科創(chuàng)系列：從心脈醫(yī)療和賽諾醫(yī)療比較如何看國內(nèi)心臟支架類醫(yī)療器械

1、內(nèi)容目錄心脈醫(yī)療 簡介5相關(guān)公司支架類介入醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模約 142.8 億元82017 年我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入達(dá)到 5473 億元82017 年我國心臟支架的終端市場規(guī)約 102.4 億元8目前我國主動脈及外周血管支架的終端市場規(guī)模在40.4 億元水平10相關(guān)公司產(chǎn)品在技術(shù)上與國外公司差距逐步縮小12心脈醫(yī)療、賽諾醫(yī)療銷售模式：均主要依靠經(jīng)銷商13相關(guān)公司研發(fā)投入占收入比重均較高14在介入醫(yī)療器械市場，進(jìn)口替代正逐步實現(xiàn)15心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重較高16心脈醫(yī)療主要財務(wù)數(shù)據(jù)及與可比公司的比較16心脈醫(yī)療擬募集資金約 億元18上周市場回顧20上周市場主要指數(shù)回調(diào)20三板醫(yī)藥公司重

2、要公告22最新 排隊情況23圖表目錄圖 1：心脈醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)5圖 2：心脈醫(yī)療主動脈覆膜支架類產(chǎn)品占收入比重達(dá) 6圖 3： 2017 年我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入達(dá)到 5473 億元8圖 4： 2017 年我國的 例數(shù)為 753,142 例9圖 5： 2017 年我國冠脈支架植入數(shù)量超過 100 萬支9圖 6： 2017 年我國心臟支架的終端市場規(guī)模為 102.4 億元10圖 7：2017 年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約 億元圖 8：2017 年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約30.1 億元圖 9：我國主動脈腔內(nèi)介入及外周動脈介入手術(shù)量合計約 萬臺 年）12圖 10：公司采取由經(jīng)銷商與子

3、公司合作配送模式，向醫(yī)院進(jìn)行銷14圖 心脈醫(yī)療研發(fā)人員占比約28%15圖 12：賽諾醫(yī)療 研發(fā)人員占比約12%15圖 13：我國冠脈支架競爭格局15圖 14：2018 年心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比約 34.87%16圖 15：2018 年賽諾醫(yī)療前五大客戶占營收比約 18%16圖 16：本周主要指數(shù)漲跌幅20圖 17：成交額環(huán)比情況比較20表 1：心脈醫(yī)療主要產(chǎn)品6表 2：賽諾醫(yī)療主要產(chǎn)品7表 3：不同支架類產(chǎn)品價格差異較大8表 4：心脈醫(yī)療主要產(chǎn)品為自主研發(fā)12表 5：諾醫(yī)療 產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于對照競品13表 6：公司研發(fā)投入比較（單位：元）14表 7：各公司研發(fā)費(fèi)用率比較14表 8：公司主要財務(wù)

4、指標(biāo)17表 9：可比公司簡介及數(shù)據(jù)比較17表 10：公司擬募集資金約 億元18表 心脈醫(yī)療項目產(chǎn)品方案及數(shù)量18表 12：賽諾醫(yī)療高端介入治療器械擴(kuò)能升級項目產(chǎn)能19表 13：可比公司估值19表 14：三板醫(yī)藥個股漲跌幅前十21表 15：新三板醫(yī)藥公司相關(guān) 排隊情況23心脈醫(yī)療 簡介2019 年 4 月 了 賽諾醫(yī)療 與心脈醫(yī)療的異同。心脈醫(yī)療的間接控股股東為香港聯(lián)交所主板上市公司微創(chuàng)醫(yī)療，其第一大股東為 Otsuka edcal（大冢醫(yī)療23.90。最近 24個月內(nèi)微創(chuàng)醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直較為分散，不存在單一股東及其一致行動人合計持股比例超過 30%或能夠單獨(dú)決定股東大會審圖 1：心脈醫(yī)療股權(quán)

5、結(jié)構(gòu)資料來源： 招股書82%周血管介入醫(yī)療器械企業(yè)，近年來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。在主動脈支架產(chǎn)品方面， 公司優(yōu)勢產(chǎn)品 Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及輸送系統(tǒng)、 Hercules 分叉型覆膜支架及輸送系統(tǒng)、 Aegis 分叉型大動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)等的整體銷量逐漸增加； Castor 分支型覆膜支架于 2017 年三季度末上市銷售并已獲得市場廣泛認(rèn)可， 2018 年銷量大幅提升，目前仍處于快速放量階段。圖 2：心脈醫(yī)療主動脈覆膜支架類產(chǎn)品占收入比重達(dá) 82%其他產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)收入1%術(shù)中支架類16%主動脈支架類82%資料來源： 招股書產(chǎn)品圖片產(chǎn)品圖片胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)外

6、周血管支產(chǎn)品圖片產(chǎn)品圖片胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)外周血管支架系統(tǒng)腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)外周血管球囊擴(kuò)張導(dǎo)管術(shù)中支架類產(chǎn)品主動脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管資料來源：公司招股書，u91.47%。說明：冠狀動脈是專供心臟血液的動脈（賽諾醫(yī)療 產(chǎn)品領(lǐng)域。主動脈是體循環(huán)的動脈主干（心脈醫(yī)療 產(chǎn)品領(lǐng)域。產(chǎn)品圖片產(chǎn)品圖片生物降解藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)產(chǎn)品圖片產(chǎn)品圖片生物降解藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)PTCA 球囊擴(kuò)張導(dǎo)管冠脈支架及輸送器PTCA 球囊擴(kuò)張導(dǎo)管顱內(nèi)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管非順應(yīng)性PTCA 球囊擴(kuò)張導(dǎo)管資料來源：公司招股書，從產(chǎn)品單價的角度比較，心脈醫(yī)療產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，表現(xiàn)更為良性，而賽諾醫(yī)療產(chǎn)品價格持續(xù)下滑產(chǎn)品單價下降。（招股書披

7、露原文為2017、201816625元、252.0元，降幅分別為 7.121.64表 3：不同支架類產(chǎn)品價格差異較大201620172018心脈醫(yī)療主動脈支架類16,927.0716,907.6617,274.88增幅-0.11%2.17%心脈醫(yī)療術(shù)中支架類5,511.825,474.575,575.65增幅-0.68%1.85%賽諾醫(yī)療 BuMA 產(chǎn)品單價233521681916增幅-7.15%-11.62%資料來源：招股書142.8億元2017 年我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入達(dá)到 5473 億元圖 3： 2017 年我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入達(dá)到 5473 億元6000547318%5000圖

8、3： 2017 年我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入達(dá)到 5473 億元6000547318%5000489016%300010%8%20006%10004%2%0201320142015201620170%資料來源： 招股書我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入（億元）增速2017 102.4億元狹窄區(qū)，是經(jīng)皮冠狀動脈介入治療（PCI）中常用的醫(yī)療器械，具有疏通動脈血管的作用。因創(chuàng)傷小、效果好， 成為目前治療心血管狹窄的主要手段之一。2017 年中國的 手術(shù)例數(shù)為 75 100 萬人有 542 例患者進(jìn)行 治療，而同期日本每 100 萬人中超過 2,000 例患者接受 3,000 見，中國人均 手術(shù)量與發(fā)達(dá)國家相比

9、仍然處于較低水平。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及醫(yī)療保障水平的上升，我國 PCI 手術(shù)例數(shù)由 2009 年的 228,380 例增長至 2017 年的 753,142 16.09% 的需求處于快速釋放中。圖 4： 2017 年我國的 例數(shù)為 753,142 圖 4： 2017 年我國的 例數(shù)為 753,142 例800000753,142700000666,495600000500,946567,583388,836454,505400000284,936341,069300000228,3802000001000005%00%200920102011201220132014201520162017資料

10、來源： 招股書；全國介入心臟病學(xué)論壇（CCIF）平均植入冠脈支架數(shù)為 1.47 2017圖 5： 2017 年我國冠脈支架植入數(shù)量超過 100 萬支111100圖 5： 2017 年我國冠脈支架植入數(shù)量超過 100 萬支11110018%1008516%80697514%12%6010%8%406%204%2%0201320142015201620170%資料來源： 招股書；全國介入心臟病學(xué)論壇（CCIF）植入支架數(shù)（萬支）增速根據(jù)以上冠脈支架植入數(shù)據(jù)， 結(jié)合2017 9,247元/支2171024億元。復(fù)合增速參考支架植入復(fù)合增速約 12.7%。圖 6： 2017 年我國心臟支架的終端市場規(guī)

11、模為 102.4 億元圖 6： 2017 年我國心臟支架的終端市場規(guī)模為 102.4 億元1201029210081807463.476040204%020132014201520162017資料來源： 招股書；全國介入心臟病學(xué)論壇（CCIF）目前我國主動脈及外周血管支架的終端市場規(guī)模在 40.4 億元水平目前，我國治療主動脈疾病的臨床方案主要分為藥物保守治療、外科開放式治療、腔內(nèi)介入治療。 腔內(nèi)介入治療是近年來迅速發(fā)展起來的一門嶄新臨床治療技術(shù)， 采用一系列介入器械與材料和現(xiàn)代化數(shù)字診療設(shè)備進(jìn)行結(jié)合的診斷與治療操作。與傳統(tǒng)外科開放手術(shù)相比，主動脈腔內(nèi)介入治療技術(shù)只需在患者腿部股動脈切口，將覆

12、膜支架系統(tǒng)導(dǎo)入到病變部位后進(jìn)行釋放，使覆膜支架在血管腔內(nèi)將動脈瘤隔絕，消除動脈瘤壁承受的血流沖擊并維持主動脈血流通暢。主動脈腔內(nèi)介入治療憑借其創(chuàng)傷小、并發(fā)癥少、安全性高、患者痛苦少的優(yōu)勢，近年來受到臨床醫(yī)生和患者的認(rèn)可。服務(wù)于腔內(nèi)介入治療需求，主動脈覆膜支架是主動脈疾病治療中經(jīng)常使用的介入醫(yī)療器械。受益于我國人口老齡化加速，我國主動脈及外周血管疾病患者人數(shù)將呈現(xiàn)不斷增長的趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的相關(guān)研究報告，預(yù)計到 2022 達(dá)到 19.5 2017 年到 2022 年的年復(fù)合增長率為 2022 年，我國外周血管介入醫(yī)療器械市場達(dá)到 71.2 億人民幣，2017 年到 2022 年的年復(fù)合增

13、長率為 18.8%，持續(xù)保持較高速增長。此外，主動脈及外周血管疾病檢出率和滲透率不斷提高，主動脈及外周血管手術(shù)量呈現(xiàn)快速增長趨勢。 2017 年，我國主動脈支架型腔內(nèi)介入手術(shù)量、外周動脈介入手術(shù)量分別為25,621 臺、 99,400 2022 50,569 臺、 170,798 我國主動脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械正處于高速成長階段，市場規(guī)模由 2013 年的 5.5 億元增長至 2017 的 億元，復(fù)合增長率高達(dá) 2022 年增長至 19.5 億元。圖 7：2017 年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約 10.3 億元資料來源： 招股書；弗若斯特沙利文我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模由 2013

14、 年的 17.0 億元增長至 2017 年的 30.1 億人民幣，復(fù)合增長率達(dá) 15.4%，預(yù)計至 2022 年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模將增至 71.2 億元。目前，我國該領(lǐng)域市場主要被國外企業(yè)占據(jù)，隨著我國生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)能力的不斷增強(qiáng)， 預(yù)期國產(chǎn)醫(yī)療器械的市場份額將持續(xù)提升。圖 8：2017 年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約 30.1 億元資料來源： 招股書；弗若斯特沙利文隨著“健康中國”戰(zhàn)略的實施，中國醫(yī)療服務(wù)體系改革向縱深推進(jìn)，醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療水平逐步提升，全民健康體檢意識不斷提高， 主動脈及外周血管疾病檢出率逐步提高、手術(shù)量快速增長。目前，我國主動脈及外周血管疾病的檢出率、治

15、療滲透率相比國際成熟市場仍然較低。 在醫(yī)療資源日益豐富、 臨床醫(yī)生技術(shù)水平不斷提高、國產(chǎn)品牌技術(shù)和安全性持續(xù)提升的背景2017 25,621臺、 99,40臺（12.5，預(yù)計至 2022年，將分別增長至50,569 臺 、 170,798 臺 。圖 9：我國主動脈腔內(nèi)介入及外周動脈介入手術(shù)量合計約 12.5 萬臺（2017 年）資料來源： 招股書；弗若斯特沙利文綜上所述：目前我國主動脈及外周血管支架的終端市場規(guī)模在 40.4 億元水平：其中主動脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約10.3 億元。142.8 億元（102.4 億億。相關(guān)公司產(chǎn)品在技術(shù)上與國外公司差距逐步縮?。ㄕ泄蓵┍?4：心脈醫(yī)療

16、主要產(chǎn)品為自主研發(fā)產(chǎn)品類型技術(shù)名稱技術(shù)來源技術(shù)先進(jìn)性表征分支支架制備技術(shù)自主研發(fā)全球第一個獲批上市的分支型產(chǎn)全性胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)18F 超低外徑系統(tǒng)制備技術(shù)自主研發(fā)超低外徑的胸主動脈支架系統(tǒng)，導(dǎo)入性能優(yōu)良精準(zhǔn)釋放技術(shù)自主研發(fā)精準(zhǔn)后釋放結(jié)構(gòu)， 減少釋放偏差，有效利用錨定區(qū)軟鞘跨弓技術(shù)自主研發(fā)降低支架系統(tǒng)跨弓時對血管的刺腹主動脈覆膜支架系統(tǒng)一體式支架系統(tǒng)制備技術(shù)自主研發(fā)腔較小的病例14F 超低外徑系統(tǒng)制備技術(shù)自主研發(fā)超低外徑的腹主動脈支架系統(tǒng)，導(dǎo)入性能優(yōu)良術(shù)中支架系統(tǒng)外科支架制備技術(shù)自主研發(fā)國內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)球囊擴(kuò)張導(dǎo)管力學(xué)傳遞設(shè)計技術(shù)自主研發(fā)體推送

17、性能和通過性資料來源：招股書藥物支架獨(dú)特的涂層技術(shù)優(yōu)勢使該產(chǎn)品的支架涂層結(jié)合30 天體內(nèi)完全釋放， 藥物載體可在體內(nèi) 6 公司自 BuMA 支架上市以來開展了一系列的臨床研究項目，以證實本產(chǎn)品的安全性和有效性優(yōu)勢。自 2011 年起，公司聯(lián)合國內(nèi)多家權(quán)威臨床研究中心和機(jī)構(gòu)共開展了 6 項臨床試驗項目，共入組研究受試者 5,388 BuMA 產(chǎn)品的表現(xiàn)都顯著優(yōu)于對照競品，相關(guān)研究結(jié)果在國內(nèi) 生物降解藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)于 2011 年被國家科技2014（相關(guān)公司招股書）表 5：諾醫(yī)療 BuMA 產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于對照競品制造商商品名支架平臺設(shè)計涂層設(shè)計涂層降解時間藥物體內(nèi)藥物釋放周期涂層技術(shù)賽諾醫(yī)療B

18、uMA316L 米底 部 涂層 電子接枝涂層藥物涂層:PLGA 聚乳酸- 乙醇酸共聚物藥 物 涂層:6 周雷帕霉素30 完全釋放天內(nèi)電子接枝涂層+ 物理涂覆（ 藥物涂層）國 際 競 爭廠商 A競品 A鈷鉻合金，支架壁厚 81-86 微米底 部 涂層 藥物涂層: 含氟聚 合 物(PVDF-HFP)不可降解雷帕霉素衍生物30 天內(nèi)釋放80%藥物物理涂覆國 際 競 爭廠商 B競品 B鈷鉻合金，支架壁厚 89 微米Biolinx 聚合物(C10-C19-PVP共混聚合物)不可降解佐他莫斯60 天內(nèi)釋放85%藥物物理涂覆國 際 競 爭 廠商 C競品 C鉑鉻合金，支架壁厚 74-81 微米聚乳酸-乙醇酸共

19、聚物約 4 個月雷帕霉素衍生物3 個月物理涂資料來源：招股書此外，三板公司 垠藝生物（835066.OC）自主研發(fā)推出國際首個批準(zhǔn)用于冠狀動脈分叉病變的藥物洗脫球囊導(dǎo)管。（公司 2017 年年報）心脈醫(yī)療、賽諾醫(yī)療銷售模式：均主要依靠經(jīng)銷商心脈醫(yī)療2018 年末，賽諾醫(yī)療合作經(jīng)銷商超過 400 家，產(chǎn)品銷售覆蓋全國 30 個省市的超過 1,000 家醫(yī)院，其中超過 600 家醫(yī)院為三級醫(yī)院。圖 10：公司采取由經(jīng)銷商與子公司合作配送模式，向醫(yī)院進(jìn)行銷售資料來源： 招股書相關(guān)公司研發(fā)投入占收入比重均較高心脈醫(yī)療 2018 4786 萬元，占收入比重約 20.71%。賽諾醫(yī)療 2018 年研發(fā)投入

20、約 34.17%A 股可比公司 樂普醫(yī)療年研發(fā)4.72 17.5%、心脈醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用率約 12.6%，高于 9.5%可比公司平均值。表 6：公司研發(fā)投入比較（單位：萬元）項目心脈醫(yī)療賽諾醫(yī)療研發(fā)支出合計4,78613,000其中：費(fèi)用化金額2,9036,655資本化金額1,8836,345當(dāng)期營業(yè)收入23,11338,042研發(fā)支出占比20.71%34.17%資料來源：招股書表 7：各公司研發(fā)費(fèi)用率比較（%）公司簡稱2018 年度2017 年度2016 年度樂普醫(yī)療5.815.174.86正海生物8.28.988.44凱利泰4.194.815.79大博醫(yī)療8.629.038.64先健科技20.

21、6915.216.3算術(shù)平均9.508.648.81賽諾醫(yī)療17.516.728.6心脈醫(yī)療12.612.216.0資料來源：招股書從人員構(gòu)成比較：心脈醫(yī)療員工總數(shù)為 284 人，其中研發(fā)人員占比約 28% 。賽諾醫(yī)療員工總數(shù)為 461 人，其中研發(fā)人員占比約 12%。圖 11：心脈醫(yī)療研發(fā)人員占比約 28%圖 12：賽諾醫(yī)療 研發(fā)人員占比約 12%行政管理研發(fā)人員12%管理人員14%生產(chǎn)人員50%銷售人員24%8%銷售人員15%生產(chǎn)人員研發(fā)人員26%資料來源：Wind資料來源：Wind在介入醫(yī)療器械市場，進(jìn)口替代正逐步實現(xiàn)主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械市場按照產(chǎn)品應(yīng)用的手術(shù)量排名，2018 年

22、。冠脈介入醫(yī)療器械市場市場：我國冠脈支架市場中的產(chǎn)品可劃分為國產(chǎn)品牌和進(jìn)口品牌兩大類別。國產(chǎn)品牌主要包括微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、吉威醫(yī)療、賽諾醫(yī)療等，進(jìn)口品牌包括波士頓科學(xué)、美敦力、雅培等。據(jù)不完全統(tǒng)計， 早在 2005 年，我國冠脈支架市場中進(jìn)口品牌產(chǎn)品占主導(dǎo)地位， 美敦力、波士頓科學(xué)、強(qiáng)生等品牌的產(chǎn)品市場份額合計超過 60%。經(jīng)過十余年的發(fā)展，國內(nèi)冠脈支架廠家逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代， 至 2017 年， 國產(chǎn)品牌市場占有率已經(jīng)超過 70%， 超過進(jìn)口品牌產(chǎn)品市場占有率。賽諾醫(yī)療心臟支架在我國的市場占有率約為 11.62%，且呈逐年上升態(tài)勢。圖 13：我國冠脈支架競爭格局其他微創(chuàng)醫(yī)療30%樂普醫(yī)療賽諾

23、醫(yī)療12%吉威醫(yī)療15%資料來源： 招股書，心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重較高2018 年心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重約 34.87%；而賽諾醫(yī)療 年前五大客戶占營收比重約 18%。兩公司的第一大客戶均為：北京邁得諾醫(yī)療技術(shù)有限公司。心脈醫(yī)療對該公司的銷售額約2,975 萬元，占心脈醫(yī)療年度營業(yè)收入比例約 12.87%；賽諾醫(yī)療對該公司的銷售額約 3462 萬元，占賽諾醫(yī)療年度營業(yè)收入比例約 9.10%。圖 14：2018 年心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重約 34.87%2016前五大客戶占比39.42%33.61%34.87%201739.42%33.61%34.87%資料來源： 招股書圖 15

24、：2018 年賽諾醫(yī)療前五大客戶占營收比重約 18%2016前五大客戶占比18.85%17.46%18.01%201718.85%17.46%18.01%資料來源： 招股書心脈醫(yī)療主要財務(wù)數(shù)據(jù)及與可比公司的比較心脈醫(yī)療 2018 年實現(xiàn)收入約 2.31 億元，同比增長 40%；實現(xiàn)凈利潤約 8372 萬元，同比增長約 35%。表 8：公司主要財務(wù)指標(biāo)項目2016 年度2017 年度2018 年度資產(chǎn)總額（萬元）18,859.6222,426.1626,881.63歸母所有者權(quán)益（萬元）12,337.7818,801.6721,615.52資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）34.5816.1619.59營業(yè)收

25、入（萬元）12,532.6716,513.4823,112.75歸母凈利潤（萬元）4,111.386,338.629,064.79扣非歸母凈利潤（萬元）3,859.396,221.918,371.86加權(quán)平均 ROE（%）48.9140.7150.15經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（萬元）3,013.496,935.5310,685.18現(xiàn)金分紅（萬元）3000-640032.8527.2720.71資料來源：招股書表 9：可比公司簡介及數(shù)據(jù)比較公司簡稱市值收入利潤公司簡介1微 創(chuàng) 醫(yī) 療 約 115 億港幣2018年約52億港幣2018 年凈利潤約1.87 億港幣公司成立于 1998 年，是港交所上市

26、公司，產(chǎn)品球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等。2樂普醫(yī)療（ 300003.SZ）490公司支架產(chǎn)品收入占比約2018 年 總 收 入 63.56品收入約 億元人民幣）2018 年凈利潤約12.5 億元人民幣1999 A （）3吉威醫(yī)療未上市公司成立于 2003 年，產(chǎn)品覆蓋藥物洗脫支架、1,000 4美敦力約 1190 億美元約 299.5 億美元約 31 億美元公司成立于 1949 年，總部位于美國明尼蘇達(dá)州療等領(lǐng)域。美敦力目前主打的心臟支架產(chǎn)品為2010 5波士頓科學(xué)約 530 億美元約 98.2 億美元約 16.7 億美元公司成立于 1979 年，總部位于美國馬薩諸塞州Synergy 藥物洗脫冠脈支架。6雅

27、培約1390億美元(2018年公司器械收入占比約37%)306板塊收入約億美元）約 23.7 億美元公司于 1888 150 資料來源：招股書、Wind、心脈醫(yī)療擬募集資金約 6.51億元2008 2009 公司發(fā)行前總股本為 5397.82 萬股，公司擬首次公開發(fā)行不超過 1,800 萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于 25%，擬募集約 6.51 億元。若公司募集資金達(dá)到預(yù)期金額，公司整體估值約 26 億元。公司擬募集資金約 6.51 億元，主要募投項目為：高端介入治療器械擴(kuò)能升級項目。表 10：公司擬募集資金約 6.51 億元序號項目名稱投資總額（ 萬元）計劃使用募集資金（ 萬元）占比一

28、主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化項目15,128.4515,128.4523.2%二主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械研究開發(fā)項目35,497.8735,497.8754.5%三營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項目4,483.594,483.596.9%四補(bǔ)充流動資金10,000.0010,000.0015.4%65,109.9165,109.91100%資料來源：招股書心脈醫(yī)療項目建設(shè)地點(diǎn)位于上海國際醫(yī)學(xué)園區(qū)內(nèi)康新公路 3399 弄 1 入醫(yī)療器械 35,100 條的生產(chǎn)能力。Minos 腹主動脈覆膜支架、 Fontus 分支型術(shù)中支架、 ReewarmPTX 藥物球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、 表 11：心脈醫(yī)療項目產(chǎn)品

29、方案及數(shù)量序號產(chǎn)品名稱產(chǎn)品量（萬條）1主動脈支架類產(chǎn)品1.152術(shù)中支架類產(chǎn)品0.243外周類產(chǎn)品2.12總計3.51資料來源：招股書2018 年 支架產(chǎn)能約為 19 萬條/ Thonic 和 球囊擴(kuò)張導(dǎo)管產(chǎn)能分別約為 2.5 萬套/2.67 （招股書）表 12：賽諾醫(yī)療高端介入治療器械擴(kuò)能升級項目產(chǎn)能序號產(chǎn)品名稱年產(chǎn)量（萬套/年）1冠脈藥物支架202預(yù)擴(kuò)球囊73后擴(kuò)球囊74顱內(nèi)藥物支架1總計35資料來源：招股書可比公司（微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、垠藝生物）平均 PE 約 55.58 倍。從相對估值角度，若成功上市，賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療的上市公司估值均有提升空間。表 13：可比公司估值序號產(chǎn)品名稱市值

30、/招股書預(yù)計估值（億元）收入（億元）歸母凈利（億元）PE0853.HK微創(chuàng)醫(yī)療100.7044.881.6062.85300003.SZ樂普醫(yī)療477.8463.5612.1939.21835066.OC垠藝生物16.411.090.2564.67平均55.58A19043.SH賽諾醫(yī)療14.73.80.8916.52A19086.SH心脈醫(yī)療262.310.9128.572018 17 18 風(fēng)險提示：未能成功上市的風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險上周市場回顧上周市場主要指數(shù)回調(diào)上周市場主要指數(shù)回調(diào)：A 股上證綜指下跌 1.74%、1.55%。三板成指下跌 0.10%、三板做市指數(shù)

31、下跌 1.44%4 A 股主要指數(shù)成交額環(huán)比上漲。圖16：本周主要指數(shù)漲跌幅圖 17：成交額環(huán)比情況比較0%5%0%資料來源：Wind資料來源：Wind三板醫(yī)藥個股最高周漲幅為 漲幅前十名的個股分別為：浩大海洋、錦波生物、瑞興三板醫(yī)藥個股最高周跌幅為 跌幅前十名的個股分別為上周漲幅前十、跌幅前十個股2018 以來漲幅前十、跌幅前十個股證券代碼證券簡稱周漲跌幅（ 上周漲幅前十、跌幅前十個股2018 以來漲幅前十、跌幅前十個股證券代碼證券簡稱周漲跌幅（ %)證券代碼證券簡稱年漲跌幅（ %)872031.OC浩大海洋100%832521.OC合一康700%832982.OC錦波生物58%834222

32、.OC邁動醫(yī)療196%835553.OC瑞興醫(yī)藥50%830793.OC阿拉丁111%835265.OC同禹藥包46%835346.OC賽普特101%漲幅前十430017.OC星昊醫(yī)藥22%833199.OC靈巖醫(yī)療100%430300.OC辰光醫(yī)療21%872031.OC浩大海洋100%834909.OC漢氏聯(lián)合10%833234.OC美創(chuàng)醫(yī)療90%839056.OC軼德醫(yī)療5%831332.OC申高制藥83%833179.OC南京試劑5%832548.OC金泉科技61%831983.OC春盛中藥5%870859.OC隆賦藥業(yè)60%836813.OC格蘭尼-11%430323.OC天階生物-51%830833.OC九生堂-11%834068.OC藍(lán)氧科技-53%430335.OC華韓整形-12%835300.OC人為峰-56%832278.OC鹿得醫(yī)療-12%870773.OC鵬海制藥-56%跌幅前十831397.OC康澤藥業(yè)-13%871107.OC希思醫(yī)美-63%834222.OC邁動醫(yī)療-13%831942.OC天一生物-69%832705.OC達(dá)瑞生物-16%871082.OC龍翔藥業(yè)-72%836895.OC賽