金融行業(yè)非銀九月觀點(diǎn)：新政密集頒布券商旗手不容錯(cuò)過(guò)保險(xiǎn)靜待估值切換

1、 HYPERLINK l _bookmark0 圖 24：金融行業(yè)歷史 PB Band8圖 25: 保險(xiǎn)公司靜態(tài)P/EV 仍處于歷史較低位置9一、 市場(chǎng)活躍度：環(huán)比略有下降圖 1：本周日均交易額 5092 億元，環(huán)比+3%圖 2：本周日均換手率 1.16%日均股基交易額（億元）環(huán)比（右軸）13000 60%11000 40%9000700020%50000%3000-201000-1000 -40日均換手率3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 資料來(lái)源：wind、中登、招商證券資料來(lái)源：wind、深交所、招商證券圖 3：最新（2 月 22 日）每周新增投資者 3

2、1.61 萬(wàn)人圖 4：7 月新增投資者數(shù) 108.49 萬(wàn)，環(huán)比+3%每周新增投資者（萬(wàn)人）環(huán)比（右軸）50 40 240%30140%2040%100-60%新增投資者數(shù)（萬(wàn)）環(huán)比（右軸）250 200240%150140%10040%500-60%資料來(lái)源：wind、中登、招商證券資料來(lái)源：中登、招商證券二、 場(chǎng)內(nèi)杠桿：保持相對(duì)平穩(wěn)圖 5：本周最新（8.29）兩融余額 9273 億元，環(huán)比+1%圖 6：兩融余額占流通市值比例為 2.1%兩融余額（億元）環(huán)比（右軸）12,000 10%10,0008,0005%6,0004,0000%2,0000-5% 兩融余額/流通市值2.5% 2.3%

3、2.1% 1.9% 1.7% 1.5%資料來(lái)源：wind、招商證券資料來(lái)源：wind、招商證券圖 7：本周兩融交易額占A 股成交額比例為 9.06%圖 8：本周日均股指期貨成交額 2216 億元，環(huán)比+11%兩融交易額占A股成交額（%）15 10 5 0 日均股指期貨成交額（億元）環(huán)比（右軸）4,000 100%3,00050%2,0000%1,000-50%0-100%資料來(lái)源：wind、招商證券資料來(lái)源：wind、招商證券三、 市場(chǎng)收益率：處于震蕩區(qū)間圖 9：十年期國(guó)債收益率本周為 3.06%，較上周下降0.71bp圖 10：A 股年初至今漲幅依舊有近 20% 十年期國(guó)債到期收益率3.5%

4、 3.4% 3.3% 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% 2.7% 滬深300當(dāng)年累計(jì)漲幅中證500當(dāng)年累計(jì)漲幅50% 40% 30% 20% 10% 0%資料來(lái)源：wind,招商證券敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明資料來(lái)源：wind,招商證券Page 5四、 業(yè)績(jī)：同比依舊大幅提升圖 11：7 月上市券商營(yíng)收 177 億元，同比+2%圖 12：1-7 月上市券商累計(jì)營(yíng)收 1354 億，同比+33%營(yíng)業(yè)收入（當(dāng)月)同比（右軸）350 200%300 150%250200100%15050%1000%500-50%201901 201902 201903 201904 201905 2019

5、06 201907營(yíng)業(yè)收入（累計(jì)）同比（右軸）1600 60%1400 50%120040%100030%80020%60040010%2000%0-10%201901 201902 201903 201904 201905 201906 201907資料來(lái)源：wind、招商證券資料來(lái)源：wind、招商證券圖 13：7 月上市券商凈利潤(rùn) 64 億，同比-7%圖 14：1-7 月上市券商累計(jì)凈利潤(rùn) 537 億，同比+40%凈利潤(rùn)（當(dāng)月)同比（右軸）160500%140400%120100300%80200%60100%40200%-100%201901 201902 201903 201904

6、201905 201906 201907凈利潤(rùn)（累計(jì)）同比（右軸）60010050080%40060%30040%20020%1000%-20%201901 201902 201903 201904 201905 201906 201907資料來(lái)源：wind、招商證券資料來(lái)源：wind、招商證券圖 15：1-7 月上市險(xiǎn)企累計(jì)原保費(fèi) 12,153 億，同比+8%圖 16：7 月上市險(xiǎn)企單月保費(fèi) 1098 億，同比+8%平安太保新華國(guó)壽30% 20% 10% 0%-10% -20% -30% 平安太保新華國(guó)壽70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% -30%

7、 -40% 資料來(lái)源：公司公告、招商證券資料來(lái)源：公司公告、招商證券圖 17：平安壽險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù) 7 月新單保費(fèi)累計(jì)同比-7%單月同比+4%圖 18：1-7 月行業(yè)人身險(xiǎn)保費(fèi) 21314 億，同比+16%累計(jì)同比40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% -30% 30% 行業(yè)原保費(fèi)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)人身險(xiǎn)20% 10% 0%-10% -20% -30% 資料來(lái)源：公司公告、招商證券資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、招商證券圖 19：7 月新增信托貸款-676 億，同比+43%圖 20：7 月新增委托貸款-987 億，同比-4%17-0117-014,000 40%3,0002,500900%3,0002

8、0%2,0001,5001,000248%600%2,0001,0000%-20%5000300%0030507091101030507091101030507-40%-60%(500)(1,000)17-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-070%(1,000)17-17-17-17-17-18-18-18-18-18-18-19-19-19-19-80%(1,500)(2,000)-100%(2,000) -300%(3,000) -120%新增信托貸款YoY(右)新增委托貸款YoY(右

9、)資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)、招商證券資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)、招商證券圖 21：8 月新發(fā)信托產(chǎn)品規(guī)模 1594 億，同比-28%圖 22：8 月份新發(fā)行信托產(chǎn)品 1288 個(gè)，同比-20%新發(fā)行信托產(chǎn)品規(guī)模同比3000 60%2500 40%200020%15000%1000-20%500-40%0-60%新發(fā)行信托產(chǎn)品數(shù)量同比2500 150%2000100%150050%10005000%0-50%資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)、招商證券資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)、招商證券五、 估值：處于底部中樞圖 23：金融行業(yè)歷史 PE Band 圖 24：金融行業(yè)歷史 PB Band 10000900025x8000700020 x600015x5000400010 x300020005x10000Sep/15Mar/16 Sep/16Mar/17 Sep/17Mar/18 Sep/18M