2011年中山大學(xué)金融碩士(MF)金融學(xué)綜合真題試卷

1、2011年中山大學(xué)金融碩士（MF）金融學(xué)綜合真題試卷（總分：80.00，做題時(shí)間：90分鐘）一、綜合題（總題數(shù)：3，分?jǐn)?shù)：6.00）1.已知法定存款準(zhǔn)備金率為r=15%,商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率為e=5%,流通中的現(xiàn)金為C=$40billion,活期或支票賬戶(hù)存款總量為D=$160billion.（1）請(qǐng)計(jì)算基礎(chǔ)貨幣數(shù)量（MB），貨幣乘數(shù)（m）；（2）如果保持基礎(chǔ)貨幣數(shù)量（MB），公眾持有現(xiàn)金比率（C/D）和法定準(zhǔn)備金率（r=15%）不變，銀行超額準(zhǔn)備金率從5%降到3%,則M,將比原先增加多少？（3）活期或支票賬戶(hù)存款總量將增加多少？（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：（1）基礎(chǔ)貨幣：B=C+

2、R=40+160X（0.15+0.05）=$72billion貨幣總量：M.78（2）貨幣乘數(shù)：m=2.91貨幣總=C+D=40+160=$200billion貨幣乘數(shù)：m=量：M=BXm=72X2.91=$209.52billion則貨幣供給量比原先增加209.52billion美元(3)活期或支票賬戶(hù)存款：D=MX解析：=209.52X0.8=$167.62billion)2.美國(guó)某跨國(guó)公司于某年12月1日向一家德國(guó)公司出口了一批貨物，合同金額1000萬(wàn)歐元，按照合同約定，貨款將于6個(gè)月后的第二年6月1日以歐元支付。外匯市場(chǎng)上，歐元的即期匯率為：買(mǎi)入價(jià)為12205USD/EUR，賣(mài)出價(jià)為1

3、.2235USD/EUR。為了規(guī)避歐元可能貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該美國(guó)跨國(guó)公司試圖利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。已知在貨幣市場(chǎng)上，半年期美元貸款利率為5%/年（單利），半年期美元投資利率（如購(gòu)買(mǎi)半年期的債券）為3%/年（單利）；半年期歐元貸款利率為6%/年（單利），半年期歐元的投資利率為470（單利）。請(qǐng)問(wèn)該跨國(guó)公司具體應(yīng)如何利用貨幣市場(chǎng)來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)?采用貨幣市場(chǎng)套期保值手段后，該跨國(guó)公司6個(gè)月后最終能得到多少美元?（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：公司將于6個(gè)月后收到歐元，為了避免歐元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)該賣(mài)出6個(gè)月歐元期貨以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)利率平價(jià)關(guān)系，歐元6個(gè)月后的遠(yuǎn)期買(mǎi)入價(jià)為：12235（1+0

4、025）=fX（1+0015），f=1.2356因此，6個(gè)月后該公司可以獲得：1000X1.2356=1235.6萬(wàn)美元）解析：3.A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要報(bào)酬率是6%。現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值為1000元債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1040元，乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1020元；丙公司債券的票面利率為0，債券發(fā)行價(jià)格為750無(wú)，到期按面值還本。（1）請(qǐng)?jiān)u價(jià)甲、乙、丙三種債券是否值得投資，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)哪種債券的投資決策。（2）假如A公司購(gòu)買(mǎi)并持

5、有甲公司債券，但由于市場(chǎng)形勢(shì)的變化，A公司決定不再持有該債券至到期日，而是在2年后將其以1050元的價(jià)格出售，請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)投資實(shí)現(xiàn)的復(fù)利收益率。（分?jǐn)?shù)：2.00）時(shí)，NPV=1.2當(dāng)r=0.082時(shí)，NPV=0.85因此，該項(xiàng)投資實(shí)現(xiàn)的年復(fù)合收益率大概為8.15%）解析：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題（總題數(shù)：31，分?jǐn)?shù)：62.00）單項(xiàng)選擇題下列各題的備選答案中，只有一個(gè)是符合題意的。（分?jǐn)?shù)：2.00）解析：布雷登森林體系崩潰的根本原因是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）J曲線(xiàn)效應(yīng)特里芬難題米德沖突丿原罪論解析：解析：美元為國(guó)際統(tǒng)一的儲(chǔ)備資產(chǎn)，因此美國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性喪失，這是布雷登森林體系崩潰的根本原因。6決定貨幣M,的

6、數(shù)量時(shí)，主要由商業(yè)銀行控制的因素有（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）法定存款準(zhǔn)備金率基礎(chǔ)貨幣超額準(zhǔn)備金率丿現(xiàn)金漏損率解析：解析：超額準(zhǔn)備金率由商業(yè)銀行根據(jù)自身需要而決定。7下面兩種債券哪一種對(duì)利率的波動(dòng)更敏感（）。（1）平價(jià)債券X,5年期，10%息票率。（2）零息票債券Y，5年期，1000的到期收益率（分?jǐn)?shù)：2.00）債券X,因?yàn)橛懈叩牡狡谑找媛蕚疿,因?yàn)榈狡谌沾玳g更長(zhǎng)債券Y,因?yàn)榫闷诟L(zhǎng)丿債券Y,因?yàn)榫闷诟探馕觯航馕觯含F(xiàn)金流越大,則久期更長(zhǎng)。下列$1000面值的各項(xiàng)債券中,哪一種的到期收益率最高?（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）售價(jià)$900，票息率為5%的債券丿售價(jià)$1000,息票率為10%的債券售價(jià)$

7、950，息票率為8%的債售價(jià)$1000,息票率為12%的債券解析：解析：以1年期債券為例,收益率分別為15%,10%,1300,12%。如果所有債券的利率都增長(zhǎng)相同的倍數(shù),那么（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）5年期債券價(jià)格的增長(zhǎng)比10年期債券價(jià)格的增長(zhǎng)更多10年期債券價(jià)格的增長(zhǎng)比5年期債券價(jià)格的增長(zhǎng)更多5年期債券價(jià)格比10年期債券價(jià)格下降得更多10年期債券比5年期債券下降得更多丿解析：解析：10年期債券的久期更長(zhǎng),因此對(duì)利率變化更加敏感,10年期價(jià)格下降更多。對(duì)債券有超額需求說(shuō)明（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）對(duì)貨幣存在超額需求貨幣市場(chǎng)均衡貨幣發(fā)行不足丿貨幣發(fā)行過(guò)度解析：解析：對(duì)債券有超額需求,說(shuō)明預(yù)期債券價(jià)

8、格上升,意味著利率高,貨幣發(fā)行不足。根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)理論，以下說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）當(dāng)收益率曲線(xiàn)陡峭上升時(shí)，預(yù)期短期利率在未來(lái)將上升當(dāng)收益率曲線(xiàn)向下傾斜時(shí)，預(yù)期未來(lái)短期利率將下降當(dāng)收益率曲線(xiàn)水平時(shí)，預(yù)期未來(lái)短期利率保持不變?cè)谑找媛是€(xiàn)陡峭上升時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)可能會(huì)有通貨膨脹丿解析：解析：收益率曲線(xiàn)陡峭上升，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)短期利率將上升，貨幣供給減少，不會(huì)出現(xiàn)通脹。在浮動(dòng)匯率體制下，利率對(duì)匯率變動(dòng)的影響是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）國(guó)內(nèi)利率上升，則本國(guó)匯率上升（即本幣升值）丿國(guó)內(nèi)利率上升，則本國(guó)匯率下降（即本幣貶值）需比較國(guó)內(nèi)外的利率和通貨膨脹率后確定利率對(duì)匯率沒(méi)有影響解析：解析：短期來(lái)看

9、，匯率應(yīng)該符合利率平價(jià)關(guān)系，當(dāng)國(guó)內(nèi)利率上升打破這種平價(jià)關(guān)系的時(shí)候，投資者對(duì)于本國(guó)貨幣的需求將上升從而推動(dòng)本幣升值。紙幣流通下，可能使一國(guó)貨幣貶值的因素有（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）政府宣布增加稅收物價(jià)下降加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口的限制銀行利率下降丿解析：下列屬于貨幣市場(chǎng)工具的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）互換協(xié)議國(guó)庫(kù)券V票據(jù)發(fā)行便利A和C都是解析：解析：國(guó)債是典型的貨幣市場(chǎng)工具。先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，以期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失從而達(dá)到保值的期貨交易方式是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）多頭套期保值空頭套期保值V交叉套期保值平行套期保值解析：解析：建立期貨空頭進(jìn)行保值。優(yōu)先股的“優(yōu)先”是指（）。（分

10、數(shù)：2.00）在剩余控制權(quán)方面較普通股優(yōu)先在表決權(quán)方面較普通股優(yōu)先在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先V在配股權(quán)方面較普通股優(yōu)先解析：解析：優(yōu)先股所謂的“優(yōu)先”是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先。一般情況下，優(yōu)先股沒(méi)有控制權(quán)和表決權(quán)。下列業(yè)務(wù)中屬于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)的是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）票據(jù)發(fā)行便利V代理業(yè)務(wù)租賃業(yè)務(wù)咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)解析：解析：票據(jù)發(fā)行便利是銀行的或有資產(chǎn)或者或有負(fù)債業(yè)務(wù)，屬于資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)。關(guān)于巴塞爾資本協(xié)議，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是()。(分?jǐn)?shù)：2.00)銀行核心資本充足率必須超過(guò)4銀行資本充足率必須超過(guò)8銀行資本占總資產(chǎn)的比重必須超過(guò)8銀行附屬資本充足率必須超過(guò)4%丿解析：解析：附

11、屬資本不得超過(guò)核心資本的100，即附屬資本充足率不一定要大于4。根據(jù)我國(guó)商業(yè)銀行法銀行同業(yè)拆借的最長(zhǎng)時(shí)間為()。(分?jǐn)?shù)：2.00)1個(gè)月2個(gè)月4個(gè)月丿8個(gè)月解析：解析：目前已取消該項(xiàng)限制。如果商業(yè)銀行向中央銀行申請(qǐng)100億元的再貸款，并同時(shí)降低超額準(zhǔn)備金與存款的比率，似定公眾偏好行為未發(fā)生系統(tǒng)性變化，則會(huì)導(dǎo)致貨幣供給()。(分?jǐn)?shù)：2.00)減少100億增加100億增加超過(guò)100億丿增加100億，也有可能超過(guò)100億解析：解析：100億元的再貸款相當(dāng)于增加貨幣供給100億元，降低超額準(zhǔn)備金率并且公眾行為未發(fā)生變化，因此貨幣供給必曾超過(guò)100億元。下面哪項(xiàng)不是弗里德曼貨幣需求理論的政策含義()。(

12、分?jǐn)?shù)：2.00)主張膨脹的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)具有刺激作用丿主張實(shí)行“單一規(guī)則”的貨幣政策不能把充分就業(yè)作為貨幣政策目標(biāo)不能把利率作為貨幣政策目標(biāo)解析：解析：膨脹的貨幣政策是凱恩斯貨幣需求理論的觀(guān)點(diǎn)，是短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)期的產(chǎn)物。關(guān)于貨幣政策中介目標(biāo)；下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是()。(分?jǐn)?shù)：2.00)以釘住利率作為中介目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的順周期性丿貨幣主義學(xué)派強(qiáng)調(diào)以貨幣供給量作為貨幣政策中間目標(biāo)中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的控制意味著他會(huì)失去對(duì)貨幣供給的控制中介指標(biāo)選擇利率優(yōu)于選擇貨幣供給解析：解析：以利率為中介目標(biāo)并不會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的順周期性，只會(huì)喪失對(duì)貨幣供給的控制。J曲線(xiàn)效應(yīng)反映的是()。(分?jǐn)?shù)：2.00)匯率變動(dòng)對(duì)

13、國(guó)際收支調(diào)節(jié)的時(shí)滯效應(yīng)丿利率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的時(shí)滯效應(yīng)收入變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的時(shí)滯效應(yīng)貨幣供給變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的時(shí)滯效應(yīng)解析：解析：J曲線(xiàn)效應(yīng)的原因在于最初的一段時(shí)期內(nèi)由于消費(fèi)和生產(chǎn)行為的“粘性作用”，進(jìn)口和出口的貿(mào)易量并不會(huì)發(fā)生明顯的變化，但由于匯率的改變，以外國(guó)貨幣計(jì)偷的出口收入相對(duì)減少，以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口支出相對(duì)增加，從而造成經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差增加或是順差減少。相比實(shí)施浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，實(shí)施固定匯率的國(guó)家對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）更大丿更小幾乎一樣無(wú)法判斷解析：解析：因?yàn)橐S持匯率的穩(wěn)定，必須有足夠的外匯供給以應(yīng)對(duì)不時(shí)之需。在證券市場(chǎng)上，（）劇烈波動(dòng)，會(huì)吸引更多的投資

14、者。（分?jǐn)?shù)：2.00）利潤(rùn)利潤(rùn)率收入價(jià)格丿解析：解析：因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)越大，就越存在短期獲利的投資機(jī)會(huì)。26假設(shè)你投資了1000元購(gòu)買(mǎi)A公司的股票，3000元購(gòu)買(mǎi)B公司的股票，若A股票和B股票的預(yù)期收益率分別是10和16，則投資組臺(tái)的預(yù)期收益率是：（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）14.5%丿1811.5%（分?jǐn)?shù)：2.00）CAPM模型的前提假設(shè)之一是，投資者對(duì)證券的波動(dòng)性、預(yù)期收益具有相同的預(yù)期資本市場(chǎng)線(xiàn)描述了證券的預(yù)期收益與其風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系丿有些證券的Beta系數(shù)可能是負(fù)數(shù)半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō)意味著所有的技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無(wú)法擊敗市場(chǎng)解析：解析：資本市場(chǎng)線(xiàn)描述的是資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合之間分配的情況。

15、對(duì)于看漲期權(quán)，設(shè)S為標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，X為協(xié)議價(jià)格，把SX時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）平價(jià)期權(quán)虛值期權(quán)實(shí)值期權(quán)丿虛擬期權(quán)解析：解析：因?yàn)樵谶@種情況下執(zhí)行期權(quán)即可立即獲得sx的收益，因此是實(shí)值期權(quán)。盈利能力強(qiáng)的公司應(yīng)該具有更高的負(fù)債率，這一表述比較符合下述何種理論的預(yù)期（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）優(yōu)序融資理論權(quán)衡理論丿代理理論市場(chǎng)擇時(shí)理論解析：解析：權(quán)衡理論主要認(rèn)為要在債務(wù)融資收益和財(cái)務(wù)困境成本兩者中進(jìn)行權(quán)衡取舍。若某公司計(jì)劃明年支付每股2.3元的股利，并在后續(xù)年度中保持每年2%的股利增長(zhǎng)率，該公司的權(quán)益融資成本為7%，則其股票價(jià)格應(yīng)為（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）32.86元115元C.4

16、6元C.46元丿某債券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬為1，若經(jīng)濟(jì)狀況好其現(xiàn)金流為1100元，若經(jīng)濟(jì)狀況差則其現(xiàn)金流為1000元兩種情況發(fā)生的概率均為50。若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4，則該債券當(dāng)前的價(jià)格應(yīng)為（）。分?jǐn)?shù)：2.00）1050元l000元丿1010元（分?jǐn)?shù)：2.00）標(biāo)的物是具體的股票同時(shí)具備期貨和股票的特色采取股票交收交割形式與傳統(tǒng)期貨相似丿解析：解析：股指期貨的交割方式為現(xiàn)金交割，所付金額為多空期貨的凈差額。33假如你將持有一支普通股1年，你期望獲得1.5元/股的股息并能在期末以22.5元/股的價(jià)格賣(mài)出。如果你的預(yù)期收益率是2000，那么在期初你愿意支付的最高價(jià)格是（）。（分?jǐn)?shù)：2.00）20元丿18.75元

17、16.67元D.22.5元解析：解析：計(jì)算該股票現(xiàn)值：20元D.22.5元解析：解析：計(jì)算該股票現(xiàn)值：20元34.在財(cái)務(wù)分析中，通常會(huì)采用（）衡量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。分?jǐn)?shù)：2.00）A.投資報(bào)酬率B.短期國(guó)庫(kù)券回報(bào)率丿預(yù)期回報(bào)率短期銀行存款利率解析：解析：國(guó)庫(kù)券一般沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，短期來(lái)看其他風(fēng)險(xiǎn)也較小，因此作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率三、計(jì)算題（總題數(shù)：3，分?jǐn)?shù)：6.00）35通過(guò)分析，你預(yù)期A(yíng)股票在年末會(huì)支付0.56元/股的股息，同時(shí)，在年末該股票可以按45.5元/股的價(jià)格售出。如果與A股票風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目的預(yù)期收益率是6.8%,請(qǐng)回答如下問(wèn)題：（1）你認(rèn)為A股票當(dāng)前的合理定價(jià)是多少？（2）在此價(jià)格下，

18、該股票的預(yù)期股息率是多少？（3）在此價(jià)格下，該股票的預(yù)期資本利得是多少?（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：（1）計(jì)算A股的現(xiàn)值為:正確答案：（正確答案：（1）計(jì)算A股的現(xiàn)值為:=43.13元（2）該股票的預(yù)期股息率:1.3%（3）該股票的資本利得：45.543.13=2.37元）解析：36假設(shè)你投資了1000元用于購(gòu)買(mǎi)A和B兩只股票，其中，以每股，3元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了200股A公司的股票，以每股4元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了100股B公司的股票。如果A公司的股票漲到每股3.6元，而B(niǎo)公司的股票下跌到每股38元，請(qǐng)回答如下問(wèn)題：（1）股票價(jià)格變動(dòng)后，你的投資組合的價(jià)值是多少?（2）股票價(jià)格變動(dòng)后，你的投資組

19、合的收益是多少？（3）如果價(jià)格變動(dòng)后你不會(huì)拋售或買(mǎi)進(jìn)上述兩只股票，那么A股票和B股票在新的投資組合中的權(quán)重分別是多少?（分?jǐn)?shù)：2.00）=0.3455)=0.6545；3.8X正確答案：（正確答案：（1）投資組合的價(jià)值：200X3.6+100X3.8=1100元（2）投資組合的收益：1100-1000=100元（3）A和B股票的權(quán)重分別為：3.6X解析：37假設(shè)A公司目前的債務(wù)一權(quán)益比率D/E=2。該公司的債務(wù)融資成本為rD=6%,權(quán)益融資成本rE=12%。若該公司增發(fā)股票并利用獲得的資金償還債務(wù)，從而使其債務(wù)一權(quán)益比率減少為D/E=1,這會(huì)使其債務(wù)融資成本降低為rD=5.5%。若假設(shè)資本市場(chǎng)

20、是完美的，請(qǐng)回答如下問(wèn)題：（1）在執(zhí)行上述交易前，公司的加權(quán)平均資金成本是多少?（2）完成上述交易后，公司的權(quán)益融資成本是多少?=0.3455)=0.6545；3.8X（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：（1）在執(zhí)行交易前，公司的加權(quán)平均資本成本為：WACC=wr正確答案：（正確答案：（1）在執(zhí)行交易前，公司的加權(quán)平均資本成本為：WACC=wr+wr正確答案：（正確答案：（1）在執(zhí)行交易前，公司的加權(quán)平均資本成本為：WACC=wr正確答案：（正確答案：（1）在執(zhí)行交易前，公司的加權(quán)平均資本成本為：WACC=wr+wreieddX12%ie（2）根據(jù)MM定理2，公司在執(zhí)行上述交易后的權(quán)益資本

21、成本為：r=r+slsu(r-r)suD此WACC不變，仍為10.5%o)=8%+（8%5.5%）X1=10.5%（3）由于市場(chǎng)是完美的，不存在摩擦和稅收，因解析：四、論述題（總題數(shù)：3，分?jǐn)?shù)：6.00）38.圖44表示我國(guó)1997以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率和外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)情況。國(guó)實(shí)際情況，分析中國(guó)目前的巨額外匯儲(chǔ)備形成的原因及其可能產(chǎn)生的影響。（2）最近，歐美等國(guó)家對(duì)人民幣匯率的逼壓不斷升級(jí)。試結(jié)合上面圖形和所學(xué)知識(shí)，分析人民幣升值是否可以馬上緩解中美貿(mào)易失衡問(wèn)題，抑制我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)?為什么?（3）從2010年10月23號(hào)起，我國(guó)上調(diào)了人民幣存貨款利率，你認(rèn)為此舉對(duì)人民幣匯率可能產(chǎn)生何種影響

22、?為什么?（分?jǐn)?shù)：2.00）正確答案：（正確答案：（1）造成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的原因是我國(guó)連續(xù)的、長(zhǎng)期的、大幅度的經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目的“雙順差”。這既有悖于傳統(tǒng)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)理論，又是各國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)實(shí)踐中罕見(jiàn)的，其之所以能夠維持10余年之久，在很大程度上得益于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和國(guó)內(nèi)特殊的管理體制與鼓勵(lì)政策，但其本身也潛伏著一定的風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)諸多矛盾和問(wèn)題。這種局面是由一系列客觀(guān)復(fù)雜的原因造成的，其中既有國(guó)際的原因，也有國(guó)內(nèi)自身的原因。從國(guó)際上來(lái)看，隨著世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家為了尋求更優(yōu)化的資源配置，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中出現(xiàn)了一些產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品向國(guó)外的轉(zhuǎn)移。而我

23、國(guó)為了適應(yīng)國(guó)際形勢(shì)的發(fā)展，日趨完善基礎(chǔ)設(shè)施和優(yōu)惠的法律和政策，同時(shí)不斷加大對(duì)外開(kāi)放的步伐，再加上我國(guó)具有廉價(jià)的勞動(dòng)力成本，這些都使得我國(guó)逐漸成為國(guó)際制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的一個(gè)主要目的地，連續(xù)數(shù)年位居世界前列。同時(shí)由于我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)比較不發(fā)達(dá)，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往借助境外資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，從而增加了資本的快速流入。而外國(guó)直接投資的發(fā)展也促進(jìn)出口的增長(zhǎng)。（2）美國(guó)貿(mào)易逆差的根本原因在于美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率低，以及由美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)導(dǎo)向消費(fèi)引致的過(guò)度進(jìn)口問(wèn)題，原因在于美國(guó)。而調(diào)整人民幣匯率不能改變美國(guó)人的消費(fèi)模式，因此不能解決美國(guó)貿(mào)易逆差問(wèn)題，而且還可能給中國(guó)尚未成熟的金融體系造成沖擊。從另一方面看，美國(guó)確實(shí)有很多產(chǎn)品產(chǎn)于

24、中國(guó)，提高人民幣匯率確實(shí)會(huì)提高這些產(chǎn)品在美國(guó)的銷(xiāo)售價(jià)格。但是，中國(guó)銷(xiāo)往美國(guó)的產(chǎn)品大多屬于日常必需品，價(jià)格需求彈性很低，價(jià)格升高未必能帶來(lái)消費(fèi)需求的下降。相反，還很可能引致通貨膨脹，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此單純依靠人民幣升值來(lái)緩解中美貿(mào)易失衡的問(wèn)題是不夠的。（3）上調(diào)人民幣存貸款利率會(huì)造成人民幣匯率升高。首先，利率政策通過(guò)影響經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)利率上升時(shí)，信用緊縮，貸款減少，投資和消費(fèi)減少，物價(jià)下降，在一定程度上抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口，減少外匯需求，增加外匯供給，促使外匯匯率下降，本市匯率上升。其次，通過(guò)影響國(guó)際資本流動(dòng)間接地對(duì)匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)一國(guó)利率上升時(shí)，就會(huì)吸引國(guó)際資本流入，從而增加對(duì)本幣的

25、需求和外匯的供給，使本幣匯率上升、外匯匯率下降。而且，一國(guó)利率的提高，促進(jìn)國(guó)際資本流入增加，而資本流出減少，使國(guó)際收支逆差減少，支持本幣匯率升高。)解析：39.貨幣政策傳導(dǎo)是指從運(yùn)用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過(guò)程。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否完善直接影響到貨幣政策的實(shí)施效果和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效率。請(qǐng)問(wèn)：(1)貨幣政策傳導(dǎo)的渠道主要有哪些?(2)你對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效率的現(xiàn)狀作何評(píng)價(jià)和解釋?(3)你認(rèn)為應(yīng)如何提高進(jìn)一步提高我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)效率?(分?jǐn)?shù)：2.00)正確答案：(正確答案：(1)盡管貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論在不斷發(fā)展，各種學(xué)派對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制有不同看法，但歸納起來(lái)貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)變量主

26、要是通過(guò)以下四種途徑：第一，利率傳遞途徑。利率傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為：貨幣供應(yīng)量M一實(shí)際利率水平if一投資f一總產(chǎn)出Yfo第二，信用傳遞途徑。信用傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為：貨幣供應(yīng)量Mf貸款供給Lf一投資If一總產(chǎn)出Yf。第三，非貨幣資產(chǎn)價(jià)格傳遞途徑。資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)理論強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格與真實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，其基本途徑可表示為：貨幣供應(yīng)量Mf實(shí)際利率if一資產(chǎn)(股票)價(jià)格Pf投資If一總產(chǎn)出Yf。第四，匯率傳遞途徑。貨幣政策的匯率傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為：貨幣供應(yīng)量Mf實(shí)際利率if一匯率Ef凈出口NXf總產(chǎn)出Yf。(2)中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的途徑包括：貨幣供應(yīng)量、信貸機(jī)制、利率機(jī)制等，但是利率

27、機(jī)制并不是我國(guó)貨幣政策主要傳導(dǎo)機(jī)制，利率政策在調(diào)節(jié)我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)中存在阻滯因素，使其無(wú)法正常發(fā)揮效應(yīng)。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者也通過(guò)研究論證得出，利率機(jī)制在我國(guó)不起主要作用，而信貸傳導(dǎo)渠道和貨幣渠道在實(shí)際中發(fā)揮的作用更大。從以上兩點(diǎn)的差異分析可知，利率市場(chǎng)化的完成是運(yùn)用利率政策調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)和前提，通暢的利率傳導(dǎo)機(jī)制是利率政策能夠發(fā)揮作用的有力保證。(3)提高我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效率，要從以下幾個(gè)方面著手。第一，適度增強(qiáng)傳統(tǒng)貨幣政策工具靈活性，增強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)基層央行貫徹實(shí)施貨幣政策的效力。第二，創(chuàng)造條件，降低門(mén)檻，成立地區(qū)性商業(yè)銀行，使貨幣政策傳導(dǎo)的渠道更為廣泛和深入。第三，推動(dòng)金融市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)載體。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)多種方式有序地參與貨幣市場(chǎng)，培育和壯大交易主體。第四，規(guī)范金融客體行為，提高其對(duì)貨幣政策反府的靈敏度。)解析：40.1