鷹瞳科技“AI醫(yī)療第一股”的故事講過(guò)頭了

1、鷹瞳科技“AI醫(yī)療第一股”的故事講過(guò)頭了作者|古月 來(lái)源|錦緞(ID：jinduan006)號(hào)稱“AI醫(yī)療第一股”的鷹瞳科技(HK:02251)，IPO消息傳出時(shí)，人們最為期待的可能就是翻看其營(yíng)收和利潤(rùn)。但結(jié)果實(shí)則差強(qiáng)人意：以2021H1為例，近5千萬(wàn)的營(yíng)收、60%多的毛利率、75%的虧損率。對(duì)此，先拋出我們觀察的結(jié)論：一、鷹瞳提供的輔助診斷服務(wù)并不直接作用在“眼睛生意”中，無(wú)論對(duì)于醫(yī)生還是就診者，這種需求有待持續(xù)認(rèn)證;二、其看似生意模式是S2B2C，賺的是C端就診者的問(wèn)診費(fèi)，實(shí)際上它最終要賺的可能是醫(yī)保的錢。但是否能夠納入醫(yī)保呢?現(xiàn)在還回答不了這個(gè)問(wèn)題。三、競(jìng)爭(zhēng)壁壘有限，當(dāng)前的護(hù)城河主要在于

2、在三類醫(yī)療器械上的準(zhǔn)入時(shí)間優(yōu)勢(shì)?；谶@些認(rèn)識(shí)，鷹瞳科技要在商業(yè)化的道路上取得成功(顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng))，市場(chǎng)還需要冷靜觀察。01鷹瞳的理想國(guó)鷹瞳科技的業(yè)務(wù)內(nèi)容并不復(fù)雜。如上圖顯示，鷹瞳提供的產(chǎn)品服務(wù)是為眼科醫(yī)生提供患者的眼底影像分析報(bào)告，輔助醫(yī)生做病理診斷。為此，鷹瞳一方面結(jié)合市面上的主流眼底相機(jī)廠商(目前大概50多家)的設(shè)備做硬件端的改進(jìn)，使眼底成像通過(guò)照片的形式傳輸?shù)皆贫艘怨┧惴ǚ治?另一方面，鷹瞳擁有370萬(wàn)張真實(shí)的視網(wǎng)膜影像和相應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)，結(jié)合眼科理論醫(yī)學(xué)、合作醫(yī)生臨床經(jīng)驗(yàn)、新的學(xué)術(shù)論文等內(nèi)容開發(fā)的病理特征算法，分析硬件端傳送的視網(wǎng)膜影像后，給醫(yī)生出具相應(yīng)結(jié)果報(bào)告(例如包含55種病癥的

3、健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告)。這就是鷹瞳軟硬一體的眼底影像診斷解決方案供應(yīng)商的邏輯。圖源：錦緞(ID：jinduan006)除此之外，針對(duì)更為細(xì)分的糖尿病視網(wǎng)膜病變的診斷，鷹瞳在上述的業(yè)務(wù)邏輯上，將硬件設(shè)備環(huán)節(jié)由兼容改造方案改為代加工貼牌方案，通過(guò)采購(gòu)第三方眼底相機(jī)、原材料等組合產(chǎn)品的形式，推出了Airdoc-AIFUNDUS(1.0)。該產(chǎn)品也是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)得到國(guó)家藥監(jiān)局關(guān)于三類醫(yī)療器械批準(zhǔn)的產(chǎn)品，已經(jīng)有1年的商業(yè)化進(jìn)程，取得了國(guó)內(nèi)約200家醫(yī)院(三甲醫(yī)院和二甲醫(yī)院)的初步購(gòu)買意向。按照鷹瞳的細(xì)分產(chǎn)品儲(chǔ)備，Airdoc-AIFUNDUS(2.0)和Airdoc-AIFUNDUS(3.0)已經(jīng)處在臨床試

4、驗(yàn)階段，分別對(duì)應(yīng)高血壓性眼疾、黃斑病變、病理性近視等。此外，還有多個(gè)獨(dú)立產(chǎn)品如青光眼檢測(cè)、白內(nèi)障檢測(cè)(第二類醫(yī)療器械)也即將進(jìn)入商業(yè)化階段等等。一句話，圍繞眼疾的大部分常見病癥鷹瞳的產(chǎn)品都在逐步囊括中，規(guī)劃的很全很美麗。在商業(yè)變現(xiàn)上，鷹瞳采取SaMD(Software as a Medical Device，軟件即醫(yī)療設(shè)備)模式，按處理的報(bào)告份數(shù)收費(fèi)。以Airdoc-AIFUNDUS(1.0)產(chǎn)品為例，其已經(jīng)提供給國(guó)內(nèi)23家醫(yī)院及3家社區(qū)診所。其中按照安徽省發(fā)布的定價(jià)指引，安徽省兩家醫(yī)院將單次眼底影像分析的價(jià)格設(shè)定為140元-160元，由醫(yī)院向就診者收取;而鷹瞳向機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用大概為單次40元

5、-70元，批量采購(gòu)價(jià)則為30元-60元。以此為參考，健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告或也類似。從營(yíng)收數(shù)據(jù)看，目前鷹瞳主要業(yè)務(wù)仍然聚焦健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。Airdoc-AIFUNDUS(1.0)處于商業(yè)化初期。未來(lái)這部分業(yè)務(wù)可能會(huì)逐漸增長(zhǎng)。事實(shí)上，相對(duì)于醫(yī)院招標(biāo)采購(gòu)的模式，這種類分潤(rùn)模式在市場(chǎng)推廣上有一定的優(yōu)勢(shì)，如果隨著鷹瞳產(chǎn)品病理種類的增加，鷹瞳貌似能夠打造一個(gè)龐大且持續(xù)的現(xiàn)金流生意，這也是鷹瞳給市場(chǎng)講述的一個(gè)“理想國(guó)”。02眼科診斷市場(chǎng)真實(shí)土壤支撐這一理想國(guó)的理由有很多，包括眼疾患者的潛在人群十分龐大(包括糖尿病患者、高血壓人群、病變時(shí)近視等)、醫(yī)務(wù)資源緊張、醫(yī)生誤診漏診率居高不下等。其中，最為重要的一點(diǎn)是，

6、鷹瞳提供的軟硬一體化眼底診斷解決方案在精準(zhǔn)度上，可能有一定的優(yōu)勢(shì)。其招股書中披露的信息顯示，以Airdoc-AIFUNDUS(1.0)為例，在擁有1000入組患者的臨床試驗(yàn)中，取得了91.75%的靈敏度和93.1%的特異度，這兩方面的優(yōu)勢(shì)比較顯著，也意味著其準(zhǔn)確度接近85%。不過(guò)，診斷實(shí)驗(yàn)評(píng)估中一般包含五個(gè)重要指標(biāo)：敏感度、特異度、準(zhǔn)確度、陽(yáng)性預(yù)測(cè)值和陰性預(yù)測(cè)值，所以總體上的診斷精確度需要綜合考慮各指標(biāo)結(jié)果，所以Airdoc-AIFUNDUS(1.0)的綜合診斷效果可能還有待進(jìn)一步明示。但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，醫(yī)生(或者更準(zhǔn)確地講是全科醫(yī)生)確實(shí)存在診斷精準(zhǔn)度的客觀瓶頸。一個(gè)普遍存在的客觀問(wèn)題，病

7、理診斷的準(zhǔn)確率。可能跟醫(yī)學(xué)技術(shù)的發(fā)展并不相關(guān)。有調(diào)查結(jié)果顯示，從上世紀(jì)60年代開始我國(guó)即便在診斷技術(shù)快速發(fā)展的背景下，臨床誤診率依然徘徊在30%上下，基本沒(méi)什么變化，其中門診誤診率高達(dá)50%;另一份近年中國(guó)醫(yī)學(xué)會(huì)的誤診數(shù)據(jù)資料顯示，中國(guó)臨床醫(yī)療每年的誤診人數(shù)約為5700萬(wàn)人，總誤診率為27.8%，其中，器官異位誤診率為60%，惡性腫瘤平均誤診率為40%，如鼻咽癌、白血病、胰腺癌等，肝結(jié)核、胃結(jié)核等肺外結(jié)核的平均誤診率也在40%以上。美國(guó)本土權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，美國(guó)各大醫(yī)院也始終面臨著高誤診率的威脅，醫(yī)生臨床誤診率為15%-45%?？梢姡±碓\斷的高誤診率在全球主要國(guó)家都是普遍存在的問(wèn)題，大概

8、都在30%上下。另外，漏診情況也是類似的存在，概率很可能要高于誤診率。大數(shù)法則告訴我們，這不太可能只是一個(gè)巧合。但是，醫(yī)生可能會(huì)告訴你，眼科的病理診斷的誤診率要大大低于上述的數(shù)字，原因在于眼球的生物特性，視網(wǎng)膜是人體中唯一一個(gè)能以非侵入方式直接觀測(cè)血管和神經(jīng)細(xì)胞的部位，而血管及神經(jīng)細(xì)胞的變化可以作為多種慢性病的指標(biāo)。換句話說(shuō)，一位5-10年經(jīng)驗(yàn)的?？漆t(yī)生(包括5年的本科教育和1-2年的醫(yī)院實(shí)習(xí))，能夠通過(guò)基本的眼科設(shè)備準(zhǔn)確觀測(cè)到眼疾的各種病變特征。事實(shí)上，在醫(yī)生眼中，眼科門診是醫(yī)院門診體系中相對(duì)簡(jiǎn)單的一類，一位眼科醫(yī)生基本在2分鐘左右就能夠檢查出就診者是否有眼健康問(wèn)題。大家看下圖就能夠大致理解

9、這位醫(yī)生話，因?yàn)檠矍虺霈F(xiàn)病癥還是比較明顯的。相較而言，那些關(guān)于心、肺、肝、腎的問(wèn)診，去醫(yī)院的第一件事或許就是拍攝影像。03商業(yè)邏輯合理嗎?接著上述醫(yī)生的視角繼續(xù)，馬上發(fā)現(xiàn)會(huì)有兩個(gè)問(wèn)題冒出來(lái)價(jià)格和效率。事實(shí)上，如果輔助問(wèn)診的服務(wù)便宜，也是會(huì)有比較大的市場(chǎng)需求的，但是140元-170元的費(fèi)用能夠吸引就診者嗎?要知道同仁醫(yī)院的眼科主任掛號(hào)費(fèi)60元，醫(yī)保還能夠返40元，而其他地方的醫(yī)院掛號(hào)費(fèi)只有十幾元而已。并且，在北京醫(yī)療資源如此緊張的城市，同仁醫(yī)院眼科掛號(hào)量仍然充足，那么又會(huì)有多少問(wèn)診者會(huì)選擇AI影像輔助診斷服務(wù)呢?在醫(yī)生眼里，如果AI影像輔助診斷真的能夠大幅提升診斷效率，那也有推廣的理由。然而這其

10、中除了診斷精度之外，醫(yī)患關(guān)系的顧慮也會(huì)桎梏效率問(wèn)題，醫(yī)生才是診斷的最終負(fù)責(zé)人，所以哪怕是AI出具了輔助診斷報(bào)告，恐怕醫(yī)生還是得身體力行一遍，這樣流程反而增加了一道。但話又說(shuō)回來(lái)，AI影像輔助診斷也并不是不能夠在醫(yī)院體系跑通，但需要醫(yī)保的介入，如果其能夠進(jìn)入醫(yī)保目錄，并且報(bào)銷后的價(jià)格低于門診掛號(hào)費(fèi)，那么醫(yī)院也就有了推廣的商業(yè)動(dòng)力。圖源：錦緞(ID：jinduan006)除了醫(yī)院渠道之外，社區(qū)門診、體檢中心、保險(xiǎn)、視覺(jué)中心等渠道又能否跑通呢?其實(shí)這個(gè)問(wèn)題可以換另一個(gè)問(wèn)題來(lái)解答，那就是人們會(huì)在什么情況下開始關(guān)注眼健康情況。一些現(xiàn)象或許能夠回答這個(gè)問(wèn)題：同仁醫(yī)院應(yīng)該是全國(guó)最好的眼科醫(yī)院，門診掛號(hào)的人的

11、最大需求居然是配鏡;愛(ài)爾眼科則基本是免費(fèi)(或2元的工本費(fèi))提供眼科檢查并出具眼健康報(bào)告，之后才是眼治療和配鏡的商業(yè)轉(zhuǎn)化;真正因?yàn)檠奂膊∽內(nèi)?wèn)診的，病理特征的確定性很可能已經(jīng)非常明顯，他們看眼科的目的不是得到一份初級(jí)的診斷報(bào)告，而是尋求醫(yī)生的治療。一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，雖然眼睛是人與世界的窗口，但人們對(duì)眼睛的健康意識(shí)還非常薄弱。當(dāng)然，反過(guò)來(lái)也能夠說(shuō)鷹瞳的商業(yè)潛力非常大，但這個(gè)潛力釋放的過(guò)程很可能會(huì)非常漫長(zhǎng)。04須規(guī)避“拔苗助長(zhǎng)”效應(yīng)這兩年多時(shí)間里，在“AI+醫(yī)療”的大賽道中資本活動(dòng)甚為活躍，一方面是受到互聯(lián)網(wǎng)推薦算法、深度學(xué)習(xí)技術(shù)的個(gè)別商業(yè)應(yīng)用的大顯身手，另一方面是“電動(dòng)車+自動(dòng)駕駛”行業(yè)的強(qiáng)勁勢(shì)頭的

12、帶動(dòng)，當(dāng)然還有全球?qū)︶t(yī)療健康體系的洗禮。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年AI+醫(yī)療已占人工智能市場(chǎng)的18.9%，到2025年人工智能應(yīng)用市場(chǎng)總值將達(dá)1270億美元，其中人工智能在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用將占市場(chǎng)規(guī)模的1/5，即250億美元。而國(guó)內(nèi)AI+醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品和公司不斷涌現(xiàn)，2020年至今，國(guó)內(nèi)AI+醫(yī)療領(lǐng)域共發(fā)生了89起融資，金額達(dá)到175億元人民幣，其中醫(yī)學(xué)影像約占總?cè)谫Y數(shù)的1/3。目前國(guó)內(nèi)AI+醫(yī)學(xué)影像公司數(shù)量超100家，部分醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品正處于醫(yī)院試用階段，集中在肺結(jié)核、眼底、乳腺癌、宮頸癌等領(lǐng)域。不得不說(shuō)，鷹瞳在眼科領(lǐng)域商業(yè)化進(jìn)程稍微領(lǐng)先的情況下，其資金化進(jìn)度已大大超出了同領(lǐng)域的其他公司，在2020

13、到2021上半年的一年半時(shí)間里融資5個(gè)億，加上公司此前發(fā)展的融資金額再對(duì)應(yīng)上市的70億市值，就這一兩年的資本市場(chǎng)回報(bào)率而言，獲利儼然算是豐厚。但AI落地到眼科問(wèn)診中真能爆發(fā)出應(yīng)有的那般威力嗎?簡(jiǎn)言之，無(wú)論是培養(yǎng)醫(yī)生還是醫(yī)療診斷，均是非標(biāo)作業(yè)，所以工業(yè)化、流水化、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)業(yè)邏輯一直沒(méi)有完全改造醫(yī)患之間的作業(yè)流程。而看似為非標(biāo)而生的AI，實(shí)質(zhì)也是算法標(biāo)準(zhǔn)化的創(chuàng)造結(jié)果，370萬(wàn)眼底樣本能否跑通14億人、28億個(gè)非標(biāo)眼底的病變特征呢?圖源：錦緞(ID：jinduan006)我國(guó)有關(guān)隱私數(shù)據(jù)保護(hù)及信息安全的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)苛，個(gè)人信息保護(hù)法也在今年11月1日生效，眼底生理特征的唯一性跟指紋、人臉一樣，是非常敏感的個(gè)人隱私數(shù)據(jù)。法律要求眼底數(shù)據(jù)將只能存儲(chǔ)在醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)，鷹瞳的AI算法天然需要更多的樣本量，如果相應(yīng)數(shù)據(jù)問(wèn)題得不到妥善解決，AI的光環(huán)注定將褪去。另外還有一個(gè)問(wèn)題需要點(diǎn)明的是，“算法+眼底照片數(shù)據(jù)”的商業(yè)邏輯，與此前各種基于深度學(xué)習(xí)的暴力搜索、檢測(cè)