國六標(biāo)準(zhǔn)是否推遲相關(guān)材料增長幾何

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 國六標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提升4 HYPERLINK l _bookmark1 國六標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)施期4 HYPERLINK l _bookmark6 測試與監(jiān)管全面升級6 HYPERLINK l _bookmark9 重點(diǎn)地區(qū)提前實(shí)施國六7 HYPERLINK l _bookmark11 國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施只針對新增市場9 HYPERLINK l _bookmark12 國六標(biāo)準(zhǔn)加速尾氣凈化系統(tǒng)升級11 HYPERLINK l _bookmark13 尾氣催化反應(yīng)原理11 HYPERLINK l _bookmark15 汽車尾氣凈化系統(tǒng)升級11 HY

2、PERLINK l _bookmark21 國六標(biāo)準(zhǔn)帶動(dòng)尾氣催化劑材料高增長14 HYPERLINK l _bookmark25 蜂窩陶瓷：國六標(biāo)準(zhǔn)下需求有望翻倍15 HYPERLINK l _bookmark30 氧化鋁：進(jìn)一步延伸至柴油車17 HYPERLINK l _bookmark32 分子篩：柴油車的主流涂層17 HYPERLINK l _bookmark35 鈰鋯固溶體：未來三年需求增長 12518 HYPERLINK l _bookmark37 投資建議20 HYPERLINK l _bookmark38 國瓷材料：汽車尾氣催化材料全產(chǎn)業(yè)布局20 HYPERLINK l _boo

3、kmark43 萬潤股份：分子篩產(chǎn)能釋放疊加國六標(biāo)準(zhǔn)，未來盈利可期22圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1：重型車輛國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間4 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2：汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)國一至國六5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3：6A 和 6B 階段主要技術(shù)要求不同點(diǎn)5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4：國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間6 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 5：國六標(biāo)準(zhǔn)檢測手段升級6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6：國六標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管方式升級7 HYPERLIN

4、K l _bookmark10 圖表 7：重點(diǎn)區(qū)域提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)8 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 8：尾氣催化反應(yīng)原理11 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 9：不同尾氣催化器的凈化作用12 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 10：TWC 工作原理示意圖12 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 11：EGR 工作原理示意圖13 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 12：SCR 工作原理示意圖13 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 13：國六標(biāo)準(zhǔn)下尾氣催化器升級13 HYPE

5、RLINK l _bookmark22 圖表 14：尾氣催化劑材料產(chǎn)業(yè)鏈14 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 15：不同尾氣催化器所需材料14 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 16：2017 年我國汽車產(chǎn)量結(jié)構(gòu)15 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 17：蜂窩陶瓷在汽車尾氣催化器中的應(yīng)用15 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 18：蜂窩陶瓷需求測算16 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 19：國內(nèi)蜂窩陶瓷市場格局17 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 20：國內(nèi)蜂窩陶瓷生

6、產(chǎn)企業(yè)17 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 21：氧化鋁需求測算17 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 22：分子篩在 SCR 催化器中的作用18 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 23：分子篩需求測算18 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 24：鈰鋯固溶體需求測算19 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 25：公司產(chǎn)品系列20 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 26：公司汽車尾氣催化材料全產(chǎn)業(yè)布局（僅以 TWC 示意）21圖表 27：公司營業(yè)收入變化與增速錯(cuò)誤!未定義書簽。

7、圖表 28：公司歸母凈利潤變化與增速錯(cuò)誤!未定義書簽。 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 29：2017 年公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)22 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 30：2017 年公司毛利潤結(jié)構(gòu)22 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 31：公司營業(yè)收入變化與增速22 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 32：公司歸母凈利潤變化與增速22 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 33：公司沸石分子篩擴(kuò)展歷程23國六標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提升國六標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入實(shí)施期近年來，我國汽車工業(yè)飛速發(fā)展，我國已成為全球最

8、大的汽車市場，汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)九年位居全球第一。2017 年國內(nèi)汽車產(chǎn)量達(dá)2900 萬輛，占據(jù)全球汽車產(chǎn)量的 1/3。汽車的普及也加劇了汽車尾氣污染，目前汽車尾氣污染已成為我國空氣污染的重要來源。為了緩解我國空氣污染的現(xiàn)狀，我國汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)日益趨嚴(yán)。我國按照最大總質(zhì)量將車輛劃分為輕型汽車和重型汽車；因燃料類型不同，又可分為汽油車、燃?xì)廛嚒⒉裼蛙嚭蛢捎萌剂宪嚒?018 年6 月 22 日，我國生態(tài)環(huán)境部印發(fā)重型柴油車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段），其中規(guī)定重型車國六標(biāo)準(zhǔn)分 6a 和 6b 兩個(gè)階段實(shí)施，國六 a 相當(dāng)于是國五與國六的過渡階段，而國六 b 才是最終的國六排放標(biāo)準(zhǔn)。國

9、六a 將于 2019 年 7 月 1 日對燃?xì)庵匦蛙囕v實(shí)施，2020 年 7 月 1 日對城市重型車輛（城市公交車、環(huán)衛(wèi)車、郵政車等）實(shí)施，2021 年 7 月 1 日對所有重型車輛實(shí)施。國六 b 將于 2021 年 1月 1 日對燃?xì)庵匦蛙囕v實(shí)施，2023 年 7 月 1 日對所有車輛全面實(shí)施。我國輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）已于 2016 年 12 月 23 日發(fā)布，其中規(guī)定輕型汽車國六 a、國六 b 將分別于 2020 年 7 月 1 日、2023 年 7 月 1 日實(shí)施。圖表1： 重型車輛國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)階段車輛類型實(shí)施時(shí)間6a 階段燃?xì)廛囕v2019 年 7 月

10、 1 日城市車輛2020 年 7 月 1 日所有車輛2021 年 7 月 1 日6b 階段燃?xì)廛囕v2021 年 1 月 1 日所有車輛2023 年 7 月 1 日資料來源：生態(tài)環(huán)保部，方正證券研究所現(xiàn)行重型汽車國六標(biāo)準(zhǔn)適用于裝用壓燃式、氣體燃料點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)的 M2、M3、N1、N2 和 N3 類及總質(zhì)量大于 3500kg 的 M1 類汽車及其發(fā)動(dòng)機(jī)的形式檢驗(yàn)，生產(chǎn)一致性檢查、新生產(chǎn)車排放監(jiān)督檢查和在用車符合性檢查。其中車輛分類根據(jù) GB/T 15089-2001機(jī)動(dòng)車輛和掛車分類標(biāo)準(zhǔn)劃分：M1 類：包括駕駛員座位在內(nèi),座位數(shù)不超過 9 座的載客車；M2 類：包括駕駛員座位在內(nèi),座位數(shù)不超過 9

11、 座,且最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量不超過 5000kg 的載客車；M3 類：包括駕駛員座位在內(nèi),座位數(shù)不超過 9 座,且最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量超過 5000kg 的載客車；N 類：至少有 4 個(gè)車輪并且用于載貨的機(jī)動(dòng)車輛：N1 類：最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量不超過 3500kg 的載貨車輛；N2 類：最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量超過 3500kg，但不超過 12000kg 的載貨車輛；N3 類：最大設(shè)計(jì)總質(zhì)量超過 12000kg 的載貨車輛。我國從國一到國五的歷代尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)均沿用歐洲的相應(yīng)體系， 排放標(biāo)準(zhǔn)不斷加嚴(yán)。此次發(fā)布的重型車國六標(biāo)準(zhǔn)，融合了歐標(biāo)和美標(biāo)的合理先進(jìn)之處，并針對我國的實(shí)際情況提出了更嚴(yán)格的要求，是目前世界上最嚴(yán)格的排放標(biāo)

12、準(zhǔn)之一。國六標(biāo)準(zhǔn)下，輕型汽油車的 CO、HC、NOx、PM 排放相較國五標(biāo)準(zhǔn)分別下降了 50%、50%、40%、33%； 輕型柴油車的 NOx、PM 相較國五標(biāo)準(zhǔn)分別下降了 81%、33%；重型柴油車的 NOx、PM 相較國五標(biāo)準(zhǔn)分別下降了 77%、67%。并在國五標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，增加了粒子數(shù)量PN 排放限值要求。圖表2： 汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)國一至國六中國等級等同標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間HC()指標(biāo)CO( )NOx( )PM()國一歐一20011.14.580.36國二歐二20041.1470.15國三歐三20070.662.150.1國四歐四20100.461.53.50.02國五歐五20180.461.5

13、20.02國六 a-2021汽油車：CO、NOx 排放相較國五分別下降了 30、 40。柴油車：NOx 相較國五分別下降了 67。增加了粒子數(shù)量 PN 排放限值要求。國六 b-2023輕型汽油車：CO、HC、NOx、PM 排放相較國五分別下降了 50 、50、40、 33。輕型柴油車：NOx、PM 相較國五分別下降了 81、33。重型柴油車：NOx、PM 相較國五分別下降了 77、67， 增加了粒子數(shù)量 PN 排放限值要求。資料來源：生態(tài)環(huán)保部，方正證券研究所圖表3： 6a 和 6b 階段主要技術(shù)要求不同點(diǎn)技術(shù)要求6a 階段6b 階段PEMS 方法的 PN 要求（6.4.2 條）無有遠(yuǎn)程排放管

14、理車載終端數(shù)據(jù)發(fā)送要求（6.12.4 條）無有高海拔排放要求（E.5 和K.4 條）1700m2400mPEMS 測試載荷范圍（EA.3.1 和K.8.3.1 條）50 -10010 -100 資料來源：生態(tài)環(huán)保部，方正證券研究所圖表4： 國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間資料來源：生態(tài)環(huán)保部，方正證券研究所測試與監(jiān)管全面升級國六標(biāo)準(zhǔn)除了限值要求加嚴(yán)之外，在測試和監(jiān)管方面也提出了更高的要求。相比于國五標(biāo)準(zhǔn)，國六標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)測試方面有以下不同：發(fā)動(dòng)機(jī)測試工況從歐洲穩(wěn)態(tài)循環(huán)（ESC）和歐洲瞬態(tài)循環(huán)（ETC）改為更具有代表性的世界統(tǒng)一穩(wěn)態(tài)循環(huán)（WHSC）和世界統(tǒng)一瞬態(tài)循環(huán)（WHTC）。在型式檢驗(yàn)中增加了循環(huán)外排放測試的

15、要求，包括發(fā)動(dòng)機(jī)臺架的非標(biāo)準(zhǔn)循環(huán)（WNTE）和利用車載排放測試系統(tǒng)（PEMS）進(jìn)行的實(shí)際道路排放測試，并增加了實(shí)際行駛工況有效數(shù)據(jù)點(diǎn)的 NOx 排放濃度要求。PEMS 實(shí)際道路排放測試不僅應(yīng)用于型式檢驗(yàn)，還應(yīng)用于新生產(chǎn)車和在用車符合性的監(jiān)督檢查。加嚴(yán)了排放控制裝置的耐久里程要求，并對排放相關(guān)零部件提出了排放質(zhì)保期的規(guī)定。在歐六車載診斷系統(tǒng)（OBD）的基礎(chǔ)之上，參考美國 OBD 法規(guī)提出了永久故障碼等反作弊的要求；并首次將遠(yuǎn)程排放管理車載終端（遠(yuǎn)程 OBD）的要求應(yīng)用到國家標(biāo)準(zhǔn)。圖表5： 國六標(biāo)準(zhǔn)檢測手段升級資料來源：國際清潔交通委，方正證券研究所在監(jiān)管方面，國六標(biāo)準(zhǔn)提出了更為嚴(yán)格的要求，包括型

16、式檢驗(yàn)和信息公開、生產(chǎn)一致性檢查、新生產(chǎn)車檢查、在用車符合性檢查等。從國六階段開始，管理部門不再對發(fā)動(dòng)機(jī)或整車進(jìn)行型式核準(zhǔn)，而是要求汽車生產(chǎn)企業(yè)或其代理對自己的產(chǎn)品進(jìn)行檢驗(yàn)，將檢驗(yàn)結(jié)果對全社會公開，并對信息公開的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性負(fù)責(zé)。從車輛的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、下線，直至賣到消費(fèi)者手里、再到車輛達(dá)到其有效壽命期之前，企業(yè)需要建立完整的自查體系，確保每輛車的排放水平滿足標(biāo)準(zhǔn)的要求。監(jiān)管部門把有限的資源集中在生產(chǎn)一致性檢驗(yàn)、新車抽查及在用車符合性抽查上。圖表6： 國六標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管方式升級資料來源：國際清潔交通委，方正證券研究所重點(diǎn)地區(qū)提前實(shí)施國六2018 年 7 月 3 日，國務(wù)院發(fā)布打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年

17、行動(dòng)計(jì)劃。計(jì)劃指出，2019 年 7 月 1 日起，重點(diǎn)區(qū)域（京津冀及周邊、長三角、汾渭平原、珠三角、成渝）提前實(shí)施國六排放標(biāo)準(zhǔn)。北京、天津、河北、山東、廣東（不含廣深）、廣州、深圳、杭州、成都、山西等地原定提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)。重點(diǎn)區(qū)域提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)將更早打開城市重型車和輕型車的催化材料和相關(guān)配件市場。圖表7： 重點(diǎn)區(qū)域提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間內(nèi)容北京中共北京市委北京市人民政府關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好北京市污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見 國六 B2019/7/1自 2019 年 7 月 1 日起，公交、環(huán)衛(wèi)行業(yè)實(shí)施重型柴油車國六（B）排放標(biāo)準(zhǔn)；自2020 年起，其余車輛實(shí)施國六（B）

18、排放標(biāo)準(zhǔn)。天津天津市環(huán)境保護(hù)局 天津市公安局 天津市交通運(yùn)輸委員會天津市市場監(jiān)督管理委員會 天津市商務(wù)局關(guān)于實(shí)施第六階段國家輕型汽車大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的通告（征求意見稿）國六2019/7/1自 2019 年 7 月 1 日起，新增輕型汽車實(shí)施輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）標(biāo)準(zhǔn)，其中 I 型試驗(yàn)要符合 6b 階段排放限值要求。河北河北省生態(tài)環(huán)境廳河北省公安廳河北省發(fā)展和改革委員會河北省商務(wù)廳河北省市場監(jiān)督管理局關(guān)于實(shí)施第六階段國家輕型汽車大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的通告（征求意見稿）國六2019/7/12019 年 7 月 1 日起，對在我省銷售、注冊和轉(zhuǎn)入的輕型汽車應(yīng)當(dāng)符合國標(biāo) 準(zhǔn)。

19、山東山東省打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)作戰(zhàn)方案暨 20132020 年大氣污染防治規(guī)劃三期行動(dòng)計(jì)劃（20182020 年）國六2019/7/12019 年 7 月 1 日起，全省實(shí)施機(jī)動(dòng)車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，7 個(gè)傳輸通道城市提前實(shí)施。全省推廣使用達(dá)到國六排放標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)馄嚒V州廣州市提前執(zhí)行輕型汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)工作方案國六 B2019/3/1預(yù)計(jì)從 2019 年 3 月 1 日起提前執(zhí)行輕型汽車國六（b 階段）排放標(biāo)準(zhǔn)。深圳深圳市人居環(huán)境委員會 深圳市公安局交通警察局關(guān)于輕型汽車執(zhí)行第六階段國家機(jī)動(dòng)車大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的通告國六柴油車：2018 年 11月 1 日（已執(zhí)行）汽油車：2019 年 7月 1 日20

20、18 年 11 月 1 日（含）起，在我市注冊登記、外地轉(zhuǎn)入的變更登記和轉(zhuǎn)移登記的輕型壓燃式發(fā)動(dòng)機(jī)汽車應(yīng)當(dāng)符合國 標(biāo)準(zhǔn)。2019 年 7 月 1 日（含）起，在我市注冊登記、外地轉(zhuǎn)入的變更登記和轉(zhuǎn)移登記的輕型點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)汽車應(yīng)當(dāng)符合國 標(biāo)準(zhǔn)。廣東其他廣東省提前實(shí)施機(jī)動(dòng)車國六 排放標(biāo)準(zhǔn)方案（征求意見稿）國六2019/7/12019 年 7 月 1 日我省（不含深圳、廣州） 銷售、注冊登記的輕型汽車新車應(yīng)當(dāng)符 合國六標(biāo)準(zhǔn)的排放控制要求。杭州杭州市打贏“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)” 行動(dòng)計(jì)劃國六2019/7/12019 年 7 月 1 日起，提前實(shí)施國排放標(biāo)準(zhǔn)。推廣使用達(dá)到國六排放標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)廛囕v。成都成都市空氣質(zhì)量

21、達(dá)標(biāo)規(guī)劃（2018-2027 年）國六2019/7/12019 年 7 月 1 日起，實(shí)施機(jī)動(dòng)車國六排放標(biāo)準(zhǔn)， 推廣使用達(dá)到國六排放標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)廛囕v。山西山西省人民政府關(guān)于印發(fā)山西省打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的通知國六2019/7/12019 年 7 月 1 日起,重點(diǎn)區(qū)域提前實(shí)施機(jī)動(dòng)車國六排放標(biāo)準(zhǔn)。推廣使用達(dá)到國六排放標(biāo)準(zhǔn)的燃?xì)廛囕v。資料來源：方正證券研究所部分城市如北京、天津、河北和深圳曾有意進(jìn)一步提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)。例如 2018 年 8 月 3 日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布京津冀及周邊地區(qū)2018-2019 大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案征求意見稿，意見稿中提及，北京自 2019 年 1 月 1 日起

22、需提前實(shí)施輕型汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，但隨后 9 月份案征求意見稿就已被北京市人民政府駁回。無獨(dú)有偶，根據(jù) 12 月 24 日深圳市人居委和深圳市交警局聯(lián)合發(fā)布的通知，原定于 2018 年 12 月 31 日落地的汽油車“國標(biāo)準(zhǔn)”延期至 2019 年 7 月1 日實(shí)施，與全國其他地區(qū)一致；柴油車“國標(biāo)準(zhǔn)”的落地時(shí)間無變動(dòng)，異地轉(zhuǎn)出截止日期仍是 2018 年 11 月 1 日。我們認(rèn)為國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的如期進(jìn)行有利于國產(chǎn)替代，相關(guān)材料與配件廠商有更長的時(shí)間與整車廠商磨合并通過認(rèn)證。國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施只針對新增市場國六標(biāo)準(zhǔn)要求生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售的發(fā)動(dòng)機(jī)，以及生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售和注冊登記的汽車需要滿足符合性檢查標(biāo)準(zhǔn)要求

23、。其中生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售爭議較少，僅指國六標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后新增車輛需嚴(yán)格滿足符合性檢查標(biāo)準(zhǔn)要求。主要引起市場爭議的是注冊登記的汽車是否為存量汽車。雖然購買新車后沒有明確要求多長時(shí)間內(nèi)必須辦理注冊登記， 但是受一些其他情況的限制，比如環(huán)保的要求，北京的汽車尾氣排放環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)是在逐漸提高的，如果買的車很長時(shí)間沒有辦理注冊登記， 環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高了以后車輛可能就達(dá)不到新的標(biāo)準(zhǔn)，就不能上牌。另外， 國產(chǎn)機(jī)動(dòng)車要通過國家批準(zhǔn)通告才能生產(chǎn)銷售，如果買了車長期不上牌，通告有可能取消或發(fā)生變更，這種情況也會影響機(jī)動(dòng)車的注冊登記。因此，我們認(rèn)為車輛購買后通常會在較短時(shí)間內(nèi)完成注冊登記， 未完成注冊登記且不滿足國六標(biāo)準(zhǔn)的

24、車輛占比很小。此外，從部分城市實(shí)施細(xì)則可見，對于未完成注冊登記的國五標(biāo)準(zhǔn)車輛也可以通過正式渠道辦理車輛注冊登記手續(xù)。以深圳市為例， 根據(jù) 12 月 24 日深圳市人居委和深圳市交警局聯(lián)合發(fā)布的通知，2019年 7 月 1 日前已購買的符合國標(biāo)準(zhǔn)的輕型點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)汽車，可在2019 年 9 月 1 日前憑 2019 年 7 月 1 日前開具的正式發(fā)票，辦理車輛研注冊登記手續(xù)。2019 年 7 月 1 日前已從外地轉(zhuǎn)出的符合國標(biāo)準(zhǔn)的輕型點(diǎn)燃式發(fā)動(dòng)機(jī)汽車，可在 2019 年 9 月 1 日前憑轉(zhuǎn)出地公安機(jī)關(guān)交通管理部門在機(jī)動(dòng)車登記證書簽注的轉(zhuǎn)出記錄，辦理車輛變更登記或轉(zhuǎn)移登記手續(xù)。研究源于數(shù)據(jù)國六標(biāo)

25、準(zhǔn)加速尾氣凈化系統(tǒng)升級尾氣催化反應(yīng)原理汽車尾氣凈化是指采取相關(guān)措施，減少尾氣中的有害物質(zhì)。目前， 汽車尾氣凈化可以分為機(jī)內(nèi)和機(jī)外兩種途徑，機(jī)內(nèi)凈化主要是提高燃油質(zhì)量和改善燃燒條件，盡量減少污染物的產(chǎn)生，但是不能從根本上消除污染物；機(jī)外凈化主要是安裝催化凈化器，對有害氣體進(jìn)行處理， 將 CO、HC、NOx 等有害物質(zhì)氧化還原成無毒的CO2、H2O、N2。是目前汽車尾氣凈化的主要途徑。圖表8： 尾氣催化反應(yīng)原理氧化反應(yīng)原理還原反應(yīng)原理CO、HC、SOF+O2 CO2+H2OCO+NO CO2+N2CO、HC+H2O CO2+H2OHC+NO CO2+H2+N2NOx+C CO+NOH2+NO H2

26、O + +N2資料來源：CNKI,方正證券研究所汽車尾氣凈化系統(tǒng)升級汽油分子量較小、燃點(diǎn)低、易與空氣混合，使得汽油燃燒劇烈溫度高，未充分燃燒的化合物會部分高溫離解；因此，汽油車主要排放物是CO、HC、NOx。柴油含碳量高、與空氣混合不如汽油充分，柴油機(jī)的缺氧區(qū)域容易產(chǎn)生碳煙；同時(shí)，柴油機(jī)內(nèi)空氣更多，排放的CO、HC 較少。相比于汽油車，柴油車排放的 CO、HC 是汽油車的1/10 左右，而排放的 NOx 是汽油車的三倍，排放的 PM 是汽油車的幾十倍。由于尾氣成分的不同，汽油車和柴油車的尾氣催化器也有所不同。汽油車主要的尾氣催化器主要有 TWC（三元催化器）；柴油車的尾氣催化器有 SCR（選擇

27、性催化還原器）、ASC（氨氧化催化器）、EGR（廢氣再循環(huán)）、DOC（柴油氧化催化器）、POC（顆粒氧化催化器）、DPF（柴油顆粒捕捉器）。TWC（三元催化器）：主要用于汽油車；通過氧化還原反應(yīng)將尾氣中的CO、HC、NOx 轉(zhuǎn)化成水、二氧化碳、氮?dú)狻PF（汽油顆粒捕捉器）：主要用于汽油車；是汽油車尾氣排放系統(tǒng)中的陶瓷過濾器，在顆粒物排放之前進(jìn)行捕獲。SCR（選擇性催化還原器）：主要用于柴油車；在催化劑作用下，車用尿素選擇性地與 NOx 反應(yīng)生成水和氮?dú)狻SC（氨氧化催化器）：主要用于柴油車；將過量的車用尿素及 SCR 產(chǎn)生的氨氣氧化成氮?dú)?。EGR（廢氣再循環(huán)）：主要用于柴油車；通過引回部分

28、廢氣與新鮮空氣共同燃燒，減少 NOx 的產(chǎn)生。DOC（柴油氧化催化器）：主要用于柴油車；在較低溫度下將 CO、HC 等有害氣體快速氧化成二氧化碳和水。POC（顆粒氧化催化器）：主要用于柴油車；常與 DOC 聯(lián)用，在催化劑作用下 NO2 分子斷裂產(chǎn)生的O 與捕獲的 C 顆粒燃燒生研成二氧化碳。DPF（柴油顆粒捕捉器）：主要用于柴油車；是柴油車尾氣排放系統(tǒng)中的陶瓷過濾器，在顆粒物排放之前進(jìn)行捕獲。圖表9： 不同尾氣催化器的凈化作用車型催化器/工藝凈化尾氣種類催化劑PM 凈化能力NOX 凈化能力汽油車TWCCO、HC、NOX鉑鈀銠等較強(qiáng)較強(qiáng)GPF顆粒不一定80柴油車SCRNOX鉑鈀銠等30-5080

29、-90ASCNH3貴金屬EGR減少產(chǎn)生 NOX40-80DOCCO、HC鉑鈀等10-30POCC 顆粒貴金屬30-80DPF顆粒不一定90資料來源：方正證券研究所汽油車國六催化路線：TWC-GPF國五標(biāo)準(zhǔn)下，汽油車一般采取三元催化轉(zhuǎn)換器 TWC 作為尾氣催化器。國六標(biāo)準(zhǔn)對顆粒物質(zhì)量 PM 和顆粒物數(shù)量 PN 均提出了嚴(yán)格的要求，為滿足嚴(yán)格的國六排放標(biāo)準(zhǔn)，GPF 裝置將是汽油車尾氣后處理的必要組成部分。汽油車國六催化路線將由TWC 升級為 TWC-GPF。圖表10：TWC 工作原理示意圖資料來源：搜狐汽車，方正證券研究所輕型柴油車國六催化路線：EGR-DOC-DPF-SCR-ASC柴油車尾氣中較

30、高含量的 NOx 和PM，使得柴油車尾氣凈化通常采用組合式排氣后處理系統(tǒng)。國五標(biāo)準(zhǔn)下，我國輕型柴油車的尾氣催化路線一般為 EGR-DOC-DPF。相比于國五標(biāo)準(zhǔn)，國六標(biāo)準(zhǔn)的 NOx 排放限值加嚴(yán)了 81%，必須增加 SCR 后處理來降低 NOx 排放；同時(shí)需要增加 ASC，將過量的車用尿素及 SCR 產(chǎn)生的氨氣氧化成氮?dú)狻］p型柴油車國六催化路線將升級為EGR-DOC-DPF-SCR-ASC。重型柴油車國六催化路線：SCR-DPF-DOC-EGR-ASC研國五標(biāo)準(zhǔn)下，我國重型柴油車的尾氣催化路線一般為 SCR-DPF。相比于國五標(biāo)準(zhǔn)，重型柴油車的 NOx、PM 排放分別下降了 77%、67%，

31、必須增加 DOC 和 EGR 來降低 CO、HC 和 NOx 的排放。重型柴油車國六催化路線將升級為 SCR-DPF-DOC-EGR-ASC。圖表11：EGR 工作原理示意圖圖表12：SCR 工作原理示意圖資料來源：搜狐汽車，方正證券研究所資料來源：中國卡車網(wǎng)，方正證券研究所圖表13：國六標(biāo)準(zhǔn)下尾氣催化器升級資料來源：方正證券研究所研國六標(biāo)準(zhǔn)帶動(dòng)尾氣催化劑材料高增長汽車尾氣催化器主要分為四部分：載體、涂層、助劑和活性組分。活性組分是起到催化氧化還原反應(yīng)以降低有害氣體濃度的核心部分， 汽油車以鉑、銠、鈀三效催化劑為主，柴油車以釩基催化劑和分子篩負(fù)載 Fe、Cu、Ce 等為主。通常活性組分需要附著

32、在涂層上，以保證一定的分散性、熱穩(wěn)定性和機(jī)械強(qiáng)度；涂層通常以氧化鋁和分子篩為主。助劑一般起到輔助催化的作用，通常以鈰鋯固溶體為主。載體通常以蜂窩陶瓷為主，既起到裝載固定催化劑的作用，同時(shí)又能提高比表面積。圖表14：尾氣催化劑材料產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：方正證券研究所圖表15：不同尾氣催化器所需材料TWCGPFDOCSCRDPFPOCASC蜂窩陶瓷鈰鋯固溶體氧化鋁分子篩資料來源：莊信萬豐，方正證券研究所2017 年我國汽車產(chǎn)量達(dá)到 2900 萬輛，其中乘用車產(chǎn)量 2483.13萬輛，商用車產(chǎn)量 424.20 萬輛。乘用車主要包括轎車、微型客車以及不超過 9 座的輕型客車；例如轎車、多用途車（MPV）、運(yùn)

33、動(dòng)型多用途車（SUV）等；基本上是屬于滿足輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）的輕型車。另外，由于柴油品質(zhì)以及柴油機(jī)技術(shù)的原因，我國乘用車中以汽油車為主，柴油乘用車占比僅 1資料來源：國瓷材料，方正證券研究所研左右。商用車中主要包括客車和貨車，2017 年商用車中客車產(chǎn)量 52.03萬輛、貨車產(chǎn)量 372.17 萬輛。對于客車，由于乘用車中已包含微型客車和部分輕型客車，因此估算商用客車全為重型車。對于貨車，微型貨車質(zhì)量小于 1800kg，屬于滿足輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）的輕型車；輕型貨車質(zhì)量小于 4500kg，其中部分輕型貨車屬于滿足輕型汽車污染物排放限值及

34、測量方法（中國第六階段）的輕型車，假定占比 50。因此，2017 年我國汽車產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)可劃分為輕型柴油車 94.72 萬輛、輕型汽油車 2516.9 萬輛、重型柴油車 260.99 萬輛、重型汽油車 28.72 萬輛。圖表16：2017 年我國汽車產(chǎn)量結(jié)構(gòu)資料來源：wind，方正證券研究所蜂窩陶瓷：國六標(biāo)準(zhǔn)下需求有望翻倍蜂窩陶瓷是一種多孔性的工業(yè)用陶瓷，其內(nèi)部是許多貫通的蜂窩形狀平行通道。蜂窩陶瓷作為過濾材料有以下優(yōu)點(diǎn)：化學(xué)穩(wěn)定性好， 耐酸堿及有機(jī)溶劑；極好的耐急熱急冷性能，工作溫度可高達(dá) 1000； 抗菌性能好，不易被細(xì)菌降解，不易堵塞且易再生；較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，孔徑分布狹窄，滲透率高。蜂窩

35、陶瓷的比表面積大，提高了過濾片吸附和捕捉細(xì)小雜質(zhì)的能力，比傳統(tǒng)多孔陶瓷過濾效果好。蜂窩陶瓷在汽車尾氣催化器中主要有兩種形式，即直通式蜂窩陶瓷和壁流式蜂窩陶瓷。圖表17：蜂窩陶瓷在汽車尾氣催化器中的應(yīng)用類型優(yōu)點(diǎn)適用催化器直通式蜂窩陶瓷比表面積大，能覆蓋較多的催化劑，催化劑催化氧化還原反應(yīng)，將 CO、HC、NOx 反應(yīng)成無毒的水、二氧化碳、氮?dú)?。TWC、SCR、ASC、DOC壁流式蜂窩陶瓷通過交替堵住蜂窩狀多孔質(zhì)陶瓷的孔兩段，利用陶瓷的壁孔來過濾除去微粒。對碳粒的過濾效率可達(dá) 90以上，部分 SOF 也能被捕獲。GPF、POC、DPF研在國五標(biāo)準(zhǔn)下，汽油車中蜂窩陶瓷的需求大約 1.5L/輛，柴油車

36、需求 15L/輛。國六標(biāo)準(zhǔn)下，排放要求的加嚴(yán)，汽車尾氣催化系統(tǒng)將進(jìn)一步升級。根據(jù)蜂窩陶瓷協(xié)會統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)蜂窩陶瓷在汽油車中的需求大約 3.0L/輛，柴油車需求 25L/輛。我們假設(shè)：（1）2019-2021 年輕型車國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率分別達(dá)到 29%、100%、100%，2018-2021 年重型車國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率分別達(dá)到 0.2%、4.2%、40%、100%；（2）2018-2021 年汽油車銷量增速分別為-2%、0%、2%、2%，柴油車銷量增速為 2%。我們測算 2017 年國內(nèi)蜂窩陶瓷的需求量為 8696 萬升， 2018-2021 年國內(nèi)蜂窩陶瓷的需求量為 9190 萬升、10767 萬升、1

37、5383 萬升、17412 萬升；到 2021 年蜂窩陶瓷需求量將是 2017 年的 2 倍，年復(fù)合增長率達(dá)到 20%，累計(jì)需求量將達(dá) 52753 萬升。圖表18：蜂窩陶瓷需求測算蜂窩陶瓷20172018201920202021國五國六國五國六國五國六國五國六國六汽油車單車用量（L/輛）1.531.5333333柴油車單車用量（L/輛）152515252525252525輕型柴油車產(chǎn)量（萬輛）94.796.698.5100.5102.5輕型汽油車產(chǎn)量（萬輛）2516.92466.62466.62515.92566.2重型柴油車產(chǎn)量（萬輛）261.0266.2271.5277.0282.5重型汽

38、油車產(chǎn)量（萬輛）28.728.128.128.729.3輕型車標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率（ ）95%0%100%0%71.0%29.0%0%100%100%重型車標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率（ ）95%0%99.8%0.2%95.8%4.2%60%40%100%汽油車新增市場（萬升）3628037420266721492675827786柴油車新增市場（萬升）506905434134952998249352839626各標(biāo)準(zhǔn)新增市場（萬升）869609176137620314825191286517412新增市場（萬升）86969190107671538317412資料來源：方正證券研究所目前蜂窩陶瓷被國外企業(yè)壟斷，進(jìn)口替代空

39、間廣闊。國內(nèi)蜂窩陶瓷市場康寧和 NGK 占有 90%左右的市場份額，而國瓷材料、宜興非金屬、柯瑞特種陶瓷、寶安新材料科技等共計(jì)占有市場份額 10%左右。其中，國瓷材料現(xiàn)有產(chǎn)能 1400 萬升/年，其產(chǎn)能占國內(nèi)企業(yè)總產(chǎn)能 50% 左右。今年發(fā)生了我國有史以來汽車銷量的第一次增速下滑，汽車整車廠商成本控制壓力驟升。國產(chǎn)蜂窩陶瓷的成本僅為進(jìn)口的一半，以王子制陶生產(chǎn)的蜂窩陶瓷為例，其價(jià)格為 20-30 元/升，而進(jìn)口的如康寧的價(jià)格在 50-60 元/升區(qū)間，對于柴油車平均 25 升/單車的蜂窩陶瓷裝載量計(jì)算，乘車廠商單一部件就可以節(jié)約 750 元左右的成本。因此國內(nèi)車企選用國產(chǎn)化部件動(dòng)力很大。圖表19

40、：國內(nèi)蜂窩陶瓷市場格局圖表20：國內(nèi)蜂窩陶瓷生產(chǎn)企業(yè)企業(yè)省份產(chǎn)能（萬升/年）國瓷材料江蘇1400宜興非金屬江蘇800柯瑞特種陶瓷江蘇500寶安新材料科技江西資料來源：國瓷材料，方正證券研究所資料來源：國瓷材料，方正證券研究所氧化鋁：進(jìn)一步延伸至柴油車高純氧化鋁粉呈白色微粉，粒度均勻，易于分散，化學(xué)性能穩(wěn)定， 高溫收縮性能適中，具有良好的燒結(jié)性能；廣泛應(yīng)用于汽車尾氣的陶瓷涂層。汽車尾氣催化劑中的活性組分通常需要附著在涂層上，以保證一定的分散性、熱穩(wěn)定性和機(jī)械強(qiáng)度。在氧化鋁的各晶型中，-Al2O3 具有較強(qiáng)吸附能力和大比表面積，是目前主要使用的涂層材料。在國五標(biāo)準(zhǔn)下，氧化鋁主要用于汽油車的TWC。

41、在國六標(biāo)準(zhǔn)下，柴油車的 DOC、DPF 均將用到氧化鋁涂層；其涂覆體積約為蜂窩陶瓷的體積的 20%。以蜂窩陶瓷為基礎(chǔ)，按照汽油車中 100g/L、柴油車中 120g/L 的用量進(jìn)行測算。2017 年國內(nèi)氧化鋁的需求量為 3628 噸， 2018-2021 年國內(nèi)氧化鋁需求量為 3758 噸、6015 噸、13947 噸、19337噸；到 2021 年氧化鋁需求量將是 2017 年的 5.33 倍，年復(fù)合增長率達(dá)到 59%，累計(jì)需求增長 43057 噸。圖表21：氧化鋁需求測算氧化鋁20172018201920202021國五國五國六國五國六國五國六國六汽油車涂覆量(g/L)1001001001

42、00100100100100柴油車涂覆量(g/L)0012001200120120汽油車蜂窩陶瓷新增市場(萬升)362837420266721492675827786柴油車蜂窩陶瓷新增市場(萬升)50695434134952998249352839626汽油車新增市場(噸)362837420266721492675827786柴油車新增市場(噸)0016011980633911551各標(biāo)準(zhǔn)新增市場（噸）362837421626673347261392119337新增氧化鋁市場(噸)3628375860151394719337資料來源：方正證券研究所分子篩：柴油車的主流涂層酸研分子篩是一種無機(jī)晶

43、體材料，因具有規(guī)整的孔道結(jié)構(gòu)、較強(qiáng)的耐性和高的水熱穩(wěn)定性而廣泛應(yīng)用于催化、吸附和離子交換等領(lǐng)域研中，并起著不可替代的作用。在汽車尾氣催化領(lǐng)域，分子篩用作涂層， 以負(fù)載活性組分，提供更大的比表面積。在國五標(biāo)準(zhǔn)下，汽油車的TWC 主要是用氧化鋁作為涂層，而柴油車是用釩基催化劑；因此國五標(biāo)準(zhǔn)上分子篩的需求基本可忽略不計(jì)。在國六標(biāo)準(zhǔn)下，汽油車加裝 GPF 不需要用到分子篩；柴油車的 SCR 升級需要將涂層更換為分子篩，以及加裝的 ASC 也需要用到分子篩；分子篩將成為柴油車中的主流涂層。柴油車中分子篩涂覆體積約為蜂窩陶瓷體積的 50%。按照一輛重型柴油車平均 13 升，尾氣催化載體 2.5-3 倍排量

44、的體積，平均每升排量需要 375g 催化劑計(jì)算。這與巴斯夫市場調(diào)研結(jié)果相似，及一臺 13 升左右的重型柴油車大約用到 5 公斤分子篩（供應(yīng)商配方不同，用量也會有差別）。據(jù)此預(yù)計(jì) 2018-2021 年國內(nèi)分子篩的需求量為 26 噸、811 噸、6305 噸、14695 噸。圖表22：分子篩在 SCR 催化器中的作用資料來源：新材料在線，方正證券研究所圖表23：分子篩需求測算分子篩2018201920202021每升排量輕型柴油車涂覆量（g/L）300300300300每升排量重型柴油車涂覆量（g/L）375375375375輕型柴油車產(chǎn)量（萬輛）96.6198.55100.52102.53重型

45、柴油車產(chǎn)量（萬輛）266.21271.53276.96282.50輕型柴油車平均排量（L）3.03.03.03.0重型柴油車平均排量（L）13.013.013.013.0輕型車標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率（ ）029100100重型車標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行率（ ）0.24.240100分子篩新增市場（噸）26811630514695資料來源：方正證券研究所鈰鋯固溶體：未來三年需求增長 125氧化鈰由于具有在三價(jià)鈰和四價(jià)鈰氧化物之間轉(zhuǎn)換的能力，能夠在富燃條件和稀燃條件下吸收和釋放氧氣，起到儲氧釋氧的作用，從而能有效的拓寬催化劑的工作窗口，提高催化劑的使用性能。但是氧化鈰的抗高溫性能差，在實(shí)際使用過程中容易燒結(jié)；氧化鋯是一種耐研

46、高溫、耐腐蝕、耐磨損和低熱膨脹系數(shù)的無機(jī)非金屬材料，具有抗熱震性強(qiáng)、耐高溫、化學(xué)穩(wěn)定性好、材料復(fù)合性突出等特點(diǎn)；通常將鋯引入氧化鈰中，形成的鈰鋯固溶體能顯著提高氧化鈰的熱穩(wěn)定性和儲氧能力。鈰鋯固溶體主要用于汽油車 TWC 催化器，而柴油車不需要用到； 目前大部分 TWC 均采用鈰鋯固溶體作為助劑。以蜂窩陶瓷為基礎(chǔ)， 按照汽油車中鈰鋯固溶體 40g/L 的用量進(jìn)行測算。2017 年國內(nèi)鈰鋯固溶體的需求量為 1451 噸，2018-2021 年國內(nèi)鈰鋯固溶體的需求量為1497 噸、1927 噸、3043 噸、3115 噸；到 2021 年鈰鋯固溶體需求量將是 2017 年的 2.15 倍，年復(fù)合增

47、長率達(dá)到 23%，累計(jì)需求增長 9581 噸。圖表24：鈰鋯固溶體需求測算鈰鋯固溶體20172018201920202021鈰鋯固溶體用量(g/L)4040404040汽油車蜂窩陶瓷新增市場(萬升)36283742481776087786汽油車新增鈰鋯固溶體市場(噸)14511497192730433115資料來源：方正證券研究所研投資建議國瓷材料：汽車尾氣催化材料全產(chǎn)業(yè)布局公司系陶瓷粉體龍頭企業(yè)，主要從事各類高新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司以水熱法技術(shù)為核心，不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面，通過資產(chǎn)重組、兼并、收購等外延的方式加速產(chǎn)業(yè)布局?，F(xiàn)已形成電子陶瓷材料、結(jié)構(gòu)陶瓷材料（納米復(fù)合氧化鋯和氧化鋁等）、建筑陶瓷材料（陶瓷墨水、釉料）、電子金屬漿料（銀漿、鋁漿、銅漿、鎳漿等）、催化材料（蜂窩陶瓷、分子篩、鈰鋯固溶體等）共五大業(yè)務(wù)板塊。公司現(xiàn)有產(chǎn)能 MLCC 陶瓷粉體 10000 噸/年、氧化鋯陶瓷材料 3500噸/年、氧化鋁陶瓷材料產(chǎn)能 2500 噸/年、陶瓷墨水 12000 噸/年、鈰鋯固溶體等稀土催化劑 1000 噸/年、蜂窩