Visa開支付清算之先河拓匯聚網(wǎng)絡(luò)之網(wǎng)絡(luò)

1、 公司概況：支付清算開創(chuàng)者，數(shù)字支付引領(lǐng)者Visa 是全球規(guī)模最大的銀行卡清算組織，也是數(shù)字支付引領(lǐng)者。通過創(chuàng)新、可靠和安全的支付網(wǎng)絡(luò)連接全球 200 多個(gè)國家和地區(qū)的消費(fèi)者、商戶、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、戰(zhàn)略合作伙伴和政府之間的商業(yè)活動和資金流動。2021 財(cái)年 Visa 授權(quán)的 37 億張卡可在超過 8000萬商戶使用，總支付金額與現(xiàn)金相關(guān)為 13.0 萬億美元，非現(xiàn)金相關(guān)為 10.4 萬億美元。Visa品牌總交易數(shù)量 2324 億筆，其中非現(xiàn)金相關(guān)交易量 1647 億筆。未來 Visa 將圍繞消費(fèi)者支付、新支付業(yè)務(wù)、增值服務(wù)三部分拓展網(wǎng)絡(luò)。據(jù) Euromonitor，截至 2020 年核心消費(fèi)者

2、支付業(yè)務(wù)在全球 46 個(gè)國家中還有超過 13 萬億美元的現(xiàn)金和支票存量空間可供數(shù)字化轉(zhuǎn)型替代。此外，Visa 還通過匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)加速布局全球 185 萬億規(guī)模的新支付業(yè)務(wù)（B2B、 B2b、B2C、P2P、G2C），并持續(xù)推進(jìn)增值服務(wù)增長。核心業(yè)務(wù)：消費(fèi)者支付+新支付+衍生增值服務(wù)Visa 核心業(yè)務(wù)以消費(fèi)者支付為主，新支付業(yè)務(wù)為輔，并提供一系列衍生增值服務(wù)。首先，是消費(fèi)者支付。Visa 作為清算組織在消費(fèi)者 C2B（Consumer-to-Business）支付中授權(quán)發(fā)卡方推出帶有 Visa 標(biāo)記的銀行卡，包括信用卡、借記卡、預(yù)付卡等產(chǎn)品，并提供消費(fèi)者支付功能，例如感應(yīng)式支付、令牌化支付、點(diǎn)

3、擊支付、加密貨幣等。其次，是新支付。公司圍繞 Visa Direct 網(wǎng)絡(luò)和 Earthport 提供 P2P、B2C、G2C、B2b 支付服務(wù)，通過 Visa B2B Connect 和商務(wù)卡提供 B2B 支付服務(wù)。最后，是衍生增資服務(wù)。Visa 圍繞自身支付業(yè)務(wù)提供一系列增值服務(wù)，包括向各類客戶提供發(fā)卡方解決方案、收款方解決方案、風(fēng)險(xiǎn)與識別解決方案與咨詢服務(wù)。圖 1：Visa 核心消費(fèi)者支付產(chǎn)品、新支付業(yè)務(wù)和增值服務(wù)Visa 公告，消費(fèi)者支付：核心消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)者支付功能Visa 授權(quán)的核心消費(fèi)產(chǎn)品包括：信用卡：消費(fèi)者和企業(yè)可以通過信用卡和數(shù)字證書使用信用額度支付商品和服務(wù)。信用卡隸屬于金

4、融機(jī)構(gòu)客戶、聯(lián)合品牌合作伙伴、金融科技公司。Visa 不為 Visa 產(chǎn)品賬戶持有人提供信貸產(chǎn)品或設(shè)定利率和費(fèi)用，但協(xié)助發(fā)卡方提供相應(yīng)功能，例如驗(yàn)證、防欺詐工具、品牌支持等。借記卡：消費(fèi)者和小型企業(yè)可以通過借記卡和數(shù)字憑證使用銀行賬戶中的資金在線上、線下或移動端購買商品和服務(wù)，不需要獲得信用額度。Visa/PLUS 全球 ATM 網(wǎng)絡(luò)還與金融機(jī)構(gòu)和獨(dú)立 ATM 運(yùn)營商達(dá)成合作，為全球 200 多個(gè)國家和地區(qū)的借記卡、信用卡和預(yù)付卡賬戶持有人提供現(xiàn)金存取和其他銀行服務(wù)。預(yù)付卡：預(yù)付卡和數(shù)字憑證從個(gè)人、企業(yè)或政府指定的賬戶余額中提取資金。預(yù)付卡可以滿足許多用途和需求，包括通用充值卡、工資卡、政府和

5、企業(yè)支付卡、醫(yī)療卡、禮品卡和旅游卡。Visa 預(yù)付卡在普惠金融領(lǐng)域也發(fā)揮著重要的作用，為無法獲得傳統(tǒng)銀行服務(wù)的人提供支付解決方案。針對以上產(chǎn)品，Visa 旗下支付品牌包括 Visa、Visa Electron 等，這些品牌均使用 Visa旗下支付清算網(wǎng)絡(luò)，主要品牌包括：Visa：公司旗艦品牌，擁有包括信用卡、借記卡在內(nèi)的全卡種類，支持全球運(yùn)營。Visa Electron：借記卡品牌，主要于北美以外地區(qū)運(yùn)營。Interlink：借記卡品牌，主要運(yùn)營于美國，采用 PIN 密碼支付。V Pay：Visa 在歐洲發(fā)行的單一歐元支付區(qū)借記卡。PLUS：自動柜員機(jī)（ATM）網(wǎng)絡(luò)，為全球 Visa 品牌提供

6、取現(xiàn)業(yè)務(wù)。Visa 核心產(chǎn)品提供的消費(fèi)者支付功能包括：感應(yīng)支付 Tap to Pay：感應(yīng)支付是指通過非接觸式支付終端，通過非接觸式芯片支持支付的移動設(shè)備/可穿戴設(shè)備進(jìn)行的交易。由于每筆交易都會生成一個(gè)特定的一次性代碼，可有效減少欺詐行為。目前非接觸式支付或感應(yīng)支付已成為全球許多國家消費(fèi)者的首選支付方式，使用率持續(xù)增長。除美國以外，全球近 70%的線下交易是非接觸的。目前 Visa在全球范圍內(nèi) 20 多個(gè)國家的非接觸式支付的滲透率超過 90%，在近 70 個(gè)國家非接觸支付滲透率達(dá)到 50%以上。美國線下非接觸占比低于全球平均水平。Visa 在美國的非接觸式線下支付滲透率超過 15%，在紐約、舊

7、金山和圣何塞三個(gè)城市的線下感應(yīng)支付普及率超過 25%。為繼續(xù)推廣感應(yīng)支付、提升消費(fèi)者體驗(yàn)，Visa 已經(jīng)在全球啟動了近 500 個(gè)非接觸式公共交通項(xiàng)目，并有近 750 個(gè)項(xiàng)目正在籌備中。令牌化支付 Tokenization：VTS 服務(wù)（Visa Token Service）通過改進(jìn)授權(quán)、減少欺詐和改善客戶體驗(yàn)來增強(qiáng)數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)。VTS 用保護(hù)基礎(chǔ)賬戶信息的數(shù)字令牌替代 16 位的 Visa 卡號，該技術(shù)適用于各種線上線下支付交易。Visa 提供的令牌服務(wù)基于 EMVCo付款令牌化標(biāo)準(zhǔn)，并與 EMV 技術(shù)（全球安全支付標(biāo)準(zhǔn)）保持一致，支持整個(gè)支付生態(tài)系統(tǒng)。截至 2022 財(cái)年第二季度，Visa

8、 發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)令牌數(shù)量突破 35 億大關(guān)，覆蓋超 150 個(gè)國家或地區(qū)的 8600 個(gè)發(fā)卡方和 1200 萬商戶。點(diǎn)擊支付 Click to Pay：點(diǎn)擊支付基于 EMV 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為在線付款帶來標(biāo)準(zhǔn)化精簡方案，滿足消費(fèi)者在多個(gè)設(shè)備上購物需求，無需反復(fù)輸入個(gè)人信息，提升支付體驗(yàn)。加密貨幣 Cryptocurrency：Visa 憑借其豐富的全球業(yè)務(wù)和龐大的合作網(wǎng)絡(luò)使消費(fèi)者能夠使用加密貨幣實(shí)現(xiàn)日常支付。Visa 通過銜接加密生態(tài)系統(tǒng)和全球網(wǎng)絡(luò)，使客戶能夠?yàn)橄M(fèi)者將加密貨幣轉(zhuǎn)換為法幣，并訪問 Visa 全球網(wǎng)絡(luò)中超過 8000 萬的商戶和 15100 家金融機(jī)構(gòu)。在 2021 財(cái)年，Visa 通過與

9、加密貨幣關(guān)聯(lián)卡項(xiàng)目獲得了 35 億美元的支付額，該項(xiàng)目是一種與 Visa 證書掛鉤的加密錢包，在加密貨幣被轉(zhuǎn)換為法定貨幣后，可通過 Visa證書獲取資金。Visa 正在與近 60 個(gè)加密平臺合作推進(jìn)該項(xiàng)目的進(jìn)行。同時(shí)公司還在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施并發(fā)展增值服務(wù)以拓寬支付加密使用場景，包括未來將可以用加密貨幣結(jié)算，創(chuàng)建 Visa Crypto API 平臺，幫助金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)建加密貨幣產(chǎn)品，協(xié)助各國央行評估數(shù)字貨幣等。圖 2：Visa 無接觸支付卡和可穿戴設(shè)備圖 3：Visa 點(diǎn)擊支付示意圖Visa 官網(wǎng)Visa 官網(wǎng)新支付：拓展至非消費(fèi)者支付市場Visa 的“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”戰(zhàn)略通過全球?qū)崟r(shí)推送支付平臺 V

10、isa Direct 和 Visa 商業(yè)解決方案拓展非消費(fèi)者支付市場。圖 4：“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”跨境交易示意圖Visa 2020 Investor DayVisa Direct 全球?qū)崟r(shí)推送支付平臺：作為基于 VisaNet 的全球?qū)崟r(shí)推送支付（Push Payment）平臺（實(shí)際資金到賬時(shí)間取決于收款金融機(jī)構(gòu)、收款賬戶類型、地區(qū)和是否為跨境交易決定），它顛覆了傳統(tǒng)銀行卡支付流程，允許支付發(fā)起人通過其收單機(jī)構(gòu)將資金直接推送到符合條件的借記卡和預(yù)付卡或賬戶，有助于世界各地快速、安全的資金流動，使企業(yè)和消費(fèi)者能夠直接向銀行賬戶或銀行卡推送資金，包括境內(nèi)和跨境支付、結(jié)算、P2P支付、對小企業(yè)支付，以

11、及面向企業(yè)、個(gè)人、保險(xiǎn)的集團(tuán)支付等。2021 財(cái)年 Visa Direct 交易達(dá) 52 億次，同比增長 50%，有 20 多個(gè)使用場景和 500 個(gè)項(xiàng)目。Visa Direct 連接了 16個(gè)卡網(wǎng)絡(luò)、66 個(gè) ACH 自動清算所（Automated clearing house）、7 個(gè)實(shí)時(shí)支付（Real Time Payment）網(wǎng)絡(luò)和 5 個(gè)網(wǎng)關(guān)。隨著 Visa Direct Payouts 的推出，Visa Direct 連接了 200多個(gè)國家和地區(qū)的近 60 億個(gè)證書。Visa 商業(yè)解決方案：Visa 提供的商業(yè)支付解決方案包括小型商務(wù)、企業(yè)（旅行）卡、購物卡、虛擬卡、數(shù)字證書、無卡

12、跨境 B2B 支付等選項(xiàng)和付款賬戶，覆蓋全球大多數(shù)主要行業(yè)領(lǐng)域，旨在提升企業(yè)和政府的支付效率，可控性和自動化程度。Visa B2B Connect是一個(gè)多邊 B2B 跨境支付網(wǎng)絡(luò)，使資金直接從初始銀行轉(zhuǎn)至目標(biāo)銀行，幫助金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)客戶簡化結(jié)算和支付，相較于傳統(tǒng)跨境支付，有著交易流程透明、轉(zhuǎn)賬快速便捷、成本可控的特點(diǎn)，能夠在 100 多個(gè)國家和地區(qū)運(yùn)作。衍生增值服務(wù)：圍繞支付業(yè)務(wù)提供四類增值服務(wù)Visa 在支付業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上提供一系列衍生增值服務(wù)，包括發(fā)卡方解決方案、收款方解決方案、風(fēng)險(xiǎn)與身份識別解決方案與咨詢服務(wù)。圖 5：Visa 衍生增值服務(wù)Visa 2020 Investor Day發(fā)卡方解

13、決方案：Visa 的借記處理服務(wù)（DPS）是全球最大的卡發(fā)處理解決方案之一。Visa 為客戶提供廣泛的借記卡、預(yù)付卡和信用卡增值服務(wù)，包括呼叫中心服務(wù)、數(shù)據(jù)分析、活動管理、欺詐和風(fēng)險(xiǎn)解決方案，以及白標(biāo)的移動應(yīng)用程序。Visa DPS 還在持續(xù)拓展基于 API 的發(fā)行方解決方案，名為 DPS Forward，該業(yè)務(wù)已拓展至歐洲，為發(fā)行方提供全鏈路解決方案。Visa 還為發(fā)卡方提供一系列其他服務(wù)和數(shù)字解決方案，如數(shù)字發(fā)行、品牌消費(fèi)者體驗(yàn)和先買后付功能。收款解決方案：旗下 Cybersource 是一個(gè)全球支付管理平臺，除了提供連接商家與支付處理的傳統(tǒng)網(wǎng)關(guān)功能外，還提供模塊化、數(shù)字化的功能。各種規(guī)模

14、的商家都可以通過該平臺滿足業(yè)務(wù)需要，改善消費(fèi)者參與交易的方式，降低欺詐和安全風(fēng)險(xiǎn)，降低運(yùn)營成本，適應(yīng)業(yè)務(wù)需求。此外，Visa 為商家和采購方提供一系列服務(wù)，例如全球城市交通項(xiàng)目允許交通運(yùn)營商在專有閉環(huán)支付解決方案外，接受 Visa 的非接觸式支付。Visa 還提供糾紛管理服務(wù)，包括與網(wǎng)絡(luò)無關(guān)的解決方案 Verifi，使商家能夠預(yù)防并解決紛爭，避免不必要的退款。圖 6：Visa 旗下 Cybersource 從網(wǎng)關(guān)成長為一站式支付管理平臺Visa 2020 Investor Day風(fēng)險(xiǎn)和身份識別解決方案：Visa 的風(fēng)險(xiǎn)和身份識別解決方案將數(shù)據(jù)洞察轉(zhuǎn)化為實(shí)時(shí)決策，促進(jìn)賬戶持有人身份驗(yàn)證，防止詐騙

15、并保護(hù)賬戶信息。解決方案包括 Visa 高級授權(quán)、Visa 安全、Visa 高級身份評分、Visa 消費(fèi)者身份驗(yàn)證服務(wù)和支付決策解決方案，為商戶和金融機(jī)構(gòu)提供欺詐預(yù)防和增強(qiáng)支付安全性的自動化工具。咨詢服務(wù)：Visa 的咨詢和分析服務(wù)為發(fā)卡方、收單方、商戶、金融科技公司和其他合作伙伴提供咨詢服務(wù)，涵蓋從收單到留存客戶的整個(gè)過程。結(jié)合 Visa 深厚的支付專業(yè)知識、豐富的數(shù)據(jù)、專有分析模型和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來深刻見解，提出建議，并幫助實(shí)施解決方案，為客戶推動更好的商業(yè)決策。業(yè)績概況：盈利增速快于交易和收入增速自上市以來用戶數(shù)量不斷增加，交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍增長。自 2011 年以來，公司各項(xiàng)運(yùn)營

16、數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)翻倍增長，2021 財(cái)年公司銀行卡數(shù)量達(dá) 37 億張，F(xiàn)Y2011-2021 銀行卡數(shù)量 CAGR 為 6.89%。受益于用戶規(guī)模的持續(xù)增加，公司交易規(guī)模增長顯著。2021 財(cái)年公司總交易規(guī)模為 13 萬億美元，其中支付規(guī)模為 10.4 萬億美元，F(xiàn)Y2011-2021 CAGR 分別為 8.22%和 10.89%，同期交易數(shù)量為 1647 億筆，CAGR 為 12.46%。十億美元FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021總交易規(guī)模（含支5,9006,3006,9007,3007,4008,1

17、0010,30011,30011,60011,30013,000同比18.00%6.78%9.52%5.80%1.37%9.46%27.16%9.71%2.65%-2.59%15.04%支付金額3,7003,9004,3004,7004,9005,7007,4008,3008,8008,80010,400同比19.35%5.41%10.26%9.30%4.26%16.33%29.82%12.16%6.02%0.00%18.18%Visa 網(wǎng)絡(luò)處理交50.953.358.565.071.083.2111.2124.3138.3140.8164.7同比12.11%4.72%9.76%11.11%9

18、.23%17.18%33.65%11.78%11.26%1.81%16.97%銀行卡數(shù)量 1.92.02.12.32.42.53.23.33.43.53.7同比5.56%5.26%5.00%9.52%4.35%4.17%28.00%3.12%3.03%2.94%5.71%表 1：FY2011-2021 核心運(yùn)營指標(biāo)付和現(xiàn)金）易數(shù)量Visa 公告，憑借公司在銀行卡支付行業(yè)主導(dǎo)地位，公司盈利能力持續(xù)增長。Visa FY2021 營業(yè)凈收入為 241.05 億美元，F(xiàn)Y2008-FY2021 CAGR 為 10.92%。公司 FY2021 實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤 129.33 億美元，F(xiàn)Y200

19、8-FY2021 CAGR 為 16.64%。雖然 2020 年疫情導(dǎo)致公司收入和利潤有所下滑，但隨著疫情緩和，以及全球防疫政策放松，線下支付與跨境支付逐漸回暖，F(xiàn)Y2021 營業(yè)凈收入和 Non-GAAP 凈利潤同比增速分別為 10.34%和 15.55%，均回到疫情前平均水平，體現(xiàn)了公司作為銀行卡支付龍頭的韌性。圖 7：2008-2021 財(cái)年 Visa 營業(yè)凈收入（百萬美元）圖 8：2008-2021 財(cái)年 Visa Non-GAAP 凈利潤（百萬美元）300002500020000150001000050000營業(yè)收入同比25%20%15%10%5%0%-5%FY2008 FY2009

20、 FY2010 FY2011 FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 FY2021-10%14000120001000080006000400020000Non-GAAP凈利潤同比40%30%20%10%0%-10%FY2008 FY2009 FY2010 FY2011 FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019FY2020 FY2021-20%Visa 公告，Visa 公告， 歷史沿革：曾經(jīng)的四方模式創(chuàng)建者，今天的數(shù)字支付引領(lǐng)者1Visa

21、從最初的美國銀行信用卡品牌 BankAmericard 到后來的四方模式創(chuàng)建者，再到如今數(shù)字支付的引領(lǐng)者，公司無疑是全球數(shù)字化支付的深度參與者。Visa 的發(fā)展歷史可以分成兩個(gè)階段。第一階段：Visa 解決了信用卡支付從 0 到 1 的問題，以強(qiáng)大的消費(fèi)者規(guī)模整合支付行業(yè)，通過跨洲授權(quán)、獨(dú)立運(yùn)營、解決底層問題，確立四方商業(yè)模式和龍頭地位。第二階段：從 1 到 N，進(jìn)一步優(yōu)化商業(yè)模式，統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，通過上市和并購，實(shí)現(xiàn)“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”的終極愿景。銀行不是最早發(fā)卡方。各類企業(yè)和商戶運(yùn)營的商業(yè)卡，對后來支付系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和運(yùn)營產(chǎn)生深刻影響。早在銀行之前，商戶和和企業(yè)就已經(jīng)開始運(yùn)營類信用卡的商業(yè)卡，雖在

22、大蕭條和美國加入二戰(zhàn)時(shí)信貸受到限制，業(yè)務(wù)有所停滯，但它深刻影響了未來卡支付行業(yè)的發(fā)展。1914 年 Western Union 發(fā)行了第一張紙質(zhì)消費(fèi)者收費(fèi)卡，為了提高便利性，后來根據(jù)商戶需求將紙質(zhì)卡發(fā)展至金屬卡（charge plate 系統(tǒng)）。起初，零售充值卡由每個(gè)商戶獨(dú)立發(fā)行，20 世紀(jì) 30 年代初，一些小型商戶聯(lián)合起來，形成合作支付卡系統(tǒng)，構(gòu)建了區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)，覆蓋了更多使用場景。在這種模式下，卡支付形成了一定規(guī)模性，例如截至 1936年，西雅圖零售服務(wù)局覆蓋了 1000 余家商零售商。此外，卡支付系統(tǒng)在零售產(chǎn)業(yè)外也得到了發(fā)展。20 世紀(jì) 20 年代初期，卡支付產(chǎn)品開始傳播到石油行業(yè)，19

23、24 年加州通用石油公司開始發(fā)行 courtesy cards 產(chǎn)品。但卡支付產(chǎn)品面臨雙邊網(wǎng)絡(luò)獲客問題：持卡人在有足夠商戶接受卡之前不會帶卡，而在有足夠持卡人想要使用卡之前，商戶也不會同意接受卡。發(fā)卡方通過向消費(fèi)者大規(guī)模發(fā)行未經(jīng)授權(quán)的卡來拓展規(guī)模，Visa 和 Dinners Club 等公司也采取了這種方式。直到 1970 年這一方式在美國被取締。雖然大蕭條和美國加入二戰(zhàn)時(shí)期信貸受到限制，出于風(fēng)控原因，卡系統(tǒng)有所停滯，但這些卡的發(fā)展深刻影響了后來卡支付系統(tǒng)的設(shè)計(jì)身份信息卡、浮雕賬戶信息，通過競爭對手之間合作建立通用系統(tǒng)，通過大規(guī)模主動發(fā)卡建立持卡人基礎(chǔ)。20 世紀(jì) 50 年代，銀行開始嘗試創(chuàng)

24、建多用途信用卡，但面臨無利可圖和難以拓展規(guī)模的問題。20 世紀(jì) 50 年代中期，典型的美國中產(chǎn)階級已在不同商家辦理循環(huán)信貸賬戶，消費(fèi)者對一站式金融工具需求明顯。在此期間，多個(gè) T&E 支付卡系統(tǒng)興起。1949 年第一個(gè)T&E 支付卡系統(tǒng)Diners Club 建立，僅一年時(shí)間，會員人數(shù)增長至 10 萬余人，到 1956年交易額已經(jīng)超過 2.9 億美元。1958 年 American Express 也進(jìn)入了該市場，截至 1960年 Diners Club 會員人數(shù)超 100 萬，American Express 擁有 70 萬名會員，目前二者是第三方銀行卡支付的代表公司。此外，到 1950 年

25、代中期，至少有數(shù)百家銀行開始了類似的收費(fèi)卡業(yè)務(wù)，但大部分都是由缺乏資源的小銀行開始嘗試，這些銀行沒有像 Diners Club一樣向持卡人收取年費(fèi)，也沒有像如今循環(huán)信貸模式一樣收取利息收入，所以并不創(chuàng)造利潤，由于受跨洲經(jīng)營限制，用戶規(guī)模不足，無法形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在這一階段末期，這些項(xiàng)1 歷史沿革部分主要參考 Stearns DL 論文“Think of it as Money”：A History of the VISA Payment System，1970-1984，Visa 官網(wǎng)，Zippia，Wikipedia 等來源。目中僅有 27 個(gè)仍在運(yùn)行。支付清算從 0 到 1：從美國銀行信用卡

26、品牌到四方模式創(chuàng)建者Visa 抓住了美國消費(fèi)信貸的黃金發(fā)展期。Visa 前身 BankAmericard 創(chuàng)立初期正值美國二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇末期，受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口紅利，帶來的消費(fèi)信貸快速增長。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計(jì)，美國季度調(diào)整的消費(fèi)信貸自 1943 年的 54.6 億美元增長至 1965 年末的 959.5 億美元，CAGR 為 13.9%，是 GDP 增速 6.1%的 2.3 倍。1966-1973 年是美國經(jīng)濟(jì)大繁榮的最后盛宴，GDP 與個(gè)人可支配收入增速超過了債務(wù)增速。Visa 抓住這一時(shí)機(jī)，在 1966 年開始授權(quán)其他銀行發(fā)卡，整合各地客戶資源，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，信用卡在 1968-1985 年迎

27、來了黃金發(fā)展期，循環(huán)信貸在消費(fèi)信貸中的占比由 1.74%提升至 20%以上。圖 9：美國 1943-1985 年消費(fèi)信貸結(jié)構(gòu)、GDP 與信貸同比30%20%10%0%未償消費(fèi)信貸占比GDP循環(huán)信貸占比GDP同比（右）消費(fèi)信貸同比（右）50%40%30%20%10%0%1943194519471949195119531955195719591961196319651967196919711973197519771979198119831985-10%Choice，依托美國銀行雄厚的實(shí)力，1958 年 Visa 卡前身 BankAmericard 信用卡創(chuàng)立。20世紀(jì) 50 年代末，美國銀行擁有

28、50 億美元資產(chǎn)，不僅是美國最大的銀行，也是世界上最大銀行之一。1958 年 9 月 18 日，美國銀行在加利福尼亞的弗雷斯諾正式推出了 BankAmericard 信用卡計(jì)劃。美國銀行為解決信用卡獲客難題，提前幾周在當(dāng)?shù)卮罅苦]寄未經(jīng)申請的信用卡，并在了解到另一家銀行將在舊金山發(fā)卡后，加速了信用卡投放計(jì)劃。 1959 年 3 月美國銀行在舊金山和薩克拉門托開始發(fā)卡，6 月在洛杉磯發(fā)卡，到 10 月整個(gè)加州已有超過 200 萬張信用卡，并已被 2 萬家商戶接受。但大量的發(fā)卡也導(dǎo)致了巨額虧損，起初 22%的賬戶出現(xiàn)拖欠，遠(yuǎn)高于預(yù)期的 4%，在產(chǎn)品推出的 15 個(gè)月內(nèi)，BankAmericard項(xiàng)目

29、直接損失近 880 萬美元，若考慮廣告和管理費(fèi)用，虧損高達(dá) 2000 萬美元。在隨后幾年里，美國銀行實(shí)施了適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)限制和審核，直至 1961 年 5 月實(shí)現(xiàn)盈利。為減小競爭壓力，美國銀行隱藏了數(shù)年該項(xiàng)目盈利的事實(shí)，直至 1966 年該項(xiàng)目的利潤已經(jīng)大到無法隱藏。通過授權(quán)發(fā)卡規(guī)避監(jiān)管限制并抵御同業(yè)競爭，通過快速擴(kuò)張建立龐大統(tǒng)一支付系統(tǒng)。1966 年，美國銀行開始與加州以外的銀行簽署許可協(xié)議，授權(quán)代理發(fā)卡，以應(yīng)對新的競爭對手 Master Charge（現(xiàn)在的 Mastercard）。美國銀行向授權(quán)銀行收取 25000 美元的特許經(jīng)營費(fèi)，外加一部分交易收入。這一舉措也規(guī)避了麥克法登法案（McFa

30、dden Act）對商業(yè)銀行跨州經(jīng)營的限制（在 1994 年廢除該項(xiàng)限制）。在這一授權(quán)體系下，美國銀行和被許可行持續(xù)投放未經(jīng)申請的信用卡，至這一方式于 1970 年被禁止時(shí)，已發(fā)放超過 1 億張信用卡。通過雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，BankAmericard 構(gòu)建了全國性的卡支付系統(tǒng)。Dee Hock 牽頭成立第三方獨(dú)立組織 NBI，制定操作規(guī)范和交換補(bǔ)償費(fèi)以權(quán)衡原有模式下各組織成員之間的競爭與合作，NBI 的成立真正意義上開啟了四方清算模式的時(shí)代。雖然 BankAmericard 發(fā)展迅猛，但授權(quán)項(xiàng)目仍處于混亂之中。BankAmericard 授權(quán)制度與其他合作支付系統(tǒng)一樣，面臨平衡競爭與合作的難題。在

31、該制度下美國銀行保留了該項(xiàng)目所有權(quán)利，使得成員行之間存在信任問題。此外，運(yùn)營方面也存在一定問題，例如不同銀行間的交換交易的清算和結(jié)算流程效率較低。1968 年國家商業(yè)銀行的經(jīng)理 Dee Hock 建議成立委員會調(diào)查情況， Hock 領(lǐng)導(dǎo)的委員會說服美國銀行在 1970 年 6 月放棄了對美國銀行卡項(xiàng)目的控制，創(chuàng)建了 NBI （National BankAmericard Inc.），該項(xiàng)目由成員行共同擁有。成立后，NBI 制定了操作規(guī)范，并充當(dāng)司法機(jī)構(gòu)，解決各成員銀行之間仲裁等問題。此外 NBI 還負(fù)責(zé)制定交換補(bǔ)償費(fèi)，該費(fèi)率是合作支付系統(tǒng)中必要的一部分，不僅可以為發(fā)卡機(jī)構(gòu)和收單機(jī)構(gòu)提供正向激勵(lì)

32、，費(fèi)率的高低也權(quán)衡了支付系統(tǒng)中各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)值。NBI的設(shè)立標(biāo)志著四方清算模式的到來。先后開發(fā) BASE I 和 BASE II 系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)自動交換授權(quán)、自動清算和結(jié)算，推動高效標(biāo)準(zhǔn)化支付發(fā)展。到 70 年代，NBI 的設(shè)立雖然解決了組織結(jié)構(gòu)的問題，但業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)效率仍然不高。NBI 決定自主研發(fā)系統(tǒng)，名為 BASE（BankAmericard Authorization SystemExperimental），雖然命名為授權(quán)系統(tǒng)，但授權(quán)僅僅是全國性銀行信息處理系統(tǒng)的第一階段。創(chuàng)始人 Hock 希望讓 NBI 成為電子價(jià)值交易的電子樞紐。1973 年 BASE I 上線，實(shí)現(xiàn)了本 地和交換授權(quán)的自動

33、化。以前需要 4 到 5 分鐘的交換授權(quán)現(xiàn)在僅需 56 秒，并且商家可以 實(shí)現(xiàn) 7*24 不間斷授權(quán)交易。在此之后， BASE II（票據(jù)交換中心的計(jì)算機(jī)版本）的研發(fā) 實(shí)現(xiàn)了成員行之間交易清算和結(jié)算的自動化，替代了原本成員行之間繁瑣的紙質(zhì)匯票郵寄。這一系統(tǒng)在原有基礎(chǔ)上顯著減少了清算和結(jié)算交易所需的時(shí)間和成本，并且可以即時(shí)收到 欺詐性交易提醒。原本公司計(jì)劃進(jìn)一步研發(fā) BASE III 以實(shí)現(xiàn)集成 BASE I 和 BASE II 的大 型計(jì)算機(jī)程序，然而由于這一舉動超越了 NBI 的核心目標(biāo)清算自動化和授權(quán)自動化，而被取消。數(shù)字支付從 1 到 N：從銀行卡清算龍頭到匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)1970 年代，

34、公司開啟全球化擴(kuò)張，并將多個(gè)網(wǎng)絡(luò)整合并更名為 Visa。早在 60 年代末，美國銀行就將 BankAmericard 授權(quán)給海外多家銀行，1966 年英國巴克萊銀行成為第一家國際持牌銀行，到 1972 年底已有 15 個(gè)國家的銀行參與了該計(jì)劃。1974 年，IBANCO（國際銀行卡公司）成立，以管理國際 BankAmericard 項(xiàng)目（此前為美國銀行所有）。1976年 IBANCO 董事決定，將不同的國際網(wǎng)絡(luò)整合成一個(gè)單一網(wǎng)絡(luò)，在國際上使用統(tǒng)一命名 Visa。為實(shí)現(xiàn)全球化擴(kuò)張，Visa 先后在 1977 年和 1986 年分別拓展了國際自動和多幣種清算與結(jié)算等業(yè)務(wù)，夯實(shí)國際業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。Visa

35、 攜手 Mastercard 規(guī)范全球發(fā)卡標(biāo)準(zhǔn)，并推動支付業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。雖然早期磁條卡并非 Visa 發(fā)明，但 Visa 推動了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。1979 年 Visa 國際組織通過一項(xiàng)細(xì)則，規(guī)定 1980 年以后發(fā)行的卡必須包含磁條，并按照組織標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一編碼。解決磁條卡標(biāo)準(zhǔn)化后，Visa 還推出了 TIRF（終端交換補(bǔ)償費(fèi)），低于普通交換補(bǔ)償費(fèi)，激勵(lì)收單方推廣支付終端。隨著 20 世紀(jì) 80 年代中期終端的大規(guī)模采用，Visa 系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全電子交易處理。1994年 Visa、Mastercard 和 Europay（歐陸卡，已被 Mastercard 收購）共同發(fā)起制定銀行卡從磁條卡向智能 IC

36、卡轉(zhuǎn)移的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，于 1996 年發(fā)布了標(biāo)準(zhǔn)智能芯片規(guī)格，稱為 EMV芯片，以確保所有芯片卡和終端之間可互相操作。Visa 引領(lǐng)支付行業(yè)變革，從電子技術(shù)磁條和芯片卡到數(shù)字技術(shù)令牌和增強(qiáng)型數(shù)據(jù)，從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化遷移，提升支付效能，降低摩擦和支付成本，一步步構(gòu)建了銀行卡支付體系底層架構(gòu)。表 2：Visa 與 Mastercard 早期共同推動行業(yè)發(fā)展年份VisaMastercard1958美國銀行推出具有循環(huán)信用功能的BankAmericard 卡19661973NBI 推出第一個(gè)電子授權(quán)系統(tǒng)，以及清算和結(jié)算系統(tǒng)一些美國銀行組成了跨行卡協(xié)會（ICA）以實(shí)現(xiàn)跨行授權(quán)、清算和結(jié)算的功能ICA 開發(fā) IN

37、AS 系統(tǒng)使發(fā)卡機(jī)構(gòu)和商家可以快速直接溝通，取代了傳統(tǒng)的電話授權(quán)方式1974ICA 在所有卡上安裝磁條并減少詐騙活動1975發(fā)行第一張借記卡INET 系統(tǒng)問世，使得交易相關(guān)方以電子方式傳遞信息公司推出了緊急換卡（ECR）服務(wù)，并在卡上安全激光全息照相用來1983Visa 推出自動柜員機(jī)（ATM）網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地取現(xiàn)19841986Visa 開發(fā)支持 21 種貨幣的清算結(jié)算系統(tǒng)1989收購 Interlink，給產(chǎn)品增加電子前面功能19901991Visa 率先將先進(jìn)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用于電子支付，旨在降低卡片欺詐風(fēng)險(xiǎn)1995Visa 支票卡誕生；參與開發(fā)和制定全行業(yè)芯片卡統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn) EMV，以

38、確保所有芯片卡和終端機(jī)之間都可萬事達(dá)卡聯(lián)機(jī)系統(tǒng) (MasterCard OnLine）初次登臺。這是一個(gè)全球化信息運(yùn)載工具，它使成員行能從它們的桌上微機(jī)訪問并取回萬事達(dá)卡的互操作信息產(chǎn)品和服務(wù)1996萬事達(dá)卡聯(lián)合 IBM 公司和丹尼期支付系統(tǒng)公司（DPS），利用第一個(gè)端到端安全的因特網(wǎng)交易來優(yōu)化電子商業(yè)。在這里使用了安全電子交易規(guī)程（SET），以使聯(lián)機(jī)支付卡交易更加安全新的 Banknet 的虛擬專用網(wǎng)（VPN）有了萬事達(dá)卡的第一個(gè)成員。它1993防偽萬事達(dá)卡推出全球交易管理系統(tǒng) Banknet，融合了 INET 和 INAS 系統(tǒng)使得授權(quán)更加有效，同時(shí)效仿 Visa 在全球安裝自動銷售點(diǎn)（P

39、OS）萬事達(dá)卡公司又開發(fā)了萬事達(dá)卡卡片處理系統(tǒng)（MCCPS）， 它使美國以外的成員行能夠利用微機(jī)，低成本地加速發(fā)行信用卡和受理信用卡推出全球首個(gè)線上 POS 借記系統(tǒng)Maestro，與 Visa 的 Interlink 系統(tǒng)競爭19972001Visa 頒布“持卡人零風(fēng)險(xiǎn)政策“Visa 推出高級授權(quán)，實(shí)時(shí)分析每筆 Visa 卡交易并對其被成功地移植和認(rèn)證。這個(gè)網(wǎng)以 AT& T 公司的方案為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)和建造。從 1997 年至 1998 年，VPN 將代替現(xiàn)有的數(shù)據(jù)網(wǎng)，從而使萬事達(dá)卡的信用卡和轉(zhuǎn)賬卡交易進(jìn)行得更快、更可靠。2004進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評分資料來源：各公司官網(wǎng)，2007 年公司重組、上市，并于

40、2016 年收購 Visa Europe。為應(yīng)對行業(yè)變化，提高競爭力，Visa 在 2007 年完成了全球重組，將 Visa USA、Visa Canada 和 Visa International合并，創(chuàng)建了新公司 Visa Inc.，并于 2008 年上市。與此同時(shí) Visa Europe 仍為其成員金融機(jī)構(gòu)所有，與 Visa Inc.就重組達(dá)成一定合同安排，并持有少量 Visa Inc.股份。2016 年 Visa 完成對 Visa Europe 的收購，補(bǔ)齊 Visa 全球業(yè)務(wù)的重要版圖。上市以來 Visa 通過收購和戰(zhàn)略投資加強(qiáng)核心支付業(yè)務(wù)的同時(shí)，布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)。近幾年主要收購項(xiàng)目包括

41、：2016 年收購電商支付驗(yàn)證網(wǎng)絡(luò) CardinalCommerce，提高 Visa 在電商領(lǐng)域的競爭力。2018 年收購支付和費(fèi)用管理解決方案的 SaaS 公司 Fraedom，提高 Visa 業(yè)務(wù)解決方案能力，滿足 B2B 支付行業(yè)快速發(fā)展需求。2019 年收購網(wǎng)關(guān)服務(wù)商 Paywroks，將 Visa 基于云的店內(nèi)支付處理解決方案與 CyberSource 數(shù)字支付平臺結(jié)合，為商家和收單方提供集成支付解決方案。收購爭議解決工具 Verifi 與 Visa 的風(fēng)險(xiǎn)和欺詐管理解決方案結(jié)合，收購 Rambus 支付業(yè)務(wù)，使 Visa 的網(wǎng)絡(luò)令牌化功能與 Rambus 的本地和賬戶令牌化技術(shù)相結(jié)

42、合。同年，收購全球最大的獨(dú)立 ACH 網(wǎng)絡(luò) Earthport，使 Visa 能夠觸達(dá)世界上大部分銀行用戶，進(jìn)一步擴(kuò)展 Visa Direct 的功能，包括資金支付、跨境支付、電商支付和賬單支付等。2020 年收購拉美支付初創(chuàng)企業(yè) YellowPepper，同年計(jì)劃收購開放銀行 API 公司Plaid，但由于美國司法部干預(yù)，涉及反壟斷訴訟，于 2021 年初停止收購。2021 年收購歐洲開放銀行平臺 Tink，短期內(nèi)作為獨(dú)立子公司運(yùn)作。同年收購倫敦在線支付外匯服務(wù)商 CurrencyCloud，加強(qiáng) Visa 現(xiàn)有外匯功能，支持新的用戶案例和支付流。在鞏固與傳統(tǒng)發(fā)卡銀行和收單方合作基礎(chǔ)上，Vi

43、sa 與地方電子錢包、地方網(wǎng)絡(luò)、金融科技企業(yè)開展合作，通過開放網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大合作范圍，觸達(dá)行業(yè)所有類型參與者:Visa 與眾多原本閉環(huán)的新興市場本土網(wǎng)絡(luò)和電子錢包開展合作。雖然 Visa 主導(dǎo)了歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)的銀行卡支付，但在新興市場，Visa 的滲透率以及接受程度仍有待提升。由于各地用戶習(xí)慣和監(jiān)管差異，短期難以推廣產(chǎn)品，Visa 通過與當(dāng)?shù)亻]環(huán)支付生態(tài)合作，獲得了超過 10 億消費(fèi)者和 6500 萬商戶的觸達(dá)機(jī)會。通過 Visa Developer 開放生態(tài)。Visa Develop 是 Visa 旗下開發(fā)者項(xiàng)目。在推出 VisaDeveloper 之前，Visa 是封閉生態(tài)，主要與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)建

44、立專有。自 2016 年 Visa Developer 策略開放 api 訪問，將網(wǎng)絡(luò)開放給全球開發(fā)者和傳統(tǒng)客戶，通過賦能客戶，拓展獲客渠道。Visa Developer 目前有 900 個(gè) APIs 開放，同比增長 20%；每年 API 調(diào)用約 30 億次，同比增長 100%，用例增長顯著。通過 Visa Venture 觸達(dá)前沿金融科技初創(chuàng)企業(yè)，并展開合作。Visa Venture 是旗下投資基金，每年與成百上千的金融科技公司接觸，投資對支付生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的金融科技企業(yè)。投資案例包括 Square、Stripe、Klarna、Margeta 和 Plaid 等。投資可以分為兩個(gè)領(lǐng)域，

45、基礎(chǔ)設(shè)施和金融加速器。基礎(chǔ)設(shè)施用于鞏固與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域玩家的商業(yè)關(guān)系。金融加速器用于投資涵蓋構(gòu)思產(chǎn)品、將概念推向市場、加速成長、擴(kuò)大規(guī)模等多個(gè)階段的項(xiàng)目。Visa 通過賦能初創(chuàng)企業(yè)，深入了解前沿項(xiàng)目。表 3：Visa 與部分新興市場閉環(huán)支付生態(tài)的合作關(guān)系類型合作伙伴國家/地區(qū)消費(fèi)者端合作商戶端合作電子錢包PaytmMFS Africa印度非洲Line Pay日本Gojek印尼Stcpay沙特阿拉伯Toss韓國Rappi拉丁美洲Paga尼日利亞Wechat Pay中國Alipay中國Interswitch非洲網(wǎng)絡(luò)智利本地網(wǎng)絡(luò)智利加勒比地區(qū)本地網(wǎng)絡(luò)加勒比地區(qū)Visa 2020 Investor Da

46、y雖然 BASE IV 從未建成，但 Visa 正向這一最終目標(biāo)前進(jìn)，構(gòu)建“匯聚網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”。目前 Visa 業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)由面向消費(fèi)者支付的銀行卡支付擴(kuò)散至加密貨幣、先買后附等新興產(chǎn)品，并逐步拓展至新支付業(yè)務(wù)和面向機(jī)構(gòu)客戶的衍生增值服務(wù)。創(chuàng)始人 Dee Hock 早在BASEII 落地時(shí)就定下了達(dá)成 BASE IV 的愿景：這個(gè)世界上的每一筆金融交易都是以電子形式完成的，交易可以來自任何設(shè)備，來自付款方的任何資產(chǎn)，Visa 網(wǎng)絡(luò)可以將每個(gè)人的資產(chǎn)連接在一起，實(shí)現(xiàn)電子價(jià)值交換的最終狀態(tài)。圖 10：Visa1958 年至今歷史沿革概況Visa 公告， 商業(yè)模式：四方模式的核心節(jié)點(diǎn)，支付底層架構(gòu)的構(gòu)

47、建者支付行業(yè)：以四方清算為主，構(gòu)建銀行卡支付體系銀行卡引領(lǐng)了全球無紙化支付的發(fā)展，以四方清算為基礎(chǔ)，衍生出產(chǎn)業(yè)鏈中眾多玩家。近年來銀行卡產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)無紙化支付發(fā)展，2020 年銀行卡支付占消費(fèi)者支付交易金額的%和交易數(shù)量的 27.99%。銀行卡支付的清算體系以四方清算為主，由清算組織、發(fā)卡方、收單方、商戶和消費(fèi)者等組成，清算巨頭是 Visa、Unionpay 和 Mastercard；收單巨頭是 First Data、Worldpay；綜合服務(wù)商是 Square、PayPal 等。圖 11：2016-2026 年全球消費(fèi)者支付結(jié)構(gòu)（基于金額）圖 12：2016-2026 年全球消費(fèi)者支付結(jié)構(gòu)（基于

48、數(shù)量）卡支付直接轉(zhuǎn)賬/ACH轉(zhuǎn)賬紙質(zhì)（現(xiàn)金/支票）卡支付直接轉(zhuǎn)賬/ACH轉(zhuǎn)賬紙質(zhì)（現(xiàn)金/支票）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Euromonitor International（含預(yù)測），注：使用固定匯率和 46 個(gè)主要國家和地區(qū)數(shù)據(jù)測算Euromonitor International（含預(yù)測），注：使用固定匯率和 46 個(gè)主要國家和地區(qū)數(shù)據(jù)測算目前歐美 C2B 支付行業(yè)以銀行卡支付為主。據(jù) Worldpay，2021 年北美銀行卡（信 用卡/簽帳卡/借記卡）占據(jù)支付主導(dǎo)地位，其線上和線下零售

49、支付中占比分別為 52%和 70%。銀行卡在歐洲線上和線下零售支付中占比分別為 42%和 59%。近年來，數(shù)字錢包和移動錢包進(jìn)入市場，過去兩年蠶食了歐美線上線下零售的部分市場份額。但由于大部分?jǐn)?shù)字錢包和移動錢包仍以銀行卡為主要資金來源，因此不會對銀行卡支付體系產(chǎn)生沖擊。相反，銀行卡清算組織受益于新興支付產(chǎn)業(yè)對無紙化支付的推進(jìn)。圖 13：2018-2021 年北美線上零售支付分布圖 14：2018-2021 年北美線下零售支付分布2018A2019A2020A2021A2018A2019A2020A2021A50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%WorldpayWo

50、rldpay圖 15：2020-2021 年歐洲線上零售支付分布圖 16：2020-2021 年歐洲線下零售支付分布 30%25%20%15%10%5%0%2020A2021A50%40%30%20%10%0%2020A2021AWorldpayWorldpay基于銀行卡清算體系運(yùn)作的支付生態(tài)主要包括五類玩家：銀行卡清算組織（Card Networks）：是清算體系的核心。清算組織不負(fù)責(zé)銀行卡或商業(yè)賬戶的發(fā)行，而是通過授權(quán)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)卡，并通過自有清算網(wǎng)絡(luò)負(fù)責(zé)自有銀行卡交易的信息傳遞和清算，以及負(fù)責(zé)費(fèi)率和標(biāo)準(zhǔn)的制定等職責(zé)，促進(jìn)消費(fèi)者、商戶、發(fā)卡方和收單方之間的交易，是發(fā)卡方和收單方之間

51、的橋梁。此類公司包括：Visa，MasterCard，UnionPay，American Express，Discover Financial 等。發(fā)卡方（Issuers）：發(fā)卡方通過與銀行卡清算組織合作或獨(dú)立向消費(fèi)者發(fā)行銀行卡，發(fā)卡方負(fù)責(zé)銀行卡的簽發(fā)與管理，交易信息的審核與管理，信貸產(chǎn)品的發(fā)行與管理等服務(wù)。發(fā)卡放主要包括：花旗銀行（CitiBank），美國銀行（Bank of America），第一資本（Capital One）等。收單方（Acquirers）:收單方包括收單銀行和其他收單服務(wù)商，負(fù)責(zé)線下和線上的收單相關(guān)業(yè)務(wù)，包括硬件、軟件和衍生服務(wù)等收款相關(guān)業(yè)務(wù)，收單銀行還負(fù)責(zé)商戶的銀行賬

52、戶管理。此類公司包括：First Data，Worldpay，Global Payments， PayPal，Adyen 等。支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)商（Gateways & Facilitators）：支付網(wǎng)關(guān)與服務(wù)商為商戶提供收款相關(guān)的服務(wù)。其中支付網(wǎng)關(guān)是使商戶能夠接收客戶線上支付的虛擬終端，通過數(shù)據(jù)加、解密等功能保障持卡人信息安全，作用類似于線下支付的讀卡器。此類公司包括：Adyen，F(xiàn)IS 和 Braintree 等。獨(dú)立銷售組織（ISOs）：負(fù)責(zé)向商家推銷卡支付處理服務(wù)，充當(dāng)商家、支付處理商和收單銀行之間的中介，ISO 也可能是銀行。圖 17：銀行卡清算體系運(yùn)作的支付生態(tài)Cardknox，In

53、sider Intelligence注：logo 來自各公司官網(wǎng)和 Google Images銀行卡支付清算模式可以分為以 Visa 為首的四方清算模式和以 American Express為首的三方清算模式。所謂四方清算模式（又稱為四角模型），即圍繞銀行卡清算組織，由發(fā)卡方、收單方、商戶和消費(fèi)者四方搭建的支付網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)消費(fèi)者在購物網(wǎng)站/線下網(wǎng)點(diǎn)選擇使用銀行卡支付時(shí)，消費(fèi)者的支付信息會通過支付網(wǎng)關(guān)/線下支付設(shè)備在加密后傳遞給收單方。收單方將加密數(shù)據(jù)整合后轉(zhuǎn)交給清算組織。清算組織則負(fù)責(zé)對接收單方和發(fā)卡行。清算組織會向消費(fèi)者的發(fā)卡行進(jìn)行確認(rèn)，若發(fā)卡行已核準(zhǔn)這筆交易（卡的真實(shí)性、賬戶余額等信息），消費(fèi)

54、者將收到支付處理系統(tǒng)的答復(fù)，并且發(fā)卡行會完成交易并計(jì)入賬戶。三方模式則由發(fā)卡方、商戶和消費(fèi)者組成，其中發(fā)卡方同時(shí)承擔(dān)收單和清算組織的職能。圖 18：基于銀行卡四方清算支付流程（黑虛線）和手續(xù)費(fèi)分潤（紅實(shí)線）Visa 公告，Paiementor，注：分潤方式僅為單次交易示意圖，實(shí)際取決于銀行卡清算組織協(xié)議，包含授權(quán)費(fèi)等費(fèi)用。銀行卡體系下，收單方向商家收取商家服務(wù)費(fèi)（Merchant Discount Rate），主要包含三個(gè)組成部分：評估費(fèi)（Assessment fee）、交換補(bǔ)償費(fèi)（Interchange reimbursement fee）、和其他收單費(fèi)用。交換補(bǔ)償費(fèi)是商家服務(wù)費(fèi)中最大的組成

55、部分，費(fèi)率由清算組織制定，費(fèi)率影響因素包括：銀行卡種類（借記卡交換補(bǔ)償費(fèi)遠(yuǎn)低于信用卡）、交易金額、商戶類型等因素。評估費(fèi)是由清算組織收取的。剩余利潤則由收單銀行、收單服務(wù)商和其他銀行卡支付參與者共同分配。以信用卡支付為例，據(jù) JUSTT，卡交換補(bǔ)償費(fèi)通常占比約為交易金額的 1.5-3.3%，評估費(fèi)約占交易金額的 0.15%，其余費(fèi)用則由收單機(jī)構(gòu)衡量決定。參考 Square 官網(wǎng)案例，商家服務(wù)費(fèi)占比 2.95%，其中交換補(bǔ)償費(fèi)和評估費(fèi)占 1.86%，風(fēng)控和支付卡行業(yè)合規(guī)費(fèi)占 0.09%，剩余 1%為 Square 收入。三方模式下，支付環(huán)節(jié)更少，發(fā)卡方則直接收取全部商家服務(wù)費(fèi)。若消費(fèi)者選擇使用借

56、記卡支付，由于發(fā)卡放無需承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)等成本，交換補(bǔ)償費(fèi)通常低于信用卡支付。表 4：信用卡相關(guān)平均交換補(bǔ)償費(fèi)與評估費(fèi)平均交換補(bǔ)償費(fèi)范圍評估費(fèi)Visa1.15%+0.05 美元-2.40%+0.10 美元0.14%Mastercard1.15%+0.05 美元-2.50%+0.10 美元0.01%（1000 美元）/0.1375%（1000 美元）AmericanExpress1.35%+0.05 美元-2.40%+0.10 美元0.13%Discover1.15%+0.05 美元-3.30%+0.10 美元0.15% JUSTT圖 19：Square 銀行卡支付分潤案例商戶收入交換補(bǔ)償費(fèi)評估費(fèi)風(fēng)

57、控和卡合規(guī)成本收單方收入商戶收入,97.05交換補(bǔ)償費(fèi), 1.71評估費(fèi), 0.15風(fēng)控和卡合規(guī)成本, 0.09收單方收入, 1Square 官網(wǎng)， 注：假設(shè)評估費(fèi)占比 0.15%四方模式下，雖然銀行卡清算組織收取的評估費(fèi)遠(yuǎn)低于收單服務(wù)費(fèi)和交換補(bǔ)償費(fèi)，但由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和專業(yè)分工效率高，清算組織擁有最強(qiáng)的盈利能力。據(jù) Refinitiv，2021 年 Visa 和 MasterCard 凈利潤率高達(dá) 51.1%和 46.0%，雖然銀行卡清算組織所收取的評估費(fèi)較低，但由于四方模式下分工明確，專注于支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以技術(shù)提升授權(quán)、清算效率，且具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，使其凈利潤遠(yuǎn)高于銀行卡支付產(chǎn)業(yè)鏈中其他玩家。

58、相比之下，同年三方模式下的 American Express 和收單綜合服務(wù)商 PayPal 和 Block2021 年凈利潤率分別為 18.80%、16.40%和 10.20%。發(fā)卡環(huán)節(jié)需要承擔(dān)較高營銷與會員返點(diǎn)費(fèi)用，盡管發(fā)卡放和收單綜合服務(wù)商能收取更高分潤，但由于綜合運(yùn)營成本較高，且規(guī)模受限，其利潤率遠(yuǎn)低于清算組織。圖 20：2017-2021 年收單、清算和發(fā)卡代表公司凈利率VisaMastercardAmerican ExpressPayPalBlock60%50%40%30%20%10%0%20172018201920202021Refinitiv，圖 21：2021 年 PayPa

59、l 成本構(gòu)成圖 22：2021 年 American Express 成本構(gòu)成交易費(fèi)用812115496銷售及營銷開支交易和貸款損失客戶支持和運(yùn)營產(chǎn)品與技術(shù)開發(fā)一般行政管理營銷與業(yè)務(wù)推廣員工薪資與激勵(lì)會員激勵(lì)返點(diǎn)會員服務(wù)其他152719633PayPal 公告，American Express 公告，目前四方清算模式主導(dǎo)了全球銀行卡支付產(chǎn)業(yè)，除中國內(nèi)地外的全球市場由 Visa 和Mastercard 主導(dǎo)。從交易數(shù)量來看，據(jù) Statista 轉(zhuǎn)引的 Nilson Report，2020 年全球清算卡交易合計(jì) 4676.5 億筆，其中 Visa、銀聯(lián)（UnionPay）和 Mastercard

60、 分別占比 40%、 32%和 24%，三者皆為四方清算模式，合計(jì)占 90%的市場份額。從支付金額來看，據(jù) Euromonitor International，銀聯(lián)全球市場份額高達(dá) 44.70%，高于 Visa 和 Mastercard 的 24.14%和 13.80%。從歷史數(shù)據(jù)來看，海外市場競爭格局相對穩(wěn)定。表 5：2020 年 Visa，Mastercard 和 UnionPay 卡支付金額（百萬美元）與市場份額（基于金額）全球亞太地區(qū)北美西歐卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額卡支付金額市場份額Visa8,825,494.324.14%1,424,182.124.14