宏觀基本面分析

1、宏觀基本面分析第1頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三宏觀基本面分析第2頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三由于公司的未來業(yè)績與宏觀的經(jīng)濟因素相關，所以基本面分析也應該把公司所在的商業(yè)環(huán)境考慮進去。層次分析法：從宏觀的經(jīng)濟環(huán)境入手，主要考察國內(nèi)的整體經(jīng)濟條件，甚至還包括全球經(jīng)濟環(huán)境。分析者可以據(jù)此確定外部經(jīng)濟環(huán)境對公司所在經(jīng)營行業(yè)的影響。分析者對公司在行業(yè)中的所處位置進行分析。第3頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三一、全球經(jīng)濟1.1 全球經(jīng)濟環(huán)境中包含了更大的政治風險。1.2 政治也可以成為有利因素1.3 影響某國在國際經(jīng)濟競爭力的

2、一個顯著因素是該國貨幣與其他國貨幣的兌換匯率。第4頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第5頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟2 宏觀經(jīng)濟的關鍵經(jīng)濟統(tǒng)計量2.1 國內(nèi)生產(chǎn)總值（gross domestic product）。它是該經(jīng)濟生產(chǎn)的產(chǎn)品與提供勞務的總和。GDP的統(tǒng)計方式支出法收入法生產(chǎn)法第6頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第7頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三2.2 失業(yè)率 反映的是一國或一地區(qū)某一時點的失業(yè)水平，它的計算公式為正在尋找工作的勞動力占總勞動力(即包括正在工作和正積極尋找

3、工作)的百分比。2.3 通貨膨脹率 測度的是價格全面上漲的程度，由于價格全面上漲的程度實際上是無法測度的，最常見的是消費品物價指數(shù)來代替通貨膨脹率。第8頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三2.4 利率利率提高會導致股價的下跌，而利率下降會導致股價的上升。2.5 外匯匯率 即本國貨幣與外國貨幣進行交換時的交換比率。2.6 預算赤字 指政府財政收入不足以滿足財政支出的差額部分，這里通常指的是中央政府的預算赤字。各國政府彌補財政赤字的方式有兩種，一是更多的發(fā)行貨幣，一是更多地發(fā)行國債。第9頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三2.7 稅收調(diào)整 包括稅率的變化和稅

4、制的改革。2.8 心理因素 消費者與生產(chǎn)者的心理問題，即他們對該經(jīng)濟采取的是悲觀態(tài)度，還是樂觀態(tài)度。第10頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第11頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三問題：考慮一個經(jīng)濟，其重要工業(yè)是用于國內(nèi)消費和出口的汽車產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在假設由于人們延長了購買汽車，汽車市場受到了威脅。請你描述這個變化對以下幾個經(jīng)濟指標的影響：（a）國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP；（b）失業(yè)率；（c）政府預算赤字；（d）利率。第12頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三三、總供給與總需求在市場經(jīng)濟條件下，宏觀經(jīng)濟的狀況是由社會的總供給和總需求的水平?jīng)Q定的

5、。消費+儲蓄+政府稅收+進口=消費+投資+政府支出+出口總供給大于總需求將導致經(jīng)濟增長速度放慢， 經(jīng)濟衰退，失業(yè)人數(shù)的增加；總需求大于總供給導致經(jīng)濟過熱，通貨膨脹嚴重。 總供求是否平衡的關鍵就看社會的全部儲蓄能否都轉(zhuǎn)化為投資，全部的進出口能否平衡。 第13頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三四、需求與供給沖擊4.1 需求沖擊（ demand shock）是指可能影響到產(chǎn)品或勞務需求的事件需求沖擊通常會使總產(chǎn)出與利率或通脹率產(chǎn)生同向變動。4.2 供給沖擊（ supply shock）是指可能引起生產(chǎn)能力或成本產(chǎn)生變化的事件供給沖擊卻通常會使總產(chǎn)出與通脹率或利率產(chǎn)生反向變動。4

6、.3 應用于投資分析在任何一個你面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中，你應該先分清楚這種沖擊對哪些產(chǎn)業(yè)是有利的，對哪些產(chǎn)業(yè)是不利的。第14頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三五、宏觀經(jīng)濟政策5.1 核心內(nèi)容是盡可能的平衡經(jīng)濟中的通貨膨脹和失業(yè)問題。5.2 政府的宏觀經(jīng)濟調(diào)控工具有兩大類：一類是對產(chǎn)品或勞務的需求產(chǎn)生影響另一類是影響產(chǎn)品或勞務的供給。第15頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三5.3 財政政策是指政府的支出和稅收行為財政政策可能是刺激或減緩經(jīng)濟發(fā)展的最直接方式。缺點：財政政策實施起來復雜與緩慢并缺乏靈活性對政府財政政策凈影響進行歸納總結的一個普遍方法是考察政

7、府預算的收入與支出之間的差額。第16頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三5.4 貨幣政策指通過控制貨幣的供應量而影響宏觀經(jīng)濟的政策。貨幣政策主要是通過影響利率而實現(xiàn)的。刺激經(jīng)濟與通貨膨脹之間的權衡是爭論貨幣政策正確性的內(nèi)涵所在。中央銀行的宏觀貨幣政策典型的形式是美國聯(lián)邦儲備體系采用的三項政策工具： 公開市場運作，其主要內(nèi)容是美聯(lián)儲在貨幣市場上買賣美國短期國庫券； 貼現(xiàn)窗口利率的調(diào)節(jié)； 法定準備金比率的調(diào)節(jié)，法定準備金是美國的商業(yè)銀行和儲蓄機構按照有關法律的要求將存款的一個百分比存入中央銀行的專門帳戶中以應付銀行和儲蓄機構可能出現(xiàn)的資金流動性問題。第17頁，共54頁，2022

8、年，5月20日，0點32分，星期三5.5 供給政策它的目標是創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，它能使工人和資本所有者具有最大動力和能力去生產(chǎn)或發(fā)展產(chǎn)品。稅收政策80年代實行了大量的減稅政策之后， GDP得到了迅速的增長，為解釋這個現(xiàn)象，需求學派和供給學派會有哪些不同？第18頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三六、經(jīng)濟周期6.1 經(jīng)常發(fā)生的衰退和景氣就被稱為經(jīng)濟周期。第19頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第20頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第21頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第22頁，共54

9、頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第23頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第24頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第25頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三美國經(jīng)濟周期第26頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三6.2預測宏觀經(jīng)濟走強還是衰退，是決定資產(chǎn)配置決策的重要因素。6.3 一般把經(jīng)濟運行的周期分為四個階段：經(jīng)濟的持續(xù)增長階段為經(jīng)濟的繁榮階段，也稱作景氣階段；經(jīng)濟增長放慢，一旦連續(xù)3個月增長率小于0，或出現(xiàn)負增長，經(jīng)濟就進入衰退階段；經(jīng)濟停止衰退，開始有正的增

10、長，但增長率還比較低，這時稱作經(jīng)濟的復蘇階段；蕭條階段是衰退階段的繼續(xù)發(fā)展，是經(jīng)濟周期的最低部分。第27頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第28頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三當經(jīng)濟處于經(jīng)濟周期的不同階段時，不同行業(yè)之間可能會表現(xiàn)出相互各異的業(yè)績。周期敏感性行業(yè)防守型行業(yè)根據(jù)經(jīng)濟周期不同的階段選擇不同的行業(yè)投資第29頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三七、經(jīng)濟指標7.1 指標體系分三部分，一部分被認為是可以預先顯示未來經(jīng)濟周期變化的指標，被稱作先行經(jīng)濟指標(leading economic indicators)，一部分被認為是

11、與經(jīng)濟周期變化同步出現(xiàn)的指標，被稱作同步指標(Coincident indicators) ，一部分被認為是在經(jīng)濟周期變化之后才會出現(xiàn)的指標，被稱作滯后指標(lagging indicators)。第30頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三7.2 先行指標包括生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時數(shù)；初次申請失業(yè)保險的人數(shù)；制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；零售業(yè)績；對工廠與設備的合同與定單數(shù)；允許開工的私人住宅單位數(shù)量；10年國債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；標準普爾500股票指數(shù)；貨幣供給量；消費者預期指數(shù)。 第31頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三7.

12、3 同步指標包括非農(nóng)業(yè)工資名冊中的雇員人數(shù)；減去轉(zhuǎn)移支付的個人收入；工業(yè)產(chǎn)量；制造品產(chǎn)量與銷售額。第32頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三7.4 滯后指標包括失業(yè)平均期限；貿(mào)易存貨與銷售比率；每單位產(chǎn)出勞動成本指數(shù)的變化；銀行支付的平均優(yōu)惠利率；現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；現(xiàn)有消費分期付款信用與個人收入之比；勞務的消費品價格指數(shù)。 第33頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第34頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三八、美國指標體系的公布日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位總量指標1月底GDP4季度初次估計經(jīng)濟分析局1月底NI4季度初次估計

13、經(jīng)濟分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟分析局2月底公司利潤4季度初次修正經(jīng)濟分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟分析局3月底公司利潤4季度最后修正經(jīng)濟分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟分析局表8.2 美國定期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的基本情況表第35頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位消費支出指標 1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經(jīng)濟分析局

14、23-1個人消費支出上月經(jīng)濟分析局23-1個人儲蓄率上月經(jīng)濟分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學第36頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀人協(xié)會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位國際 1月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳

15、戶上季BEA3月15-20進出口額再上月人統(tǒng)局與BEA第37頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位政府支出 1-5公共建設支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位通脹指標 每天原油價格當日NYMEX每天CRB指數(shù)當日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局第38頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三日

16、期指標內(nèi)容提供單位日期指標內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標 1-3NAPM上月采購經(jīng)理協(xié)會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲14-17聯(lián)儲調(diào)查上月美聯(lián)儲第3個周四聯(lián)儲報告本月費城聯(lián)儲29-4先行指標指數(shù)上月同盟委員會最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會第39頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三表中數(shù)據(jù)的說明在總量經(jīng)濟指標中介紹的是每季的情況； 在消費支出指標中介紹的是每月的情況； 在投資支出指標中介紹的是每月的情況；

17、 在國際指標中介紹的是每季的情況； 在政府支出指標中介紹的是每月的情況； 在通脹指標中介紹的是每月的情況； 在生產(chǎn)指標中介紹的也是每月的情況。第40頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三九、行業(yè)分析9.1 不同行業(yè)間也可能會有各不相同的發(fā)展業(yè)績第41頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三第42頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三9.2 行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務的一組企業(yè)。 9.3 從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應有相似的特點，或同一因素對它們的股價的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂

18、的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當前的經(jīng)濟環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。 第43頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三十、行業(yè)的劃分第44頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三10.1 行業(yè)的劃分：行業(yè)的劃分要和上市公司的股價表現(xiàn)相關。也就是說，既要將那些生產(chǎn)或提供類似產(chǎn)品和服務的上市公司分為一組，又要確保這組上市公司的股價有相似的前景，對各種影響股價的因素有大致相同的反應。 10.2 在具體進行行業(yè)劃分時，應遵循 “窮舉”和“互斥”的原則，這是對任何一種分類的起碼要求。這就是說，在行業(yè)劃分時，任何一個公司都必須屬于某一行業(yè)，一個公司也只能在一

19、個行業(yè)中出現(xiàn)。即在行業(yè)劃分時，不能有遺漏，也不能有重復。因此，對于那些有多項業(yè)務的公司要確定其主營業(yè)務，難以明確主營業(yè)務的要設置綜合行業(yè)來安置。 10.3 行業(yè)的劃分方法（如SIC碼）第45頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三十一、行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應第46頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三11.1上市公司對于經(jīng)濟周期的敏感程度反映在三個方面：首先反映在該行業(yè)的銷售額上：對經(jīng)濟周期敏感性最低的是生活必需品行業(yè)其次，反映在該行業(yè)的經(jīng)營杠桿比率上，即反映在該行業(yè)的企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例關系上。 第47頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三營業(yè)杠桿度DOL=凈利潤變動的百分比/銷售額變動的百分比 第三，反映在該行業(yè)的融資杠桿度上，所謂融資杠桿度就是企業(yè)的債務占其資產(chǎn)的比率。第48頁，共54頁，2022年，5月20日，0點32分，星期三假設公司C的固定成本為200萬美元，產(chǎn)品的可變成本為1.5美元/件，那么它在三種經(jīng)濟情形下的凈利潤分別為多少？你認為營業(yè)杠桿度和風險有什么關系？第49頁，共54