外匯管理與匯率管理知識分析概念

1、PAGE PAGE 66外匯的概念外匯匯有動態(tài)和靜靜態(tài)兩種含義義：動態(tài)意義義上的外匯，是是指人們將一一種貨幣兌換換成另一種貨貨幣，清償國國際間債權(quán)債債務(wù)關(guān)系的行行為。這個意意義上的外匯匯概念等同于于國際結(jié)算。靜態(tài)意義上的外匯又有廣義和狹義之分：廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。我國以及其他各國的外匯管理法令中一般沿用這一概念。如在中國，根據(jù)1997年1月20日發(fā)布的修改后的中華人民共和國外匯管理條例中規(guī)定，外匯是指：（1）外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單

2、位；（5）其他外匯資產(chǎn)。從這個意義上說外匯就是外幣資產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的可用于國際之間結(jié)算的支付手段。從這個意義上講，只有存放在國外銀行的外幣資金，以及將對銀行存款的索取權(quán)具體化了的外幣票據(jù)才構(gòu)成外匯，主要包括：銀行匯票、支票、銀行存款等。這就是通常意義上的外匯概念。匯率匯率又稱匯價、外匯牌價或外匯行市，即外匯的買賣價格。它是兩國貨幣的相對比價，也就是用一國貨幣表示另一國貨幣的價格。匯率在不同的貨幣制度下有不同的制定方法。在金本位制度下，由于不同國家的貨幣的含金量不同，兩種貨幣含金量的對比（又稱鑄幣平價）是外匯匯率的基礎(chǔ)。在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，匯率變動受外匯供求關(guān)系的制約，當某種

3、貨幣供不應(yīng)求時，這種貨幣的匯率就會上升，當某種貨幣供過于求時，它的匯率就會下降。影響外匯供求關(guān)系的因素是多方面的。主要有：（1）國際收支的影響。外匯的供給和需求體現(xiàn)著國際收支平衡表所列的各種國際經(jīng)濟交易，國際收支平衡表中的貸方項目構(gòu)成外匯供給，借方構(gòu)成外匯需求。一國國際收支赤字就意味著外匯市場上的外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，結(jié)果是外匯匯率上升；反之，一國國際收支盈余則意味著外匯供過于求，本幣供不應(yīng)求，結(jié)果是外匯匯率下降。在國際收支中貿(mào)易項目和資本項目對匯率的影響最大。 （2）通貨膨脹的差異。國內(nèi)外通貨膨脹的差異是決定匯率長期趨勢的主導(dǎo)因素，在不兌現(xiàn)的信用貨幣條件下，兩國之間的比率，是由各自所代

4、表的價值決定的。如果一國通貨膨脹高于他國，該國貨幣在外匯市場上就會趨于貶值；反之，就會趨于升值。（3）利率的影響。如果一國利率水平相對高于他國，就會刺激國外資金流入，由此改善資本帳戶，提高本幣的匯率；反之，如果一國的利率水平相對低于他國，則會導(dǎo)致資金外流，資本帳戶惡化。 （4）經(jīng)濟發(fā)展增長的差異。國內(nèi)外經(jīng)濟增長的差異對匯率的影響是多方面的，經(jīng)濟的增長，國民收入的增加意味著購買力的增強，由此會帶來進囗的增加；經(jīng)濟增長同時還意味著生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品競爭力的增加，對進囗商品的需求的下降。另外經(jīng)濟增長也意味著投資機會的增加，有利于吸引外國資金的流入，改善資本帳戶。從長期看經(jīng)濟的增長有利于本幣幣值的穩(wěn)中

5、趨升。（5）市場預(yù)期。國際金融市場的游資數(shù)額巨大，這些游資對世界各國的政治、軍事、經(jīng)濟狀況具有高度十分敏感性，由此產(chǎn)生的預(yù)期支配著游資的流動方向，對外匯市場形成巨大沖擊，預(yù)期因素是短期內(nèi)影響外匯市場的最主要因素。 （6）貨幣管理當局的干預(yù)。各國貨幣當局為了使匯率維持在政府所期望的水平上，會對外匯市場進行直接干預(yù)，以改變外匯市場的供求狀況，這種干預(yù)雖然不能從根本上改變匯率的長期趨勢，但對外匯的短期走勢仍有重要影響。直接標價法直接標價法也稱應(yīng)付標價法，是指以一定單位的外國貨幣（1個或100、1000個單位）為標準，計算應(yīng)付出多少單位的本國貨幣。也就是說在直接標價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國

6、貨幣的價格。外匯匯率上漲，說明外幣幣值上漲，表示單位外幣所能換取的本幣增多，本幣幣值下降；外匯匯率下降，說明外幣幣值下跌，表示外國單位貨幣能換取的本幣減少，本幣幣值上升。目前世界上大多數(shù)國家采用直接標價法，我國也采用直接標價法。間接標價法間接標價法也稱應(yīng)收標價法或數(shù)量標價法，是指以一定單位的本國貨幣（ 1個或 100、1000個單位）為標準，計算應(yīng)收進多少外國貨幣。在間接標價法下，匯率是以外國貨幣來表示的單位本國貨幣的價格。若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來減少，說明外國貨幣升值；若一定數(shù)額的本國貨幣能兌換的外國貨幣比原來增多，則說明外國貨幣的幣值下趺，本國貨幣的幣值上升。目前在世界上

7、只有英國和美國等少數(shù)國家使用間接標價法。 外匯的發(fā)展歷史史 外匯匯交易市場的的演變黃金匯匯兌制及布雷雷頓森林協(xié)定定1967 年，一家芝芝加哥銀行拒拒絕向一位名名為 Millton FFriedmman 的大大學(xué)教授提供供英鎊貸款，因因為他意圖利利用這筆基金金賣空英磅。FFriedmman 先生生察覺到當時時英磅對美元元的比價過高高，想先賣出出英磅，然后后等英磅下跌跌后再買回英英磅來償還銀銀行，從而能能夠迅速大撈撈一筆。這家家銀行拒絕提提供貸款的依依據(jù)是 200 年前確立立的布雷頓頓森林協(xié)定。此此協(xié)定固定了了各國貨幣對對美元的匯率率，并將美元元與黃金的比比價設(shè)為 335 美元對對每盎司黃金金。布

8、雷頓森森林協(xié)定簽訂訂于 19444 年，力力圖通過阻止止貨幣在國家家間逃逸，限限制國際貨幣幣投機行為，從從而實現(xiàn)國際際貨幣的穩(wěn)定定。在此協(xié)定定之前，黃金金匯兌本位制制盛行于于 18766 年至第一一次世界大戰(zhàn)戰(zhàn)主導(dǎo)著著國際經(jīng)濟體體系。在黃金金匯兌制中，貨貨幣在黃金價價格的支持下下達到新的穩(wěn)穩(wěn)定階段。黃黃金匯兌制廢廢除了舊時代代國王和統(tǒng)治治者任意貶低低幣值，引發(fā)發(fā)通貨膨脹的的行為。但是是，黃金匯兌兌本位制并不不十全十美。隨隨著一國經(jīng)濟濟實力的增強強，它會從國國外大量進口口商品，直至至耗盡支持本本國幣值所需需的黃金儲備備。其結(jié)果是是，貨幣供給給量緊縮，利利率抬高，經(jīng)經(jīng)濟活動放緩緩至經(jīng)濟衰退退的限度

9、。 最終，商品品物價跌至谷谷底，逐漸吸吸引其它國家家紛至沓來，大大量搶購該國國商品。這將將向該國重新新注入黃金，直直至增加該國國貨幣供給量量，壓低利率率，并且重新新創(chuàng)造財富。此此類“繁榮-衰退”模式式貫穿于整個個黃金本位制制時代，直到到第一次世界界大戰(zhàn)的爆發(fā)發(fā)打斷了貿(mào)易易流通和黃金金的自由流動動。在幾場風(fēng)風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)戰(zhàn)爭之后，布布雷頓森林協(xié)協(xié)定出臺了。簽簽約國同意嘗嘗試維持本國國貨幣對美元元的匯率，以以及必要時對對黃金的相應(yīng)應(yīng)比率，只允允許有較小幅幅度的波動。各各國禁止為獲獲取貿(mào)易利益益而貶低本國國幣值，只允允許在小于 10 的的幅度內(nèi)貶值值貨幣。進入入 50 年年代，持續(xù)增增長的國際貿(mào)貿(mào)易量

10、導(dǎo)致因因戰(zhàn)后重建而而產(chǎn)生的資金金大規(guī)模轉(zhuǎn)移移，這使得布布雷頓森林體體系確立的外外匯匯率失去去穩(wěn)定。此協(xié)協(xié)定最終于 1971 年被廢止，美美元將不再能能被兌換成黃黃金。到 11973 年年，各主要工工業(yè)國的貨幣幣匯率浮動更更加自由了，主主要由外匯市市場上的貨幣幣供給量和需需求量調(diào)控。隨隨著交易量、交交易速度以及及價格易變性性在 20 世紀 700 年代中的的全面增長，比比價天天浮動動，全新金融融工具逐漸問問世，市場自自由化和貿(mào)易易自由化得以以實現(xiàn)。在220世紀800年代，隨著著計算機及相相關(guān)技術(shù)的問問世，跨國資資本流動加速速，將亞、歐歐、美等洲時時區(qū)市場連成成一片。外匯匯交易量從880年代中期期

11、的每天約7700億美元元飆升至200年后今天的的每天150000億美元元。歐洲市場場的膨脹外匯匯交易蓬勃發(fā)發(fā)展的主要促促進因素之一一是迅速發(fā)展展的歐洲美元元市場；在歐歐洲美元市場場中，美元被被存入美國境境外的銀行中中。同樣，歐歐洲市場是指指資產(chǎn)存放于于貨幣原主國國之外的市場場。歐洲美元元市場最初成成形于 500 年代，當當時俄羅斯將將其石油收益益（以美元計計）存放在美美國境外，以以避免美元存存款被美國政政府凍結(jié)的風(fēng)風(fēng)險。這就形形成了脫離美美國政府控制制的巨大離岸岸美元金庫。美美國政府制定定法律限制將將美元借貸給給外國人。由由于歐洲市場場的自由度較較大且回報率率較高，因此此特別具有吸吸引力。從

12、80 年代代后期開始，美美國公司開始始從離岸市場場借籌資金后后，發(fā)現(xiàn)歐洲洲市場對于持持有超額流動動資金、提供供短期貸款以以及進出口融融資而言是一一個財富中心心。倫敦曾經(jīng)經(jīng)是（至今仍仍然是）主要要的離岸市場場。在 800 年代，英英國銀行為維維系其在全球球金融業(yè)中的的主導(dǎo)地位，開開始將美元作作為英磅的替替代幣種進行行放貸，從而而成為歐洲美美元市場的中中心。倫敦的的便利地理位位置（介于亞亞洲與美洲市市場之間運作作）也有助于于當?shù)乇３衷谠跉W洲市場中中的主導(dǎo)地位位。外匯市場的概念念：外匯市場廣廣義和狹義之之分。廣義外外匯市場是指指所有進行外外匯交易的場場所。由于不不同國家貨幣幣制度不同，一一個國家的商

13、商人，從另一一個國家購進進商品，支付付本國貨幣一一般是不被接接受的，這個個商人必須支支付賣出商品品者國家所能能接受的貨幣幣。因此，為為了進行貿(mào)易易結(jié)算，這個個商人須到市市場上進行不不同貨幣之間間的交換，這這種買賣不同同國家貨幣的的場所，就是是廣義的外匯匯市場。狹義義的外匯市場場指外匯銀行行之間進行外外匯交易的場場所。外匯銀銀行買賣外匯匯，要產(chǎn)生差差額，形成外外匯頭寸的盈盈缺。由于市市場上匯率千千變?nèi)f化，銀銀行外匯頭寸寸的多缺都會會帶來損失，因因此外匯銀行行要對多余的的頭寸進行拋拋出，或?qū)Χ潭倘钡念^寸進進行補進。各各外匯銀行都都進行頭寸的的拋補，就形形成了銀行間間的外匯交易易市場。外匯匯市場作用

14、在在于：1.調(diào)調(diào)劑外匯資金金的余缺。22.提供避免免外匯風(fēng)險的的手段。有些些公司或銀行行，因有遠期期外匯的收支支活動，為了了避免由于遠遠期匯率變動動而蒙受損失失，可通過外外匯市場進行行遠期外匯買買賣，從而避避免外匯風(fēng)險險。3.便于于中央銀行進進行穩(wěn)定匯率率的操作。由由于國際短期期資金的大量量流動會沖擊擊外匯市場，造造成流入國或或流出國的貨貨幣匯價暴漲漲或暴跌，需需由中央銀行行進行干預(yù)，中中央銀行通過過在外匯市場場上大量拋出出或買進匯價價過分漲跌的的貨幣，使匯匯價趨于穩(wěn)定定。2、國際際外匯市場之之沿革回顧國國際外匯市場場的發(fā)展歷史史，國際外匯匯市場主要經(jīng)經(jīng)歷了以下幾幾個階段：（11）18世紀紀前

15、，以貴金金屬做為兩國國交換貨幣之之評價基準；（2）金本本位制度（TThe Goold Sttandarrd)，是人人類歷史上最最有系統(tǒng)的國國際支付制度度（Inteernatiional Paymeent Syystem）；（3）第二二次世界大戰(zhàn)戰(zhàn)之后，則演演變成為以國國際貨幣基金金為中心之金金匯兌本位制制度（Golld Exhhange Standdard）布雷雷頓森林體系系。（4）11970年后后各國先后改改采浮動匯率率制度（Flloatinng Excchangee Ratee Systtem），以以牙買加協(xié)定定為代表。（55）以美元為為主，其他貨貨幣為輔的多多種準備制度度（Multtip

16、le Curreenciess Reseerve SSystemm）。3、國國際外匯市場場的基本構(gòu)成成： 市場工工具 市場參參加者 市場場組織形式市市場工具外匯：外匯是指一一國持有的外外國貨幣和以以外國貨幣表表示的用以進進行國際結(jié)算算的支付手段段。國際貨幣幣基金組織對對外匯的定義義是：外匯是是貨幣行政當當局（中央銀銀行、貨幣機機構(gòu)、外匯平平準基金組織織及財政部）以以銀行存款、財財政部庫存、長長短期政府債債券等形式所所保有的在國國際收支逆差差時可以使用用的債權(quán)。從從上述對外匯匯的解釋可以以看出：第一一，外匯必須須是以外幣表表示的國外資資產(chǎn)，而用本本國貨幣表示示的信用工具具和有價證券券是不能視為為

17、外匯的；第第二，外匯必必須是在國外外能得到補償償?shù)膫鶛?quán)，而而空頭支票和和拒付的匯票票是不能視為為外匯的；第第三，外匯必必須是能夠兌兌換為其他支支付手段的外外幣資產(chǎn)，亦亦即用可兌換換貨幣表示的的支付手段，而而不可兌換貨貨幣表示的支支付手段是不不能視為外匯匯的。市場參參加者 從外匯匯交易的主體體來看，外匯匯市場主要由由下列參加者者構(gòu)成：(11)、外匯銀銀行：外匯銀銀行是指由各各國中央銀行行或貨幣當局局指定或授權(quán)權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)業(yè)務(wù)的銀行。外外匯銀行通常常是商業(yè)銀行行，可以是專專門經(jīng)營外匯匯的本國銀行行，也可以是是兼營外匯業(yè)業(yè)務(wù)的本國銀銀行或者是在在本國的外國國銀行分行。外外匯銀行是外外匯市場上最最重要

18、的參加加者，其外匯匯交易構(gòu)成外外匯市場活動動的主要部分分。(2)、外外匯交易商：外匯交易商商指買賣外國國匯票的交易易公司或個人人。外匯交易易商利用自己己的資金買賣賣外匯票據(jù)，從從中取得買賣賣價差。外匯匯交易商多數(shù)數(shù)是信托公司司、銀行等兼兼營機構(gòu)，也也有專門經(jīng)營營這種業(yè)務(wù)的的公司和個人人。 (3)、外匯經(jīng)紀紀人：外匯經(jīng)經(jīng)紀人是指促促成外匯交易易的中介人。它它介于外匯銀銀行之間、外外匯銀行和外外匯市場其他他參加者之間間，代洽外匯匯買賣業(yè)務(wù)。其其本身并不買買賣外匯，只只是聯(lián)接外匯匯買賣雙方，促促成交易，并并從中收取傭傭金。外匯經(jīng)經(jīng)紀人必須經(jīng)經(jīng)過所在國的的中央銀行批批準才能營業(yè)業(yè)。(4)、中中央銀行：

19、中中央銀行也是是外匯市場的的主要參加者者，但其參加加外匯市場的的主要目的是是為了維持匯匯率穩(wěn)定和合合理調(diào)節(jié)國際際儲備量，它它通過直接參參與外匯市場場買賣，調(diào)整整外匯市場資資金的供求關(guān)關(guān)系，使匯率率維系在一定定水平上或限限制在一定水水平上。中央央銀行通常設(shè)設(shè)立外匯平準準基金，當市市場外匯求過過于供，匯率率上漲時，拋拋售外幣，收收回本幣；當當市場上供過過于求，匯率率下跌，就買買進外幣，投投放本幣。因因此，從某種種意義上講，中中央銀行不僅僅是外匯市場場的參加者，而而且是外匯市市場的實際操操縱者。 (5)、外匯匯投機者：外外匯投機者的的外匯買賣不不是出于國際際收付的實際際需要，而是是利用各種金金融工具

20、，在在匯率變動中中付出一定的的保證金進行行預(yù)買預(yù)賣，賺賺取匯率差價價。(6)、外外匯實際供應(yīng)應(yīng)者和實際需需求者：外匯匯市場上外匯匯的實際供應(yīng)應(yīng)者和實際需需求者是那些些利用外匯市市場完成國際際貿(mào)易或投資資交易的個人人或公司。他他們包括：進進口商、出口口商、國際投投資者、跨國國公司和旅游游者等。市場場組織形式 各各國的外匯市市場，由于各各自長期的金金融傳統(tǒng)和商商業(yè)習(xí)慣，其其外匯交易方方式不盡相同同。(1)、柜柜臺市場的組組織方式。這這種組織方式式無一定的開開盤收盤時間間，無具體交交易場所，交交易雙方不必必面對面地交交易，只靠電電傳、電報、電電話等通訊設(shè)設(shè)備相互接觸觸和聯(lián)系，協(xié)協(xié)商達成交易易。英國、

21、美美國、加拿大大、瑞士等國國的外匯市場場均采取這種種柜臺市場的的組織方式。因因此，這種方方式又稱為英英美體制。(2)、交易易所方式。這這種方式有固固定的交易場場所，如德國國、法國、荷荷蘭、意大利利等國的外匯匯交易所，這這些外匯交易易所有固定的的營業(yè)日和開開盤收盤時間間，外匯交易易的參加者于于每個營業(yè)日日規(guī)定的營業(yè)業(yè)時間集中在在交易所進行行交易。由于于歐洲大陸各各國多采用這這種方式組織織外匯市場，故故又稱這種方方式為大陸體體制。柜臺交交易方式是外外匯市場的主主要組織形式式。這不僅是是因為世界上上兩個最大的的外匯市場 倫敦外匯市市場和紐約外外匯市場 是是用這種方式式組織運行的的，還因為外外匯交易本

22、身身具有國際性性。由于外匯匯交易的參加加者多來自各各個不同的國國家，交易范范圍極廣，交交易方式也日日漸復(fù)雜，參參加交易所交交易的成本顯顯然高于通過過現(xiàn)代化通訊訊設(shè)施進行交交易的成本。因因此，即便是是歐洲大陸各各國，其大部部分當?shù)氐耐馔鈪R交易和全全部國際性交交易也都是用用柜臺方式進進行的。而交交易所市場通通常只辦理一一小部分當?shù)氐氐默F(xiàn)貨交易易。4、主要要國際外匯市市場：世界外外匯市場是由由各國際金融融中心的外匯匯市場構(gòu)成的的，這是一個個龐大的體系系。目前世界界上約有外匯匯市場30多多個，其中最最重要的有倫倫敦、紐約、巴巴黎、東京、瑞瑞士、新加坡坡、香港等，它它們各具特色色并分別位于于不同的國家家

23、和地區(qū)，并并相互聯(lián)系，形形成了全球的的統(tǒng)一外匯市市場： 、倫倫敦外匯市場場是一個典型型的無形市場場，沒有固定定的交易場所所，只是通過過電話、電傳傳、電報完成成外匯交易。倫倫敦外匯市場場上，參與外外匯交易的外外匯銀行機構(gòu)構(gòu)約有 6000家，包括括本國的清算算銀行、商人人銀行、其他他商業(yè)銀行、貼貼現(xiàn)公司和外外國銀行。這這些外匯銀行行組成倫敦外外匯銀行公會會，負責(zé)制定定參加外匯市市場交易的規(guī)規(guī)則和收費標標準。(1)、在倫敦外外匯市場上，約約有 2500多個指定經(jīng)經(jīng)營商。作為為外匯經(jīng)紀人人，他們與外外幣存款經(jīng)紀紀人共同組成成外匯經(jīng)紀人人與外幣存款款經(jīng)紀人協(xié)會會。在英國實實行外匯管制制期間，外匯匯銀行間

24、的外外匯交易一般般都通過外匯匯經(jīng)紀人進行行。19799年10月英英國取消外匯匯管制后，外外匯銀行間的的外匯交易就就不一定通過過外匯經(jīng)紀人人了。倫敦外外匯市場的外外匯交易分為為即期交易和和遠期交易。匯匯率報價采用用間接標價法法，交易貨幣幣種類眾多，最最多達80多多種，經(jīng)常有有三、四十種種。交易處理理速度很快，工工作效率高。倫倫敦外匯市場場上外幣套匯匯業(yè)務(wù)十分活活躍，自從歐歐洲貨幣市場場發(fā)展以來，倫倫敦外匯市場場上的外匯買買賣與“歐洲洲貨幣”的存存放有著密切切聯(lián)系。歐洲洲投資銀行積積極地在倫敦敦市場發(fā)行大大量歐洲德國國馬克債券，使使倫敦外匯市市場的國際性性更加突出。(2)、紐約外匯市場是重要的國際

25、外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。紐約外匯市場也是一個無形市場。外匯交易通過現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計算機進行，其貨幣結(jié)算都可通過紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲備銀行支付系統(tǒng)進行。由于美國沒有外匯管制，對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)沒有限制，政府也不指定專門的外匯銀行，所以幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)。但紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和 200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。紐約外匯市場上的外匯交易分為三個層次：銀行與客戶間的外匯交易、本國銀行間的外匯交易以及本國銀行和外國銀行間的外匯交易。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀人辦理。紐約外匯市場

26、有 8家經(jīng)紀商，雖然有些專門從事某種外匯的買賣，但大部分還是同時從事多種貨幣的交易。外匯經(jīng)紀人的業(yè)務(wù)不受任何監(jiān)督，對其安排的交易不承擔(dān)任何經(jīng)濟責(zé)任，只是在每筆交易完成后向賣方收取傭金。紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。相當部分外匯交易和金融期貨市場密切相關(guān)。美國的企業(yè)除了進行金融期貨交易而同外匯市場發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。 紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標價法（指對英鎊）又采用間接標價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進行美元交易。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠東日本等國貨幣。(3)、巴黎外匯市場由有

27、形市場和無形市場兩部分組成。其有形市場主要是指在巴黎交易所內(nèi)進行的外匯交易，其交易方式和證券市場買賣一樣，每天公布官方外匯牌價，外匯對法郎匯價采用直接標價法。但大量的外匯交易是在交易所外進行的。在交易所外進行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進行買賣，或者是通過經(jīng)紀人進行。在巴黎外匯市場上，名義上所有的外幣都可以進行買賣，但實際上，目前巴黎外匯市場標價的只有：美元、英鎊、德國馬克、里拉、荷蘭盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奧地利先令、加元等17種貨幣，且經(jīng)常進行交易的貨幣只有 7種。原則上，所有銀行都可以中間人身份為它本身或客戶進行外匯買賣，實際上，巴黎僅有較大的 100家左右銀行積極參加外匯市場

28、的活動。外匯經(jīng)紀人約有20名，參與大部分遠期外匯交易和交易所外的即期交易。(4)、東京外匯市場是一個無形市場，交易者通過現(xiàn)代化通訊設(shè)施聯(lián)網(wǎng)進行交易。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行 243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀人 8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。東京外匯市場上，銀行同業(yè)間的外匯交易可以通過外匯經(jīng)紀人進行，也可以直接進行。日本國內(nèi)的企業(yè)、個人進行外匯交易必須通過外匯指定銀行進行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括

29、了利率風(fēng)險、手續(xù)費等的匯率。每個營業(yè)日上午10點左右，各家銀行以銀行間市場的實際匯率為基準各自掛牌，原則上同一營業(yè)日中不更改掛牌匯率。二是市場連動匯率，以銀行間市場的實際匯率為基準標價。(5)、瑞士蘇黎世外匯市場是一個有歷史傳統(tǒng)的外匯市場，在國際外匯交易中處于重要地位。這一方面是由于瑞士法郎是自由兌換貨幣；另一方面是由于二次大戰(zhàn)期間瑞士是中立國，外匯市場未受戰(zhàn)爭影響，一直堅持對外開放。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。在蘇黎世外匯市場上，外匯交易是由銀行自己通過電話或電傳進行的，并不依靠經(jīng)紀人或中間商。由于瑞士法郎一直處于硬貨幣地位，匯率堅挺穩(wěn)定，并且瑞士作為資金庇護地，

30、對國際資金有很大的吸引力，同時瑞士銀行能為客戶資金嚴格保密，吸引了大量資金流入瑞士。所以蘇黎世外匯市場上的外匯交易大部分是由于資金流動而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對外貿(mào)易的需求。(6)、新加坡外匯市場是在70年代初亞洲美元市場成立后，才成為國際外匯市場。新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場進行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進行交易。根據(jù)交易需要，一天24小時都同世界各地區(qū)進行外匯買賣。新加坡外匯市場除了保持現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)外，還直接同紐約的 CHIPS系統(tǒng)和歐洲的 SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）系統(tǒng)連接，貨幣

31、結(jié)算十分方便。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀商組成。其中外資銀行的資產(chǎn)、存放款業(yè)務(wù)和凈收益都遠遠超過本國銀行。新加坡外匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。交易以美元為主，約占交易總額的 85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠期交易合計占交易總額的 1/3。匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得。(7)、香港外匯市場是70年代以后發(fā)展起來的國際性外匯市場。自1973年香港取消外匯管制后，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)不斷增加，外匯市場越來越活躍，發(fā)展成

32、為國際性的外匯市場。香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。香港地理位置和時區(qū)條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進行交易。香港外匯市場的參加者主要是商業(yè)銀行和財務(wù)公司。該市場的外匯經(jīng)紀人有三類：當?shù)亟?jīng)紀人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國際經(jīng)紀人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴展到香港的其它外匯市場的經(jīng)紀人；香港本地成長起來的國際經(jīng)紀人，即業(yè)務(wù)已擴展到其它外匯市場的香港經(jīng)紀人。70年代以前，香港外匯市場的交易以港幣和英鎊的兌換為主。70年代后，隨著該市場的國際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場上交易的主要外幣。香港外匯市場上

33、的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。外匯市場是一個買賣同時進行的雙向市場，因為每天的交易量高達一點五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來最流動的市場。不同于其他的金融市場，外匯市場并沒有一個實體的中央交易所。這是一個由買賣雙方，包括銀行、公司法人及投資人所共同組成的無形市場。外匯的交易可以在紐約、倫敦、東京或是世界任何地方進行。數(shù)量龐大的參與者及其多樣化的背景，就算連政府都沒有能力可以干預(yù)外匯市場。無以倫比的流動性和二十四小時全天候運轉(zhuǎn)的特性，造就了外匯市場成為專業(yè)投資人眼中最理想市場。5、交易時間 外匯市場交易時間表市場 時

34、間 （北京、香港） 惠靈頓 04:00-13:00 悉尼 06:00-15:00 東京 08:00-15:30 香港 10:00-17:00 法蘭克福 14:30-23:00 倫敦 15:30-(次日)0:30 紐約 21:00-(次日)04:00外匯保證金交易易外匯保證金金 在各項投投資之中，外外匯保證金可可算是最公平平和最吸引人人的投資方式式之一。保證證金交易就是是投資者以銀銀行、造市商商或經(jīng)紀商提提供的融資來來進行外匯交交易。一般的的融資比例都都在20倍以以上，即投資資者的資金可可以放大200倍來進行交交易。融資的的比例越大，客客戶需要付出出的資金也越越少，例如，交交易商提供的的保證金融

35、資資比例是4000倍，即最最低的保證金金要求是0.25%，投投資者只要225美圓，就就可以進行高高達10,0000美圓的的交易，充分分利用了以小小搏大的杠桿桿效用。除了了資金放大之之外，外匯保保證金投資另另一項最吸引引人的特色是是可以雙向操操作，您可以以在貨幣上升升時買入獲利利（做多頭），也也可以在貨幣幣下跌時賣出出獲利（做空空頭），從而而不必受到所所謂的熊市中中無法賺錢的的限制。在市市場中獲利各各個貨幣組合合之間因為政政治經(jīng)濟等原原因不停變化化，有時變化化極為巨大，因因此，投資者者也能在其中中得到獲利的的機會。例如如，日圓每天天的波動大概概在0.7%到1.5%，投資者可可以通過買入入或賣出獲

36、利利。所有交易易瞬間完成，交交易策略可以以根據(jù)市場情情況隨時下達達，極為靈活活，即使方向向看錯，立即即止損反手，損損失有限，獲獲利仍然極為為巨大。因此此，外匯保證證金可謂最靈靈活可靠的投投資方式。外外匯保證金交交易基本知識識貨幣名稱常用用貨幣代碼美美元 USDD 新加坡坡元 SGDD 歐元 EEUR 荷荷蘭盾 NLLG 日元 JPY 芬蘭馬克 FIM 英英鎊 GBPP 泰國銖銖 THB 瑞士法郎 CHF 瑞典克朗朗 SEK 澳大利亞元元 AUD 丹麥克朗 DKK 新新西蘭元 NNZD 挪威克朗 NOK 加加拿大元 CCAD 奧地利先令令 ATS 港幣 HKKD 菲律律賓比索 PPHP 法國國法

37、郎 FRRF 西西班牙比塞塔塔 ESP 意大利里拉拉 ITL 澳門元 MMOP 比利利時法郎 BBEF 德國國馬克 DEEM 匯率顯顯示在國際市市場上，匯率率是以五位數(shù)數(shù)字來顯示的的，如： EEUR/USSD 1.00653USSD/JPYY 117.65GBPP/JPY 193.003匯率的變變化匯率的最最小變化為最最后一位數(shù)字字的變化（即即為1點變化化），如：EEUR/USSD的最小變變化是0.00001USSD/JPYY的最小變化化是0.011報價 所有報報價均分為直直接報價和間間接報價，如如直接報價的的貨幣包括：EUR/UUSD、GBBP/USDD、AUD/USD、NNZD/USSD間

38、接接報價的貨幣幣包括：USSD/JPYY、USD/CHF、UUSD/CAAD如 EUR/UUSD報價為為1.06553，即表示示每歐元兌換換1.06553美圓，UUSD/JPPY報價為1117.655，即表示每每美圓兌換1117.655日圓外匯保保證金的買入入和賣出價格格均由銀行或或經(jīng)紀商自行行決定，客戶戶決定買賣方方向。例如，交交易商EURR/USD報報價一般顯示示為1.06652/577，即表示經(jīng)經(jīng)紀商愿意以以1.00552買入您的的歐元，愿意意以1.00057賣出歐歐元給您。此此時，買入和和賣出的差價價（點差）為為5點，對于于投資者來說說，點差越小小，交易成本本也越小，獲獲利的機會就就越

39、大。外匯匯保證金與股股票的區(qū)別外外匯保證金交交易有許多股股市比不上的的優(yōu)點：1、股股市只能在白白天的特定時時段內(nèi)交易，一一般為早9:30到下午午4:00。尤尤其是如果您您還有自己的的工作，那么么您將面臨兩兩難的境地要么放棄棄工作，要么么退出交易。而而外匯保證金金交易則每周周5天，全天天24小時均均可以進行交交易，您可以以在業(yè)余時間間的晚上投入入到保證金交交易中。2、股股市中有成百百上千種股票票，那么選股股將是一件很很難的事情。而而匯市中，貨貨幣組合非常常有限，這可可以使您集中中精力于這幾幾個貨幣組合合，并很快抓抓住他們的脈脈動。3、股股市的交易量量比匯市小很很多，而且數(shù)數(shù)以千萬計的的非職業(yè)的投

40、投資者影響市市場的正常運運做，使預(yù)測測市場的運動動變得更難。而而匯市是全球球最大的金融融市場，也包包括很多大的的參與者銀行、投資資基金、公司司和其他金融融機構(gòu)。所以以，無論多少少個人投資者者參與到匯市市，對價格的的影響微乎其其微。4、股股市的另一個個缺點就是在在熊市時，投投資者無法作作為，只能被被套。在經(jīng)濟濟蓬勃發(fā)展的的時候絕大多多數(shù)投資者都都能獲利，但但是經(jīng)濟發(fā)展展是交替的，當當發(fā)展被衰退退所代替時，投投資者只能持持倉不動。而而在匯市，無無論經(jīng)濟是發(fā)發(fā)展還是衰退退，投資者都都可以獲利，這這就是外匯保保證金的作空空機制。 外外匯保證金與與期貨的區(qū)別別 資金流動動性高即期外外匯市場的每每日交易量

41、高高達一點四兆兆美元，使得得外匯市場成成為全世界最最大、資本流流動性最高的的金融市場。其其他金融市場場的大小與交交易量和外匯匯市場比較起起來，就顯得得遜色多了。如如果您用每日日交易量只有有三百憶美元元的期貨市場場做例子，對對資金流動性性的程度就會會有比較清楚楚的概念。外外匯市場永遠遠是流動的，無無論何時都可可以進行交易易或是停損。二十四小時無休外匯市場是一個二十四小時不間斷的市場，美東時間的星期日下午五點，外匯交易就從澳洲的悉尼開始了，然后七點由日本東京開盤，接著凌晨兩點開始的英國倫敦，最后就是早上八點的美國紐約。對投資人而言，不論何時何地發(fā)生任何消息，投資人都可以即時的做出反應(yīng)。投資人也可對

42、進場或出場的時間有彈性的規(guī)劃。 相對于美國的外匯期貨市場而言，例如芝加哥商品交易所或是費城交易所，營業(yè)時間就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，營業(yè)時間是美東時間的上午八點二十分開始到下午兩點為止，因此，如果任何倫敦或是東京重要的消息不在營業(yè)的時間內(nèi)公布，則第二天開盤就會變的很混亂了。成交的質(zhì)量與速度期貨市場的每筆交易都有不同的成交日、不同的價格或是不同的合約內(nèi)容。每一個期貨的交易員都有以下的經(jīng)驗，一筆期貨的交易往往要等上半個小時才能成交，而且最后的成交價一定相差甚遠。雖然現(xiàn)在有電子交易的輔助及限制成交的保證，但是市價單的成交仍是相當?shù)牟环€(wěn)定。外匯交易商提供了穩(wěn)定的報價和即時的成交，投資人可

43、以用即時的市場報價成交，即使是在市場狀況最繁忙的時候，無法成交的情況。在期貨市場中，成交價格的不確定是因為所有的下單都要透過集中的交易所來撮合，因此就限制了在同一個價位的交易人數(shù)、資金的流動與總交易金額。而外匯交易商的每個報價都是執(zhí)行的,也就是說只要投資者愿意即可成交!不會出現(xiàn)有價而不成交的情況!外匯交易免傭金在期貨市場進行買賣，除了價差之外，投資人還必須額外負擔(dān)傭金或手續(xù)費。所有的金融商品都有買價與賣價，而買賣價之間的差異就定義為價差，或是成交的成本。一直到今天，因為缺乏透明度，期貨市場不合理的價差依舊是存在的事實。現(xiàn)在，投資人可以藉由線上交易平臺所即時顯示的買價與賣價，用來判斷市場的深淺度

44、以及真正的交易成本。外匯交易的價差比期貨買賣還要低很多，特別是盤后的交易，因為期貨的投資人容易受到流動性低而遭致很大的損失。 基本面分析 外外匯的價格反反映出的是貨貨幣供給和需需求的一種平平衡狀態(tài)。影影響供給和需需求的兩個最最重要的因素素是利率和經(jīng)經(jīng)濟的表現(xiàn)，在在各項經(jīng)濟指指標中，如國國民生產(chǎn)毛額額、國外資本本的流入或是是國際間的貿(mào)貿(mào)易代表的就就是一個國家家的經(jīng)濟表現(xiàn)現(xiàn)，也決定的的對這個國家家貨幣的供給給和需求。每每天都會有不不同的經(jīng)濟指指標公布，投投資人必須要要有能力判斷斷哪一個比較較重要，而在在這些林林總總總數(shù)據(jù)中，利利率和國際間間的貿(mào)易往來來是最值得被被重視的。 基本面分析析注重金融、經(jīng)

45、經(jīng)濟理論和政政局發(fā)展，從從而判斷供給給和需求要素素?；久娣址治雠c技術(shù)分分析最明顯的的一點區(qū)別就就是，基本面面分析研究市市場運動的原原因，而技術(shù)術(shù)分析研究市市場運動的效效果。當以另另一國貨幣估估價一國貨幣幣時，基本面面分析包括對對宏觀經(jīng)濟指指標、資產(chǎn)市市場以及政治治因素的研究究。宏觀經(jīng)濟濟指標包括經(jīng)經(jīng)濟增長率等等數(shù)字，由國國內(nèi)生產(chǎn)總值值、利息率、通通貨膨脹率、失失業(yè)率、貨幣幣供應(yīng)量、外外匯儲備以及及生產(chǎn)率等要要素計算而得得。資產(chǎn)市場場包括股票、債債券及房地產(chǎn)產(chǎn)。政治因素素會影響對一一國政府的信信任度、社會會穩(wěn)定氣候和和信心度?；纠碚摾事嗜绻F(xiàn)在市市場利率的走走向曖昧不明明，則任何一一則和

46、利率有有關(guān)的消息或或新聞都會直直接的影響匯匯率的走向。在在一般的狀況況下，一個國國家如果提高高了本國的利利率，該國的的貨幣就會相相對的走強，因因為投資人會會將資產(chǎn)移轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到這個國家家以期望將來來可以獲到更更高的投資報報酬率。但是是，如果利率率太高，對股股市而言卻是是個壞消息，投投資人會將資資金移出該國國的股票市場場而導(dǎo)致該國國的貨幣價格格下降。至於於判斷出哪一一股力量比較較強大就是一一門學(xué)問了，這這取決於利率率在變動前的的總體經(jīng)濟環(huán)環(huán)境狀態(tài)。在在所有影響利利率變動的經(jīng)經(jīng)濟指標中，就就屬消費者物物價指數(shù)、購購買者物價指指數(shù)及國民生生產(chǎn)毛額最為為重要，這些些指標可以在在各國央行 （BOE， FED，

47、EECB，BOOJ）開會決決定利率前，對對利率走向做做為判斷的參參考。 國際際貿(mào)易在一國國的貿(mào)易收支支帳中，可以以看的出某一一段時期該國國進出口之間間的凈差異，當當一國的進口口大於出口時時，就會產(chǎn)生生貿(mào)易赤字，這這通常不是個個好消息。以以美國為例子子，為了要支支付進口的債債務(wù)，必須要要在市場上放放空美元以購購買他國的貨貨幣來支付出出口國的債務(wù)務(wù)，因為貨幣幣的流出則則則會造成美元元的走軟。同同樣的，如果果收支帳上顯顯示出口值的的增加，美元元就會流回國國內(nèi)而造成美美元的走強。站站在一國經(jīng)濟濟的角度來看看，貿(mào)易赤字字不見得是件件壞事，但是是如果赤字大大於市場的預(yù)預(yù)期，就會造造成反面的效效果了。 購購

48、買力平價 (PPP) 購買力平平價理論規(guī)定定，匯率由同同一組商品的的相對價格決決定。通貨膨膨脹率的變動動應(yīng)會被等量量但相反方向向的匯率變動動所抵銷。舉舉一個漢堡包包的經(jīng)典案例例，如果漢堡堡包在美國值值2.00美美元一個，而而在英國值 1.00 英磅一個，那那么根據(jù)購買買力平價理論論，匯率一定定是2美元每每1英磅。如如果盛行市場場匯率是1.7美元每英英磅，那么英英磅就被稱為為低估通貨，而而美元則被稱稱為高估通貨貨。此理論假假設(shè)這兩種貨貨幣將最終向向2:1的關(guān)關(guān)系變化。 購買力平價價理論的主要要不足在于其其假設(shè)商品能能被自由交易易，并且不計計關(guān)稅、配額額和賦稅等交交易成本。另另一個不足是是它只適用

49、于于商品，卻忽忽視了服務(wù)，而而服務(wù)恰恰可可以有非常顯顯著的價值差差距的空間。另另外，除了通通貨膨脹率和和利息率差異異之外，還有有其它若干個個因素影響著著匯率，比如如: 經(jīng)濟數(shù)數(shù)字發(fā)布/報報告、資產(chǎn)市市場以及政局局發(fā)展。在220世紀900年代之前，購購買力平價理理論缺少事實實依據(jù)來證明明其有效性。990年代之后后， 此理論論似乎只適用用于長周期（335年）。在在如此跨度的的周期中，價價格最終向平平價靠攏。 利率平價 (IRP) 利率平價價規(guī)定，一種種貨幣對另一一種貨幣的升升值（貶值）必必將被利率差差異的變動所所抵銷。如果果美國利率高高于日本利率率，那么美元元將對日元貶貶值，貶值幅幅度據(jù)防止無無風(fēng)

50、險套匯而而定。未來匯匯率會在當日日規(guī)定的遠期期匯率中被反反映。在我們們的例子中，美美元的遠期匯匯率被看作貼貼水，因為以以遠期匯率購購得的日元少少于以即期匯匯率購得的日日元。日元則則被視為升水水。 20世世紀90年代代之后，無證證據(jù)表明利息息平價說仍然然有效。與此此理論截然相相反，具有高高利率的貨幣幣通常不但沒沒有貶值，反反而因?qū)νㄘ涁浥蛎浀倪h期期抑制和身為為高效益貨幣幣而增值。 國際收支模模式 此模式式認為外匯匯匯率必須處于于其平衡水平平即能產(chǎn)產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常常帳戶余額的的匯率。出現(xiàn)現(xiàn)貿(mào)易赤字的的國家，其外外匯儲備將會會減少，并最最終使其本國國貨幣幣值降降低（貶值）。便便宜的貨幣使使該國的商品品在

51、國際市場場上更具價格格優(yōu)勢，同時時也使進口產(chǎn)產(chǎn)品變得更加加昂貴。在一一段調(diào)整期后后，進口量被被迫下降，出出口量上升，從從而使貿(mào)易余余額和貨幣向向平衡狀態(tài)穩(wěn)穩(wěn)定。 與購購買力平價理理論一樣，國國際收支模式式主要側(cè)重于于貿(mào)易商品和和服務(wù)，而忽忽視了全球資資本流動日趨趨重要的作用用。換而言之之，金錢不僅僅追逐商品和和服務(wù)，而且且從更廣義而而言，追逐股股票和債券等等金融資產(chǎn)。此此類資本流進進入國際收支支的資本帳戶戶項目，從而而可平衡經(jīng)常常帳戶中的赤赤字。資本流流動的增加產(chǎn)產(chǎn)生了資產(chǎn)市市場模式。 資產(chǎn)市場模模式 目前為為止的最佳模模式。 金融融資產(chǎn)（股票票和債券）貿(mào)貿(mào)易的迅速膨膨脹使分析家家和交易商以以

52、新的視角來來審視貨幣。諸諸如增長率、通通脹率和生產(chǎn)產(chǎn)率等經(jīng)濟變變量已不再是是貨幣變動僅僅有的驅(qū)動因因素。源于跨跨國金融資產(chǎn)產(chǎn)交易的外匯匯交易份額，已已使由商品和和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)產(chǎn)生的貨幣交交易相形見絀絀。 資產(chǎn)市市場方法將貨貨幣視為在高高效金融市場場中交易的資資產(chǎn)價格。因因此，貨幣越越來越顯示出出其與資產(chǎn)市市場，特別是是股票間的密密切關(guān)聯(lián)。 美元和美國國資產(chǎn)市場 -19999年19999年夏，許多多權(quán)威人士認認定美元將對對歐元貶值，理理由是持續(xù)增增長的美國經(jīng)經(jīng)常帳戶赤字字和華爾街的的經(jīng)濟過熱。此此觀點的理論論基礎(chǔ)是，非非美國投資者者將會從美國國股票和債券券市場抽取資資金，投入到到經(jīng)濟狀況更更為健康

53、的市市場中去，從從而大幅壓低低美元幣值。而而這樣的恐懼懼自80年代代早期以來一一直沒有消散散。當時，美美國經(jīng)常帳戶戶迅速增長至至歷史最高記記錄，占國內(nèi)內(nèi)總產(chǎn)值（GGDP）的33.5%。 正如80年年代那樣，外外國投資者對對美國資產(chǎn)的的胃口依舊如如此貪婪。但但與80年代代不同的是，財財政赤字在990年代消失失了。雖然外外國持有美國國債券的增長長速度可能已已經(jīng)放緩，但但源源不斷注注入美國股市市的大量資金金卻足以抵銷銷這種緩勢。在在美國泡沫破破裂的情況下下，非美國投投資者最有可可能做出的選選擇是更安全全的美國國庫庫券，而不是是歐元區(qū)或英英國股票，因因為歐元區(qū)或或英國股票很很有可能在上上述事件中受受到

54、重創(chuàng)。在在1998年年11月危機機，以及19996年122月由美聯(lián)儲儲主席格林斯斯潘的信口雌雌黃而引發(fā)的的股慌中，此此類情況已經(jīng)經(jīng)發(fā)生。在前前一事例中，外外國國庫券凈凈購買量幾乎乎增長了兩倍倍，達到4440億美元；而在后一事事例中，此項項指標狂增十十倍有余，達達到250億億美元。 過過去二十年中中，在估計美美元行為方面面，國際收支支法已為資產(chǎn)產(chǎn)市場法所取取代。盡管歐歐元區(qū)經(jīng)濟基基本面要素的的改善必將幫幫助這一年輕輕的貨幣收復(fù)復(fù)失地，但是是單靠基本面面要素很難支支撐這一復(fù)蘇蘇。而今仍舊舊存在歐洲央央行的信用問問題；截止目目前，歐洲央央行的信用度度與歐元受到到的頻繁的口口頭支持成反反比關(guān)系。歐歐元

55、區(qū)三巨頭頭（德國、法法國和意大利利）的政府穩(wěn)穩(wěn)定性，以及及歐洲貨幣聯(lián)聯(lián)盟擴展等敏敏感問題若隱隱若現(xiàn)的風(fēng)險險也被看作是是單一貨幣的的潛在障礙。 目前，美元元得以保持穩(wěn)穩(wěn)定應(yīng)歸因于于下列因素：零通脹增長長，美國資產(chǎn)產(chǎn)市場的安全全避風(fēng)港性質(zhì)質(zhì)，以及上文文提及的歐元元風(fēng)險。 此此外，有時，政政府會干預(yù)貨貨幣市場，以以防止貨幣顯顯著偏離不理理想的水平。貨貨幣市場的干干預(yù)由中央銀銀行執(zhí)行，通通常對外匯市市場產(chǎn)生顯著著卻又暫時的的影響。中央央銀行可以采采取以另一國國貨幣單方面面購入/賣出出本國貨幣，或或者聯(lián)合其它它中央銀行進進行共同干預(yù)預(yù)，以期取得得更為顯著的的效果。或者者，有些國家家能夠設(shè)法僅僅僅通過發(fā)出

56、出干預(yù)暗示或或威脅來達到到影響幣值變變化的目的。影響匯率的長短短期因素 影響匯率的的長期因素基基本上都是一一些基本面因因素，而短期期因素則很多多，包括經(jīng)濟濟數(shù)據(jù)、經(jīng)濟濟新聞以及中中央銀行對市市場的干預(yù)。其其中經(jīng)濟數(shù)據(jù)據(jù)有時可以改改變基本面因因素，因為數(shù)數(shù)據(jù)本身就是是基本面的反反映。而隨著著匯市交易量量的不斷增長長，中央銀行行的干預(yù)也越越來越頻繁，手手段也多種多多樣，但是效效果卻大不相相同。 現(xiàn)在在有許多證據(jù)據(jù)表明，貨幣幣當局經(jīng)常使使用沖銷干預(yù)預(yù)，但它們這這樣做時，僅僅取得部分成成功，以致外外匯市場干預(yù)預(yù)經(jīng)常對貨幣幣市場產(chǎn)生溢溢出效應(yīng)。由由此看來，外外匯市場干預(yù)預(yù)在減少外匯匯市場波動性性方面可能

57、有有效。外匯市市場干預(yù)并沒沒有完全為貨貨幣當局所沖沖銷。將德國國和日本基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣的變動動，分別與馬馬克/美元和和日元/美元元的匯率進行行比較，我們們發(fā)現(xiàn)，在德德國，美元匯匯率和德國基基礎(chǔ)貨幣的變變化明顯呈反反向關(guān)系，特特別是19770年代到11980年代代中期。從11980年代代中期開始，這這種反向關(guān)系系并不明顯。這這種現(xiàn)象的解解釋是，當美美元價值在11970年代代期間下降時時，歐洲和日日本的貨幣當當局為了減緩緩美元的貶值值而一直在進進行干預(yù)。這這些干預(yù)增加加了這些國家家的基礎(chǔ)貨幣幣。在19880年代前期期，當美元升升值時，則出出現(xiàn)相反的情情況。正如前前面所指出的的那樣，這種種現(xiàn)象在德國國比較

58、明顯。在在19701973年年和1977719799年期間，美美元兌馬克的的匯率迅速貶貶值。結(jié)果，也也引起德國貨貨幣供給迅速速膨脹。19980年代前前期，則出現(xiàn)現(xiàn)相反的情況況。美元出現(xiàn)現(xiàn)升值，德國國貨幣增長率率則明顯下降降。盡管不是是很顯著，日日本也有相同同的趨勢。自自1980年年代中期以來來，這種現(xiàn)象象不是很明顯顯。這種情況況的出現(xiàn)或者者是由于干預(yù)預(yù)較少或者是是由于沖銷干干預(yù)一直比較較成功。前面面現(xiàn)象的一個個重要結(jié)果是是主要工業(yè)化化國家的利率率一直相關(guān)。從從美國、德國國和日本政府府債券的收益益率來看，兩兩個事實比較較突出。第一一，美國政府府債券的收益益率從19660至19880一直處于于上升

59、趨勢。同同樣的現(xiàn)象也也出現(xiàn)在德國國和日本。第第二，與我們們的分析更加加相關(guān)，德國國的年度利率率變化趨向于于美國利率的的變化。日本本也是這樣，只只不過程度低低些。第三，在在固定匯率與與浮動匯率期期間，利率的的共同變化似似乎沒有出現(xiàn)現(xiàn)較大的差別別。以日本為為例，固定匯匯率期間的利利率共同運動動似乎一直少少于浮動匯率率時期。從前前面的實際觀觀察來看，我我們可以得出出下列結(jié)論。主主要國家的貨貨幣當局（日日本和德國）經(jīng)經(jīng)常大量干預(yù)預(yù)外匯市場，盡盡管它們避免免這些干預(yù)對對國內(nèi)貨幣市市場的影響，但但它們并沒有有經(jīng)常取得成成功。其結(jié)果果看似矛盾，在在浮動匯率時時期，這些國國家的貨幣當當局一直遵循循“游戲規(guī)則則

60、”，即當對對本國貨幣存存在超額需求求（美元超額額供給）時，擴擴張國內(nèi)貨幣幣供應(yīng)量；當當國內(nèi)貨幣存存在超額供給給（美元存在在超額需求）時時，收縮貨幣幣供應(yīng)量。這這種政策反映映應(yīng)該有利于于穩(wěn)定美元匯匯率。 然而而，外匯市場場上的這類干干預(yù)在穩(wěn)定匯匯率的長期偏偏離方面明顯顯無能為力。為為什么貨幣當當局難以影響響匯率較大和和較長時期的的變化，盡管管干預(yù)經(jīng)常伴伴隨著正確的的（即穩(wěn)定的的）貨幣政策策？換句話說說，為什么非非沖銷干預(yù)難難以發(fā)揮穩(wěn)定定匯率的作用用？答案與貨貨幣當局自身身對特定的目目標匯率缺少少義務(wù)相關(guān)。換換句話說，目目前可以利用用的證據(jù)顯示示，外匯市場場上的非沖銷銷干預(yù)不足以以在較大程度度上影