垃圾焚燒行業(yè)：預(yù)計(jì)~2020年行業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期

1、 行業(yè)深度報(bào)告目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)張3 HYPERLINK l _bookmark1 3 HYPERLINK l _bookmark2 5 HYPERLINK l _bookmark3 6 HYPERLINK l _bookmark4 7 HYPERLINK l _bookmark5 2、預(yù)計(jì)2020年我國(guó)垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)374億元9 HYPERLINK l _bookmark6 3、補(bǔ)貼電價(jià)短期內(nèi)取消或降低的可能性較低11 HYPERLINK l _bookmark7 12 HYPERLINK l _bookmark8 13

2、 HYPERLINK l _bookmark9 4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局14 HYPERLINK l _bookmark10 14 HYPERLINK l _bookmark11 15 HYPERLINK l _bookmark12 16 HYPERLINK l _bookmark13 5、垃圾焚燒行業(yè)盈利分析18 HYPERLINK l _bookmark14 6、投資建議20 HYPERLINK l _bookmark15 7、投資風(fēng)險(xiǎn)211、垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)張城鎮(zhèn)化率提升帶動(dòng)垃圾處理需求增長(zhǎng)生活垃圾收運(yùn)處理量同城市化率具備明顯的正向關(guān)系。2002-201720021.372017年的2.

3、15億，年復(fù)合速3.1。圖表 1：城市生活垃圾清運(yùn)量與城市化率呈正相關(guān)2018年我城市率為59.15與達(dá)國(guó)普遍80相2020鎮(zhèn)率將升至60國(guó)衛(wèi)計(jì)預(yù)計(jì)2030年住人城鎮(zhèn)率將達(dá)70， 圖表2：中國(guó)城市化率遠(yuǎn)低于美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家（）從整體趨勢(shì)上看，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率水平的持續(xù)提升，未來(lái)一、二線城市人口將保持凈流入狀態(tài)，相應(yīng)的垃圾清運(yùn)量將持續(xù)快速增長(zhǎng)。圖表 3：我國(guó)城鎮(zhèn)人口保持 2-3 左右的增長(zhǎng)圖表 3：我國(guó)城鎮(zhèn)人口保持 2-3 左右的增長(zhǎng)2007美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。美國(guó)日人均垃圾產(chǎn)量高達(dá) 2.19kg5 19850.95kg20001.19kg20140.95kg，呈先上后下趨勢(shì)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)

4、仍處于較快發(fā)展階段且近年外賣、快遞等行業(yè)的快速發(fā)展推動(dòng)人均垃圾清運(yùn)量快速增長(zhǎng)， 3-54：我國(guó)城市日人均垃圾清運(yùn)量處于上升趨勢(shì)（kg）垃圾焚燒優(yōu)勢(shì)顯著，將成為未來(lái)發(fā)展主流我國(guó)垃圾處理方式主要有衛(wèi)生填埋、高溫堆肥和焚燒發(fā)電三種方式。衛(wèi)生填埋是目前我國(guó)城市垃圾處理的主導(dǎo)方式，但存在二次污染隱患；高溫堆肥方式因具有項(xiàng)目建設(shè)成本高、效益低、存在重金屬污染等問(wèn)題已較少使用；相比之下，垃圾焚燒方式不僅污染控制標(biāo)準(zhǔn)已與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，經(jīng)濟(jì)效益也遠(yuǎn)國(guó)家計(jì)局據(jù)，“十五”期我國(guó)圾焚處理力增長(zhǎng)149.7?！笆濉蹦├贌幚砹空祭鵁o(wú)害化處理量34,復(fù)合增速為22衛(wèi)生埋處量占垃無(wú)害處理64復(fù)增速為4,可十五期垃圖

5、表 5： 三種垃圾處理方式對(duì)比圖表圖表6：2013-2017年衛(wèi)生填埋場(chǎng)及垃圾焚燒圖表年衛(wèi)生填埋&垃圾焚燒垃圾處理廠數(shù)量處理量國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)垃圾焚燒202059.14/2015的31提至50以上其東部區(qū)達(dá)到60以填處理力則從201550.15/202047.71/圖表 8： 國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)垃圾焚燒時(shí)間時(shí)間政策文件主要內(nèi)容2010.7中國(guó)資源綜合利用技術(shù)政策大綱明確提出“推廣城市生活垃圾發(fā)電技術(shù)”2011.42011.4關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作的 提高城市生活垃圾處理減量化、資源化和無(wú)害化水平，改意見善城市人居環(huán)境。土地資源緊缺、人口密度高的城市要優(yōu)先采用焚燒處理技術(shù)。以生

6、活垃圾為原料的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，每噸生活垃圾折2012.3關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知 算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元，其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济旱?015年，直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市生活垃圾全部2012.4到2015年，直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市生活垃圾全部2012.4“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理 實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處理。設(shè)市城市、縣城生活垃圾無(wú)害化處理率設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的通知分別達(dá)到90 和70 以上，建議有條件的地區(qū)優(yōu)先采用焚燒處理技術(shù)。全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達(dá)到無(wú)害化處理總能力的35 以上，其中東部地區(qū)達(dá)到48 以上。2

7、015.11全面推進(jìn)農(nóng)村垃圾治理的指導(dǎo)意見將農(nóng)村的生活垃圾、工業(yè)垃圾等一并處理，提出了農(nóng)村垃圾能年治理的目標(biāo)任務(wù)。2016.9設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（征求意見稿）關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾焚燒處理工到2020 年底，具備條件的直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市（建成區(qū)）要實(shí)現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力占無(wú)害化處理總能力的 50 以上，其中東部地區(qū)達(dá)到60 以上。“十三五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約1924億元，其中，無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)投資1360億元。先安排垃圾焚燒處理設(shè)施用地計(jì)劃指標(biāo)，地方國(guó)土資源管2016.10作的意見理部門可根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際單列，并合理安排必要

8、的配套項(xiàng)目用地，保障項(xiàng)目落地。2016.10垃圾焚燒行業(yè)清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(征求意見稿)編制了生活垃圾焚燒行業(yè)清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2016.12生物質(zhì)能發(fā)展“十三五”規(guī)劃鼓勵(lì)建設(shè)垃圾焚燒熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，加速應(yīng)用現(xiàn)代垃圾焚燒2016.12“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理 到2020年底，設(shè)市城市生活垃圾焚燒處理能力占無(wú)害化處2016.12“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理 到2020年底，設(shè)市城市生活垃圾焚燒處理能力占無(wú)害化處設(shè)施建設(shè)規(guī)劃理總能力的50 以上，其中東部地區(qū)達(dá)到60 以上。2017.3生活垃圾分類制度實(shí)施方案基本建立垃圾分類相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系，形成可復(fù)制城市，生活垃圾回收

9、利用率達(dá)到35以上。2017.122017.12關(guān)于進(jìn)一步做好生活垃圾焚燒發(fā)電廠規(guī)劃 從規(guī)范垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)劃選址工作入手，對(duì)科學(xué)編制選址工作的通知專項(xiàng)規(guī)劃、超前謀劃項(xiàng)目選址、做好選址信息公開、強(qiáng)化規(guī)劃的約束性和嚴(yán)肅性等方面提出了具體的任務(wù)和要求。圖表 9&10：各省規(guī)劃 2020 年焚燒發(fā)電處理能力較 2015 年快速上升201520152020垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)日益成熟生活垃圾焚燒爐按燃燒方式的不同主要分為循環(huán)流化床和機(jī)械爐排爐兩種技目世界垃圾燒爐90以都采機(jī)械排爐機(jī)爐排主要理圖表 11：機(jī)械爐排焚燒爐示意圖相比循環(huán)流化床技術(shù)，機(jī)械爐排爐技術(shù)更成熟，具有運(yùn)行穩(wěn)定，適應(yīng)性廣， 2012201

10、4圖表 12：機(jī)械爐排爐技術(shù)和循環(huán)流化床技術(shù)的主要性能及特點(diǎn)對(duì)比201120186術(shù)產(chǎn)能達(dá)29.9萬(wàn)，占達(dá)到79。圖表 13：截至 2018 年 6 月垃圾焚燒使用技術(shù)占比2、預(yù)計(jì) 2020 年我國(guó)垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 374 億元垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)收入主要由當(dāng)?shù)卣Ц兜睦幚矸?wù)費(fèi)收入和垃圾焚燒發(fā)202059.1/201837.8/202021.3201920202018-2020年均每增加8萬(wàn)/日焚燒理能、產(chǎn)利用約70電2800.65/千瓦時(shí)，則垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模到202037420152.4約20。圖表 14： 我國(guó)垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，20172.832.72

11、0.93置量比例34.2主要為成5-10低于34。而對(duì)比人口與生活習(xí)慣較為穩(wěn)定的發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)城市生活垃圾的工藝選擇可發(fā)現(xiàn)，在城市人口密度與中國(guó)較為接近的日、韓等國(guó)家，垃圾焚燒與資源回收式幾占據(jù)置規(guī)的80填的市占有均低于20其日本的垃焚燒比達(dá)73可與發(fā)國(guó)家比未我國(guó)圾焚占比有較大圖表 15：發(fā)達(dá)國(guó)家垃圾焚燒處理比例圖表 16：我國(guó)生活垃圾無(wú)害化處理結(jié)構(gòu)占比2020完成54.35萬(wàn)垃圾燒產(chǎn)的建占規(guī)劃的92其絕對(duì)增加多的份為（+5.46萬(wàn)安（2.49萬(wàn)江（2.15 萬(wàn)浙（1.69萬(wàn)湖（1.56萬(wàn)北（1.49 萬(wàn)，143）四川（1.42萬(wàn)/日，149）重慶（1.42萬(wàn)，394）、遼（1.36萬(wàn)，2015

12、年數(shù)為0）天津（1.15萬(wàn)/日，240）黑龍 （1.14萬(wàn)噸基集中經(jīng)濟(jì)為發(fā)且口較稠密地區(qū)。圖表 17：截至 2015 年底各省垃圾焚燒在運(yùn)規(guī)模和“十三五”期間規(guī)劃增量規(guī)模3、補(bǔ)貼電價(jià)短期內(nèi)取消或降低的可能性較低200620122800.650.1圖表 18：垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策圖表 19：垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼電量計(jì)算方式201917垃圾焚燒發(fā)電是必然趨勢(shì)，目前產(chǎn)能缺口依然較大在城市化推進(jìn)過(guò)程中，垃圾產(chǎn)量急劇增長(zhǎng)，土地日益稀缺，填埋的發(fā)展已不能滿足需求，因此推廣垃圾焚燒發(fā)電是必然趨勢(shì)。補(bǔ)貼下調(diào)或取消將造成垃圾焚燒發(fā)電推廣受阻，產(chǎn)生的垃圾得不到有效處理，垃圾圍城的現(xiàn)象將頻繁發(fā)生。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建

13、設(shè)周期通常在一年半以上，再加上一些前期審批程序， 2017燒占僅34.2與三五圾焚占比達(dá)50以的目仍有大差。2017圖表 20：截至 2017 年底多數(shù)省份垃圾焚燒處理能力距 2020 年規(guī)劃目標(biāo)仍有較大差距垃圾焚燒補(bǔ)貼占可再生能源基金實(shí)際支出比例較低2012320179321.40.65/度，結(jié)合各地燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)測(cè)39.382017展基總支（712.06億）的5.5，貼對(duì)政壓較小。圖表 21：2017 年各省垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼情況4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)集中度較高20178463CR5CR10CR20 分為32、48和69，見垃焚燒電行集中較高。圖表 22：2017 年全國(guó)主要垃圾

14、焚燒發(fā)電企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模（噸/日）未來(lái)行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升70為4，23：2017（以實(shí)際焚燒處理量計(jì)）據(jù)E2020172065.48萬(wàn)噸/日，而根據(jù)十三五規(guī)劃，到 2020 年，我國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力將達(dá) 59.14 萬(wàn)噸/日，由于項(xiàng)目一般有兩年左右的建設(shè)周期，故多數(shù)項(xiàng)目將在2020 年前后陸續(xù)投運(yùn)，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。圖表 24：2017 年全國(guó)主要垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能國(guó)企更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在垃圾焚燒行業(yè)占比前十的企業(yè)中，中國(guó)光大國(guó)際、中國(guó)環(huán)境保護(hù)集團(tuán)、上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境及綠色動(dòng)力環(huán)保這五家國(guó)企的市占率顯著高于另外五家民企，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。圖表 25: 垃圾焚燒行業(yè)集中度垃圾焚燒行

15、業(yè)的參與者以國(guó)企和民企為主，近年國(guó)企在手產(chǎn)能市占率提升明由6的7至8的38年企市率約71.3，企市率約28.5，企市率約0.2。26：垃圾焚燒行業(yè)在手產(chǎn)能分布（萬(wàn)噸/27日）垃圾焚燒行業(yè)已投運(yùn)產(chǎn)能中，國(guó)企已投運(yùn)產(chǎn)能市占率同樣提升，由 2016 年的提至2018年半年的55.8從投運(yùn)產(chǎn)全徑的度看截至2018年上半年，國(guó)企市占率約55.8，民企市占率約40.6，外企市占率大3.6。行業(yè)深度報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告28：垃圾焚燒行業(yè)已投運(yùn)產(chǎn)能分布29：國(guó)企已投運(yùn)產(chǎn)能占比逐步提升垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)收入構(gòu)成0.65含稅圖表 30：垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)收入構(gòu)成資料來(lái)源：國(guó)元國(guó)際垃圾焚燒成本構(gòu)成BOT公司2018年報(bào)披的主成本成為人工本（25.8）環(huán)境（16.9）BOT資攤銷（15.8（12.9）等。圖表 31：2018 年綠色動(dòng)力環(huán)保焚燒業(yè)務(wù)成本拆分HH42018年平均毛利率和凈利率分別為36.97和18.80，顯著高于同期環(huán)保行業(yè)27.