CPA財務(wù)成本管理總結(jié)

1、2021 年注冊會計師考試財務(wù)本錢管理復(fù)習(xí)總結(jié)第一章 財務(wù)管理概述第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容一、財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的根本活動財務(wù)管理的內(nèi)容一、根本框架財務(wù)管理的根本活動財務(wù)管理的內(nèi)容投資活動籌資活動股利分配長期投資長期投資管理、9短期投資1415短期籌資長期籌資長期籌資管理 1013利潤留存決策內(nèi)部籌資上圖為財務(wù)管理的主要活動的結(jié)構(gòu)圖，即投資活動，籌資活動和營運資本管理。教材的第一章至第十五章均屬于財務(wù)管理的內(nèi)容,其根本的架構(gòu)就是依照上述的財務(wù)管理活動來安排的。特征投資的主體是企業(yè)是的投資不屬于解釋1企業(yè)投資是直接投資，作為投資人在投資以后繼續(xù)控制實物資產(chǎn)，因此可以直接控制投資回報。2個人或?qū)?/p>

2、業(yè)投資機構(gòu)是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，作為企業(yè)的債權(quán)人和股東，在投資以后不直接控制經(jīng)營性資產(chǎn)，因此只能經(jīng)過契約或更換代理人間接控制投資回報。投資的關(guān)于象是長期經(jīng)營及金融資產(chǎn)投資投資的目的是獲取經(jīng)營1經(jīng)營性資產(chǎn)投資有別于金融資產(chǎn)投資也稱證券投 組合原那么。2經(jīng)營性資產(chǎn)投資的關(guān)于象，囊括固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩1長期投資的目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營投資。2投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價值，而主要不是獲取股利。所以公司關(guān)于于子公司的股權(quán)投資以及非子公司控股權(quán)的投資也屬于經(jīng)營性投資。10121213 章和股利分配決策11 章。長期債務(wù)資金和權(quán)益資

3、金的特定組合，稱為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策是最重要的籌資決策。1415二、各種企業(yè)組織形式的特點優(yōu)點缺陷1業(yè)主關(guān)于企業(yè)債務(wù)承當(dāng)無限責(zé)個人獨資企業(yè)1創(chuàng)立容易；2維持個人獨資企業(yè)的固定本錢較低；3不需要交納企業(yè)所得稅。任；2的壽命。3于經(jīng)營。些區(qū)別。與個人獨資企業(yè)類似，只是程度有合伙企業(yè)些區(qū)別。1無限存續(xù)；1合伙人關(guān)于企業(yè)債務(wù)須承當(dāng)無限連帶責(zé)任。2企業(yè)的存續(xù)年限取決于合伙人賣出所持有的份額或死亡。12組建公司本錢高；公司制企業(yè)2容易轉(zhuǎn)讓一切權(quán)；3有限債務(wù)責(zé)任。3存在代理問題經(jīng)營者和一切者分開以后，經(jīng)營者成為代理 能為了自身利益而傷害委托人的利益。利益。三、財務(wù)管理的職能了解決策、方案、控制第二節(jié)財務(wù)

4、管理的目標一、財務(wù)管理目標概述一利潤最大化理由缺陷注意的問題利潤越多企業(yè)財富增加 越多，越接近企業(yè)的目 標。1沒有考慮利潤的取得時間；2沒有考慮所獲利潤和投入資本數(shù)額的關(guān)系；3沒有考慮獲取利潤和所承當(dāng)風(fēng)險的關(guān)系。一個可以接受的觀念。二每股收益最大化理由把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來。缺陷1得的時間；2益的風(fēng)險。注意的問題如果假設(shè)風(fēng)險相同、每股收益取得的時間相同，每股收益最大化也是一個可以接受的觀念。三股東財富最大化本書觀點理由股東創(chuàng)辦企業(yè)的衡量指標注意問題1假設(shè)股東投資資本不變， 股價最大化與增加股東財富有如果企業(yè)不能為 股東財富的增加=股東權(quán)益的市場價值-股東投資資本=股東權(quán)益的市場增

5、加值同等意義。2價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的 意關(guān)系二、財務(wù)目標與經(jīng)營者（一） 股東與經(jīng)營者的目標沖突股東的目標股東的目標經(jīng)營者目標經(jīng)營者關(guān)于股東目標的背使自己財富最大化，千方百計要求經(jīng)營者以最大的努力去完成這個目標。增加報酬、增加閑暇時間、防止風(fēng)險道德風(fēng)險為了自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)的目標。不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間離經(jīng)營者為了自己的目標而背離股東的目標。例如，裝修豪華的辦逆向公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄選擇壓低股票價格，自己借款買回，導(dǎo)致股東財富受損。防止經(jīng)營者背離股東目標的方式監(jiān)督鼓勵最正確的解決方法三、財

6、務(wù)目標與債權(quán)人債權(quán)人目標與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法股東不經(jīng)債權(quán)人的同意投資于比債 到期時收回本金， 權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的新工程；不征并且獲得約定的利債權(quán)人的同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行 息收入。新債，致使舊債券的價值下降，使債權(quán)人蒙受損失。四、財務(wù)目標與利益相關(guān)者略五、財務(wù)目標與社會責(zé)任在借款合同中參加限制性條款 (規(guī)則資金的用途、規(guī)則不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額)、拒絕進一步合作不再提供新的借款或收回借款社會責(zé)任的含義關(guān)于于合同利益相關(guān)者的社會責(zé)任關(guān)于于非合同利益相關(guān)者的社會責(zé)任協(xié)調(diào)應(yīng)注意的問題是指企業(yè)關(guān)于于超出法律和公司治理規(guī)則的關(guān)于利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。1勞動合同之

7、外員工的福利；2改善工作條件；3尊重員工的利益、人格和習(xí)俗；4友善關(guān)于待供給商；5就業(yè)政策(例如優(yōu)惠少數(shù)民族、不輕易裁減員工等)。1環(huán)境保護:例如使排污標準降低至法定標準之下，節(jié)約能源等；2產(chǎn)品平安:例如即使消費者使用不當(dāng)也不會構(gòu)成危險等；3市場營銷:例如廣告具有高尚情趣、不在某些市場銷售自己的產(chǎn)品等；4等。1是相關(guān)的。展。第三節(jié)金融市場一、金融資產(chǎn)一金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是經(jīng)濟開展到一定階段的產(chǎn)物，是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的一切權(quán)憑證。二金融資產(chǎn)的特點金融資產(chǎn)的特點流動性解釋一般說來，金融資產(chǎn)的流動性比實物資產(chǎn)強。人為的可分性金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特點流動性解釋一般說來，金融資產(chǎn)的流動

8、性比實物資產(chǎn)強。人為的可分性金融資產(chǎn)可以人為設(shè)定最小的交換單位交換單位實物資產(chǎn)單位由其物理特征決定不可以人為劃分人為的期限性至最終支付的時間長度金融資產(chǎn)期期限，或者說事先規(guī)則其期限為無限長實物資產(chǎn)名義價值不變性金融資產(chǎn)名義價值不變，而按購置力衡量的價值下降通貨膨脹實物資產(chǎn)名義價值上升，而按購置力衡量的價值不變?nèi)鹑谫Y產(chǎn)的種類按其收益的特征分種類特點固定收益證券指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。收益多少不確定，要看公司經(jīng)營業(yè)績和公司凈資產(chǎn)價值；權(quán)益證券風(fēng)險高于固定收益證券。衍生品的價值依賴于其他證券衍生證券是公司進行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具根據(jù)公司理財?shù)脑敲?，企業(yè)不應(yīng)依靠衍

9、生證券投機獲利二、資金提供者和資金需求者種類種類不以金融交易為主業(yè)的主體特點主要構(gòu)居民企業(yè)要點參與交易的目的是調(diào)節(jié)自身的資金余缺他們之間的交易稱為直接金融交易主要方式是發(fā)行股票或債券有時也會成為住宅和汽車等消費貸款的借款人，但在總體上看，居民總是凈儲蓄者，是金融市場最主要的資金提供者是金融市場上最大的資金需求者。成成政府特點體政府經(jīng)常是資金需求者。充當(dāng)金融交易的媒介經(jīng)過金融中介實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為是間接金融交易銀行、證券公司等金融機構(gòu)構(gòu)成三、金融中介機構(gòu)種類銀行非銀行 特點存 款 性 金融機構(gòu)非存款性金融機構(gòu)主要形式用社等。保險公司、養(yǎng)老基金、金融公司、共通基金、證券市場機構(gòu)等。四、金融市場

10、的類型分類標準分類貨幣市場按交易證券的特征不同資本市場特點短期債務(wù)工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。貨幣市場工具囊括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場。它囊括兩個局部：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。資本市場的工具囊括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款。依照證券的索償權(quán)不同依照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)債務(wù)市場交易的關(guān)于象是債務(wù)憑證。股權(quán)市場交易的關(guān)于象是股票。也稱發(fā)行市場或初級市場，是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。發(fā)行依照發(fā)行依照交場內(nèi)交易市場指各種證券的交易所。證券交易一切固定的場所，固定的交易時間和

11、標準的交易規(guī)那么。易程序場外交易市場沒有固定場所，而由很多擁有證券的交易商訣別進行。五、金融市場的功能功能資金融通風(fēng)險分配價格發(fā)現(xiàn)解釋金融市場的根本功能是融通資金。它提供一個場所，將資金提供者手中的富余資金轉(zhuǎn)移到那些資金需求者手中。將實際資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險重新分配給資金提供者和資金需求者。金融市場上的買方和賣方的相互作用決定了證券的價格，也就是金融資產(chǎn)要求的報酬率。每一種證券的價格可以反映發(fā)行人的經(jīng)營狀況和開展前景。調(diào)節(jié)經(jīng)濟節(jié)約信息本錢政府的貨幣政策工具主要有三：公開市場操作、調(diào)整貼現(xiàn)率、改變存款準備金率。央行的貨幣政策的根本目的不止一項，通常囊括高度就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、利率穩(wěn)定、金融

12、市場穩(wěn)定和外匯市場穩(wěn)定等。完備的金融市場提供了廣泛的信息，可以節(jié)約尋找資金投資關(guān)于象的本錢和評估金融資產(chǎn)投資價值的本錢。第二章財務(wù)報表分析第一節(jié)財務(wù)分析概述一、財務(wù)報表分析的方法一 比擬分析法1比擬分析法的分析框架1與本公司歷史比，即不同時期210 年指標相比，也稱“趨勢分析。2與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭關(guān)于手比擬，也稱“橫向比擬。3與方案預(yù)算比，即實際執(zhí)行結(jié)果與方案指標比擬，也稱“預(yù)算差異分析。2比擬的內(nèi)容1比擬會計要素的總量2比擬結(jié)構(gòu)百分比3比擬財務(wù)比率二因素分析法連環(huán)替代法和差額分析法在分析企業(yè)各項因素關(guān)于權(quán)益凈利率的影響的時候經(jīng)常用到。因此熟練掌握這兩種方法關(guān)于解決杜邦分析模型

13、的綜合題有著至關(guān)重要的作用。含義方法應(yīng)用影響方向和影響程度的一種分析方法。1連環(huán)替代法設(shè) F=ABC基數(shù)方案、上年、同行業(yè)先進水平F0=A0B0C0，實際 F1=A1B1C1基 數(shù) ： F0=A0B0C0 AA1B0C0 BA1B1C0 CA1B1C1 2即為A 因素變動關(guān)于F3即為B 因素變動關(guān)于F4即為C 因素變動關(guān)于F2簡化的差額分析法A 因素變動關(guān)于FA1-A0B0C0B 因素變動關(guān)于FB1-B0C 因素變動關(guān)于FC1-C01確定分析關(guān)于象，即確定需要分析的財務(wù)指標，比擬其實際數(shù)額和標準數(shù)額如上年實際數(shù)額，并且計算兩者的差額；分析步驟2確定該財務(wù)指標的驅(qū)動因素，即根據(jù)該財務(wù)指標的形成進

14、程建立財務(wù)指標與各驅(qū)動因素之間的函數(shù)關(guān)系模型；3確定驅(qū)動因素的替代順序，即根據(jù)各驅(qū)動因素的重要性進行排序；序；4順序計算各驅(qū)動因素脫離標準的差異關(guān)于財務(wù)指標的影響。第二節(jié) 財務(wù)比率分析本節(jié)為財務(wù)分析章節(jié)的首個重點，掌握一切公式及比率的解讀。同時關(guān)切表外因素的影響。一、短期償債能力比率分析角度內(nèi)分析角度內(nèi)容含義可償債資產(chǎn)的存量：資產(chǎn)負債表中列示流動資產(chǎn)年末余額。短期債務(wù)的存量：資產(chǎn)負債表列示的流動負債年末余額。比擬可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量方法存量差額比擬營運資本=流動資產(chǎn)流動負債流動比率=某些流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額流動負與短期債務(wù)的比擬指標的具體分

15、析指標計算結(jié)論指標計算結(jié)論營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=長期資本-長期資產(chǎn)營運資本的數(shù)額越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定。營運資本分析的缺陷營運資本是絕關(guān)于數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比擬。實務(wù)中很少直接使用營運資本作為償債能力指標量比率評判。2流動比率分析時應(yīng)注意的問題流動比率分析的局限流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并且用于償債3速動比率分析速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-一年內(nèi)到期的長期負債-其他流動資產(chǎn)存單速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債局限性：速動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款變現(xiàn)性也值得考慮。4現(xiàn)金比率分析現(xiàn)金資產(chǎn)囊括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))流動負債5現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率經(jīng)

16、營活動現(xiàn)金流量凈額流動負債凈額四影響短期償債能力的其他因素表外因素增強短期償債能力的因素降低短期償債能力的因素二、長期償債能力比率(1)； (2)(3)償債能力的聲譽。(1)與擔(dān)保有關(guān)的或有負債，如果它的數(shù)額較大并且且可能發(fā)生，就應(yīng)在評判償債能力時給予關(guān)切； (2)經(jīng)營租賃合同中許諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；(3)建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的 分階段付款，也是一種許諾，應(yīng)視同需要歸還的債務(wù)。一指標計算1、關(guān)于歸還債務(wù)本金的指標：負債總額資產(chǎn)負債率=100%資產(chǎn)總額非流動負債長期資本負債率=非流動負債 + 股東權(quán)益 100%產(chǎn)權(quán)比率負債總額股東權(quán)益 100%資產(chǎn)總額股東權(quán)益111 現(xiàn)金流

17、量債務(wù)= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)總額2、關(guān)于歸還債務(wù)利息的指標： 100 %利息保證倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=凈利潤+利息費用+所得稅/利息費用利息保證倍數(shù)越大，公司擁有的歸還利息的緩沖資金越多?，F(xiàn)金流量保證倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/利息費用它比利潤根底的利息保證倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。二指標分析清算時關(guān)于債權(quán)人利益的保護程度。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越平安。狹義資本結(jié)構(gòu)：長期資本負債率反映企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)。2 指標的分析產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形，它和資產(chǎn)負債率的性質(zhì)一樣；還說明權(quán)益凈利率的風(fēng)險上下，與盈利能力有關(guān)?，F(xiàn)金流量債

18、務(wù)比：是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額的比率。三影響長期償債能力的其他因素表外因素因 素 長期租賃解釋當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比擬大、期限比擬長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性融資現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量債務(wù)比= 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 100%債務(wù)擔(dān)保債務(wù)擔(dān)保在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負債問題。= 營活響企業(yè)的償債能力，因此在評判企業(yè)長期100%潛在影響。三、營運能力比率衡量資產(chǎn)的運營能力一計算特點資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)與收入比=資產(chǎn)/銷售收入二具體指標指標應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率如果是為了系統(tǒng)分析各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況

19、應(yīng)當(dāng)使用銷售收入；如果是為了評判企業(yè)的存貨管理能力，那么應(yīng)該使用銷售本錢流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運資本周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款與收入比存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入存貨，或者銷售本錢存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入存貨，或者365銷售本錢 存貨存貨與收入比=存貨銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入流動資產(chǎn)=365流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)銷售收入營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入營運資本營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入營運資本=365營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)營運資本與收入比=營運資本銷售收入非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入非

20、流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入非流動資產(chǎn)=365非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收總資產(chǎn)=365總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)銷售收=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)三指標分析應(yīng)注意的問題指標計算應(yīng)注意的問題指標計算應(yīng)注意的問題應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款 款銷售收入指標計算存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365銷售收入存貨存貨與收入比=存貨銷售收入賒銷比例問題。年末余額的可靠性問題減值準備問題票據(jù)周轉(zhuǎn)率不是越少越好6.應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)

21、系起來。應(yīng)注意的問題1. 短期償債能力銷售收入計算 存貨管理銷 售本錢關(guān)切一下這個問題不是越短越好。存貨過多會浪費資金，存貨過少不能滿足流轉(zhuǎn)需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營條件下存在一個最正確的存貨水平，所以存貨不是越少越好。應(yīng)注意應(yīng)付款項、存貨和應(yīng)收賬款或銷售之間的關(guān)系。和低值易耗品之間的比例關(guān)系。產(chǎn)。標，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。關(guān)系公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)關(guān)系公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)與銷售收入比=各項資產(chǎn)與銷售收入比指標及計算驅(qū)動因素分析銷售利潤率的變動，是由利潤表的各個工程金額變動引銷售凈利率指標及計算驅(qū)動因素分析銷售利潤率的變動，是由利潤表的各個工程金額變動引銷售凈利

22、率=凈利潤銷售收入起的。金額變動分析、結(jié)構(gòu)比率分析總資產(chǎn)凈利率凈利潤總資產(chǎn)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次權(quán)益凈利率=凈利潤股東權(quán)益杜邦分析體系五、市價比率一指標計算凈收益凈資產(chǎn)股數(shù)凈收益凈資產(chǎn)股數(shù)每股收益流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)每股凈資產(chǎn)每股賬面價值=普通股股東權(quán)益流通在外普通股數(shù)=一切者權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益/流通在外普通股數(shù)【提示】優(yōu)先股權(quán)益=優(yōu)先股的清算價股價市盈率=每股市價/每股收益市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)銷售收入值+全部拖欠的股利每股銷售收入=銷售收入流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率收入乘數(shù)=每股市價每股銷售收入六、杜邦分析體系的財務(wù)狀況作出分析。同時熟練掌握根據(jù)改良杜邦模型改編的財務(wù)報表

23、凈利潤權(quán)益凈利率凈利潤權(quán)益凈利率=一切者權(quán)益X資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率凈利潤資產(chǎn)X權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)一切者權(quán)益X銷售收入凈利潤銷售收入銷售凈利率X銷售收入資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杜邦體系的核心公式權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用分析方法：因素分析法。連環(huán)替代法或者差額分析法務(wù)必掌握 =14.17%=4.533%上年權(quán)益凈利率 18.18%=5.614% 權(quán)益凈利率變動=-4.01%依照連環(huán)替代法分析各因素變動關(guān)于權(quán)益凈利率變動的影響程度：1基數(shù)：上年權(quán)益凈利率=5.614%1.9091=18.18%2替代銷售凈利率按本年銷售凈利率計算的上年權(quán)益凈利率=4.

24、533%1.9091=14.68% 銷售凈利率變動的影響2-1=14.68%-18.18%=-3.5%3替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算的上年權(quán)益凈利率=4.533%1.9091=12.98% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響3-2=12.98%-14.68%=-1.7%4替代財務(wù)杠桿：本年權(quán)益凈利率=4.533%2.0833=14.17%財務(wù)杠桿變動的影響4-3=14.17%-12.98%=1.19%三局限性，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。沒有區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債。第三節(jié)管理用財務(wù)報表分析一、管理用財務(wù)報表一財務(wù)管理關(guān)于企業(yè)活動的分

25、類經(jīng)營活動企業(yè)活動銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動與營業(yè)活動有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動企業(yè)在產(chǎn)品和要素市場上進行金融活動籌資活動以及多余資金的利在資本市場上進行圖2-2強調(diào)一下兩個點：1現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動 含義不同2增加股東財富利用閑置資金的金融資產(chǎn)分開考察，需融損益，在現(xiàn)金流量表中要區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量。二管理用資產(chǎn)負債表1.應(yīng)明確的兩個問題：問題說明企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的范圍。例 1要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)2經(jīng)營性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于經(jīng)營損益；金融性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于金融損益。區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)1含義因為它們經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)是銷售商品或提供勞務(wù)，

26、而不是金融業(yè)務(wù)；關(guān)于于銀行等金融企業(yè)來說，貸給別人或吸收別人的款項是經(jīng)營性資產(chǎn)和負債，因為這是它們經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)。劃分經(jīng)營資產(chǎn)(負債)和金融資產(chǎn)(負債)的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致。不可以把經(jīng)營資產(chǎn)形成的收益歸為金融損益，也不可以把金融負債形成的費用歸為經(jīng)營損益。經(jīng)營性資產(chǎn)和負債，是指在銷售商品或提供勞務(wù)的進程中涉及的資產(chǎn)和負債。產(chǎn)和負債。2區(qū)分標志經(jīng)營活動所需要的的閑置資金利用方式。容易混淆的工程：一般考試的時候關(guān)于于不易區(qū)分的工程會指定究竟屬于金融工程還是經(jīng)營工程1幣資金全部貨幣資金經(jīng)營貨幣資金銷售百分比推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額， 金融資產(chǎn)。在編制管理用資產(chǎn)負債表時，考

27、試會明確說出采用哪一種處理方法2短期應(yīng)收票據(jù)如果是以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)；如果是無息應(yīng)收票據(jù)， 應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)。3短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)；長期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)。(4)“應(yīng)收利息是金融工程。5應(yīng)收股利：長期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；短期權(quán)益性投資已經(jīng)劃分為金融工程形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債有利息的負債就是金融負債，沒有利息的負債就是經(jīng)營負債。不容易識別的工程：1短期應(yīng)付票據(jù)：如果是以市場利率計息的，屬于金融負債；如果是無息應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營負債。2優(yōu)先股。從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負債。3“應(yīng)付利息負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債

28、。4長期應(yīng)付款。融資租賃引起的長期應(yīng)付款屬于金融負債，經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款應(yīng)屬于經(jīng)營負債。根據(jù)上述概念，重新編制的管理用資產(chǎn)負債表金融負債金融負債金融負債負債與金融調(diào)整資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債減：經(jīng)營資產(chǎn) 金融資產(chǎn)權(quán)益一切者權(quán)益一切者金融資產(chǎn)減：經(jīng)營負債權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債+一切者權(quán)益經(jīng)營營運資本經(jīng)營性流動資產(chǎn)減：經(jīng)營性流動負債金融負債減：金融資產(chǎn)凈金融負債凈負債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)減：經(jīng)營性長期負債一切者權(quán)益三管理用利潤表區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益經(jīng)營損益和金融損益的劃分，應(yīng)與資產(chǎn)負債表上經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分相關(guān)于應(yīng)。1財務(wù)費用。囊括利息支出(減利息收入)、匯兌損益以及相

29、關(guān)的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn) 財務(wù)費用。2財務(wù)報表的“公允價值變動收益，囊括交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和指定為 以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負債該工程屬于金融資產(chǎn)價值變動形成的損益，應(yīng)計入金融損益 3財長期股權(quán)投資產(chǎn)經(jīng)營活動損益得。4財務(wù)報表的“資產(chǎn)減值損失中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財務(wù)報表附注“資產(chǎn)減值損失中獲得。接合上述原那么請熟練填列下表中各項內(nèi)容)管理用利潤表工程工程本年金額上年金額經(jīng)營損益：營業(yè)收入減：各種經(jīng)營本錢費用稅前經(jīng)盈利潤減：經(jīng)盈利潤所得稅費用稅后經(jīng)營凈利潤(A) 金融損益：稅前利息費用減:利息費

30、用減少所得稅稅后利息費用(B)稅后凈利潤核計(A-B)凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用=稅前經(jīng)盈利潤(1-所得稅稅率) -利息費用(1-所得稅稅率)分攤的簡便方法是根據(jù)企業(yè)實際負擔(dān)的平均所得稅稅率計算各自應(yīng)分攤的所得稅。平均稅率=所得稅費用/利潤總額四管理用現(xiàn)金流量表區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量流量內(nèi)容指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營現(xiàn)金流量流量【提示】此處的“經(jīng)營現(xiàn)金流量與關(guān)于外發(fā)布的“現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不同。前者囊括投資活動的現(xiàn)金流量，隨后者不囊括投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。指企業(yè)因籌資活動和金

31、融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營現(xiàn)金流量實表達金流量的含義實體經(jīng)營現(xiàn)金流量，簡稱實表達金流量?，F(xiàn)金流量確實定企業(yè)實表達金流量企業(yè)實表達金流量=實表達金流量稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資營業(yè)現(xiàn)金毛流量從實表營業(yè)現(xiàn)金凈流量【提示】凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷經(jīng)營資產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資從實表實表達金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，其中：達金流1股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)本錢凈增加=股利-股票發(fā)行或+股票回購量的去2債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈債務(wù)增加或+凈債務(wù)凈減少向分析二、管理用財務(wù)分析體系一改良的財

32、務(wù)分析體系的核心公式權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)*凈財務(wù)杠桿二權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解 1F各影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B 和凈財務(wù)杠桿C關(guān)于權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。基數(shù):F=A+A-BC0000替代A因素A+A-BC1100替代B因素A+A-BC1110替代C因素A+A-BC11112-1：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A變動關(guān)于權(quán)益凈利率的影響32B變動關(guān)于權(quán)益凈利率的影響43C變動關(guān)于權(quán)益凈利率的影響三杠桿奉獻率分析杠桿奉獻率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率凈財務(wù)杠桿本章內(nèi)容非常重要,在歷年的財務(wù)本錢管理考試中所占比重都比擬大,而

33、且容易和第七章接合出現(xiàn)綜合題.建議在熟練掌握各指標運算的根底上,無比搞懂三個管理用財務(wù)報表的內(nèi)涵和編制原理.同時熟悉改良杜邦分析模型的原理和連環(huán)替代法的應(yīng)用.第三章長期方案與財務(wù)預(yù)測第一節(jié)長期方案(略第二節(jié)財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的內(nèi)容內(nèi)容目的狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估量企業(yè)未來的融資需求，廣義的財務(wù)預(yù)測囊括編制全部的預(yù)計財務(wù)報表。123的真正目的是有助于應(yīng)變。二、財務(wù)預(yù)測的方法一銷售百分比法1利用會計等式確定融資需求。2具體方法有：可以根據(jù)統(tǒng)一的財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計，也可以使用經(jīng)過調(diào)整的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)計。2.使用經(jīng)過調(diào)整的管理用財務(wù)報表數(shù)據(jù)來預(yù)計1假設(shè)前提P75各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售

34、收入保持穩(wěn)定的百分比。2融資順序:P75如何籌集該資金取決于它的融資政策。通常，融資的優(yōu)先順序如下：動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負債；增加股本。3根本步驟計算的各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比 據(jù)以前假設(shè)干年度的平均數(shù)確定預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債；各項經(jīng)營資產(chǎn)負債=預(yù)計銷售收入各工程銷售百分比計算資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)核計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)核計預(yù)計需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=增加的銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 -增加銷售收入經(jīng)營負債銷售百分比 -可以動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售額方案銷售凈利率1-股利支付率二財務(wù)預(yù)測

35、的其他方法1最簡單的計算機財務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件；2比擬復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財務(wù)計劃模型；3最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)方案系統(tǒng)。第三節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系一外部融資銷售增長比1/銷售收入增長額計算公式：P77公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:1假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為 0:外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比- 1+銷售增長率銷售增長率方案銷售凈利率1-股利支付率2假設(shè)存在可供動用金融資產(chǎn):用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率)-1+銷售增長率/銷售增長率 方案銷售凈利1-股利支付率公式中的增長率指銷售收入增長率。二外部融

36、資需求的敏感分析計算依據(jù)：根據(jù)增加額的計算公式。外部融資需求的影響因素：1經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比同向2經(jīng)營負債占銷售收入的比反向3銷售增長4銷售凈利率在股利支付率小于 1 的情況下，反向5股利支付率在銷售凈利率大于 0 的情況下，同向6可動用金融資產(chǎn)反向那么能夠增大經(jīng)營資產(chǎn)的因素就是同向因素，能夠減少凈經(jīng)營資產(chǎn)的因素就是反向因素。 而內(nèi)部融資的來源無外乎銷售的增長，銷售凈利率的增加，股利分配率的降低即留存收益 率的上升?？蓜佑玫慕鹑谫Y產(chǎn)的出現(xiàn)也可以視為內(nèi)部融資的一個來源。那么，內(nèi)部融資越 充足，企業(yè)外部融資需求就越?。环粗敲丛酱?。二、內(nèi)含增長率含義：外部融資為零時的銷售增長率。0，長率即可。

37、1假設(shè)金融資產(chǎn)為 0：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-1+銷售增長率/銷售增長率預(yù)計銷售凈利率1-預(yù)計股利支付率2假設(shè)存在可供動用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率)-1+銷售增長率/銷售增長率 預(yù)計銷售凈利率1-預(yù)計股利支付率三、可持續(xù)增長率不發(fā)行新股不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周 /二假設(shè)條件假設(shè)條件1公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；2公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；3公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)，并且且打算繼續(xù)維持下去；4公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且且打算繼續(xù)維持下去；5不愿意或者

38、不打算增發(fā)新股囊括股份回購， 下同。銷售凈利率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變利潤留存率不變增加的一切者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。三、可持續(xù)增長率/二假設(shè)條件假設(shè)條件1公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；2公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；3公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)，并且且打算繼續(xù)維持下去；4公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且且打算繼續(xù)維持下去；5不愿意或者不打算增發(fā)新股囊括股份回購， 下同。銷售凈利率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變利潤留存率不變增加的一切者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。三可持

39、續(xù)增長率的計算公式1.指標理解：可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=一切者權(quán)益增長率因為不增發(fā)新股：一切者權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=一切者權(quán)益增長率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率2根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=利潤留存率 銷售凈利率 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 利潤留存率 銷售凈利率 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率 利潤留存率1 利潤留存率4員必需事先預(yù)計并且且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。提

40、高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超過局部的資金的解決方法提高財務(wù)杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股四、資產(chǎn)負債表比率變動情況下的增長率一規(guī)模經(jīng)濟二整批購置資產(chǎn)三預(yù)測錯誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)第四章財務(wù)估價的根底概念第一節(jié)貨幣的時間價值一、含義的所價值。二、利息的兩種計算方式單利計息：只關(guān)于本金計算利息，各期利息相等。復(fù)利計息：既關(guān)于本金計算利息，也關(guān)于前期的利息計算利息，各期利息不同。三、資金時間價值的根本計算終值與現(xiàn)值1.復(fù)利終值： F=P1+in其中的1+in 被稱為復(fù)利終值系數(shù)或 1 元的復(fù)利終值，用符號F/P，i，n表示。2.復(fù)利現(xiàn)值：P=F1+i-n其中1+i-n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號P/F，i，n表

41、示。3.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/F，i，n與復(fù)利終值系數(shù)F/P，i，n互為倒數(shù)。二年金年金的含義P94：等額、定期的系列收支。年金中收付的間隔時間不一定是 1 年，可以是半年、1 個月等等。2.年金的種類三普通年金的終值與現(xiàn)值1.普通年金終值普通年金現(xiàn)值）+A（P=A（1i11i）+A（+A（1i31i）n）其中被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作P/A，i，n）10一次性款項終值1+in現(xiàn)值1+i-n10普通年金10系數(shù)間的關(guān)系10復(fù)利終值系數(shù)F/P，i，n10F/A，i，n倒數(shù)：償債基金系數(shù)名 稱10復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/F，i，n10P/A，i，n倒數(shù)：投資回收系數(shù)系數(shù)之間的關(guān)系互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)

42、與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)P95 普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)P97四其他年金預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計預(yù)付年方法1：互為倒數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)金終值期的普通年金終值1+i=AF/A，i，n1+i方法2：=年金額預(yù)付年金終值系數(shù)=AF/A，i，n+1-1方法 1：預(yù)付年=同期的普通年金現(xiàn)值1+i=AP/A，i，n1+i金現(xiàn)值方法2：=年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=AP/A，i，n-1+1系數(shù)間的關(guān)系名 稱數(shù)數(shù)遞延年金1遞延年金終值系數(shù)之間的關(guān)系1期數(shù)加 1，系數(shù)減 12預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)1+i1期數(shù)減 1，系數(shù)加 12預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)1+i結(jié)論：只與

43、連續(xù)收支期n有關(guān)，與遞延期m無關(guān)。F=AF/A,i,n)2遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P= A(P/A, i, P/F, i, 012345遞延期m第一次有收支的前一期，本例為2，連續(xù)收支期 n本圖例為 3方法 2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=AP/A，i，m+n-AP/A，i，m012345AAA1m3.永續(xù)年金1終值：沒有2現(xiàn)值：二年內(nèi)計息屢次時有效年利率報價利率有效年利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的利率，也被稱為名義利率。是指借款人每期支付的利息與借款額的比。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。 是指按給定的期間利率每年復(fù)利m稱等價年利率。【提示】當(dāng)

44、每年計息一次時：有效年利率=報價利率當(dāng)每年計息屢次時：有效年利率報價利率計息期利率=報價利率/每年復(fù)利次數(shù)換算公式有效年利率=1+報價利率m1m式中：m 為一年計息次數(shù)。第二節(jié) 風(fēng)險和報酬請理解并且掌握書上的概念，但不要深究課本以外的內(nèi)容。一、風(fēng)險的概念一般概念特征財務(wù)管理 風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險不僅囊括負面效應(yīng)的不確定性，還囊括正面效應(yīng)的不確定性。危險專指負面效應(yīng)；風(fēng)險的另一局部即正面效應(yīng)，可以稱為“時機。與收益相關(guān)的風(fēng)險才是財務(wù)管理中所說的風(fēng)險。二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬一風(fēng)險的衡量方法教材P104圖4-7 連續(xù)型分布概率Pi：概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。利用數(shù)理統(tǒng)計

45、指標方差、標準差、變化系數(shù)計算公式指標假設(shè)未來收益率發(fā)生的結(jié)論假設(shè)收益率的歷史數(shù)據(jù)時預(yù)期值K概率時nKii反映預(yù)計收益的平均化，期望值、均值K (Pii1K )iK =n不能直接用來衡量風(fēng)險。i1K K)2i2n2n 1當(dāng)預(yù)期值相同時，方差越方差 2 (Kii 1K ) pi2K K)2大，風(fēng)險越大。iNi1樣本標準差= (Ki K )2標準差 (K K )2 Piin1當(dāng)預(yù)期值相同時，標準差越大，風(fēng)險越大。i 12總體標準差= (Ki K )2N變化系數(shù)變化系數(shù)=標準差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相關(guān)于角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險不受 三、投資組合的風(fēng)險和報酬數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券

46、風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。一證券組合的預(yù)期報酬率各種證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)。pr=m rApjjj1二投資組合的風(fēng)險計量1.根本公式mpm A A jkjkjk其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A 是第j種證券在投資總額中的比例；A 是第k種證券在jk投資總額中的比例； 是第j種證券報酬率的協(xié)方差。 =r 是第jjkjkjkjkjk種證券與第k種證券報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)， 是第j種證券的標準差， 是第k種證券jk的標準差。1協(xié)方差的含義與確定 =r jkjkjk2相關(guān)系數(shù)確實定(X X ) Y )計算公式間的關(guān)系11r=( X X)2 Y)2r=11協(xié)方差=r jkjkjk相

47、關(guān)系數(shù)r =協(xié)方差 /jkjkjk相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負相關(guān)，說明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1 時，表示完全正相關(guān)，說明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 0 表示不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險較少；負值那么意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險較多證券投資組合的風(fēng)險衡量指標投資組合的標準差 p公式p= a 2 b 2 2ab rpab這里 a 和 b 均表示各別資產(chǎn)的比重與標準差的乘積，a=A;b=A1121r 代表兩項資產(chǎn)報酬之間的相關(guān)系數(shù)；

48、A 表示投資比重。ab三種組合：3.相關(guān)結(jié)論1相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)r12r =112完全正相關(guān)組合的標準差以兩種證券為例p=A+Ap1122組合標準差=加權(quán)平均標準差風(fēng)險分散情況 到達最大。p組合不能抵銷任何風(fēng)險。r =-112=|A-A|P完全負相關(guān)p1122組合可以最大程度地抵銷風(fēng)險。-1r 112根本負相關(guān)或根本正相關(guān)0A+Ap1122資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。3不管投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，那么該投資組合的期望收益率就不變。(四有效集與無效集P111圖4-8投資于兩種證券組合的時機集時機集需注意的結(jié)

49、論報酬率點止。有效集 理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風(fēng)險是最低的。投資者絕不應(yīng)該把一切資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。三種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標準差；無效集較低報酬率和較高的標準差。五相關(guān)系數(shù)與時機集的關(guān)系結(jié)論關(guān)系證券報酬率的相關(guān)r=1，時機集是一條直線，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)系數(shù)越小，時機集曲r股票市價，預(yù)期收益率股票投資人要求的必要報酬率；第六章資本本錢第一節(jié)資本本錢概述一、資本本錢的概念(一)資本本錢的含義含義含義一般說來，資本本錢

50、是指投資資本的時機本錢。資本本錢也稱為最低期望報酬率、投資工程的取舍率、最低可接受的報酬率。時機本錢。二資本本錢的概念的兩個方面我們稱為公司的資本本錢；的資本本錢。二、資本本錢的用途公司的資本本錢主要用于投資決策第八章三、估量資本本錢的方法計算出加權(quán)平均值。加權(quán)平均資本本錢的計算公式為：WACC n K Wjjj 1式 中 ： WACCK 第jjW 第jjn表示不同種類的籌資。第二節(jié)普通股本錢一、資本資產(chǎn)定價模型一根本公式權(quán)益資本本錢=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價Ks=Rf+Rm-Rf式中：R 無風(fēng)險報酬率；f該股票的貝塔系數(shù)；R 平均風(fēng)險股票報酬率；mR-RmfR-Rmf二無風(fēng)險利率的估量通常認為，

51、政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率。通常選擇法選擇長期政府債券比擬適宜。2.選擇票面利率或到期收益率通常選擇法應(yīng)中選擇上市交易的政選擇理由1普通股是長期的有價證券。2資本預(yù)算涉及的時間長。3長期政府債券的利率波動較小。選擇理由府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表。不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率1通貨膨脹的影響關(guān)于利率的影響關(guān)于利率的影響這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如

52、下式：1 r名義 1 r實際1關(guān)于現(xiàn)金流量的影響如果企業(yè)關(guān)于未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是鑒于預(yù)算年度的價格水平，并且消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為： 式中：n相關(guān)于于基期的期數(shù)2決策分析的根本原那么名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。三貝塔值的估量計算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式關(guān)鍵變量的選擇關(guān)鍵關(guān)鍵變量選擇理由有關(guān)預(yù)公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到用 5 年或更長的預(yù)測期長度；的貝塔值更具代表性，但在這段時間里如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大

53、變化，應(yīng)公司本身的風(fēng)險特征可能會發(fā)生變化。當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。收益計量的時使用每周或每月的收益率。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為間間隔間間隔0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。年度收益率較少采用，回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化。使用歷史值估量權(quán)益資本的前提1值的關(guān)鍵驅(qū)動因素:經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和收益周期性四市場風(fēng)險溢價的估量1.市場風(fēng)險溢價的含義市場風(fēng)險溢價=R-RMF通常被定義為在一個相當(dāng)長的歷史時期里，權(quán)益市場平均收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。2.權(quán)益市場收益率的估量是幾何平均數(shù)選擇理由應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要囊括經(jīng)濟繁榮時期，也囊括經(jīng)濟衰退時期。多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。二、股利增長模型一根本公式一般假定收益以固定的年增長率遞增，那么權(quán)益本錢的計算公式為：1PK=0 +gs式中：K 普通股本錢；s 預(yù)期年股利額；1P 普通股當(dāng)前市價；0g股利的年增長率。估算依據(jù)這種方法是根據(jù)過去的股息支付數(shù)據(jù)估