某某證券研究所年度醫(yī)藥行業(yè)投資策略分析(doc 19)

1、新疆證券券研究所所：066年醫(yī)藥藥行業(yè)投投資策略略投資要點(diǎn)點(diǎn)：國(guó)家在在“十一一五”規(guī)規(guī)劃的建建議中，從6方方面闡述述了對(duì)醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)的要求求，未來(lái)來(lái)一些價(jià)價(jià)格低、療效確確切的藥藥品將獲獲得很好好的市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)我我國(guó)中醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)繼續(xù)獲獲得政府府支持，有較好好的政策策發(fā)展環(huán)環(huán)境。國(guó)家家發(fā)改委委會(huì)繼續(xù)續(xù)完善藥藥品的政政府定價(jià)價(jià)方法及及相關(guān)配配套措施施，對(duì)市市場(chǎng)調(diào)節(jié)節(jié)價(jià)藥品品和醫(yī)療療器械價(jià)價(jià)格依法法進(jìn)行必必要的干干預(yù)，將將重新修修訂了政政府定價(jià)價(jià)藥品目目錄，把把政府管管理藥品品的品種種從15500種種增加到到24000種，增強(qiáng)政政府監(jiān)管管藥品價(jià)價(jià)格的能能力，藥藥價(jià)繼續(xù)續(xù)處在一一個(gè)長(zhǎng)期期的下降降通

2、道中中。20006年，國(guó)家繼繼續(xù)加強(qiáng)強(qiáng)疾病防防治工作作，醫(yī)療療衛(wèi)生體體制改革革深化，醫(yī)藥市市場(chǎng)需求求繼續(xù)保保持穩(wěn)定定增長(zhǎng)，醫(yī)藥工工業(yè)銷售售收入增增長(zhǎng)可以以達(dá)到22025，而隨隨著藥品品進(jìn)一步步降價(jià)，利潤(rùn)增增長(zhǎng)將低低于收入入增長(zhǎng)，整體水水平和220055年相當(dāng)當(dāng)。原料藥藥面對(duì)全全球市場(chǎng)場(chǎng)，價(jià)格格競(jìng)爭(zhēng)較較為充分分，未來(lái)來(lái)藥品降降價(jià)對(duì)其其直接沖沖擊不大大。未來(lái)來(lái)藥品降降價(jià)將逐逐步擴(kuò)大大到心血血管藥以以及抗腫腫瘤藥，制劑生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)面臨較較大的盈盈利壓力力。我國(guó)國(guó)中藥具具有國(guó)際際比較優(yōu)優(yōu)勢(shì)，目目前中藥藥暫未受受到藥品品降價(jià)的的較大沖沖擊，但但隨著藥藥品價(jià)格格矛盾的的日益凸凸現(xiàn)，低低端的普普通中成成藥難

3、以以避免受受到藥品品降價(jià)的的沖擊。世界范范圍內(nèi)疫疫病暴發(fā)發(fā)趨于活活躍，疫疫苗以及及生物診診斷試劑劑等生物物制藥工工業(yè)在220066年將獲獲得較大大的發(fā)展展機(jī)會(huì)。220055年前33季度，醫(yī)藥上上市公司司總體收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)14，利潤(rùn)潤(rùn)卻同比比下降11.411，說(shuō)說(shuō)明上市市公司在在行業(yè)內(nèi)內(nèi)并不具具備總體體的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司素素質(zhì)差別別較大。其中中中成藥公公司表現(xiàn)現(xiàn)較為平平穩(wěn)，這這和我國(guó)國(guó)中藥具具有很好好的市場(chǎng)場(chǎng)基礎(chǔ)和和比較優(yōu)優(yōu)勢(shì)相關(guān)關(guān)。 多品品種的中中成藥類類公司、專科市市場(chǎng)的制制劑類公公司、生生物制藥藥類公司司等三類類公司將將獲得很很好的發(fā)發(fā)展機(jī)會(huì)會(huì)。重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)注馬馬應(yīng)龍、華邦制制藥、山山東藥玻玻等

4、6家家上市公公司目 錄錄11、影響響20006年醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)發(fā)展的的重要因因素 1.1“十十一五”規(guī)劃的的建議指指明醫(yī)藥藥工業(yè)發(fā)發(fā)展方向向 1.22藥品降降價(jià)政策策壓制藥藥企盈利利空間 11.3頻頻繁的疫疫病暴發(fā)發(fā)將推動(dòng)動(dòng)相關(guān)藥藥品市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展 22、20006年年國(guó)內(nèi)醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)發(fā)展情情況預(yù)測(cè)測(cè) 2.11醫(yī)藥工工業(yè)將繼繼續(xù)延續(xù)續(xù)20005年在在高位平平穩(wěn)運(yùn)行行的態(tài)勢(shì)勢(shì) 2.22各子行行業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)情況不不同 2.3中藥藥及化學(xué)學(xué)制劑藥藥盈利能能力穩(wěn)定定在較高高水平3、國(guó)內(nèi)內(nèi)醫(yī)藥上上市公司司經(jīng)營(yíng)情情況分析析 3.11醫(yī)藥上上市公司司收入及及利潤(rùn)增增長(zhǎng)差強(qiáng)強(qiáng)人意 33.2生生物制藥藥類盈利利能力偏偏低

5、，中中成藥類類費(fèi)用控控制顯效效 4、220066年醫(yī)藥藥上市公公司投資資機(jī)會(huì) 4.1醫(yī)藥藥上市公公司二級(jí)級(jí)市場(chǎng)表表現(xiàn)分析析 4.22三類醫(yī)醫(yī)藥上市市公司值值得關(guān)注注 4.33重點(diǎn)公公司簡(jiǎn)要要分析 11、影響響20006年醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)發(fā)展的的重要因因素1.11“十一一五”規(guī)規(guī)劃的建建議指明明醫(yī)藥工工業(yè)發(fā)展展方向國(guó)家家在“十十一五”規(guī)劃的的建議中中，從66方面闡闡述了對(duì)對(duì)醫(yī)藥行行業(yè)的要要求：11、加大大政府對(duì)對(duì)衛(wèi)生事事業(yè)的投投入力度度，完善善公共衛(wèi)衛(wèi)生和醫(yī)醫(yī)療服務(wù)務(wù)體系。2、提提高疾病病預(yù)防控控制和醫(yī)醫(yī)療救治治服務(wù)能能力，努努力控制制艾滋病病、血吸吸蟲病、乙型肝肝炎等重重大傳染染病，積積極防治治職

6、業(yè)病病、地方方病。33、加強(qiáng)強(qiáng)婦幼衛(wèi)衛(wèi)生保健健，大力力發(fā)展社社區(qū)衛(wèi)生生服務(wù)。4、深深化醫(yī)療療衛(wèi)生體體制改革革，合理理配置醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生生資源，整頓藥藥品生產(chǎn)產(chǎn)和流通通秩序。5、認(rèn)認(rèn)真研究究并逐步步解決群群眾看病病難看病病貴問(wèn)題題。6、支持中中醫(yī)藥事事業(yè)發(fā)展展，培育育現(xiàn)代中中藥產(chǎn)業(yè)業(yè)。 依據(jù)據(jù)建議的的精神，國(guó)家將將繼續(xù)提提高疾病病預(yù)防救救治工作作，醫(yī)療療衛(wèi)生體體制改革革會(huì)重點(diǎn)點(diǎn)解決下下崗工人人、農(nóng)民民工以及及廣大農(nóng)農(nóng)村地區(qū)區(qū)人們的的醫(yī)保問(wèn)問(wèn)題。政政府定價(jià)價(jià)藥品價(jià)價(jià)格繼續(xù)續(xù)降低，大量?jī)r(jià)價(jià)格低、療效確確切的化化學(xué)普藥藥（例如如青霉素素等）和和中成藥藥（例如如板藍(lán)根根等）將將再次獲獲得很好好的市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

7、同時(shí)我我國(guó)中醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)繼續(xù)獲獲得政府府支持，有較好好的政策策發(fā)展環(huán)環(huán)境。1.2藥品品降價(jià)政政策壓制制藥企盈盈利空間間我我國(guó)目前前參加醫(yī)醫(yī)保人數(shù)數(shù)133341萬(wàn)萬(wàn)人，僅僅僅為全全國(guó)人口口的100，許許多未能能享受醫(yī)醫(yī)保待遇遇的低收收入人群群（特別別是農(nóng)民民）看病病成了很很大問(wèn)題題。深化化醫(yī)療體體制改革革，將會(huì)會(huì)使醫(yī)療療產(chǎn)業(yè)鏈鏈中利益益分配出出現(xiàn)變化化，也使使得藥價(jià)價(jià)繼續(xù)處處在一個(gè)個(gè)長(zhǎng)期的的下降通通道中。220055年9月月28日日，國(guó)家家發(fā)改委委宣布降降低臨床床應(yīng)用比比較廣泛泛、價(jià)格格虛高空空間較大大的222種藥品品的最高高零售價(jià)價(jià)格，共共涉及4400多多個(gè)劑型型規(guī)格，平均降降幅400%左右右

8、，最大大降幅達(dá)達(dá)到633%，按按這些藥藥品現(xiàn)在在的銷售售量測(cè)算算，降價(jià)價(jià)金額約約40億億元，是是歷次藥藥品降價(jià)價(jià)幅度最最高的一一次，這這次藥品品降價(jià)將將對(duì)化學(xué)學(xué)藥工業(yè)業(yè)產(chǎn)生較較大影響響。這次次降價(jià)是是在國(guó)家家自19997年年以來(lái)116次降降低藥品品價(jià)格的的基礎(chǔ)上上再度大大幅度下下調(diào)，并并且集中中在抗生生素類藥藥品上，藥品降降價(jià)的幅幅度和規(guī)規(guī)模明顯顯高于歷歷史平均均水平。我們認(rèn)認(rèn)為接著著降價(jià)的的藥品很很可能是是心血管管類和抗抗腫瘤類類，未來(lái)來(lái)化學(xué)藥藥的價(jià)格格下降趨趨勢(shì)進(jìn)一一步延續(xù)續(xù)，初期期降價(jià)幅幅度估計(jì)計(jì)在200330%左左右，部部分成本本和費(fèi)用用控制能能力弱的的企業(yè)受受到較大大沖擊。另外，國(guó)家

9、頒頒布的藥品差差比價(jià)規(guī)規(guī)則（試試行）也封閉閉了企業(yè)業(yè)通過(guò)新新劑型新新規(guī)格獲獲取高定定價(jià)的空空間。未來(lái)，國(guó)國(guó)家發(fā)展展和改革革委員要要完善藥藥品的政政府定價(jià)價(jià)方法及及相關(guān)配配套措施施，對(duì)部部分政府府管理的的藥品進(jìn)進(jìn)行出廠廠價(jià)核定定試點(diǎn)，提高政政府定價(jià)價(jià)的科學(xué)學(xué)性和時(shí)時(shí)效性。對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)價(jià)藥品和和醫(yī)療器器械價(jià)格格依法進(jìn)進(jìn)行必要要的干預(yù)預(yù)，會(huì)重重新修訂訂了政府府定價(jià)藥藥品目錄錄，將政政府管理理藥品的的品種從從15000種增增加到224000種，增增強(qiáng)政府府監(jiān)管藥藥品價(jià)格格的能力力。20006年年，用量量大、關(guān)關(guān)系到公公民切身身利益的的高毛利利藥品很很可能最最先納入入政府監(jiān)監(jiān)管體系系，醫(yī)藥藥生產(chǎn)企企業(yè)

10、為減減輕藥價(jià)價(jià)下降的的壓力，將通過(guò)過(guò)加強(qiáng)新新藥研發(fā)發(fā)、擴(kuò)大大規(guī)模、提高生生產(chǎn)效率率等多方方面降低低成本，各藥廠廠之間的的競(jìng)爭(zhēng)還還將維持持目前的的激烈狀狀況。1.3頻繁繁的疫病病暴發(fā)將將推動(dòng)相相關(guān)藥品品市場(chǎng)發(fā)發(fā)展近來(lái)世世界范圍圍內(nèi)疫情情不斷，禽流感感、SAARS、瘋牛病病等給世世界各國(guó)國(guó)的疫病病防治工工作提出出了挑戰(zhàn)戰(zhàn)，而接接種疫苗苗是預(yù)防防疾病最最有效、最經(jīng)濟(jì)濟(jì)的手段段。我國(guó)國(guó)是全球球最大的的疫苗生生產(chǎn)國(guó)，現(xiàn)有228家疫疫苗產(chǎn)品品生產(chǎn)企企業(yè)，年年產(chǎn)疫苗苗10億億人份，其中用用于預(yù)防防乙肝、脊髓灰灰質(zhì)炎、麻疹、百日咳咳、白喉喉、破傷傷風(fēng)的兒兒科常見見病的疫疫苗生產(chǎn)產(chǎn)量達(dá)到到5億人人份。未未來(lái)疫病

11、病威脅的的增加將將使得我我國(guó)預(yù)防防為主的的醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生策略略進(jìn)一步步強(qiáng)化，對(duì)疫苗苗等疾病病預(yù)防藥藥品行業(yè)業(yè)有較大大的刺激激作用。20006年，世界范范圍內(nèi)最最受關(guān)注注的疫病病是禽流流感是否否會(huì)產(chǎn)生生變異，最終是是否會(huì)在在人和人人之間的的傳播，雖然相相關(guān)企業(yè)業(yè)并不能能在短期期內(nèi)因?yàn)闉樵撘卟〔〈蟠笫苁芤?，但但禽流感感相關(guān)疫疫苗的研研制以及及預(yù)防藥藥品的生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)會(huì)隨著著疫病發(fā)發(fā)展情況況的變化化出現(xiàn)波波段性的的機(jī)會(huì)。22、20006年年國(guó)內(nèi)醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)發(fā)展情情況預(yù)測(cè)測(cè)22.1醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)將繼續(xù)續(xù)延續(xù)220055年在高高位平穩(wěn)穩(wěn)運(yùn)行的的態(tài)勢(shì)20005年年前3季季度，醫(yī)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)完成工工業(yè)總產(chǎn)產(chǎn)值322

12、29億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)25.61%；完成成工業(yè)銷銷售產(chǎn)值值30444億元元，同比比增長(zhǎng)224.995%；完成工工業(yè)增加加值12221億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)25.61%，增幅幅高于去去年和前前年同期期的增速速。醫(yī)藥工工業(yè)前33季度累累計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售收收入30030億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)25.81%，銷售售收入增增長(zhǎng)繼續(xù)續(xù)呈現(xiàn)自自上年11月份以以后持續(xù)續(xù)回升態(tài)態(tài)勢(shì)；共共實(shí)現(xiàn)利利潤(rùn)2551億元元，增加加37億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)17.18%，醫(yī)藥藥工業(yè)繼繼續(xù)在高高位平穩(wěn)穩(wěn)運(yùn)行，但增幅幅呈現(xiàn)回回落態(tài)勢(shì)勢(shì)。20006年，國(guó)家繼繼續(xù)加強(qiáng)強(qiáng)疾病防防治工作作，醫(yī)療療衛(wèi)生體體制改革革深化，醫(yī)藥市市場(chǎng)需求求繼續(xù)保保持穩(wěn)

13、定定增長(zhǎng)，醫(yī)藥工工業(yè)銷售售收入增增長(zhǎng)可以以達(dá)到22025，而隨隨著藥品品進(jìn)一步步降價(jià)，利潤(rùn)增增長(zhǎng)還將將低于收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)，預(yù)計(jì)計(jì)增長(zhǎng)幅幅度在11517之間。2.22各子行行業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)情況不不同20005年前前3季度度，我國(guó)國(guó)醫(yī)藥工工業(yè)銷售售收入330300億元，化學(xué)原原料藥、化學(xué)制制劑藥和和中成藥藥收入占占比分別別為299、226和和24，共計(jì)計(jì)占799，而而從利潤(rùn)潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)來(lái)看，化化學(xué)制劑劑藥占332，中成藥藥占277，化化學(xué)原料料藥毛利利率低，利潤(rùn)只只占到119。下面我我們分子子行業(yè)進(jìn)進(jìn)行分析析?；瘜W(xué)原原料藥工工業(yè)銷售售持續(xù)向向好。前前3季度度，化學(xué)學(xué)原料藥藥工業(yè)完完成增加加值2995億元元，同

14、比比增長(zhǎng)333.002%，完成銷銷售收入入8488億元，同比增增長(zhǎng)311.277%，實(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)潤(rùn)47.37億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)20.04%。由于于原料藥藥面對(duì)的的是全球球性的市市場(chǎng)，價(jià)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)較為充充分，未未來(lái)藥品品降價(jià)對(duì)對(duì)其直接接沖擊不不大，大大宗原料料藥價(jià)格格經(jīng)歷持持續(xù)下跌跌，目前前基本已已處于底底部，該該類原料料藥生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)利利潤(rùn)將出出現(xiàn)好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。同時(shí)時(shí)大量專專利藥的的到期，特色原原料藥也也將獲得得較好的的發(fā)展機(jī)機(jī)遇。220066年，化化學(xué)原料料藥工業(yè)業(yè)將繼續(xù)續(xù)穩(wěn)步發(fā)發(fā)展，利利潤(rùn)增幅幅應(yīng)該略略高出220055年200的水水平?；瘜W(xué)學(xué)藥品制制劑工業(yè)業(yè)處于增增長(zhǎng)平穩(wěn)穩(wěn)期。前前3季度度化學(xué)藥藥

15、品制劑劑工業(yè)完完成增加加值3220億元元，同比比增長(zhǎng)221.339%，完成銷銷售收入入7977億元，同比增增長(zhǎng)233.044%；實(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)潤(rùn)79.56億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)20.89%。大家家可以預(yù)預(yù)計(jì)，220066年開始始，藥品品降價(jià)將將逐步擴(kuò)擴(kuò)大到心心血管藥藥以及抗抗腫瘤藥藥，覆蓋蓋面變寬寬，制劑劑生產(chǎn)企企業(yè)面臨臨較大的的盈利壓壓力，利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)將略低低于20005年年。中藥工工業(yè)穩(wěn)定定發(fā)展。前3季季度完成成增加值值3455億元，同比增增長(zhǎng)211.266%；完完成銷售售收入7740億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)22.28%，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)利潤(rùn)666.774億元元，同比比增長(zhǎng)116.224%。中藥工工業(yè)得到到國(guó)

16、家政政策扶持持，而且且我國(guó)中中藥具有有國(guó)際比比較優(yōu)勢(shì)勢(shì)。目前前，中藥藥暫未受受到藥品品降價(jià)的的較大沖沖擊，保保持了較較高的毛毛利率水水平。但但隨著藥藥品價(jià)格格矛盾的的日益凸凸現(xiàn)，低低端的普普通中成成藥難以以避免受受到藥品品降價(jià)的的沖擊。在市場(chǎng)場(chǎng)方面，慢性病病和疑難難病對(duì)中中藥將保保持非常常穩(wěn)定的的需求，該類細(xì)細(xì)分市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)制藥藥企業(yè)的的學(xué)術(shù)推推廣能力力要求較較高，掌掌握醫(yī)院院營(yíng)銷渠渠道、具具強(qiáng)大學(xué)學(xué)術(shù)推廣廣能力的的企業(yè)將將贏得競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手逐步萎萎縮的市市場(chǎng)份額額。生物制制藥工業(yè)業(yè)繼續(xù)保保持大幅幅增長(zhǎng)。前3季季度生物物制藥工工業(yè)完成成銷售收收入2009億元元，同比比增長(zhǎng)330.666%，實(shí)現(xiàn)利利潤(rùn)

17、211.155億元，同比增增長(zhǎng)311.555%。今今年6 月1 日實(shí)施施的疫疫苗流通通和預(yù)防防接種管管理?xiàng)l例例打開開了計(jì)劃劃免疫外外有價(jià)二二類疫苗苗這一新新的生物物預(yù)防醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)品品市場(chǎng)，擴(kuò)大了了生物制制藥的市市場(chǎng)規(guī)模模。由于于近期世世界范圍圍內(nèi)疫病病暴發(fā)趨趨于活躍躍，疫苗苗以及生生物診斷斷試劑等等生物制制藥工業(yè)業(yè)在20006年年還將獲獲得較大大的發(fā)展展機(jī)會(huì)，收入及及利潤(rùn)增增幅預(yù)計(jì)計(jì)可以超超出300。醫(yī)療器械械工業(yè)利利潤(rùn)大幅幅下降。前3季季度，醫(yī)醫(yī)療器械械工業(yè)完完成銷售售收入2221億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)22.6%；完成工工業(yè)增加加值844億元，同比增增長(zhǎng)222.433%，比比上半年年回落110個(gè)

18、百百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利利潤(rùn)177.122億元，同比下下降188.511% 。由于我我國(guó)醫(yī)療療器械技技術(shù)水平平偏低，同質(zhì)化化競(jìng)爭(zhēng)比比較激烈烈，全行行業(yè)在收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)的同時(shí)時(shí)，利潤(rùn)潤(rùn)卻出現(xiàn)現(xiàn)下滑。22.3中中藥及化化學(xué)制劑劑藥盈利利能力穩(wěn)穩(wěn)定在較較高水平平220055年，醫(yī)醫(yī)藥各子子行業(yè)毛毛利率變變動(dòng)不大大，中成成藥及化化學(xué)制劑劑藥毛利利率處于于較高水水平，化化學(xué)原料料藥毛利利率較低低，且稍稍有下滑滑，生物物制品業(yè)業(yè)的毛利利率不能能體現(xiàn)出出高科技技應(yīng)有的的水平，只是與與行業(yè)平平均水平平持平。33、國(guó)內(nèi)內(nèi)醫(yī)藥上上市公司司經(jīng)營(yíng)情情況分析析33.1醫(yī)醫(yī)藥上市市公司收收入及利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)差強(qiáng)人人意20005年前前

19、3季度度，醫(yī)藥藥上市公公司總體體收入增增長(zhǎng)144，利利潤(rùn)卻同同比下降降1.441，說(shuō)明上上市公司司在行業(yè)業(yè)內(nèi)并不不具備總總體的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，公司司素質(zhì)差差別較大大。其中中中成藥藥公司表表現(xiàn)較為為平穩(wěn)，這和我我國(guó)中藥藥具有很很好的市市場(chǎng)基礎(chǔ)礎(chǔ)和比較較優(yōu)勢(shì)相相關(guān)。表11：20005年年前三季季度醫(yī)藥藥上市公公司收入入及利潤(rùn)潤(rùn)同比增增長(zhǎng)情況況（） 收入增增長(zhǎng) 主主營(yíng)利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng) 凈利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)醫(yī)藥藥行業(yè) 13.93 6.772 -1.441 化學(xué)學(xué)藥 114.557 88.644 0.17 中中成藥 14.83 9.669 115.117 生物物制藥 10.74 2.662 -5.774 醫(yī)藥藥商業(yè) 1

20、4.83 2.779 -2.996 醫(yī)療療器械 -2.73 -5.89 -199.188 3.22生物制制藥類盈盈利能力力偏低，中成藥藥類費(fèi)用用控制顯顯效中成藥藥上市公公司總體體盈利能能力和管管理能力力都相對(duì)對(duì)較好，但是產(chǎn)產(chǎn)品毛利利率下降降幅度較較大，說(shuō)說(shuō)明價(jià)格格壓力逐逐步加大大；生物物制藥企企業(yè)則沒(méi)沒(méi)有體現(xiàn)現(xiàn)出高附附加值的的特點(diǎn)，表明我我國(guó)生物物制藥上上市公司司總體技技術(shù)水平平偏低。表表2：220055年前三三季度醫(yī)醫(yī)藥上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)比率（） 毛毛利率 營(yíng)業(yè)費(fèi)費(fèi)用 管管理費(fèi)用用 財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用 期間費(fèi)費(fèi)用 凈凈利率醫(yī)藥藥行業(yè) 31.69 12.74 10.58 3.111 226.443

21、 44.866化學(xué)藥 32.17 13.30 10.89 3.111 227.330 55.500 中成藥藥 433.288 200.355 100.688 2.30 33.33 7.226 生物物制藥 14.24 3.448 44.399 -00.033 7.84 5.119 醫(yī)藥藥商業(yè) 11.73 5.442 44.222 0.57 10.22 1.339 醫(yī)療療器械 24.04 8.119 110.338 11.400 199.977 5.72 同同比增減減百分點(diǎn)點(diǎn) 毛利利率 營(yíng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用用 管理理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用 期期間費(fèi)用用 凈利利率醫(yī)藥行行業(yè) -3.772 -1.110 -1.778

22、 00.488 -22.400 -11.300 化學(xué)藥藥 -22.488 -00.166 0.33 0.884 11.022 -00.411 中成藥藥 -44.544 -22.855 -33.511 -00.333 -66.688 1.59 生生物制藥藥 -11.000 -00.433 0.71 -0.45 -0.17 -0.63 醫(yī)醫(yī)藥商業(yè)業(yè) -00.299 -00.277 0.05 0.002 -0.220 00.166 醫(yī)療器器械 -15.51 -2.89 -144.511 0.46 -166.944 -33.599 4、220066年醫(yī)藥藥上市公公司投資資機(jī)會(huì)4.1醫(yī)藥藥上市公公司二級(jí)

23、級(jí)市場(chǎng)表表現(xiàn)分析析經(jīng)經(jīng)過(guò)20003、20004年兩兩年對(duì)醫(yī)醫(yī)藥上市市公司的的深入挖挖掘，醫(yī)醫(yī)藥上市市公司價(jià)價(jià)值已經(jīng)經(jīng)得到投投資者認(rèn)認(rèn)可，價(jià)價(jià)值被低低估的情情況得到到很大改改善。進(jìn)進(jìn)入20005年年，醫(yī)藥藥行業(yè)總總體估值值水平已已經(jīng)達(dá)到到合理水水平，行行業(yè)總體體走勢(shì)表表現(xiàn)一般般。20005年年上半年年，醫(yī)藥藥指數(shù)基基本隨著著大盤指指數(shù)波動(dòng)動(dòng)，下半半年，由由于受到到藥品降降價(jià)等多多方面負(fù)負(fù)面消息息的影響響，投資資者對(duì)醫(yī)醫(yī)藥企業(yè)業(yè)未來(lái)盈盈利能力力產(chǎn)生疑疑慮，醫(yī)醫(yī)藥指數(shù)數(shù)走勢(shì)明明顯落后后于大盤盤。參照國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥藥上市公公司的估估值情況況，我們們認(rèn)為我我國(guó)醫(yī)藥藥上市公公司合理理市盈率率水平中中軸

24、應(yīng)該該在188200倍之間間，在股股改完成成，全流流通的背背景下，合理估估值的中中軸則相相應(yīng)調(diào)整整為155188倍，成成長(zhǎng)性好好的公司司估值可可以高出出18倍倍，而產(chǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備備少，營(yíng)營(yíng)銷能力力弱的公公司，其其估值水水平應(yīng)該該低于115倍的的市盈率率。目前前國(guó)內(nèi)醫(yī)醫(yī)藥上市市公司平平均市盈盈率水平平為255倍，業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)良良的企業(yè)業(yè)市盈率率水平處處于行業(yè)業(yè)整體的的低端，相反業(yè)業(yè)績(jī)差的的公司市市盈率水水平高，因此我我們給予予行業(yè)總總體中性性的評(píng)級(jí)級(jí)，著重重個(gè)股投投資。4.2三三類醫(yī)藥藥上市公公司值得得關(guān)注我國(guó)國(guó)醫(yī)藥上上市公司司質(zhì)地參參差不齊齊，二級(jí)級(jí)市場(chǎng)上上行業(yè)的的聯(lián)動(dòng)性性較小，對(duì)于醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)的投資

25、資必須遵遵循自下下而上的的選股辦辦法，因因此區(qū)別別對(duì)待、分析不不同細(xì)分分市場(chǎng)的的醫(yī)藥上上市公司司顯得尤尤為重要要。我們們認(rèn)為以以下三類類醫(yī)藥上上市公司司中存在在較大的的投資機(jī)機(jī)會(huì)。多品品種的中中成藥類類公司：中成藥藥主要面面對(duì)OTTC市場(chǎng)場(chǎng)，有很很好的市市場(chǎng)基礎(chǔ)礎(chǔ)，一直直受國(guó)家家政策扶扶持，近近幾年均均維持穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)，具有有品牌和和資源優(yōu)優(yōu)勢(shì)的企企業(yè)占據(jù)據(jù)大部分分市場(chǎng)份份額。而而國(guó)家非非常重視視提高農(nóng)農(nóng)村市場(chǎng)場(chǎng)的醫(yī)療療衛(wèi)生水水平，隨隨著農(nóng)村村醫(yī)療體體制改革革的深入入，部分分療效確確切、價(jià)價(jià)格低廉廉的中成成藥將獲獲得很大大的市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)會(huì)，品種齊齊全的中中成藥上上市公司司將分享享這一市市場(chǎng)的成成長(zhǎng)

26、。?？瓶剖袌?chǎng)的的制劑類類公司：小的專專科市場(chǎng)場(chǎng)一直以以來(lái)被大大型醫(yī)藥藥企業(yè)忽忽視，市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)相對(duì)不不甚激烈烈，產(chǎn)品品毛利率率較高，部分小小型醫(yī)藥藥專科企企業(yè)由此此獲得了了很好的的發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)。另另外，由由于市場(chǎng)場(chǎng)總體規(guī)規(guī)模不大大，藥品品降價(jià)壓壓力較小小，?？瓶剖袌?chǎng)龍龍頭公司司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)環(huán)境較較佳，企企業(yè)能獲獲得較好好的發(fā)展展條件。生生物制藥藥類公司司：疫病病的頻繁繁暴發(fā)使使得生物物藥品成成為治療療新型疫疫病的主主要品種種，我國(guó)國(guó)生物制制藥行業(yè)業(yè)一直保保持著較較高的增增長(zhǎng)速度度，有較較好的藥藥品研發(fā)發(fā)實(shí)力和和新藥儲(chǔ)儲(chǔ)備的生生物制藥藥公司將將獲得很很好的發(fā)發(fā)展機(jī)會(huì)會(huì)。4.33重點(diǎn)公公司簡(jiǎn)要要分析通過(guò)

27、過(guò)對(duì)公司司經(jīng)營(yíng)情情況分析析，我們們找出66家值得得重點(diǎn)關(guān)關(guān)注的醫(yī)醫(yī)藥上市市公司。表表3： 20006年重重點(diǎn)關(guān)注注的醫(yī)藥藥上市公公司 公司司名稱 股價(jià)(元) 每股收收益（元元） 評(píng)評(píng)級(jí) 支支柱理由由 05112211 20005EE 20006EE 短期期 長(zhǎng)期期 云南白白藥 119.999 00.788 0.95 中性 推薦 產(chǎn)品梯梯隊(duì)形成成，銷售售繼續(xù)增增長(zhǎng)G同仁仁堂 114.002 00.755 0.88 推薦 推薦 中藥龍龍頭，經(jīng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健健，持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)華邦邦制藥 6.880 00.411 0.47 推薦 推薦 皮膚科科市場(chǎng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)明顯顯馬馬應(yīng)龍 23.18 1.110 11.533 中性

28、性 推薦薦 肛腸腸科市場(chǎng)場(chǎng)地位高高，產(chǎn)品品性價(jià)比比高山東藥藥玻 66.111 0.38 0.448 推推薦 推推薦 模模制瓶、丁基膠膠塞雙料料霸主雙鷺鷺?biāo)帢I(yè) 9.550 00.466 0.55 推薦 推薦 生物新新藥儲(chǔ)備備豐富，發(fā)展?jié)摑摿Υ?A、華邦邦制藥：公公司重點(diǎn)點(diǎn)開發(fā)皮皮膚科市市場(chǎng)，在在皮膚專專科的研研究能力力強(qiáng)，具具有運(yùn)行行一類新新藥的實(shí)實(shí)力，能能通過(guò)改改合成路路線和工工藝等手手段，搶搶仿國(guó)外外非專利利藥，由由實(shí)驗(yàn)室室階段到到臨床階階段都能能獨(dú)自完完成。公司司的維甲甲酸系列列在國(guó)內(nèi)內(nèi)具有絕絕對(duì)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，市場(chǎng)場(chǎng)占有率率超過(guò)660。公司220055年開始始實(shí)施產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整和和產(chǎn)品

29、升升級(jí)換代代，79月，新產(chǎn)品品方希銷銷售收入入10008萬(wàn)元元，基本本與迪銀銀片相當(dāng)當(dāng)；迪皿皿當(dāng)季收收入也達(dá)達(dá)到11127萬(wàn)萬(wàn)元，全全年收入入應(yīng)當(dāng)突突破30000萬(wàn)萬(wàn)元，公公司新產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)切入較較好，推推廣工作作順利。另外，新產(chǎn)品品樂(lè)為、利肺片片、普愛愛寧已在在第三季季度上市市。預(yù)計(jì)計(jì)20005年主主營(yíng)收入入增幅達(dá)達(dá)到7。隨著著產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整完成，加上原原料藥出出口有望望得以突突破，公公司20006年年業(yè)績(jī)?cè)鲈鲩L(zhǎng)將得得到提速速。公司憑憑借在國(guó)國(guó)內(nèi)皮膚膚科用藥藥市場(chǎng)的的地位，未來(lái)在在皮膚科科處方藥藥市場(chǎng)會(huì)會(huì)有很大大發(fā)展，而且處處方藥市市場(chǎng)的口口碑也將將推動(dòng)其其在OTTC市場(chǎng)場(chǎng)的銷售售。我們們

30、認(rèn)為，公司憑憑借新產(chǎn)產(chǎn)品的推推動(dòng)，在在未來(lái)55年內(nèi)可可以維持持20左右的的業(yè)績(jī)?cè)鲈鲩L(zhǎng)。我們們預(yù)測(cè)公公司20005、20006年每每股收益益分別為為0.441、00.488元，華華邦制藥藥具有較較強(qiáng)的自自主研發(fā)發(fā)實(shí)力，研發(fā)的的新產(chǎn)品品不斷推推出，未未來(lái)業(yè)績(jī)績(jī)可保持持長(zhǎng)期穩(wěn)穩(wěn)定增長(zhǎng)長(zhǎng)，市盈盈率水平平應(yīng)該在在1820倍倍之間，短期合合理價(jià)格格應(yīng)該為為7.55元，長(zhǎng)長(zhǎng)期價(jià)格格可以達(dá)達(dá)到9.5元，我們給給予其短短期“推推薦”、長(zhǎng)期“推薦”的評(píng)級(jí)級(jí)。B、馬馬應(yīng)龍：馬馬應(yīng)龍主主要經(jīng)營(yíng)營(yíng)治痔類類藥物。我國(guó)目目前痔瘡瘡類藥品品的市場(chǎng)場(chǎng)容量為為21億億元，而而肛腸疾疾病的發(fā)發(fā)生率最最近幾年年以166的速速度遞增增

31、，市場(chǎng)場(chǎng)需求增增速較快快。痔瘡瘡用藥在在醫(yī)院和和OTCC市場(chǎng)的的銷售比比例大概概為4比比6左右右，栓劑劑與軟膏膏合計(jì)占占銷量663的的比例。馬應(yīng)龍龍痔瘡藥藥物性價(jià)價(jià)比高，產(chǎn)品競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)強(qiáng)，年銷銷售額過(guò)過(guò)億元，在痔瘡瘡類外用用中成藥藥中銷量量及銷額額均排名名第一。公司的的二代馬馬應(yīng)龍痔痔瘡膏將將在藥物物滲透和和吸收方方面有重重大突破破，療效效將大大大高出現(xiàn)現(xiàn)有的痔痔瘡膏，我們預(yù)預(yù)計(jì)其未未來(lái)3年年左右將將通過(guò)臨臨床并拿拿到批文文上市。公公司新近近研發(fā)、用于抗抗心律失失常的一一類新藥藥鹽酸關(guān)關(guān)附甲素素注射液液于20005年年8月已已經(jīng)獲得得生產(chǎn)批批文，計(jì)計(jì)劃委托托吉林馬馬應(yīng)龍生生產(chǎn)，大大佛藥業(yè)業(yè)負(fù)責(zé)

32、銷銷售，預(yù)預(yù)計(jì)20006年年春節(jié)后后上市。心律失失常的臨臨床病例例較多，鹽酸關(guān)關(guān)附甲素素的市場(chǎng)場(chǎng)銷售前前景較好好，有望望成為重重要的利利潤(rùn)來(lái)源源。據(jù)預(yù)測(cè)測(cè)，公司司20005、220066年每股股收益分分別為11.100、1.53元元，由于于公司戰(zhàn)戰(zhàn)略上的的考慮，05年年經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)龇淮?，?0006年年，公司司將迎來(lái)來(lái)一個(gè)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)的高峰峰。公司司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)穩(wěn)健，未未來(lái)業(yè)績(jī)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較較有保障障，再結(jié)結(jié)合公司司股改支支付對(duì)價(jià)價(jià)的因素素，我們們認(rèn)為其其合理市市盈率水水平應(yīng)該該為200倍，目目前股價(jià)價(jià)處于合合理區(qū)間間，因此此給予其其短期“中性”、長(zhǎng)期期“推薦薦”的評(píng)評(píng)級(jí)。A、華邦邦制藥：公公司重點(diǎn)點(diǎn)開發(fā)皮皮膚科市市場(chǎng)，在在皮膚專?？频难醒芯磕芰α?qiáng)，具具有運(yùn)行行一類新新藥的實(shí)實(shí)力，能能通過(guò)改改合成路路線和工工藝等手手段，搶搶仿國(guó)外外非專利利藥，由由實(shí)驗(yàn)室室階段到到臨床階階段都能能獨(dú)自完完成。公司司的維甲甲酸系列列在國(guó)內(nèi)內(nèi)具有絕絕對(duì)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，市場(chǎng)場(chǎng)占有率率超過(guò)660。公司220055年開始始實(shí)施產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整和和產(chǎn)品升升級(jí)換代代，79月，新產(chǎn)品品方希銷銷售收入入10008萬(wàn)元元，基本本與迪銀銀片相當(dāng)當(dāng)；迪皿皿當(dāng)季收收入也達(dá)達(dá)到11127萬(wàn)萬(wàn)元，全全年收入入應(yīng)當(dāng)突突破30000萬(wàn)萬(wàn)元，公公司新產(chǎn)產(chǎn)