家電行業(yè)投資策略：價(jià)值回歸、成長(zhǎng)凸顯-把握左側(cè)機(jī)遇

1、家電行業(yè)投資策略：價(jià)值回歸、成長(zhǎng)凸顯_把握左側(cè)機(jī)遇1、2021年家電行業(yè)回顧：需求穩(wěn)步恢復(fù)，提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)1.1、內(nèi)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)，終端提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)2021 年家電行業(yè)內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)。2021 年初隨著疫情緩解，終端需求持續(xù)恢復(fù)， 疊加低基數(shù)因素，家電行業(yè)逐步復(fù)蘇，線上增速快于線下，行業(yè)整體提價(jià)趨勢(shì)顯 著。其中，白電表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，廚電板塊分化，集成灶、洗碗機(jī)快速放量帶動(dòng)業(yè) 績(jī)提升，小家電傳統(tǒng)品類在高基數(shù)及原材料成本壓力下增速相對(duì)平淡，清潔電器 產(chǎn)品加速迭代推動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。線上銷售基本實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，線下渠道仍待恢復(fù)。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周， 空調(diào)線上/線下銷量累計(jì)同比+2.2%/-0.9

2、%，較 19 年同期+8.9%/ -26.9%；冰箱線 上/線下銷量累計(jì)同比+15.1%/-8.7%，較 19 年+32.8%/-26.6%；洗衣機(jī)線上/線下 銷量累計(jì)同比+18.2%/-6.1%，較 19 年+32.9%/-28.3%。低溫天氣影響旺季需求， 空調(diào)整體增速弱于冰洗。油煙機(jī)線上/線下銷量累計(jì)同比+5.4%/-3.8%，較 19 年 +38.5%/-20.7%；燃?xì)庠罹€上/線下銷量累計(jì)同比-6.0%/-6.1%，較 19 年+21.9%/- 26.4%。產(chǎn)品升級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，終端價(jià)格顯著提升。冰洗產(chǎn)品快速升級(jí)，均價(jià)顯著提升。據(jù) 奧維，2021 年 1-42 周，冰箱線上/線下均價(jià)同比

3、+14.2%/+13.4%，較 19 年同比 +17.1%/+24.4%；洗衣機(jī)線上/線下均價(jià)同比+13.4%/+9.9%，較 19 年同比 +12.6%/+21%?？照{(diào)低能效機(jī)型降價(jià)促銷，提價(jià)幅度低于冰洗，空調(diào)線上/線下 均價(jià)同比+15.8%/+8%，較 19 年同比+2.3%/-0.4%。煙灶線上線下同步提價(jià)，1-42 周，油煙機(jī)線上/線下均價(jià)同比+12.2%/+9.6%，較 19 年同比-0.4%/+9.8%；燃?xì)?灶線上/線下均價(jià)同比+17.8%/+10.3%，較 19 年同比+6.9%/+19.9%。1.2、空冰及廚電行業(yè)集中度繼續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢(shì)突顯空調(diào)雙線集中度較 2019 年明顯

4、提升，龍頭策略分化，格力線上份額提升，美的 線下優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，海爾雙線份額穩(wěn)步提升。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周空調(diào)龍頭線上 線下銷量份額均有提升，其中，格力低價(jià)走量，線上消費(fèi)者價(jià)格敏感度較高，推 動(dòng)格力線上份額顯著提升，線上銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì)+1.32pct、 +7.88pct；美的著力推動(dòng)高端化，線下優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，線下銷量份額較 20 年、19 年 分別累計(jì)+2.31pct、+8.35pct。海爾產(chǎn)品升級(jí)疊加下沉渠道拓展成效漸顯，線上、 線下銷量份額較 19 年分別+3.7pct、+1.84pct，雙線份額穩(wěn)步提升。冰箱龍頭海爾線上優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)奧維，2021 年 1-

5、42 周冰箱龍頭線上銷量份 額顯著提升，海爾線上表現(xiàn)突出，線上銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì) +3.58pct、+6.55pct；美的線下渠道較 19 年穩(wěn)健增長(zhǎng)，線下銷量份額較 19 年累計(jì) +0.73pct。洗衣機(jī)龍頭銷量份額略有下降。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周洗衣機(jī)龍頭線上零售量 份額略有下降，海爾線上銷量份額較 19 年略微提升 0.13pct。煙機(jī)行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭線下表現(xiàn)靚麗。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周，煙機(jī) 龍頭老板、方太線下銷量份額均顯著提升，較 20 年分別累計(jì)+2.55pct、 +1.86pct，較 19 年累計(jì)+3.89pct、+3.37pc

6、t；線上銷量份額相對(duì)穩(wěn)定，老板、方太 線上銷量份額分別較 20 年累計(jì)+0.02pct、-0.7pct，較 19 年累計(jì)-0.01pct、 +0.11pct燃?xì)庠铨堫^雙線份額顯著提升。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周，燃?xì)庠铨堫^老板、方 太表現(xiàn)突出，線上線下銷量份額均顯著提升。其中，老板線上銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì)+1.16pct、+0.86pct；線下銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì) +3.37pct、+4.44pct。方太線上銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì)+0.89pct、 +1.35pct；線下銷量份額較 20 年、19 年分別累計(jì)+1.62pct、+3.3

7、4pct。1.3、海外終端需求旺盛，白電外銷持續(xù)增長(zhǎng)海外終端需求釋放，白電外銷穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，受海外旺盛需求拉動(dòng)， 2021 上半年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)累計(jì)外銷量分別為 4176、2215、1557 萬(wàn)臺(tái)，同 比分別 15.3%、26%、38.4%。1.4、地產(chǎn)竣工回暖助力白電及廚電需求改善地產(chǎn)竣工有望回暖，預(yù)計(jì)廚電及白電等后周期行業(yè)滯后 2-3 個(gè)季度受益。自今年 年初，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，21 年 6-8 月地產(chǎn)竣工面積同比一度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高 增長(zhǎng)，分別+63.2%/+28.8%/+29.6%，9 月增速略有回落，隨著地產(chǎn)政策邊際放 松，前期市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期的悲觀預(yù)期逐步釋放，預(yù)

8、計(jì)廚電、白電等地產(chǎn) 后周期行業(yè)將滯后 2-3 個(gè)季度受益地產(chǎn)竣工帶來(lái)的需求拉動(dòng)。1.5、原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，海運(yùn)運(yùn)力復(fù)蘇，成本端壓力緩解21Q3 家電主要原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，海運(yùn)壓力逐步穩(wěn)定，Q4 起有望緩解。 2021 年銅、鋁、ABS 及冷軋板價(jià)格分別同比+39.9%/ +46.6%/+28.5%/+35.0%，增 速較年初顯著下降。前期原材料漲價(jià)、終端銷售低迷等負(fù)面因素已充分反應(yīng)在股 價(jià)中，2021 年 6 月以來(lái)，主要原材料價(jià)格高位企穩(wěn)，家電終端價(jià)格在成本驅(qū)動(dòng) 下上漲后預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高價(jià)位。考慮到原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售的時(shí)間差，預(yù) 計(jì) Q4 將迎來(lái)盈利上行拐點(diǎn)。同時(shí)，9 月下旬開(kāi)始，海

9、運(yùn)價(jià)格高位企穩(wěn)，運(yùn)力短 缺情況有緩解跡象，預(yù)計(jì)前期出口受海運(yùn)運(yùn)力影響的家電公司出口業(yè)務(wù) Q4 將逐 步恢復(fù)至正常節(jié)奏，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降亦將增厚出口業(yè)務(wù)盈利能力。1.6、Q2 起北向資金重新大幅買入白電龍頭2021 年家電公司漲跌幅板塊內(nèi)分化明顯。年初以來(lái)家電板塊內(nèi)部各公司漲跌幅 分化明顯，傳統(tǒng)家電品類股價(jià)暫時(shí)性承壓，高成長(zhǎng)細(xì)分賽道龍頭實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)， 2021 年 1 月 1 日-10 月 22 日，清潔電器龍頭科沃斯股價(jià)大幅上漲 83.3%，廚電新 品類集成灶龍頭浙江美大/火星人亦分別上漲 1.2%/5.1%。21Q2 以來(lái)北向資金重拾對(duì)家電板塊信心，大幅買入白電龍頭美的、海爾。21Q1 北向資金流

10、出顯著，Q2 以來(lái)，北向資金大幅買入白電龍頭，4-8 月大幅買入美的 集團(tuán)及海爾智家，9 月繼續(xù)大幅買入美的集團(tuán)，小幅賣出海爾智家，10 月繼續(xù)買 入三大龍頭。2、白電：高端趨勢(shì)強(qiáng)化，大容量、套系化、新品類成主流供需共振夯實(shí)白電高端升級(jí)趨勢(shì)。消費(fèi)升級(jí)背景下，新中產(chǎn)家庭的品質(zhì)生活需求 不斷提升，供給端軟硬件技術(shù)迭代推動(dòng)產(chǎn)品不斷升級(jí)，供需共振加深白電高端化 趨勢(shì)，空冰洗高端產(chǎn)品銷量份額持續(xù)提升。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周，白電中高 端價(jià)格帶產(chǎn)品快速放量，線下均價(jià)普遍高于線上。其中，空調(diào) 2000 元以上品類 線上、線下份額提升最快，同比增速分別為 16.5%、8.0%；高端冰洗品類表現(xiàn)亮

11、眼，冰洗線上 2000 元以上產(chǎn)品及線下 6000 元以上產(chǎn)品增速最快，中高價(jià)格帶品 類銷量份額均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超低端，行業(yè)高端化趨勢(shì)顯著。海爾旗下卡薩帝品牌繼續(xù)壟斷高端市場(chǎng)，空冰洗全品類線上增速亮眼。卡薩帝 品牌主打全品類高端家電，空冰洗產(chǎn)品均價(jià)為同業(yè)競(jìng)品的 2-5 倍，創(chuàng)新技術(shù)支撐 下，憑借強(qiáng)產(chǎn)品力及完善的渠道網(wǎng)絡(luò)夯實(shí)高端市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)，2021 年卡薩帝全 品類線上銷量延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)奧維，2021 年 1-42 周，卡薩帝品牌空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)線上銷量分別同比+234%、+87%、109%，高端領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)逐步擴(kuò)大。冰箱大容量趨勢(shì)加深，四門(mén)及以上品類銷量份額快速提升。疫情期間的居家食

12、材存儲(chǔ)需求疊加消費(fèi)升級(jí)背景下消費(fèi)者對(duì)冰箱功能及品質(zhì)的個(gè)性化偏好帶動(dòng)下， 四門(mén)以上高端大容量冰箱成為行業(yè)增長(zhǎng)新動(dòng)力。據(jù)奧維，2021 年 1-9 月國(guó)內(nèi)四門(mén) 及以上的大容量冰箱線上/線下量份額分別為 18%、42.3%，同比+0.7pct/+2.5pct. 線下渠道高端化趨勢(shì)更為顯著。洗護(hù)市場(chǎng)細(xì)分新品類加速放量。當(dāng)前洗衣機(jī)市場(chǎng)漸趨成熟，精準(zhǔn)解決日常洗護(hù)細(xì) 分需求的子品類崛起，干衣機(jī)、衣物護(hù)理機(jī)等新品快速成長(zhǎng)。據(jù)奧維，2017- 2020 年干衣機(jī)市場(chǎng)銷額 CAGR 為 60%，2021 上半年行業(yè)延續(xù)高增速，銷額同比 提升 116.4%至 25 億元。2021 上半年衣物護(hù)理機(jī)市場(chǎng)銷額規(guī)模同比增

13、長(zhǎng) 124%， 行業(yè)快速成長(zhǎng)。3、廚電：品類表現(xiàn)分化，集成灶、洗碗機(jī)、嵌入式廚電延續(xù)高增速?gòu)N電行業(yè)品類分化明顯，煙灶等傳統(tǒng)品類增速放緩，集成灶、洗碗機(jī)及嵌入式 廚電等新品類憑借減輕家務(wù)負(fù)擔(dān)、改善廚房環(huán)境的產(chǎn)品屬性及上市公司的大力 營(yíng)銷推廣快速放量，成為廚電行業(yè)主要發(fā)展動(dòng)力。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周，集 成灶線上/線下銷額累計(jì)同比+40.6%/+55%，較 19 年線上/線下銷額累計(jì) +70.2%/+60.6%，同期洗碗機(jī)線上/線下銷額累計(jì)同比+9.3%/+20.6%，較 19 年線 上 / 線下銷額累計(jì) +62.7%/+39.9% ， 嵌 入 式 廚 電 線 上 / 線下銷額累計(jì)同比

14、 +22.6%/+40.4%，較 19 年線上/線下銷額累計(jì)+57.8%/+26.2%，高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。大容量產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗，行業(yè)高端化趨勢(shì)錨定。線下均價(jià)遠(yuǎn)超線上。隨著產(chǎn)品性 能不斷提升及消費(fèi)者認(rèn)知程度加深，大容量洗碗機(jī)快速放量。據(jù)奧維，2021 年 1-42 周洗碗機(jī)線上 13 套以上品類及線下 12 套以上品類均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超 其他款式。同時(shí)，雙線高端趨勢(shì)顯著，據(jù)奧維，2021 年 1-42 周洗碗機(jī)線上 4000- 4999 元及 6000 元以上品類銷量份額均有提升，線下 7000 元以上品類銷量份額 顯著提升且 8000 元以上價(jià)格帶產(chǎn)品增速最優(yōu)。同期嵌入式廚電線上市場(chǎng) 4000

15、- 4999 元及 5500-5999 元品類銷量份額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，線下市場(chǎng) 7000-8999 元及 10000-11999 元品類銷量份額顯著提升。4、小家電：關(guān)注新品，布局成長(zhǎng)4.1、廚房小家電：高基數(shù)退潮，成長(zhǎng)價(jià)值顯現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，在疫情催化下 2020 年中國(guó)廚房小家電市場(chǎng)迎來(lái)一波強(qiáng)勁的脈沖 式增長(zhǎng)。需求透支后，2021 年行業(yè)面臨高基數(shù)壓力，1-9 月國(guó)內(nèi)廚房小家電市場(chǎng) 整體表現(xiàn)平淡。分品類看，相比 2020 年，2021 年傳統(tǒng)品類和新興品類表現(xiàn)反 轉(zhuǎn)，新興品類增速普遍回落而傳統(tǒng)品類實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；分渠道看，線下渠道穩(wěn)步 修復(fù)，但仍未恢復(fù)到疫情前水平。中觀層面，2021 年各大公司不

16、僅面臨下游通 縮的困難，還承受上游通脹的壓力，毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。不過(guò)，由于 新舊品類表現(xiàn)分化及線下渠道反彈，美的、蘇泊爾和九陽(yáng)內(nèi)銷表現(xiàn)整體好于小 熊、北鼎、摩飛。國(guó)外市場(chǎng)方面，2021 年海外需求保持旺盛，疫情反復(fù)也促使回流訂單增加，中 國(guó)廚房小家電外銷景氣度較高。但受原料漲價(jià)影響，各大公司外銷盈利能力普遍 承壓。整體來(lái)看，外銷盈利表現(xiàn)：自主品牌關(guān)聯(lián)交易代工普通 OEM/ODM。展望 2022 年，內(nèi)外銷切換與通脹緩解帶來(lái)盈利修復(fù)，廚房小家電板塊成長(zhǎng)價(jià)值 有望顯現(xiàn)。內(nèi)銷方面，可選消費(fèi)需求邊際改善疊加低基數(shù)效應(yīng)加持，行業(yè)增速有 望實(shí)現(xiàn)反彈；外銷方面，伴隨海外疫情逐步得到控制，訂單回流或

17、將減少，海外 業(yè)務(wù)增速將回歸正常水平。內(nèi)外銷增速切換將優(yōu)化相關(guān)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高毛利內(nèi) 銷占比提升對(duì)整體盈利水平起到提振作用。此外，原料成本有望逐步緩解，盈利 或?qū)@著修復(fù)。4.2、清潔電器：本土化改造釋放增長(zhǎng)空間2021 年清潔電器市場(chǎng)高度繁榮是供需共振的結(jié)果。需求方面主要是疫情催化下 家庭清潔意識(shí)的大面積覺(jué)醒，供給方面則是產(chǎn)品經(jīng)過(guò)本土化改造后切中了家庭清 潔的核心痛點(diǎn)。我們認(rèn)為，相比需求覺(jué)醒，供給改善的作用更為突出。 縱觀近 2 年來(lái)清潔電器品類的本土化改造，最核心的因素在于對(duì)濕式清掃的補(bǔ) 充。不同于歐美家庭以地毯為主的地材結(jié)構(gòu)，中國(guó)家庭以硬質(zhì)地材為主，地面清 潔時(shí)更側(cè)重干濕結(jié)合。完整的中式

18、傳統(tǒng)地面清潔閉環(huán)包括掃-拖-洗-倒四大環(huán)節(jié)， 自清潔掃地機(jī)器人和洗地機(jī)的成功都離不開(kāi)對(duì)拖、洗環(huán)節(jié)的補(bǔ)充和完善。我們認(rèn)為，清潔電器本土化改造的成功意味著中國(guó)清潔電器開(kāi)始走出一條具有 中國(guó)特色的發(fā)展之路。從短期看，發(fā)展節(jié)奏與歐美有所差異，過(guò)去幾十年吸塵 器作為主力清潔電器在中國(guó)緩慢滲透的進(jìn)程有望改寫(xiě)。在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下， 本土化改造后的清潔電器新物種將打破中國(guó)清潔電器的滲透瓶頸，進(jìn)入快速普及 期；從長(zhǎng)期看，發(fā)展水平與歐美趨近，全球各地清潔習(xí)慣有本土化差異，但“殊 途同歸”，提升清潔效率是人類的共同需求。中國(guó)清潔電器整體滲透率水平可對(duì) 標(biāo)歐美成熟市場(chǎng)。4.2.1、掃地機(jī)器人：自清潔逐步鋪開(kāi)，長(zhǎng)期發(fā)

19、展邏輯清晰國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，正如 2016 年石頭科技引領(lǐng)的激光導(dǎo)航變革將行業(yè)推向新階段， 2019 年云鯨引領(lǐng)的自清潔變革也在 2021 年逐步鋪開(kāi)，對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深刻的 影響。 銷量上，自清潔機(jī)型成為拉動(dòng)行業(yè)銷量增長(zhǎng)的主力機(jī)型，據(jù) AVC 統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年 9 月，掃地機(jī)器人銷量累計(jì)同比下降 6.21%，但自清潔機(jī)型的銷量比重由 1 月的 3.8%提升至 9 月的 27.6%。分品牌看，科沃斯/石頭/米家/云鯨累計(jì)銷量同 比+4%/+26%/-6%/+112%。單價(jià)上，頭部品牌自清潔新品均價(jià)普遍在 3500 元以上，自清潔機(jī)型持續(xù)放量拉 升了行業(yè)整體客單價(jià)。據(jù) AVC 統(tǒng)計(jì)，2021

20、 年 1-9 月掃地機(jī)器人均價(jià)同比增長(zhǎng) 34.6%，科沃斯/石頭/米家/云鯨均價(jià)同比+36%/+7%/-4%/-8%。 格局上，據(jù) AVC 統(tǒng)計(jì)，2021 年 1-9 月科沃斯/石頭/米家/云鯨的銷額市占率分別 為 43.8%/11.8%/11.9%/16.4%。自清潔產(chǎn)品成為影響 2021 年市場(chǎng)份額的勝負(fù)手， 但由于推新節(jié)奏不同，各家市占有所波動(dòng)。分季度看，Q1 云鯨 J1 獨(dú)享自清潔紅 利，Q2 科沃斯 N9+加入后兩家瓜分，Q3 追覓 W10、石頭 G10 入場(chǎng)后豐富了自 清潔產(chǎn)品，Q4 伴隨科沃斯 X1 系列、美的 W11 及米家免洗掃拖系列的集中放 量，自清潔機(jī)型將加速鋪開(kāi)。 海外

21、市場(chǎng)方面，2021 年掃地機(jī)器人外銷雖有高基數(shù)以及海運(yùn)擁堵的擾動(dòng)，但整 體仍維持較高景氣度。展望 2022 年，我們認(rèn)為掃地機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展主要圍繞以下幾個(gè)問(wèn)題展開(kāi)： 一是 2022 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局是否惡化？10 月米家推出兩款免洗掃拖產(chǎn)品后， 自清潔入門(mén)級(jí)產(chǎn)品價(jià)格帶下移至 3000 元以下。競(jìng)品增多外加價(jià)格下移引發(fā)市場(chǎng) 對(duì)掃地機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)格局的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，2019 年首款自清潔產(chǎn)品推出至今已 有 2 年時(shí)間，與當(dāng)年激光導(dǎo)航普及歷程類似，自清潔產(chǎn)品逐步豐富是機(jī)器人品類 推進(jìn)大眾化的必然結(jié)果。我們認(rèn)為自清潔產(chǎn)品的豐富使競(jìng)爭(zhēng)回歸常態(tài)而非惡化， 理由如下：首先，目前自清潔產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)仍限于幾家頭

22、部品牌，并非全面競(jìng)爭(zhēng)； 再者，各家自清潔產(chǎn)品在技術(shù)和體驗(yàn)上存在層次性，并非同質(zhì)產(chǎn)品；最后，掃地 機(jī)器人還有改善和創(chuàng)新空間，高端產(chǎn)品的高客單價(jià)仍可維系甚至是突破。二是 2022 年國(guó)內(nèi)需求情況如何？回顧 2021 年前三個(gè)季度，行業(yè)國(guó)內(nèi)銷售額整體 增長(zhǎng)中提價(jià)貢獻(xiàn)大于放量貢獻(xiàn)?？紤]到 21Q3 以來(lái)行業(yè)內(nèi)銷增速環(huán)比有所放緩， 市場(chǎng)對(duì)行業(yè)國(guó)內(nèi)需求的持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂。我們認(rèn)為，伴隨新品在 Q4 的集中放 量，行業(yè)均價(jià)有望繼續(xù)上移。明年上半年基數(shù)抬升，內(nèi)銷增速或面臨一些考驗(yàn)， 3 月新品成為影響增速的關(guān)鍵因素。整體來(lái)看，行業(yè)增長(zhǎng)中樞由高速切換至中 速，但仍處于較快增長(zhǎng)區(qū)間。三是 2022 年海外市場(chǎng)情況如

23、何？從需求看，預(yù)計(jì) 2022 年海外市場(chǎng)掃地機(jī)器人滲 透率仍處于快速提升階段；從供給看，海運(yùn)擁堵及原料緊張問(wèn)題將有所改善，海 外新品投放節(jié)奏也有望加快。整體來(lái)看，掃地機(jī)器人外銷有望維持較快增速。4.2.2、洗地機(jī)：產(chǎn)品升級(jí)與市場(chǎng)擴(kuò)容并存添可引爆洗地機(jī)市場(chǎng)，行業(yè)保持高度景氣。在添可之前，市場(chǎng)已有洗地機(jī)類產(chǎn)品 出現(xiàn)，但市場(chǎng)規(guī)模較小，2019 年銷售額僅有幾千萬(wàn)。2020 年 3 月添可基于數(shù)字 電機(jī)、傳感器和智能感應(yīng)技術(shù)，創(chuàng)造性推出具備實(shí)時(shí)感應(yīng)地面臟污程度和自清潔 功能的“芙萬(wàn)”（FLOOR ONE）智能洗地機(jī)，使手持無(wú)線清潔電器從掃吸單一功 能向掃吸拖一步完成升級(jí)，解決吸塵器無(wú)法處理液體以及傳統(tǒng)

24、洗地機(jī)需拆洗、有水痕等問(wèn)題，從而引爆洗地機(jī)市場(chǎng)。據(jù)奧維云統(tǒng)計(jì)，2020 年洗地機(jī)全渠道市場(chǎng) 規(guī)模已增長(zhǎng)至 13 億元，截至 21Q3 洗地機(jī)在在清潔電器中的零售額占比已達(dá) 22%。 添可領(lǐng)跑行業(yè)，新玩家跑步入場(chǎng)。2021 年 4 月添可推出芙萬(wàn)二代洗地機(jī)，產(chǎn)品 實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)，繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，截至 2021 年 1-9 月添可銷額市占率達(dá)到 64.2%。 必勝、石頭、米家也相繼推出洗地機(jī)產(chǎn)品。展望 2022 年，我們認(rèn)為洗地機(jī)行業(yè)可能出現(xiàn)兩方面變化：一是在增長(zhǎng)方面有望延續(xù)高增。相較于吸塵器、電動(dòng)拖把、蒸汽拖把等其他清潔 電器品類，洗地機(jī)產(chǎn)品力更為突出，預(yù)計(jì) 2022 年洗地機(jī)清潔電器占比仍將進(jìn)一

25、步提升。據(jù) AVC 預(yù)測(cè)，2021 年和 2022 年洗地機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到 46 億元和 79 億元，同比增長(zhǎng) 270%和 72%。二是格局方面由一家獨(dú)大走向一超多強(qiáng)。2019-2020 年洗地機(jī)品牌數(shù)量由 3 家激 增至 15 家，2021 年又有新品牌入局。在此背景下，添可依然牢牢占據(jù) 60%-70% 的市場(chǎng)份額，足見(jiàn)芙萬(wàn)洗地機(jī)的產(chǎn)品力與其他競(jìng)品存在著明顯代差。展望 2022 年，我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)由一家獨(dú)大逐步走向一超多強(qiáng)，添可憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì) 仍會(huì)占據(jù)最主要的市場(chǎng)份額，其他品牌的市占率也將有所提升。整體來(lái)看，行業(yè) 發(fā)展主題仍是擴(kuò)容大于競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品豐富有助于進(jìn)一步做大市場(chǎng)。4.3、智能微投：景氣延續(xù)，創(chuàng)新加速國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，疫情將家用智能投影場(chǎng)景擴(kuò)展至教育、游戲、辦公等領(lǐng)域，2021 年以來(lái)豐富的體育賽事（歐洲杯、美洲杯、奧運(yùn)會(huì)）及不斷上漲的電視價(jià)格加速 了智能投影在年輕群體中的普及。Runto 數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年 8 月線上累計(jì)銷 量已達(dá) 221 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32%。整體看，2021 年前三個(gè)季度國(guó)內(nèi)家用智能投 影