外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)分析

1、PAGE PAGE 27外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)分析本文的研究得到上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（2005BJB006）、中國(guó)博士后科學(xué)基金（2005038010）和教育部人文社會(huì)科學(xué)青年基金項(xiàng)目（05JC790091）的資助。王國(guó)林 牛曉健(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)院 復(fù)旦大大學(xué)金融研究究院)摘要：隨著我國(guó)國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)規(guī)模躍居世界界第一，外匯匯儲(chǔ)備問(wèn)題成成為當(dāng)前熱點(diǎn)點(diǎn)話題。其實(shí)實(shí)，除了規(guī)模模之外，我們們還應(yīng)該注意意幣種結(jié)構(gòu)。隨隨著匯率易變變性的增大，外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)變化直接影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大小。本文首先對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，然后結(jié)合國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)分析了最近十年的幣種結(jié)構(gòu)規(guī)律，得出結(jié)論：

2、美元、日元和瑞士法朗的份額在不斷下降，歐元和英鎊則在上升。最后就我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)管理作了幾點(diǎn)思考。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備 幣種結(jié)結(jié)構(gòu) 匯率An Anallysis on thhe Currrencyy Comppositiion off Foreeign EExchannge ReeserveesWang Guuolin NNiu Xiiaojiaan(Schooll of Ecconomiics, Fudaan Univeersityy Schhool oof Finnance Reseaarch, Fudann Univeersityy)Abstracct: As thhe Chiinas

3、 foreiign exxchangge resservess scalee becoome thhe firrst inn the worldd, now thhe prooblem of forreign exchaange rreservves iss the hot ttopic. In ffact, besiddes thhe scaale, wwe musst payy atteentionn to tthe cuurrenccy commposittion. With the hhigherr volaatilitty of foreiign exxchangge ratte,

4、thhe currrencyy comppositiion innfluennces tthe sccale ddirecttly. FFirstlly, wee revieew the rrelateed litteratuures aabout the ccurrenncy coomposiition. Thenn, accoordingg to tthe daata frrom thhe Internnationnal Monetaary Funds, we anaalyze the ccurrenncy coomposiition featuures oof reccent ddeca

5、dee. We concllude tthat tthe quuota oof thee U.S.dollaar, Jaapanesse yuaan andd Swittzerlaand frranc aare deecreassing, whilee the euro and ppound are iincreaasing. In tthe ennd, wee brinng up some consiiderattions on thhe mannagemeent off currrency compoositioon witth thee factt of CChina. Key Worr

6、ds: Foreeign EExchannge Reeservees, Cuurrenccy Commposittion, Foreiign Exxchangge Rate2006年2月月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備備規(guī)模達(dá)到85366億美元，首次超過(guò)了日本，成為世界第第一，6月底外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備再創(chuàng)新高高9411億美美元，使得外匯儲(chǔ)備備問(wèn)題再次成成為人們關(guān)注注熱點(diǎn)。因?yàn)闉槲覀冞€是發(fā)發(fā)展中國(guó)家，擁?yè)碛羞@么多的的外匯儲(chǔ)備是是否合適？其其實(shí)，除了規(guī)規(guī)模之外，我我們還應(yīng)該注意幣幣種結(jié)構(gòu)。隨隨著匯率易變變性的增大，外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)變化直接影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大小，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與外匯儲(chǔ)備規(guī)模密不可分。而在以往的外匯儲(chǔ)備研究

7、文獻(xiàn)中，主要集中在動(dòng)機(jī)和規(guī)模上，有關(guān)幣種結(jié)構(gòu)的較少。從2005年7月21日起，在新的匯率形成機(jī)制下，人民幣的匯率波動(dòng)也明顯加劇和頻繁，這將直接影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，因此加強(qiáng)這方面研究是目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理工作中的當(dāng)務(wù)之急。本文第一部分先對(duì)幣種結(jié)構(gòu)研究有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧；第二部分結(jié)合國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)對(duì)最近十年的幣種結(jié)構(gòu)規(guī)律進(jìn)行分析；第三部分根據(jù)前面的分析和我國(guó)實(shí)際情況對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)管理作了幾點(diǎn)思考。一、文獻(xiàn)回顧Heller和和Knighht(19778)1 從影響因因素角度較早早開始系統(tǒng)地地研究外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)構(gòu)，認(rèn)為匯率率安排和貿(mào)易易收支結(jié)構(gòu)是是決定一國(guó)外外匯儲(chǔ)備的重重

8、要因素。但但早期外匯儲(chǔ)備備幣種結(jié)構(gòu)研究主要要是沿用傳統(tǒng)統(tǒng)的Markowwitz資產(chǎn)產(chǎn)組合模型，將將外匯儲(chǔ)備資資產(chǎn)看作財(cái)富富的貯藏手段段，中央銀行行作為投資者者，通過(guò)資產(chǎn)產(chǎn)分散化，盡盡可能在降低低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)時(shí)實(shí)現(xiàn)組合資資產(chǎn)價(jià)值最大大化。Benn-Basssat (11980) 2就利用這種種方法估算出出了以色列的的最優(yōu)儲(chǔ)備結(jié)結(jié)構(gòu)。Dooleyy（1987）3認(rèn)為，資產(chǎn)組組合框架主要要適用于分析析官方的凈國(guó)國(guó)外資產(chǎn)，而而不適用于總總的外匯儲(chǔ)備備，并用93個(gè)發(fā)發(fā)展中國(guó)家的的數(shù)據(jù)進(jìn)行了了實(shí)證分析，證明外匯儲(chǔ)備備幣種結(jié)構(gòu)主主要受交易動(dòng)動(dòng)機(jī)影響。DDooly、Lizonndo和Mathiieson（119

9、89）4用19766-19855期間58個(gè)個(gè)國(guó)家的外匯匯儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)估計(jì)計(jì)了交易動(dòng)機(jī)機(jī)模型，進(jìn)一一步發(fā)現(xiàn)：（11）外匯儲(chǔ)備備幣種結(jié)構(gòu)主主要受所盯住住的貨幣、主主要貿(mào)易伙伴伴和外債結(jié)構(gòu)構(gòu)影響；（22）交易動(dòng)機(jī)機(jī)在各國(guó)外匯匯儲(chǔ)備幣種管管理中所占的的重要程度是是不同的。RRoger（11993）5研究發(fā)現(xiàn)，大大多數(shù)工業(yè)化化國(guó)家的外匯匯儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)變化主要要與外匯市場(chǎng)場(chǎng)公開市場(chǎng)干干預(yù)有關(guān)，而而不是資產(chǎn)組組合的結(jié)果。馬之騆(1993) 6結(jié)合美元、日元、德國(guó)馬克、瑞士法郎、英鎊與特別提款權(quán)之間的匯率，計(jì)算出相應(yīng)的收益率和變動(dòng)率，根據(jù)資產(chǎn)組合理論得到五種貨幣在世界外匯儲(chǔ)備中的理論比例與實(shí)際比例大相

10、徑庭。許承明（2001）7認(rèn)為,隨著世界交易系統(tǒng)的發(fā)展和完善,幣種之間的互換變得越來(lái)越方便,因此儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和收益將會(huì)越來(lái)越影響它在世界外匯儲(chǔ)備中的比例，美元和日元的實(shí)際數(shù)據(jù)分析結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)。Eichengreen（1998）8利用數(shù)據(jù)實(shí)證分析了各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)際貿(mào)易相對(duì)規(guī)模對(duì)全球外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期內(nèi)這種影響確實(shí)存在，但短期內(nèi)則不存在。Eichengreen和 Mathieson（2000）9進(jìn)一步驗(yàn)證了一國(guó)的貿(mào)易對(duì)象、外債結(jié)構(gòu)、匯率安排、資本賬戶開放和儲(chǔ)備貨幣之間的利差對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)各國(guó)的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)具有歷史延續(xù)性，所有影響因素只能漸進(jìn)地發(fā)生作用

11、。王國(guó)林（2003）10根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析后認(rèn)為，二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)幣種份額變化的因素主要有三個(gè)：第一，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)支撐著美元走強(qiáng)，使得美元在外匯儲(chǔ)備中的份額不斷增加；第二，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅導(dǎo)致日元疲軟，日元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位相應(yīng)受到削弱；第三，歐洲貨幣一體化給歐洲國(guó)家的貨幣增加了不確定性，從而促使一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向美元和其他貨幣。具體到我國(guó)外匯匯儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)，因?yàn)閷?shí)實(shí)際數(shù)據(jù)無(wú)法法得到，相關(guān)關(guān)文獻(xiàn)很少。金艷平與唐國(guó)興（1997）11分別賦予我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備貨幣國(guó)際地位和收益率因素一個(gè)權(quán)重，估算出中國(guó)外匯儲(chǔ)備比較合理

12、的幣種結(jié)構(gòu)為：美元55%-65%；日元20%-25%；德國(guó)馬克10%-15%；英鎊和法國(guó)法郎各自5%左右。李振勤和孫瑜（2003）12則根據(jù)各種報(bào)道估算出我國(guó)外匯儲(chǔ)備可能結(jié)構(gòu)。王國(guó)林（2005）13進(jìn)一步根據(jù)估算的我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，分析了關(guān)鍵貨幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響，認(rèn)為按照SDR的比例來(lái)持有外匯儲(chǔ)備比較有利。由于1999年年歐元的誕生生，外匯儲(chǔ)備備幣種結(jié)構(gòu)經(jīng)經(jīng)歷了新的變變化，上述大大部分文獻(xiàn)都都在這之前發(fā)發(fā)表的，而且且2005年年IMF年報(bào)對(duì)對(duì)幣種結(jié)構(gòu)有有關(guān)數(shù)據(jù)作了了新的調(diào)整，因因此我們認(rèn)為為有必要結(jié)合合實(shí)際和最新新數(shù)據(jù)對(duì)此問(wèn)問(wèn)題進(jìn)行重新新考察。二、數(shù)據(jù)分析在分析之前，我我們

13、先對(duì)數(shù)據(jù)據(jù)做兩點(diǎn)說(shuō)明。首先，從20005年開始始，IMF年年報(bào)對(duì)官方外外匯儲(chǔ)備幣種種結(jié)構(gòu)報(bào)告分分類作了調(diào)整整，以前的不不明貨幣（UUnspeccifiedd currrenciees）分解為為其他貨幣（Other currencies）和未報(bào)告儲(chǔ)備（Unallocated reserves）。新年報(bào)各貨幣在外匯儲(chǔ)備中的比重是相對(duì)已報(bào)告儲(chǔ)備（Allocated reserves）而言的，而以前的數(shù)據(jù)則是在所有外匯儲(chǔ)備的占比，因此新舊年報(bào)的數(shù)據(jù)不具有可比性。我們分析采用的數(shù)據(jù)都是按照新標(biāo)準(zhǔn)編制的。其次，發(fā)展中國(guó)家的取樣國(guó)家是移動(dòng)的，因?yàn)橛胁簧賴?guó)家沒(méi)有報(bào)告儲(chǔ)備幣種，即使報(bào)告也不連續(xù)，報(bào)告國(guó)家的外匯儲(chǔ)

14、備大約占全部發(fā)展中國(guó)家的50-65%（見附錄表1）。（一）年度數(shù)據(jù)據(jù)分析外匯儲(chǔ)備的幣種種結(jié)構(gòu)最近十十年發(fā)生了很很大變化（見見附錄表2-4），主要體現(xiàn)現(xiàn)為以下幾個(gè)個(gè)特征：1.美元在官方方持有的全部部外匯儲(chǔ)備中中所占的份額額先升后降，從1995年的59%上升到19999年的771%，連續(xù)續(xù)三年基本保保持穩(wěn)定，然然后開始下降降，截止20004年底，已已經(jīng)降至655.9%。但但是在發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家中的比重重基本呈上升升趨勢(shì)，1995年年為52.33%，最高峰峰也在19999年，達(dá)到733.5%，22004年還還保持在711.5%；而在發(fā)展中中國(guó)家的比重重則相反，已已從1995年的70.33%下降到559.9

15、%。2.歐元在在官方持有的的全部外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備中所占的的份額不斷在在上升，從最最初的17.9%最高升升到20033年的25.3%,20004年有所所回落,而且且這種趨勢(shì)無(wú)無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)國(guó)家還是在發(fā)發(fā)展中國(guó)家都都是一致的，只只不過(guò)在發(fā)展中國(guó)家的上升趨趨勢(shì)較快而已已。3.日元元的趨勢(shì)恰好好與歐元相反反，在官方持持有的全部外外匯儲(chǔ)備中所所占的份額11995年曾曾經(jīng)高達(dá)6.8%，20004年只有有3.9%，在在發(fā)展中國(guó)家家1996年年最高為8.1%，目前前也僅占4.3%。4.英鎊的走勢(shì)勢(shì)穩(wěn)中趨升，11995年僅2.1%，20044年已升至33.3%，是是十年中最高高的。這主要要?dú)w功于發(fā)展展中國(guó)家，從從起初的

16、2.2%上升到到4.8%，翻翻了一倍多，而而在發(fā)達(dá)國(guó)家家中的比重則則有所下降，11995年為為2.1%，最最低時(shí)在20003年降到到1.5%，22004年恢恢復(fù)到1.99%。5.瑞士法郎郎在所有國(guó)家家中的份額穩(wěn)穩(wěn)中趨跌，主主要是在發(fā)展展中國(guó)家的份份額不斷下降降，從19995年的0.7%降至20004年的0.2%，和英英鎊恰好相反反。6. 其其他貨幣的趨趨勢(shì)和日元差差不多，發(fā)達(dá)達(dá)國(guó)家減少的的最明顯，從從1995年年的6.0%下降到20004年的22.0%，11998年到到1999年年間，從最高高峰6.2%跌至最低點(diǎn)1.4%，其間正值值亞洲金融危危機(jī)。（二）季度數(shù)據(jù)據(jù)分析季度數(shù)據(jù)揭示了了自1999

17、9年以來(lái)外匯匯儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)的一些特特征（見附錄錄表5-7），相比年度度數(shù)據(jù)而言，有有幾點(diǎn)比較特特殊：第一、美元在官方持有的全部外匯儲(chǔ)備中所占的份額總體呈下降趨勢(shì)，盡管期間有幾次反彈，比如2001年二季度最高曾經(jīng)達(dá)到72.59%，但2005年一季度最低降至65.53%。和年度數(shù)據(jù)一樣，主要是在發(fā)展中國(guó)家的比重不斷下降的緣故。第二、與美元相反，歐元在官方持有的全部外匯儲(chǔ)備中所占的份額總體在上升，而且發(fā)展中國(guó)家的上升勢(shì)頭仍在繼續(xù)，但隨著發(fā)達(dá)國(guó)家在2003年達(dá)到最高峰之后，目前的增長(zhǎng)趨勢(shì)有所調(diào)整。第三、日元走勢(shì)和美元差不多，而且在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中的比重都下降。第四、英鎊的走勢(shì)和年度數(shù)據(jù)一致，都

18、是穩(wěn)中趨升。第五、瑞士法郎在所有國(guó)家中的份額先升后降，2002年四季度曾經(jīng)升到0.41%，后來(lái)很快下跌，2005年四季度已經(jīng)只有0.14%，主要受發(fā)達(dá)國(guó)家的份額影響，在發(fā)展中國(guó)家的份額不斷下降。第六、 其他貨幣的份額變動(dòng)較頻繁，但沒(méi)有明顯的上升或下降趨勢(shì)。（三）變動(dòng)原因因分析上面我們分別根根據(jù)年度和季季度數(shù)據(jù)對(duì)幣幣種結(jié)構(gòu)變化化趨勢(shì)作了描描述，長(zhǎng)短期期變化特征有有時(shí)不太一致致，這是由于于影響幣種結(jié)結(jié)構(gòu)的因素很很多，總的變變動(dòng)可以分解解為數(shù)量和價(jià)價(jià)格兩部分。盡管持有美元的數(shù)量一直在增加，但因美元貶值，致使價(jià)格變動(dòng)有些年份為負(fù)增長(zhǎng)（見表1），特別是2002-2004年度連續(xù)為負(fù)，削弱了美元的份額。歐

19、元除了2000-2001年貶值導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)負(fù)增長(zhǎng)外，其余年份都是正增長(zhǎng)，加上數(shù)量不斷增加，因此在外匯儲(chǔ)備中的份額也就不斷提高。英鎊和歐元有些相似，除了1998-2000年價(jià)格變動(dòng)為負(fù)外，其余年份都為正，數(shù)量增長(zhǎng)一直持續(xù)，因此份額得到了提升。日元和瑞士法郎不僅價(jià)格變動(dòng)有幾年為負(fù)，而且數(shù)量變動(dòng)也為負(fù)，所以兩者的份額下降就在情理之中了。由于價(jià)格變動(dòng)會(huì)進(jìn)一步影響數(shù)量調(diào)整，可見匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備至關(guān)重要。表1 官方外匯匯儲(chǔ)備持有量量變化幣種結(jié)結(jié)構(gòu)表單位：百萬(wàn)萬(wàn)特別提款權(quán)權(quán)199619971998199920002001200220032004美元總變動(dòng):117,9877 85,753 16,854 80

20、,421 90,643 51,512 8,787 95,901 128,3244數(shù)量變動(dòng)102,7399 49,035 43,129 64,551 51,209 21,931 58,270 176,8622 176,1499價(jià)格變動(dòng)15,248 36,718 26,2755 15,870 39,43429,581 67,0577 80,9600 47,8266歐元總變動(dòng):44,303 34,025 25,754 67,512 54,780 42,091數(shù)量變動(dòng)64,817 37,79729,478 41,40921,894 29,314價(jià)格變動(dòng)20,514 3,772 3,723 26,103

21、 32,887 12,777日元總變動(dòng):10,101 2,774 2,373 7,128 7,433 8,214 5,634 1,409 4,936數(shù)量變動(dòng)15,076 171 1,947 1,547 12,105 1,474 6,518 135 6,014價(jià)格變動(dòng)4,976 2,945 4,319 8,675 4,672 6,740 8841,2741,078英鎊總變動(dòng):8,152 1,484 103 4,764 2,518 1,177 4,328490 15,566數(shù)量變動(dòng)5,572 549 8514,861 3,350 941 3,379 3614,088價(jià)格變動(dòng)2,5809349549

22、78322369494551,478瑞士法郎總變動(dòng):2467102787005895461,8682,281571數(shù)量變動(dòng)6627433133885045101,3722,376685價(jià)格變動(dòng)4163335313853649695114資料來(lái)源：國(guó)際際貨幣基金組組織官方外外匯儲(chǔ)備幣種種結(jié)構(gòu)季報(bào)(COFEER)。三、對(duì)中國(guó)的啟啟示具體到中國(guó)，外外匯儲(chǔ)備幣種種結(jié)構(gòu)究竟該該如何管理，由由于數(shù)據(jù)原因因，這方面很很少有研究。根根據(jù)上述理論論和總體數(shù)據(jù)據(jù)分析，我們們不妨來(lái)對(duì)我我國(guó)幣種結(jié)構(gòu)構(gòu)管理作些探探討。首先，根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)組合理論，我我們需要投資資那些收益相相對(duì)穩(wěn)定的資資產(chǎn)，這一點(diǎn)點(diǎn)在我國(guó)外匯匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投投

23、資中得到了了體現(xiàn)，明細(xì)細(xì)項(xiàng)目進(jìn)一步步揭示,中國(guó)在美國(guó)國(guó)境內(nèi)凈購(gòu)美美元長(zhǎng)期證券券資產(chǎn)主要集集中在可交易易的美國(guó)政府府債券、美國(guó)國(guó)政府經(jīng)營(yíng)公公司或聯(lián)邦機(jī)機(jī)構(gòu)發(fā)行的債債券和美國(guó)公公司或其他債債券,三者之和占占95%。但我們目前前主要關(guān)注的的是名義收益益率，對(duì)價(jià)格波動(dòng)帶帶來(lái)的資本利利得還缺乏應(yīng)應(yīng)有的考慮。其次，由于我國(guó)國(guó)外貿(mào)企業(yè)在日常經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中主主要以美元結(jié)結(jié)算交易，而而且目前的釘釘住一籃子貨貨幣匯率制度度，實(shí)際上主主要釘住美元元，干預(yù)外匯匯市場(chǎng)時(shí)主要要?jiǎng)佑妹涝?，因此我?guó)的外匯儲(chǔ)備以美元為主也是理所當(dāng)然。但隨著我國(guó)外貿(mào)多元化，以及匯率波動(dòng)加劇和干預(yù)減少，特別是美元不斷貶值，收益下降，適當(dāng)減少美元所占

24、份額也是大勢(shì)所趨，符合國(guó)際潮流。現(xiàn)實(shí)中也確實(shí)如此，中國(guó)在美國(guó)購(gòu)買長(zhǎng)期證券的外匯儲(chǔ)備占比2002年曾高達(dá)73%，目前已降至52%。最后，如何降低低美元在外匯匯儲(chǔ)備中份額額。降低份額額不是拋售，這這樣會(huì)進(jìn)一步步降低收益率率。一方面，可可以通過(guò)不增增策略來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)降低份額，即新增外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備主要以歐歐元、英鎊、港港元、日元和和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)儲(chǔ)備等方式持有。另另一方面，也也可以通過(guò)購(gòu)購(gòu)買策略來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)降低份額額，盡管美元元貶值，但是是美國(guó)物價(jià)上上升很少，因因此購(gòu)買力沒(méi)沒(méi)有下降，所所以用美元在在美購(gòu)買商品品也是減少美美元份額的方法，盡盡量購(gòu)買高科科技產(chǎn)品和生產(chǎn)資料，提提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且且還可緩和中中美的貿(mào)易

25、矛矛盾，一舉兩兩得。參考文獻(xiàn)：1Helller, HH. andd M.Knigght.Reserrve-Cuurrenccy Preeferennces oof Cenntral BankssJ. Princceton Essayys in Innternaationaal Finnance, 19788,(131).2Ben-Bassaat, A.The OOptimaal Commposittion oof Forreign Exchaange RReservvesJ. Journnal off Interrnatioonal EEconommics, 1980,(10).3Doolle

26、y, MM. An AAnalyssis off the Managgementt of tthe Cuurrenccy Commposittion oof Resserve Assetts and EExternnal Liiabiliities of Deevelopping CCountrriesCC. The RReconsstructtion oof Intternattionall Moneetary Arranngemennts, eeditorr, R. Alibeer. Maacmilllan, 19877.4Doolley, MM., J. Lizoondo aand D.

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28、engreeen, B.The EEuro aas a RReservve CurrrencyyJ. Journaal of the JJapaneese annd Intternattionall Econnomiess, 1998,(12).9Eichhengreeen, B. aand Maathiesson, D.J.The CCurrenncy Coomposiition of Fooreignn Exchhange Reserrves：RRetrosspect and PProspeectJ. IMF WWorkinng Papper ,2000,WP/000/131.10王國(guó)林林

29、.外匯儲(chǔ)備的的國(guó)際比較分分析J.國(guó)際金融研研究，20003,(7).11金艷平平,唐國(guó)興.我國(guó)外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)構(gòu)探討J.上海金融融，19977,(5).12李振勤勤,孫瑜.中國(guó)外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備的組成與與出路J,鳳凰周刊刊，2003,(125).13王國(guó)林林.關(guān)鍵貨幣匯匯率變動(dòng)對(duì)我我國(guó)外匯儲(chǔ)備備規(guī)模的影響響J.世界界經(jīng)濟(jì)與政治治論壇，20005,(55).作者簡(jiǎn)介王國(guó)林，男，11971年111月出生，安徽天長(zhǎng)人，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)講師，現(xiàn)在復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融系攻讀博士學(xué)位，研究方向國(guó)際金融。電子信箱：waangguoolin71177m，kingg7177 通信地址：上海海市武川路778弄1077號(hào)

30、401室室， 郵編：2000433牛曉健，男，11971年77月出生，新新疆阿克蘇市市人，20004年畢業(yè)于于南京大學(xué)商商學(xué)院金融學(xué)學(xué)系，獲經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位位，現(xiàn)為復(fù)旦旦大學(xué)金融研研究院博士后后、教師，專專業(yè)：國(guó)際金金融；研究方方向：國(guó)際資資本流動(dòng)；已已在經(jīng)濟(jì)學(xué)、管管理學(xué)期刊上上發(fā)表學(xué)術(shù)論論文25篇。電子信箱：xjjniu.ccn通訊地址：上海海市邯鄲路2220號(hào)復(fù)旦旦大學(xué)金融研研究院 郵編編：2004433 附錄表1 未報(bào)告外外匯儲(chǔ)備比重重表全部國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家199525.6 1.0 47.6 199621.82.2 38.6 199721.3 2.1 36.1 199822.1 1

31、.1 36.5 199922.9 1.1 37.8200023.6 0.339.4 200126.0 0.342.1 200228.3 0.345.0 200329.8 0.2 47.2200432.60.350.2資料來(lái)源：國(guó)際際貨幣基金組組織年報(bào)（20005）。表2所有國(guó)家外外匯儲(chǔ)備幣種種結(jié)構(gòu)表（年年度數(shù)據(jù)）美元英鎊日元馬克法國(guó)法郎瑞士法郎荷蘭盾ECU歐元其他貨幣199559.0 2.16.8 15.82.4 0.3 0.3 8.5 4.8 199662.1 2.76.7 14.7 1.8 4.3 199714.5 1.4 0.30.4 6.03.8 199869.4 2.76.2 0.3

32、1.24.5 199971.0 2.96.4 0.217.9 1.6 200070.5 2.86.3 0.318.8 1.4 200170.7 19.8 1.2 2002 0.424.2 1.4 2003 0.225.3 1.9 2004資料來(lái)源：國(guó)際際貨幣基金組組織年報(bào)（20005）。表3 發(fā)達(dá)國(guó)家家外匯儲(chǔ)備幣幣種結(jié)構(gòu)表（年年度數(shù)據(jù)）美元英鎊日元馬克法國(guó)法郎瑞士法郎荷蘭盾ECU歐元其他貨幣199552.3 2.16.716.6 2.3 0.1 0.213.6 6.0 199615.9 1.70.1 0.212.3 4.7 199759.12.0 5.9 16.2 0.9 4.4 1998 0

33、.22.36.2 199973.5 2.2 6.70.116.1 1.4 200072.5 2.0 6.5 0.2 17.1 1.6 200172.71.9 5.6 0.3 18.0 1.5 200268.9 2.1 4.4 0.6 22.4 1.7 200370.51.5 3.80.2 22.1 1.9 2004資料來(lái)源：國(guó)際際貨幣基金組組織年報(bào)（20005）。表4發(fā)展中國(guó)家家外匯儲(chǔ)備幣幣種結(jié)構(gòu)表（年年度數(shù)據(jù)）美元英鎊日元馬克法國(guó)法郎瑞士法郎荷蘭盾歐元其他貨幣199570.3 2.2 7.0 14.4 2.4 0.7 0.5 2.6 199613.02.00.60.33.919970.53.

34、019980.42.719990.419.9 1.720000.320.61.3200168.6 3.64.90.321.80.9200264.03.84.70.226.11.220030.228.91.920040.229.21.6資料來(lái)源：國(guó)際際貨幣基金組組織年報(bào)（20005）。表5 所有國(guó)家家外匯儲(chǔ)備幣幣種結(jié)構(gòu)表（季季度數(shù)據(jù)）美元?dú)W元日元英鎊瑞士法郎其他貨幣1999-I71.1318.156.032.740.291.661999-III72.0817.585.632.790.241.681999-IIII70.6718.376.252.800.241.671999-IVV70.9817.

35、956.382.890.231.572000-I71.4117.556.342.930.261.512000-III71.8117.666.062.760.201.512000-IIII72.1217.066.522.720.221.352000-IVV70.9718.406.142.750.271.462001-I72.1717.835.562.780.271.392001-III72.5917.735.402.650.261.372001-IIII71.2519.045.452.630.261.372001-IVV71.4119.295.072.710.281.252002-I71.511

36、9.774.402.680.341.292002-III69.0021.674.762.730.331.512002-IIII68.0022.654.592.800.341.622002-IVV67.0323.874.372.820.411.512003-I66.8324.843.962.520.241.602003-III66.6425.243.642.530.211.742003-IIII67.0924.703.852.420.221.722003-IVV65.8725.273.942.770.221.922004-I67.4423.714.022.700.221.912004-III67

37、.7423.573.902.720.231.832004-IIII67.2424.043.623.070.171.872004-IVV65.8025.003.853.380.161.822005-I65.5325.143.803.590.181.762005-III66.1424.863.633.570.151.652005-IIII66.4424.373.673.690.151.682005-IVV66.5424.393.583.750.141.60資料來(lái)源：根據(jù)據(jù)國(guó)際貨幣基基金組織官官方外匯儲(chǔ)備備幣種結(jié)構(gòu)季季報(bào)(COFEER)計(jì)算整整理。表6 發(fā)達(dá)國(guó)家家外匯儲(chǔ)備幣幣種結(jié)構(gòu)表（季季度數(shù)據(jù)）美

38、元?dú)W元日元英鎊瑞士法郎其他貨幣1999-I71.9217.616.571999-III72.840.071.621999-IIII72.4317.086.652.100.071.671999-IVV73.5216.126.682.160.071.452000-I74.2215.086.682000-III74.6415.236.382.070.161.532000-IIII74.1515.366.812.070.211.402000-IVV72.5017.136.482.030.251.612001-I73.7716.265.992.060.321.602001-III73.8016.346.

39、111.960.311.492001-IIII72.2517.916.031.900.351.562001-IVV72.6718.005.591.910.311.532002-I72.7419.014.331.920.441.572002-III70.3520.754.701.970.491.742002-IIII70.0820.994.482.080.521.862002-IVV68.8722.384.362.120.591.692003-I69.1422.864.101.800.251.842003-III68.9423.433.731.730.211.972003-IIII70.2321.934.201.530.241.872003-IVV70.4522.083.