機(jī)械行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：前機(jī)械行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)工程機(jī)械、油服設(shè)備業(yè)績(jī)靚麗

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 行情回顧：1-10 月機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)一般，工程機(jī)械表現(xiàn)靚麗4 HYPERLINK l _TOC_250005 機(jī)械行業(yè) 2019 年前三季度業(yè)績(jī)分析5 HYPERLINK l _TOC_250004 工程機(jī)械：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升，盈利能力大幅增強(qiáng)7 HYPERLINK l _TOC_250003 工業(yè)機(jī)器人：業(yè)績(jī)承壓依然嚴(yán)重10 HYPERLINK l _TOC_250002 油服設(shè)備：行業(yè)景氣度回升，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)12 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議14 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示16

2、插圖目錄圖 1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè) 1-10 月漲跌幅（%）4圖 2：機(jī)械行業(yè)各細(xì)分版塊 1-10 月漲跌幅（%）4圖 3：機(jī)械行業(yè)歷年前三季度營(yíng)收及增速（億元，%）5圖 4：機(jī)械行業(yè)前三季度歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）5圖 5：機(jī)械行業(yè)前三季度毛利率、凈利率（%）7圖 6：機(jī)械行業(yè)前三季度凈資產(chǎn)收益率（%）7圖 7：機(jī)械行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）7圖 8：機(jī)械行業(yè)前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）7圖 9：工程機(jī)械行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）8圖 10：工程機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）8圖 11：工程機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率（%）9圖 12：工程機(jī)械行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）9圖 13：

3、工程機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）9圖 14：工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）9圖 15：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）10圖 16：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）10圖 17：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)毛利率、凈利率（%）11圖 18：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）11圖 19：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）11圖 20：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）11圖 21：油服設(shè)備行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）12圖 22：油服設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）12圖 23：油服設(shè)備行業(yè)毛利率、凈利率（%）13圖 24：油服設(shè)備行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）13圖 25：

4、油服設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）13圖 26：油服設(shè)備行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）13圖 27：機(jī)械行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)歷史市盈率（TTM，整體法）14表格目錄表 1：1-10 月機(jī)械行業(yè)主要個(gè)股漲跌幅（%）4表 2：2019 年前三季度機(jī)械各細(xì)分行業(yè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及其同比增速（億元，%）6表 3：2019 年前三季度工程機(jī)械行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）8表 4：2019 年前三季度工業(yè)機(jī)器人行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）10表 5：2019 年前三季度油服設(shè)備行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）12表 6：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)（2019/11/7）16行情回顧：1-10 月機(jī)械行業(yè)表

5、現(xiàn)一般，工程機(jī)械表現(xiàn)靚麗自 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 10 月 31 日，大盤(pán)整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，上證綜指上漲17.5%，滬深 300 上漲 19.1%。機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)一般，2019 年 1-10 月上漲 15.3%，跑輸大盤(pán) 2.2 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中排名第 14 位。在機(jī)械行業(yè)細(xì)分板塊方面，表現(xiàn)差異較大，1-10 月工程機(jī)械、機(jī)械基礎(chǔ)件、冶金礦采化工設(shè)備、儀器儀表、農(nóng)用機(jī)械等子版塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，漲幅分別達(dá) 48.9%、31.0%、30.2%、28.8%、19.3%，分別跑贏機(jī)械行業(yè)指數(shù) 33.6、15.7、14.9、13.5、4.0 個(gè)百分點(diǎn)。1-10 月，鐵路

6、設(shè)備、紡織服裝設(shè)備細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)下跌，拉低了整個(gè)機(jī)械行業(yè)的表現(xiàn)。圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)1-10月漲跌幅（%）圖2：機(jī)械行業(yè)各細(xì)分版塊1-10月漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 年 1-10 月，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，在機(jī)械行業(yè) 349 家上市公司（含科創(chuàng)板）中有 252 家公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲。其中 12 只個(gè)股漲幅超過(guò) 100%，38 只個(gè)股漲幅超過(guò) 50%， 82 只個(gè)股漲幅超過(guò) 30%，121 只個(gè)股漲幅超過(guò) 20%。表 1：1-10 月機(jī)械行業(yè)主要個(gè)股漲跌幅（%）證券代碼證券名稱(chēng)區(qū)間漲跌幅（%）證券代碼證券名稱(chēng)區(qū)間漲跌幅（%）002552.SZ寶鼎科技277.1%60

7、3028.SH賽福天56.5%300345.SZ紅宇新材257.2%002819.SZ東方中科55.9%300417.SZ南華儀器211.6%300776.SZ帝爾激光54.5%600592.SH龍溪股份175.1%002438.SZ江蘇神通54.0%603318.SH派思股份135.6%300354.SZ東華測(cè)試53.7%600218.SH全柴動(dòng)力133.3%603338.SH浙江鼎力53.5%300551.SZ古鰲科技114.0%002111.SZ威海廣泰53.0%002353.SZ杰瑞股份105.5%603308.SH應(yīng)流股份52.9%603012.SH創(chuàng)力集團(tuán)105.3%300151.

8、SZ昌紅科技50.8%603956.SH威派格101.9%300341.SZ麥克奧迪50.6%600984.SH建設(shè)機(jī)械101.2%002645.SZ華宏科技49.9%002793.SZ東音股份100.3%603662.SH柯力傳感49.3%601100.SH恒立液壓98.3%002367.SZ康力電梯48.4%002690.SZ美亞光電75.8%300114.SZ中航電測(cè)47.6%300572.SZ安車(chē)檢測(cè)73.2%300786.SZ國(guó)林環(huán)保47.1%002698.SZ博實(shí)股份72.3%300445.SZ康斯特46.8%000157.SZ中聯(lián)重科70.9%300416.SZ蘇試試驗(yàn)46.7%

9、300480.SZ光力科技70.5%002164.SZ寧波東力45.9%300007.SZ漢威科技69.6%300464.SZ星徽精密45.9%603638.SH艾迪精密69.1%300161.SZ華中數(shù)控45.6%300471.SZ厚普股份67.3%002487.SZ大金重工44.7%300306.SZ遠(yuǎn)方信息65.6%300757.SZ羅博特科44.4%600031.SH三一重工64.7%603283.SH賽騰股份44.0%300099.SZ精準(zhǔn)信息61.8%300371.SZ匯中股份43.8%603690.SH至純科技59.9%300004.SZ南風(fēng)股份43.7%002639.SZ雪人股

10、份57.6%000425.SZ徐工機(jī)械41.8%002796.SZ世嘉科技56.9%603611.SH諾力股份41.3%300472.SZ新元科技56.8%603169.SH蘭石重裝41.0%資料來(lái)源：Wind， 機(jī)械行業(yè) 2019 年前三季度業(yè)績(jī)分析我們參考 Wind 申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，對(duì)機(jī)械行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。包含專(zhuān)用設(shè)備、通用機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備、金屬制品、儀器儀表 5 個(gè)二級(jí)行業(yè)，涵蓋工程機(jī)械、重型機(jī)械、冶金礦采化工設(shè)備、樓宇設(shè)備、農(nóng)用機(jī)械、機(jī)床工具、磨具磨料、鐵路設(shè)備等 18 個(gè)三級(jí)行業(yè)，共計(jì)349 家上市公司。圖3：機(jī)械行業(yè)歷年前三季度營(yíng)收及增速（億元，%）圖4：機(jī)械行業(yè)前三季度歸母凈利潤(rùn)及增速（

11、億元，%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8838.9 億元，同比增長(zhǎng) 9.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 569.0 億元，同比增長(zhǎng) 13.9%。2019 年第三季度，機(jī)械行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2954.6億元，同比增長(zhǎng) 8.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 176.8 億元，同比降低 6.0%。前三季度機(jī)械行業(yè)整體業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，第三季度歸母凈利潤(rùn)有所下滑。細(xì)分領(lǐng)域方面：通用機(jī)械類(lèi)業(yè)績(jī)下滑幅度較大，其中機(jī)床工具、磨具磨料、內(nèi)燃機(jī)其他通用機(jī)械歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。專(zhuān)用設(shè)備前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其中工程機(jī)械、重型機(jī)械、冶金礦采化工設(shè)備、農(nóng)用機(jī)械業(yè)績(jī)靚麗，歸

12、母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 80.5%、83.0%、52.7%、124.8%。儀器儀表、鐵路設(shè)備前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 25.2%、19.3%。表 2：2019 年前三季度機(jī)械各細(xì)分行業(yè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及其同比增速（億元，%）細(xì)分行業(yè)營(yíng)收（億元）營(yíng)收同比增速（%）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)增速（%）通用機(jī)械1,358.2-7.6%63.7-22.1%機(jī)床工具174.7-5.7%-20.8-680.1%機(jī)械基礎(chǔ)件437.9-19.0%23.4728.5%磨具磨料107.0-10.6%13.9-43.3%內(nèi)燃機(jī)110.2-1.1%1.6-37.6%制冷空調(diào)設(shè)備118.86.4%1

13、3.217.8%其它通用機(jī)械409.62.2%32.5-25.5%專(zhuān)用設(shè)備4,329.715.7%324.330.6%工程機(jī)械1,831.326.6%180.280.5%重型機(jī)械315.810.4%5.883.0%冶金礦采化工設(shè)備553.018.8%30.452.7%樓宇設(shè)備325.35.8%19.2-12.9%環(huán)保設(shè)備168.113.8%2.4-68.9%紡織服裝設(shè)備122.1-9.8%4.6-49.2%農(nóng)用機(jī)械59.55.3%0.9124.8%印刷包裝機(jī)械60.40.7%4.2-32.8%其它專(zhuān)用機(jī)械894.16.9%76.6-8.8%儀器儀表233.812.0%29.025.2%金屬制品

14、807.5-4.6%12.4-57.6%鐵路設(shè)備2,109.714.2%139.619.3%資料來(lái)源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體毛利率達(dá) 24.3%，同比提升 1.3 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá) 6.9%，同比提升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率達(dá) 5.7%，同比提升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 同比均實(shí)現(xiàn)小幅提升，并且基本上創(chuàng)下近幾年同期新高，整體盈利能力有所增強(qiáng)。營(yíng)運(yùn)能力方面：2019 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體存貨周轉(zhuǎn)率達(dá) 1.7 次，同比降低 0.1次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá) 2.1 次，同比增加 0.1 次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年來(lái)持續(xù)保

15、持上升態(tài)勢(shì)，企業(yè)回款能力逐步提升，部分細(xì)分行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐步消化，行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善。存貨周轉(zhuǎn)率雖然較 2018 年同期小幅下降，但仍維持高位。整體而言，前三季度機(jī)械行業(yè)整體營(yíng)運(yùn)能力保持較高水平?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為 238.4 億元，同比提升 132.9 億元，同比增長(zhǎng) 125.9%。前三季度機(jī)械行業(yè)現(xiàn)金流情況大幅改善；細(xì)分行業(yè)方面，工程機(jī)械前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量超過(guò) 200 億元，貢獻(xiàn)了 90%以上的現(xiàn)金流。機(jī)械基礎(chǔ)件、其他專(zhuān)用機(jī)械、其他通用機(jī)械、重型機(jī)械前三季度現(xiàn)金流情況也相對(duì)較好。圖5：機(jī)械行業(yè)前三季度毛利率、凈利率（%）圖6：機(jī)械行業(yè)

16、前三季度凈資產(chǎn)收益率（%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖7：機(jī)械行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）圖8：機(jī)械行業(yè)前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 工程機(jī)械：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升，盈利能力大幅增強(qiáng)我們統(tǒng)計(jì)了工程機(jī)械行業(yè) 17 家上市公司，2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1935.8 億元，同比增長(zhǎng) 26.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 200.4 億元，同比增長(zhǎng) 76.7%。2019 年以來(lái)，受益于下游基建、房地產(chǎn)需求及更新需求持續(xù)增長(zhǎng)，“一帶一路”沿線國(guó)家出口等因素推動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)景氣度維持在較高水平，市場(chǎng)需求旺盛

17、，各大主機(jī)廠業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。前三季度，挖掘機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 17.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 14.7%；汽車(chē)起重機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 3.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 34.4%；裝載機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 8.8 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.4%。主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量依然保持高增長(zhǎng)。工程機(jī)械行業(yè)保持持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)各大主機(jī)廠業(yè)績(jī)的大幅提升，主要企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)，盈利能力大幅改善。圖9：工程機(jī)械行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）圖10：工程機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)大型主機(jī)廠業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其他企業(yè)出現(xiàn)一些分化。中聯(lián)重科歸母凈利潤(rùn)同比增速高達(dá) 167.1%

18、，徐工機(jī)械歸母凈利潤(rùn)同比翻一番， 三一重工前三季度歸母凈利潤(rùn)首次超過(guò)90 億元，創(chuàng)造了公司建立以來(lái)最好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。河北宣工、建設(shè)機(jī)械業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。恒立液壓、艾迪精密、柳工、諾力股份等公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)；杭叉集團(tuán)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)?。话不蘸狭?、浙江鼎力、山河智能等公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。?3：2019 年前三季度工程機(jī)械行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）證券代碼證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收同比增速（%）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)增速（%）毛利率（%）ROE（%）600031.SH三一重工586.942.9%91.687.6%32.5%21.6%000157.SZ中聯(lián)重科317.551.0%34.8167.

19、1%29.8%9.2%000425.SZ徐工機(jī)械432.426.9%30.2100.3%18.6%9.3%601100.SH恒立液壓38.321.3%9.227.5%36.5%17.7%000528.SZ柳工142.25.6%8.823.3%24.0%8.7%600761.SH安徽合力74.80.3%4.84.2%21.4%10.1%603298.SH杭叉集團(tuán)67.54.5%4.811.2%20.9%11.5%603338.SH浙江鼎力14.59.0%4.412.0%40.9%15.0%002097.SZ山河智能51.630.3%4.37.2%30.0%8.2%000923.SZ河北宣工41.

20、016.1%4.1466.2%64.2%5.9%600984.SH建設(shè)機(jī)械22.947.1%3.8227.9%39.9%10.2%603638.SH艾迪精密10.742.4%2.647.3%42.5%21.0%603611.SH諾力股份20.713.8%1.921.3%23.9%11.5%000680.SZ山推股份48.1-22.4%0.96.1%15.0%2.6%600375.SH華菱星馬49.8-1.1%0.1-30.6%14.1%0.4%002459.SZ天業(yè)通聯(lián)1.9-22.4%-0.4-394.0%23.9%-3.2%600815.SH*ST 廈工15.0-34.0%-5.4-411

21、.6%12.2%-資料來(lái)源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)毛利率達(dá) 27.2%，同比提升 2.0 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá) 10.7%，同比提升 3.1 個(gè)百分點(diǎn)；ROE 達(dá) 12.1%，同比提升 4.3 個(gè)百分點(diǎn)。工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，企業(yè)規(guī)模效應(yīng)凸顯，呈現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的高景氣。近幾年來(lái)行業(yè)整體毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率不斷提升。綜合來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)盈利能力持續(xù)大幅增強(qiáng)。圖11：工程機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖12：工程機(jī)械行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖13：工程機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）圖14：工程機(jī)械

22、行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 營(yíng)運(yùn)能力方面：2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率達(dá) 2.8 次，同比提升 0.2次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá) 2.2 次，同比提升 0.1 次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率近年來(lái)不斷攀升，行業(yè)產(chǎn)能消化加速。各主機(jī)廠資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，資產(chǎn)負(fù)債表明顯修復(fù)，工程機(jī)械行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力大幅增強(qiáng)?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量達(dá) 257.1 億元，同比增長(zhǎng) 46.1%，連續(xù)多年保持高速增長(zhǎng)。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流更加充裕，各企業(yè)回款能力大幅增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升，現(xiàn)金流情況大幅改善。工業(yè)機(jī)器人：業(yè)績(jī)承壓依然嚴(yán)重工業(yè)

23、機(jī)器人屬于智能制造領(lǐng)域，我們統(tǒng)計(jì)了 13 家具有代表性的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)， 包括核心零部件廠商、本體制造廠商和系統(tǒng)集成商等。2019 年前三季度，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 122.1 億元，同比降低 1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 11.9 億元，同比降低 18.8%。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，下游3C、汽車(chē)等行業(yè)自動(dòng)化改造需求減弱，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)下滑，行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩喾啪?。前三季度，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 13.4 萬(wàn)臺(tái)，同比降低 9.1%，產(chǎn)量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，目前行業(yè)仍未出現(xiàn)明顯的邊際改善。圖15：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）圖16：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%

24、）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 個(gè)股方面：前三季度，克來(lái)機(jī)電業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗；億嘉和、瀚川智能也均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；拓斯達(dá)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)??；機(jī)器人、埃斯頓等公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑；中大力德、科大智能等公司業(yè)績(jī)下滑較為嚴(yán)重。表 4：2019 年前三季度工業(yè)機(jī)器人行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）證券代碼證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收同比增速（%）歸母凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）歸母凈利潤(rùn)增速（%）毛利率（%）ROE（%）300024.SZ機(jī)器人18.6-10.2%2.9-12.8%29.5%4.5%300276.SZ三豐智能13.27.0%1.80.5%26.2%5.0%300607.SZ拓斯達(dá)10.928.0%1.4

25、11.1%36.4%14.1%603203.SH快克股份3.46.4%1.211.1%54.4%13.4%603666.SH億嘉和3.731.9%1.238.1%64.6%11.4%603960.SH克來(lái)機(jī)電5.652.9%0.765.0%29.1%12.8%002747.SZ埃斯頓9.7-9.1%0.6-18.9%36.5%3.7%002527.SZ新時(shí)達(dá)25.7-5.6%0.67.7%20.5%2.1%603656.SH泰禾光電2.8-8.9%0.5-21.5%53.9%5.6%688022.SH瀚川智能2.66.0%0.425.5%36.4%4.2%002896.SZ中大力德4.910.

26、6%0.3-42.0%27.2%5.6%688003.SH天準(zhǔn)科技2.9-19.1%0.2-80.1%45.8%1.0%300222.SZ科大智能18.1-15.7%0.0-98.0%36.4%0.1%資料來(lái)源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)毛利率達(dá) 32.2%，同比降低 0.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為 10.1%，同比降低 2.1 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率為 4.5%，同比降低1.4 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 均呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)，行業(yè)整體盈利能力逐漸減弱。營(yíng)運(yùn)能力方面：2019 年前三季度，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 0.9 次，同比降低 0

27、.2 次；存貨周轉(zhuǎn)率達(dá) 1.8 次，同比降低 0.3 次。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下行，行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力不斷減弱?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-6.6 億元， 同比增加 7.4 億元。雖然現(xiàn)金流依然為負(fù)，但同比有所改善。圖17：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖18：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖19：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）圖20：工業(yè)機(jī)器人行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 油服設(shè)備：行業(yè)景氣度回升，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)我們統(tǒng)計(jì)了油服設(shè)

28、備行業(yè) 17 家上市公司作為樣本。2019 年前三季度，油服設(shè)備行業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1339.5 億元，同比增長(zhǎng) 23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 40.2 億元，同比增長(zhǎng)146.2%。油服行業(yè) 2017 年開(kāi)始回暖，2018 年以來(lái)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)迅猛。2019 年預(yù)計(jì)我國(guó)原油對(duì)外依存度超過(guò) 70%，天然氣對(duì)外依存度上升至 48-50%，能源安全形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻。2018 年下半年以來(lái)，我國(guó)政府更加重視能源安全。上半年國(guó)內(nèi)三桶油紛紛出臺(tái)七年行動(dòng)計(jì)劃，三桶油資本開(kāi)支計(jì)劃 2019 年達(dá)到 3688-3788 億元，同比增長(zhǎng) 20%左右，油公司加大油氣勘探力度，油氣增產(chǎn)需求強(qiáng)烈。未來(lái)油服行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，

29、油服企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高。圖21：油服設(shè)備行業(yè)營(yíng)收及增速（億元，%）圖22：油服設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及增速（億元，%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 個(gè)股方面：2019 年前三季度，油服設(shè)備行業(yè)主要企業(yè)業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；杰瑞股份、中海油服、石化機(jī)械、神開(kāi)股份歸母凈利潤(rùn)增速均超過(guò) 100%；如通股份、道森股份、石化油服、惠博普業(yè)績(jī)也均快速增長(zhǎng)。海油工程、恒泰艾普、山東墨龍、海默科技業(yè)績(jī)下滑較為嚴(yán)重。表 5：2019 年前三季度油服設(shè)備行業(yè)各企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（億元，%）證券代碼證券名稱(chēng)營(yíng)收（億元）營(yíng)收同比增速（%）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)增速（%）毛利率（%）ROE（%）60180

30、8.SH中海油服213.355.5%21.2865.6%18.9%5.8%002353.SZ杰瑞股份42.445.9%9.0149.5%36.4%9.8%600871.SH石化油服476.028.0%7.264.4%8.3%10.4%600339.SH中油工程356.22.7%4.1-21.8%7.4%1.8%300309.SZ吉艾科技7.530.4%2.1-31.9%50.6%10.0%603800.SH道森股份9.725.6%1.172.5%26.2%10.5%300164.SZ通源石油11.4-2.7%0.8-20.6%37.9%4.6%603036.SH如通股份2.141.0%0.58

31、9.2%43.4%4.6%002554.SZ惠博普14.323.5%0.558.6%23.0%2.6%603619.SH中曼石油16.157.3%0.4-50.1%20.7%1.6%002828.SZ貝肯能源10.997.6%0.4-32.9%12.6%3.7%000852.SZ石化機(jī)械49.055.8%0.3194.9%15.8%1.9%002278.SZ神開(kāi)股份5.316.7%0.3117.2%35.2%2.9%002490.SZ山東墨龍34.03.1%-0.3-141.7%8.8%-1.7%300084.SZ海默科技3.2-1.7%-0.5-93.5%33.4%-2.5%300157.S

32、Z恒泰艾普7.3-32.1%-0.5-269.4%24.0%-1.5%600583.SH海油工程80.621.2%-6.4-354.9%1.9%-2.9%資料來(lái)源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，油服設(shè)備行業(yè)毛利率達(dá) 11.8%，同比提升 2.8 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率達(dá) 3.1%，同比提升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率達(dá) 3.4%，同比提升 2.0 個(gè)百分點(diǎn)。近三年來(lái)，油服設(shè)備行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 均實(shí)現(xiàn)快速提升，行業(yè)整體盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。圖23：油服設(shè)備行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖24：油服設(shè)備行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖25：油服設(shè)

33、備行業(yè)應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)率（次）圖26：油服設(shè)備行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（億元）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 營(yíng)運(yùn)能力方面：2019 年前三季度，油服設(shè)備行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá) 2.4 次，同比提升 0.4 次；存貨周轉(zhuǎn)率達(dá) 2.5 次，同比提升 0.3 次。近年來(lái)行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，資產(chǎn)負(fù)債表不斷修復(fù)，行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力明顯改善?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，油服設(shè)備行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-111.5 億元， 同比降低 90.5 億元。油服設(shè)備行業(yè)現(xiàn)金流情況有所惡化。投資建議目前，機(jī)械行業(yè)市盈率（TTM，整體法）23.9 倍，相比去年同期上升 3.8%。工程機(jī)械細(xì)分行業(yè)目前P

34、E 降至 14.0 倍，相比去年同期下降 17.7%。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)目前 PE 為42.2 倍，相比去年同期上升 9.2%。油服設(shè)備行業(yè)目前 PE 為 34.2 倍，相比去年同期下降32.0%。機(jī)械設(shè)備估值中樞近年來(lái)不斷下移，目前處于歷史較低水平，行業(yè)估值優(yōu)勢(shì)明顯。其中，工程機(jī)械、油服設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)大幅提升，促使估值水平持續(xù)下降，目前估值優(yōu)勢(shì)十分明顯。圖27：機(jī)械行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)歷史市盈率（TTM，整體法）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 投資建議：2019 年前三季度，機(jī)械行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8838.9 億元，同比增長(zhǎng) 9.0%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 569.0 億元，同比增長(zhǎng) 13.9%，整體業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。

35、細(xì)分領(lǐng)域方面：通用機(jī)械類(lèi)業(yè)績(jī)下滑幅度較大，專(zhuān)用設(shè)備如工程機(jī)械、重型機(jī)械、冶金礦采化工設(shè)備、農(nóng)用機(jī)械業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，儀器儀表、鐵路設(shè)備前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。前三季度，機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 同比均實(shí)現(xiàn)小幅提升，并且基本上創(chuàng)下近幾年同期新高，整體盈利能力有所增強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年來(lái)持續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率仍維持高位，整體營(yíng)運(yùn)能力保持較高水平。前三季度，機(jī)械行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為 238.4 億元，同比提升 132.9 億元，同比增長(zhǎng) 125.9%；現(xiàn)金流情況大幅改善；工程機(jī)械貢獻(xiàn)了90%以上的現(xiàn)金流。工程機(jī)械子版塊：2019 年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1935.8

36、億元，同比增長(zhǎng) 26.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 200.4 億元，同比增長(zhǎng) 76.7%。2019 年以來(lái)，受益于下游基建、房地產(chǎn)需求及更新需求持續(xù)增長(zhǎng)，“一帶一路”沿線國(guó)家出口等因素推動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。前三季度，挖掘機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 17.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 14.7%；汽車(chē)起重機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 3.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 34.4%；裝載機(jī)共計(jì)銷(xiāo)售 8.8 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.4%。主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量依然保持高增長(zhǎng)。行業(yè)景氣度維持在較高水平，市場(chǎng)需求旺盛， 各大主機(jī)廠業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。行業(yè)整體盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力大幅增強(qiáng)，現(xiàn)金流情況持續(xù)改善。工程機(jī)械版塊重點(diǎn)推薦：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、恒立液壓、浙江鼎力、建設(shè)機(jī)械、艾迪精密、杭叉集團(tuán)等；建議關(guān)注：柳工、安徽合力、諾力股份等。工業(yè)機(jī)器人子版塊：2019 年前三季度，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 122.1 億元，同比降低 1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 11.9 億元，同比降低 18.8%。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，下游 3C、汽車(chē)等行業(yè)自動(dòng)化改造需求減弱，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)下滑， 行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩喾啪?。前三季度，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)