美國共同基金SmartBeta布局及借鑒

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250017 一SMART率獲超收的資式4 HYPERLINK l _TOC_250016 二、美基公發(fā)看產(chǎn)布局5 HYPERLINK l _TOC_250015 發(fā)勢費(fèi)優(yōu)動(dòng)基公特化局5 HYPERLINK l _TOC_250014 BLACKROCK：瞻方位品蓋積布新藍(lán)海12 HYPERLINK l _TOC_250013 耕風(fēng)格品降費(fèi)形閉環(huán)14 HYPERLINK l _TOC_250012 INVESCO：產(chǎn)品廣，多種占居列16 HYPERLINK l _TOC_250011 WISDOMTREE：打利風(fēng)，就分域頭17 HYPERLINK l

2、 _TOC_250010 GOLDMAN SACHS：主多因產(chǎn)，局層權(quán)系列18 HYPERLINK l _TOC_250009 三、國產(chǎn)布經(jīng)看未格局19 HYPERLINK l _TOC_250008 國SMART概況曲前，品以多子紅為主19 HYPERLINK l _TOC_250007 國品局：ETF式蓄待，人資占比高21 HYPERLINK l _TOC_250006 美似處風(fēng)品具偏，模長空間22 HYPERLINK l _TOC_250005 美異處美場產(chǎn)特化展中市場品中低23 HYPERLINK l _TOC_250004 國SMART展望乘ETF勢多發(fā)展富場24 HYPERLINK

3、 l _TOC_250003 附錄27 HYPERLINK l _TOC_250002 SMART 27 HYPERLINK l _TOC_250001 ETPS簡介28 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)示29圖表索引 HYPERLINK l _bookmark0 圖 1：國場的Smart Beta ETPs產(chǎn)規(guī)變及數(shù)變化4 HYPERLINK l _bookmark1 圖 2：球融構(gòu)用Smart Beta產(chǎn)比例4 HYPERLINK l _bookmark2 圖 3：融構(gòu)來18月計(jì)置Smart Beta5 HYPERLINK l _bookmark3 圖 4：國場Smar

4、tBeta基管人量化()6 HYPERLINK l _bookmark4 圖 5：金司次行Smart Beta產(chǎn)時(shí)及2018規(guī)模美對值)6 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6：同格SmartBeta產(chǎn)資凈入(至2019-01)7 HYPERLINK l _bookmark8 圖 7：金司規(guī)中度化8 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8：合產(chǎn)規(guī)?；哪?元)10 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9：品類Smart Beta產(chǎn)品規(guī)變及量化10 HYPERLINK l _bookmark13 圖 10：同格SmartBeta產(chǎn)規(guī)模截至2018

5、-12) HYPERLINK l _bookmark14 圖 三風(fēng)產(chǎn)中部基公的模(美元) HYPERLINK l _bookmark15 圖 12：BlackRock產(chǎn)規(guī)?；瘮?shù)變化12 HYPERLINK l _bookmark18 圖13：Vanguard的產(chǎn)規(guī)模化(美元)15 HYPERLINK l _bookmark21 圖 14：Smart Beta產(chǎn)規(guī)模公的占率按風(fēng)及產(chǎn)類)17 HYPERLINK l _bookmark22 圖15：WisdomTree紅產(chǎn)及SmartBeta產(chǎn)局18 HYPERLINK l _bookmark23 圖16：Goldman Sachs產(chǎn)品局(美元)1

6、8 HYPERLINK l _bookmark24 圖 17：數(shù)金及Smart Beta金量化19 HYPERLINK l _bookmark25 圖 18：數(shù)金及Smart Beta金模化(元)19 HYPERLINK l _bookmark26 圖 19：同格的Smart Beta金?；?元)20 HYPERLINK l _bookmark27 圖 20：同金理的Smart Beta基規(guī)數(shù)量21 HYPERLINK l _bookmark28 圖 21：Smart Beta基是否ETF數(shù)變化21 HYPERLINK l _bookmark29 圖 22：Smart Beta基是否ETF規(guī)占

7、比21 HYPERLINK l _bookmark30 圖 23：SmartBeta基合計(jì)有結(jié)構(gòu)22 HYPERLINK l _bookmark31 圖 24：國場Smart Beta產(chǎn)資凈入(元)22 HYPERLINK l _bookmark32 圖 25：定益類Smart Beta ETF的?；瘮?shù)量化25 HYPERLINK l _bookmark33 圖 26：SmartBeta概圖27 HYPERLINK l _bookmark34 圖 27：類SmartBeta分類28 HYPERLINK l _bookmark36 圖 28：Smart BetaETN產(chǎn)品規(guī)變及量化29 HYPE

8、RLINK l _bookmark5 表 1：國SmartBeta ETPs品率析(截至2018-12)7 HYPERLINK l _bookmark7 表 2：國場2017及2018年SmartBeta ETPs品況比8 HYPERLINK l _bookmark9 表 3：國類型Smart Beta產(chǎn)規(guī)及量況(2018-12)9 HYPERLINK l _bookmark10 表 4：New Life類投類SmartBeta規(guī)模(美元)9 HYPERLINK l _bookmark16 表 5：iShares列2000年發(fā)產(chǎn)情況13 HYPERLINK l _bookmark17 表 6：

9、BlackRock產(chǎn)行時(shí)與場行間比14 HYPERLINK l _bookmark19 表 7：Smart Beta品模基公的費(fèi)率15 HYPERLINK l _bookmark20 表 同水平產(chǎn)情況16 HYPERLINK l _bookmark35 表 9：國SmartBeta ETF和ETN模數(shù)況(截至2018-12)29一、Smart Beta：低費(fèi)率獲取超額收益的投資方式Smart Beta美國市場是最早發(fā)布Smart Beta產(chǎn)品的市場。從2000年發(fā)布的第一批單因子Smart Beta ETF開始，到如今市場中擁有1000多只Smart Beta ETPs產(chǎn)品，美國市場中Smar

10、t Beta產(chǎn)品的發(fā)展速度迅速，基金總規(guī)模接近8000億美元，近些年Smart Beta ETPs產(chǎn)品增長速度更遠(yuǎn)超指數(shù)ETF產(chǎn)品增長速度。圖 1：美國市場中的Smart Beta ETPs產(chǎn)品規(guī)模變化及數(shù)量變化圖 1：美國市場中的Smart Beta ETPs產(chǎn)品規(guī)模變化及數(shù)量變化8000100070006000800500060040003000400200020010002018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，規(guī)模(左:億美元)數(shù)量(右:個(gè)120

11、000與Smart BetaSmart BetaFTSE RussellSmart Beta：2018194（20%0%0%9%9%32%26%36%13%23%46%48%15%15%18%15%9%15%3%17%15%16%36%25%17%5% 7% 17%3%0%0%0%9%9%32%26%36%13%23%46%48%15%15%18%15%9%15%3%17%15%16%36%25%17%5% 7% 17%3%9%100%90%0%重估中已配置已評估, 不配置未使用, 正在重估20182017201620152014未使用, 未來18個(gè)月有計(jì)劃未使用, 未來18個(gè)月無計(jì)劃2018

12、2017201620152014數(shù)據(jù)來源：FTSERUSSELL，Smart Beta超過50%18Smart BetaSmart Beta據(jù)BlackRock2022Smart Beta3.4圖 3：金融機(jī)構(gòu)未來18個(gè)月計(jì)劃配置Smart Beta比例55%54%53%52%51%50%20182017201649%201820172016數(shù)據(jù)來源：FTSERUSSELL，二、從美國基金公司發(fā)展看產(chǎn)品布局備注：本部分中所講述的Smart Beta產(chǎn)品均指Smart Beta ETPs產(chǎn)品，具體定義見附錄。先發(fā)優(yōu)勢、費(fèi)率優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)基金公司特色化布局201825.7350%。在ETFETFETF2

13、0%Smart Beta但美國Smart Beta產(chǎn)品近20年的輝煌并非一蹴而就。在20002008Smart Beta BlackRockState Street Global Advisors金融危機(jī)過后，美國市場進(jìn)入長達(dá)10年的慢牛市，基金管理人和投資者對SmartBetaSmart Beta始踴躍進(jìn)入Smart Beta產(chǎn)品布局，直至2018年市場中已有超過80家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行Smart Beta盡管2018Smart Beta基金管理人開始進(jìn)入Smart Beta市場布局此類產(chǎn)品。2018年美國市場共新增了約130Smart Beta13043SmartBeta產(chǎn)品的基金管理人有12個(gè)

14、。圖 4：美國市場Smart Beta基金管理人數(shù)量變化(個(gè))首發(fā)產(chǎn)品的基金管理人(右首發(fā)產(chǎn)品的基金管理人(右) 已發(fā)行產(chǎn)品的基金管理人801470126010508403062041022018201720162018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，Smart BetaStreet Global Advisors、InvescoVanguard2005年Smart Beta2018年Smart Beta 。依據(jù)我們對2018年末的規(guī)模趨勢的測算，在美

15、國市場中，首次發(fā)行Smart Beta圖 5：基金公司首次發(fā)行圖 5：基金公司首次發(fā)行Smart Beta產(chǎn)品時(shí)間及2018年規(guī)模(美元對數(shù)值)12.011.010.09.08.07.06.0數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，5.0 在Smart BetaBeta2019年月26Vanguard10 10bp測算后發(fā)現(xiàn)，隨著費(fèi)率降低，基金的平均規(guī)模具有上升趨勢，尤其在費(fèi)率水平較低的情況下，費(fèi)率與基金的平均規(guī)模有非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。表 1：美國Smart Beta ETPs產(chǎn)品費(fèi)率分析(截至2018-12)規(guī)模(億美元)數(shù)量(個(gè))平均規(guī)模(億美元)費(fèi)率3%1.711.71% 費(fèi) 率 = 3%28

16、.7261.10.7% 費(fèi) 率 = 1%382.61772.20.5% 費(fèi) 率 = 0.7%566.92122.70.4% 費(fèi) 率 = 0.5%443.81612.80.3% 費(fèi) 率 = 0.4%1133.71726.60% 費(fèi) 率 0.2%219.58.840.40.1% 費(fèi) 率 = 0.2%12101.043.0109.20% 費(fèi) 率 = 0.1%101747.6374.9979.3數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，截至 2018-12Vanguard2018ESG2005Vanguard0.12%ESGESGESG5BlackRock。Invesco：產(chǎn)品廣布局，多品種市占率居前列Smar

17、t Beta44%BlackRock 以及Vanguard。以規(guī)模排名第三的Invesco為例，其在Smart Beta產(chǎn)品的市占率僅約9%，遠(yuǎn)低于BlackRock以及Vanguard的38%以及22%。InvescoBlackRockVanguard值、成長、紅利等，而重點(diǎn)將產(chǎn)品布局在多因子、規(guī)模、動(dòng)量等風(fēng)格產(chǎn)品上。在BlackRock和Vanguard均未涉足的商品類Smart Beta產(chǎn)品領(lǐng)域，Invesco的市占率高達(dá)44%。2003Smart Beta20053在20052007Smart Beta20Smart BetaInvescoSmart Beta規(guī)模迅速從144Inves

18、co2010備注：以下市占率指2018年末該公司在該風(fēng)格產(chǎn)品的總規(guī)模與美國市場該風(fēng)格產(chǎn)品的總規(guī)模的比值。圖 14：Smart Beta產(chǎn)品規(guī)模Top3公司的市占率(按風(fēng)格及資產(chǎn)分類)0%BlackRockVanguardInvesco價(jià)成紅多值長利因子規(guī)另質(zhì)動(dòng)固商ESG模類量量定收ESG益類數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，截至 2018-12在InvescoSmart BetaStreet Global Advisors。WisdomTree：主打紅利風(fēng)格，成就細(xì)分領(lǐng)域龍頭同為Smart Beta基金市場上的中小型基金，WisdomTree與Invesco選擇了不同的特色發(fā)展之路。Wisdom

19、Tree只將產(chǎn)品集中在特定的風(fēng)格產(chǎn)品系列上，尤其是紅利風(fēng)格產(chǎn)品上。WisdomTree公司在2006年6月同時(shí)發(fā)布了18只紅利風(fēng)格產(chǎn)品，在2006年末這201818174.5億美元。在經(jīng)過了13年在紅利產(chǎn)品上的耕耘后，當(dāng)前WisdomTree全部紅利類產(chǎn)品規(guī)模 合計(jì)為252.1億美元，在紅利類產(chǎn)品的規(guī)模僅次于Vanguard和BlackRock圖 15：WisdomTree紅利產(chǎn)品及Smart Beta產(chǎn)品布局紅利產(chǎn)品規(guī)模(億美元)紅利產(chǎn)品規(guī)模(億美元)紅利產(chǎn)品數(shù)量(右)基金總規(guī)模產(chǎn)品總數(shù)量(右)4503604027030180902018201720162015201420132012201

20、120102009200820072006002018201720162015201420132012201120102009200820072006數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，5. Goldman Sachs：主打多因子產(chǎn)品，布局分層加權(quán)系列Smart BetaGoldman Sachs2008Smart BetaSmartWisdomTree相同，均選擇以某一細(xì)分類產(chǎn)品作為賣點(diǎn)，但兩家公司的布局重點(diǎn)有所差異。Goldman Sachs主要以Goldman Sachs ActiveBeta系列產(chǎn)品為核心，這一系列主要集中于更加細(xì)化的分層加權(quán)產(chǎn)品，是多因子產(chǎn)品中的精細(xì)化小分類。圖 16：G

21、oldman Sachs產(chǎn)品布局(億美元)0.0成長多因子規(guī)模固定收益類2018201720162015數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，2018201720162015盡管從全部Smart Beta產(chǎn)品的布局上看，Goldman Sachs的市占率不超過1%。但基于其分層加權(quán)產(chǎn)品，它在多因子品種的Smart Beta產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)8.1%，而在其他的風(fēng)格產(chǎn)品上，盡管Goldman Sachs也有所布局，但產(chǎn)品數(shù)量少，規(guī)模占比小， 對Goldman Sachs在Smart Beta產(chǎn)品的規(guī)模貢獻(xiàn)收效甚微。三、從國內(nèi)產(chǎn)品布局經(jīng)驗(yàn)看未來格局在第二部分中，我們可以看到，在美國Smart Beta市場中，

22、馬太效應(yīng)顯著，以BlackRock、VanguardSmart Beta 市場占比高達(dá)60%InvescoWisdomTree2/30.1%。Smart Beta10%Smart BetaSmart Beta2018年在市場走熊的情況下，投資者被動(dòng)投資意愿增強(qiáng)，寬基類指數(shù)ETF產(chǎn)品規(guī)模大漲。借鑒美國市場經(jīng)驗(yàn)，我們希望能乘上ETF及指數(shù)產(chǎn)品的東風(fēng)，抓住SmartBeta產(chǎn)品的發(fā)展契機(jī)。Smart Beta產(chǎn)品概況：曲折前行，產(chǎn)品仍以多因子、紅利為主中國市場的Smart Beta基金的發(fā)行相對較晚。中國基金市場的第一只基金于200450ETF2006BetaETF在接近15年的基金行業(yè)發(fā)展中，指數(shù)

23、型基金的數(shù)量接近500個(gè)，規(guī)模已增長至約5000Smart Beta78380（2018 年3Smart Beta ETF 產(chǎn)品在指數(shù)型ETF產(chǎn)品中的占比已經(jīng)超過了25%。中美兩種市場整體的規(guī)模具有非ETF保留其中的一類份額，分級基金產(chǎn)品僅保留其中的母基金。smartbeta基金規(guī)模合計(jì)(右)圖17：指數(shù)基金及Smart Beta基金數(shù)量變化圖 18：指數(shù)基金及Smart Beta基金規(guī)模變化(元)600指數(shù)基金個(gè)數(shù)908E+116E+10807E+116E+115E+114E+113E+11smartbeta基金規(guī)模合計(jì)(右)圖17：指數(shù)基金及Smart Beta基金數(shù)量變化圖 18：指數(shù)基

24、金及Smart Beta基金規(guī)模變化(元)600指數(shù)基金個(gè)數(shù)908E+116E+10807E+116E+115E+114E+113E+11500704006050300402003020100102018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q12011Q32011Q12010Q32010Q12018Q32018Q12017Q32017Q12016Q32016Q12015Q32015Q12014Q32014Q12013Q32013Q12012Q32012Q12011Q32011

25、Q12010Q32010Q1數(shù)據(jù)來源：Wind，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)，數(shù)據(jù)來源：Wind，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)，近9Smart Beta20152016BetaSmart Beta圖 19：不同風(fēng)格的Smart Beta基金規(guī)模變化(億元)600.0多因子紅利等權(quán)價(jià)值ESG低波成長beta500.0400.0300.0200.0100.02018Q32018Q22018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q12014Q42014Q32014Q22014Q12013Q42013

26、Q32013Q22013Q12012Q42012Q32012Q22012Q12011Q42011Q32011Q22011Q12010Q42010Q32010Q22010Q1數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2018年3季度，市場上共有21只多因子風(fēng)格、12只紅利風(fēng)格的指數(shù)基金產(chǎn)19782Smart Beta75%。Smart Beta分Smart Beta只Smart Beta 3只Smart Beta7只Smart Beta（。Smart BetaSmart BetaSmart Beta5家基金公司的規(guī)模累積市場占比達(dá)到了79.2%Smart Beta60%，前1092%。圖 20：不同基金管理公司的

27、Smart Beta基金規(guī)模及數(shù)量規(guī)模(元)個(gè)數(shù)(右)1.0E+1048.0E+0936.0E+0924.0E+092.0E+0910.0E+00匯南廣添方發(fā)富基基基金金0富 嘉 華 華 建 申 博國 實(shí) 寶 泰 信 萬 時(shí)基 基 基 柏 基 菱 基金 金 金 瑞 金 信 金基基金金數(shù)據(jù)來源：Wind，中國產(chǎn)品格局：ETF形式蓄勢待發(fā)，個(gè)人投資者占比較高ETFETF2/3的ETF2018年59個(gè)Smart BetaETF 19ETF圖 21：SmartBeta基金是否ETF的數(shù)量變化圖 22：SmartBeta基金是否ETF的規(guī)模占比ETF非ETF90807060504030201020100

28、33120100930201003312010093020110331201109302012033120120930201303312013093020140331201409302015033120150930201603312016093020170331201709302018033120180930100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ETF規(guī)模非ETF規(guī)模20100331201009302011033120110930201203312012093020130331201003312010093020110331201109302012033120120

29、9302013033120130930201403312014093020150331201509302016033120160930201703312017093020180331201809302018年在市場處于熊市的情況下，寬基指數(shù)ETF基金的規(guī)模逆市上揚(yáng)，反映了A股投資者在經(jīng)歷了市場動(dòng)蕩行情后對被動(dòng)投資理念的逐漸認(rèn)可及對ETF基金方式的青睞。但與寬基指數(shù)ETF基金的火爆不同，當(dāng)前Smart BetaETF從持有人結(jié)構(gòu)看，個(gè)人投資者是Smart Beta基金的購買主力，并且在近2年以來，個(gè)人投資者的規(guī)模占比有一定幅度上升。圖 23：Smart Beta基金合計(jì)持有人結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)持有規(guī)模個(gè)人

30、持有規(guī)模100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20180630201712312017063020161231201606302015123120150630201412312014063020131231201306302012123120120630201112312011063020101231201006300%2018063020171231201706302016123120160630201512312015063020141231201406302013123120130630201212312012063020111231201106302010123

31、120100630數(shù)據(jù)來源：Wind，12個(gè)紅利中美相似之處：風(fēng)格產(chǎn)品具有偏好，規(guī)模增長具空間中美兩個(gè)市場中，市場都對發(fā)行的基金產(chǎn)品的風(fēng)格具有偏好，但偏好的風(fēng)格有一定差異。美國市場中，Smart Beta產(chǎn)品中價(jià)值、成長、紅利等風(fēng)格產(chǎn)品市占率最高。SmartBeta產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，規(guī)模和發(fā)行數(shù)量均持續(xù)增長。從近Smart Beta1600圖 24：美國市場Smart Beta產(chǎn)品資金凈流入(億美元)近1近1年資金凈流入(億美元)400.0300.0200.0100.00.0-100.0價(jià)波成多紅值動(dòng)長因利子動(dòng)盈另規(guī)betaESG量利類模betaESG數(shù)據(jù)來源：，Bloomberg，在

32、中國市場中，多因子風(fēng)格和紅利風(fēng)格最受投資者青睞。Smart Beta2006Smart Beta781201815Smart Beta2019年月至2019年Smart BetaSmart BetaSmart Beta空間。A中美差異之處：美國市場產(chǎn)品特色化發(fā)展，中國市場產(chǎn)品集中度低Vanguard、BlackRock兩大基金憑借其先發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)定占據(jù)著超過2989億美元和1724億美元，小型基金公司在美國市場中已難以大幅擴(kuò)大市場份額。尤其在成長和價(jià)值風(fēng)格中，Vanguard、BlackRock兩家公司在這兩種風(fēng)格產(chǎn)品中共布局了44只產(chǎn)品，市場規(guī)模占比合計(jì)超過了90%，其他基金公司已較難從Smar

33、t Beta美國市場中，多家基金公司通過降低管理費(fèi)率等手段擴(kuò)大自己產(chǎn)品對資金的吸引力。其中產(chǎn)品費(fèi)率水平最低的Vanguard借費(fèi)率優(yōu)勢以僅僅24個(gè)產(chǎn)品成功在SmartBeta市場中占據(jù)龍頭位置。AETF產(chǎn)045805到12WisdomTree依靠其發(fā)行的紅利類產(chǎn)品搶占市場份額，在Smart Beta的規(guī)模排名第7，規(guī)模中的75%由紅利類產(chǎn)品組成，在紅利類產(chǎn)品的規(guī)模僅次于Vanguard和BlackRock。Goldman Sachs則主要依靠發(fā)行分層加權(quán)類產(chǎn)品搶占市場，而小型基金公司Pacer FinancialTrendpilotSmart Beta ETF Smart BetaSmart

34、BetaETF之勢，多元發(fā)展豐富市場Smart Beta另一方面，在經(jīng)歷了2018ETFSmart Beta由此可見，Smart Beta20Smart Beta2006類產(chǎn)品仍然是Smart Beta隨著參與Smart Beta產(chǎn)品發(fā)行的基金公司數(shù)量繼續(xù)增加及Smart Beta市場的繼續(xù)擴(kuò)容，優(yōu)先布局的基金公司有望獲得市場的青睞,并借此提高自身品牌效應(yīng)及市場的集中度。與美國市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不同，由于中國市場的費(fèi)率水平相對較統(tǒng)一，因而Vanguard的低費(fèi)率發(fā)展戰(zhàn)略并不能為中國市場所借鑒。Smart Beta只Smart Beta 32010Invesco Smart Beta借鑒手段。在市場具有較大發(fā)展空間的情況下，產(chǎn)品的前瞻性布局將能較大概率提高基金管理人未來在Smart Beta市場中的市占率。WisdTre及l(fā)an chsSmart Beta產(chǎn)Invesco2011年5標(biāo)普500BlackRock2018Smart Beta533283172固定收益證券的流動(dòng)性一般低于權(quán)益市場。固定收益類