軌道交通裝備行業(yè)分析報告

1、軌道交通裝備行業(yè)分析 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc347484799 一、2013年鐵路投資6500億元1 PAGEREF _Toc347484799 h HYPERLINK l _Toc347484800 2.動車組需求約470億元 PAGEREF _Toc347484800 h 3 HYPERLINK l _Toc347484801 3、地鐵車輛需求約163億元 PAGEREF _Toc347484801 h 5 HYPERLINK l _Toc347484802 4、新車型交付帶動大功率 PAGEREF _Toc347484802 h 機車增長6 HY

2、PERLINK l _Toc347484803 5.卡車市場預計180億元 PAGEREF _Toc347484803 h 7 HYPERLINK l _Toc347484804 六、軌道交通裝備行業(yè)投資機會 PAGEREF _Toc347484804 h 9 HYPERLINK l _Toc347484805 1.中國北車 PAGEREF _Toc347484805 h 9 HYPERLINK l _Toc347484806 2. 北方創(chuàng)業(yè) PAGEREF _Toc347484806 h 11一、2013年鐵路投資6500億元2012年，鐵路固定資產投資完成6309.8億元，完成了原定目標。

3、 12月份，固定資產投資完成1240億元，同比增長31%，其中基礎設施投資完成865.7億元，同比增長33.68%。 2012年9月以來，鐵路投資逐步回暖。由于2012年基數(shù)較低，預計2013年上半年投資增速將保持較高水平。 2012年，新開行5300公里，復線4763公里，電氣化鐵路6054公里。到2012年底，鐵路運營里程9.8萬公里，復線4.4萬公里，電氣化鐵路5.2萬公里，復線率44.9%，電氣化率。達到 53.1%。新線的生產里程略低于年初預期。根據(jù)鐵路“十二五”規(guī)劃綱要，“十二五”期間，重點建設客運專線、區(qū)域間干線和煤炭運輸通道，形成快速鐵路網(wǎng)基本建成，基本覆蓋省會城市和50萬以上

4、人口城市；運力 區(qū)域間干線和煤炭運輸通道進一步優(yōu)化完善，煤炭運輸能力達到30億噸以上。到2015年，全國鐵路運營里程預計達到12萬公里左右，其中西部地區(qū)鐵路4.8萬公里，復線率和電氣化率分別達到50%和60%以上。鐵路“十二五”規(guī)劃將中長期路網(wǎng)規(guī)劃的主要目標實現(xiàn)期提前至2015年，將帶動鐵路投資爆發(fā)式增長。據(jù)鐵道部介紹，“十二五”期間，鐵路固定資產投資將達到2.8萬億元，其中基礎設施投資2.3萬億元，改造投資和機車購置費用0.5萬億元，平均每年花費約1000億元。 .在國家經濟下行的背景下，2012年鐵路新開工項目由9個增加到19個，將促進2013年固定資產投資和基礎設施投資的增長。根據(jù)201

5、3年鐵路經濟工作會議精神2013年，我國鐵路固定資產投資6500億元，其中基礎設施投資5200億元，投資繼續(xù)保持較高水平。預計2014-2015年全年固定資產投資約4600億元，基礎設施投資約4000億元。2、動車組需求約470億元動車組的需求主要來自三個方面。一是新建線路應配備相應的車底。二是隨著線路的開通，吸引客流將逐漸增加，需要更多的車下加密換班。四級修和五級修的價格都比較高，維修成本會隨著庫存的增加而逐漸增加。根據(jù)高速鐵路和城際鐵路建設規(guī)劃，未來三年將有近9000公里的高速鐵路或城際鐵路投入運營。按照每公里0.6輛動車組的密度計算，新線路將帶來約5000輛新動車組。假設新線開通兩年后，

6、新線密度以每公里0.05輛的速度增長，那么頻率加密帶來的動車組需求總量將達到1500輛左右。假設新購買的動車組每2-3年大修一次，每次的價格約為整車價格的五分之一，那么未來三年維修市場將有1000輛左右。我國動車組的編組規(guī)則一般為8組或16組，每組價格從最初的1億元漲到2億元左右。按每輛1900萬元的均價計算，“十二五”期間我國動車組市場規(guī)模將達到近2200億元，其中未來3年將發(fā)展1400億元。具體到2013年，據(jù)我們統(tǒng)計，新開通線路約2800公里，與去年基本持平。隨著京廣高鐵全線的建成，我國快速鐵路網(wǎng)已基本形成，路網(wǎng)效應將逐步顯現(xiàn)，吸引客流能力明顯。 .線路加密需求成為亮點，預計需求在45-

7、50標準列。同時，截至去年底，我國動車組達到1082個標準列，其中40%50%的車輛達到大修要求。預計大修需求價格將達到45-50標準柱的價值。總體來看，2013年需求由新線開通需求、線路加密需求和維護需求三部分組成，市場規(guī)模約470億元。三、地鐵車輛需求約163億元在深度城鎮(zhèn)化的背景下，城市趨于集約化發(fā)展，帶來土地利用的綜合考慮，以往的自由放任發(fā)展不再受到尊重。大力發(fā)展以地鐵為代表的公共交通是土地高效利用的不二選擇。它還將避免加劇城市擁堵。據(jù)40個正在建設城軌地鐵的城市統(tǒng)計，2013年至2015年投入使用的城軌地鐵線路超過1700公里。按照每公里6輛地鐵車的密度計算，將有約1萬輛地鐵車.整車

8、需求，總計約650億元。據(jù)我們統(tǒng)計，今年將開通約450公里的地鐵線路。按每公里6輛地鐵計算，需求2700輛，與2012年基本持平，合計約163億元。目前，全國有32個城市的地鐵規(guī)劃已獲發(fā)改委批復。其中部分為二三線城市，總規(guī)模超過2500公里。這些地鐵項目將在2015年至2020年陸續(xù)交付，帶來約1.5萬輛地鐵車輛。 ，價值約1000億元。由于地鐵規(guī)劃仍在更新中，隨著城市化進程的深入推進和交通壓力的加大，預計城軌地鐵車輛的實際需求將高于我們的預測值。4、新車型交付帶動大功率機車增長在重載趨勢下，電力機車正逐漸取代燃氣機車，具有大馬力、節(jié)能、環(huán)保等諸多優(yōu)點。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，電力機車在我國國家鐵

9、路中的比重逐年上升，到2011年已接近50%。目前新型鐵路機車以電力機車為主，選型也以和諧大功率電力機車為主。由于鐵道部機車型號更新，2012年大功率機車招標緩慢，整體招標數(shù)量偏低，在700臺左右。隨著 8 軸機車的量產，我們預計 2013 年將彌補上年的差距。 ，每年的招標量在1000臺左右。由于單價上漲，預計2013年機車市場規(guī)模在180億元左右。5、卡車市場預計180億元在客貨分離、重載運輸?shù)内厔菹?，我國鐵路貨車的水平也在逐步提高，70噸級貨車的比重快速提升。 2011年，我國鐵路貨車保有量64.5萬輛，其中70噸及以上載重貨車19.6萬輛，占比30.3%。自2006年70噸級貨車大舉招

10、標以來，其持股復合增長率達到41.5%，屬于高速增長。目前，我國新增鐵路貨車全部采購70噸級以上車輛，70噸以下車輛45萬輛逐步被70噸級車輛替代。 70噸及以上汽車以每年3萬輛左右的速度增長，70噸及以下汽車以每年1萬輛的速度下降。未來幾年，鐵路貨車市場將由兩個方面構成：一是滿足貨運需求增長的增量市場；對于增量市場，我們假設今年貨運量將逐步回升，未來三年鐵路貨運量將保持7%的增速，每年新增貨運量約3億噸。以4.1天的卡車周轉時間計算，每年大約需要4.7萬輛卡車。對于替換市場，我們估計70噸及以下的卡車平均重量為61噸。以每年更換 15,000 輛的速度計算，未來三年將帶來每年 13,000

11、輛卡車的市場。以每輛40萬元計算，未來三年將有660億元的市場等待開發(fā)。由于2013年宏觀經濟普遍疲軟，貨運增速較低，預計全年貨車市場規(guī)模在180億元左右。六、軌道交通裝備行業(yè)投資機會根據(jù)鐵路“十二五”規(guī)劃，到2015年，我國鐵路營業(yè)里程達到12萬公里，我國“四縱四橫”高鐵骨架基本完成1.5萬公里。根據(jù)前幾年的投資數(shù)據(jù)和新開里程的測算，如果要實現(xiàn)“十二五”規(guī)劃目標，未來三年鐵路投資將保持較高水平。線路的陸續(xù)開通將帶動動車組和大功率機車的需求?？ㄜ囌袠藢⒗^續(xù)進行。受益于客貨分線運輸過程，貨車將保持高速增長。在深入城鎮(zhèn)化建設的背景下，鐵路、地鐵建設是必經環(huán)節(jié)，軌道交通產業(yè)投資是一定方向。我們認為，

12、軌道交通裝備整車產品需求相對穩(wěn)定且靈活，建議繼續(xù)關注。1. 中國北車自主配套發(fā)力，毛利率提升公司2012年前三季度毛利率持續(xù)增長，主要是產品配件國產化率持續(xù)提升，包括減少非核心零部件進口采購，降低成本。同時，公司加大了自配套設備的比重，尤其是在核心部件的牽引系統(tǒng)方面。公司牽引系統(tǒng)實現(xiàn)小批量裝載。 2012年，部分城軌地鐵訂單應用了自主牽引系統(tǒng)，這在業(yè)績上有所體現(xiàn)。今年，該公司已獲準裝載大功率機車。同時，公司新型8軸機車和160公里客運機車均采用自主牽引系統(tǒng)。若啟動年度招標，公司毛利率將繼續(xù)提升。動車組的裝車試驗也已經開始，預計未來會有突破。今年將開通5200公里新線路，其中高鐵2800公里20

13、13年鐵路固定資產投資保持在6500億元左右，其中車輛購置改造投資1300億元，比上年略有增加，略高于預期。 2013年新線開通目標為5200公里，預計機車車輛需求將保持增長。 2012年計劃開通高速鐵路3500公里，實際開通2750公里。一些線路將推遲到今年。今年開通的主要線路有天津、西寶、寧航、杭甬等線路。據(jù)我們統(tǒng)計，今年將開通高鐵2800公里，帶動新動車組需求量在220列左右。在交貨周期方面，公司需要采購部分零部件以滿足下半年的交貨需求。同時，動車組今年進入大修期，有望帶動公司動車組業(yè)務增長。650億元訂單在手，動車組競標期待公司在手訂單650億元，其中動車組訂單在200億元左右。目前動

14、車組招標尚未啟動，但考慮到今年新線交付需求，我們預計上半年完成招標，年底前實現(xiàn)交付。公司在巴西里約熱內盧出口23億元的地上動車組，是大件動車組出口合同簽訂后的又一次海外擴張。去年，公司共簽訂50億出口訂單，海外市場正在逐步開放。未來將是平滑國內訂單波動、彌補增速不足的增長點。我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.31元、0.37元和0.43元，基于15倍2013年預測市盈率，給予目標價5.61元，維持買入評級。2.北方創(chuàng)業(yè)毛利率持續(xù)提升公司毛利率從2006年的7.55%提高到2011年的13.02%，2012年前三季度毛利率達到16.2%。一方面，由于公司產品陣容全面，可覆蓋企業(yè)自

15、有車、出口車等高端車型。毛利產品，而且這部分的比重越來越大。另一方面，主要得益于公司部門的有效管理以及對運營成本和費用的出色控制。我們預計今年毛利率將繼續(xù)改善。產能擴張迫在眉睫公司目前月產能300-400輛，年產能約4000輛。公司去年完成了非公開發(fā)行，籌資項目將在年底完成，屆時產能將增加約4000輛。隨著產能的逐步釋放，公司新訂單將繼續(xù)增長。我國快速鐵路網(wǎng)逐步建成后，貨運需求將得到釋放，將為貨車行業(yè)帶來新的增長機遇。一季度自備車和出口車以交付為主在2012年鐵道部第二次卡車招標中，公司以37.75萬元中標800輛C70E卡車，貢獻總收入3億元。從產能安排來看，部分車輛將轉至今年一季度交付。從中標規(guī)模來看，本次招標規(guī)模為10000艘吊船，公司占比8%，較以往略有上升。我們預計隨著新產能的釋放，公司的市場份額將會增加。同時，公司近期與中國能源鐵路貨運分公司簽訂了1500臺C80鋁合金煤炭運輸?shù)醮┴浐贤?，合同總價為9.98億元。首批 750 臺將于 2013 年 2 月交付，其中 150 臺、3 月