我們觀察高頻數(shù)據(jù)的方法論：有效的高頻數(shù)據(jù)一定要經(jīng)過清洗和對(duì)比

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark2 高頻數(shù)據(jù)的清洗和對(duì)比細(xì)節(jié)5 HYPERLINK l _bookmark3 高頻據(jù)定：對(duì)高頻5 HYPERLINK l _bookmark4 存量流數(shù)的頻5 HYPERLINK l _bookmark6 量綱一量量?jī)r(jià)價(jià)6 HYPERLINK l _bookmark9 階次一同對(duì)6 HYPERLINK l _bookmark12 高頻數(shù)據(jù)的領(lǐng)先、相關(guān)性研究7 HYPERLINK l _bookmark13 高頻標(biāo)領(lǐng)性理7 HYPERLINK l _bookmark20 相關(guān)判機(jī)理9 HYPERLINK l _bookmark21 鋼對(duì)PPI的前瞻

2、架9 HYPERLINK l _bookmark24 豬肉對(duì)CPI的前瞻判10 HYPERLINK l _bookmark36 大宗品格出、長(zhǎng)的瞻13 HYPERLINK l _bookmark39 偽相性經(jīng)篩選14 HYPERLINK l _bookmark41 四種據(jù)型劃分14 HYPERLINK l _bookmark44 高頻數(shù)據(jù)的前瞻性研究15 HYPERLINK l _bookmark45 高能標(biāo)預(yù)效應(yīng)耗煤領(lǐng)發(fā)量案例15 HYPERLINK l _bookmark49 高頻標(biāo)異判定16圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 圖表1：高頻據(jù)利的響徑4 HYPERLIN

3、K l _bookmark1 圖表2：重要頻據(jù)篩過程5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表3：各種據(jù)頻理式5 HYPERLINK l _bookmark7 圖表4：銅價(jià)名工產(chǎn)相度高6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表5：粗鋼量實(shí)工產(chǎn)相關(guān)高6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表6：油價(jià)比和CPI同比拐點(diǎn)致7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表7：油和CPI同比的相數(shù)為0.367 HYPERLINK l _bookmark14 圖表8：領(lǐng)先存的輯8 HYPERLINK l _bookmark15 圖表9：鋼鐵業(yè)的例8 HYPER

4、LINK l _bookmark16 圖表10：鋼鐵游本入例8 HYPERLINK l _bookmark17 圖表鋼鐵游業(yè)出例8 HYPERLINK l _bookmark18 圖表12：鋼價(jià)先定產(chǎn)資格數(shù)3 月右9 HYPERLINK l _bookmark19 圖表13：粗鋼量房產(chǎn)資步變化9 HYPERLINK l _bookmark22 圖表14：鋼價(jià)先PPI1 個(gè)月左右9 HYPERLINK l _bookmark23 圖表15：基于價(jià)鋼的PPI同比預(yù)測(cè)10 HYPERLINK l _bookmark25 圖表16：豬肉和CPI的強(qiáng)相性10 HYPERLINK l _bookmark2

5、6 圖表17：豬肉格和CPI同比正相關(guān) HYPERLINK l _bookmark27 圖表18：豬肉需口先價(jià)比 HYPERLINK l _bookmark28 圖表19：豬價(jià)比先CPI1 個(gè)左右 HYPERLINK l _bookmark29 圖表20：生豬殖期響豬欄 HYPERLINK l _bookmark30 圖表21：CPI滯后生豬欄1 個(gè)左右 HYPERLINK l _bookmark31 圖表22：養(yǎng)殖潤(rùn)先豬欄13 個(gè)月右12 HYPERLINK l _bookmark32 圖表23：豬價(jià)比存出相速度束12 HYPERLINK l _bookmark33 圖表24：豬價(jià)影因和周框

6、架12 HYPERLINK l _bookmark34 圖表25：豬肉格季性強(qiáng)12 HYPERLINK l _bookmark35 圖表26：基于價(jià)油的CPI同比預(yù)測(cè)13 HYPERLINK l _bookmark37 圖表27：CRB 現(xiàn)貨指數(shù)中出同比13 HYPERLINK l _bookmark38 圖表28：LME 金屬鋁格工門義 增速14 HYPERLINK l _bookmark40 圖表29：豬肉格美收率強(qiáng)相性后偽輯14 HYPERLINK l _bookmark42 圖表30：高頻標(biāo)要?jiǎng)澮罁?jù)14 HYPERLINK l _bookmark43 圖表31：一對(duì)指列表15 HYPE

7、RLINK l _bookmark46 圖表32：發(fā)電與業(yè)加走一致16 HYPERLINK l _bookmark47 圖表33：6 大電團(tuán)煤領(lǐng)發(fā)量2 月右16 HYPERLINK l _bookmark48 圖表34：6 大電團(tuán)均煤的季性化16 HYPERLINK l _bookmark50 圖表35：關(guān)注和警高指名單17有效的高頻數(shù)據(jù)一定要經(jīng)過清洗和對(duì)比我們觀察高頻數(shù) 據(jù)的方法論量變質(zhì)變”2018 年 813 10 17 2 20180210 CPI（圖表1： 高頻數(shù)據(jù)對(duì)利率的影響路徑資料來源：方正證券研究所127 31 圖表2： 重要高頻數(shù)據(jù)的篩選過程資料來源：方正證券研究所高頻數(shù)據(jù)的清

8、洗和對(duì)比細(xì)節(jié)）30 疇中沒有交叉，我們并未考慮相對(duì)的高頻數(shù)據(jù)（如相對(duì)季度公布的GDP CPI 。（9-10 9 頻和低頻數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性計(jì)算和領(lǐng)先性分析之前進(jìn)行了預(yù)處理， 圖表3： 各種數(shù)據(jù)變頻處理方式數(shù)據(jù)類型舉例變頻方式比重型/擴(kuò)散型全國(guó)盈利鋼廠比重、PMI 新訂單平均值價(jià)格型100 城房?jī)r(jià)、豬肉價(jià)格（/同比）平均值存量數(shù)據(jù)日均鋼鐵產(chǎn)量、滬深 300 指數(shù)平均值增量、流量數(shù)據(jù)新增社融、唐山鋼鐵產(chǎn)量合計(jì)值資料來源：方正證券研究所“PPI 同比+在量綱上要注意“量?jī)r(jià)齊平”，高頻指標(biāo)和重要指標(biāo)做到“量對(duì)量”、“價(jià)對(duì)價(jià)。2015 20062007 效果，所以我們采取一個(gè)重要指標(biāo)對(duì)應(yīng)多個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)”的方法

9、，這樣圖表4： 銅價(jià)名工產(chǎn)相度高圖表5： 粗鋼量實(shí)工產(chǎn)相關(guān)高200.0LME 3M銅期貨價(jià)格LME 3M銅期貨價(jià)格:同比（領(lǐng)先3月） 工業(yè)增加值同比+PPI同比（右）55.0 產(chǎn)量:粗鋼:當(dāng)月同比 工業(yè)增加值：同比（右）0.25150.0100.050.00.0(50.0)15.010.05.00.0(5.0)45.035.025.015.05.0(5.0)(15.0)00.05(100.0)1997/011997/121997/011997/121998/111999/102000/092001/082002/072003/062004/052005/042006/032007/022008

10、/012008/122009/112010/102011/092012/082013/072014/062015/052016/042017/032018/022019/01(25.0)1997/011998/021997/011998/021999/032000/042001/052002/062003/072004/082005/092006/102007/112008/122010/012011/022012/032013/042014/052015/062016/072017/082018/09資料來源：Haver，方正證券研究所資料來源：Haver，方正證券研究所1.4高頻和重要數(shù)據(jù)

11、要價(jià)對(duì)價(jià)要注意“同比對(duì)同比”、“絕對(duì)量對(duì)絕對(duì)量”，這是階次上的統(tǒng)一。二階說謊。比如，布倫特原油（以下簡(jiǎn)稱“布油”）的期貨結(jié)算價(jià)格與 CPI 同比的相關(guān)系數(shù)為 0.58，而布油價(jià)格同比與 CPI 同比的相關(guān)系數(shù)僅為CPI 200.0圖表6CPI 布倫特原油期貨結(jié)算價(jià):同比CPI:當(dāng)月同比150.025.0020.00100.015.0050.010.000.05.00(50.0)0.001990199019911990199019911992199319941995199619971998199920002001200120022003200420052006200720082009201020

12、1120122012201320142015201620172018資料來源：Wind,方正證券研究所160.0圖表7CPI 價(jià)布倫特原油期貨結(jié)算價(jià) CPI:當(dāng)月同比140.025.00120.020.0040.05.0020.00.00199019911992199019911992199319941995199619971998199920002001200320042005200620072008200920102011201220132014201620172018資料來源：Wind,方正證券研究所高頻數(shù)據(jù)的領(lǐng)先、相關(guān)性研究提供了需求，而在傳導(dǎo)過程中會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯，如美國(guó)通脹指標(biāo) PCE同

13、1 個(gè)月PCE 圖表8： 領(lǐng)先期存在的邏輯資料來源：Wind,方正證券研究所圖表10：鋼鐵游本入例圖表圖表10：鋼鐵游本入例圖表11：鋼鐵游業(yè)出例10%4%5%5%49%7%20%16%18%18%34%7%2%5%資料來源：Wind，方正證券研究所資料來源：Wind，方正證券研究所以鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈為例，從最上游的鐵礦石到中游的螺紋鋼、線材、等，再到下游的地產(chǎn)基建等，鋼產(chǎn)量、鋼價(jià)和基建、地產(chǎn)、PPI等國(guó)民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密切相關(guān)。高頻數(shù)據(jù)顯示粗鋼產(chǎn)量與實(shí)際工業(yè)產(chǎn)出、房地3 PPI 1 圖表9： 鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的舉例資料來源：方正證券研究所鐵礦石煤炭三項(xiàng)費(fèi)用電力折舊人工其他機(jī)械房地產(chǎn)家電輕工汽車船舶基建其他建筑

14、結(jié)構(gòu)圖表12：鋼價(jià)先定產(chǎn)資格數(shù)3 月右 鋼材價(jià)格指數(shù) 鋼材價(jià)格指數(shù):螺紋鋼:12-25:季:同比:領(lǐng)先3個(gè)月 固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù):當(dāng)季同比80.060.0109.040.0107.0105.020.0103.00.0101.099.0(20.0)97.0200820082009200920092010201020112011201120122012201320132014201420142015201520162016201620172017201820182019資料來源：Wind,方正證券研究所圖表13：粗鋼量房產(chǎn)資步變化 粗鋼產(chǎn)量:同比 固定資產(chǎn)投資完成額:房地產(chǎn)業(yè):同比(右）00(1

15、0)2004/032004/092005/032004/032004/092005/032005/092006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/09資料來源：Wind,方正證券研究所相關(guān)性判定機(jī)理PPI的前瞻框架PPI PPI 0.791 0.82。PPI 圖表14：鋼價(jià)先PPI1

16、 個(gè)月左右 螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)同比（領(lǐng)先1個(gè)月） PPI:全部工業(yè)品:同比10.040.05.00.0(5.0)200820082008200820082008200920092010201020102011201120122012201320132013201420142015201520152016201620172017201820182018資料來源：Wind,方正證券研究所（）PI走勢(shì)的雙PPI 預(yù)測(cè)模型擬合0.86PPI 2019 10 PPI低點(diǎn)。圖表15：基于價(jià)鋼的PPI同比預(yù)測(cè)95%置信區(qū)間PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比95%置信區(qū)間PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比擬合PPI同比1050

17、-52004-072004-122004-072004-122005-052005-102006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12資料來源：Wind,方正證券研究所C

18、PI豬周期”，食CPI CPI 的框架。80.0圖表16：豬肉和CPI的強(qiáng)相 22個(gè)省市:平均價(jià):豬肉:月:同比CPI:當(dāng)月同比8.060.040.020.0(2.0)20072008200820072008200820092009201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018資料來源：Wind,方正證券研究所圖表17：豬肉格和CPI同比正相關(guān)Y ：Y ：CPI同比X：CPI（豬肉）同比y = 0.0711x + R = 0.677586420(2)(4)-40.0-20.00.020.040.0

19、60.080.0100.0資料來源：Wind,方正證券研究所CPI CPI 2.67%CPI 我CPI 1個(gè)百CPI 的變動(dòng)。圖表18：豬肉需口先價(jià)比圖表19：豬價(jià)比先CPI1 個(gè)月左右1.0 豬肉需求指數(shù)-生豬供給指數(shù)100.0 22個(gè)省市:平均價(jià):生豬:同比0.50.0-0.5-20.0-1.0-1.5120.0 22個(gè)省市生豬平均價(jià):同比（領(lǐng)先1月）100.0100.0CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當(dāng)月同比（右）80.080.060.060.040.040.020.020.00.00.0-20.0-20.0-40.0-60.0-40.0資料來源：Wind，方正證券研究所資料來源：Win

20、d，方正證券研究所1100900700500300100-100-300圖表20：生豬殖期響豬欄圖表21：CPI滯后生豬欄1個(gè)左右80.0 -8.080.0 -8.0CPI:食品煙酒:畜肉類:豬肉:當(dāng)月同比（滯后1月）-6.060.0生豬出欄:同比（右逆）-4.040.0-2.00.020.02.00.04.06.0-20.08.0-40.010.0 生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利 生豬出欄:同比（右逆）(6)(5)(4)(3)(2)(1)012015/122016/022016/042015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/0

21、42017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122008/042008/102009/042009/102010/042010/102011/042011/102012/042012/102013/042013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/10資料來源：Wind，方正證券研究所資料來源：Wind，方正證券研究所圖表22：養(yǎng)殖潤(rùn)先豬欄13 個(gè)月右圖表23：豬價(jià)比存出相速度束 養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)

22、生豬（領(lǐng)先13個(gè)月）900.0 生豬存欄:同比（右逆）5700.03500.01300.0(1)100.0(3)(100.0)(300.0)(5)(500.0)(7) 22個(gè)省市豬肉均價(jià):同比（右）50.0 生豬存欄同比-出欄同比240.0130.0020.0(1)10.0(2)0.0(3)(10.0)(20.0)(4)(30.0)(5)(40.0)(6)資料來源：Wind，方正證券研究所資料來源：Wind，方正證券研究所圖表24：豬價(jià)影因和周框架d（）x 個(gè)月表A B x 22 （） 等日度公布的指標(biāo)可供參考。圖表25：豬肉格季性強(qiáng)6.0 豬價(jià)環(huán)比均值 CPI（豬肉）環(huán)比均值(右)5.05.

23、04.04.03.03.02.02.01.01.00.00.0(1.0)(1.0)(2.0)(2.0)(3.0)(3.0)(4.0)(4.0)(5.0)(5.0)(6.0)010203040506070809101112資料來源：Wind,方正證券研究所；注：橫軸為該月環(huán)比的歷史均值95%置信區(qū)間 CPI:當(dāng)月同比 擬合的CPI同比圖表26：基于95%置信區(qū)間 CPI:當(dāng)月同比 擬合的CPI同比10.08.06.04.02.00.0(2.0)2006-122007-052006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-04

24、2010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-11資料來源：Wind,方正證券研究所CPI 0.81CPI 預(yù)測(cè)路徑。2019 1 4 GDP CRB 21 CRB 7 個(gè)月左右， 二0.7。本端向下游價(jià)格的傳導(dǎo)。金屬鋁價(jià)格同比和工業(yè)部門名義DP 同比相關(guān)系數(shù)為0607。GDP 圖表27：CRB現(xiàn)貨指數(shù)中出同比 出口金額:當(dāng)月

25、值:同比（右） CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合:月:同比（領(lǐng)先7個(gè)月）10.010.00.0 HYPERLINK / HYPERLINK / 2010/012010/052010/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09資料來源：Wind,方正證券研究所1 上部分提供

26、了豬價(jià)的分析框架，原油分析框架請(qǐng)見落不了的油價(jià)和起不來的通脹（2018-05-15）和美國(guó)通脹：指標(biāo)、圖表28：LME 金屬鋁格工門義增速 3個(gè)月期貨鋁官方價(jià):同比 工業(yè)GDP:同比15.010.05.0(60.0)200320032004200320032004200420052006200620072007200820092009201020102011201120122013201320142014201520162016201720172018資料來源：Wind,方正證券研究所偽相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)篩選偽邏輯”10 -0.62圖表29：豬肉格美收率強(qiáng)相性后偽輯35.022個(gè)省市:豬肉平均價(jià) 美

27、國(guó)10年國(guó)債收益率0.030.01.025.02.020.03.015.04.010.05.05.00.06.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：Wind,方正證券研究所四種數(shù)據(jù)類型的劃分對(duì)特定的低頻數(shù)據(jù)和我們所選的與之相對(duì)應(yīng)的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行同即對(duì)高頻指標(biāo)進(jìn)行滯后多少期處理會(huì)使得高低頻指標(biāo)間相關(guān)系數(shù)最大。經(jīng)滯后處理后， 具體分類規(guī)則如下：第一類是相關(guān)系數(shù)大于 0.6 且高頻數(shù)據(jù)具備領(lǐng)先性的指標(biāo)對(duì)，第0.4-0.6 0.60.4-0.6 之間。 HYPERLINK / 圖表30： HYPERLINK / 圖表30相關(guān)系數(shù)0.60.4相關(guān)系數(shù)0.6高頻領(lǐng)先重要指標(biāo)一類指標(biāo)二類指標(biāo)高頻滯后高頻指標(biāo)或同步三類指標(biāo)四類指標(biāo)資料來源：方正證券研究所之后，圖表31：一對(duì)指列表資料來源：方正證券研究所高頻數(shù)據(jù)的前瞻性研究高能指標(biāo)的預(yù)警效應(yīng)2018 2000 6 大發(fā)電2 20183 圖表32：發(fā)電與業(yè)加走一致 產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月同比 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比（右）40.035.010.015.01