生物醫(yī)藥企業(yè)Ｒ＆Ｄ融資渠道結(jié)構(gòu)問題及其對策研究

1、生物醫(yī)藥企業(yè)融資渠道構(gòu)造問題及其對策研究 辜團(tuán)力陳海聲曹曉麗【摘要】目前，生物醫(yī)藥企業(yè)rd融資渠道構(gòu)造存在很多問題，本文分析了這些問題的成因，并從政府、外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身等三個角度分別提出解決融資渠道狹窄、融資規(guī)模缺乏的有力對策。引言在現(xiàn)代社會里，rd是企業(yè)生存和開展的生命線，這一點(diǎn)在以高新技術(shù)為主導(dǎo)的生物醫(yī)藥企業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯。通過rd活動，生物醫(yī)藥企業(yè)可以更有效地開發(fā)出新產(chǎn)品、對老產(chǎn)品進(jìn)展晉級換代，從而可以節(jié)約其經(jīng)濟(jì)本錢，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益。而且，生物醫(yī)藥企業(yè)可以形成自己的優(yōu)勢產(chǎn)品，在日益劇烈的競爭中搶占制高點(diǎn)，獲得先發(fā)優(yōu)勢；與此同時(shí)，生物醫(yī)藥企業(yè)的rd活動是需要大量的資金投入的，而融資渠

2、道的寬窄、深淺直接影響著公司的rd投資資金。因此，加強(qiáng)對企業(yè)的rd融資渠道管理成為企業(yè)的重要工作。一、rd融資渠道構(gòu)造現(xiàn)狀分析企業(yè)的融資渠道主要有以下幾種：股權(quán)融資通過籌集資本或在資本市場上發(fā)行股票、利潤再投資從銷售收入中提取一定的比例、銀行貸款、商業(yè)信譽(yù)、政府資助等方式。上述融資渠道構(gòu)成了企業(yè)的融資渠道構(gòu)造。而目前我國生物醫(yī)藥企業(yè)rd融資渠道單一，主要為企業(yè)利潤再投資，詳細(xì)的融資渠道構(gòu)造如下：一股權(quán)性rd融資罕見股權(quán)融資的方式有兩種，第一種為籌集資本，這種方式為以rd新產(chǎn)品為公司目的的任務(wù)型公司所采用；第二種為通過資本市場發(fā)行股票，這種方式為上市公司所采用。當(dāng)前資本市場低迷，而任務(wù)型的公司并

3、不多見，因此，利用股權(quán)融資的方式獲取的資金并不多。二利潤再投資是絕大部分企業(yè)rd資金的主要來源，但投入比例低于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)資料說明，我國企業(yè)的意向融資順序大體為“利潤再投資、股權(quán)融資、債權(quán)融資，這與“啄序理論相違犯；而從融資規(guī)模來看，生物醫(yī)藥企業(yè)rd資金提取比例多集中在3%，5%這個區(qū)間，而根據(jù)國家的相關(guān)指導(dǎo)，高新技術(shù)企業(yè)rd資金提取比例應(yīng)不低于銷售收入的5，而國外企業(yè)那么甚至超過10。絕大部分企業(yè)尚未到達(dá)國家要求，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外企業(yè)。三rd融資中銀行借款比例不確定，如為單純的rd融資，很難獲得銀行借款由于大多數(shù)企業(yè)獲得銀行貸款的直接目的是用于補(bǔ)充流動資金或者擴(kuò)大規(guī)模消費(fèi)，而不是為了單純的rd

4、活動，而在獲得貸款后，企業(yè)有可能將部分貸款用于rd活動，而企業(yè)對該部分貸款也沒有專門的管理。因此，很難分清楚銀行貸款有沒有、終究有多少用于rd活動，銀行貸款占rd融資的比例無法確定。但假設(shè)為單純的rd融資，由于銀行的慎重態(tài)度，不愿承擔(dān)rd的高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行不會提供專門的貸款用于企業(yè)的rd活動。四部分企業(yè)利用商業(yè)信譽(yù)籌集rd資金利用商業(yè)信譽(yù)的方式又包括兩種：一種為通過rd工程的新產(chǎn)品客戶預(yù)先收取一定的款項(xiàng)，假設(shè)工程失敗，那么該資金可以不用全部歸還；另一種為與合作投資者共同開發(fā)，利用自己的信譽(yù)尋找可以信賴的合作者，而兩種方式的最終結(jié)果都分散了rd活動的風(fēng)險(xiǎn)。但利用這種方式籌集資金的也只是部分企業(yè)，

5、而且金額也非常有限。五政府資助的rd資金占資金總需求的比例不大大約只有10的rd總需求資金可以得到政府的資助，作為高新技術(shù)行業(yè)，其rd活動相對具有更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，該比例并不大。二、rd資金短缺和融資渠道狹窄的矛盾分析生物醫(yī)藥行業(yè)迅速開展，需要更多的rd資金的投入，因此要擴(kuò)大rd資金的投入。而目前我國rd融資渠道單一，導(dǎo)致企業(yè)rd資金投入缺乏，影響了企業(yè)自主創(chuàng)新的才能。企業(yè)除應(yīng)擴(kuò)大利潤再投資外，應(yīng)更多地借助于外部資本。但在當(dāng)前的融資市場上，要通過外部資本來獲得rd資金的可能性不大，這主要因?yàn)椋阂籸d活動的特殊性使其融資渠道有限一般來說，高新技術(shù)企業(yè)的rd活動具有風(fēng)險(xiǎn)較大、結(jié)果不確定、投資回收期

6、長等特點(diǎn)，不熟悉行業(yè)動態(tài)及投資特點(diǎn)的投資者將會在宏大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性前止步；而當(dāng)公司的資產(chǎn)是無形資產(chǎn)如技術(shù)、商業(yè)機(jī)密等時(shí)，從傳統(tǒng)渠道外部融資那么會更為困難。二銀行不愿意提供資金扶持1.上述rd活動的特殊性，使銀行望而止步；2.銀行貸款本錢較高，包括rd投資工程評估的本錢；3.當(dāng)前銀行呆壞賬金額較多，為控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行嚴(yán)格控制了貸款的條件，并追究責(zé)任到個人，使放貸人員在放貸過程中更趨于慎重；4.絕大多數(shù)公司在申請貸款的過程中不能獲得貸款擔(dān)保，在目前的金融環(huán)境下，銀行不太可能把有限的資金放貸給高風(fēng)險(xiǎn)的rd工程。三政府投入缺乏目前我國的科技投入非常有限，面對眾多的企業(yè)rd工程，這部分資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的

7、，如前所述，政府投入的僅占總資金需求的10左右。而且，在資金投入方向上，也呈現(xiàn)出“嫌貧愛富和“輕實(shí)驗(yàn)性研究，重應(yīng)用研究的傾向，大企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)較小的應(yīng)用性開發(fā)工程獲得的政府扶持更多，而更需求政府扶持的中小企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)較大的根底研究型工程獲得的rd資金較少。這種情況極大地降低了政府扶持資金的效用。四資本市場不能為企業(yè)的rd籌集資金這主要表現(xiàn)為：1.我國主板市場缺少層次，只能為大企業(yè)提供融資效勞，中小企業(yè)根本無法進(jìn)入，且當(dāng)前資本市場乏力，大企業(yè)為防止股權(quán)稀釋也不一定愿意利用資本市場籌集rd資金；2.雖然創(chuàng)業(yè)板市場對企業(yè)入市的要求比主板市場低，但對技術(shù)還不成熟急需資金的中小型生物制藥企業(yè)來說，保薦人制度、

8、嚴(yán)格的信息披露等限定都是一道壁壘；3.中小企業(yè)板建立時(shí)間尚短，需要生物制藥企業(yè)和具有戰(zhàn)略目光的投資人有足夠的時(shí)間去認(rèn)識這個市常只有經(jīng)歷了資金供求雙方互相理解的過程之后市場才能繁榮，而這個過程決不是一個瞬間。五商業(yè)信譽(yù)參差不齊，難以區(qū)分我國企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)普遍不佳，這就導(dǎo)致了相關(guān)機(jī)構(gòu)在提供資金過程中，擔(dān)憂資金的回收問題。而且，目前我國相關(guān)的信譽(yù)制度并沒有完全建立起來、也沒有統(tǒng)一的信譽(yù)評價(jià)指標(biāo)，故相關(guān)機(jī)構(gòu)無法分清楚參差不齊的眾多企業(yè)的信譽(yù)，在提供資金過程中心存顧慮。六信息傳遞不暢順信息傳遞不暢順主要表如今兩個方面，1.在rd融資過程中，部分企業(yè)有時(shí)為到達(dá)融資目的而不惜制造虛假數(shù)據(jù)或隱瞞不利數(shù)據(jù)以符合

9、相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)、政府資金扶持中的關(guān)于自有資金比例的標(biāo)準(zhǔn)等。在這個過程中，相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)處于信息不對稱的優(yōu)勢方，他們無法理解企業(yè)真正的情況，因此，不敢貿(mào)然提供rd資金。2.由于信息障礙雙方無法理解各自的需要，而假設(shè)通過營利性中介機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)的尋租費(fèi)用一般來說都不低，導(dǎo)致交易本錢過高。三、拓寬生物醫(yī)藥企業(yè)rd融資渠道的對策要拓寬生物醫(yī)藥企業(yè)rd的融資渠道，不僅需要企業(yè)自身練好內(nèi)功、進(jìn)步融資才能、降低rd風(fēng)險(xiǎn)，而且需要整個社會提供一個寬渠道、低本錢、高效率的環(huán)境。詳細(xì)來說，要解決生物醫(yī)藥企業(yè)rd融資構(gòu)造的問題，需要從政府、外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身等各個方面共同努力。一從政府方面來看為進(jìn)步企業(yè)

10、乃至整個社會的創(chuàng)新和可持續(xù)開展才能，政府作為企業(yè)rd融資的宏觀管理者，應(yīng)在政策導(dǎo)向、資金扶持、企業(yè)監(jiān)管、信息溝通等方面來努力：1.完善相關(guān)的法規(guī)政策建立，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)生物醫(yī)藥行業(yè)rd投融資的積極性。政府應(yīng)秉承“法律標(biāo)準(zhǔn)、政策引導(dǎo)；公開、公平、公正；直接支持和間接支持相結(jié)合、不支持消極和不保護(hù)落后的原那么加強(qiáng)完善相關(guān)的法規(guī)政策建立，以鼓勵技術(shù)創(chuàng)新。2.加強(qiáng)對生物醫(yī)藥企業(yè)的資金扶持力度，改變扶持方式。政府應(yīng)該首先適當(dāng)擴(kuò)大對生物醫(yī)藥企業(yè)rd資金的投入力度。同時(shí)，鑒于財(cái)政逐漸向公共財(cái)政轉(zhuǎn)化這一事實(shí)，且假設(shè)過多的財(cái)政直接投資于企業(yè)rd活動，會產(chǎn)生很多負(fù)面作用，因此，在目前適當(dāng)增加直接投入的同時(shí)，也

11、應(yīng)該更多地采取間接投資的方式。這樣既能使較少的財(cái)政才能發(fā)揮較大的杠桿效用，又能做到直接投資和間接投資相結(jié)合，發(fā)揮出二者各自的優(yōu)勢。此外，由于各個企業(yè)的rd資源有其比較優(yōu)勢且根底研究的重要性，政府應(yīng)調(diào)整扶持資金投入的方向，改變“嫌貧愛富和“輕實(shí)驗(yàn)性研究，重應(yīng)用研究的傾向。3.加強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)監(jiān)管機(jī)制建立。由于目前我國的信譽(yù)制度還未建立起來，而rd過程是一個高風(fēng)險(xiǎn)的過程，沒有良好的信譽(yù)監(jiān)管制度，外部機(jī)構(gòu)不敢貿(mào)然把資金投入到這種高風(fēng)險(xiǎn)的活動中。政府應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)信譽(yù)的監(jiān)管，建立相應(yīng)的信譽(yù)制度，加大對違犯信譽(yù)制度的處分力度。4.完善信息溝通機(jī)制，建立信息效勞體系。信息的不對稱和相關(guān)信息的缺乏始終是生物醫(yī)藥企

12、業(yè)rd融資過程中的重要難題。要解決上述問題，除企業(yè)和外部投資機(jī)構(gòu)自身的努力外，政府還可以在以下兩個方面有所作為：完善信息溝通的機(jī)制和方式；建立與生物醫(yī)藥企業(yè)rd工程融資嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)的信息效勞體系。二從外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)方面來看從上述分析可知，由于存在對rd工程風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，同時(shí)又處于信息不對稱的優(yōu)勢方，因此，外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)普遍對rd工程有“惜投或“惜貸的心理，這使生物醫(yī)藥企業(yè)的rd融資更為困難；而實(shí)際上，我國的大量資金并沒有投資出去，導(dǎo)致資金被閑置、浪費(fèi)。因此，外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)可以從以下幾點(diǎn)加大對rd的投資。1.完善現(xiàn)有的信譽(yù)政策。目前，外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)生物醫(yī)藥企業(yè)的特點(diǎn)，既要考慮工程的風(fēng)險(xiǎn)性，又要考慮工程的

13、成長性，制定一套適宜生物醫(yī)藥企業(yè)rd工程的信譽(yù)管理方法，在信譽(yù)擔(dān)保、授權(quán)范圍、審批環(huán)節(jié)等方面表達(dá)靈敏性。2.創(chuàng)新金融品種，提供個性化的金融效勞。根據(jù)生物醫(yī)藥企業(yè)rd工程的特點(diǎn)以及對金融效勞的要求，采取相應(yīng)的效勞方式，開展金融創(chuàng)新，提供個性化的金融效勞。對生物醫(yī)藥企業(yè)的rd工程要根據(jù)不同情況實(shí)行幫扶解困，逐步進(jìn)步其經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)其安康開展。3.積極獲取信息，對適宜的rd工程提供融資。要改變外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)信息不對稱的優(yōu)勢地位，外部信譽(yù)機(jī)構(gòu)自身應(yīng)該對工程進(jìn)展評估，從而獲得客觀的工程信息。同時(shí)，也應(yīng)該與企業(yè)交流，理解企業(yè)的實(shí)際情況，尤其是加強(qiáng)對企業(yè)信譽(yù)的評價(jià)。三從企業(yè)自身方面來看企業(yè)是rd融資和使用rd融資的行為主體，其行為直接關(guān)系到rd融資才能，因此企業(yè)需要擴(kuò)大內(nèi)源籌資，進(jìn)步外源籌資的才能。1.從內(nèi)源籌資來看，絕大部分企業(yè)的rd資金占銷售收入的比例不超過5，低于國家標(biāo)準(zhǔn)和國外數(shù)據(jù)。企業(yè)應(yīng)該進(jìn)步利潤再投資的比例，擴(kuò)大內(nèi)源融資，同時(shí)應(yīng)保障有一定的現(xiàn)金流量來支撐rd活動。2.從外源籌資來看，企業(yè)為獲得外部資金等應(yīng)該在以下方面努力：進(jìn)步自身素質(zhì)，這些素質(zhì)詳細(xì)來說包括企業(yè)的研究開發(fā)才能、企業(yè)的經(jīng)營管理程度、企業(yè)的控制風(fēng)險(xiǎn)才能和企業(yè)的信譽(yù)等。只有自身有良好的素質(zhì)，才能使rd外部融資成為可能；要加強(qiáng)與外部機(jī)構(gòu)的信息交流，包括兩個方面，一是把自己樹立起來的良好形象通過信息