磷酸鐵鋰行業(yè)深度研究報(bào)告

1、磷酸鐵鋰行業(yè)深度研究報(bào)告正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、鋰電核心，潛力無限 5 HYPERLINK l _bookmark1 性能優(yōu)異，安全可靠 5 HYPERLINK l _bookmark5 專利糾紛，早期推廣受限 7 HYPERLINK l _bookmark6 制備路徑多樣，固相液相各有優(yōu)勢(shì) 8 HYPERLINK l _bookmark10 二、歷經(jīng)磨礪，行業(yè)觸底向好 HYPERLINK l _bookmark11 市占率下滑，行業(yè)經(jīng)歷低谷 HYPERLINK l _bookmark18 行業(yè)集中度提升，觸底回升有望 HYPERLINK l _bookma

2、rk28 三、行業(yè)看點(diǎn)：提效降本及市場變遷 HYPERLINK l _bookmark29 能量提升，配套乘用車空間釋放 HYPERLINK l _bookmark33 成本下降，磷酸鐵鋰重獲青睞 HYPERLINK l _bookmark36 應(yīng)用擴(kuò)張，市場空間釋放 HYPERLINK l _bookmark52 總體市場空間測(cè)算 HYPERLINK l _bookmark56 四、重點(diǎn)企業(yè) HYPERLINK l _bookmark57 德方納米 HYPERLINK l _bookmark64 貝特瑞 HYPERLINK l _bookmark67 升華科技 HYPERLINK l _bo

3、okmark70 比亞迪 HYPERLINK l _bookmark72 國軒高科 HYPERLINK l _bookmark74 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 ： 鋰電池工作原理 5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 ： 磷酸鐵鋰結(jié)構(gòu)圖 7 HYPERLINK l _bookmark7 圖 ： 前驅(qū)體磷酸鐵制備工藝 8 HYPERLINK l _bookmark8 圖 ： 固相磷酸鐵鋰合成工藝 9 HYPERLINK l _bookmark9 圖 ： 前驅(qū)體磷酸鐵制備工藝 9 HYPERLINK l _bookmark12 圖 ： 新能

4、源乘用車、客車、貨車銷量 HYPERLINK l _bookmark14 圖 ： 磷酸鐵鋰和三元?jiǎng)恿﹄姵貧v年出貨量 HYPERLINK l _bookmark15 圖 ： 201-219年各年搭載磷酸鐵鋰電池的純電動(dòng)客車和專用車數(shù)量占比 HYPERLINK l _bookmark16 圖 ： 比亞迪車型漢 HYPERLINK l _bookmark17 圖 ：比亞迪車型漢配置 HYPERLINK l _bookmark19 圖 ：201-219年磷酸鐵鋰和碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸） HYPERLINK l _bookmark20 圖 ：2017年磷酸鐵鋰市場份額 HYPERLINK l _bo

5、okmark21 圖 ：2018年磷酸鐵鋰市場份額 HYPERLINK l _bookmark22 圖 ：2019年磷酸鐵鋰市場份額 HYPERLINK l _bookmark23 圖 ：磷酸鐵鋰產(chǎn)量及同比增速 HYPERLINK l _bookmark24 圖 ：2017年磷酸鐵鋰電池市場份額 HYPERLINK l _bookmark25 圖 ：2018年磷酸鐵鋰電池市場份額 HYPERLINK l _bookmark26 圖 ：2019年國內(nèi)磷酸鐵鋰電池市場份額 HYPERLINK l _bookmark27 圖 ：磷酸鐵鋰電池出貨量與增速 HYPERLINK l _bookmark30

6、 圖 ：比亞迪“刀片電池技術(shù)” HYPERLINK l _bookmark31 圖 ：寧德時(shí)代CTP技術(shù) HYPERLINK l _bookmark32 圖 ：MAXELL干電極技術(shù) HYPERLINK l _bookmark34 圖 ：磷酸鐵鋰電池和三元電池系統(tǒng)價(jià)格走勢(shì) HYPERLINK l _bookmark35 圖 ：磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格走勢(shì) HYPERLINK l _bookmark38 圖 ：2019年磷酸鐵鋰裝機(jī)量當(dāng)月值占比 HYPERLINK l _bookmark40 圖 ：磷酸鐵鋰新能源乘用車滲透率 HYPERLINK l _bookmark41 圖 ：儲(chǔ)能鋰電池出貨量及增

7、速圖 HYPERLINK l _bookmark42 圖 ：儲(chǔ)能鋰電池應(yīng)用分類 HYPERLINK l _bookmark43 圖 ：全球歷年儲(chǔ)能規(guī)模增長圖 HYPERLINK l _bookmark44 圖 ：全球鉛酸蓄電池市場規(guī)模（億美元） HYPERLINK l _bookmark45 圖 ：全球鉛酸電池出貨量（WH） HYPERLINK l _bookmark47 圖 ：電動(dòng)自行車產(chǎn)量及增速 HYPERLINK l _bookmark48 圖 ：電動(dòng)三輪車產(chǎn)量及增速 HYPERLINK l _bookmark49 圖 ：動(dòng)力鋰電池和鉛蓄電池價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè) HYPERLINK l _boo

8、kmark50 圖 ：電動(dòng)自行車保有量及年產(chǎn)量 HYPERLINK l _bookmark55 圖 ：磷酸鐵鋰歷年需求量及增速預(yù)測(cè) HYPERLINK l _bookmark58 圖 ：營業(yè)收入及增速 HYPERLINK l _bookmark59 圖 ：凈利潤及增速 HYPERLINK l _bookmark60 圖 ：公司磷酸鐵鋰銷量和市占率 HYPERLINK l _bookmark61 圖 ：公司周轉(zhuǎn)能力比較 HYPERLINK l _bookmark62 圖 ：研發(fā)投入比較 HYPERLINK l _bookmark63 圖 ：毛利率比較 HYPERLINK l _bookmark6

9、5 圖 ：正極材料營業(yè)收入 HYPERLINK l _bookmark66 圖 ：毛利率情況 HYPERLINK l _bookmark68 圖 ：營業(yè)收入及增速 HYPERLINK l _bookmark69 圖 ：凈利潤及增速 HYPERLINK l _bookmark71 圖 ：磷酸鐵鋰出貨量排名 HYPERLINK l _bookmark73 圖 ：新能源汽車推薦目錄搭載磷酸鐵鋰電池的比例 HYPERLINK l _bookmark3 表格 . 各類正極材料比較 6 HYPERLINK l _bookmark13 表格 . 3-9 年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化 HYPERLINK l _

10、bookmark37 表格 . 磷酸鐵鋰應(yīng)用領(lǐng)域 HYPERLINK l _bookmark39 表格 . 第7、第8 批新能源汽車推薦目錄磷酸鐵鋰車型 HYPERLINK l _bookmark46 表格 . 輕型動(dòng)力鉛酸電池市場規(guī)模 HYPERLINK l _bookmark51 表格 . 鋰電滲透輕型動(dòng)力電池市場規(guī)模預(yù)測(cè) HYPERLINK l _bookmark53 表格 . 我國新能源乘用車銷量及對(duì)應(yīng)鐵鋰電池出貨量預(yù)測(cè) HYPERLINK l _bookmark54 表格 . 磷酸鐵鋰增量預(yù)測(cè) 一、鋰電核心，潛力無限性能優(yōu)異，安全可靠鋰電是偉大的發(fā)明化學(xué)類儲(chǔ)能中的佼佼者鋰電池是一種電

11、化學(xué)的儲(chǔ)能裝置其應(yīng)用歷史源遠(yuǎn)流長早期鋰電池使用金屬鋰作為負(fù)極但由于充電過程易形成枝晶，安全性難以保障，因此初期的鋰電池以一次電池為主。在1990年，索尼成功將石墨作為負(fù)極應(yīng)用之后，可多次充放電的鋰離子電池正式商用化。在化學(xué)類儲(chǔ)能電池中鋰電池?fù)碜顑?yōu)秀的綜合性能包括能量密度功率密度、循環(huán)壽命及安全性等現(xiàn)階段的鋰電池已經(jīng)成熟供應(yīng)電子產(chǎn)品電動(dòng)工具交通工具、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。鋰電池核心材料之一正極極大程度決定能量密度壽命安全性等鋰離電池工作原理是將電能轉(zhuǎn)化為化學(xué)能儲(chǔ)備在電極中在需要的時(shí)候可以重新電能釋放核心材料主要有正極負(fù)極電解液和隔膜其中正極直接決定電池的能量密度安全性循環(huán)壽命等同時(shí)也是主材中成本占比最高的

12、材料圖：鋰電池工作原理資料來：e.v，川證研究所正極材料各有千秋磷酸鐵鋰安全可靠能可逆循環(huán)的鋰離子電池正極材有鈷酸鋰錳酸鋰酸鐵鋰以及鈷酸鋰的一系列三元衍生體由于鈷酸鋰壓實(shí)密度遠(yuǎn)超其他種類大規(guī)模使用在對(duì)價(jià)格并不敏感的消費(fèi)電子領(lǐng)域例手機(jī)筆記本電腦等而錳酸鋰由于電化學(xué)性能較為平庸但是價(jià)格低廉用在對(duì)價(jià)格較為敏感的領(lǐng)域如兩輪電單車磷酸鐵鋰以及三元材料則是動(dòng)電池的最佳選擇應(yīng)用于汽車船只等對(duì)性能安全性成本綜合考慮的領(lǐng)域磷酸鐵鋰相對(duì)其他種類具備安全性成本循環(huán)壽命的較大優(yōu)勢(shì)是動(dòng)力電池儲(chǔ)能電池的良好選擇。表格. 各類正極材料比較項(xiàng)目鈷酸鋰(LCO)錳酸鋰(LMO)磷酸鐵鋰(LFP)三元材料鎳鈷錳酸鋰(NCM)鎳鈷

13、鋁酸鋰(NCA)比容量(mhg)14-5010-2013-4015-2018-20循環(huán)壽命（次）50-,0050-,002001,0-,001,0-,00安全性適中較好好較好較好成本高低低較低較低優(yōu)點(diǎn)充放電穩(wěn)定藝簡單錳資源豐富本低安全性好成本低高溫能好電化學(xué)性能循環(huán)性能好量密度高高能量密度低性能好缺點(diǎn)鈷價(jià)格昂貴能量密度低低溫性能差部分金屬價(jià)格昂貴部分金屬價(jià)格昂貴電池產(chǎn)品相影響體積能量密高、成本高安全性較差適用高端數(shù)成本低、能密度低，適低端數(shù)碼、動(dòng)自行車安全性好、環(huán)壽命長，用客車電池綜合性能較 好，適用各數(shù)碼產(chǎn)品與用車電池綜合性能較好適用各類數(shù)碼乘用車電池資料來：招說明，川證研究所源自諾獎(jiǎng)獲得者

14、，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定商業(yè)化潛力無限。2019 年度諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)授予國得州大學(xué)奧斯汀分校JohnBGoodenough教授紐約州立大學(xué)賓漢姆頓分 M.stanleyWhittlingham教授和日本化學(xué)家AkiraYoshino以表彰其在鋰子電池的發(fā)展方面作出的貢獻(xiàn)。JohnBGoodenough教授不僅是鈷酸鋰正極發(fā)明人，其在1997年提出并驗(yàn)證了使用橄欖石結(jié)構(gòu)的磷酸鐵鋰材料作為鋰子電池正極的構(gòu)想LiFePO4是聚陰離子框架結(jié)構(gòu)其結(jié)構(gòu)基元LiO6八面體 FeO6八面體和PO4四面體磷酸根中強(qiáng)的PO共價(jià)鍵在完全充電狀態(tài)下穩(wěn)了氧原子避免其被氧化生產(chǎn)氧氣而釋放該結(jié)構(gòu)的存在使LiFePO4成為一安全的正極材料而

15、且由于其穩(wěn)定的聚陰離子框架結(jié)構(gòu)LiFePO4的循環(huán)性同樣優(yōu)秀。圖：磷酸鐵鋰結(jié)構(gòu)圖資料來：招說明.川財(cái)券研究所專利糾紛，早期推廣受限早期專利糾紛不斷我國發(fā)展無礙美國德大學(xué)有關(guān)磷酸鐵鋰有3個(gè)專利族共22件專利申請(qǐng)，隨后獨(dú)家授權(quán)給加拿大魁北克公共事業(yè)水力公司 QuebecH-QH-Q又將磷酸鐵鋰的獨(dú)家商業(yè)授權(quán)給其轉(zhuǎn)投資子公司 Lithium公司。Valence從1997年就開始?xì)W洲、日本和美國提交有關(guān)Fe摻雜或取代磷酸鐵鋰活性材料的專利申請(qǐng)；A23 系統(tǒng)公司在磷酸鐵鋰領(lǐng)域前已經(jīng)有14個(gè)專利族共72件專利申請(qǐng)，這些專利申請(qǐng)主要進(jìn)入了美國、洲、韓國、中國、日本等國家和地區(qū)。由于日本電信大廠NTT在較早前

16、便已在日本就磷酸鋰鐵相關(guān)專利提出申請(qǐng)球許多電池相關(guān)企業(yè)對(duì)是否有必要支付權(quán)利金給H-Q或Phostech都持保留度。另外，H-Q與德州大學(xué)與A123的也存專利糾紛，2006年9月，德州學(xué)與H-Q控告B&D和123 System公司未獲得其磷酸鐵鋰離子電池技術(shù)授情況下非法制造和銷售此款侵權(quán)德州大學(xué)擁有專利的產(chǎn)品五年之后才獲和解。早期的專利糾紛大大影響了磷酸鐵鋰的商業(yè)化應(yīng)用和推廣然而海外的基礎(chǔ)料專利并未獲得我國授權(quán)因此我國磷酸鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化之路相對(duì)順暢新能車的發(fā)展初期得到了有效推廣。制備路徑多樣，固相液相各有優(yōu)勢(shì)制備方法多樣固相液相各有優(yōu)勢(shì)磷酸鐵的合成方法主要可以分為固相和液相法兩種其中固相法也有磷酸

17、鐵工藝和草酸亞鐵工藝現(xiàn)階段磷酸鐵藝在壓實(shí)密度克容量方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)成為固相法的主流路線相應(yīng)企包括貝特瑞湖南升華北大先行安達(dá)科技比亞迪國軒高科等液相可分為水熱/溶劑法溶膠凝膠法共沉淀法德方納米是液相法企業(yè)的代表固相法步驟簡易穩(wěn)定性需要改善固相法磷酸鐵路線的工藝需要首先合水合磷酸鐵采用鐵源磷源在液相進(jìn)行共沉淀反應(yīng)將水合磷酸鐵進(jìn)行干和煅燒得到無水磷酸鐵隨后將磷酸鐵與碳酸鋰在球磨機(jī)中進(jìn)行均相混合并入碳源之后經(jīng)過高端煅燒除鐵粉碎等工藝實(shí)現(xiàn)全流程制備固相工藝中產(chǎn)品質(zhì)量非常依賴磷酸鐵的中位粒徑均勻程度之后的球磨對(duì)設(shè)備要求相較高，然而壓實(shí)密度具有一定優(yōu)勢(shì)。圖：前驅(qū)體磷酸鐵制備工藝資料來：公公告川財(cái)券究所圖：固

18、相磷酸鐵鋰合成工藝資料來：公公告川財(cái)券究所液相法工藝掌握難度較大均一度上佳液法市值在液體中進(jìn)行反應(yīng)得到驅(qū)體混合物，由于液相中的均相反應(yīng)和混合，均一性更加優(yōu)越。其中，水熱溶劑熱法是較為普及的液相合成法其相對(duì)較為快捷且易操作以化學(xué)計(jì)量 113的FeSO4H3PO4 和LiOH為原料首先將FeSO4溶液和H3PO4溶混合然后將LiOH溶液加入混合物中在120攝氏度條件下進(jìn)行水熱反應(yīng)5h此種方法在制備過程中由于鋰/鐵的原子排布混亂會(huì)使大概7%的鐵原子據(jù)鋰的位置，使得制備出的產(chǎn)品中磷酸鐵鋰容量不夠高。行業(yè)頭部企業(yè)德方納米開拓了不同于市場上通用的技術(shù)路線采“自熱蒸液相合成納米磷酸鐵鋰技術(shù)。該技術(shù)綜合了自熱

19、蒸發(fā)液相合成法、非連續(xù)石壘烯包覆等技術(shù)在常溫常壓下通過將原料鋰源鐵源磷源和輔料混合即可自發(fā)反應(yīng)反應(yīng)放熱后快速蒸發(fā)水分而自動(dòng)停止反應(yīng)得到納米磷酸鐵的前驅(qū)體而后在燒結(jié)過程中加入碳源進(jìn)行兩次的高溫分解得到非連續(xù)石墨烯包覆磷酸鐵鋰顆粒。圖：前驅(qū)體磷酸鐵制備工藝資料來：公公告川財(cái)券究所二、歷經(jīng)磨礪，行業(yè)觸底向好2.1市占率下滑，行業(yè)經(jīng)歷低谷能量密度遜色三元磷酸鐵鋰占有率受到擠壓新能源汽車發(fā)展之由于考慮到排放以及燃油經(jīng)濟(jì)性政策向商用車傾斜而磷酸鐵鋰的安全性循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)讓其迅速成為鋰電池正極的最佳選擇市占率遙遙領(lǐng)先同類的錳酸鋰和鈦酸鋰隨著207政策將能量密度納入考核要求并與補(bǔ)貼系數(shù)直接掛鉤同時(shí)三元材料獲得

20、了長足進(jìn)步市場份額開始逐步向三元轉(zhuǎn)移另外隨著商用車的普及率提升后續(xù)需求已然有限相反乘用車基數(shù)較大發(fā)展?jié)摿Ω?，磷酸鐵鋰的市場空間也相應(yīng)受到限制三元材料進(jìn)入黃金發(fā)展期并呈現(xiàn)出擠出效應(yīng)。圖：新能源乘用車、客車、貨車銷量100010001000100010008,006,004,002,000新能源用車量新能源車銷量新能源車銷量資料來：公公告川財(cái)券究所表格. 2013-2019年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變化項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)203205206207208過渡208209過渡209度電補(bǔ)貼上限（元/Kh）10550單車補(bǔ)貼（萬元）1-3535252140001-545453625150502-545453625

21、240402-65455443134241.83-65455443145271.800654554431532.5插電混動(dòng)R5035353241722121系統(tǒng)能密度要（WhKg）9010511/10-10110.60.6/12-10(19年為125）1.11.1110.814-101.11.11.11.10.91601.11.11.21.21電耗補(bǔ)倍數(shù)28年倍29年08倍優(yōu)于門檻優(yōu)于門檻1020%1倍優(yōu)于門檻2%優(yōu)于門檻2035%11倍優(yōu)于門檻優(yōu)于門檻35%地補(bǔ)上限1%1%1%5%5%5%5%0資料來：工部、改委川證券研所2019 年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量 20.8GWh，同比減少 6.35

22、%，占總裝機(jī)量的33.4較2018年下滑近6pct三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量40.5GWh同比增長占總裝機(jī)量的65.2較2018年提升近7pct其他電池類型裝機(jī)量0.9GWh，合計(jì)占比 1.4。磷酸鐵鋰和錳酸鋰動(dòng)力電池主要配套客車，裝機(jī)量分別為 13.8GWh和0.4GWh。圖：磷酸鐵鋰和三元?jiǎng)恿﹄姵貧v年出貨量454035302520151050216217218LF(Wh)NM(Wh)LP增速3%2%2%1%1%5%0%-%-0%-5%資料來：高鋰電川財(cái)券究所行業(yè)重拾信心209年磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇跡象明顯國家工信部布2019第8新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄顯示總共246款車型其中酸鐵鋰電池配套車型為

23、169款占比達(dá)69%超過半數(shù)2019年力磷酸鐵電池裝機(jī)量有所回潮在新能源專用車和客車領(lǐng)域磷酸鐵鋰電池已經(jīng)開始溫，裝機(jī)量顯著提升。新能源客車主要應(yīng)用于公交車公路車等公共領(lǐng)域傳統(tǒng)公交車路車載多耗油量大里程相對(duì)固定運(yùn)行時(shí)間可控因此成為最早的汽車電動(dòng)化場由于公共用車對(duì)安全性要求極高磷酸鐵鋰電池在該領(lǐng)域占據(jù)了絕對(duì)主地位占新能源客車電池裝機(jī)量的90%以上從新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車目錄來看2016-2019年搭載磷酸鐵鋰電池的純電動(dòng)客車數(shù)量占比不斷提升在補(bǔ)貼持續(xù)退坡的趨勢(shì)下新能源專用車廠商更關(guān)注動(dòng)力電池的性價(jià)比磷酸鐵鋰電池憑借其較低的成本越來越得到市場的青睞其裝機(jī)量占新能源專用車動(dòng)力電池裝機(jī)量的比重持續(xù)上升

24、。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)，2017年、2018年新能源專用車磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量分別為2.15GWh、2.75GWh，同比增長占比提升至42%從新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄來看2019年搭載磷酸鐵鋰電池的純電動(dòng)專用車已成為主流。圖：2016-2019年各年搭載磷酸鐵鋰電池的純電動(dòng)客車和專用車數(shù)量占比87%97%89%63%65%87%97%89%63%65%38%25%27%10%8%6%4%2%0%216217218219客車專用車資料來：工部新源汽推應(yīng)用推車型川財(cái)券研所磷酸鐵鋰重回乘用車行業(yè)，前景明朗。比亞計(jì)劃于2020年中上首發(fā)搭磷酸鐵鋰技術(shù)“刀片電池”的全新中大型新能源轎車漢比亞迪表示該車

25、所的磷酸鐵鋰刀片電池更加安全電池內(nèi)部短路幾率接近0同時(shí)抗變形耐壓和抗穿刺的能力也更強(qiáng)擁有超過100萬公里的使用壽命在三元鋰電池行其道的當(dāng)下，磷酸鐵鋰電池逐步受到重視。圖：比亞車型漢圖：比亞迪車型漢配置資料來：汽之川財(cái)券究所資料來：公資料理，財(cái)券研究所2.2行業(yè)集中度提升，觸底回升有望售價(jià)下滑明顯已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域2015年能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)增長期由于正極擴(kuò)張難以跟上需求的增長，行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，售價(jià)曾超過 萬/噸另一部分原因也是由于前端鋰鹽出現(xiàn)大幅漲價(jià)2016年之后供給逐釋放，材料價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間；隨著2017年之后配套乘用車的三元材料呈出擠出效應(yīng)，磷酸鐵鋰供給開始出現(xiàn)過剩，售價(jià)加速下行，

26、最低降至4萬/噸附近，行業(yè)企業(yè)毛利率下滑明顯；直至2019年末行業(yè)過剩產(chǎn)能消化順暢，求端開始發(fā)力售價(jià)開始觸底我們預(yù)計(jì)著磷酸鐵鋰在乘用車領(lǐng)域應(yīng)用深化、儲(chǔ)能市場復(fù)蘇、鋰電替代鉛酸節(jié)奏加速，行業(yè)有望觸底回升。圖：2016-2019年磷酸鐵鋰和碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬元/噸）6.04.46.04.4151050磷酸鐵鋰（萬元噸）碳酸鋰（萬元每噸）資料來：起研究川財(cái)券究所2019年磷酸鐵鋰行業(yè)龍頭效應(yīng)凸顯，行業(yè)走向集中。過往行業(yè)長期供大于求的環(huán)境下產(chǎn)品利潤呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢(shì)最終在比拼成本控制能力的階段頭部企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)客戶粘性和歷史經(jīng)驗(yàn)逐步取得競爭優(yōu)勢(shì)市場集中度呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)頭部企業(yè)逐步擴(kuò)大市占率2017201

27、9年CR3分別為41%43%、 57%，CR5分別為51%、55%、83%。過去一年，德方納米、國軒高科、貝特瑞北大先行湖北萬潤出貨量分列前五產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提速全鏈條深度綁定協(xié)同成長。圖：2017年磷酸鐵鋰市場份額圖：2018年磷酸鐵鋰市場份額17%貝特瑞升華科技49%15% 北大先行德方納米天津斯特蘭9%其他5% 5%德方納米24%貴州安達(dá)42%北大先行貝特瑞10%天津斯特9%煙臺(tái)卓能9%其他3%資料來：I，川證券究所資料來：GI川財(cái)券研究所2019年鐵鋰正極總產(chǎn)量8.9萬噸同比增長52.4%受補(bǔ)貼退坡來市場需走弱鐵鋰憑借高安全性高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)在儲(chǔ)能和專用車領(lǐng)域應(yīng)用需求暖其中德方納米合肥國軒

28、和貝瑞特三家企業(yè)占據(jù)總出貨量的57%行業(yè)六家企業(yè)占據(jù)總出貨量的90%。圖：2019年磷酸鐵鋰市場份額圖：磷酸鐵鋰產(chǎn)量及同比增10%19%7%13%19%13%10%19%7%13%19%13%19%5.575.515.848.906%德方納合肥國貝特瑞 北大先湖北萬比亞迪 其他5000201年 201年 201年 201磷酸鐵鋰產(chǎn)量萬噸）4%2%0%-0%資料來：I，川證券究所資料來：I，川證券究所2019年新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)量62.38GWh，同比增長47%。中，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量19.98GWh同比下降7.36%占總裝機(jī)量的32%019年裝機(jī)量排名前四的企業(yè)分別為寧德時(shí)代比亞迪國軒

29、高科和億緯鋰能頭部企業(yè)將通過規(guī)模效應(yīng)形成成本優(yōu)勢(shì)，并不斷在產(chǎn)品性能、管理等方面自我強(qiáng)化磷酸鐵鋰國內(nèi)企業(yè)格局基本穩(wěn)定出貨和產(chǎn)能集中度比較高經(jīng)過一輪洗牌以后磷酸鐵鋰電池集中度大幅提升形成寧德時(shí)（56%比亞（13.8%國軒高科（15.1%）為主的一線梯隊(duì)。2017年前三大企業(yè)市占率為76.8%，2019年則達(dá)到84.7%，集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)出清初具成效。圖：2017年磷酸鐵鋰電池市場份額圖：2018年磷酸鐵鋰電池市場份額17.%寧德時(shí)代32.%比亞迪9.8%堅(jiān)瑞沃能13.%國軒高科其他26.%16.%5.1%寧德時(shí)代41.%比亞迪11.%國軒億緯鋰能其他26.%資料來：中產(chǎn)業(yè)，財(cái)券研究所資料來：

30、中產(chǎn)業(yè)息，財(cái)券研究所圖：2019年國內(nèi)磷酸鐵鋰電池市場份額圖：磷酸鐵鋰電池出貨量與增速8.8%13.8.8%13.%55.%15.%寧德時(shí)國軒高比亞迪 億緯鋰其他302022.2022.917.720.81002162172183%2%1%0%-0%-0%LF(Wh)LP增速資料來：中產(chǎn)業(yè)，財(cái)券研究所資料來：中產(chǎn)業(yè)息，財(cái)券研究所三、行業(yè)看點(diǎn)：提效降本及市場變遷能量提升，配套乘用車空間釋放能量密度決定乘用車應(yīng)用潛力鐵鋰改善明顯2017年之前我國動(dòng)商用市場發(fā)展迅速，鐵鋰電池獲得規(guī)?；瘧?yīng)用。然而2017年之后隨著能量密度補(bǔ)貼系數(shù)掛鉤，95120wh/kg為系數(shù)1，之上才能有補(bǔ)貼的溢價(jià)，當(dāng)時(shí)鐵鋰業(yè)受到

31、巨大沖擊，圓柱形廠商較難提升，只能在100wh/kg附近徘徊，而方鋁殼電池要達(dá)到120wh/kg依然較為艱難。商用車使用鐵鋰尚可，作為對(duì)空要求極高的乘用車三元呈現(xiàn)非常強(qiáng)的擠出效應(yīng)然而經(jīng)過多年的提升現(xiàn)段鐵鋰電池已經(jīng)完全能夠滿足乘用車的使用，pack 能量密度能夠接近甚至過160wh/kg比亞迪漢已經(jīng)給出答案整車?yán)m(xù)航超過550km讓鐵鋰電池重乘用車企的視野，其能量密度的提升主要來自三方面：電池單體結(jié)構(gòu)改善，提升電芯能量密度。在酸鐵鋰電池發(fā)展初期，1020Ah的電池單體是市場主流之后企業(yè)逐步將電芯單體擴(kuò)大節(jié)約輔材的消耗既能降低成本也能提升能量密度單體容量很多超過200Ah另一方面近期比亞迪的刀片電池

32、是基于電池結(jié)構(gòu)的優(yōu)化的實(shí)例刀片電池即長電芯方（主要指方形鋁殼，是一種通過增大電芯的長度（最大長度與電池包寬度相當(dāng)將電芯扁長化設(shè)計(jì)來進(jìn)一步改進(jìn)電池包集成效率的技術(shù)比亞迪刀片電“體積比能量密度”比傳統(tǒng)鐵鋰電池提升了50%，成本能下降20%-30%，放電倍率將大幅提升壽命長達(dá)8年120萬公里隨之而來的就是搭載同樣重量和體積的電池可以擁有更長的續(xù)航同時(shí)也保留了磷酸鐵鋰電池壽命長安全性高的特點(diǎn)。圖：比亞迪“刀片電池技術(shù)”資料來：國知識(shí)權(quán)局川證券研所CTP（cell to pack）系統(tǒng)集成技術(shù)，提升pack效率。2019年9月，在法蘭克福國際車展上寧德時(shí)代推出了全新的CTP高集成動(dòng)力電池開發(fā)平臺(tái)即電芯直

33、接集成到電池包由于省去了電池模組組裝的環(huán)節(jié)相對(duì)于傳統(tǒng)的電池包 CTP電池包體積利用率提高了15%20%，電池包零部件數(shù)量減少40%，生產(chǎn)效率提升了50%，將大幅降低動(dòng)力電池的制造成本。CTP電池包能量密度較傳統(tǒng)電池包將提升了10%15%由于CTP是平臺(tái)化技術(shù)對(duì)電芯一致性的要求相對(duì)較高現(xiàn)階段各大電池企業(yè)都已經(jīng)開始向該方向進(jìn)軍而磷酸鐵鋰電池也將受益于該技術(shù)，提升pack效率。圖：寧德時(shí)代CTP技術(shù)資料來：汽之家川財(cái)券究所壓實(shí)密度提升明顯受益于未來干電極技術(shù)壓實(shí)密度是面密度與材料厚度的比值其在鋰電池的制作過程中對(duì)鋰電池性能有較大的影響一般來說壓實(shí)密度越大，電池的能量密度就越高。壓實(shí)密度主要受材料真密

34、度、材料形貌材料粒度分布和極片工藝影響提高壓實(shí)密度的主要方法是優(yōu)化形貌優(yōu)化粒度分布和極片工藝的提升目前磷酸鐵鋰壓實(shí)密度的還有很大的提升空間磷酸鐵鋰納米化有效的提高了其壓實(shí)密度，磷酸鐵鋰壓實(shí)密度相比2016年已提升了約15%。另外特斯拉收購Maxwell的干電極技術(shù)或接近商用化屆時(shí)涂布的固含量相較傳統(tǒng)濕法涂布將大大提升至理論固含量我們預(yù)計(jì)能量密度還將有15%左右的增長空間。圖：Maxwell干電極技術(shù)資料來：電發(fā)燒，川證研究所成本下降，磷酸鐵鋰重獲青睞磷酸鐵鋰正極材料的成本構(gòu)成中直接材料約占75%左右制造費(fèi)用占20%左右因此其成本下降主要來源于原材料價(jià)格下降上游原材料碳酸鋰等價(jià)格自2016年來價(jià)

35、格大幅下降且磷酸鐵鋰正極材料供給過剩導(dǎo)致磷酸鐵鋰正極材料自 16Q1最高的11.2萬元/噸下降至19Q3的4.5萬元/噸降幅達(dá)59.8%隨著全國新能源汽車補(bǔ)貼下滑深圳市更是取消補(bǔ)貼電動(dòng)汽車平價(jià)化對(duì)電池的成本要求極高導(dǎo)致車企不得不選擇更廉價(jià)的電池磷酸鐵鋰電池價(jià)格比目前廣泛使用的三元電池價(jià)格低10%以上且上游原材料供給充足預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)帶來成本下降疊加磷酸鐵鋰電池的安全性可靠性以及在能量密度上的突破未來磷酸鐵鋰電池有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑD：磷酸鐵鋰電池和三元電池系統(tǒng)價(jià)格走勢(shì)40302010001.050.951Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3磷酸

36、鐵鋰電池三元電池資料來：高鋰電川財(cái)券究所，位：wh圖：磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格走勢(shì)1.01.0806040200011.24.51Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q3 1Q1 1Q34.5磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格（萬元噸）同比（）5%4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%-0%資料來：高鋰電川財(cái)券究所應(yīng)用擴(kuò)張，市場空間釋放鋰電池市場擴(kuò)張潛力無限受益于技術(shù)變的趨勢(shì)電動(dòng)化無繩化二電源替代化已經(jīng)成為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)汽車輪船甚至小型飛機(jī)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電轉(zhuǎn)換耳機(jī)音箱掃地機(jī)等已經(jīng)進(jìn)入無繩化趨勢(shì)鉛酸電池占領(lǐng)的低速動(dòng)車領(lǐng)域已經(jīng)迎來鋰電池的強(qiáng)力挑戰(zhàn)在此大背景下鋰電的市場容量保持高

37、速增長在可預(yù)見的未來依舊增長動(dòng)力強(qiáng)勁而磷酸鐵鋰電池由于其安全能、循環(huán)壽命、成本控制方面的突出優(yōu)勢(shì)，在各領(lǐng)域的滲透將進(jìn)入快車道。表格. 磷酸鐵鋰應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域?qū)嵗龁?dòng)電源汽車、托車拖拉柴油機(jī)，鐵內(nèi)燃、電力機(jī)車、車起電源；固定型源主要用通訊移動(dòng)、電信鐵路輸、融、發(fā)廠、算機(jī)作為保、自控制用電軍事領(lǐng)域軍隊(duì)現(xiàn)電子揮系海（潛、水機(jī)器人、陸(陸軍士兵統(tǒng)、器戰(zhàn)士、天(無飛機(jī)、空(星、船)諸兵。儲(chǔ)能設(shè)備基于太能、能、海洋發(fā)電統(tǒng)之設(shè)備電網(wǎng)調(diào)；不電系統(tǒng)pS；配太陽電池作為儲(chǔ)能設(shè)備比亞已經(jīng)產(chǎn)此類池）庭照；電動(dòng)工類高率動(dòng)工具無線；電錘、鉆、草機(jī)；小型設(shè)醫(yī)療備：電動(dòng)輪車，動(dòng)代；玩具遙控動(dòng)飛機(jī)車）；資料來：公資料理，財(cái)券

38、研究所汽車領(lǐng)域：裝機(jī)占比提升，勢(shì)能逐步浮現(xiàn)。自2009年始，乘著新能源汽車市場逐漸量的東風(fēng)磷酸鐵鋰電池曾一枝獨(dú)秀2016年至今隨著電動(dòng)化的深入乘車逐漸成為新能源汽車推廣的主力而新能源乘用車的補(bǔ)貼政策將電池包能量密度以及續(xù)航里程作為主要指標(biāo)新能源汽車企業(yè)為追求高額補(bǔ)貼逐放棄磷酸鐵鋰動(dòng)力電池轉(zhuǎn)向三元電池不過伴隨新能源汽車補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及動(dòng)力電池新技術(shù)的加持磷酸鐵鋰電池的成本優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)這一趨勢(shì) 2019年月銷量數(shù)據(jù)可以清晰看出,退坡后的首月7月份磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比到峰值52.2%，后續(xù)單月裝機(jī)占比也呈出上升趨勢(shì)。圖：2019年磷酸鐵鋰裝機(jī)量當(dāng)月值占比6%5%4%3%2%1%0%1月 2月 3月 4

39、月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月資料來：n，川證券究所2019年版補(bǔ)貼政策正式實(shí)施后，搭載磷酸鐵鋰的乘用車逐漸增多。2019年第8新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（簡目錄中奇瑞新能源款小螞蟻開始出現(xiàn)磷酸鐵鋰版；第10批目錄，東風(fēng)小康EC36和長城歐 R1，也開始出現(xiàn)磷酸鐵鋰版本。不僅如此目錄中磷酸鐵鋰車型總量也在增加。去年第11批目錄，共包含146車型，磷酸鐵鋰電池配套87款型，占比接近60%；第8批目錄中，磷酸鐵鋰占比更是高達(dá)69%。而這數(shù)據(jù)在去年年初的第1目錄中僅為45%根據(jù)工信部2020年第一批薦目錄乘用車的情況顯示搭載磷酸鐵鋰的乘用車車型占比為18%較2019全年7.

40、8%的占比有較大幅度的提升。表格. 第7、第8批新能源汽車推薦目錄磷酸鐵鋰車型商標(biāo)產(chǎn)品型號(hào)產(chǎn)品名稱儲(chǔ)能裝種類大乘JML6451BV02純電動(dòng)用途用車磷酸鐵鋰寶駿LZW7001EAHW純電動(dòng)車磷酸鐵鋰寶駿LZW7002ECHW純電動(dòng)車磷酸鐵鋰哪吒THZ7001BVS008純電動(dòng)車磷酸鐵鋰江淮HFC7000EEV7純電動(dòng)車磷酸鐵鋰江淮HFC7001EEV12純電動(dòng)車磷酸鐵鋰東風(fēng)ZN6456V1BEV純電動(dòng)用途用車磷酸鐵鋰國機(jī)智駿ZHT7000K01EV純電動(dòng)車磷酸鐵鋰奇瑞NEQ7000BVJ72F純電動(dòng)車磷酸鐵鋰資料來：工部，財(cái)證研所圖：磷酸鐵鋰新能源乘用車滲透率8%6%4%2%0%21A 21A

41、 21A 21A 21A 21E 22E 22E 22E 22E 22E 22EE鐵鋰滲透率PE鐵鋰滲透率資料來：川證券究所儲(chǔ)能領(lǐng)域：儲(chǔ)能是解決新能源風(fēng)電光伏間歇波動(dòng)性的重要手段之一鋰電池成為最佳充風(fēng)力光伏發(fā)電有不穩(wěn)定性儲(chǔ)能技術(shù)可助風(fēng)電廠平滑輸出功率鋰子電池儲(chǔ)能是電化學(xué)儲(chǔ)能的重要組成同時(shí)也是是未來發(fā)展的主要形式電學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)具有響應(yīng)時(shí)間短、能量密度大、靈活方便、維護(hù)成本低等優(yōu)點(diǎn)。三元儲(chǔ)能受限。鐵鋰電池迎春天。從2017年8月在高昌發(fā)生的第一次火災(zāi)起，截至目前韓國已經(jīng)發(fā)生了27起ESS火災(zāi)事故，其中有17起裝置了LG化學(xué)生產(chǎn)的鋰電池。這意味著LG化學(xué)的ESS火率達(dá)到了驚人的63%。除了化學(xué)之外三星

42、SDI也深受ESS起火事故影響有9起事故涉及三星SDI生的電池。從技術(shù)路線來看，以LG化學(xué)、三星SDI等日韓企業(yè)采用的都是三電池其安全性和成本相較磷酸鐵鋰都存在劣勢(shì)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國ESS火事故或?qū)?duì)儲(chǔ)能電池市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響未來國際儲(chǔ)能領(lǐng)域的鋰電池或?qū)⑷D(zhuǎn)向磷酸鐵鋰，從而給中國電池企業(yè)提供發(fā)展機(jī)會(huì)。圖：儲(chǔ)能鋰電池出貨量及增速圖圖：儲(chǔ)能鋰電池應(yīng)用分類432151032381.%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%217218219儲(chǔ)能鋰電池出貨量（G）y（右軸）資料來：中儲(chǔ)能，川證研究所資料來：公資料理，財(cái)券研究所圖：全球歷年儲(chǔ)能規(guī)模增長圖67.558.467.

43、558.444.736.223.627.318.81113.5706050403020100217218219 220E 221E 222E 223E 224E 儲(chǔ)能電池出貨量(Wh)yo（右軸）4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%資料來：I，川證券究所鉛酸替代領(lǐng)域：鉛酸蓄電池占電池市場一半以上份額（54.67%。在全球市場范圍內(nèi)，鉛酸電池由于其技術(shù)成熟安全性高循環(huán)再生利用率高適用溫帶寬電壓穩(wěn)定組合一致性好及價(jià)格低廉等優(yōu)勢(shì)在電池市場占據(jù)主導(dǎo)地位全球鉛酸蓄電市場規(guī)模占全球電池市場規(guī)模的54.67%全球鉛酸蓄電池空間超3000億貨量超500Gwh，規(guī)模保持低速增長。圖：全鉛酸蓄電池市場規(guī)模（億

44、美元）圖：全球鉛酸電池出貨量（）0000000000000 01 02 03 04 05 06 07.6.5.4.3.2.10000000000000001030507.9.8.7.6.5.4.3.2.10鉛酸蓄池市規(guī)模億美）增長率全球鉛電池貨(Wh)增長率資料來：中產(chǎn)業(yè)息網(wǎng)川證券研所資料來：中產(chǎn)業(yè)息網(wǎng)川證券研所2018 年輕型動(dòng)力型鉛蓄電池市場大約 10h，占我國鉛酸蓄電池產(chǎn)量的49%。主要應(yīng)用于低車，包括電動(dòng)自行車、三輪車和四輪車等。電動(dòng)自行車為鉛酸蓄電池主要應(yīng)用領(lǐng)域之一行業(yè)集中度較高寡頭優(yōu)勢(shì)明顯電動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為鉛酸蓄電池開辟了新的應(yīng)用領(lǐng)域帶動(dòng)了鉛酸蓄電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前電動(dòng)自行車產(chǎn)業(yè)

45、中電池依舊以鉛酸為主超威動(dòng)力和天能動(dòng)力兩家企業(yè)形“雙寡頭的局面兩家公動(dòng)力電池裝機(jī)比例占市場比例的 80%以上。電動(dòng)自行車每年新增3000萬輛電池替換需求4500萬輛假設(shè)平均單車帶量0.8kwh總體市場60Gwh根據(jù)自行車協(xié)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前中國電動(dòng)自行的社會(huì)保有量約2.5輛，年產(chǎn)量約為3000萬輛，從2013-2018電動(dòng)自車產(chǎn)量增速情況來看2018年電動(dòng)自行車產(chǎn)量降速明顯預(yù)計(jì)2019年電動(dòng)行車產(chǎn)量將繼續(xù)萎縮同時(shí)受到電動(dòng)自行車新規(guī)的影響鉛酸電池的需求量受到?jīng)_擊。電動(dòng)三輪車新增及電池替換需求共2000萬輛，假設(shè)平均單車帶電量2h總體市場25Gwh電三輪車產(chǎn)品涉及貨運(yùn)車休閑觀光車助殘車沙灘車、太陽能電動(dòng)

46、車三輪車等多個(gè)車種。四輪低速車新增及電池替換需求共160萬輛假設(shè)平均單車帶電量10kwh體市場16Gwh低速動(dòng)車增速明顯放緩以山東省低速電動(dòng)車產(chǎn)量為例年山東省累計(jì)生產(chǎn)四輪低速電動(dòng)車69.59萬輛，僅與與2017年持平，體現(xiàn)目前低速電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展降速的勢(shì)態(tài)同時(shí)也與國家關(guān)于低速電動(dòng)車政策的明朗有一定聯(lián)系。表格. 輕型動(dòng)力鉛酸電池市場規(guī)模市場總需求單車帶電量動(dòng)力電池市場二級(jí)市場一級(jí)市場電動(dòng)自行車7500萬輛0.8wh60Gh35Gh25Gh電動(dòng)三輪車2000萬輛1.2wh25Gh15Gh10Gh其他特殊用途電動(dòng)車160萬輛10kh16Gh4GWh12Gh資料來：工部，財(cái)證研所圖：電動(dòng)自行車產(chǎn)量及增速

47、圖：電動(dòng)三輪車產(chǎn)量及增速8070605040302010009080700304050607 210010002100100800501056004020-05-10-15210211212213214215216217電動(dòng)三輪車產(chǎn)量（萬輛）增長率（%）2%4%6%8%1%電動(dòng)自車年量（輛）增速（）資料來：工部財(cái)證研所資料來：中產(chǎn)業(yè)息網(wǎng)川證券研所圖：動(dòng)力鋰電池和鉛蓄電池價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)252151050215216217218219220221222223動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品單價(jià)（元/）鉛蓄電池產(chǎn)品單價(jià)（元?jiǎng)恿︿囯姵禺a(chǎn)品單價(jià)趨勢(shì)線鉛蓄電池產(chǎn)品單價(jià)趨勢(shì)線資料來：寧時(shí)代股說書川財(cái)證研究所動(dòng)力鋰電池和動(dòng)力鉛蓄

48、電池預(yù)計(jì)在2021年達(dá)到單價(jià)交匯點(diǎn)。根據(jù)力鋰電池和鉛蓄電池的產(chǎn)品單價(jià)，預(yù)測(cè)2021年左右兩者單價(jià)交匯，兩者的交匯價(jià)格也預(yù)計(jì)會(huì)在0.5元/Wh。除開市場補(bǔ)貼因素，屆時(shí)鋰電池將會(huì)全面開啟電動(dòng)兩車、低速車替代鉛蓄電池時(shí)代。全壽命成本優(yōu)勢(shì)凸顯,未來優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大。慮到通常情況鋰電池的循環(huán)次達(dá)到鉛酸電池的兩倍因此如果計(jì)算電池在使用周期的全壽命成本鋰電池經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于鉛酸電池隨著鋰電池規(guī)?；?yīng)釋放循環(huán)還將提升優(yōu)勢(shì)還持續(xù)擴(kuò)大中。工信部數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)電動(dòng)自行車的社會(huì)保有量約2億輛年產(chǎn)量為多萬輛而鋰電池產(chǎn)品2017年市占有量約10%按照一輛車平均用電量粗略估算3000萬輛*0.8KWh*10%2.4GWh這意味著

49、鋰電池已經(jīng)開始滲透動(dòng)自行車市場若全面替代鉛酸電池鋰電池每年將有超過24GWh的市場增空間。以電動(dòng)自行車市場為例，自行車增速到2021年鉛蓄價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失時(shí)，電動(dòng)行車市場一級(jí)市場市場規(guī)模預(yù)計(jì)超過20GWh在沒有財(cái)政補(bǔ)貼的情況下鋰電代已經(jīng)開始并且從一級(jí)市場逐漸滲透未來替代還將加速目前輕型動(dòng)力鉛電池一級(jí)市場規(guī)模40GWh，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到46GWh，鋰電化前景依舊闊。圖：電動(dòng)自行車保有量及年產(chǎn)量43.532.521.510.50345678EEE電動(dòng)自行車保有量（億輛）電動(dòng)自行車產(chǎn)量（億輛）資料來：前產(chǎn)業(yè)究院川證券研所根據(jù)之前對(duì)鉛酸動(dòng)力電池市場的分析以及鉛酸動(dòng)力電池和鋰動(dòng)力電池價(jià)格的比較可以預(yù)計(jì)

50、鋰電滲透率隨著鉛酸電池價(jià)格優(yōu)勢(shì)的削弱逐漸升高預(yù)計(jì)2022年將會(huì)替代95%的鉛酸動(dòng)力市場,年需求量達(dá)到43.9GWh。表格. 鋰電滲透輕型動(dòng)力電池市場規(guī)模預(yù)測(cè)輕型動(dòng)力市場時(shí)間20182019202020212022電動(dòng)自行車25.026.327.628.930.4電動(dòng)三輪車10.010.511.011.612.2電動(dòng)四輪車3.03.23.33.53.6總計(jì)38.039.941.944.046.2鋰電滲透規(guī)模預(yù)計(jì)鋰電滲透速度8%20%40%80%95%電動(dòng)自行車2.55.311.023.228.9電動(dòng)三輪車1.02.14.49.311.5電動(dòng)四輪車0.30.61.32.83.5總計(jì)3.88.016

51、.835.243.9資料來：前產(chǎn)業(yè)究院川證券研所總體市場空間測(cè)算增量市場集中在乘用車、儲(chǔ)能和小型動(dòng)力領(lǐng)域。我們假設(shè)乘用車按新源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)征求意見稿中的目標(biāo)，2025年新能源汽車占比達(dá)到25%，對(duì)應(yīng)新能源乘用車實(shí)際銷量在600萬輛左右，滲透率逐步提升至40%。表格. 我國新能源乘用車銷量及對(duì)應(yīng)鐵鋰電池出貨量預(yù)測(cè)我國新能源乘用車銷量（萬輛）單車帶電量（kwh）磷酸鐵鋰滲透率（%）磷酸鐵鋰電池出貨量（Gwh）202013503313%5.8202118233620%13.1202224603925%24.0202333224130%40.9202444844335%67

52、.5202560534340%1041資料來：川證券究所2019年儲(chǔ)能領(lǐng)域全球市場接近20Gwh，未來還將保持20%以上的中高速增長我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能端中磷酸鐵鋰電池占比 50%，將有望在 20202022 年貢獻(xiàn)增量 11.8/13.6/18.1 Gwh。小型動(dòng)力領(lǐng)域鋰電替代鉛酸趨勢(shì)明朗在我國新國標(biāo)要求下替代速度有望快，根據(jù)對(duì)低速車的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為 20202022 年市場增量分別為 8.8/27.2/35.9Gwh其中磷酸鐵鋰電池所占份額為60%對(duì)應(yīng) Gwh。表格. 磷酸鐵鋰增量預(yù)測(cè)鐵鋰電池增量（Gwh）鐵鋰材料增量（噸）乘用車儲(chǔ)能小型動(dòng)力合計(jì)20205.811.85.322.95.320211

53、3.113.6516.343.19.9202224.018.121.563.614.6資料來：川證券究所隨著磷酸鐵鋰優(yōu)勢(shì)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈需求有望回暖，供需格局有望改善我們預(yù)測(cè)磷酸鐵鋰200202 的需求量分為142 萬噸、4.1 噸和387萬噸，對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)行業(yè)增速為59.6%697%60.6%。圖：磷酸鐵鋰歷年需求量及增速預(yù)測(cè)69.69.%59.%38.760.%52.%24.114.26.0%5.848.95.57%4035302520151050216217218219220E221E磷酸鐵鋰需求量（萬噸）yo（右軸）8%7%6%5%4%3%2%1%0%-0%資料來：川證券究所四、重點(diǎn)企

54、業(yè)德方納米公司看點(diǎn)：磷酸鐵鋰銷量增長明顯，市占率提升。216年-2018年，公司米磷酸鋰銷量分別為0.59萬噸1.13萬噸和1.68萬噸市場占有率分別為10.54% 19.44%和28.77%呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)根據(jù)統(tǒng)計(jì)2018和2019年公司磷酸鋰產(chǎn)量排名第一。與寧德時(shí)代深度綁定，共享新能源汽車發(fā)展紅利。公司第一大客戶寧德代2016-2018年占公司營收比例分別為63.17%67.61%及67.90%我們認(rèn)為寧德時(shí)代與特斯拉合作，也有望推動(dòng)公司業(yè)績進(jìn)一步增長。公司目前有佛山1.5萬噸和曲靖首期1萬噸產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃，隨著磷酸鐵鋰電池在新能源乘用車的滲透率提升，公司有望隨之放量，出貨量保持高增長從規(guī)模

55、、技術(shù)、品質(zhì)與其他可比公司拉開差距，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。圖：營業(yè)收及增速圖：凈利潤及增速資料來：，財(cái)證券究所資料來：，財(cái)證券究所財(cái)務(wù)指標(biāo)公司2016年度 2017年度 2018年度應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率德方納米財(cái)務(wù)指標(biāo)公司2016年度 2017年度 2018年度應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率德方納米9.305.466.13安達(dá)科技8.313.532.42升華科技2.482.220.84貝特瑞3.953.312.27卓能材料3.352.051.22存貨周轉(zhuǎn)率德方納米8.9310.0310.17安達(dá)科技7.004.834.49升華科技10.965.732.38貝特瑞4.163.612.73卓能材料3.202.351.82資料來：，

56、財(cái)證券究所資料來：，財(cái)證券究所圖：研發(fā)投比較圖：毛利率比較可比公司2016年度2017年度2018年度 公司2016年度2017年度2018年度德方納米4.99%德方納米4.99%4.48%4.22%安達(dá)科技1.15%1.40%2.34%升華科技3.64%3.92%5.67%貝特瑞5.01%4.33%4.55%卓能材料3.59%3.50%3.46%德方納米27.80%23.31%20.43%安達(dá)科技41.62%31.97%22.81%升華科技37.45%35.76%-貝特瑞19.60%24.93%15.37%卓能材料27.14%17.79%9.29%資料來：德納米股說川財(cái)證研究所資料來：德納米

57、股說書川財(cái)證研究所貝特瑞公司看點(diǎn)：行業(yè)深耕多年客戶優(yōu)質(zhì)公司于2000年開始進(jìn)入電池材料行業(yè)目前全球領(lǐng)先的負(fù)極材料供應(yīng)商正極材料的有力競爭者目前公司國內(nèi)外多優(yōu)質(zhì)客戶建立了合作關(guān)系包括三星LG松下SONY寧德時(shí)代比亞等，客戶渠道優(yōu)勢(shì)顯著。產(chǎn)業(yè)布局完善，公司布局了負(fù)極材料全產(chǎn)業(yè)鏈并在積極向正極材料上游延伸預(yù)計(jì)未來公司將會(huì)整合負(fù)極材料的優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)正極材料銷量增長實(shí)現(xiàn)正材料營收和凈利雙增長。圖：正極材料營業(yè)收入圖：毛利率情況資料來： id川財(cái)券研所資料來： id川財(cái)券研所升華科技公司看點(diǎn)：1）公司注重研發(fā)，2016-2018年研發(fā)投入占比分別為3.64%、3.92%、處于行業(yè)領(lǐng)先水平并依托中南大學(xué)在新材料

58、領(lǐng)域的研究優(yōu)勢(shì)與其合作建立了鋰離子動(dòng)力電池正極材料湖南省工程研究中心為公司鋰電新材料提供研究與開發(fā)服務(wù)。公司目前擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能2.2萬噸，且在不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步大高鎳多元材料的生產(chǎn)規(guī)模，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。公司18年?duì)I業(yè)收入大幅下降主要是因?yàn)樵瓉淼闹饕蛻舯l(fā)債務(wù)危機(jī)前公司正在積極開發(fā)新客戶已有部分客戶完成測(cè)試開始小批量供貨公司品競爭力強(qiáng)磷酸鐵鋰毛利率行業(yè)領(lǐng)先預(yù)計(jì)拓展新客戶后公司營收將重新速增長，回歸盈利。圖：營業(yè)收入及增速圖：凈利潤及增速資料來： id萬潮訊，財(cái)證券究所資料來： id萬潮訊，財(cái)證券究所比亞迪公司看點(diǎn)：公司采用磷酸鐵鋰路線的刀片電池3月即將量產(chǎn)，相比三元材料電池，酸鐵

59、鋰電池更安全可靠未來在平衡動(dòng)力電池在能量密度充電效率和安全數(shù)三者之間的關(guān)系后，磷酸鐵鋰電池將迎來快速增長。公司2017年和2018年磷酸鐵鋰出貨量都排在第二名，市占率達(dá)到20%以上隨著新能源汽車的持續(xù)滲透公司自產(chǎn)汽車對(duì)磷酸鐵鋰的需求將大大增加公司正在積極推動(dòng)動(dòng)力電池外銷，先后與長安汽車、東風(fēng)汽車、豐田達(dá)成協(xié)議動(dòng)力電池外銷不斷取得突破預(yù)計(jì)憑借公司在新能源汽車領(lǐng)先的地位進(jìn)一步促進(jìn)動(dòng)力電池外銷占領(lǐng)更多海內(nèi)外市場，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。圖：磷酸鐵鋰出貨量排名2017年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量排名2018年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量排名序號(hào)公司名稱市場占有率序號(hào)公司名稱市場占有率1寧德時(shí)代32%1寧德時(shí)代48%2比亞

60、迪25%2比亞迪21%3沃特瑪14%3國軒高科11%4國軒高科9%4億緯鋰能5%資料來：德納米股說書川財(cái)證研究所國軒高科公司看點(diǎn)：公司2018年磷酸鐵鋰出貨量排名全國第三目前公司規(guī)劃和在建磷酸鐵產(chǎn)能合計(jì)19Gwh，產(chǎn)能釋放后將帶動(dòng)公司磷酸鐵鋰市場份額繼續(xù)上升。公司磷酸鐵鋰技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先不斷打破鐵鋰能量密“天花板彌補(bǔ)磷鐵鋰短板磷酸鐵鋰體積能量比在現(xiàn)有技術(shù)水平下存在較大的提升空間如突破，擠占三元材料市場份額指日可待。補(bǔ)貼退坡整車公司更注重成本控制鐵鋰的低成本優(yōu)勢(shì)使得其重回關(guān)注，19年來不少電動(dòng)車型為節(jié)約成本換裝磷酸鐵鋰電池且在工信部發(fā)布的新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄中客車和專車的搭載磷酸鐵鋰電池的