家電及相關(guān)行業(yè)：三季市場(chǎng)需求平淡關(guān)注廚電的改善跡象

1、 HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)目錄業(yè)績(jī)預(yù)覽3家電市場(chǎng)監(jiān)測(cè)5家電市場(chǎng)還處于不景氣周期中5空調(diào)：降價(jià)壓力加大，但處于可控范圍7冰箱、洗衣機(jī)：需求穩(wěn)定，龍頭份額提升9廚電：8 月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，關(guān)注受益的廚電龍頭反彈10圖表圖表 1: 家電板塊龍頭公司 3Q19 業(yè)績(jī)預(yù)覽3 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 2: 家電市場(chǎng)需求波動(dòng)周期5圖表 3: 2019 年 1-8 月家電產(chǎn)品零售額增長(zhǎng)率6圖表 4: 2019 年 1-8 月家電產(chǎn)品出貨增速6 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 5: 空調(diào)市場(chǎng)出貨量和零售量增長(zhǎng)趨勢(shì)7 HYPERLINK l _TOC

2、_250004 圖表 6: 線下空調(diào)品牌零售均價(jià)7 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 7: 線上空調(diào)品牌零售均價(jià)8圖表 8: 2019 年 18 月空調(diào)線下市場(chǎng)，品牌零售額份額及同比變動(dòng)8圖表 9: 2019 年 18 月空調(diào)線上市場(chǎng)，品牌零售額份額及同比變動(dòng)8 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 10: 空調(diào)零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）8 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 11: 洗衣機(jī)零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）9 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 12: 冰箱零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）9圖表 13: 2019 年 1-8

3、 月，一二線地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)始回暖10圖表 14: 全國(guó)竣工面積走勢(shì) 8 月開(kāi)始增長(zhǎng)10圖表 15: 可比公司估值表11業(yè)績(jī)預(yù)覽我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)覆蓋的家電龍頭 3Q19 營(yíng)收同比+3%、凈利潤(rùn)同比+8%。這些公司 1H19 營(yíng)收同比+7%、凈利潤(rùn)同比+11%。圖表 1: 家電板塊龍頭公司 3Q19 業(yè)績(jī)預(yù)覽1-3Q19eyoy3Q19eyoy2Q19yoy1Q19yoy2018Ayoy000333.SZ營(yíng)業(yè)收入220,0607%66,2895%78,5658%75,2068%259,6658%美的集團(tuán)凈利潤(rùn)20,99417%5,80717%9,05818%6,12917%20,23117%000651.

4、SZ營(yíng)業(yè)收入155,0204%57,7230%56,74910%40,5482%198,12334%格力電器凈利潤(rùn)22,4786%8,7285%8,07812%5,6722%26,20317%600690.SH營(yíng)業(yè)收入150,36910%51,3898%50,93711%48,04313%183,31715%海爾智家凈利潤(rùn)6,5596%1,4095%3,0155%2,1368%7,4407%1169.HK營(yíng)業(yè)收入63,017-2%21,8340%20,553-5%20,6300%85,2508%海爾電器凈利潤(rùn)2,8597%1,0535%8876%91910%3,79013%002032.SZ營(yíng)

5、業(yè)收入14,92511%5,09012%4,36210%5,47412%17,85126%蘇泊爾凈利潤(rùn)1,25814%42015%32313%51514%1,67028%002242.SZ營(yíng)業(yè)收入6,25515%2,06815%2,38815%1,79915%8,16913%九陽(yáng)股份凈利潤(rùn)62911%22312%2439%16311%7549%603515.SH營(yíng)業(yè)收入5,8595%2,0801%2,1153%1,66312%8,00415%歐普照明凈利潤(rùn)6005%195-8%31911%8623%89932%002508.SZ營(yíng)業(yè)收入5,5763%2,0498%1,867-2%1,6604%

6、7,4256%老板電器凈利潤(rùn)1,0574%38610%351-2%3206%1,4741%002035.SZ營(yíng)業(yè)收入4,328-7%1,398-5%1,599-9%1,331-7%6,0956%華帝股份凈利潤(rùn)51015%11515%26316%13215%67733%000921.SZ營(yíng)業(yè)收入26,713-7%7,763-8%10,264-10%8,687-3%36,0208%海信家電凈利潤(rùn)1,34615%3865%5384%42246%1,377-31%002614.SZ營(yíng)業(yè)收入4,0537%1,6012%1,2093%1,24320%5,44727%奧佳華凈利潤(rùn)229-26%124-25%

7、68-41%3730%43927%002677.SZ營(yíng)業(yè)收入1,14923%44520%41521%29032%1,40136%浙江美大凈利潤(rùn)30925%12725%10727%7522%37824%603868.SH營(yíng)業(yè)收入2,728-3%1,0030%879-6%846-4%3,9773%飛科電器凈利潤(rùn)548-12%211-5%173-23%163-6%8451%資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊， 美的集團(tuán)：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+5%，歸母凈利潤(rùn)+17%。3Q19 格力、海爾空調(diào)降價(jià)后， 美的空調(diào)份額提升速度放緩，營(yíng)收增速相比上半年略有放緩。我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速也會(huì)略有放緩，但私有化小天鵝后，歸母凈利

8、潤(rùn)可以維持上半年增速。格力電器：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+0%，歸母凈利潤(rùn)+5%。格力面臨渠道庫(kù)存壓力，3Q19 降價(jià)促銷(xiāo)零售改善，并且嘗試過(guò)短暫的大幅降價(jià)?？紤]到格力渠道容納能力強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)格力 3Q19 會(huì)確保營(yíng)收不下滑?？紤]到格力大幅受益人民幣貶值，我們預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)將小幅增長(zhǎng)。海爾智家：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+8%，歸母凈利潤(rùn)+5%。中國(guó)市場(chǎng)，海爾洗衣機(jī)、冰箱份額提升，零售情況較好。但空調(diào) 7 月零售下滑較大，3Q19 依然會(huì)拖累營(yíng)收。海外市場(chǎng)， 我們預(yù)計(jì)年初收購(gòu)的 Candy 在 3Q19 繼續(xù)小幅虧損，拖累業(yè)績(jī)。綜合考慮，3Q19 改善不明顯。（該預(yù)測(cè)未考慮海爾資產(chǎn)置換導(dǎo)致的物流

9、業(yè)務(wù)出表以及資產(chǎn)增值）。海爾電器-H：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收 0%，歸母凈利潤(rùn)+5%。由于洗衣機(jī)零售改善，3Q19 營(yíng)收下滑幅度相比 2Q19 縮小。（該預(yù)測(cè)未考慮海爾資產(chǎn)置換導(dǎo)致的物流業(yè)務(wù)出表以及資產(chǎn)增值，未考慮出售佛山智能的影響）。 HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)蘇泊爾：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+12%，歸母凈利潤(rùn)+15%。雖然我們監(jiān)測(cè)到蘇泊爾大廚電零售增速在放緩，但蘇泊爾的空氣凈化器、無(wú)線吸塵器增長(zhǎng)較快，實(shí)現(xiàn)品類(lèi)擴(kuò)張式的增長(zhǎng)。 HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)九陽(yáng)股份：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+15%，歸母凈利潤(rùn)+12%。由于受益 Foodi 產(chǎn)品對(duì)兄弟公司的出貨，以及國(guó)內(nèi)小家電消費(fèi)升級(jí)

10、，公司有望保持較高增速。歐普照明：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+1%，歸母凈利潤(rùn)-8%。燈具業(yè)務(wù)繼續(xù)受到地產(chǎn)周期負(fù)面影響，3Q19 經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨速度放慢，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速進(jìn)一步放緩。我們預(yù)計(jì) 3Q19 沒(méi)有政府補(bǔ)貼，而去年同期有，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑。老板電器：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+8%，歸母凈利潤(rùn)+10%。我們預(yù)計(jì) 3Q19 工程渠道銷(xiāo)售增速進(jìn)一步加快，帶動(dòng)公司整體營(yíng)收增速明顯改善。雖然工程渠道銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率偏低，但是由于受益增值稅下降以及原材料成本下降，歸母凈利潤(rùn)和營(yíng)收可保持同步增速。華帝股份：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收-5%，歸母凈利潤(rùn)+15%。華帝營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下滑， 隨著渠道庫(kù)存壓力的降低

11、以及和京東合作網(wǎng)批渠道，3Q19 營(yíng)收下滑幅度將縮窄。海信家電：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收-8%，歸母凈利潤(rùn)+5%。海信家電的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是海信日立穩(wěn)步增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。海信空調(diào)市場(chǎng)份額明顯下降，繼續(xù)拖累營(yíng)收和利潤(rùn)。（該預(yù)測(cè)未考慮海信日立并表后對(duì)報(bào)表的調(diào)整）奧佳華：我們預(yù)計(jì) 3Q19 營(yíng)收+2%，歸母凈利潤(rùn)-25%。奧佳華從 2Q19 開(kāi)始受到經(jīng)濟(jì)周期影響，需求增速明顯放緩。同時(shí)公司在 2Q18、3Q18 都有大額一次性收益，導(dǎo)致公司利潤(rùn)在 2Q19、3Q19 出現(xiàn)下滑。 HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)家電市場(chǎng)監(jiān)測(cè)家電市場(chǎng)還處于不景氣周期中家電市場(chǎng)自 2018 年下半年開(kāi)始下滑，目前還未反轉(zhuǎn)。AVC 監(jiān)

12、測(cè)，2019 年 1-8 月家電零售市場(chǎng)同比下滑 4%。圖表 2: 家電市場(chǎng)需求波動(dòng)周期GDP YoY家電零售YoY需求透支政策刺激20.0%15.0%10.0%5.0%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181H192019.72019.80.0%-5.0%-10.0%-15.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181H192019.72019.80.0%社會(huì)消費(fèi)品零售總額

13、YoY家用電器和音像器材類(lèi)零售額YoY資料來(lái)源：AVC，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 2019 年 1-8 月，和地產(chǎn)相關(guān)性高的家電產(chǎn)品零售市場(chǎng)下滑更明顯。出口市場(chǎng)增長(zhǎng)較好， 但是對(duì)美國(guó)市場(chǎng)出口規(guī)模大，且被征收高關(guān)稅的產(chǎn)品開(kāi)始下滑，如空調(diào)。圖表 3: 2019 年 1-8 月家電產(chǎn)品零售額增長(zhǎng)率圖表 4: 2019 年 1-8 月家電產(chǎn)品出貨增速6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-4%-1%3%洗衣機(jī)熱水器-7%4%2%0%空調(diào)冰箱吸塵器凈水器-5%11%9%8%5%5%0%-1%-1%-3% -4%-2%內(nèi)銷(xiāo)出口12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%空調(diào)洗衣機(jī)冰箱抽油煙機(jī)空調(diào)洗衣機(jī)冰箱抽油煙機(jī)小

14、家電-6% HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)廚房大家電廚房小家電中央空調(diào)中央空調(diào)2019.18資料來(lái)源：AVC， 資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，海關(guān)總署，萬(wàn)得資訊， HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)空調(diào)：降價(jià)壓力加大，但處于可控范圍空調(diào)需求自 3Q18 開(kāi)始下滑，2019 年 5 月、6 月、7 月遭遇涼夏，行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存周期。圖表 5: 空調(diào)市場(chǎng)出貨量和零售量增長(zhǎng)趨勢(shì)補(bǔ)庫(kù)存周期需求超預(yù)期同比基礎(chǔ)低去庫(kù)存周期80%60%40%20%2019.782Q191Q194Q183Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q152014201320

15、122011201020092008200720060%-20%-40%零售量YoY出貨量YoY資料來(lái)源：AVC，產(chǎn)業(yè)在線， 3Q19，格力、海爾空調(diào)零售價(jià)格開(kāi)始下調(diào)，但整體下調(diào)幅度處于可控范圍。38 周（9 月16 日-9 月 22 日），格力在線下市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)短暫的大力度降價(jià)，市場(chǎng)影響很大。但由于地價(jià)沒(méi)有持續(xù)，美的并沒(méi)有做應(yīng)對(duì)。圖表 6: 線下空調(diào)品牌零售均價(jià)(元/臺(tái))5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112

16、018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0836W37W38W39W2,000線下格力美的海爾奧克斯注：36W 對(duì)應(yīng) 9 月 2 日-9 月 8 日，37W 對(duì)應(yīng) 9 月 9 日-9 月 15 日，38W 對(duì)應(yīng) 9 月 16 日-9 月 22 日，39W 對(duì)應(yīng) 9 月 23 日-9 月 29 日。資料來(lái)源：AVC， 圖表 7: 線上空調(diào)品牌零售均價(jià)(元/臺(tái))5,0004,5004,0003,5003,0002,5002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072

17、018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0836W37W38W2,000線上格力美的海爾奧克斯注：36W 對(duì)應(yīng) 9 月 2 日-9 月 8 日，37W 對(duì)應(yīng) 9 月 9 日-9 月 15 日，38W 對(duì)應(yīng) 9 月 16 日-9 月 22 日。資料來(lái)源：AVC， 美的從 2 月開(kāi)始降價(jià)銷(xiāo)售，市場(chǎng)份額明顯提升。格力空調(diào)價(jià)格較高，市場(chǎng)份額下降。圖表 8: 2019 年 18 月空調(diào)線下市場(chǎng)，品牌零售額份額及同比變動(dòng)圖表 9: 2019 年 18 月空調(diào)線上市場(chǎng)，品牌

18、零售額份額及同比變動(dòng) +0.2pptpt其他19%美的28%+3.2p海信科龍7%海爾11%格力35%-2.4ppt-0.8ppt奧克斯26%其他15%格力19%-2.4ppt+0.4ppt海信科龍4% 海爾7%美的29%+6.6ppt-1.9ppt-0.4ppt 資料來(lái)源：AVC， 資料來(lái)源：AVC， 圖表 10: 空調(diào)零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）空調(diào)零售額YoY2019.78市場(chǎng)份額均價(jià)（元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2Q19市場(chǎng)份額均價(jià)（元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2019.18市場(chǎng)份額均價(jià)（元/臺(tái)）均價(jià)YoY美的-2.8%29%3,576-7.3%-3.9%26%3,671-3.8%-0

19、.3%28%3,679-5.2%格力-22.9%30%4,325-2.5%-15.8%37%4,6585.6%-16.0%35%4,5833.4%海爾-16.2%13%3,748-6.6%-10.7%10%3,971-0.6%-9.2%11%3,984-3.0%線下海信科龍-19.5%8%3,128-4.9%-5.9%8%3,2890.8%-10.7%7%3,328-0.5%海信-19.6%7%3,281-4.5%0.5%7%3,4310.2%-7.1%6%3,477-0.8%科龍-19.1%2%2,677-6.2%-26.1%2%2,792-1.8%-23.2%1%2,823-2.5%線下抽

20、樣-17.2%3,530-5.5%-12.4%3,789-0.4%-11.4%3,778-1.8% HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)格力5.2%21%3,7120.1%2.6%19%3,8580.9%4.3%19%3,9052.2%美的27.9%29%2,713-10.5%52.3%29%2,804-10.7%51.2%29%2,869-7.5%海爾6.2%7%2,796-14.4%10.3%7%3,1772.8%9.0%7%3,151-0.6%海信科龍-17.8%6%2,72010.1%-16.8%4%2,8386.9%-17.4%4%2,8429.0%海信-27.2%2%2,7806.6%-

21、27.5%2%2,785-1.8%-26.9%2%2,8251.3%科龍-9.9%3%2,68113.3%-6.3%2%2,88015.4%-8.6%3%2,85516.1%奧克斯-20.5%20%2,447-6.3%10.9%27%2,576-5.0%13.9%26%2,642-2.0%線上抽樣3.0%2,686-4.8%16.2%2,813-5.2%17.4%2,859-3.0%線上資料來(lái)源：AVC， HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)冰箱、洗衣機(jī)：需求穩(wěn)定，龍頭份額提升78 月冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)線上增長(zhǎng)，線下在同比持平附近波動(dòng)，整體穩(wěn)定。海爾、美的在線上增長(zhǎng)明顯快于行業(yè)，份額提升。圖表 11:

22、 洗衣機(jī)零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）洗衣機(jī)零售額YoY2019.78均價(jià)市場(chǎng)份額 （元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2Q19均價(jià)市場(chǎng)份額 （元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2019.18均價(jià)市場(chǎng)份額 （元/臺(tái)）均價(jià)YoY海爾8.5%37%3,3937.7%5.1%35%3,5408.3%6.6%35%3,3867.0%美的+小天鵝0.8%26%2,8417.3%9.7%26%2,9407.3%8.5%27%2,8405.5%美的11.6%9%2,1186.0%34.9%9%2,1852.2%36.8%9%2,1020.6%小天鵝-4.2%17%3,47211.6%0.4%18%3,54515.9%-1

23、.9%18%3,46315.0%線下三洋博世+西門(mén)子-37.9%-11.3%2%13%2,3494,848-10.9%4.1%-41.8%2%2,498-9.7%-36.2%2%2,448-10.0%-12.6%15%4,9064.7%-16.4%14%4,8865.8%博世-24.4%3%5,1296.1%-10.8%4%5,1496.1%-14.9%3%5,1437.1%西門(mén)子-7.0%11%4,7793.8%-13.2%12%4,8354.3%-16.8%11%4,8145.4%松下-1.3%7%4,04313.8%-5.3%8%4,12813.1%-3.8%8%4,00512.2%線下

24、抽樣0.7%3,0835.9%-0.4%3,2356.0%-0.3%3,0934.5%海爾34.6%34%1,567-10.2%38.6%33%1,814-3.3%25.4%33%1,726-4.2%美的+小天鵝34.0%35%1,435-6.8%36.9%31%1,554-2.9%38.3%33%1,548-3.7%美的41.3%16%1,289-0.5%46.3%13%1,3370.6%60.0%15%1,3521.1%小天鵝28.2%19%1,593-12.0%30.6%18%1,766-4.6%24.6%18%1,754-4.9%線上惠而浦+三洋帝度-24.7%2%1,6791.1%0

25、.5%3%1,7516.2%-14.3%3%1,7196.6%惠而浦23.0%0%2,391-8.2%109.5%1%2,737-2.0%70.4%1%2,673-3.1%三洋帝度-32.1%2%1,549-1.5%-11.5%2%1,6001.4%-22.9%2%1,5922.9%西門(mén)子-29.7%6%3,70011.8%-16.5%8%3,5860.8%-26.4%7%3,6482.2%線上抽樣12.3%1,362-5.6%24.1%1,525-2.0%17.1%1,464-4.6%資料來(lái)源：AVC， 圖表 12: 冰箱零售市場(chǎng)監(jiān)測(cè)（奧維資訊）冰箱零售額YoY2019.78均價(jià)市場(chǎng)份額 （

26、元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2Q19均價(jià)市場(chǎng)份額 （元/臺(tái)）均價(jià)YoY零售額YoY2019.18均價(jià)市場(chǎng)份額 （元/臺(tái)）均價(jià)YoY海爾5.4%38%4,9704.0%-1.1%36%5,1126.8%0.7%36%5,0665.5%美的4.6%12%4,0564.9%1.2%11%4,1467.6%3.0%12%4,0855.0%博世西門(mén)子-16.4%11%7,5397.8%-15.3%14%7,7157.5%-18.4%13%7,6148.9%西門(mén)子-16.3%9%7,2867.1%-15.2%11%7,4757.2%-18.2%10%7,3788.6%博世-16.9%3%8,55510.

27、8%-15.7%3%8,6518.7%-19.0%3%8,5529.8%線下海信+容聲容聲4.5%3.1%15%11%3,5973,8137.2%7.8%0.8%15%3,7227.7%0.5%15%3,7228.7%-0.9%10%3,9237.8%-1.3%11%3,9078.3%海信8.1%4%3,1526.8%5.5%4%3,2948.4%5.5%4%3,30910.6%美菱-1.0%9%3,7086.8%-6.4%9%3,8759.0%-6.4%9%3,8358.2%松下-0.6%3%9,0489.0%-7.2%3%9,3277.5%-4.5%3%8,8303.7%三星-21.1%2

28、%9,8129.1%-19.0%3%9,6205.2%-24.7%3%9,5554.2%線下抽樣0.2%4,1904.0%-4.3%4,3944.5%-3.7%4,3323.5%海爾25.7%32%2,204-6.9%25.3%30%2,402-4.1%22.0%30%2,412-4.4%美的20.5%16%2,145-3.5%18.0%16%2,104-13.0%18.5%17%2,144-11.2%西門(mén)子-38.3%4%5,0608.7%-16.1%7%4,9001.4%-27.4%6%5,0464.7%海信+容聲9.9%14%1,941-12.7%25.0%13%2,127-7.5%15

29、.5%13%2,151-6.6%海信51.3%3%1,663-12.5%29.4%2%1,769-10.3%26.9%2%1,831-9.6%容聲1.9%11%2,038-11.3%24.1%10%2,225-6.6%13.2%11%2,240-5.5%美菱21.7%7%2,2694.4%20.7%7%2,3138.9%24.7%7%2,3456.9%線上抽樣7.9%1,740-5.3%14.9%1,875-5.0%11.7%1,895-6.6%線上資料來(lái)源：AVC， 廚電：8 月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，關(guān)注受益的廚電龍頭反彈8 月新房竣工面積同比+3%，出現(xiàn)增長(zhǎng)。如果竣工持續(xù)增長(zhǎng)，將帶來(lái)交房小

30、高峰。由于 1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng) 10.5%，因此我們預(yù)計(jì)大量期房即將竣工。圖表 13: 2019 年 1-8 月，一二線地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)始回暖圖表 14: 全國(guó)竣工面積走勢(shì) 8 月開(kāi)始增長(zhǎng) 150%100%50%1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q192019.780%-50%-100%50%40%30%20%10%0%-10%-20%1Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q16

31、4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q192019.78-30%主要城市二手房銷(xiāo)售面積YoY 30大中城市商品房成交面積YoY新房竣工面積YoY新房開(kāi)工面積YoY注：主要城市包括北京，深圳，岳陽(yáng)，南京，南寧，青島，蘇州，廈門(mén)，杭 州，福州。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，萬(wàn)得資訊， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì) HYPERLINK / 請(qǐng)仔細(xì)歸母凈利潤(rùn) YoY2018A2019E2020EFY/18/19 FY/19/20 FY/20/212018A FY/18/19P/E 2019EFY/19/202020E FY/20/2117

32、.0%17.1%7.4%0.8%32.8%27.7%9.5%15.7%1.1%23.2%-13.9%-58.3%1.3%-31.0%-9.3%18.3%32.0%15.3%27.2%24.0%8.8%17.6%7.6%5.2%14.8%15.5%12.6%33.3%-7.0%21.5%-3.8%18.5%22.9%14.8%10.1%17.2%9.6%4.6%-6.2%24.5%9.9%15.0%13.1%12.5%18.7%18.0%16.0%13.3%5.3%10.9%12.2%13.6%10.9%20.2%14.9%16.1%12.2%16.5%24.3%19.3%13.418.113.

33、917.213.235.722.520.419.020.819.827.919.211.238.414.422.214.214.522.812.315.412.416.311.530.920.015.320.517.120.623.615.69.834.912.320.213.615.518.311.213.410.914.59.726.217.313.519.415.518.320.814.18.130.410.618.011.612.515.412.8%9.5%12.6%13.312.411.0246.3%1.8%14.3%8.27.96.915.9%95.7%-35.8%9.44.87.

34、4-31.0%14.8%20.2%6.45.74.7圖表 15: 可比公司估值表代碼 公司 總市值 百萬(wàn)美元 貨幣 收入（百萬(wàn)） 2018A凈利潤(rùn)( 百萬(wàn)）2018A2018AEPS2019E2020EFY/18/19FY/18/19FY/18/19FY/19/20FY/20/21A股000651.SZ格力電器48,962Rmb198,12326,2034.364.745.20000333.SZ美的集團(tuán)51,135Rmb259,66520,2312.923.433.94600690.SH海爾智家14,451Rmb183,3177,4401.121.211.36002508.SZ老板電器3,54

35、0Rmb7,4251,4741.551.631.84002035.SZ華帝股份1,254Rmb6,0956770.770.881.05002032.SZ蘇泊爾8,345Rmb17,8511,6702.032.352.77002242.SZ九陽(yáng)股份2,378Rmb8,1697540.981.111.28603355.SH萊克電氣1,209Rmb5,8644231.051.411.59603868.SH飛科電器2,251Rmb3,9778451.941.801.90002705.SZ新寶股份1,465Rmb8,4445030.630.760.84002403.SZ愛(ài)仕達(dá)412Rmb3,258149

36、0.420.410.46600060.SH海信電器1,535Rmb35,1283920.300.360.40300403.SZ漢宇集團(tuán)437Rmb7941630.270.330.37000921.SZ海信家電2,165Rmb36,0201,3771.011.161.39600839.SH四川長(zhǎng)虹1,738Rmb83,3853230.070.080.09002543.SZ萬(wàn)和電氣983Rmb6,9144890.660.770.89603515.SH歐普照明2,792Rmb8,0048991.191.301.46603579.SH榮泰健康494Rmb2,2962491.781.862.170026

37、14.SZ奧佳華894Rmb5,4474390.780.730.91002677.SZ浙江美大1,209Rmb1,4013780.590.730.87H股A股平均 16.214.512.81169.HK海爾電器7,313Rmb85,2503,7901.351.481.670751.HK創(chuàng)維數(shù)碼788Rmb38,9786770.220.230.261070.HKTCL電子1,126HKD45,5829440.400.780.500921.HK海信家電1,284Rmb36,0201,3771.011.161.39美國(guó)H股平均 11.29.38.9WHR USWhirlpool9,971USD21,

38、037-183-2.8816.7615.88NANA-5.2%-54.59.49.9UTX USUnited Technology114,501USD66,5015,2696.117.308.4215.8%19.5%15.5%21.718.215.7AOS USA.O.Smith7,420USD3,1884442.702.422.6549.8%-10.5%9.7%16.718.717.0IR USIngersoll-Rand plc28,132USD15,6681,3385.546.076.972.7%9.6%14.8%21.019.216.7HELE USHelen of Troy Ltd3

39、,997USD1,5641696.717.087.65279.2%5.5%8.0%23.722.520.8JCI USJohnson Controls33,611USD31,4002,1622.721.952.5134.2%-28.1%28.3%15.521.616.8IRBT USIROBOT1,653USD1,093883.132.743.2872.7%-12.3%19.6%18.821.417.9平均 21.518.115.7歐洲690D GR海爾智家-D7,142Rmb183,3177,4401.121.211.367.4%7.6%13.1%6.16.15.4ELUXB.SSElect

40、rolux7,371USD14,3014381.421.261.85-33.8%0.6%47.2%16.819.012.9DLG.IMDeLonghi2,791USD2,4552181.461.261.333.6%-7.2%5.3%12.814.814.0SK.FPSEB7,233USD8,0464959.849.6210.7411.7%4.3%11.6%14.614.913.4RAA GYRational7,937USD91918616.3416.3217.9110.0%7.9%9.8%42.742.839.0PHIA.NAPhilips41,206USD21,4031,2871.421.6

41、92.05-34.2%28.6%21.2%32.027.022.2METN SWMetall zug4,390USD1,1966529.4922.7933.26-6.1%-21.8%46.0%67.587.459.9平均 26.425.120.6日本6367.JPDaikin Industries38,984USD22,3801,7055.826.346.960.0%6.0%9.8%22.921.019.16752.JPPanasonic20,071USD72,1862,5631.040.720.7620.4%-33.4%5.7%7.811.410.76503.JPMitsubishi Ele

42、ctric28,678USD40,7712,0440.951.021.11-11.4%4.4%8.6%14.013.112.05943.JPNoritz615USD1,901521.030.250.517.0%-76.6%103.7%11.748.423.75947.JPRinnai3,612USD3,1391853.583.623.79-3.4%-1.5%4.6%19.619.318.57965 JPZojirushi Corp1,012USD767400.550.490.52-16.9%-14.7%5.2%25.228.427.06755 JPFujitsu1,810USD2,279800

43、.731.011.12-30.8%31.4%11.0%22.616.414.8平均 14.215.414.2韓國(guó)066570.KSLG Electronics9,329USD55,7701,1286.895.398.05-28.1%-14.9%49.4%8.310.67.1005930.KSSamsung Electronics243,665USD221,63139,9056.682.973.916.2%-51.6%31.5%6.113.710.4021240.KSCoway4,971USD2,4613184.314.404.797.4%11.2%9.0%15.615.314.0平均 6.21

44、3.610.3其他CIC PMConception Industrial249USD270170.040.050.06-7.5%17.3%13.4%14.412.210.8ARCLK.TIArcelik2,131USD5,7371820.270.260.361.0%19.6%36.1%11.712.08.8VESBE TIVESTEL474USD1,2141330.700.520.68110.9%-6.8%29.4%3.64.83.79911 TTTAIWAN SAKURA321USD199270.120.120.1311.0%7.1%4.7%12.111.711.1PMM MKPanason

45、ic Manufacturing Mala550USD277260.430.490.57-19.3%17.9%16.0%21.218.415.9SINGER BDSINGER BANGLADESH246USD164110.110.140.1722.2%-5.1%52.4%22.418.014.6BRG AUBREVILLE GROUP1,404USD501450.350.370.398.7%15.2%11.2%30.929.127.6平均 12.212.910.2注：灰色為中金覆蓋股票，其余為中金未覆蓋股票，未覆蓋股票數(shù)據(jù)來(lái)自彭博預(yù)測(cè)。 資料來(lái)源：彭博資訊， 法律聲明一般聲明本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金

46、融股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱(chēng)“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買(mǎi)賣(mài)任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及 的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量

47、各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)。該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更 改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶(hù)、銷(xiāo)售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于

48、相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評(píng)級(jí)、估值、預(yù)測(cè)等觀點(diǎn)相反或不一致， 相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評(píng)級(jí)或評(píng)分。中金公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn) 不一致的投資決策。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。本報(bào)告提供