風(fēng)險投資項目評估

1、風(fēng)險投資項目評估體系研究 PAGE 71風(fēng)險投資的沿革資本、技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神是生產(chǎn)力的主要動力來源，在技術(shù)作為核心競爭力的策略觀點下，如何結(jié)合資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神，將是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，也是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要政策。而風(fēng)險投資事業(yè)就是一種以非傳統(tǒng)融資方式，結(jié)合資金、技術(shù)、管理與創(chuàng)業(yè)精神，為支持創(chuàng)新活動與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所形成的新投資模式。一、風(fēng)險投資的簡介風(fēng)險投資資的英文文名稱是是“Vennturre CCapiitall”，主要要是指風(fēng)風(fēng)險投資資家出資資，協(xié)助助具有專專門技術(shù)術(shù)但是無無法籌集集到資金金的企業(yè)業(yè)家，并并且承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險投投資時的的高風(fēng)險險的一種種權(quán)益資資本【11】

2、。風(fēng)風(fēng)險投資資家以自自身的相相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)或行業(yè)業(yè)的專業(yè)業(yè)知識與與實踐經(jīng)經(jīng)驗，結(jié)結(jié)合高效效的企業(yè)業(yè)管理技技能與金金融專長長，對風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)或風(fēng)險險項目積積極主動動地參與與管理經(jīng)經(jīng)營，直直至風(fēng)險險企業(yè)或或風(fēng)險項項目上市市公開交交易或通通過并購購方式實實現(xiàn)資本本增值與與資金的的流動性性。風(fēng)險險投資是是一個動動態(tài)循環(huán)環(huán)過程，一輪風(fēng)風(fēng)險資本本投資退退出后，該資本本將投向向被選中中的另一一個風(fēng)險險企業(yè)或或風(fēng)險項項目，這這樣循環(huán)環(huán)往復(fù)。風(fēng)險投投資家的的投資目目標(biāo)不僅僅僅在于于股息、紅利的的獲取，而在于于獲得巨巨額的風(fēng)風(fēng)險資本本增值。二、風(fēng)險險投資的的特點【2】風(fēng)險投資資是一種種投資活活動，它它與一般般的投資資

3、活動具具有一些些相同的的共性，但是由由于它是是特定的的“風(fēng)險投投資”，又具具有與一一般投資資活動不不同的特特性，這這主要表表現(xiàn)在投投資項目目的選擇擇、投資特特性和風(fēng)風(fēng)險投資資家的作作用三個個方面。投資項目目的選擇擇風(fēng)險投資資的對象象主要是是那些高高技術(shù)、高風(fēng)險險、高收益益的中小小企業(yè)。2、風(fēng)險險投資本本身的特特征長期性性、過渡渡性與定定期性。資金投投資以權(quán)權(quán)益資本本的形式式為主，無擔(dān)保保性。資金投投入分階階段。以資本本增值的的方式實實現(xiàn)獲利利。單項投投資成功功率低，單項投投資回報報率高，綜合投投資回報報率高。重視運運用激勵勵、約束束機制。3、風(fēng)風(fēng)險投資資家的作作用風(fēng)險投投資家的的監(jiān)督作作用。風(fēng)

4、險投投資家的的“附加價價值”。風(fēng)險投投資家通通過密切切監(jiān)督，對風(fēng)險險企業(yè)的的各種情情況都比比較了解解，加上上自身的的豐富經(jīng)經(jīng)驗，既既可以較較早地覺覺察到企企業(yè)運行行的潛在在問題，降低企企業(yè)的運運行風(fēng)險險，又可可以成為為風(fēng)險企企業(yè)重要要的咨詢詢顧問，為企業(yè)業(yè)的發(fā)展展戰(zhàn)略，重大經(jīng)經(jīng)營決策策提出重重要意見見。有關(guān)關(guān)研究表表明，由由于風(fēng)險險投資家家介入管管理，使使得風(fēng)險險企業(yè)的的企業(yè)價價值增大大，得到到風(fēng)險資資本支持持的企業(yè)業(yè)要比沒沒有得到到風(fēng)險資資本的相相似企業(yè)業(yè)表現(xiàn)得得更為出出色。風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)公開上上市后，其股票票也更加加受人關(guān)關(guān)注。由由于風(fēng)險險投資家家的努力力增加了了風(fēng)險企企業(yè)的價價值，它它被稱

5、之之為風(fēng)險險投資家家的“附加價價值”。這些些附加價價值服務(wù)務(wù)是風(fēng)險險企業(yè)獲獲得成功功的關(guān)鍵鍵之一。三、風(fēng)險險投資的的發(fā)展目前，在世界界范圍內(nèi)內(nèi)風(fēng)險投投資越來來越受到到人們的的關(guān)注。這是因因為，一一方面一一個國家家或地區(qū)區(qū)風(fēng)險投投資發(fā)展展的好壞壞，在某某種程度度上直接接關(guān)系到到這個國國家或地地區(qū)高新新技術(shù)的的發(fā)展水水平和實實際生產(chǎn)產(chǎn)能力的的高低，并進(jìn)而而在一定定程度上上影響該該國或該該地區(qū)經(jīng)經(jīng)濟(jì)實力力和國際際競爭力力。一個個最好的的例子就就是美國國在其高高科技企企業(yè)的推推動下，締造了了一個前前所未有有的經(jīng)濟(jì)濟(jì)神話，引發(fā)了了以互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)為特特征的新新一輪產(chǎn)產(chǎn)業(yè)革命命，同時時也開創(chuàng)創(chuàng)了“新經(jīng)濟(jì)濟(jì)”時代

6、。如果說說是高科科技企業(yè)業(yè)如雨后后春筍般般的發(fā)展展壯大締締造了美美國的“新經(jīng)濟(jì)濟(jì)”的話，那么風(fēng)風(fēng)險投資資則是高高科技企企業(yè)大發(fā)發(fā)展最重重要的締締造者。因為正正是在風(fēng)風(fēng)險投資資的資助助下，才才有了硅硅谷的聞聞名遐爾爾與許許許多多的的高科技技企業(yè)的的輝煌。另一方方面，風(fēng)風(fēng)險投資資在推動動經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的同同時，風(fēng)風(fēng)險投資資本身也也迅速地地發(fā)展壯壯大起來來。其規(guī)規(guī)模（投投資規(guī)模模與資本本規(guī)模）越來越越大，并并且已成成為了一一種十分分重要的的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)現(xiàn)象。自自從19946年年美國研研究與開開發(fā)公司司(ARRD,Bosstonns Ameericcan Ressearrch andd Deevellopmme

7、ntt Coorpoorattionn)在波波士頓成成立起，到19988年年的時候候，美國國已擁有有6588家風(fēng)險險基金，進(jìn)行442億美美元的風(fēng)風(fēng)險投資資，管理理3100億美元元的資本本【3】。據(jù)世世界銀行行統(tǒng)計，從19991年年到19994年年，全球球風(fēng)險投投資基金金的資本本達(dá)到6678億億美元，19995年已已超過8800億億美元。其中美美國19995年年風(fēng)險投投資基金金的資本本已達(dá)到到4355億美元元。隨著經(jīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展，中中國風(fēng)險險投資業(yè)業(yè)也有了了一定的的發(fā)展，在19994年年底時，中國的的風(fēng)險投投資組織織已有880余家家，擁有有35億億元的投投資能力力【4】。而到到了20001年年6

8、月，單深圳圳市就有有專業(yè)性性創(chuàng)業(yè)投投資及相相關(guān)機構(gòu)構(gòu)1222家，其其中創(chuàng)業(yè)業(yè)投資公公司433家，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資管理公公司366家，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資中介機機構(gòu)233家，以以及在深深圳開展展創(chuàng)投業(yè)業(yè)務(wù)的境境外機構(gòu)構(gòu)20家家。深圳圳創(chuàng)業(yè)投投資資本本總規(guī)模模已超過過1000億元人人民幣，已投資資的項目目超過2200個個，投資資額約228億元元【5】。目前前中國規(guī)規(guī)模較大大的風(fēng)險險投資公公司見表表1.11：表1.11：中國國規(guī)模較較大的風(fēng)風(fēng)險投資資公司 資金金單位:元人民民幣公司名稱稱資金公司性質(zhì)質(zhì)主要投資資方向或或宗旨北京科技技風(fēng)險投投資股份份有限公公司5億元人人民幣（注冊資資金）股份制，北京國國際信托托投

9、資有有限公司司、北京京國際電電力開發(fā)發(fā)投資公公司、中中青旅控控股股份份有限公公司各占占25%股份，其他225%高新技術(shù)術(shù)企業(yè)廣東省粵粵科風(fēng)險險投資集集團(tuán)有限限公司，即廣東東省風(fēng)險險投資集集團(tuán)資產(chǎn)總額額10億億元人民民幣，凈凈資產(chǎn)77億元人人民幣國有獨資資公司重點支持持高新技技術(shù)及其其產(chǎn)業(yè)的的發(fā)展廣東省科科技創(chuàng)業(yè)業(yè)投資有有限公司司廣東省科科技創(chuàng)業(yè)業(yè)投資公公司、廣廣東粵財財信托投投資公司司、廣東東華僑信信托投資資公司等等三家股股東組成成的企業(yè)業(yè)法人主要有電電子信息息、光機機電一體體化、新新材料、生物工工程、精精細(xì)化工工、新能能源及高高效節(jié)能能、環(huán)保保和核應(yīng)應(yīng)用等高高技術(shù)及及各類專專利技術(shù)術(shù)的應(yīng)用用

10、廣州科技技風(fēng)險投投資有限限公司3億元（注冊資資金）至至20003年將將達(dá)到110億元元人民幣幣市政府組組織各種種渠道籌籌集而來來，今后后，積極極大量吸吸收民間間資金投投資，尋尋求與國國外風(fēng)險險投資機機構(gòu)合作作設(shè)立中中外合作作風(fēng)險投投資公司司數(shù)字移動動通信產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、軟軟件開發(fā)發(fā)產(chǎn)業(yè)、生物工工程、中中藥現(xiàn)代代化、農(nóng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代代化等行行業(yè)上海創(chuàng)業(yè)業(yè)投資公公司6億元地方財政政出資的的國有獨獨資公司司高新技術(shù)術(shù)的創(chuàng)新新和產(chǎn)業(yè)業(yè)化武漢高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險險投資有有限公司司注冊資本本31000萬元元人民幣幣，投資資總額11億元武漢高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資擔(dān)保有有限公司司及武漢漢科技會會展有限限公司共共同出資資組建

11、高新技術(shù)術(shù)項目開開發(fā)、成成果轉(zhuǎn)化化、知識識和技術(shù)術(shù)創(chuàng)新深圳市創(chuàng)創(chuàng)新科技技投資有有限公司司注冊資本本7億元元，股東東會議已已決定增增資擴股股到166億元市投資管管理公司司出資55億元，其他股股東均為為實力雄雄厚的企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)和上市市公司主要投資資信息技技術(shù)、生生物醫(yī)藥藥、新材材料及其其它高新新技術(shù)行行業(yè)上海聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)投資管管理有限限公司注冊資本本70000萬元元人民幣幣國家科委委、國家家經(jīng)貿(mào)委委、中國國科學(xué)院院科技促促進(jìn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)基金委委員會和和上海聯(lián)聯(lián)和投資資有限公公司信息技術(shù)術(shù)、生物物醫(yī)藥、環(huán)保和和新材料料上海信息息技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資公司注冊資本本金3.75億億元人民民幣上海聯(lián)合合投資有有限公司司、上

12、海海市郵電電管理局局、上海海市廣播播電影電電視局、上海東東方明珠珠股份有有限公司司、上海海廣電（集團(tuán)）有限公公司、上上海實業(yè)業(yè)控股有有限公司司是公司司的戰(zhàn)略略性投資資者信息類項項目、信信息基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施與與功能性性設(shè)施深圳高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資服務(wù)有有限公司司注冊資本本為1億億元人民民幣，至至20000年66月，公公司凈資資產(chǎn)已達(dá)達(dá)到4.2億元元深圳市投投資管理理公司、深圳市市科學(xué)技技術(shù)發(fā)展展基金會會、深圳國國家電子子技術(shù)應(yīng)應(yīng)用工業(yè)業(yè)性試驗驗中心、深圳市市生產(chǎn)力力促進(jìn)中中心分散投資資，不控控股，不不參與管管理，企企業(yè)成熟熟之后就就退出來來深圳市國國成科技技投資有有限公司司注冊資金金50000萬元元

13、中國節(jié)能能投資公公司、深圳市市高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)投資服服務(wù)有限限公司和和深圳市市科委醫(yī)藥、生生物工程程、新材材料和電電子信息息天津泰達(dá)達(dá)科技風(fēng)風(fēng)險投資資公司注冊資本本4.55億元大股東為為天津經(jīng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)術(shù)開發(fā)區(qū)區(qū)，其他他股東包包括天津津泰達(dá)集集團(tuán)有限限公司、北京國國際信托托投資有有限公司司、北京京科技風(fēng)風(fēng)險投資資股份有有限公司司等電子信息息、通訊訊工程、生物醫(yī)醫(yī)藥、環(huán)環(huán)保與新新材料，投資階階段不限限江蘇省高高新技術(shù)術(shù)風(fēng)險投投資公司司注冊資本本3億元元江蘇省人人民政府府電子信息息、新材材料、生生物技術(shù)術(shù)及新醫(yī)醫(yī)藥和機機電一體體化等西安高新新技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險險投資有有限責(zé)任任公司注冊資金金1.55億元

14、公司出資資人匯集集了政府府資本、產(chǎn)業(yè)資資本、金金融資本本以及民民間資本本信息產(chǎn)業(yè)業(yè)、生物物醫(yī)藥、通訊產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、光光機電一一體化浙江省科科技風(fēng)險險投資有有限公司司注冊資金金2億元元浙江省科科委和省省財政廳廳電子信息息、生物物工程、新材料料、機電電一體化化、通訊訊設(shè)備資料來源源：唐翰翰岫風(fēng)風(fēng)險投資資決策，20002年年，山東東人民出出版社。在19998年和和19999年，風(fēng)險投投資成了了中國政政府與民民間的最最熱門的的話題，并且這這種熱度度在20000年年達(dá)到了了最高峰峰。在國國內(nèi)風(fēng)險險投資公公司風(fēng)起起云涌之之際，國國外的風(fēng)風(fēng)險投資資公司也也紛紛涉涉足中國國【6】。如新新加坡成成立了中中國高科科技投

15、資資基金，日本的的野村證證券成立立了中國國風(fēng)險投投資公司司，美國國通用電電氣資本本公司成成立了中中國實業(yè)業(yè)投資公公司，AAIC成成立了中中國零售售業(yè)發(fā)展展基金。表1.2列出出了進(jìn)入入中國的的風(fēng)險投投資基金金與私有有股權(quán)投投資公司司，表11-3給給出了投投資中國國的風(fēng)險險投資基基金所投投資企業(yè)業(yè)的行業(yè)業(yè)分布情情況。表1.22：投資資中國的的亞太地地區(qū)風(fēng)險險投資基基金/私私有股權(quán)權(quán)投資公公司資金單位位：千萬萬美元序號風(fēng)險投資資基金基金經(jīng)理理成立時間間資金1BOC Chiina Fonnd LLtd.Chinna DDeveeloppmennt IInveestmmentt Mggt.LLtd199

16、22152Chinna FFundd Innc.HSBSS Prrivaate Equuityy Maanaggemeent Ltdd.199223.63Chinna IInveestmmentt & Devveloopmeent Funnd LLtd.Kleiinwoort Bennsonn Chhinaa Mggt. Ltdd.199228.24Chinna IInveestmmentt Coo. LLtd.Crossby Assset Mannageemennt LLtd.1992225Ka WWah Fivve AArroows Chiina HK Funnd LLtd.KWR Ass

17、st MManaagemmentt Lttd.1992266Kwonng WWah Funnd Firsst EEastternn Innvesstmeent Grooup199221.87SHK Chiina Inddusttriaal IInveestmmentt Lttd.Dezhhongg Ennterrpriise Invvesttmennt LLtd.1992258Cathhay Invvesttmennt FFundd Lttd.New Chiina Mannageemennt CCorpp.19922129CEFNNA GGreaaterr Chhinaa Innvesstme

18、ent Co. Lttd.GEF Neww Assia Parrtneers Ltdd.199338.310Chinna AAeroonauuticcal Tecchnoologgy FFundd Lttd.TL AAeroo-Fuund Invvesttmennt MMgt. Lttd.199331111Chinna CC&Y Intternnatiionaal HHolddingg Lttd.Chinna CC&Y Mannageemennt CCo. Ltdd.19933512Chinna MMercchannts Dirrectt Innvesstmeent Ltdd.Chinna M

19、Mercchannts Innvesstmeent Mgtt. LLtd.1993310.5513Alliiancce BBrewwingg Grroupp L. P.Asiaan SStraateggic Invvesttmennt CCorpp.1994410.3314Chinna AAutoomottivee Coompoonennts GrooupL. PP. AAsiaan SStraateggic Invvesttmennt CCorpp.1994415.8815Chinna DDynaamicc Grrowtth FFundd H&Q Asiia PPaciificc(HKK)

20、LLtd.199448.416Chinna WWaldden Vennturre IInveestmmentt Lttd.Chinna WWaldden Mannageemennt LLtd.1994410.4417CMECC GEE Caapittal Chiina Inddusttriaal LLtd.Firsst EEastternn Innvesstmeent Mgtt. LLtd.199444.318ING Beiijinng FFundd Bariing Cappitaal PParttnerrs LLtd.199447.519Paciificc Teechnnoloogy Ven

21、nturre FFundd ChiinaPaciificc Teechnnoloogy Vennturre FFundd Chiina19944520Richhinaa Eqquitty TTrusstRichhinaa Caapittal Parrtneers Ltdd.199445.221SCM Chiina Groowthh Fuunt LDCCStraateggic Cappitaal MManaagemmentt (HHK) Ltdd.199443422Citiicorrp EEverrbriightt ChhinaaCitiicorrp CChinna IInveestmmentt

22、 Mggt. Co. Lttd.199551823Newbbriddge Invvesttmennt PParttnerrsNewbbriddge Cappitaal LLtd.1995510.5524Chinna EEnteerprrisee Deevellopmmentt Fuund Ltdd.Chinna EEnteerprrisee Innvesstmeent Mgtt. LLtd.19966525Nomuura Chiina Vennturre IInveestmmentt Fuund Nomuura Chiina Vennturre IInveestmmentt Lttd.1996

23、6526The Chiina Rettaill FuundAIG Invvesttmennt CCoupp. AAsiaa Lttd.1996618.77資料來源源：盛立立軍風(fēng)險投投資：操操作、機制與與策略，19999年年，上海海遠(yuǎn)東出出版社。表1.33：投資資中國的的風(fēng)險投投資基金金所投資資企業(yè)的的行業(yè)分分布（119977年）行業(yè)資金數(shù)額額（千萬萬美元）比例企業(yè)數(shù)比例消費品35.5512.66%5215.99%計算機5.21.8%82.4%電子12.334.4%267.9%工業(yè)產(chǎn)品品37.5513.33%5918%醫(yī)藥生物物3.11.1%72.1%通訊3.41.2%72.1%能源27.779

24、.9%3711.33%交通32.2211.55%3410.33%建筑68.9924.55%4112.55%金融服務(wù)務(wù)2.10.7%51.5%其他服務(wù)務(wù)7.52.7%216.4%制造業(yè)45.8816.33%309%總計281.2100%327100%資料來源源：盛立立軍風(fēng)險投投資：操操作、機制與與策略，19999，上海遠(yuǎn)遠(yuǎn)東出版版社。然而，盡管在在這種熱熱度下，中國的的風(fēng)險投投資公司司的經(jīng)營營環(huán)境和和狀況并并沒有多多大的改改變,而而且伴隨隨著20000年年3月110日納納斯達(dá)克克指數(shù)從從51332.552點，一路狂狂跌到220011年4月月4日的的16119.668點，網(wǎng)絡(luò)公公司的神神話一個個又

25、一個個地破滅滅，中國國的二板板市場也也成了難難產(chǎn)之子子。原本本對二板板市場寄寄予厚望望的中國國的風(fēng)險險投資公公司，在在資本市市場流動動性不足足，投資資變現(xiàn)渠渠道不暢暢，相關(guān)關(guān)法律不不健全等等多重圍圍堵之下下，其風(fēng)風(fēng)險投資資業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展舉步步維艱。許多風(fēng)風(fēng)險投資資公司都都出現(xiàn)了了由于前前面投資資的項目目無法變變現(xiàn)，后后續(xù)的融融資又十十分困難難，從而而使公司司資金十十分短缺缺，后續(xù)續(xù)的項目目投資根根本無法法進(jìn)行，甚至有有些規(guī)模模較小的的風(fēng)險投投資公司司的生存存都成了了問題。而當(dāng)原原來投資資的項目目需要繼繼續(xù)投資資時，由由于風(fēng)險險投資公公司無力力再進(jìn)行行追加投投資，這這些項目目最終要要么中途途夭折，要

26、么陷陷于苦苦苦掙扎的的境地。面對中中國風(fēng)險險投資市市場的眾眾多不利利情況，一些風(fēng)風(fēng)險投資資公司在在幾年前前就比較較多地介介入證券券市場。而現(xiàn)在在，越來來越多的的風(fēng)險投投資公司司將其大大部分資資金用在在證券投投資，而而在實業(yè)業(yè)投資方方面資金金越來越越少。對對于風(fēng)險險投資公公司來說說，中國國目前的的證券市市場對大大資金莊莊家而言言，其證證券投資資風(fēng)險低低于風(fēng)險險投資的的風(fēng)險，證券投投資收益益不低于于甚至高高于風(fēng)險險投資的的理論上上的收益益，而且且風(fēng)險投投資公司司還可以以比較輕輕松地賺賺回公司司的日常常開銷和和員工的的高額工工資，所所以這些些風(fēng)險投投資公司司沒有理理由不大大量進(jìn)行行證券投投資。這這種

27、畸形形的發(fā)展展趨勢如如繼續(xù)下下去，將將會徹底底毀掉中中國的風(fēng)風(fēng)險投資資業(yè)【77】。但是，隨著中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)的飛速速發(fā)展，以及受受中國大大力發(fā)展展高科技技產(chǎn)業(yè)政政策的影影響，中中國的高高科技企企業(yè)將會會越來越越多，對對風(fēng)險投投資的需需求也會會越來越越大。在在這種情情況下，加強風(fēng)風(fēng)險投資資的理論論研究以以完善和和規(guī)范中中國風(fēng)險險投資的的實際經(jīng)經(jīng)營運作作，增強強人們對對風(fēng)險投投資的認(rèn)認(rèn)識，改改善風(fēng)險險投資環(huán)環(huán)境，將將是中國國風(fēng)險投投資業(yè)發(fā)發(fā)展的必必然要求求。四、風(fēng)險險投資的的研究風(fēng)險投投資體系系中包括括了三個個行為主主體：風(fēng)風(fēng)險投資資者（VVentturee Innvesstorr）、風(fēng)險險投資家家(

28、Veentuure Cappitaalisst)和和風(fēng)險企企業(yè)家（Enttrepprenneurr）。所所謂風(fēng)險險投資者者就是風(fēng)風(fēng)險投資資公司的的股東（對于以以有限合合伙制形形式組建建起的風(fēng)風(fēng)險基金金來說，風(fēng)險投投資者就就是有限限合伙人人，即風(fēng)風(fēng)險基金金的投資資者），主要行行為是在在市場上上尋找滿滿意的風(fēng)風(fēng)險投資資公司以以對其進(jìn)進(jìn)行投資資，在投投資之后后他們將將力圖對對風(fēng)險投投資公司司進(jìn)行有有效地激激勵和監(jiān)監(jiān)督，以以使自身身的投資資收益得得到保障障和實現(xiàn)現(xiàn)最大化化。風(fēng)險投投資家是是風(fēng)險投投資公司司經(jīng)營者者和對項項目進(jìn)行行投資的的實際運運作者。他們的的核心行行為有兩兩方面：一方面面為了保保證公司

29、司（或基基金）的的持續(xù)性性，他們們必須周周期地向向風(fēng)險投投資者進(jìn)進(jìn)行融資資；另一一方面，他們必必須不斷斷尋找優(yōu)優(yōu)良的投投資項目目（一般般項目往往往以企企業(yè)形式式存在的的，稱之之為風(fēng)險險企業(yè)）并進(jìn)行行投資。在投資資之后，風(fēng)險投投資家需需要對風(fēng)風(fēng)險項目目進(jìn)行有有效地激激勵和監(jiān)監(jiān)督以使使項目成成長從而而達(dá)到在在一段時時間后投投資變現(xiàn)現(xiàn)獲得高高額收益益的目的的。風(fēng)險企企業(yè)家是是風(fēng)險企企業(yè)的創(chuàng)創(chuàng)造者，在風(fēng)險險投資進(jìn)進(jìn)入企業(yè)業(yè)之前，他們是是風(fēng)險企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營者；在風(fēng)險險企業(yè)進(jìn)進(jìn)入之后后，如果果風(fēng)險投投資家認(rèn)認(rèn)為風(fēng)險險企業(yè)家家的經(jīng)營營管理才才能不適適合作為為企業(yè)的的經(jīng)營者者時，風(fēng)風(fēng)險投資資家將聘聘請職業(yè)業(yè)經(jīng)

30、理人人來取代代風(fēng)險企企業(yè)家而而成為風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的實際際經(jīng)營者者。風(fēng)險險企業(yè)家家的核心心行為是是為風(fēng)險險企業(yè)進(jìn)進(jìn)行融資資，一般般來說，他們要要千方百百計取得得風(fēng)險投投資家對對企業(yè)的的信任（當(dāng)然好好的項目目會有許許多風(fēng)險險投資公公司同時時去爭），以獲獲得企業(yè)業(yè)發(fā)展所所必需的的資金。綜上所所述，三三個行為為主體之之間的關(guān)關(guān)系概括括起來主主要是投投融資關(guān)關(guān)系與激激勵、監(jiān)督關(guān)關(guān)系。從從投資者者的角度度來說，如果要要獲得好好的投資資收益，單純依依賴嚴(yán)密密的投資資決策還還不夠，必須通通過對被被投資者者有效地地激勵與與監(jiān)督，才能最最大程度度地達(dá)到到投資目目標(biāo)。目前風(fēng)風(fēng)險投資資的研究究主要圍圍繞風(fēng)險險投資者者（

31、Veentuure Invvesttor）、風(fēng)險險投資家家(Veentuure Cappitaalisst)和和風(fēng)險企企業(yè)(NNew Vennturre)三三者本身身，三者者之間以以及三者者與外部部環(huán)境之之間的關(guān)關(guān)系展開開。從中中國目前前的實際際情況來來看，最最迫切需需要解決決的問題題是：理理順三者者之間的的關(guān)系，改善風(fēng)風(fēng)險投資資的外部部環(huán)境。至于三三個主體體本身的的問題則則可以在在發(fā)展中中逐步解解決。從從風(fēng)險投投資公司司的角度度來說，改善外外部環(huán)境境非其能能力所及及，而在在理順?biāo)c風(fēng)險險投資者者和風(fēng)險險企業(yè)之之間的關(guān)關(guān)系方面面，風(fēng)險險投資公公司則可可以大有有作為。三個主主體之間間的關(guān)系系最

32、核心心的是投投資與融融資關(guān)系系。而這這種關(guān)系系存在的的基礎(chǔ)則則是投資資者如何何獲取最最大的投投資收益益，被投投資者如如何以適適宜的價價格獲取取投資。投資者者需要科科學(xué)的投投資決策策和投資資之后對對被投資資者進(jìn)行行有效地地激勵和和監(jiān)督，才能保保證這種種基礎(chǔ)持持久而穩(wěn)穩(wěn)定。因因此，從從投資者者的角度度來說，主要有有兩個問問題需要要解決，一是投投資決策策的問題題，另一一個是對對被投資資者的激激勵和監(jiān)監(jiān)督的問問題。投投資決策策有兩種種：一是是風(fēng)險投投資者對對風(fēng)險投投資公司司的投資資決策；另一是是風(fēng)險投投資公司司對風(fēng)險險企業(yè)的的投資決決策，即即對風(fēng)險險項目的的評估。本文主主要研究究風(fēng)險投投資公司司對風(fēng)險

33、險企業(yè)的的投資決決策，即即對風(fēng)險險項目的的評估進(jìn)進(jìn)行研究究。五、風(fēng)險險投資項項目評估估在我國國實際操操作存在在的問題題目前，中國的的風(fēng)險投投資公司司雖然已已具有相相當(dāng)?shù)臄?shù)數(shù)量，但但由于風(fēng)風(fēng)險投資資在中國國的發(fā)展展歷史比比較短，無論在在實踐上上還是在在理論上上均存在在許多的的問題。美國是是風(fēng)險投投資運作作最成功功的國家家，因此此中國的的一些風(fēng)風(fēng)險投資資公司在在成立之之初，其其許多運運作與管管理模式式都承襲襲美國風(fēng)風(fēng)險投資資的模式式。然而而由于中中國的文文化傳統(tǒng)統(tǒng)、市場環(huán)環(huán)境和思思維理念念與美國國有很大大的不同同，所以以美國風(fēng)風(fēng)險投資資的運作作模式在在被應(yīng)用用一段時時間之后后，中國國的風(fēng)險險投資公

34、公司發(fā)現(xiàn)現(xiàn)它并不不十分適適合中國國的實際際情況。于是，在對最最初的運運作模式式進(jìn)行調(diào)調(diào)整的基基礎(chǔ)上，加之自自身實際際操作體體驗之后后，中國國的風(fēng)險險投資公公司紛紛紛形成了了自己的的操作模模式。風(fēng)風(fēng)險投資資項目評評估作為為其中的的一部分分內(nèi)容，也經(jīng)歷歷了這一一轉(zhuǎn)變過過程。但但這一轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，似似乎從一一個極端端走向了了另一個個極端。原來標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的評評估模式式在一些些投資公公司中變變成了只只是對外外的一種種說辭，投資人人的主觀觀看法和和經(jīng)驗在在評估中中扮演著著最重要要的角色色。當(dāng)然然，也決決不能排排除一些些風(fēng)險投投資公司司以這種種方法在在一些項項目上獲獲得成功功。然而而我們追追求的是是持續(xù)成成功，而而不

35、是瞬瞬間的輝輝煌。那那種以主主觀和經(jīng)經(jīng)驗來做做決策的的方式，已經(jīng)導(dǎo)導(dǎo)致了越越來越多多的投資資項目無無法變現(xiàn)現(xiàn)，進(jìn)而而使風(fēng)險險投資公公司陷入入困境。因此，當(dāng)務(wù)之之急，是是建立一一套適合合中國國國情的風(fēng)風(fēng)險投資資項目評評估體系系。下文文主要是是對這個個問題進(jìn)進(jìn)行了一一些大膽膽探討。第二章 風(fēng)險險投資項項目的評評價指標(biāo)標(biāo)體系第一節(jié) 影影響風(fēng)險險投資成成敗的三三個因素素從市場場學(xué)、管理學(xué)學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)學(xué)和投資資學(xué)理論論的角度度來看，對風(fēng)險險企業(yè)的的成敗有有決定影影響的因因素，可可以概括括為三個個：（11）風(fēng)險險企業(yè)家家及其管管理團(tuán)隊隊；（22）風(fēng)險險企業(yè)自自身；（3）風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的外部部環(huán)境。一、風(fēng)險險企

36、業(yè)家家及其管管理團(tuán)隊隊風(fēng)險企企業(yè)家是是風(fēng)險企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營管理理者，是是風(fēng)險企企業(yè)的靈靈魂。風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的成功功與否與與風(fēng)險企企業(yè)家及及其管理理團(tuán)隊有有著直接接的聯(lián)系系。風(fēng)險險投資家家在選擇擇一個項項目時，要求最最嚴(yán)格的的投資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是：風(fēng)險企企業(yè)家及及其管理理團(tuán)隊必必須有足足夠的能能力勝任任此項工工作。在在風(fēng)險投投資行業(yè)業(yè)中有一一投資準(zhǔn)準(zhǔn)則：即即寧可投投資一個個產(chǎn)品理理念一般般，但擁擁有高質(zhì)質(zhì)量管理理者的風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)，也不不要一個個產(chǎn)品理理念優(yōu)異異，但管管理水平平一般的的風(fēng)險企企業(yè)【88】。因因此風(fēng)險險企業(yè)家家的能力力及管理理團(tuán)隊人人員的構(gòu)構(gòu)成是風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)能否成成功的前前提條件件。二、風(fēng)險險企

37、業(yè)自自身風(fēng)險企企業(yè)自身身是風(fēng)險險投資成成功的關(guān)關(guān)鍵。它它包括兩兩個方面面：一是是風(fēng)險企企業(yè)的總總體特征征，另一一是風(fēng)險險產(chǎn)品的的特點。風(fēng)險企企業(yè)的總總體特征征包括風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的地理理位置、所處行行業(yè)、發(fā)發(fā)展階段段、規(guī)模模、收益益等。風(fēng)風(fēng)險產(chǎn)品品的特點點則包括括產(chǎn)品的的獨特性性、防模模仿性、市場適適應(yīng)性等等。三、風(fēng)險險企業(yè)的的外部環(huán)環(huán)境風(fēng)險企企業(yè)的外外部環(huán)境境是風(fēng)險險投資成成功的保保證。它它也包括括三個方方面：一一是風(fēng)險險企業(yè)所所面臨的的市場環(huán)環(huán)境；二二是風(fēng)險險企業(yè)所所面臨的的其他環(huán)環(huán)境；三三是風(fēng)險險企業(yè)與與外部關(guān)關(guān)系。市市場環(huán)境境包括市市場的規(guī)規(guī)模性、成長性性、穩(wěn)定定性等；風(fēng)險企企業(yè)與外外部關(guān)

38、系系包括風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)與政府府、金融融界、供供應(yīng)商、銷售商商、消費費者等的的關(guān)系；其他環(huán)環(huán)境包括括政治、法制、文化環(huán)環(huán)境等。以上是是影響風(fēng)風(fēng)險投資資成敗的的三個決決定因素素，每個個因素都都包括一一套評價價指標(biāo)體體系。通通過對這這些指標(biāo)標(biāo)的確立立和研究究，可以以進(jìn)一步步揭示它它們對風(fēng)風(fēng)險投資資的影響響，進(jìn)而而，在實實際運作作的每一一階段，通過控控制這些些因素，可以提提高風(fēng)險險投資的的成功率率。以下下三節(jié)分分別對這這三個因因素所包包含的評評價指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行確確立和研研究。第二節(jié) 有關(guān)關(guān)風(fēng)險企企業(yè)家及及其管理理團(tuán)隊的的評價指指標(biāo)一、有關(guān)關(guān)風(fēng)險企企業(yè)家的的評價指指標(biāo)1、經(jīng)經(jīng)營管理理能力經(jīng)營管管理能力力是風(fēng)險

39、險企業(yè)家家綜合能能力的具具體體現(xiàn)現(xiàn)，是衡衡量風(fēng)險險企業(yè)家家是否稱稱職的重重要指標(biāo)標(biāo)，因此此對風(fēng)險險企業(yè)家家經(jīng)營管管理能力力的考察察是重中中之重。對其具具體的評評價方向向為：戰(zhàn)戰(zhàn)略制定定、組織織結(jié)構(gòu)、人力資資源、崗崗位職責(zé)責(zé)、薪酬酬福利、授權(quán)、激勵、決策、溝通和和時間安安排 。2、市市場營銷銷能力在現(xiàn)代代市場中中，企業(yè)業(yè)的市場場營銷能能力往往往對其產(chǎn)產(chǎn)品在市市場上能能否成功功起著決決定作用用，對風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)更是如如此。風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家的營營銷理念念、營銷銷策略、大局觀觀、對市市場需求求的預(yù)測測能力、對目標(biāo)標(biāo)市場的的熟悉程程度、對對市場變變化的反反應(yīng)力都都對風(fēng)險險企業(yè)的的成功有有著重要要影響。因此把

40、把風(fēng)險企企業(yè)家的的市場營營銷能力力作為評評價體系系的指標(biāo)標(biāo)之一。3、社社會交往往能力一個企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營者，除了要要具備一一定的經(jīng)經(jīng)營管理理能力和和市場營營銷能力力以外，還需具具備良好好的社會會交往能能力，這這對企業(yè)業(yè)管理者者的有效效經(jīng)營十十分重要要。對風(fēng)險險企業(yè)來來說，風(fēng)風(fēng)險投資資家與風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家之間間能否進(jìn)進(jìn)行有效效的信息息交流，風(fēng)險企企業(yè)家能能否與風(fēng)風(fēng)險投資資家和諧諧地進(jìn)行行合作，對風(fēng)險險企業(yè)的的成功有有十分重重大的影影響【99】。這這是因為為風(fēng)險投投資家不不但向風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)輸入資資本，還還向風(fēng)險險企業(yè)提提供各種種關(guān)系網(wǎng)網(wǎng)。風(fēng)險險企業(yè)家家能否充充分地利利用這些些社會關(guān)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，同風(fēng)風(fēng)險

41、企業(yè)業(yè)家與風(fēng)風(fēng)險投資資家之間間和諧合合作，以以及與這這些關(guān)系系網(wǎng)絡(luò)的的良好溝溝通，有有著直接接的關(guān)系系。如果果風(fēng)險企企業(yè)家擁擁有良好好的社會會交往能能力，進(jìn)進(jìn)而能夠夠充分利利用這個個關(guān)系網(wǎng)網(wǎng)，無疑疑是為風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的生存存擴展了了空間，并為其其未來的的成功奠奠定了良良好的外外部環(huán)境境基礎(chǔ)。因此在在投資之之前，必必須對風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家的社社會交往往能力進(jìn)進(jìn)行考察察?？疾觳旆较驗闉椋焊姓僬倭?、社會關(guān)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)絡(luò)和信息息資源網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。4、金金融管理理能力處于初初創(chuàng)時期期的風(fēng)險險企業(yè)金金融資源源有限。因此，合理有有效地利利用相對對有限的的金融資資源，對對風(fēng)險企企業(yè)的發(fā)發(fā)展十分分重要。而能否否有效地地運用金金

42、融資源源，主要要取決于于風(fēng)險企企業(yè)家的的金融管管理能力力，即對對金融資資源的籌籌集、使用、配置與與建立相相應(yīng)制度度等方面面。對金金融管理理能力的的考察方方向為：融資、資金配配置與財財務(wù)管理理。5、市市場應(yīng)變變能力風(fēng)險企企業(yè)經(jīng)常常面對市市場變化化和風(fēng)險險，需要要風(fēng)險企企業(yè)家采采取相對對措施進(jìn)進(jìn)行應(yīng)對對。因此此，風(fēng)險險企業(yè)家家一般應(yīng)應(yīng)具有一一定的膽膽識和能能力來駕駕馭市場場風(fēng)險，當(dāng)市場場發(fā)生變變化和風(fēng)風(fēng)險時能能夠從容容應(yīng)對市市場變化化和風(fēng)險險，并能能夠利用用其中可可能的機機會。所以，風(fēng)險企企業(yè)家的的市場應(yīng)應(yīng)變能力力也是很很重要的的，故列列為考察察指標(biāo)之之一。對對其考察察方向為為：恢復(fù)復(fù)措施、收益措

43、措施和心心理措施施。6、風(fēng)風(fēng)險預(yù)見見能力由于風(fēng)風(fēng)險投資資的周期期一般比比較長，而市場場環(huán)境變變化卻很很快。這這就意味味著在這這個較長長的周期期中，市市場中會會有很多多的變化化，也會會有許多多的風(fēng)險險發(fā)生。如果風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家擁有有較強的的風(fēng)險洞洞察能力力和良好好的前瞻瞻性眼光光，就會會較好地地規(guī)避和和防范未未來經(jīng)營營中可能能會發(fā)生生的風(fēng)險險，從而而使風(fēng)險險企業(yè)成成功的可可能性提提高【110】。由此可可見，風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家的風(fēng)風(fēng)險預(yù)見見能力十十分重要要，故而而把它列列為指標(biāo)標(biāo)之一。對其的的評價方方向為：風(fēng)險嗅嗅覺和防防范措施施。7、技技術(shù)創(chuàng)新新能力技術(shù)技技能是企企業(yè)經(jīng)營營者需具具備的又又一基本本技能

44、。對于風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家來說說，有關(guān)關(guān)技術(shù)方方面的要要求有兩兩方面：一是風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家對所所開發(fā)風(fēng)風(fēng)險產(chǎn)品品的相關(guān)關(guān)技術(shù)的的掌握水水平，以以及對相相應(yīng)技術(shù)術(shù)市場的的熟悉程程度。這這主要是是為了確確保風(fēng)險險企業(yè)家家或企業(yè)業(yè)所擁有有的技術(shù)術(shù)的現(xiàn)實實先進(jìn)性性與可行行性；另另外一方方面是風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家對產(chǎn)產(chǎn)品和技技術(shù)的繼繼續(xù)改進(jìn)進(jìn)和創(chuàng)新新能力，以及對對相應(yīng)技技術(shù)市場場發(fā)展方方向的把把握程度度，這主主要是為為了確保保風(fēng)險企企業(yè)家所所擁有的的技術(shù)的的未來先先進(jìn)性和和可行性性。如果果風(fēng)險企企業(yè)家在在這兩方方面都有有出色的的表現(xiàn)，那么就就可以在在未來的的市場競競爭中處處于有利利地位，因此可可以將其其列為評評價指標(biāo)

45、標(biāo)之一。評價方方向為：技術(shù)理理念、創(chuàng)新實實施模式式、產(chǎn)品開開發(fā)能力力、對現(xiàn)有有技術(shù)的的掌握、相應(yīng)技技術(shù)發(fā)展展方向的的把握。8、風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家的品品質(zhì)任一企企業(yè)的成成功，除除了內(nèi)外外環(huán)境以以及企業(yè)業(yè)家的能能力等因因素外，企業(yè)家家的品質(zhì)質(zhì)也是重重要影響響因素。事實上上風(fēng)險企企業(yè)的成成功跟風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家的品品質(zhì)也是是密切相相關(guān)的，因此，把風(fēng)險險企業(yè)家家的品質(zhì)質(zhì)作為評評價指標(biāo)標(biāo)之一。在眾多多的品質(zhì)質(zhì)特點中中，對成成就的追追求程度度、領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)素質(zhì)、職業(yè)操操守、團(tuán)隊精精神、正直、聰明、機智、精力充充沛與情情緒穩(wěn)定定是最重重要的，所以把把它們作作為主要要的評價價方向。二、有關(guān)關(guān)項目管管理團(tuán)隊隊的評價價指標(biāo)1、

46、人員員構(gòu)成風(fēng)險企企業(yè)不僅僅應(yīng)具有有優(yōu)秀的的風(fēng)險企企業(yè)家，還要有有強大的的項目團(tuán)團(tuán)隊，即即項目團(tuán)團(tuán)隊?wèi)?yīng)由由不同專專業(yè)背景景，具有有不同經(jīng)經(jīng)驗的人人員組成成。這是是選擇項項目的前前提之一一。歷史上上失敗的的高科技技風(fēng)險項項目，往往往不是是因為缺缺乏第一一流的科科學(xué)家和和工程師師，而是是缺乏善善于理財財，善于于管理的的人才或或缺乏有有能力的的市場營營銷人才才引起的的。因此此，項目目管理團(tuán)團(tuán)隊的組組成是否否完備是是決定風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)是否成成功的重重要因素素之一，故而，把它列列為評價價指標(biāo)之之一。評評價方向向為：人人員構(gòu)成成的完備備性。2、人人員素質(zhì)質(zhì)好的風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)不但應(yīng)應(yīng)有完備備的人員員構(gòu)成，還應(yīng)具具

47、有高素素質(zhì)的人人才，這這樣才能能保證高高速持續(xù)續(xù)穩(wěn)定的的發(fā)展。高素質(zhì)質(zhì)的人才才不僅應(yīng)應(yīng)具備較較高的學(xué)學(xué)歷，更更應(yīng)有足足夠的相相關(guān)工作作經(jīng)驗。因此，該指標(biāo)標(biāo)的評價價方向為為：學(xué)歷歷、專長能能力和相相關(guān)經(jīng)驗驗。第三節(jié) 有關(guān)關(guān)風(fēng)險企企業(yè)的評評價指標(biāo)標(biāo)風(fēng)險投投資家除除關(guān)心風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)家及項項目人員員的基本本特征之之外，風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)也是投投資項目目評估中中必不可可少的方方面。這這方面的的評估主主要有兩兩個方面面：一是是風(fēng)險企企業(yè)的總總體評價價；一是是對風(fēng)險險企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品的評評價。一、風(fēng)險險企業(yè)的的總體評評價指標(biāo)標(biāo)1、預(yù)預(yù)期收益益水平一般來來說，投投資者在在對一企企業(yè)或項項目投資資時，其其關(guān)注的的最終目目標(biāo)

48、是能能否獲得得一定的的收益，尤其是是向風(fēng)險險企業(yè)投投資時更更是如此此。所以以，對于于一個企企業(yè)收益益水平的的評估，在項目目評估中中是至關(guān)關(guān)重要的的。任一個個企業(yè)的的收益評評估應(yīng)該該包括兩兩個方面面：一是是企業(yè)過過去與現(xiàn)現(xiàn)在的績績效水平平；一是是未來的的預(yù)期收收益水平平。但對對于處于于初創(chuàng)時時期各個個方面都都稱不上上完善的的風(fēng)險企企業(yè)來說說，一般般也無所所謂以往往的績效效紀(jì)錄。因此，風(fēng)險企企業(yè)的預(yù)預(yù)期收益益水平就就成了風(fēng)風(fēng)險投資資家關(guān)注注的焦點點，也是是風(fēng)險企企業(yè)能否否獲得風(fēng)風(fēng)險基金金投資的的關(guān)鍵。該指標(biāo)標(biāo)的評價價方向為為：收益益水平能能否達(dá)到到一定的的標(biāo)準(zhǔn)。2、風(fēng)風(fēng)險水平平【111】風(fēng)險投投資

49、之所所以不同同于一般般意義上上的投資資，主要要原因是是由其高高風(fēng)險性性決定的的。風(fēng)險險投資項項目的風(fēng)風(fēng)險不僅僅存在于于特定的的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營環(huán)節(jié)節(jié)，而且且遍布整整個創(chuàng)業(yè)業(yè)的全過過程。因因此，對對風(fēng)險水水平的確確定是風(fēng)風(fēng)險投資資決策過過程中最最重要的的環(huán)節(jié)之之一。風(fēng)險投資資項目的的風(fēng)險大大體可分分兩類：非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險和和系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險（見見下表22.1）。非系系統(tǒng)風(fēng)險險是指可可由自身身控制和和管理的的風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險是指指與外部部客觀條條件有關(guān)關(guān)，超出出了項目目自身范范圍的風(fēng)風(fēng)險。然然而這種種風(fēng)險的的劃分并并不是絕絕對的。表2.11 風(fēng)風(fēng)險投資資項目風(fēng)風(fēng)險劃分分非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險險技術(shù)風(fēng)險險市場風(fēng)險險融

50、資風(fēng)險險管理風(fēng)險險政治風(fēng)險險法律風(fēng)險險社會風(fēng)險險不可抗力力風(fēng)險投資項項目的非非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險風(fēng)險投資資項目的的非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險包包括：技技術(shù)風(fēng)險險、市場場風(fēng)險、融資風(fēng)風(fēng)險和管管理風(fēng)險險。技術(shù)風(fēng)風(fēng)險風(fēng)險投資資是否可可行，關(guān)關(guān)鍵看是是否有值值得投資資的技術(shù)術(shù)。至于于技術(shù)是是否可行行，預(yù)期期與實踐踐之間是是否出現(xiàn)現(xiàn)偏差，這之中中存在著著巨大的的風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)風(fēng)險就是是指在高高技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新新中，因因技術(shù)因因素導(dǎo)致致創(chuàng)新失失敗的可可能性，其大小小由下列列因素決決定：A技術(shù)術(shù)上成功功的不確確定性技術(shù)是實實現(xiàn)高技技術(shù)產(chǎn)品品創(chuàng)新的的核心依依托，貫貫穿于高高技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品從設(shè)設(shè)想到實實現(xiàn)產(chǎn)品品化、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化的的全過程程，即設(shè)

51、設(shè)計原理理突破、產(chǎn)品設(shè)設(shè)計定型型、工藝藝條件制制定、生生產(chǎn)工藝藝實現(xiàn)、市場營營銷、產(chǎn)產(chǎn)品改進(jìn)進(jìn)完善乃乃至售后后服務(wù)等等方方面面面。其其中任何何一個環(huán)環(huán)節(jié)的技技術(shù)障礙礙，都將將使產(chǎn)品品創(chuàng)新前前功盡棄棄。因此此，進(jìn)行行風(fēng)險投投資活動動，技術(shù)術(shù)可行性性論證及及其風(fēng)險險分析與與對策是是至關(guān)重重要的前前提工作作。B技術(shù)術(shù)前景的的不確定定性新技術(shù)在在誕生之之初都是是不完善善的、粗粗糙的，對于在在現(xiàn)有技技術(shù)支持持條件下下，能否否很快使使其完善善起來，開發(fā)者者和進(jìn)行行技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新的企企業(yè)家都都沒有把把握。因因此，新新技術(shù)的的發(fā)展前前景是不不確定的的，風(fēng)險險投資者者將面臨臨著很大大的風(fēng)險險。C技技術(shù)效果果的不確確

52、定性D技技術(shù)壽命命的不確確定性高技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品的重重要點之之一就是是壽命周周期短，更新?lián)Q換代快。如電子子計算機機的電路路技術(shù)，從最初初的真空空管到晶晶體管，周期113年；從晶體體管到集集成電路路，周期期8年；從集成成電路到到大規(guī)模模集成電電路，周周期5年年；從大大規(guī)模集集成電路路到超大大規(guī)模集集成電路路，周期期僅為33年。而而目前集集成電路路芯片上上晶體管管的集成成度幾乎乎每兩年年翻一番番。由于于高新技技術(shù)產(chǎn)品品的壽命命周期越越來越短短，對風(fēng)風(fēng)險投資資而言，如果不不能在高高技術(shù)壽壽命周期期內(nèi)迅速速產(chǎn)業(yè)化化，收回回初始投投資并取取得利潤潤，那么么必將遭遭受巨大大的損失失。E配配套技術(shù)術(shù)的不確確定性當(dāng)

53、一項科科研成果果轉(zhuǎn)化所所需的配配套技術(shù)術(shù)不成熟熟時，也也會帶來來風(fēng)險。一項科科研成果果，往往往需要多多種專業(yè)業(yè)相關(guān)技技術(shù)的配配套，才才能達(dá)到到標(biāo)準(zhǔn)。市場風(fēng)風(fēng)險所謂市場場風(fēng)險是是指市場場主體從從事經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動所所面臨的的盈利或或虧損的的可能性性和不確確定性。根據(jù)大大量資料料顯示，市場風(fēng)風(fēng)險是導(dǎo)導(dǎo)致新產(chǎn)產(chǎn)品、新新技術(shù)商商業(yè)化和和產(chǎn)業(yè)化化過程中中斷甚至至失敗的的核心風(fēng)風(fēng)險之一一。市場風(fēng)險險主要包包括：A難以以確定市市場容量量市場容量量決定了了產(chǎn)品的的市場商商業(yè)總價價值。如如果一項項高技術(shù)術(shù)產(chǎn)品的的投入巨巨大，而而產(chǎn)品的的市場容容量較少少或者短短期內(nèi)不不為市場場所接受受，那么么產(chǎn)品的的市場價價值就無無法

54、實現(xiàn)現(xiàn)，投資資就無法法收回。另外對對于成熟熟產(chǎn)品或或技術(shù)進(jìn)進(jìn)入市場場評價的的方法和和指標(biāo)，對新產(chǎn)產(chǎn)品、新新技術(shù)往往往不適適用。B難以以確定市市場接受受時間高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)品需需要一個個為市場場所了解解，所接接納的過過程。如如著名的的貝爾實實驗室在在50年年代就推推出了圖圖像電話話，但直直到200多年后后，才開開始了商商業(yè)應(yīng)用用。而對對一些小小企業(yè)來來說，因因缺乏雄雄厚的財財力投入入到廣告告宣傳中中，產(chǎn)品品為市場場接受的的過程會會更長，從而不不可避免免地為企企業(yè)資金金周轉(zhuǎn)帶帶來困難難。C市場場價格因因素高技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品的研研制開發(fā)發(fā)成本一一般較高高，為了了實現(xiàn)高高收益，產(chǎn)品定定價一般般很高，但是，當(dāng)產(chǎn)品

55、品價格超超出了市市場的承承受力時時，就很很難為市市場所接接受。另另一方面面，當(dāng)這這種產(chǎn)品品逐漸被被市場所所接受時時，其高高額利潤潤又會吸吸引來眾眾多的競競爭者，可能造造成供大大于求的的局面，從而導(dǎo)導(dǎo)致價格格下跌，影響投投資回收收。D市場場戰(zhàn)略因因素一項好的的技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品，如如果沒有有好的市市場戰(zhàn)略略策劃，在用戶戶選擇、上市時時間、市市場區(qū)域域劃分等等方面出出現(xiàn)失誤誤，也會會造成功功虧一簣簣。融資風(fēng)風(fēng)險風(fēng)險投資資公司有有了值得得它投資資的高新新技術(shù)，接下來來的問題題就是如如何籌集集資金進(jìn)進(jìn)行投資資了。企企業(yè)在融融通資金金過程中中也會經(jīng)經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)風(fēng)險。主要表表現(xiàn)在：A經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退如果風(fēng)險險投資項項目實

56、施施期間遇遇到經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退，則會出出現(xiàn)銀根根緊縮，從而使使風(fēng)險企企業(yè)所需需資金無無法按期期到位。由于高高技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)品壽命命周期短短，市場場變化快快，因而而很可能能出現(xiàn)因因在某一一階段不不能及時時獲得資資金而失失去發(fā)展展時機，從而造造成經(jīng)營營失敗的的危險性性。B信信用危機機進(jìn)行風(fēng)風(fēng)險投資資的融資資離不開開有效的的信用保保證的支支持，信信用風(fēng)險險貫穿于于創(chuàng)業(yè)過過程的各各個階段段，風(fēng)險險投資過過程中提提供信用用保證的的參與者者（技術(shù)術(shù)成果供供方、需需方、投投資者、融資者者、管理理和技術(shù)術(shù)開發(fā)人人員）的的資信狀狀況、技技術(shù)和資資金能力力等都是是評價信信用風(fēng)險險的重要要指標(biāo)。C利利率風(fēng)險險當(dāng)風(fēng)險險企業(yè)發(fā)發(fā)展

57、到一一定規(guī)模模時，對對資金的的需求迅迅速增加加，而此此時由于于利率變變動，會會直接或或間接地地造成項項目價值值降低或或收益下下降。D外外匯風(fēng)險險當(dāng)風(fēng)險險企業(yè)有有可能需需要從國國外進(jìn)口口大量的的先進(jìn)設(shè)設(shè)備時，不論是是采取借借入外匯匯，或是是采用出出口信貸貸或融資資租賃等等方式，都會涉涉及到外外匯匯率率波動的的問題。管理風(fēng)風(fēng)險管理風(fēng)風(fēng)險是指指風(fēng)險企企業(yè)在投投資過程程中因管管理不善善而導(dǎo)致致投資失失敗所帶帶來的風(fēng)風(fēng)險，主主要表現(xiàn)現(xiàn)在：A決決策風(fēng)險險即風(fēng)險險企業(yè)因因決策失失誤而帶帶來的風(fēng)風(fēng)險。由由于風(fēng)險險投資具具有投資資大、產(chǎn)產(chǎn)品更新新?lián)Q代快快（一般般2到33年）的的特點，所以決決策一旦旦失誤，就會給

58、給企業(yè)造造成不可可估量的的損失。例如880年代代初，當(dāng)當(dāng)IBMM率先提提出走計計算機兼兼容道路路時，其其他一些些計算機機公司紛紛紛響應(yīng)應(yīng)，然而而蘋果計計算機公公司的經(jīng)經(jīng)營者卻卻固執(zhí)己己見，提提出絕不不走兼容容化的道道路，正正因為這這一決策策的失誤誤，導(dǎo)致致了蘋果果計算機機公司后后來經(jīng)營營狀況日日益低下下，幾乎乎到了破破產(chǎn)的地地步。B組組織風(fēng)險險即由于于風(fēng)險企企業(yè)組織織結(jié)構(gòu)不不合理所所帶來的的風(fēng)險。高新技技術(shù)具有有收益大大、見效效快的特特點，因因此風(fēng)險險企業(yè)的的增長速速度都比比較快。但由于于風(fēng)險企企業(yè)主要要以技術(shù)術(shù)創(chuàng)新為為主，往往往忽略略組織上上的及時時調(diào)整，這樣就就會造成成企業(yè)規(guī)規(guī)模高速速膨脹

59、與與組織落落后之間間的矛盾盾，從而而成為風(fēng)風(fēng)險投資資風(fēng)險的的根源之之一。C人人事風(fēng)險險人是生生產(chǎn)力要要素中最最主要最最活躍的的因素，人才是是風(fēng)險企企業(yè)最寶寶貴的財財富。人人才的數(shù)數(shù)量和質(zhì)質(zhì)量是決決定企業(yè)業(yè)成敗興興衰的關(guān)關(guān)鍵，如如果由于于人事制制度不合合理，造造成高級級人才的的流失，就會給給企業(yè)帶帶來致命命的風(fēng)險險。在風(fēng)風(fēng)險投資資過程中中，人事事風(fēng)險易易被人們們所忽視視，然而而由此造造成的損損失會是是巨大的的。投資項項目的系系統(tǒng)風(fēng)險險相對于于風(fēng)險投投資過程程而言的的各種社社會的、政治地地、法律律的、自自然的變變化所引引起的風(fēng)風(fēng)險，總總稱為風(fēng)風(fēng)險投資資的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險。這種風(fēng)風(fēng)險的一一個基本本特點，就

60、是風(fēng)風(fēng)險投資資參與者者不可控控制。政治風(fēng)風(fēng)險這是指指風(fēng)險投投資項目目所在國國家或地地區(qū)的政政治狀況況（如戰(zhàn)戰(zhàn)爭、內(nèi)內(nèi)亂）發(fā)發(fā)生變化化而帶來來的風(fēng)險險。法律風(fēng)風(fēng)險這主要是是指風(fēng)險險投資項項目所在在國家的的法律不不完善或或變動而而給項目目帶來的的風(fēng)險。法律法制制不健全全來自政府府的一些些法令可可能限制制某些技技術(shù)的發(fā)發(fā)展。另另外，如如果國家家證券方方面的法法律不健健全，就就會影響響風(fēng)險企企業(yè)股票票的上市市與交易易。在我我國，相相關(guān)法律律不健全全是風(fēng)險險投資面面臨的主主要風(fēng)險險之一。B知識識產(chǎn)權(quán)風(fēng)風(fēng)險知識產(chǎn)權(quán)權(quán)是對知知識財產(chǎn)產(chǎn)擁有合合法權(quán)利利的認(rèn)定定，因此此知識產(chǎn)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險險在風(fēng)險險投資過過程中具具有