股票流通市場()

1、第五章股票市場第三節(jié) 股票流通市場三、股票上市（一）概念和標(biāo)準(zhǔn)1、概念 股票上市是指已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。 股票上市的優(yōu)點 1、獲取資金 上市最明顯的優(yōu)點就在于獲取資金。非上市公司通常資金有限，也就意味著他們?yōu)榫S持自身運營提供資金的資源有限。 需要籌資的公司能夠通過上市獲得大量的資金。通過公開發(fā)售股票（股權(quán)），一家公司能募集到可用于多種目的的資金，包括增長和擴張、清償債務(wù)、市場營銷、研究和發(fā)展，以及公司并購。 不僅如此，公司一旦上市，還可以通過發(fā)行債券、股權(quán)再融資或定向增發(fā)（PIPE）再次從公開市場募集到更多資金。 2、形象和聲望 上市可以幫助公司獲

2、得聲望和國際信任度。伴隨公司上市的宣傳效應(yīng)對于其產(chǎn)品和服務(wù)的營銷非常有效。而且，受到更多的關(guān)注常常會促進新的商業(yè)或戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成，吸引潛在的合伙人和合并對象。從私人公司向上市公司的轉(zhuǎn)變還會增進公司的國際形象，并為顧客和供貨商提供與公司長期合作的信心。一個在國際資本市場上市的公司將在中國國內(nèi)獲得顯著的品牌認同。 3、價值重估 上市公司的估值往往比私人企業(yè)高。上市會立刻給股東帶來流動性，從而提高了公司的價值（注意，對于上市公司的財務(wù)透明和公司治理的要求也有助于提高其估值）。例如，當(dāng)中國工商銀行尚未上市時，高盛買下其一部分股權(quán)的成本是工行賬面價值的1.22倍。當(dāng)工行上市后，其股票市值達到了賬面價值的

3、2.23倍，公司的估值幾乎翻了一番！ 4、流動性增強 私人公司的所有權(quán)通常不具備流動性而且很難出售，對小股東而言更是如此。上市為公司的股票創(chuàng)造了一個流動性遠好于私人企業(yè)股權(quán)的公開市場。投資者、機構(gòu)、建立者和所有者的股權(quán)都獲得了流動性，股權(quán)的買賣變得更加方便了。 盡管流動性可以提升公司的價值，但是這取決于諸多因素，包括注冊權(quán)、鎖定限制和持有期等。例如，典型的經(jīng)營者和建立者會面對各種限制，不允許他們在公司上市后的若干個月內(nèi)將股權(quán)兌現(xiàn)。流動性還為公司將增發(fā)股份賣給投資者進行再融資提供了更大的機會，幫助公司的負責(zé)人排除個人擔(dān)保，為投資者或所有者提供了退出戰(zhàn)略、投資組合多樣性和資產(chǎn)配置靈活性。 5、薪酬

4、和人力資本 上市公司可以使用股票和股票期權(quán)來吸引并留住有才干的員工。股票持有權(quán)提高員工的忠誠度并阻止員工離開公司而成為競爭者。如去年上市的阿里巴巴、巨人網(wǎng)絡(luò)等中國企業(yè)，因員工持股而創(chuàng)造了數(shù)千名百萬富翁、千萬富翁，還有數(shù)名億萬富翁。 6、公司治理 決定上市的私人公司需要重新審查其管理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制。內(nèi)部規(guī)范和程序的建立以及對公司治理標(biāo)準(zhǔn)的堅持最終會使公司管理更好、更加成功。執(zhí)行內(nèi)部控制并堅持嚴格的公司治理標(biāo)準(zhǔn)的公司將獲得更高的估值。 7、合并及收購 上市公司的股票市場和估值一旦建立，就具備了通過交易股票來收購其它公司的優(yōu)勢。通過股票收購相對其它的途徑更為方便和便宜。由于具備了回公開市場進行再融資

5、的能力，上市公司為現(xiàn)金收購提供資金支持的能力也更強。上市也使其它公司更容易注意到本公司，并對與本公司的潛在的整合和戰(zhàn)略關(guān)系進行評估。 8、退出戰(zhàn)略和財富轉(zhuǎn)移 公司股票所處的公開市場也為最初的投資者和所有者提供了流動性和退出戰(zhàn)略。上市也使人們在心理上更容易認同公司在財務(wù)上的成功，這無疑是個額外的好處。上市可以增加公司的股票持有者的個人凈資產(chǎn)。即使上市公司的持股人不立刻兌現(xiàn)，能夠公開交易的股票也可以用作貸款抵押。 股票上市的缺點 1、專有信息的披露 公司抵制上市的一個主要原因就是上市需要披露公司運營和政策中的專有信息。公司的財務(wù)信息可以從公開途徑獲取，有可能給競爭者帶來知己知彼的戰(zhàn)略優(yōu)勢。因此，必

6、須建立確保公司專有信息保密性的相關(guān)機制。 2、失去保密性 公司的上市過程包含了對公司和業(yè)務(wù)歷史的大量的“盡職調(diào)查”。這需要對公司的所有商業(yè)交易進行徹底的分析，包括私人契約和承諾，以及諸如營業(yè)執(zhí)照、許可和稅務(wù)等的規(guī)章事務(wù)。 不僅如此，監(jiān)管現(xiàn)在可能還會要求對公司的環(huán)保歷史和對環(huán)保條例和法規(guī)的遵守情況進行復(fù)查。違反這些標(biāo)準(zhǔn)的公司不僅會因此遭到處罰，而且還可能被禁止進行融資。 3、披露和受托責(zé)任 上市公司必須不斷的向所在交易所和各種監(jiān)管部門提交報告。在美國，上市公司不僅要向證券交易委員會(SEC)提交報告，而且還要遵守證券法的相關(guān)條款以及全美證券交易者協(xié)會的交易指南。 4、盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險

7、上市公司的股東有權(quán)參與管理層的選舉，在特定情況下甚至可以取代公司的建立者。即使不出現(xiàn)這種情況，上市公司也會受制于董事會的監(jiān)督，而董事會出于股東的利益可能會改變建立者的原定戰(zhàn)略方向或否決其決定。 5、上市和其它開銷 在海外上市的努力花銷巨大。公司將上市籌集所得資金的12%-15%用于上市進程的直接開銷是很平常的。上市過程占用了管理層的大量時間并可能會打斷正常的業(yè)務(wù)進程。而且，上市公司所面臨的樹立良好的公司法人形象的壓力也會越來越大。上述壓力會致使公司需要把錢用于履行社會責(zé)任和其它公益行為，而當(dāng)公司是私營企業(yè)時這些都不是必要的。 6、管理責(zé)任 公司高管、其管理層以及相關(guān)群體都對上市過程及公告文件中

8、的誤導(dǎo)性陳述或遺漏負有責(zé)任。而且，管理層可能還會由于違反受信責(zé)任、自我交易等罪名遭到股東的法律訴訟，無論這些罪名是否成立。2、標(biāo)準(zhǔn)了解內(nèi)容（二）上市條件和一般程序1、上市條件（）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行（）公司股本總額不少于人民幣5000萬元；（）開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算；（）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的 25以上，公司股本總數(shù)超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上；（）公司最近

9、3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；（）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2、股票上市的一般程序了解內(nèi)容四、股票交易的過程（一）開戶 開戶，即投資者開設(shè)股票賬戶和資金賬戶的行為。 股票賬戶相當(dāng)于投資者的股票存折，用于記錄投資者所持有的股票種類和數(shù)量。 資金賬戶是投資者在證券商處開設(shè)的資金專用賬戶，用于存放投資人買入股票所需資金和賣出股票所得的價款。 深、滬兩地交易所均實現(xiàn)了交易無紙化、電子化，投資者進入股市交易必須先到當(dāng)?shù)刈C券登記機構(gòu)分別開立上海、深圳股票帳戶，只有擁有股票帳戶，才能進行股票交易。 投資者辦理了股票帳戶后還需在券商（證券公司）辦理資金帳戶，而這個資金帳戶 也僅在該券商交易有效。投

10、資者如需在別的券商交易，需另外開立資金帳戶，因此，一個投資者可擁有多個資金帳戶。投資者資金帳戶的存款，券商按銀行活期存款利率支付利息。 以在深圳證券交易所開戶為例以在深圳證券交易所開戶為例1、辦理深圳證券賬戶卡 投資者：可以通過所在地的證券營業(yè)部或證券登記機構(gòu)辦理，需提供本人有效身份證及復(fù)印件，委托他人代辦的，還需提供代辦人身份證及復(fù)印件。 法人：持營業(yè)執(zhí)照（及復(fù)印件）、法人委托書、法人代表證明書和經(jīng)辦人身份證辦理。 證券投資基金、保險公司：開設(shè)賬戶卡則需到深圳證券交易所直接辦理 開戶費用：個人50元/每個賬戶；機構(gòu)500元/每個賬戶。2、證券營業(yè)部開戶 投資者辦理證券賬戶卡后，到證券營業(yè)部買

11、賣證券前，需首先在證券營業(yè)部開戶，開戶主要在證券公司營業(yè)部營業(yè)柜臺或指定銀行代開戶網(wǎng)點，然后才可以買賣證券。證券營業(yè)部開戶程序 （1）個人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶卡原件及復(fù)印件。 若是代理人，還需與委托人同時臨柜簽署授權(quán)委托書并提供代理人的身份證原件和復(fù)印件。 法人機構(gòu)開戶：應(yīng)提供法人營業(yè)執(zhí)照及復(fù)印件；法定代表人證明書；證券賬戶卡原件及復(fù)印件；法人授權(quán)委托書和被授權(quán)人身份證原件及復(fù)印件；單位預(yù)留印鑒。股開戶還需提供境外商業(yè)登記證書及董事證明文件 （2）填寫開戶資料并與證券營業(yè)部簽訂證券買賣委托合同（或證券委托交易協(xié)議書），同時簽訂有關(guān)滬市的指定交易協(xié)議書。 （3）證券營業(yè)部

12、為投資者開設(shè)資金賬戶 上海證券交易所開設(shè)的證券賬戶有哪些分類？* 僅限于國內(nèi)個人投資者 可買賣股股票、所有基金、所有債券，但不能買賣股股票和債券回購 B*或D* 僅限于國內(nèi)機構(gòu)法人投資者 可買賣除了股股票之外的其他任何掛牌交易品種 C* 僅限于國外(包括港澳臺地區(qū))的個人和機構(gòu)法人投資者 只能買賣股股票 F* 僅限于國內(nèi)某些特定的個人投資者 只能買賣證券投資基金和記賬式國債 “一卡”可以全國通用 無論是深圳證券賬戶卡還是上海證券賬戶卡，一張證券賬戶卡可以在全國任何一家交易所會員券商處開戶。 二者所不同的是，深圳證券賬戶卡可以在多家證券營業(yè)部開戶并可同時交易，而上海證券賬戶卡必須辦理指定交易，在

13、辦理指定交易后只能在指定的一家證券營業(yè)部使用，轉(zhuǎn)換證券交易營業(yè)部時，還須辦理變更指定交易手續(xù)。 （二）委托 委托是投資者或股東在辦理規(guī)定的手續(xù)后委托券商代理股票買賣的行為。 投資者在辦妥股票帳戶及資金帳戶后即可進入市場買賣，客戶填寫的委托買賣股票的委托單是客戶與券商之間確定代理關(guān)系的文件，具有法律效力。 除填單委托外，還有自助委托、電話委托、可視電話委托、委托機委托、網(wǎng)上委托等，其委托內(nèi)容券商必須如實受理，如果成交結(jié)果與委托內(nèi)容不符，客戶可向券商提出交涉，以維護自己的合法權(quán)益。 券商受理客戶委托一般先由券商的電腦委托系統(tǒng) 進行審查，審查無誤后，直接進入交易所內(nèi)計算機主機進行撮合成交。 小鍵盤委

14、托 完全依靠小鍵盤和光標(biāo)鍵實現(xiàn)所有的交易。 （三）成交 成交是股票買賣雙方達成交易契約的行為。1、競價成交方式 證券經(jīng)營機構(gòu)受理投資者的買賣委托后，應(yīng)即刻將信息按時間先后順序傳送到交易所主機，公開申報競價。 股票申報競價時，可依有關(guān)規(guī)定采用集合競價或連續(xù)競價方式進行，交易所的撮合大機將按“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的原則自動撮合成交。 目前，滬、深兩家交易所均存在集合競價和連續(xù)競價方式。上午9:15-9:25為集合競價時間，其余交易時間均為連續(xù)競價時間。2、撮合成交方式 交易所主機撮合成交的，主機將成交信息即刻回報到券商處，供投資者查詢。未成交的或部分成交的，投資者有權(quán)撤消自己的委托或繼續(xù)等待成交，

15、一般委托有效期為一天。 舉簡單例子： 集合競價中，相同時間的兩筆委托進入電腦撮合主機，甲買入委托價高于乙買入委托價，則在進行集合成交處理時對符合條件的甲和乙委托，甲先成交；如果甲賣出委托價高于乙賣出委托價，則乙先成交。 在價格都相同的情況下，以“時間優(yōu)先”。上述如果甲和乙的委托價格相同，甲的委托比乙的委托先進入電腦，則甲先成交。 另一種時間優(yōu)先的情況，在連續(xù)競價中，如果甲、乙的買賣委托符合撮合條件，甲委托先進入電腦，則以甲的委托價成交。 例如：甲填買入委托價8.60元，為買盤最高價，乙填賣出委托價8.56元，為賣盤最低價，此時，如果甲在時間上比乙先委托進入電腦，則以甲價成交，二者成交價為8.6

16、0元。 交易所電腦主機對來自全國各地投資者的委托單按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則在經(jīng)過集合競價處理后，進入連續(xù)競價，對進入電腦的每一筆委托逐筆進行撮合處理。 （四）清算 清算是指將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序。 證券交易所的清算業(yè)務(wù)按“凈額交收”的原則辦理，即每一證券商在一個清算期（每一開市日為一清算期）中，證券交易所清算部首先要核對場內(nèi)成交單有無錯誤，為每一證券商填寫清算單。對買賣價款的清算，其應(yīng)收、應(yīng)付價款相抵后，只計軋差后的凈余額。對買賣股票的清算，其同一股票應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)額相抵后，只計軋差后的凈余額。清算工作由證券交易所組織，各證券商

17、統(tǒng)一將證券交易成視為中介人來進行清算，而不是各證券商和證券商相互間進行軋抵清算。交易所作為清算的中介人，在價款清算時，向股票賣出者付款，向股票買入者收款；在股票清算交割時，向股票賣出者收進股票，向股票買入者付出股票。 參加清算的各券商當(dāng)日營業(yè)結(jié)束后，將各自證券的買入量（或金額）賣出量相抵，其余額如在買方，即買大于賣，則軋進；如余額在賣方，即賣大于買，則軋出。（五）交割 交割是結(jié)算過程中,投資者與證券商之間的資金結(jié)算。 現(xiàn)在證券市場的運作是以交易的自動化和股份清算與過戶的無紙化為特征的，客戶 在委托買賣的次交易日必須到券商處辦理交割，也就是客戶與券商就成交的買賣辦理資金清算與股份過戶業(yè)務(wù)的手續(xù)，此手續(xù)俗稱“一手交錢、一手交貨”，券商向客戶提供的交割單需列出客戶本次買賣交易的詳細資料，至此客戶的股票交易才結(jié)束。交割 滬深兩市除B股外的上市交易證券（A股、基金、債券）,都實行T1交割制度。T1制度是指當(dāng)日買入的