中級財務管理講義

1、PAGE PAGE 489目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc160762483 前言 PAGEREF _Toc160762483 h 1 HYPERLINK l _Toc160762484 第一章 財務務管理總論 PAGEREF _Toc160762484 h 1 HYPERLINK l _Toc160762485 第一節(jié)財務管管理概述 PAGEREF _Toc160762485 h 1 HYPERLINK l _Toc160762486 第二節(jié)財務管管理的目標 PAGEREF _Toc160762486 h 4 HYPERLINK l _Toc160762

2、487 第三節(jié)財務管管理的環(huán)境 PAGEREF _Toc160762487 h 7 HYPERLINK l _Toc160762488 第二章 風險與與收益分析 PAGEREF _Toc160762488 h 9 HYPERLINK l _Toc160762489 第一節(jié)風風險與收益的的基本原理 PAGEREF _Toc160762489 h 9 HYPERLINK l _Toc160762490 第二節(jié)資產組組合的風險與與收益分析 PAGEREF _Toc160762490 h 15 HYPERLINK l _Toc160762491 第三節(jié)證券市市場理論 PAGEREF _Toc16076

3、2491 h 22 HYPERLINK l _Toc160762492 第三章資金時時間價值與證證券評價 PAGEREF _Toc160762492 h 29 HYPERLINK l _Toc160762493 第一節(jié)資金時時間價值 PAGEREF _Toc160762493 h 29 HYPERLINK l _Toc160762494 第二節(jié)普通股股及評價 PAGEREF _Toc160762494 h 45 HYPERLINK l _Toc160762495 第三節(jié)債券及及其評價 PAGEREF _Toc160762495 h 50 HYPERLINK l _Toc160762496 第四

4、章項目投投資 PAGEREF _Toc160762496 h 57 HYPERLINK l _Toc160762497 第一節(jié)投資概概述 PAGEREF _Toc160762497 h 57 HYPERLINK l _Toc160762498 第二節(jié)項目投投資的現金流流量分析 PAGEREF _Toc160762498 h 58 HYPERLINK l _Toc160762499 第三節(jié)項目投投資決策評價價指標及其運運用 PAGEREF _Toc160762499 h 73 HYPERLINK l _Toc160762500 第四節(jié)項目投投資決策評價價指標的運用用 PAGEREF _Toc16

5、0762500 h 84 HYPERLINK l _Toc160762501 第五章證券投投資 PAGEREF _Toc160762501 h 95 HYPERLINK l _Toc160762502 第一節(jié)證券投投資的目的、特特點與程序 PAGEREF _Toc160762502 h 95 HYPERLINK l _Toc160762503 第二節(jié)股票投投資 PAGEREF _Toc160762503 h 96 HYPERLINK l _Toc160762504 第三節(jié)債券投投資 PAGEREF _Toc160762504 h 98 HYPERLINK l _Toc160762505 第第四

6、節(jié)基金金投資 PAGEREF _Toc160762505 h 99 HYPERLINK l _Toc160762506 第五節(jié)衍生金金融資產投資資 PAGEREF _Toc160762506 h 103 HYPERLINK l _Toc160762507 第六章營運資資金 PAGEREF _Toc160762507 h 109 HYPERLINK l _Toc160762508 第一節(jié)營運資資金的含義與與特點（熟悉悉） PAGEREF _Toc160762508 h 109 HYPERLINK l _Toc160762509 第二節(jié)現金的的管理 PAGEREF _Toc160762509 h

7、110 HYPERLINK l _Toc160762510 第三節(jié)應收賬賬款的管理 PAGEREF _Toc160762510 h 112 HYPERLINK l _Toc160762511 第四節(jié)存貨的的管理 PAGEREF _Toc160762511 h 120 HYPERLINK l _Toc160762512 第七章 籌資方方式 PAGEREF _Toc160762512 h 131 HYPERLINK l _Toc160762513 第一節(jié)企業(yè)籌籌資概述 PAGEREF _Toc160762513 h 131 HYPERLINK l _Toc160762514 第二節(jié)權益性性籌資 P

8、AGEREF _Toc160762514 h 143 HYPERLINK l _Toc160762515 第三節(jié)長期負負債籌資 PAGEREF _Toc160762515 h 145 HYPERLINK l _Toc160762516 第四節(jié)混合籌籌資（熟悉） PAGEREF _Toc160762516 h 148 HYPERLINK l _Toc160762517 第五節(jié)短期負負債籌資 PAGEREF _Toc160762517 h 149 HYPERLINK l _Toc1607622518 第八章 綜合資金成成本和資本結結構 PAGEREF _Toc160762518 h 155 HYP

9、ERLINK l _Toc160762519 第一節(jié)綜合資資金成本 PAGEREF _Toc160762519 h 155 HYPERLINK l _Toc160762520 第二節(jié)杠桿原原理 PAGEREF _Toc160762520 h 160 HYPERLINK l _Toc160762521 第三節(jié)資本結結構 PAGEREF _Toc160762521 h 171 HYPERLINK l _Toc160762522 第九章收益分分配 PAGEREF _Toc160762522 h 184 HYPERLINK l _Toc160762523 第一節(jié)收益分分配概述 PAGEREF _Toc

10、160762523 h 184 HYPERLINK l _Toc160762524 第二節(jié)股利政政策 PAGEREF _Toc160762524 h 186 HYPERLINK l _Toc160762525 第三節(jié) 股利分分配程序與方方案 PAGEREF _Toc160762525 h 190 HYPERLINK l _Toc160762526 第四節(jié) 股票分分割與股票回回購 PAGEREF _Toc160762526 h 192 HYPERLINK l _Toc160762527 第十章 財務預預算 PAGEREF _Toc160762527 h 195 HYPERLINK l _Toc1

11、60762528 第一節(jié)財務預預算體系介紹紹（了解） PAGEREF _Toc160762528 h 195 HYPERLINK l _Toc160762529 第二節(jié)財務預預算的編制方方法 PAGEREF _Toc160762529 h 196 HYPERLINK l _Toc160762530 第三節(jié)日常業(yè)業(yè)務預算和特特種決策預算算 PAGEREF _Toc160762530 h 200 HYPERLINK l _Toc160762531 第四節(jié)現金預預算與預計財財務報表的編編制 PAGEREF _Toc160762531 h 203 HYPERLINK l _Toc160762532 第

12、十一章 財務務成本控制 PAGEREF _Toc160762532 h 207 HYPERLINK l _Toc160762533 第一節(jié)內部控控制概述 PAGEREF _Toc160762533 h 207 HYPERLINK l _Toc160762534 第二節(jié)財務控控制 PAGEREF _Toc160762534 h 208 HYPERLINK l _Toc160762535 第三節(jié)成本控控制 PAGEREF _Toc160762535 h 213 HYPERLINK l _Toc160762536 第十二章 財務務分析與業(yè)績績評價 PAGEREF _Toc160762536 h 21

13、9 HYPERLINK l _Toc160762537 第一節(jié)財務分析的的意義與內容容（了解） PAGEREF _Toc160762537 h 219 HYPERLINK l _Toc160762538 第二節(jié)財務分分析的方法 PAGEREF _Toc160762538 h 220 HYPERLINK l _Toc160762539 第三節(jié)財務指指標分析 PAGEREF _Toc160762539 h 221 HYPERLINK l _Toc160762540 第四節(jié)業(yè)績評評價 PAGEREF _Toc160762540 h 232前言一、題目類類型及分數 1.客客觀題，包括括單選題、多多選題

14、、判斷斷題；22.主觀題，計計算題和綜合合題。兩兩類題的分數數基本上差不不多，各占一一半。二、教材材變化情況1.結構構的調整。2.增加加了基礎章節(jié)節(jié)（3章）。3.對于主觀題有可能變化的內容：第二章風險與收益分析，增加已知歷史數據情況下風險衡量指標的計算；第三章資金時間價值與證券評價，增加普通股評價的三階段模型；第四章項目投資，修改了凈現金流量的計算公式；第五章證券投資，增加了衍生金融資產投資；第六章營運資金中的第四節(jié)增加了再訂貨點、保險儲備和及時生產的存貨系統(tǒng)；第十一章財務成本控制，增加了成本控制。第一章 財務務管理總論 本章屬屬于財務管理理的基礎章節(jié)節(jié)，主要介紹紹了財務管理理的基本知識識，但

15、從財務務管理知識體體系來說，要要求考生要理理解本章的基基本內容，以以便為后面各各章打基礎。從考試來說，近幾年分數較少，一般不超過5分。第一節(jié)財務管管理概述本節(jié)主要內內容1.企業(yè)財務與與財務管理含含義2.財務務活動3.財務務關系44.財務管理的的環(huán)節(jié)一一、企業(yè)財務務與財務管理理的含義企業(yè)財務，是是指企業(yè)在生生產經營過程程中客觀存在在的資金運動動及其所體現現的經濟利益益關系。前者者稱為財務活活動，后者稱稱為財務關系系。財務務管理是企業(yè)業(yè)組織財務活活動，處理財財務關系的一一項綜合性的的管理工作。要點：1.財務管理是人所從事的一項工作，是企業(yè)各項管理工作中的一種工作。2.財務管理工作和其他管理工作的主

16、要區(qū)別：資金（價值）管理、綜合管理3.財務管理工作的主要內容：二、財務活動 企業(yè)的財務活動包括投資、資金營運、籌資和資金分配等一系列行為。（一）財務活動的主要內容及各種活動的體現投資活動；資金營運活動；籌資活動；資金分配活動1.投資活動：注意狹義與廣義的區(qū)別投資是指企業(yè)根據項目資金需要投出資金的行為，包括廣義投資和狹義投資，廣義投資包括對外投資和對內投資；狹義投資僅是對外投資。例題1：下列各項經濟活動中，屬于企業(yè)狹義投資的是（）。（2003年）A.購買設備B.購買零部件C.購買專利權D.購買國庫券 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010101：針對該題提問答案：D解析：ABC

17、均為將資金投入企業(yè)內部，即屬于對內投資，所以不屬于狹義投資。例題2：在財務管理中，企業(yè)將所籌集到的資金投入使用的過程被稱為（）。（2006年）A.廣義投資B.狹義投資C.對外投資D.間接投資 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010102：針對該題提問答案：A2.資金營運活動（注意內容及舉例）首先，企業(yè)需要采購材料或商品，從事生產和銷售活動，同時還要支付工資和其他營業(yè)費用；其次，當企業(yè)把商品或產品售出后，便可取得收入、收回資金；最后，如果資金不能滿足企業(yè)經營需要，還要財務短期借款方式來籌集所需資金。例題1：下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有（）。（2001年）A.采購原材料B

18、.銷售商品C.購買國庫券D.支付利息 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010103：針對該題提問答案；AB解析：C屬于投資活動，D屬于籌資活動。例題2：如果企業(yè)現有資金不能滿足企業(yè)經營的需要，還要采取短期借款的方式來籌集所需資金，這樣會產生企業(yè)資金的收付，這屬于籌資活動（）。 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010104：針對該題提問答案：3.籌資活動注意既有流入也有流出。例題3：下列各項中，屬于企業(yè)籌資引起的財務活動有（）。 （2003年）A.償還借款B.購買國庫券C.支付利息D.利用商業(yè)信用 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010105

19、：針對該題提問答案：ACD4.資金分配活動（注意狹義與廣義的區(qū)別）廣義地說，分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的行為；狹義的分配僅指對企業(yè)凈利潤的分配。（二）財務管理的主要內容投資管理（第四、五章）；營運資金管理（第六章）；籌資管理（第七、八章）；利潤分配管理（第九章）。手寫板圖示01101-011三、財務務關系指指企業(yè)在組織織財務活動過過程中與有關關各方所發(fā)生生的經濟利益益關系。注意意各種財務關關系的體現：1.企企業(yè)與投資者者（所有者）之之間的財務關關系（所有權權性質）：主主要是企業(yè)的的投資者向企企業(yè)投入資金金，企業(yè)向其其投資者支付付投資報酬所所形成的經濟濟關系。2.企業(yè)與與債權人之間間的

20、財務關系系：主要是指指企業(yè)向債權權人借入資金金，并按合同同的規(guī)定支付付利息和歸還還本金所形成成的經濟關系系；3.企業(yè)與受資資者之間的財財務關系（所所有權性質）：主要是指企企業(yè)以購買股股票或直接投投資的形式向向其他企業(yè)投投資所形成的的經濟關系；4.企企業(yè)與債務人人之間的財務務關系：主要要是指企業(yè)將將其資金以購購買債券、提提供借款或商商業(yè)信用等形形式出借給其其他單位所形形成的經濟關關系；55.企業(yè)與供供貨商、企業(yè)業(yè)與客戶之間間的關系：主主要是指企業(yè)業(yè)購買供貨商商的商品或接接受其服務以以及向客戶銷銷售商品或提提供服務過程程中形成的經經濟關系；6.企業(yè)業(yè)與政府之間間的財務關系系（強制無償償的分配關系系

21、）：政府作作為社會管理理者通過收繳繳各種稅款的的方式與企業(yè)業(yè)發(fā)生經濟關關系；77.企業(yè)內部部各單位之間間的財務關系系：是指企業(yè)業(yè)內部各單位位之間在生產產經營各環(huán)節(jié)節(jié)中，互相提提供產品或勞勞務所形成的的經濟關系；8.企企業(yè)與職工之之間的財務關關系：主要是是指企業(yè)向職職工支付勞動動報酬過程中中所形成的經經濟利益關系系。例題題1：在下列列經濟活動中中，能夠體現現企業(yè)與投資資者之間財務務關系的是（）。（20004年）A.企業(yè)業(yè)向職工支付付工資BB.企業(yè)向其其他企業(yè)支付付貨款CC.企業(yè)向國國家稅務機關關繳納稅款D.國有有企業(yè)向國有有資產投資公公司支付股利利 HYPERLINK t _blank 答疑編編

22、號100110106：針對該題提提問答答案：D例題2：假假定甲公司向向乙公司賒銷銷產品，并持持有丙公司債債券和丁公司司的股票，且且向戊公司支支付公司債利利息。假定不不考慮其他條條件，從甲公公司的角度看看，下列各項項中屬于本企企業(yè)與債權人人之間財務關關系的是（）。（20006年） A.甲甲公司與乙公公司之間的關關系B.甲公司與丙丙公司之間的的關系CC.甲公司與與丁公司之間間的關系D.甲公司司與戊公司之之間的關系 HYPERLINK m 答疑編編號100110107：針對該題提提問答答案：D解析：A是是企業(yè)與客戶戶（或債務人人）之間的財財務關系；BB是企業(yè)與債債務人之間的的財務關系；C是企業(yè)與與受

23、資者之間間的財務關系系。四、財財務管理的環(huán)環(huán)節(jié)指財財務管理的工工作步驟與一一般工作程序序。（11）規(guī)劃和預預測（第七章章）（22）財務決策策（核心）（第第四、五、六六、八、九章章）（33）財務預算算（第十章）（4）財務控制（第十一章）（5）財務分析、業(yè)績評價與激勵（第十二章）第二節(jié)財務管管理的目標財務管理的目標標是企業(yè)財務務管理活動所所希望實現的的結果。 一、財務務管理目標相相關表述的優(yōu)優(yōu)缺點11.利潤最大大化優(yōu)點點：（11）它可以直直接反映企業(yè)業(yè)創(chuàng)造剩余產產品的多少；（2）可可以從一定程程度上反映出出企業(yè)經濟效效益的高低和和對社會貢獻獻的大?。唬?）利利潤是企業(yè)補補充資本、擴擴大經營規(guī)模模的

24、源泉。缺點：（1）沒沒有考慮資金金時間價值；（2）沒沒有反映創(chuàng)造造利潤與投入入資本之間的的關系；（3）沒有有考慮風險；（4）可可能導致企業(yè)業(yè)短期行為。2.每股收益最最大化優(yōu)優(yōu)缺點：（1）考慮慮了投入產出出的比較；（2）沒沒有考慮資金金時間價值、沒沒有考慮風險險因素、易導導致短期行為為。3.企業(yè)價值最最大化企企業(yè)價值是企企業(yè)的市場價價值，是企業(yè)業(yè)所能創(chuàng)造的的預計未來現現金流量的現現值，反映了了企業(yè)潛在的的或預期的獲獲利能力或成成長能力。手寫板圖示01101-022（1）優(yōu)點點：考慮了資金金時間價值和和風險價值；反映了對企企業(yè)資產保值值增值的要求求；有利于克服服管理上的片片面性和短期期行為；有利于

25、社會會資源的合理理配置。（2）缺點點：對于上市公公司而言，股股價受很多因因素影響，有有時股價很難難反映企業(yè)所所有者權益的的價值；對于法人股股東，他們對對股價的短期期變動不感興興趣，而對企企業(yè)的控制更更為關注；對于非上市市公司，由于于沒有股價，企企業(yè)價值不易易衡量。（3）企業(yè)業(yè)價值最大化化是在權衡企企業(yè)相關者利利益的約束下下實現所有者者或股東權益益的最大化。企業(yè)價值最大化目標包括：強調風險與報酬均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內；強調股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調關系；加強對企業(yè)代理人即企業(yè)經理人或經營者的監(jiān)督和控制；關心本企業(yè)一般職工的利益；不斷加強與債權人的關系；關心客戶的

26、長期利益；加強與供應商的合作；保持與政府部門的良好關系。例題1：下列有關企業(yè)價值最大化目標的具體內容中正確的是（）。A.強調盡可能降低風險B.強調股東的首要地位C.加強對企業(yè)代理人的監(jiān)督和控制D.保持與政府部門的良好關系 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010108：針對該題提問答案：BCD二、利益沖突的協(xié)調 （一）所有者與經營者的矛盾與協(xié)調 矛盾的表現協(xié)調方式經營者希望在提提高企業(yè)價值值和股東財富富的同時，能能更多的增加加享受成本；而所有者和和股東則希望望以較小的享享受成本支出出帶來更高的的企業(yè)價值或或股東財富。解聘：通過所所有者約束經經營者；接收：通過過市場約束經經營者；

27、激勵：將經經營者的報酬酬與其績效掛掛鉤（“股票期權”、“績效股”形式）。 例題1：為確保企業(yè)業(yè)財務目標的的實現，下列列各項中，可可用于協(xié)調所所有者與經營營者矛盾的措措施有（）。（22004年）A.所有者解聘經營者B.所有者向企業(yè)派遣財務總監(jiān)C.公司被其他公司接收或吞并D.所有者給經營者以股票選擇權 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010109：針對該題提問【答案】ABCD【解析】注意：選項B屬于解聘的范疇所以應當選擇；今年的教材將股票選擇權改為股票期權，實際上二者的含義是一樣的。例題2：在協(xié)調所有者與經營者矛盾的方法中，接收是一種通過所有者來約束經營者的方法（）。（2001年

28、） HYPERLINK ./wangxiao/fudao/ender_dy/unreg_dy.htm 答疑編號10010110：針對該題提問答案：（二）所有者與債權人的矛盾與協(xié)調 矛盾的表現協(xié)調方式所有者未經債債權人同意，要要求經營者投投資于比債權權人預計風險險要高的項目目；未經現有債債權人同意，發(fā)發(fā)行新債券或或舉借新債，致致使舊債券或或老債的價值值降低。限制性借債；收回借款或或停止借款。例題1：下列各各項中，可用用來協(xié)調公司司債權人與所所有者矛盾的的方法有（）。（20001年）A.規(guī)定定借款用途B.規(guī)定定借款的信用用條件CC.要求提供供借款擔保D.收回回借款或不再再借款 HYPERLINK

29、t _blank 答疑編編號100110111：針對該題提提問答答案：ABCCD例題題2：下列各各項中，不能能協(xié)調所有者者與債權人之之間矛盾的方方式是（）。（22005年）A.市場對公司強行接收或吞并B.債權人通過合同實施限制性借款C.債權人停止借款D.債權人收回借款 HYPERLINK t _blank 答疑編號10010112：針對該題提問答案：A第三節(jié)財務管管理的環(huán)境財務管理環(huán)境又又稱理財環(huán)境境，是對企業(yè)業(yè)財務活動和和財務管理產產生影響作用用的企業(yè)內外外的各種條件件的統(tǒng)稱。一、經濟濟環(huán)境P111影響財財務管理的經經濟環(huán)境因素素主要有經濟濟周期、經濟濟發(fā)展水平和和宏觀經濟政政策。 二、法律

30、律環(huán)境P122財務管管理的法律環(huán)環(huán)境主要包括括企業(yè)組織形形式、公司治治理的有關規(guī)規(guī)定和稅收法法規(guī)。 三、金融融環(huán)境（一一）金融機構構（二）金金融工具P117金融融工具是能夠夠證明債權債債務關系或所所有權關系并并據以進行貨貨幣資金交易易的合法憑證證,它對于交交易雙方所應應承擔的義務務與享有的權權利均具有法法律效力。金融工具具一般具有期期限性、流動動性、風險性性、收益性的的特點。1.期限性性是指金融工工具議案規(guī)定定了償還期，也也就是規(guī)定債債務人必須全全部歸還本金金之前所經歷歷的時間。2.流動動性是指金融融工具在必要要時迅速轉變變?yōu)楝F金而不不致遭受損失失的能力。3.風險險型是指購買買金融工具的的本金

31、和預定定收益遭受損損失的可能性性。一般包括括信用風險和和市場風險兩兩個方面。4.收益益性是指持有有金融工具所所能夠帶來的的一定收益。流動性和風險性反向變動；風險性和收益性同向變動。（三）金融市場1.金融市場的種類P18金融市場按組織方式不同可劃分為兩部分：一是有組織的、集中的場內交易市場即證券交易所，它是證券市場的主體和核心；二是非組織化的、分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補充。（1）按期限劃分 分類特點短期金融市場（貨貨幣市場）交易期限短；交交易目的是滿滿足短期資金金周轉的需要要；所交易的的金融工具具具有較強的貨貨幣性長期金融市場（資資本市場）交易的主要目的的是滿足長期期投資性資金金

32、的供求需要要；收益性較較高而流動性性差；資金借借貸量大；價價格變動幅度度大。（2）按證證券交易的方方式和次數分分 分類特點初級市場（發(fā)行行市場或一級級市場）新發(fā)證券的市場場，這類市場場使預先存在在的資產交易易成為可能；可以理解為為“新貨市場”次級市場（二級級市場或流通通市場）是現有金融資產產的交易所；可以理解為為“舊貨市場”。（3）按金金融工具的屬屬性分 分類特點基礎性金融市場場以基礎性金融工工具為交易對對象（如商業(yè)業(yè)票據、股票票、債券交易易市場）。金融衍生品市場場以金融衍生產品品為交易對象象。（如期貨貨、期權、遠遠期、掉期市市場等）。例題1（多多選題）：下下列有關貨幣幣市場表述正正確的是（）

33、。AA.貨幣市場場也稱為短期期金融市場，它它交易的對象象具有較強的的貨幣性B.也稱為為資本市場，其其收益較高而而流動性較差差C.資資金借貸量大大D.交交易的目的主主要是滿足短短期資金周轉轉的需要 HYPERLINK mid:/dayi.asp?QNo=10010201&jyid=main0101 答疑編號號100100201：針針對該題提問問答案案：AD例題2：基基礎性金融市市場所交易的的對象有股票票、債券、票票據、期貨、期期權等各種金金融工具（）。 HYPERLINK mid:/dayi.asp?QNo=10010202&jyid=main0101 答疑編編號100110202：針對該題提提

34、問答答案： （四）利利率P191.含義義：利率也稱稱利息率，是是利息占本金金的百分比指指標。從資金金的借貸關系系看，利率是是一定時期內內運用資金資資源的交易價價格。例例題3：從資資金的借貸關關系看，利率率是一定時期期運用資金的的交易價格（）。 （11999年） HYPERLINK mid:/dayi.asp?QNo=10010203&jyid=main0101 答疑編號10010203：針對該題提問答案：2.種類（1）按利率間變動關系： 基準利率、套算利率基準利率在西方通常是中央銀行的在貼現率，在我國是人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。（2）按利率與市場資金供求情況的關系： 固定利率、浮動利率（3

35、）按利率形成的機制： 市場利率、法定利率 例題4：依照利率之間的變動關系，利率可分為（）。（1999年）A.固定利率和浮動利率B.市場利率和法定利率C.名義利率和實際利率 D.基準利率和套算利率 HYPERLINK mid:/dayi.asp?QNo=10010204&jyid=main0101 答疑編號10010204：針對該題提問答案：D3.利率的構成P20利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率（1）純利率：沒有風險、沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率（2）通貨膨脹補償率例題5：在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組成因素包括（）。（2000年）A.純利率B.違約風險報酬率C.流動性風險

36、報酬率D.期限風險報酬率 HYPERLINK mid:/dayi.asp?QNo=10010205&jyid=main0101 答疑編號10010205：針對該題提問答案：ABCD第二章 風險與與收益分析本章作為財務管管理的基礎章章節(jié)，主要是是給后面章節(jié)節(jié)打基礎，題題型主要是客客觀題和小計計算題，計算算題的考點主主要是資產風風險衡量指標標計算、投資資組合收益率率和投資組合合標準差的計計算以及資本本資產定價模模型的運用。從從近5年考試試來說，平均均分數為5.8分。 第一節(jié)風險險與收益的基基本原理一、資產的收益益與收益率二、資產產的風險三、風險偏偏好一、資產產的收益與收收益率（一一） 含義與與計算

37、 指標內涵內容資產的收益額以絕對數表示的的資產價值的的增值量（1）利（股）息息的收益；（22）資本利得得資產的收益率或或報酬率以相對數表示的的資產價值的的增值率（1）利（股）息息的收益率；（2）資本本利得的收益益率。計算公式PP23例題題2-1某股票一年年前的價格為為10元，一一年中的稅后后股息為0.25，現在在的市價為112元。那么么，在不考慮慮交易費用的的情況下，一一年內該股票票的收益率是是多少？ HYPERLINK t _blank 答疑編號號100200101：針針對該題提問問資產產（股票）收收益率=收益益/投資額=股利+（賣賣價-買價）/買價=0.225+（122-10）/10=22

38、2.5%解答：一一年中資產的的收益為：0.255+（12-10）=22.25（元元）其中中，股息收益益為0.255元，資本利利得為2元。股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%。（一）資產收益率的類型 種類含義1.實際收益率率已經實現或確定定可以實現的的資產收益率率。2.名義收益率率在資產合約上標標明的收益率率。3.預期收益率率（期望收益益率）在不確定條件下下，預測的某某種資產未來來可能實現的的收益率。注意：預期期收益率的計計算（11）有概率的的情況：P224第一一種方法是：首先描述影影響收益率的的各種可能情情況，然后

39、預預測各種可能能情況發(fā)生的的概率，以及及在各種可能能情況下收益益率的大小，那那么預期收益益率就是各種種情況下收益益率的加權平平均，權數是是各種可能情情況發(fā)生的概概率。例22-2半半年前以5 000元購購買某股票，一一直持有至今今尚未賣出，持持有期曾獲紅紅利50元。預預計未來半年年內不會再發(fā)發(fā)放紅利，且且未來半年后后市值達到55 900元元的可能性為為50%，市市價達到6 000元的的可能性也是是50%。那那么預期收益益率是多少？ HYPERLINK t _blank 答疑編編號100220102：針對該題提提問股股利收益率=股利/買價價=50/55000=11%資本本利得收益率率=（59900

40、-50000）50%+（66000-55000）50%/5000=19%解答：預期期收益率=50%（5 9000-5 0000）+550%（6 0000-5 0000）+550 5 0000=20%，所所以，一年的的預期收益率率是20%。（2）歷史數據下：第二種計算預期收益率的方法是：首先收集事后收益率（即歷史數據），將這些歷史數據按照不同的經濟狀況分類，并計算發(fā)生在各類經濟狀況下的收益率觀測值的百分比，將所得百分比作為各類經濟情況可能出現的概率，然后計算各類經濟情況下所有收益率觀測值的平均值作為該類情況下的收益率。 假如收集了歷史上的100個收益率的觀測值，在這100個歷史數據中，有30個數

41、據的收益率是20%，有50個數據的收益率是12%，還有20個數據的收益率是5%。則收益率為20%時的概率是30%，收益率為12%的概率是50%，收益率是5%的概率是20%，所以預期收益率=30%20%+50%12%+20%5%=13%。（3）第三種考慮預期收益率的方法是：首先收集能夠代表預測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現概率相等，那么預期收益率就是所有數據的簡單算術平均值。例2-3XYZ公司股票的歷史收益率數據如表2-1所示，請用算術平均值估計其預期收益率。 年度123456收益率26%11%15%27%21%32% HYPERLINK t _blank 答疑編

42、號號100200103：針針對該題提問問解答答：收益率的的期望值或預預期收益率EE（R）=（26%+11%+15%+227%+211%+32%）6=222%4.必要收益率率（最低必要要報酬率或最最低要求的收收益率），是是投資者對某某資產合理要要求的最低收收益率。預期收收益率投資資人要求的必必要報酬率，項項目不能投資資；預期期收益率投資人要求求的必要報酬酬率，項目可可以投資。5.無風風險收益率（短期國國債利息率），無無風險收益率率=純利率通貨膨脹補補貼；無無風險資產（國國債）滿足兩兩個條件：一是不存存在違約風險險，二是不存存在再投資收收益率的不確確定性。6.風險收收益率，因承承擔該資產的的風險而

43、要求求的超過無風風險利率的額額外收益，它它等于必要收收益率與無風風險收益率之之差。影影響因素：風風險大小；投投資者對風險險的偏好。必要收益益率=無風險險收益率+風風險收益率假設國債債利率為3%，則：必要收益率率=3%+風風險收益率二、資產產的風險含義：P226資產產的風險是資資產收益率的的不確定性，其其大小可用資資產收益率的的離散程度來來衡量。從財務管理理的角度看，風風險就是企業(yè)業(yè)在各項財務務活動中，由由于各種難以以預料或無法法控制的因素素作用，使企企業(yè)的實際收收益與預期收收益發(fā)生背離離，從而蒙受受經濟損失的的可能性。（一）風風險的衡量風險衡量量的計算步驟驟：1.若已知未來來收益率發(fā)生生的概率

44、以及及未來收益率率的可能值： 例題題P27例22-4某某公司正在考考慮以下三個個投資項目，其其中A和B是是兩只不同公公司的股票，而而C項目是投投資于一家新新成立的高科科技公司，預預測的未來可可能的收益率率情況如表22-2所示。表2-2投資項目未來可能的收益率情況表 經濟形勢概率項目A收益率項目B收益率項目C收益率很不好0.1-22.0%-10.0%-100%不太好0.2-2.0%0.0%-10%正常0.420.0%7.0%10%比較好0.235.0%30.0%40%很好0.150.0%45.0%120%試計算各項項目的預期收收益、標準差差和標準離差差率，并比較較各項目風險險的大小。 HYPER

45、LINK t _blank 答疑編編號100220201：針對該題提提問解解答：PP28圖2-1項目收益率率分布圖圖2-1表現了項項目B和項目目C的收益率率的分布。根根據上述項目目收益率的分分布，從直觀觀上，我們很很容易看出，項項目B的收益益率比項目CC的收益率偏偏離程度小。即即項目B的風風險比項目CC風險小。（風險衡衡量可以利用用收益率分布布圖的離散情情況來判斷。）利用數理統(tǒng)計指標：（1）首先計算項目的預期收益率： （只能衡量平均收益水平而不能衡量風險）每個項目的預期收益率：E（RA）=（-22%）0.1+（-2%）0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4%E（RB）=（-

46、10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%E（RC）=（-100%）0.1+（-10%）0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12% （2）計算風險衡量指標（離散程度）方差(P26):P27例題以A方案為例：標準離差(P26)： 標準差和方差都是以絕對數衡量某資產的全部風險，在預期收益率相同的情況下，方差或標準差越大，風險越大；相反，方差或標準差越小，風險越小。注意的問題：甲乙 預期收益率10%30%標準離差0.20.3標準離差率21由于標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同的預期收益率的資產的風險。計算標準離差率（V）

47、： 標準離差率以相對數衡量資產的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險。標準離差率可以用來比較具有不同預期收益率的資產的風險。當預期收益率不同的情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大。2.若已知收益率的歷史數據：（1）計算項目的預期收益率： P29：例2-6假定甲、乙兩項資產的歷史收益率的有關資料如表2-3所示。表2-3甲、乙兩資產的歷史收益率 年甲資產的收益率率乙資產的收益率率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%要求：（1）估算算兩項資產的的預期收益率率； HYPERLINK t _blank 答疑編編號10022

48、0202：針對該題提提問解解答：甲資產產的預期收益益率=（-110%+5%+10%+15%+220%）/55=8%乙資產的預預期收益率=（15%+10%+00-10%+30%）/5=9%（2）計計算風險衡量量指標（離散散程度）方差： n-11：有差異的的信息個數A:10%1-1=0B:7%8%9%標準離差（PP29）： P299：例2-66（2）估估算兩項資產產的標準差； HYPERLINK iao/zhongji/2007/jichu/cwgl/dayi.asp?QNo=10020203&jyid=main0201 答疑編編號100220203：針對該題提提問解解答：甲資產產的標準差： 乙資

49、產產的標準差：計算標準離離差率（V）：P299：例2-66（3）估估算兩項資產產的標準離差差率。 HYPERLINK t _blank 答疑編編號100220204：針對該題提提問解解答：甲資產產標準離差率率=11.551%8%=1.44乙乙資產標準離離差率=155.17%9%=1.69（二二）風險控制制對策（P330）11.規(guī)避風險險：例如，拒拒絕與不守信信用的廠商業(yè)業(yè)務往來；放放棄可能明顯顯導致虧損的的項目。2.減少風風險：減少風風險的方法：進行準確的的預測；對決決策進行多方方案優(yōu)選和替替代；及時與與政府部門溝溝通獲取政策策信息；在發(fā)發(fā)展新產品前前，充分進行行市場調研；采用多領域域、多地域

50、、多多項目、多品品種的經營或或投資以分散散風險。3.轉移風風險：如向保保險公司投保保；采取合資資、聯(lián)營、聯(lián)聯(lián)合開發(fā)等措措施實現風險險共擔；通過過技術轉讓、租租賃經營和業(yè)業(yè)務外包等實實現風險轉移移。4.接受風險：風險自擔（將將損失攤入成成本或費用，或或沖減利潤）和和風險自保（有有計劃的計提提資產減值準準備等）。例題：下下列項目中，屬屬于轉移風險險對策的有（）。（20005年）A.進行行準確的預測測B.向向保險公司投投保C.租賃經營 D.業(yè)業(yè)務外包 HYPERLINK t _blank 答疑編號號100200205：針針對該題提問問 答案：BCD三、風險險偏好（P330）種類選擇資產的原則則風險回

51、避者當預期收益率相相同時，偏好好于具有低風風險的資產；而對于具有有同樣風險的的資產，則鐘鐘情于具有高高預期收益率率的資產。風險追求者風險追求者通常常主動追求風風險，喜歡收收益的動蕩勝勝于喜歡收益益的穩(wěn)定。他他們選擇資產產的原則是當當預期收益相相同時，選擇擇風險大的，因因為這會給他他們帶來更大大的效用。風險中立者風險中立者通常常既不回避風風險也不主動動追求風險，他他們選擇資產產的惟一標準準是預期收益益的大小，而而不管風險狀狀況如何。應注意問題題：財務管理理的理論框架架和實務方法法都是針對風風險回避者的的。風險險回避者的決決策原則（PP30）：若E甲= E乙，選擇風險險小的方案；若V甲=V乙，選擇

52、收益益高的方案；若E甲 E乙，且V甲 V乙，取決于投投資者對風險險的態(tài)度。例題：22006年考考題（部分）資料一：略資料二：乙、丙、丁三個方案在不同情況下的各種投資結果及出現概率等資料見表2： 乙方案丙方案丁方案出現的概率凈現值出現的概率凈現值出現的概率凈現值投資的結果理想0.31000.42000.4200一般0.4600.61000.2300不理想0.31000（C）*凈現值的期望值值-（A）-140-160凈現值的方差-*-（B）-*凈現值的標準離離差-*-*-96.95凈現值的標準離離差率-61.30%-34.99%-（D）要求：（1）略略。（22）略。（3）根據據資料二，計計算表2中

53、用用字母“AD”表示的指標標數值（不要要求列出計算算過程） HYPERLINK t _blank 答疑編編號100220206：針對該題提提問 答案：A=10000.3+6600.4+1100.3=557B=（2200-1440）20.4+（1100-1440）20.6=22400V=/E，方差差=2所以BB=（140034.999%）2=23999.63C=11-0.4-0.2=00.4D=966.95/1160=600.59%（5）XXYZ公司從從規(guī)避風險的的角度考慮，應應優(yōu)先選擇哪哪個投資項目目? HYPERLINK jichu/cwgl/dayi.asp?QNo=10020207&jy

54、id=main0201 答疑編編號100220207：針對該題提提問 答案：因為在乙、丙丙、丁三個方方案中，丙方方案的風險最最?。ɑ騼衄F現值的標準離離差率最低），所所以XYZ公公司的決策者者應優(yōu)先考慮慮選擇丙方案案。 第二節(jié)資資產組合的風風險與收益分分析 一、資資產組合的風風險與收益二、非系系統(tǒng)風險與風風險分散三、系統(tǒng)風風險及其衡量量一、資產產組合的風險險與收益例：假設投投資100萬萬元，A和BB各占50%，表11：若A和BB完全正相關關 HYPERLINK t _blank 答疑編編號100220301：針對該題提提問方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率012040%2040%40

55、40%02-5-10%-5-10%-10-10%0317.535%17.535%3535%04-2.5-5%-2.5-5%-5-5%057.515%7.515%1515%平均數7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%22.6%表2：若A和B完完全負相關 HYPERLINK t _blank 答疑編編號100220302：針對該題提提問 方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率012040%-5-10%1515%02-5-10%2040%1515%0317.535%-2.5-5%1515%04-2.5-5%17.535%1515%057.515%7.515%1515%平

56、均數7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%0%結論：組合合收益是加權權平均的收益益，但組合風風險不一定是是加權平均的的風險。（一）資產產組合的預期期收益率概念：組成成資產組合的的各種資產的的預期收益率率的加權平均均數。 結論：影響組合收收益率的因素素：（11）個別資產產投資比重；（2）個個別資產的預預期收益率（二）資資產組合風險險的衡量 1.兩項項資產組合的的風險（11）計算公式式：P31 對相關關系數的理解解：如某某投資人有1100萬資金金，有兩種備備選的資產，AA資產的標準準差為20%，B資產的的標準差為110%，A的的預期收益率率是18%，BB的預期收益益率是12%

57、，則可能的的投資組合為為： 50萬 50萬（1）A A（22）B B（33）A B（44）B A2=A21+B21+2AB（式中AA表示A資產產的標準差與與其比重的乘乘積，B表示示B資產的標標準差與其比比重的乘積）例題： 項目 AB預期收益率10%18%標準差12%20%投資比例0.50.5A和B的相關系數 0.2要求：計算投資于A和B的組合收益率以及組合風險。 HYPERLINK ji/2007/jichu/cwgl/dayi.asp?QNo=10020303&jyid=main0201 答疑編號10020303：針對該題提問 答案：R組=0.510%+0.518%=14% （2）組合風險的

58、影響因素投資比重；個別資產標準差；相關系數。（3）相關系數與組合風險之間的關系 相關系數的含義：P32反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間相對運動的狀態(tài)。相關系數與組合風險之間的關系：P32 -11， 組名名義利率實際利率與與名義利率的的換算公式：1+ii=（1+rr/m）m其中：i為實實際利率：每每年復利一次次的利率；r為名義義利率：每年年復利超過一一次的利率m為年內內計息次數。名義利率（r）每期利率（r/m）實際利率=（1+r/m）m-1實際利率=實付年利息/本金=1000（1+3%）2-1000/1000=（1+3%）2-1例13.一項500萬元的借款，借款期5年，年利率為

59、8%，若每半年復利一次，年實際利率會高出名義利率（）。 HYPERLINK t _blank 答疑編號10030408：針對該題提問答案：i=（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16%年實際利率會高出名義利率0.16%2.計算終值或現值時：只要將年利率調整為期利率，將年數調整為期數?！窘滩?0例325】某企業(yè)于年初存入10萬元，在年利率10%、每半年復利計息一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到的本利和是多少？10（F/P,i,10） HYPERLINK main0301 答疑編號10030409：針對該題提問解答：根據名義利率與實際利率的換算公式i=（1+r/m）m-1，本題

60、中r=10%，m=2，有：i=（1+10%2）2-1=10.25%F=10（1+10.25%）10=26.53（萬元）這種方法先計算以年利率表示的實際利率，然后按復利計息年數計算到期本利和，由于計算出的實際利率百分數往往不是整數，不利于通過查表的方式計算到期本利和。因此可以考慮10（F/P,i,n） 5% 20第二種方法：將r/m作為計息期利率，將mn作為計息期數進行計算。本例用第二種方法計算過程為：F=10（1+r/m）mn=10（1+10%2）20=26.53（萬元）例.某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復利兩次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，