股票流通市場(chǎng)()

1、第五章股票市場(chǎng)第三節(jié) 股票流通市場(chǎng)三、股票上市（一）概念和標(biāo)準(zhǔn)1、概念 股票上市是指已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。 股票上市的優(yōu)點(diǎn) 1、獲取資金 上市最明顯的優(yōu)點(diǎn)就在于獲取資金。非上市公司通常資金有限，也就意味著他們?yōu)榫S持自身運(yùn)營(yíng)提供資金的資源有限。 需要籌資的公司能夠通過(guò)上市獲得大量的資金。通過(guò)公開發(fā)售股票（股權(quán)），一家公司能募集到可用于多種目的的資金，包括增長(zhǎng)和擴(kuò)張、清償債務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、研究和發(fā)展，以及公司并購(gòu)。 不僅如此，公司一旦上市，還可以通過(guò)發(fā)行債券、股權(quán)再融資或定向增發(fā)（PIPE）再次從公開市場(chǎng)募集到更多資金。 2、形象和聲望 上市可以幫助公司獲

2、得聲望和國(guó)際信任度。伴隨公司上市的宣傳效應(yīng)對(duì)于其產(chǎn)品和服務(wù)的營(yíng)銷非常有效。而且，受到更多的關(guān)注常常會(huì)促進(jìn)新的商業(yè)或戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成，吸引潛在的合伙人和合并對(duì)象。從私人公司向上市公司的轉(zhuǎn)變還會(huì)增進(jìn)公司的國(guó)際形象，并為顧客和供貨商提供與公司長(zhǎng)期合作的信心。一個(gè)在國(guó)際資本市場(chǎng)上市的公司將在中國(guó)國(guó)內(nèi)獲得顯著的品牌認(rèn)同。 3、價(jià)值重估 上市公司的估值往往比私人企業(yè)高。上市會(huì)立刻給股東帶來(lái)流動(dòng)性，從而提高了公司的價(jià)值（注意，對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)透明和公司治理的要求也有助于提高其估值）。例如，當(dāng)中國(guó)工商銀行尚未上市時(shí)，高盛買下其一部分股權(quán)的成本是工行賬面價(jià)值的1.22倍。當(dāng)工行上市后，其股票市值達(dá)到了賬面價(jià)值的

3、2.23倍，公司的估值幾乎翻了一番！ 4、流動(dòng)性增強(qiáng) 私人公司的所有權(quán)通常不具備流動(dòng)性而且很難出售，對(duì)小股東而言更是如此。上市為公司的股票創(chuàng)造了一個(gè)流動(dòng)性遠(yuǎn)好于私人企業(yè)股權(quán)的公開市場(chǎng)。投資者、機(jī)構(gòu)、建立者和所有者的股權(quán)都獲得了流動(dòng)性，股權(quán)的買賣變得更加方便了。 盡管流動(dòng)性可以提升公司的價(jià)值，但是這取決于諸多因素，包括注冊(cè)權(quán)、鎖定限制和持有期等。例如，典型的經(jīng)營(yíng)者和建立者會(huì)面對(duì)各種限制，不允許他們?cè)诠旧鲜泻蟮娜舾蓚€(gè)月內(nèi)將股權(quán)兌現(xiàn)。流動(dòng)性還為公司將增發(fā)股份賣給投資者進(jìn)行再融資提供了更大的機(jī)會(huì)，幫助公司的負(fù)責(zé)人排除個(gè)人擔(dān)保，為投資者或所有者提供了退出戰(zhàn)略、投資組合多樣性和資產(chǎn)配置靈活性。 5、薪酬

4、和人力資本 上市公司可以使用股票和股票期權(quán)來(lái)吸引并留住有才干的員工。股票持有權(quán)提高員工的忠誠(chéng)度并阻止員工離開公司而成為競(jìng)爭(zhēng)者。如去年上市的阿里巴巴、巨人網(wǎng)絡(luò)等中國(guó)企業(yè)，因員工持股而創(chuàng)造了數(shù)千名百萬(wàn)富翁、千萬(wàn)富翁，還有數(shù)名億萬(wàn)富翁。 6、公司治理 決定上市的私人公司需要重新審查其管理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制。內(nèi)部規(guī)范和程序的建立以及對(duì)公司治理標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)持最終會(huì)使公司管理更好、更加成功。執(zhí)行內(nèi)部控制并堅(jiān)持嚴(yán)格的公司治理標(biāo)準(zhǔn)的公司將獲得更高的估值。 7、合并及收購(gòu) 上市公司的股票市場(chǎng)和估值一旦建立，就具備了通過(guò)交易股票來(lái)收購(gòu)其它公司的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)股票收購(gòu)相對(duì)其它的途徑更為方便和便宜。由于具備了回公開市場(chǎng)進(jìn)行再融資

5、的能力，上市公司為現(xiàn)金收購(gòu)提供資金支持的能力也更強(qiáng)。上市也使其它公司更容易注意到本公司，并對(duì)與本公司的潛在的整合和戰(zhàn)略關(guān)系進(jìn)行評(píng)估。 8、退出戰(zhàn)略和財(cái)富轉(zhuǎn)移 公司股票所處的公開市場(chǎng)也為最初的投資者和所有者提供了流動(dòng)性和退出戰(zhàn)略。上市也使人們?cè)谛睦砩细菀渍J(rèn)同公司在財(cái)務(wù)上的成功，這無(wú)疑是個(gè)額外的好處。上市可以增加公司的股票持有者的個(gè)人凈資產(chǎn)。即使上市公司的持股人不立刻兌現(xiàn)，能夠公開交易的股票也可以用作貸款抵押。 股票上市的缺點(diǎn) 1、專有信息的披露 公司抵制上市的一個(gè)主要原因就是上市需要披露公司運(yùn)營(yíng)和政策中的專有信息。公司的財(cái)務(wù)信息可以從公開途徑獲取，有可能給競(jìng)爭(zhēng)者帶來(lái)知己知彼的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。因此，必

6、須建立確保公司專有信息保密性的相關(guān)機(jī)制。 2、失去保密性 公司的上市過(guò)程包含了對(duì)公司和業(yè)務(wù)歷史的大量的“盡職調(diào)查”。這需要對(duì)公司的所有商業(yè)交易進(jìn)行徹底的分析，包括私人契約和承諾，以及諸如營(yíng)業(yè)執(zhí)照、許可和稅務(wù)等的規(guī)章事務(wù)。 不僅如此，監(jiān)管現(xiàn)在可能還會(huì)要求對(duì)公司的環(huán)保歷史和對(duì)環(huán)保條例和法規(guī)的遵守情況進(jìn)行復(fù)查。違反這些標(biāo)準(zhǔn)的公司不僅會(huì)因此遭到處罰，而且還可能被禁止進(jìn)行融資。 3、披露和受托責(zé)任 上市公司必須不斷的向所在交易所和各種監(jiān)管部門提交報(bào)告。在美國(guó)，上市公司不僅要向證券交易委員會(huì)(SEC)提交報(bào)告，而且還要遵守證券法的相關(guān)條款以及全美證券交易者協(xié)會(huì)的交易指南。 4、盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

7、上市公司的股東有權(quán)參與管理層的選舉，在特定情況下甚至可以取代公司的建立者。即使不出現(xiàn)這種情況，上市公司也會(huì)受制于董事會(huì)的監(jiān)督，而董事會(huì)出于股東的利益可能會(huì)改變建立者的原定戰(zhàn)略方向或否決其決定。 5、上市和其它開銷 在海外上市的努力花銷巨大。公司將上市籌集所得資金的12%-15%用于上市進(jìn)程的直接開銷是很平常的。上市過(guò)程占用了管理層的大量時(shí)間并可能會(huì)打斷正常的業(yè)務(wù)進(jìn)程。而且，上市公司所面臨的樹立良好的公司法人形象的壓力也會(huì)越來(lái)越大。上述壓力會(huì)致使公司需要把錢用于履行社會(huì)責(zé)任和其它公益行為，而當(dāng)公司是私營(yíng)企業(yè)時(shí)這些都不是必要的。 6、管理責(zé)任 公司高管、其管理層以及相關(guān)群體都對(duì)上市過(guò)程及公告文件中

8、的誤導(dǎo)性陳述或遺漏負(fù)有責(zé)任。而且，管理層可能還會(huì)由于違反受信責(zé)任、自我交易等罪名遭到股東的法律訴訟，無(wú)論這些罪名是否成立。2、標(biāo)準(zhǔn)了解內(nèi)容（二）上市條件和一般程序1、上市條件（）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行（）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（）開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算；（）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的 25以上，公司股本總數(shù)超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15以上；（）公司最近

9、3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；（）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。2、股票上市的一般程序了解內(nèi)容四、股票交易的過(guò)程（一）開戶 開戶，即投資者開設(shè)股票賬戶和資金賬戶的行為。 股票賬戶相當(dāng)于投資者的股票存折，用于記錄投資者所持有的股票種類和數(shù)量。 資金賬戶是投資者在證券商處開設(shè)的資金專用賬戶，用于存放投資人買入股票所需資金和賣出股票所得的價(jià)款。 深、滬兩地交易所均實(shí)現(xiàn)了交易無(wú)紙化、電子化，投資者進(jìn)入股市交易必須先到當(dāng)?shù)刈C券登記機(jī)構(gòu)分別開立上海、深圳股票帳戶，只有擁有股票帳戶，才能進(jìn)行股票交易。 投資者辦理了股票帳戶后還需在券商（證券公司）辦理資金帳戶，而這個(gè)資金帳戶 也僅在該券商交易有效。投

10、資者如需在別的券商交易，需另外開立資金帳戶，因此，一個(gè)投資者可擁有多個(gè)資金帳戶。投資者資金帳戶的存款，券商按銀行活期存款利率支付利息。 以在深圳證券交易所開戶為例以在深圳證券交易所開戶為例1、辦理深圳證券賬戶卡 投資者：可以通過(guò)所在地的證券營(yíng)業(yè)部或證券登記機(jī)構(gòu)辦理，需提供本人有效身份證及復(fù)印件，委托他人代辦的，還需提供代辦人身份證及復(fù)印件。 法人：持營(yíng)業(yè)執(zhí)照（及復(fù)印件）、法人委托書、法人代表證明書和經(jīng)辦人身份證辦理。 證券投資基金、保險(xiǎn)公司：開設(shè)賬戶卡則需到深圳證券交易所直接辦理 開戶費(fèi)用：個(gè)人50元/每個(gè)賬戶；機(jī)構(gòu)500元/每個(gè)賬戶。2、證券營(yíng)業(yè)部開戶 投資者辦理證券賬戶卡后，到證券營(yíng)業(yè)部買

11、賣證券前，需首先在證券營(yíng)業(yè)部開戶，開戶主要在證券公司營(yíng)業(yè)部營(yíng)業(yè)柜臺(tái)或指定銀行代開戶網(wǎng)點(diǎn)，然后才可以買賣證券。證券營(yíng)業(yè)部開戶程序 （1）個(gè)人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶卡原件及復(fù)印件。 若是代理人，還需與委托人同時(shí)臨柜簽署授權(quán)委托書并提供代理人的身份證原件和復(fù)印件。 法人機(jī)構(gòu)開戶：應(yīng)提供法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照及復(fù)印件；法定代表人證明書；證券賬戶卡原件及復(fù)印件；法人授權(quán)委托書和被授權(quán)人身份證原件及復(fù)印件；單位預(yù)留印鑒。股開戶還需提供境外商業(yè)登記證書及董事證明文件 （2）填寫開戶資料并與證券營(yíng)業(yè)部簽訂證券買賣委托合同（或證券委托交易協(xié)議書），同時(shí)簽訂有關(guān)滬市的指定交易協(xié)議書。 （3）證券營(yíng)業(yè)部

12、為投資者開設(shè)資金賬戶 上海證券交易所開設(shè)的證券賬戶有哪些分類？* 僅限于國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者 可買賣股股票、所有基金、所有債券，但不能買賣股股票和債券回購(gòu) B*或D* 僅限于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)法人投資者 可買賣除了股股票之外的其他任何掛牌交易品種 C* 僅限于國(guó)外(包括港澳臺(tái)地區(qū))的個(gè)人和機(jī)構(gòu)法人投資者 只能買賣股股票 F* 僅限于國(guó)內(nèi)某些特定的個(gè)人投資者 只能買賣證券投資基金和記賬式國(guó)債 “一卡”可以全國(guó)通用 無(wú)論是深圳證券賬戶卡還是上海證券賬戶卡，一張證券賬戶卡可以在全國(guó)任何一家交易所會(huì)員券商處開戶。 二者所不同的是，深圳證券賬戶卡可以在多家證券營(yíng)業(yè)部開戶并可同時(shí)交易，而上海證券賬戶卡必須辦理指定交易，在

13、辦理指定交易后只能在指定的一家證券營(yíng)業(yè)部使用，轉(zhuǎn)換證券交易營(yíng)業(yè)部時(shí)，還須辦理變更指定交易手續(xù)。 （二）委托 委托是投資者或股東在辦理規(guī)定的手續(xù)后委托券商代理股票買賣的行為。 投資者在辦妥股票帳戶及資金帳戶后即可進(jìn)入市場(chǎng)買賣，客戶填寫的委托買賣股票的委托單是客戶與券商之間確定代理關(guān)系的文件，具有法律效力。 除填單委托外，還有自助委托、電話委托、可視電話委托、委托機(jī)委托、網(wǎng)上委托等，其委托內(nèi)容券商必須如實(shí)受理，如果成交結(jié)果與委托內(nèi)容不符，客戶可向券商提出交涉，以維護(hù)自己的合法權(quán)益。 券商受理客戶委托一般先由券商的電腦委托系統(tǒng) 進(jìn)行審查，審查無(wú)誤后，直接進(jìn)入交易所內(nèi)計(jì)算機(jī)主機(jī)進(jìn)行撮合成交。 小鍵盤委

14、托 完全依靠小鍵盤和光標(biāo)鍵實(shí)現(xiàn)所有的交易。 （三）成交 成交是股票買賣雙方達(dá)成交易契約的行為。1、競(jìng)價(jià)成交方式 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)受理投資者的買賣委托后，應(yīng)即刻將信息按時(shí)間先后順序傳送到交易所主機(jī)，公開申報(bào)競(jìng)價(jià)。 股票申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，可依有關(guān)規(guī)定采用集合競(jìng)價(jià)或連續(xù)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，交易所的撮合大機(jī)將按“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的原則自動(dòng)撮合成交。 目前，滬、深兩家交易所均存在集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。上午9:15-9:25為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，其余交易時(shí)間均為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。2、撮合成交方式 交易所主機(jī)撮合成交的，主機(jī)將成交信息即刻回報(bào)到券商處，供投資者查詢。未成交的或部分成交的，投資者有權(quán)撤消自己的委托或繼續(xù)等待成交，

15、一般委托有效期為一天。 舉簡(jiǎn)單例子： 集合競(jìng)價(jià)中，相同時(shí)間的兩筆委托進(jìn)入電腦撮合主機(jī)，甲買入委托價(jià)高于乙買入委托價(jià)，則在進(jìn)行集合成交處理時(shí)對(duì)符合條件的甲和乙委托，甲先成交；如果甲賣出委托價(jià)高于乙賣出委托價(jià)，則乙先成交。 在價(jià)格都相同的情況下，以“時(shí)間優(yōu)先”。上述如果甲和乙的委托價(jià)格相同，甲的委托比乙的委托先進(jìn)入電腦，則甲先成交。 另一種時(shí)間優(yōu)先的情況，在連續(xù)競(jìng)價(jià)中，如果甲、乙的買賣委托符合撮合條件，甲委托先進(jìn)入電腦，則以甲的委托價(jià)成交。 例如：甲填買入委托價(jià)8.60元，為買盤最高價(jià)，乙填賣出委托價(jià)8.56元，為賣盤最低價(jià)，此時(shí)，如果甲在時(shí)間上比乙先委托進(jìn)入電腦，則以甲價(jià)成交，二者成交價(jià)為8.6

16、0元。 交易所電腦主機(jī)對(duì)來(lái)自全國(guó)各地投資者的委托單按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則在經(jīng)過(guò)集合競(jìng)價(jià)處理后，進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，對(duì)進(jìn)入電腦的每一筆委托逐筆進(jìn)行撮合處理。 （四）清算 清算是指將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序。 證券交易所的清算業(yè)務(wù)按“凈額交收”的原則辦理，即每一證券商在一個(gè)清算期（每一開市日為一清算期）中，證券交易所清算部首先要核對(duì)場(chǎng)內(nèi)成交單有無(wú)錯(cuò)誤，為每一證券商填寫清算單。對(duì)買賣價(jià)款的清算，其應(yīng)收、應(yīng)付價(jià)款相抵后，只計(jì)軋差后的凈余額。對(duì)買賣股票的清算，其同一股票應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)額相抵后，只計(jì)軋差后的凈余額。清算工作由證券交易所組織，各證券商

17、統(tǒng)一將證券交易成視為中介人來(lái)進(jìn)行清算，而不是各證券商和證券商相互間進(jìn)行軋抵清算。交易所作為清算的中介人，在價(jià)款清算時(shí)，向股票賣出者付款，向股票買入者收款；在股票清算交割時(shí)，向股票賣出者收進(jìn)股票，向股票買入者付出股票。 參加清算的各券商當(dāng)日營(yíng)業(yè)結(jié)束后，將各自證券的買入量（或金額）賣出量相抵，其余額如在買方，即買大于賣，則軋進(jìn)；如余額在賣方，即賣大于買，則軋出。（五）交割 交割是結(jié)算過(guò)程中,投資者與證券商之間的資金結(jié)算。 現(xiàn)在證券市場(chǎng)的運(yùn)作是以交易的自動(dòng)化和股份清算與過(guò)戶的無(wú)紙化為特征的，客戶 在委托買賣的次交易日必須到券商處辦理交割，也就是客戶與券商就成交的買賣辦理資金清算與股份過(guò)戶業(yè)務(wù)的手續(xù)，此手續(xù)俗稱“一手交錢、一手交貨”，券商向客戶提供的交割單需列出客戶本次買賣交易的詳細(xì)資料，至此客戶的股票交易才結(jié)束。交割 滬深兩市除B股外的上市交易證券（A股、基金、債券）,都實(shí)行T1交割制度。T1制度是指當(dāng)日買入的