資和保薦成本提高額度制指標制通道制保薦制審批制注冊制核準制1993-19951996-20002001.3.292004.2.1