機械行業(yè)三季報業(yè)績綜述：前機械行業(yè)穩(wěn)健增長工程機械、油服設備業(yè)績靚麗

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 行情回顧：1-10 月機械行業(yè)表現(xiàn)一般，工程機械表現(xiàn)靚麗4 HYPERLINK l _TOC_250005 機械行業(yè) 2019 年前三季度業(yè)績分析5 HYPERLINK l _TOC_250004 工程機械：經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升，盈利能力大幅增強7 HYPERLINK l _TOC_250003 工業(yè)機器人：業(yè)績承壓依然嚴重10 HYPERLINK l _TOC_250002 油服設備：行業(yè)景氣度回升，業(yè)績持續(xù)快速增長12 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議14 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示16

2、插圖目錄圖 1：申萬一級行業(yè) 1-10 月漲跌幅（%）4圖 2：機械行業(yè)各細分版塊 1-10 月漲跌幅（%）4圖 3：機械行業(yè)歷年前三季度營收及增速（億元，%）5圖 4：機械行業(yè)前三季度歸母凈利潤及增速（億元，%）5圖 5：機械行業(yè)前三季度毛利率、凈利率（%）7圖 6：機械行業(yè)前三季度凈資產(chǎn)收益率（%）7圖 7：機械行業(yè)存貨周轉率、應收賬款周轉率（次）7圖 8：機械行業(yè)前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）7圖 9：工程機械行業(yè)營收及增速（億元，%）8圖 10：工程機械行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%）8圖 11：工程機械行業(yè)毛利率、凈利率（%）9圖 12：工程機械行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）9圖 13：

3、工程機械行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）9圖 14：工程機械行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）9圖 15：工業(yè)機器人行業(yè)營收及增速（億元，%）10圖 16：工業(yè)機器人行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%）10圖 17：工業(yè)機器人行業(yè)毛利率、凈利率（%）11圖 18：工業(yè)機器人行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）11圖 19：工業(yè)機器人行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）11圖 20：工業(yè)機器人行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）11圖 21：油服設備行業(yè)營收及增速（億元，%）12圖 22：油服設備行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%）12圖 23：油服設備行業(yè)毛利率、凈利率（%）13圖 24：油服設備行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）13圖 25：

4、油服設備行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）13圖 26：油服設備行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）13圖 27：機械行業(yè)及其細分行業(yè)歷史市盈率（TTM，整體法）14表格目錄表 1：1-10 月機械行業(yè)主要個股漲跌幅（%）4表 2：2019 年前三季度機械各細分行業(yè)營收、歸母凈利潤及其同比增速（億元，%）6表 3：2019 年前三季度工程機械行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）8表 4：2019 年前三季度工業(yè)機器人行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）10表 5：2019 年前三季度油服設備行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）12表 6：重點公司盈利預測及投資評級（2019/11/7）16行情回顧：1-10 月機械行業(yè)表

5、現(xiàn)一般，工程機械表現(xiàn)靚麗自 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 10 月 31 日，大盤整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，上證綜指上漲17.5%，滬深 300 上漲 19.1%。機械行業(yè)表現(xiàn)相對一般，2019 年 1-10 月上漲 15.3%，跑輸大盤 2.2 個百分點，在申萬行業(yè)分類中排名第 14 位。在機械行業(yè)細分板塊方面，表現(xiàn)差異較大，1-10 月工程機械、機械基礎件、冶金礦采化工設備、儀器儀表、農(nóng)用機械等子版塊表現(xiàn)相對強勢，漲幅分別達 48.9%、31.0%、30.2%、28.8%、19.3%，分別跑贏機械行業(yè)指數(shù) 33.6、15.7、14.9、13.5、4.0 個百分點。1-10 月，鐵路

6、設備、紡織服裝設備細分行業(yè)出現(xiàn)下跌，拉低了整個機械行業(yè)的表現(xiàn)。圖1：申萬一級行業(yè)1-10月漲跌幅（%）圖2：機械行業(yè)各細分版塊1-10月漲跌幅（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2019 年 1-10 月，根據(jù)申萬行業(yè)分類，在機械行業(yè) 349 家上市公司（含科創(chuàng)板）中有 252 家公司股價實現(xiàn)上漲。其中 12 只個股漲幅超過 100%，38 只個股漲幅超過 50%， 82 只個股漲幅超過 30%，121 只個股漲幅超過 20%。表 1：1-10 月機械行業(yè)主要個股漲跌幅（%）證券代碼證券名稱區(qū)間漲跌幅（%）證券代碼證券名稱區(qū)間漲跌幅（%）002552.SZ寶鼎科技277.1%60

7、3028.SH賽福天56.5%300345.SZ紅宇新材257.2%002819.SZ東方中科55.9%300417.SZ南華儀器211.6%300776.SZ帝爾激光54.5%600592.SH龍溪股份175.1%002438.SZ江蘇神通54.0%603318.SH派思股份135.6%300354.SZ東華測試53.7%600218.SH全柴動力133.3%603338.SH浙江鼎力53.5%300551.SZ古鰲科技114.0%002111.SZ威海廣泰53.0%002353.SZ杰瑞股份105.5%603308.SH應流股份52.9%603012.SH創(chuàng)力集團105.3%300151.

8、SZ昌紅科技50.8%603956.SH威派格101.9%300341.SZ麥克奧迪50.6%600984.SH建設機械101.2%002645.SZ華宏科技49.9%002793.SZ東音股份100.3%603662.SH柯力傳感49.3%601100.SH恒立液壓98.3%002367.SZ康力電梯48.4%002690.SZ美亞光電75.8%300114.SZ中航電測47.6%300572.SZ安車檢測73.2%300786.SZ國林環(huán)保47.1%002698.SZ博實股份72.3%300445.SZ康斯特46.8%000157.SZ中聯(lián)重科70.9%300416.SZ蘇試試驗46.7%

9、300480.SZ光力科技70.5%002164.SZ寧波東力45.9%300007.SZ漢威科技69.6%300464.SZ星徽精密45.9%603638.SH艾迪精密69.1%300161.SZ華中數(shù)控45.6%300471.SZ厚普股份67.3%002487.SZ大金重工44.7%300306.SZ遠方信息65.6%300757.SZ羅博特科44.4%600031.SH三一重工64.7%603283.SH賽騰股份44.0%300099.SZ精準信息61.8%300371.SZ匯中股份43.8%603690.SH至純科技59.9%300004.SZ南風股份43.7%002639.SZ雪人股

10、份57.6%000425.SZ徐工機械41.8%002796.SZ世嘉科技56.9%603611.SH諾力股份41.3%300472.SZ新元科技56.8%603169.SH蘭石重裝41.0%資料來源：Wind， 機械行業(yè) 2019 年前三季度業(yè)績分析我們參考 Wind 申萬行業(yè)分類，對機械行業(yè)進行統(tǒng)計。包含專用設備、通用機械、運輸設備、金屬制品、儀器儀表 5 個二級行業(yè)，涵蓋工程機械、重型機械、冶金礦采化工設備、樓宇設備、農(nóng)用機械、機床工具、磨具磨料、鐵路設備等 18 個三級行業(yè)，共計349 家上市公司。圖3：機械行業(yè)歷年前三季度營收及增速（億元，%）圖4：機械行業(yè)前三季度歸母凈利潤及增速（

11、億元，%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2019 年前三季度，機械行業(yè)整體實現(xiàn)營收 8838.9 億元，同比增長 9.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤 569.0 億元，同比增長 13.9%。2019 年第三季度，機械行業(yè)整體實現(xiàn)營收 2954.6億元，同比增長 8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤 176.8 億元，同比降低 6.0%。前三季度機械行業(yè)整體業(yè)績相對穩(wěn)健，第三季度歸母凈利潤有所下滑。細分領域方面：通用機械類業(yè)績下滑幅度較大，其中機床工具、磨具磨料、內(nèi)燃機其他通用機械歸母凈利潤均呈現(xiàn)負增長。專用設備前三季度業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)高速增長，其中工程機械、重型機械、冶金礦采化工設備、農(nóng)用機械業(yè)績靚麗，歸

12、母凈利潤分別同比增長 80.5%、83.0%、52.7%、124.8%。儀器儀表、鐵路設備前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母凈利潤分別同比增長 25.2%、19.3%。表 2：2019 年前三季度機械各細分行業(yè)營收、歸母凈利潤及其同比增速（億元，%）細分行業(yè)營收（億元）營收同比增速（%）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增速（%）通用機械1,358.2-7.6%63.7-22.1%機床工具174.7-5.7%-20.8-680.1%機械基礎件437.9-19.0%23.4728.5%磨具磨料107.0-10.6%13.9-43.3%內(nèi)燃機110.2-1.1%1.6-37.6%制冷空調(diào)設備118.86.4%1

13、3.217.8%其它通用機械409.62.2%32.5-25.5%專用設備4,329.715.7%324.330.6%工程機械1,831.326.6%180.280.5%重型機械315.810.4%5.883.0%冶金礦采化工設備553.018.8%30.452.7%樓宇設備325.35.8%19.2-12.9%環(huán)保設備168.113.8%2.4-68.9%紡織服裝設備122.1-9.8%4.6-49.2%農(nóng)用機械59.55.3%0.9124.8%印刷包裝機械60.40.7%4.2-32.8%其它專用機械894.16.9%76.6-8.8%儀器儀表233.812.0%29.025.2%金屬制品

14、807.5-4.6%12.4-57.6%鐵路設備2,109.714.2%139.619.3%資料來源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，機械行業(yè)整體毛利率達 24.3%，同比提升 1.3 個百分點；凈利率達 6.9%，同比提升 0.9 個百分點；凈資產(chǎn)收益率達 5.7%，同比提升 0.9 個百分點。前三季度機械行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 同比均實現(xiàn)小幅提升，并且基本上創(chuàng)下近幾年同期新高，整體盈利能力有所增強。營運能力方面：2019 年前三季度，機械行業(yè)整體存貨周轉率達 1.7 次，同比降低 0.1次；應收賬款周轉率達 2.1 次，同比增加 0.1 次。應收賬款周轉率近幾年來持續(xù)保

15、持上升態(tài)勢，企業(yè)回款能力逐步提升，部分細分行業(yè)過剩產(chǎn)能逐步消化，行業(yè)經(jīng)營質量顯著改善。存貨周轉率雖然較 2018 年同期小幅下降，但仍維持高位。整體而言，前三季度機械行業(yè)整體營運能力保持較高水平?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，機械行業(yè)整體經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為 238.4 億元，同比提升 132.9 億元，同比增長 125.9%。前三季度機械行業(yè)現(xiàn)金流情況大幅改善；細分行業(yè)方面，工程機械前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量超過 200 億元，貢獻了 90%以上的現(xiàn)金流。機械基礎件、其他專用機械、其他通用機械、重型機械前三季度現(xiàn)金流情況也相對較好。圖5：機械行業(yè)前三季度毛利率、凈利率（%）圖6：機械行業(yè)

16、前三季度凈資產(chǎn)收益率（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖7：機械行業(yè)存貨周轉率、應收賬款周轉率（次）圖8：機械行業(yè)前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 工程機械：經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升，盈利能力大幅增強我們統(tǒng)計了工程機械行業(yè) 17 家上市公司，2019 年前三季度，工程機械行業(yè)共計實現(xiàn)營收 1935.8 億元，同比增長 26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤 200.4 億元，同比增長 76.7%。2019 年以來，受益于下游基建、房地產(chǎn)需求及更新需求持續(xù)增長，“一帶一路”沿線國家出口等因素推動，工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇，行業(yè)景氣度維持在較高水平，市場需求旺盛

17、，各大主機廠業(yè)績再上臺階。前三季度，挖掘機共計銷售 17.9 萬臺，同比增長 14.7%；汽車起重機共計銷售 3.3 萬臺，同比增長 34.4%；裝載機共計銷售 8.8 萬臺，同比增長 7.4%。主要工程機械產(chǎn)品銷量依然保持高增長。工程機械行業(yè)保持持續(xù)復蘇態(tài)勢，帶動各大主機廠業(yè)績的大幅提升，主要企業(yè)資產(chǎn)負債表持續(xù)修復，盈利能力大幅改善。圖9：工程機械行業(yè)營收及增速（億元，%）圖10：工程機械行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2019 年前三季度，工程機械行業(yè)大型主機廠業(yè)績依然實現(xiàn)高增長，其他企業(yè)出現(xiàn)一些分化。中聯(lián)重科歸母凈利潤同比增速高達 167.1%

18、，徐工機械歸母凈利潤同比翻一番， 三一重工前三季度歸母凈利潤首次超過90 億元，創(chuàng)造了公司建立以來最好的經(jīng)營業(yè)績。河北宣工、建設機械業(yè)績也實現(xiàn)大幅增長。恒立液壓、艾迪精密、柳工、諾力股份等公司業(yè)績保持較快增長；杭叉集團業(yè)績較為穩(wěn)??；安徽合力、浙江鼎力、山河智能等公司業(yè)績增速放緩。表 3：2019 年前三季度工程機械行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）證券代碼證券名稱營收（億元）營收同比增速（%）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增速（%）毛利率（%）ROE（%）600031.SH三一重工586.942.9%91.687.6%32.5%21.6%000157.SZ中聯(lián)重科317.551.0%34.8167.

19、1%29.8%9.2%000425.SZ徐工機械432.426.9%30.2100.3%18.6%9.3%601100.SH恒立液壓38.321.3%9.227.5%36.5%17.7%000528.SZ柳工142.25.6%8.823.3%24.0%8.7%600761.SH安徽合力74.80.3%4.84.2%21.4%10.1%603298.SH杭叉集團67.54.5%4.811.2%20.9%11.5%603338.SH浙江鼎力14.59.0%4.412.0%40.9%15.0%002097.SZ山河智能51.630.3%4.37.2%30.0%8.2%000923.SZ河北宣工41.

20、016.1%4.1466.2%64.2%5.9%600984.SH建設機械22.947.1%3.8227.9%39.9%10.2%603638.SH艾迪精密10.742.4%2.647.3%42.5%21.0%603611.SH諾力股份20.713.8%1.921.3%23.9%11.5%000680.SZ山推股份48.1-22.4%0.96.1%15.0%2.6%600375.SH華菱星馬49.8-1.1%0.1-30.6%14.1%0.4%002459.SZ天業(yè)通聯(lián)1.9-22.4%-0.4-394.0%23.9%-3.2%600815.SH*ST 廈工15.0-34.0%-5.4-411

21、.6%12.2%-資料來源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，工程機械行業(yè)毛利率達 27.2%，同比提升 2.0 個百分點；凈利率達 10.7%，同比提升 3.1 個百分點；ROE 達 12.1%，同比提升 4.3 個百分點。工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇，產(chǎn)能進一步釋放，企業(yè)規(guī)模效應凸顯，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的高景氣。近幾年來行業(yè)整體毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率不斷提升。綜合來看，工程機械行業(yè)盈利能力持續(xù)大幅增強。圖11：工程機械行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖12：工程機械行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖13：工程機械行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）圖14：工程機械

22、行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 營運能力方面：2019 年前三季度，工程機械行業(yè)存貨周轉率達 2.8 次，同比提升 0.2次；應收賬款周轉率達 2.2 次，同比提升 0.1 次。應收賬款周轉率與存貨周轉率近年來不斷攀升，行業(yè)產(chǎn)能消化加速。各主機廠資產(chǎn)質量顯著提高，資產(chǎn)負債表明顯修復，工程機械行業(yè)營運能力大幅增強?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，工程機械行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量達 257.1 億元，同比增長 46.1%，連續(xù)多年保持高速增長。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金流更加充裕，各企業(yè)回款能力大幅增強，經(jīng)營效率顯著提升，現(xiàn)金流情況大幅改善。工業(yè)機器人：業(yè)績承壓依然嚴重工業(yè)

23、機器人屬于智能制造領域，我們統(tǒng)計了 13 家具有代表性的工業(yè)機器人企業(yè)， 包括核心零部件廠商、本體制造廠商和系統(tǒng)集成商等。2019 年前三季度，工業(yè)機器人行業(yè)實現(xiàn)營收 122.1 億元，同比降低 1.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤 11.9 億元，同比降低 18.8%。受宏觀經(jīng)濟下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，下游3C、汽車等行業(yè)自動化改造需求減弱，工業(yè)機器人產(chǎn)銷量持續(xù)下滑，行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)業(yè)績增速不斷放緩。前三季度，工業(yè)機器人產(chǎn)量 13.4 萬臺，同比降低 9.1%，產(chǎn)量持續(xù)負增長，目前行業(yè)仍未出現(xiàn)明顯的邊際改善。圖15：工業(yè)機器人行業(yè)營收及增速（億元，%）圖16：工業(yè)機器人行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%

24、）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 個股方面：前三季度，克來機電業(yè)績表現(xiàn)靚麗；億嘉和、瀚川智能也均實現(xiàn)快速增長；拓斯達業(yè)績較為穩(wěn)??；機器人、埃斯頓等公司業(yè)績同比出現(xiàn)下滑；中大力德、科大智能等公司業(yè)績下滑較為嚴重。表 4：2019 年前三季度工業(yè)機器人行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）證券代碼證券名稱營收（億元）營收同比增速（%）歸母凈利潤（萬元）歸母凈利潤增速（%）毛利率（%）ROE（%）300024.SZ機器人18.6-10.2%2.9-12.8%29.5%4.5%300276.SZ三豐智能13.27.0%1.80.5%26.2%5.0%300607.SZ拓斯達10.928.0%1.4

25、11.1%36.4%14.1%603203.SH快克股份3.46.4%1.211.1%54.4%13.4%603666.SH億嘉和3.731.9%1.238.1%64.6%11.4%603960.SH克來機電5.652.9%0.765.0%29.1%12.8%002747.SZ埃斯頓9.7-9.1%0.6-18.9%36.5%3.7%002527.SZ新時達25.7-5.6%0.67.7%20.5%2.1%603656.SH泰禾光電2.8-8.9%0.5-21.5%53.9%5.6%688022.SH瀚川智能2.66.0%0.425.5%36.4%4.2%002896.SZ中大力德4.910.

26、6%0.3-42.0%27.2%5.6%688003.SH天準科技2.9-19.1%0.2-80.1%45.8%1.0%300222.SZ科大智能18.1-15.7%0.0-98.0%36.4%0.1%資料來源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，工業(yè)機器人行業(yè)毛利率達 32.2%，同比降低 0.2個百分點；凈利率為 10.1%，同比降低 2.1 個百分點；凈資產(chǎn)收益率為 4.5%，同比降低1.4 個百分點。工業(yè)機器人行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 均呈現(xiàn)不斷下降趨勢，行業(yè)整體盈利能力逐漸減弱。營運能力方面：2019 年前三季度，工業(yè)機器人行業(yè)應收賬款周轉率為 0.9 次，同比降低 0

27、.2 次；存貨周轉率達 1.8 次，同比降低 0.3 次。工業(yè)機器人行業(yè)應收賬款周轉率和存貨周轉率持續(xù)下行，行業(yè)營運能力不斷減弱?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，工業(yè)機器人行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-6.6 億元， 同比增加 7.4 億元。雖然現(xiàn)金流依然為負，但同比有所改善。圖17：工業(yè)機器人行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖18：工業(yè)機器人行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖19：工業(yè)機器人行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）圖20：工業(yè)機器人行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 油服設備：行業(yè)景氣度回升，業(yè)績持續(xù)快速增長我們統(tǒng)計了油服設

28、備行業(yè) 17 家上市公司作為樣本。2019 年前三季度，油服設備行業(yè)共計實現(xiàn)營收 1339.5 億元，同比增長 23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤 40.2 億元，同比增長146.2%。油服行業(yè) 2017 年開始回暖，2018 年以來復蘇態(tài)勢迅猛。2019 年預計我國原油對外依存度超過 70%，天然氣對外依存度上升至 48-50%，能源安全形勢依然十分嚴峻。2018 年下半年以來，我國政府更加重視能源安全。上半年國內(nèi)三桶油紛紛出臺七年行動計劃，三桶油資本開支計劃 2019 年達到 3688-3788 億元，同比增長 20%左右，油公司加大油氣勘探力度，油氣增產(chǎn)需求強烈。未來油服行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，

29、油服企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有望再創(chuàng)新高。圖21：油服設備行業(yè)營收及增速（億元，%）圖22：油服設備行業(yè)歸母凈利潤及增速（億元，%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 個股方面：2019 年前三季度，油服設備行業(yè)主要企業(yè)業(yè)績均實現(xiàn)快速增長；杰瑞股份、中海油服、石化機械、神開股份歸母凈利潤增速均超過 100%；如通股份、道森股份、石化油服、惠博普業(yè)績也均快速增長。海油工程、恒泰艾普、山東墨龍、海默科技業(yè)績下滑較為嚴重。表 5：2019 年前三季度油服設備行業(yè)各企業(yè)財務狀況（億元，%）證券代碼證券名稱營收（億元）營收同比增速（%）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤增速（%）毛利率（%）ROE（%）60180

30、8.SH中海油服213.355.5%21.2865.6%18.9%5.8%002353.SZ杰瑞股份42.445.9%9.0149.5%36.4%9.8%600871.SH石化油服476.028.0%7.264.4%8.3%10.4%600339.SH中油工程356.22.7%4.1-21.8%7.4%1.8%300309.SZ吉艾科技7.530.4%2.1-31.9%50.6%10.0%603800.SH道森股份9.725.6%1.172.5%26.2%10.5%300164.SZ通源石油11.4-2.7%0.8-20.6%37.9%4.6%603036.SH如通股份2.141.0%0.58

31、9.2%43.4%4.6%002554.SZ惠博普14.323.5%0.558.6%23.0%2.6%603619.SH中曼石油16.157.3%0.4-50.1%20.7%1.6%002828.SZ貝肯能源10.997.6%0.4-32.9%12.6%3.7%000852.SZ石化機械49.055.8%0.3194.9%15.8%1.9%002278.SZ神開股份5.316.7%0.3117.2%35.2%2.9%002490.SZ山東墨龍34.03.1%-0.3-141.7%8.8%-1.7%300084.SZ海默科技3.2-1.7%-0.5-93.5%33.4%-2.5%300157.S

32、Z恒泰艾普7.3-32.1%-0.5-269.4%24.0%-1.5%600583.SH海油工程80.621.2%-6.4-354.9%1.9%-2.9%資料來源：Wind， 盈利能力方面：2019 年前三季度，油服設備行業(yè)毛利率達 11.8%，同比提升 2.8 個百分點；凈利率達 3.1%，同比提升 1.5 個百分點；凈資產(chǎn)收益率達 3.4%，同比提升 2.0 個百分點。近三年來，油服設備行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 均實現(xiàn)快速提升，行業(yè)整體盈利能力持續(xù)增強。圖23：油服設備行業(yè)毛利率、凈利率（%）圖24：油服設備行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（%）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖25：油服設

33、備行業(yè)應收賬款及存貨周轉率（次）圖26：油服設備行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 營運能力方面：2019 年前三季度，油服設備行業(yè)應收賬款周轉率達 2.4 次，同比提升 0.4 次；存貨周轉率達 2.5 次，同比提升 0.3 次。近年來行業(yè)整體資產(chǎn)質量不斷提高，資產(chǎn)負債表不斷修復，行業(yè)營運能力明顯改善?，F(xiàn)金流方面：2019 年前三季度，油服設備行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-111.5 億元， 同比降低 90.5 億元。油服設備行業(yè)現(xiàn)金流情況有所惡化。投資建議目前，機械行業(yè)市盈率（TTM，整體法）23.9 倍，相比去年同期上升 3.8%。工程機械細分行業(yè)目前P

34、E 降至 14.0 倍，相比去年同期下降 17.7%。工業(yè)機器人行業(yè)目前 PE 為42.2 倍，相比去年同期上升 9.2%。油服設備行業(yè)目前 PE 為 34.2 倍，相比去年同期下降32.0%。機械設備估值中樞近年來不斷下移，目前處于歷史較低水平，行業(yè)估值優(yōu)勢明顯。其中，工程機械、油服設備行業(yè)業(yè)績大幅提升，促使估值水平持續(xù)下降，目前估值優(yōu)勢十分明顯。圖27：機械行業(yè)及其細分行業(yè)歷史市盈率（TTM，整體法）數(shù)據(jù)來源：Wind， 投資建議：2019 年前三季度，機械行業(yè)整體實現(xiàn)營收 8838.9 億元，同比增長 9.0%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 569.0 億元，同比增長 13.9%，整體業(yè)績較為穩(wěn)健。

35、細分領域方面：通用機械類業(yè)績下滑幅度較大，專用設備如工程機械、重型機械、冶金礦采化工設備、農(nóng)用機械業(yè)績表現(xiàn)靚麗，儀器儀表、鐵路設備前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長。前三季度，機械行業(yè)毛利率、凈利率、ROE 同比均實現(xiàn)小幅提升，并且基本上創(chuàng)下近幾年同期新高，整體盈利能力有所增強。應收賬款周轉率近幾年來持續(xù)保持上升態(tài)勢，存貨周轉率仍維持高位，整體營運能力保持較高水平。前三季度，機械行業(yè)整體經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為 238.4 億元，同比提升 132.9 億元，同比增長 125.9%；現(xiàn)金流情況大幅改善；工程機械貢獻了90%以上的現(xiàn)金流。工程機械子版塊：2019 年前三季度，工程機械行業(yè)共計實現(xiàn)營收 1935.8

36、億元，同比增長 26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤 200.4 億元，同比增長 76.7%。2019 年以來，受益于下游基建、房地產(chǎn)需求及更新需求持續(xù)增長，“一帶一路”沿線國家出口等因素推動，工程機械行業(yè)持續(xù)復蘇。前三季度，挖掘機共計銷售 17.9 萬臺，同比增長 14.7%；汽車起重機共計銷售 3.3 萬臺，同比增長 34.4%；裝載機共計銷售 8.8 萬臺，同比增長 7.4%。主要工程機械產(chǎn)品銷量依然保持高增長。行業(yè)景氣度維持在較高水平，市場需求旺盛， 各大主機廠業(yè)績再上臺階。行業(yè)整體盈利能力、營運能力大幅增強，現(xiàn)金流情況持續(xù)改善。工程機械版塊重點推薦：三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、恒立液壓、浙江鼎力、建設機械、艾迪精密、杭叉集團等；建議關注：柳工、安徽合力、諾力股份等。工業(yè)機器人子版塊：2019 年前三季度，工業(yè)機器人行業(yè)實現(xiàn)營收 122.1 億元，同比降低 1.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤 11.9 億元，同比降低 18.8%。受宏觀經(jīng)濟下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，下游 3C、汽車等行業(yè)自動化改造需求減弱，工業(yè)機器人產(chǎn)銷量持續(xù)下滑， 行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)業(yè)績增速不斷放緩。前三季度，工業(yè)機器人產(chǎn)