證券投資分析復習教材

1、 SHAPE * MERGEFORMAT 有價證券投資價價值1.債券投資價價值：I.到期后終值值F=Po（11+r）n（Po為票票面價值，rr為利率）例：一張面值為為1000元元的5年國債債，利率為88%，半年付付息一次，問問五年后價值值？r=0.08/2=0.004, n=10P=1000(1+0.004)10=14880.24 II.一次性性還本付息債債券定價公式式，i.單利利計息、單利利貼現(xiàn)法，PP=M（1+i*m）/(1+r*n) （字字母含義：PP：債券內(nèi)在價價值，M：票票面價值，i：每期利率，rr：必要收益益率，m：債債券期限，n：剩余期限） iii.單利計息息、復利貼現(xiàn)現(xiàn)法，P=

2、MM（1+i*m）/(11+r)n iiii.復利計計息、復利貼貼現(xiàn)，P=MM（1+i）m/(1+r)n(貼現(xiàn)債券到期期以面值賣出出，票面值為為終值) 例1：面值值為10000元的5年期期一次還本付付息債券的票票面利率為88%，03年年1月1日發(fā)發(fā)行，投資者者05年1月月1日買入，假定必必要收益率為為6%，問該該債券買賣的的均衡價格是是多少（復利利計息、復利利貼現(xiàn)）？ 均均衡價P=11000（11+0.088）5/（1+00.06）33=12333.67 例2：面值值為10000元、期限為為兩年的貼現(xiàn)現(xiàn)債券，如果果投資者的預預期年收益率率是8%，那那么該債券的的內(nèi)在價值是是多少？ 內(nèi)內(nèi)在價值P

3、=1000/（1+0.08）2=857.34 III附附息債券的定定價公式：i.一年付息一一次的債券PP=C/(1+r)t+M/(11+r)n=C/r1-1/(1+r)nn+M/(1+r )n （復利）PP=C/(1+r*t)+M/(1+r*n)(單利) （字母含義：PP：債券內(nèi)在在價值，M：票面價值， C：每年支支付利息，rr：必要收益益率，m：債債券期限，nn：所余年數(shù)數(shù)，t：第tt次） 例：面值值1000元元，票面利率率為6%、期期限為3年的的債券，每年年付息一次，三三年后歸還本本金。如果投投資者的預期期年收益是99%，那么該該債券的內(nèi)在在價值是多少少？（復利） P=60/0.091-1

4、/(1+0.009)3+1000/(1+0.09)3=924.006 iii.半年付息息一次的附息息債券將一年年息C和必要要收益率r變變?yōu)樵档?1/2，n變變?yōu)?n 例：某附附息債券面值值1000元元，有3年剩剩余期限，票票面利率100%，半年付付一次利息。如如果投資者的的必要年收益益率是12%，那么該債債券的內(nèi)在價價值？（復利利） 半年息=550，半年必必要收益率=6%P=50/0.061-1/(1+0.06)6+10000/(1+0.06)6=950.83 IV債債券收益率計計算 i.當前收益率率Y=C/PP100%（PP，債券價格格；C，每年年利息收益） iii.內(nèi)部到期期收益率Y，一

5、一年付息一次次的債券，PP=C/(11+Y)+C/(11+Y)n+M/(11+Y)n （其其中，P：債債券價格，CC：每年利息息收益，M：到期價值，nn：年數(shù)，YY：到期收益益率），半年年期付息取值值C/2、22n、Y/22 無息債券和和一次還本付付息債券到期期收益率Y=（F/PP）1/n-1100% 貼現(xiàn)債券券的單利到期期收益率Y=(M-Poo)/Po365/剩剩余天數(shù)（PPo為發(fā)行價價） Po=MM（1-d*期限天數(shù)/360）iii.持有到到期收益率YY=C+(P1-Poo)/N/Po (PP1:債券賣賣出價格,PPo:債券買買入價格,CC:每年利息息收益,N:持有年限)iv.贖回收益益率

6、Y, P=C/(1+y)t+M/(11+y)n (M:贖贖回價格；nn：到第一個個贖回日的年年數(shù)) V有效年利率率=（1+ii名/m）m（m為沒年年支付息次數(shù)數(shù)） VI. 債券轉(zhuǎn)讓價價格的計算 i貼現(xiàn)債債券買入價格格=面額/(1+最終收收益率)待償償年限 貼現(xiàn)債債券賣出價格格=購買價（！+持有期收收益率）持有有年限 ii一次次還本付息債債券買入價格格=（面額+利息總額）/（1+最終終收益率）代償年限 一次次還本付息債債券賣出價格格=購買價（11+持有期收收益率）持有有年限 iii附附息債券買入入價格=C/(1+r)t+M/(11+r)n 附息息債券賣出價價格=購買價價*（1+持持有其收益率率*

7、持有年限限）-每年利利息收入*持持有年限 VII. 即期利率率和遠期利率率 模式：A、BB兩種零息債債券，一種一一年期，一種種兩年期，面面值均為10000元，市市場價格分別別為934.58和8557.34元元，一年后貸貸款，求遠期期利率f。 10000/（1+YYA）=9334.58，YYA=7%，同同理，YB=8% 所以有公公式1*（11+YA）*（1+f）=1*（1+YB）22.普通年金終終值：Fn=A(1+r)n-1/rr例：每年年末獲獲得10000元，以9%的年利率再再投資，三年年末獲多少？ F=1000(1+0.09)3-1/00.09=33278.1103.普通年金現(xiàn)現(xiàn)值：P=AA

8、1-1/(1+r)n/r4.終身年金現(xiàn)現(xiàn)值：P=AA/r例：優(yōu)先股每年年支付每股股股利2元，當當貼現(xiàn)率為110%時，求求該優(yōu)先股價價值？ 股票模模型類似終身身年金模型 所以，PP=2/0.1=205.股票內(nèi)在價價值計算（股股利貼現(xiàn)模型型Vo=Dt/(11+k)t） I零增長長股利貼現(xiàn)模模型:Vo=Do/k例：公司預期每每股現(xiàn)金股利利3元，未來來不變且應得得回報率100%，目前股股價27元。問問是否該買？凈現(xiàn)值=3/00.1=30027,該該買II不變增長長股利貼現(xiàn)模模型:Vo=D1/(k-gg) (k為為貼現(xiàn)率，gg為增長率) 例：公司每每股付息2元元，投資者預預期股息每年年增長8%，應應得回

9、報率110%。目前前該公司股價價100元，問問是否高估？ 凈凈現(xiàn)值=2（11+0.088）/0.11-0.088=108100,未未被高估 III可變增增長股利貼現(xiàn)現(xiàn)模型:Voo=Do(1+g1)t/(1+kk)t+DT(1+g2)/(k-g2)(1+kk)T (g1為t時刻之之前的增長率率，g2為t時刻之之后的增長率率) 例：公司現(xiàn)時時股息為1元元，預期前五五年每年增長長12%，五五年后預期年年增長7%，投投資者應得回回報10%。為為公司股票的的固有值估計計多少。 DT=1（1+00.12）55 =1.776Vo=1(11+0.122)t/(1+00.1)t+DT(1+0.07)/(0.1-

10、00.07)(1+0.11)5=44.224 IV有限其其持股的股利利貼現(xiàn)模型：Vo=Dt/(11+k)t（此公式中中包含兩部分分，股票賣出出時點前的股股利現(xiàn)值，及及股票賣出時時的股價現(xiàn)值值，因此該公公式可變形為為Vo=Dt/(11+k)t+PT/(1+kk)T,PT為時點T賣賣出的股票價價值，可表示示為Dt/(11+k)t-T 例：公司上上一年已付每每股股息1.80元，預預期股息以后后每年上漲55%，投資回回報率11%，那么一年年后的股息和和股價是多少少？現(xiàn)時固有有值是多少？ DD1=1.800（1+0.05）=11.89 PP1=Dt/(11+k)t-1=D1（1+g）tt-1/(1+k)

11、 t-1=D2/(k-gg)=33.08 固固有值：Voo=（ D1+ P1）/(1+k)=311.506.市盈率與市市凈率 I.市盈率率=股票價格格/每股盈利利 II.市凈率率=每股市場場價格/每股股凈資產(chǎn)（每每股凈資產(chǎn)，即即賬面價值，國國內(nèi)一般為11）7.金融衍生工工具投資價值值I可轉(zhuǎn)換證券券 i轉(zhuǎn)換比比例=可轉(zhuǎn)換換證券面額/轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換價價值=標的股股票市場價格格*轉(zhuǎn)換比例例 轉(zhuǎn)換平平價=可轉(zhuǎn)換換證券的市場場價格/轉(zhuǎn)換換比例 轉(zhuǎn)換升升水=可轉(zhuǎn)換換證券的市場場價格-可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換升升水比率=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換升水/可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價值*100% =（轉(zhuǎn)換平價價-標的股票票的市場價

12、格格）/標的股股票的市場價價格*1000% 轉(zhuǎn)換貼貼水=可轉(zhuǎn)換換證券的轉(zhuǎn)換換價值-可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換證券的市市場價格 轉(zhuǎn)換貼貼水比率=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換貼水/可可轉(zhuǎn)換證券的的轉(zhuǎn)換價值*100% =（標的股票票的市場價格格-轉(zhuǎn)換平價價）/標的股股票的市場價價格*1000%例：某公司的可可轉(zhuǎn)債券，面面值為10000元，其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價格為220元，當前前的市場價格格為12000元，其標的的股票的當前前市場價格為為25元。求求： 轉(zhuǎn)化化比例、轉(zhuǎn)換換價值、轉(zhuǎn)換換平價 問該該債券當前處處于轉(zhuǎn)換升水水狀態(tài)還是轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換貼水狀態(tài)態(tài)，比率為多多少？ 公式式代入計算即即可，因為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值市市場價格，所所以轉(zhuǎn)換貼水水狀態(tài) II認股權(quán)權(quán)證 認股權(quán)

13、證證的理論價值值=股票的市市場價格-認認股權(quán)證的認認股價格 認股溢價價=認股權(quán)證證的市場價格格-理論價值值 =（認股權(quán)證證的市場價格格-認購股票票市場價格）+認股價格 權(quán)證杠桿桿=認股權(quán)證證的市場價格格變化百分比比/可認購股股票的市場價價格變化百分分比 =考察期期初初可認購股票票市場價格/考察期期初初認股權(quán)證的的市場價格 例：某認認股權(quán)證的預預購股票價格格為20元，該該股票目前的的市場價格為為25元。若若預期股票市市場價格將上上升80%，則則認股權(quán)證的的理論價值將將上升多少百百分點？杠桿桿作用有多少少倍？ 股票市場場價格上升到到：25（11+0,8）=45 認股權(quán)證證當前理論價價值=25-20

14、=5 股價上升升至45后，認認股權(quán)證理論論價值為455-20=225元 上升比例例為：（255-5）/55=400% 杠桿作用用=400%/80%=5倍 練習：1. 公公司20055.6.166 平價發(fā)行行新債券，票票面值10000元，票面面利率為100%，5年期，每年6.115 付息，到到期一次還本本（計算過程程中保留4 位小數(shù)，結(jié)結(jié)果保留兩位位小數(shù)）。要要求：1）計算20005.6.116的債券到到期收益率。2）假定20005.6.116的市場利利率為12%，債券發(fā)行行價格低于多多少時公司可可能取消發(fā)行行計劃？3）假定你期望望的投資報酬酬率為8%, 2009.6.16 該債券市價價為103

15、11元，你是否否購買？ 1）到期收益益率與票面利利率相同，均均為10%。（原因平價價發(fā)行）2）V1000010%（P/A,12%,5）1000（P/F,12%,5） 1003.6044810000.56774927.888（元）即發(fā)行價格低于于927.888元時，公公司將取消發(fā)發(fā)行計劃。3）設(shè)到期收益益率為i，則10331100010%/（1i） 10000/（1i） 求得i6.69%，小于8%，故不購購買?；颍篤1000010%/（18%） 10000/（18%）92.599925.9931018.52（元）1031，故故不購買。2. 當前1年年期零息債券券的到期收益益率為7%，22年期零息

16、債債券的到期收收益率為8%.財政部計計劃發(fā)行2年年期附息債券，利利息按年支付付，息票率為為9%，債券券面值為1000元。請問問：1)該債券售價價多少？ 2)該債券到期期收益率多少少？3)如果預期理理論正確，11年后該債券券售價多少?1）當前售價：P1009%/(117%)(1001009%)/(18%)2101.886元 2）令到期收益益率為y，則 P1009%/(11y)(1001009%)/(1y)2 解方程得：y7.96%； 3）預期理論正正確的話，令令第二年的一一年期遠期利利率為r，則有： （17%）(1r)（18%）2 解上述方程得：r9% 一年后售價P11(1001009%)/(1

17、9%)100元 所以預期理論正正確的話，一一年后售價為為100元。 3. 預計某公公司明年的稅稅后利潤是11000萬元元，發(fā)行在外外普通股5000萬股，要要求：1）假設(shè)公司股股票市盈率為為12，計算股股票價值。2）預計盈余的的60%將用于于發(fā)放現(xiàn)金股股利，股票獲獲利率為4%，計算股票票的價值。3）假設(shè)成長率率為6%，必要報報酬率為100%，預計盈盈余的60%將用于發(fā)放放股利，用固固定成長模型型計算股票價價值。1）每股盈余稅后利潤/發(fā)行股數(shù)1000/5002（元/股）股票價值每股股盈余市盈率21224（元）2）股利總額稅后利潤60%600（萬元元）每股股利6000/5001.2（元/股）股票價值

18、預計計明年股利/股票獲利率率1.2/44%30（元）3）股票價值預計明年股股利/（必要報酬酬率成長率）1.2/44%30（元）4. 某投資者者正考慮購買買兩家非常相相似的公司股股票。兩家公公司今年的財財務(wù)報表大體體相同，每股股盈余都是44元，只是A公司發(fā)放股股利4元，而B公司只發(fā)放放2元。已知A公司的股價價為40元。請根根據(jù)計算結(jié)果果分析下列結(jié)結(jié)論中哪一個個更加合理，并并說明理由。1）B公司的成成長率會高于于A公司，因此此，B公司的股價價應高于400 元。2）B公司目前前的股利較低低，因此，BB公司的股價價會低于400元。3）A公司股票票的預期報酬酬率為4/440=10%，B公司股票的的預期成

19、長率率較高，預期期報酬率也會會高于10%。4) 假設(shè)兩家家股票的市盈盈率類似，則則B股票成長率率合理的估計計值為5%。第（4）項較其其他幾項合理理。兩家股票市盈率率相同，都為為10，那B的市價亦為為41040元。因PD/（KKg），則402/（10%g），g10%5% 5%。其他各項，因AA公司的股利利支付率高但但成長率低，B公司的股利低但成長率高，均無法作出結(jié)論。5. 一張面值值為10000元的債券，票票面收益率為為12%，期期限5年，到到期一次還本本付息（按單單利法計息）。甲甲企業(yè)于債券券發(fā)行時以11050元購購入并持有到到期；乙企業(yè)業(yè)于債券第三三年年初以11300元購購入，持有三三年到期

20、；丙丙企業(yè)于第二二年年初以11170元購購入，持有兩兩年后，以11300元賣賣出。要求（用單利法計算）：1）計算甲企業(yè)業(yè)的最終實際際收益率； 2）計算乙企業(yè)業(yè)的到期收益益率；3）計算丙企業(yè)業(yè)的持有期間間收益率。1）K10000（1112%55）10505100501000%10.48% 22）K10000（112%55）13003133001000%7.69% 33）K（130001170）2117701000%5.56%6. 20022年7月1日日某人打算購購買大興公司司2001年年1月1日以以960元價價格折價發(fā)行行的、每張面面值為1 0000元的債債券，票面利利率為10%，4年期，到到期

21、一次還本本付息（按單單利法計息）。要要求（用單利法計算）：1）假定20002年7月11日大興公司司債券的市價價為11000元，此人購購買后準備持持有至債券到到期日，計算算此人的到期期收益率。2）若此人到22002年77月1日以11100元的的價格購買該該債券，于22004年11月1日以11300元的的價格將該債債券出售，計計算此人持有有債券期間的的收益率。3）假若此人在在2001年年1月1日購購得此債券，并并持有至債券券到期日，計計算此人的實實際收益率。1）到期收益率率（10000100010%441100）2.5 /11000100%10.911%2）持有期間收收益率（130001100）1

22、.5 /11000100%12.122%3）實際收益率率10000100010%449604 /960100%11.46%7. 某公司購購入一股票，預預計每年股利利為100萬萬元，購入股股票的期望報報酬率為100%。要求：1）若公司準備備永久持有股股票，求投資資價值；2）若持有2年年后以12000萬元出售售，求投資價價值。1）VD/kk100/110%1000 （萬元）2）V1000/（110%）（12000100）/（110%）21165.29（萬元元）8. 某公司的的可轉(zhuǎn)債，面面值為10000元，其轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價格為225元，當前前的市場價格格為12000元，其標的的股票的當前前市場價格為為28

23、元。求求：1）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例；2）該債券當前前的轉(zhuǎn)換價值值；3）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換平價；投投資者立即轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股是否有利利？4）該債券當前前處于轉(zhuǎn)換升升水狀態(tài)還是是轉(zhuǎn)換貼水狀狀態(tài)，比率為為多少？1）該債券的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比例1000/2540(股)；2）該債券當前前的轉(zhuǎn)換價值值28401120(元元)；3）轉(zhuǎn)換平價1200/4030(元)；因為轉(zhuǎn)換平平價股票市價(28元),所以以按當前的價價格12000元購買該債債券，并立即即轉(zhuǎn)股對投資資者不利。4）轉(zhuǎn)換升水1200112080(元)； 轉(zhuǎn)換換升水比率80/1120100%7.14%，或(3028)/28100%7.14%二、宏觀經(jīng)濟分分析1.保證金比例例

24、理論計算融資保證金比例例=保證金/（融資買入入證券數(shù)量*買入價格）*100% 融券保證金金比例=保證證金/（融券券賣出數(shù)量*賣出價格）*100% 實踐計算 融資融券保保證金比例=1+0.55-標的證券券折算率 可融資融券券金額=保證證金/. 保保證金比例 2保證金可可用余額=現(xiàn)現(xiàn)金+（充充抵保證金的的證券市值折算率）+（融資資買入證券市市值融資買買入金額）折算率（融券券賣出金額融券賣出證證券市值）折算率融券賣出出金額融融資買入證券券金額融資資保證金比例例融券賣賣出證券市值值融券保證證金比例利利息及費用（其中，當融資資買入證券市市值低于融資資買入金額或或融券賣出市市值高于融券券賣出金額時時，折算

25、率按按100%計計算。 例：客戶自自由現(xiàn)金300萬元，開始始進行融資融融券交易：融融資買入股票票A，數(shù)量22萬股，價格10元，股票票A折算率770%；融券券賣出股票BB，數(shù)量1萬萬股，價格220元，股票票B折算率80%。融融資（融券）保保證金比例=1+0.55-折算率。（1）如果股票票A價格不變變，股票B由由20元上漲漲到25元時時，保證金可可用余額為多多少？（2）如果股票票B價格不變變，股票A由由10元上漲漲到15元時，保保證金可用余余額為多少？融資買入股票AA保證金比例例=1+0.5-0.77=0.8融券賣出股票BB保證金比例例=1+0.5-0.88=0.7（1）按公式順順序代入計算算有，

26、保證金金可用余額=（30+220*1）+0+（200*1-255*1）*11-10*22*0.8-25*1*0.7=-8.5 （2）同上公公式有，保證證金可用余額額=43.維持擔保比比例=（現(xiàn)金金+信用證券券賬戶內(nèi)證券券市值）/（融融資買入金額額+融券賣出出市值+利息息及費用）*100% 其中：融券賣賣出市值=融融券賣出證券券數(shù)量*市價價平倉線：維持擔擔保比例的最最低標準，約約定為130%警戒線：維持擔擔保比例的安安全界限，約約定為1500%當維持擔保比例例低于1300%時，要求求在2日內(nèi)追追加擔保物，追追加后比例不不低于1500%當維持擔保比例例超過3000%時，客戶戶可提取現(xiàn)金金或劃轉(zhuǎn)證券

27、券，但提取后后的維持擔保保比例不得低于3000%例1：某客戶信信用賬戶內(nèi)有有現(xiàn)金15萬萬元。融資買買入股票A，數(shù)數(shù)量1萬股，價價格10元；融券賣出股票BB，數(shù)量0.6萬股，價價格20元。請請問（不計利利息及費用）：維持擔保比例為為多少？是否否需要追加擔擔保物？信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金金=15+00.6*200=27融資買入金額為為：1*100=10維持擔保比例=（27+110）/（110+0.66*20）=168%因為1168%高于1300%，故不需需要追加擔保保物例2：假設(shè)客戶戶融資、融券券授信額度分分別為90萬萬、10萬；客戶提交的的可沖抵保證證金證券A市市值100萬萬，折算率為為60%；融融資、融

28、券保保證金比例均均為90%；融資（或融融券）后市場場整體上漲330%。不計計利息及費用用。求市值上上漲后的客戶戶保證金可用用余額和維持持擔保比例。（1）客戶進行行融券交易 最大融資金額額=保證金/融資保證金金比例=1000*0.66/0.9=66.7 融資授信額度度為90萬，客客戶實際融資資66.7萬萬 此時保證金可可用余額=（沖沖抵保證金的的證券市值*折算率）-融資買入證證券金額*融融資保證金比比例=1000*0.6-66.7*0.9=00，不能新增增融資融券 市市值上漲后，維維持擔保比例例=（信用證證券賬戶內(nèi)證證券市值）/（融資買入入金額）=（1100+666.7）*1130%/666.7

29、=3325% 保保證金可用余余額=1000*130%*0.6+66.7*30%*00.6-666.7*0.9=30 所所以客戶可以以新增融資、融融券，也可以以提取擔保物物 （22）假如客戶戶進行融券交交易 最最大融券金額額=保證金/融券保證金金比例=1000*0.6/0.9=666.7 融融券授信額度度=10萬，客客戶實際融券券10萬 此此時，保證金金可用余額=現(xiàn)金+（沖沖抵保證金的的證券市值*折算率）-融券賣出金金額-融券賣賣出市值*融融券保證金比比例 =10+1000*0.66-10-110*0.99=51 客戶可以新新增融資，但但不能新增融融券 市值上漲后后，維持擔保保比例=（現(xiàn)現(xiàn)金+信

30、用證證券賬戶內(nèi)證證券市值）/（融券賣出出證券數(shù)量*市價） =（10+1100*1330%）/（110*1300%）=10077% 保證金可用用余額=100+100*130%*0.6+（110-10*130%）*1-10-10*1330%*0.9=63.3 客戶可以以新增融資，也也可以提取擔擔保物，但不不能新增融券券，因為融券券額度余額為0 4.買空實實際保證金比比率 I公式式，實際保證證金比率=（股股票市值-貸貸款）/股票票市值 貸款額額=購買時的的股票市值*（1-初始始保證金比率率） 例：假定定某投資者用用保證金賬戶戶以50元/股的價格買買入XYZ公公司股票1000股，初始始保證金比率率60

31、%，維維持保證金比比率為30%。請問： 當XYZ公公司股票價格格分別為255元、45元元和60元時時，投資者的的實際保證金金比率是多少少？對投資者者有什么要求求？ 臨界股價（當當實際保證金金比率正好等等于維持保證證金比率時的的股價）是多多少？股價為25元時時，實際保證證金比率為2500-5000（11-0.6）/25000=20%投資者將會被要要求追加保證證金股價45元時，為為55.6%股價為60時，為為66.7%臨界股價為P，有有100PP-50000（1-0.6）/1100P=330%所以有P=288.75 III買空杠桿桿效應 上例中中，1）若股股價上漲了115元，則：i用自有資金金購買

32、的收益益是多少ii用保證金金賬戶購買的的收益率是多多少 2）若估計計下跌了100元，則： ii用自有資資金購買的收收益率是多少少 iii用保證證金賬戶購買買的收益率是多少 （假定定借款利率為為11%，為為期一年）股價上漲了155元時：i自有收益率=（15*1100）/（550*1000）=30%ii不考慮利息息費用時保證金收益率=（15*1100）/（550*1000*0.6）=50%另解，30%/0.6=550%考慮利息費用時時（15*1000-20000*0.111）/(500*100*0.6)=42.7%同理，自有收益益率=-200% 保證金收益率=-33.33% （不考考慮利息）保證金

33、收益率=-40.77%（考慮利利息） 5. 賣空融券券交易實際保保證金比率 I公式，實實際保證金比比率=（賣賣空所得+初初始保證金）-貸款數(shù)額/貸款數(shù)額額 貸款數(shù)額額=股票市值值 例例：假定某投投資者以1000元/股的的價格賣空XXYZ公司股股票100股股，初始保證證金比率為660%，維持持保證比率為為30%，問問：1）當股票價格格為130、1150、900時，投資者者的實際保證證金比率是多多少？對投資資者有什么要要求？2）臨界股價是是多少？1）代入公式，分分別為23%、52.44%、77.8%2) 臨界股價價=123.08 II賣空財務(wù)務(wù)杠桿 上例中，股股價下跌為775元和上升升為120元元

34、時，的賣空空收益率分別別為多少？ 75元時時，（1000-75-11）/（1000*0.66）=40% 若不賣空空，而是以1100元賣出出自己股票，775元買回，收收益率=（1100-755）/1000=25% 同理，1120元時，收收益率為-335%練習：1. 如如果投資者看看漲大旗公司司的股票，市市場上該公司司股票的現(xiàn)價價為每股500元，投資者者有50000元的自有資資金可用于投投資，投資者者可以從經(jīng)紀紀人處以年利利率8%借得得5000元元貸款，將這這100000元用來買股股票。A.如果一年后后大旗公司股股價上漲100%，投資者者的回報率是是多少？（忽忽略可能的紅紅利）B.如果維持保保證金

35、比率為為30%，股股票價格跌至至多少，投資資者將會收到到追繳保證金金的通知？A你買入大旗旗公司的2000股股票。這這些股票價值值上升10，或1 0000元。支支付利息0.085 0004400元。收收益率為（11 000400)/5 00000.122，或12。B(200PP5 0000)/2000P0.330，P35.71元時，你將收到追追加保證金的的通知。2. 如果投資資者看跌大旗旗公司的股票票，決定以市市場現(xiàn)價500元/每股賣賣出100股股。A.如果經(jīng)紀人人帳戶初始保保證金要求是是空頭頭寸價價值的50%，投資者需需要在投資者者的經(jīng)紀人帳帳戶上存入多多少現(xiàn)金或證證券？B.如果維持保保證金比

36、率為為30%，股股票價格上漲漲多少，投資資者將收到追追繳保證金通通知？ A初始保保證金為50000元的550%，即22500元。B（75000100P）/100P0.30，P57.69元時，你將收到追追加保證金的的通知。3. 某客戶信信用賬戶內(nèi)有有現(xiàn)金10萬萬元。他融資資買入股票AA，數(shù)量1萬萬股，價格88元；同時又又融券賣出股股票B，數(shù)量量1.2萬股股，價格100元。請問（不不計利息及費費用）：A.維持擔保比比例是多少？ B.是是否需要追加加擔保物？A此時信用賬賬戶內(nèi)現(xiàn)金變變?yōu)椋?0萬萬元1.22萬10元元22萬元元融資買入金額為為： 1萬8元8萬萬元維持擔保比例為為：（22萬萬8萬）（8萬

37、11.2萬110元）1150%B因為1500%高于1330%，故不不需要追加擔擔保物。三、公司分析I變現(xiàn)能力 i流動比比率=流動資資產(chǎn)/流動負負債 營運資資金=流動資資產(chǎn)-流動負負債 ii速動動比率=（流流動資產(chǎn)-存存貨）/流動動負債II營運能力力 i存貨貨周轉(zhuǎn)率=營營業(yè)成本/平平均存貨（次次） 存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率率=平均存貨貨*360/營業(yè)成本 ii應應收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=營業(yè)收收入/平均應應收賬款 （次次） 應應收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=平均均應收賬款*360/營營業(yè)收入 iii流動資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率=營業(yè)業(yè)收入/平均均流動資產(chǎn)（次次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=營業(yè)收收入/平均資資產(chǎn)總額（次次）I

38、II長期償償債能力 i資產(chǎn)產(chǎn)負債率=負負債總額/資資產(chǎn)總額 ii產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率=負負債總額/股股東權(quán)益 iii有形資產(chǎn)凈凈值債務(wù)率=負債總額/（股東權(quán)益益-無形資產(chǎn)產(chǎn)凈值） iv已已獲利息倍數(shù)數(shù)=稅息前利利潤/利息費費用IV盈利能力力 i營業(yè)業(yè)凈利率=凈凈利潤/營業(yè)業(yè)收入 ii營營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入入-營業(yè)成本本）/營業(yè)收收入 iii資產(chǎn)凈利率率=凈利潤/平均資產(chǎn)總總額 iv凈凈資產(chǎn)收益率率=凈利潤/期末凈資產(chǎn)產(chǎn)按杜邦分析法，凈凈資產(chǎn)收益率率（ROE）=凈利潤/期期末凈資產(chǎn)（股股東權(quán)益）=凈利潤/營營業(yè)收入*營營業(yè)收入/總總資產(chǎn)*總資資產(chǎn)/股東權(quán)權(quán)益=營業(yè)凈凈利潤*總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)V投資

39、收益 i每股股收益=凈利利潤/期末發(fā)發(fā)行在外的普普通股總數(shù) ii市市盈率=每股股市價/每股股收益 iii股利支付率率=每股股利利/每股收益益 股票獲利率率=每股股利利/每股市價價 iv每每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)產(chǎn)/發(fā)行在外外的年末普通通股股數(shù) v市凈凈率=每股市市價/每股凈凈資產(chǎn) VI現(xiàn)金流量量 i現(xiàn)金金到期債務(wù)比比=經(jīng)營現(xiàn)金金流量/本期期到期的債務(wù)務(wù) ii現(xiàn)現(xiàn)金流動負債債比=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金流量/流流動負債 iii，現(xiàn)現(xiàn)金債務(wù)總額額比=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額 iv營營業(yè)現(xiàn)金比率率=經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量/營營業(yè)收入 v每股股營業(yè)現(xiàn)金凈凈流量=經(jīng)營營現(xiàn)金凈流量量/普通股股股數(shù) vi全全部資產(chǎn)現(xiàn)金金回收率

40、=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈流流量/資產(chǎn)總總額 vii現(xiàn)金滿足投投資比率=近近5年經(jīng)營活活動現(xiàn)金流量量/近5年資資本支出，存存貨增加、現(xiàn)現(xiàn)金股利之和和 viiii現(xiàn)金股利利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股股利 VII收益益質(zhì)量 營運運指數(shù)=經(jīng)營營現(xiàn)金流量/經(jīng)營所得現(xiàn)現(xiàn)金 經(jīng)營營所得現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益益+非付現(xiàn)費費用=凈利潤潤-非經(jīng)營收收益+非付現(xiàn)現(xiàn)費用 營運運指數(shù)1時時，收益質(zhì)量量不好練習：1.某公公司20088年12月331日資產(chǎn)負負債表如下： 單位：萬元元資 產(chǎn)年初年末負債及股東權(quán)益益年初年末流動資產(chǎn)流動負債合計220218貨幣資金10095應收賬款凈額135150非流動負債合計計290372存

41、貨160170負債合計510590待攤費用3035流動資產(chǎn)合計425450所有者權(quán)益合計計715720非流動資產(chǎn)合計計800860資產(chǎn)合計12251310負債及股東權(quán)益益合計12251310計算2008年年年末的流動動比率、速動動比率、產(chǎn)權(quán)權(quán)比率、資產(chǎn)產(chǎn)負債率和權(quán)權(quán)益乘數(shù)。流動比率4550/21882.06；速動比率(450170)/2181.28；產(chǎn)權(quán)比率5990/72000.82； 資產(chǎn)負債率率590/1131045%；權(quán)益乘數(shù)1/(145%)1.82，或或13100/7201.822甲股份有限限公司去年實實現(xiàn)息稅前利利潤500萬萬元。本年度度資本結(jié)構(gòu)與與去年相同，資資產(chǎn)總額10000萬元

42、，其其中，債務(wù)3300萬元(年利率100%)；普通通股股本700萬萬元(每股面面值10元)。息稅前利利潤比去年增增長30%，預預計按稅后利利潤的20%發(fā)放現(xiàn)金股股利，年末股股東權(quán)益總額額預計為 490萬元元。甲公司股股票市盈率為為12，所得得稅率33%。要求：根根據(jù)以上資料料(1)計算甲公公司預期每股股收益和每股股市價；(2)計算甲公公司股票獲利利率和本年度度留存收益；(3)計算甲公公司每股凈資資產(chǎn)和市凈率率。（1）本年稅后后利潤5500(l30%)300110% (1333%)4415.4(萬元) 股票總數(shù)數(shù)700/1070(萬股) 每股股收益4115.4/7705.993(元) 每股市價5

43、5.9311271.16(元) （2）每每股股利4115.4220%/7001.199(元) 股票獲利率率1.199/71.1161.667% 本年度留存存收益4115.4(l20%)3322.32(萬萬元) （3）每股凈資資產(chǎn)4900/7077(元)，市凈率771.16/710.17(倍)。3從某公司22009年的財務(wù)報報表可以獲得得以下信息：2009年資產(chǎn)總額額期初值、期期末值分別為為2400萬萬元、25660萬元，負負債總額期初初值、期末值值分別為9880萬元、11280萬元元；20099年度實現(xiàn)營業(yè)業(yè)收入100000萬元，凈凈利潤為6000萬元。要要求：分別計計算營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

44、率率、權(quán)益乘數(shù)數(shù)。營業(yè)凈利率66001000001100%6% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率110000(240002560)24.03(次次) 年末資產(chǎn)負債率率12802560100%50% 權(quán)益乘數(shù)1（150%）2，或25560（2560012800）24某股份公司司本年度凈利利潤為萬元元，股東權(quán)益益總額為300萬元，其中中普通股股本本25萬元，每每股面值100元，無優(yōu)先股。年末每股市市價為32元元，本年度分分配股利5.75萬元。要求計算：（11）每股收益益 （2）每每股股利 （3）市市盈率 （4）股利利支付率 （55）留存收益益比率（6）每每股凈資產(chǎn)根據(jù)已知條件可可知：普通股股股數(shù)251002.5（萬股）

45、（1）每股收益益82.53.2(元元) （2）每股股利利5.752.52.3(元元)（3）市盈率323.210(倍) （4）股利支付付率2.333.271.88%，或5.75871.888%（5）留存收益益比率171.88%28.13%，或（885.755）828.113%，（6）每股凈資資產(chǎn)302.512(元)5某公司年初初存貨300000元,年年初應收賬款款254000元,年末流流動比率為22,速動比率率為1.5,存貨周轉(zhuǎn)率率4次,年末末流動資產(chǎn)合合計540000元.要求:(1)計計算本年營業(yè)業(yè)成本。 (2)若本年營業(yè)業(yè)收入為3112200元元，除應收賬賬款外其他速速動資產(chǎn)忽略略不計，則應

46、應收賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)是多少少?(1)期末流動動負債5400002270000(元) 期末存貨5440002700001.5135000(元) 營業(yè)成本(113500300000)244870000(元) (2)期末應收賬賬款540000135000405000(元)應收賬款周轉(zhuǎn)次次數(shù)3122000(440500254000)29.5(次次)6甲公司股票票總股本50000萬股，上上一年每股收收益0.500元；經(jīng)預測測,該公司每每年稅后利潤潤將以5%的的速度增長。乙乙公司總股本本9000萬萬股，上一年年每股收益為為1.23元元，股價為228元。乙公公司與甲公司司生產(chǎn)的是同同一類產(chǎn)品。乙乙公司為了擴擴

47、大生產(chǎn)規(guī)模模對甲公司實實施吸收式兼兼并。雙方經(jīng)經(jīng)過談判后，決決定以甲公司司的股息（按按股息支付率率80%計算算，必要收益益率為10%）貼現(xiàn)值的的1.8倍與與乙公司的當當前股價之比比作為股票的的交換比例。假假設(shè)在當年年年初完成吸收收兼并，試問問：（1）合并后的的公司每股收收益為多少？（2）如果乙公公司宣布這項項決定時，您您會向持有乙乙公司的股票票客戶提出什什么樣的投資資建議？（1）甲公司的的貼現(xiàn)值為：V0.5880%(115%)（110%5%）8.4元乙公司與甲公司司股票的交換換比例（8.41.88）：280.54：1，即甲公司11股可交換乙乙公司0.554股；根據(jù)據(jù)這一交換比比例，合并后后，兩

48、公司的的總股本為：50000.549000117000(萬股) ，兩公司合并并后的總利潤潤為500000.5900011.23135700(萬元) ，則合并后公公司的每股收收益為135570/1117001.16（元元/股）。（2）由于乙公公司每股收益益由1.233下降到1.16，降幅幅為5.699%，應當建議持持乙公司股票票的投資者拋拋出該公司的的股票。7. 經(jīng)過簡化化的ABC公公司20088年度的資產(chǎn)產(chǎn)負債表和利利潤表如下：ABC公司資資產(chǎn)負債表表1 22008年112月31日日 單位：萬元項目年初數(shù)年末數(shù)項目年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)合計264295流動負債合計120118應收賬款100109

49、非流動負債合計計90140其他流動資產(chǎn)5461負債合計210258存貨110125股東權(quán)益合計230332非流動資產(chǎn)合計計176295資產(chǎn)總計440590負債及股東權(quán)益益總計440590(說明：本年增增加的利息率為8%的的長期負債550萬元全部部用于正在建建設(shè)中的廠房房)ABC公司利利潤表表2 2008年年12月 單位：萬元元項目本年實際一、營業(yè)收入2360營業(yè)成本1652營業(yè)稅金及附加加236銷售費用64管理費用297財務(wù)費用10二、營業(yè)利潤投資收益7營業(yè)外收支凈額額-8三、利潤總額所得稅(33%)四、凈利潤(3)該公司22007、2008年的的有關(guān)財務(wù)指指標如下表：表3財務(wù)指標2007年2

50、008年流動比率速動比率營運資金(萬元元)資產(chǎn)負債率已獲利息倍數(shù)8存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)15流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)7.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.70營業(yè)毛利率33%營業(yè)凈利率3.10%資產(chǎn)凈利率13.70%權(quán)益乘數(shù)1.911.78凈資產(chǎn)收益率21.91%23.15%要求：根據(jù)以上上資料完成表2和表表3(保留兩兩位小數(shù))；分析公司的變變現(xiàn)能力、長長期償債能力力、營運能力力和盈利能力力，并指出公公司可能存在在的問題。 解：表2：營業(yè)利利潤23660165522366642297100101(萬元)，利潤總額1001788 1000(萬元)，所得稅100033%33(萬元元)，凈利潤潤10033677(萬元) 表3：

51、財務(wù)指標2007年2008年流動比率264/12002.2295/11882.5速動比率(2641110)/12201.28(2951225)/11181.44營運資金(萬元元)26412001442951188177資產(chǎn)負債率210/440047.733%258/590043.733%已獲利息倍數(shù)8(10010050*8%)/(10050*8%)8.14存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)151652/(1110125)/214.066流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)7.22360/(2264295)/28.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)3.702360/(4440590)/24.58銷售毛利率33%(236011652)/236030%

52、銷售凈利率3.10%67/236002.84%資產(chǎn)凈利率13.70%67/(4400590)/213.011%權(quán)益乘數(shù)1.911.78凈資產(chǎn)收益率21.91%23.15%分析公司的的變現(xiàn)能力：從流動比率率、速動比率率和營運資金金考察，20008年末的的水平均高于于年初水平，說說明通過20008年度的的經(jīng)營，公司司變現(xiàn)能力和和短期償債能能力有所提高高，原因在于于流動負債減減少，流動資資產(chǎn)增加，應應進一步查明明是否由于流動資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)不靈等不不利因素所致致。分析長期償債債能力：資產(chǎn)產(chǎn)負債率年末末水平低于年年初，均低于于50%，說說明公司負債債不足資產(chǎn)的的一半。連續(xù)兩年的的已獲利息倍倍數(shù)均在8以以上，

53、即公司司息稅前利潤潤是應付利息息的8倍多，故故可認為公司司具有較好的的長期償債能能力。分析營運能力力：流動資產(chǎn)產(chǎn)和總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)均有所加加快，但存貨貨周轉(zhuǎn)次數(shù)下下降一次，應應進一步分析析其原因，是是因為營業(yè)成本相對對節(jié)約，還是是存貨占用相相對增多。分析盈利能能力：公司營營業(yè)毛利率、營業(yè)業(yè)凈利率和資產(chǎn)產(chǎn)凈利率在22008年度度均有所下降降，而凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率卻被被提高，可進進一步分析如如下：凈資產(chǎn)收益率營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益益乘數(shù)2008年：223.15%2.84%44.5811.78 20077年：21.91%3.ll%3.7701.91 可見，凈資產(chǎn)收收益率提高的的原因關(guān)鍵在在于總資產(chǎn)周

54、周轉(zhuǎn)次數(shù)的提提高。總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提提高說明公司司資產(chǎn)使用效效率提高，總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)提高所帶帶來的收益抵抵補了營業(yè)凈利率下下降造成的損損失。營業(yè)凈利率的的變動一般來來講與售價、成成本、費用有有關(guān)，結(jié)合公公司營業(yè)毛利率變變動(由20007年的33%下降到300%)，可以以看出售價和和成本是造成成公司營業(yè)凈利率下下降的主要原原因，應對它它們進一步調(diào)調(diào)查分析。四、證券組合管管理I期望收益率率Er=rihi （其中，Err為期望收益益率，ri為為投資收益率率，hi為獲獲得投資收益益率ri的概概率，且hi=1） 樣本均值r=ri/n（其其中，r為樣本均值值；n為觀測測值個數(shù)）II風險及其其度量2=r

55、ii-rhi（2為方差，為標準差）樣本方差22（ri-r）2/（n-11）III證券組組合收益與風風險 i兩種證證券組合 A和BB的組合比例例分別為Xaa和Xb，兩兩者構(gòu)成一個個證券組合PP，則有Epp=XaEaa+XbEbb； P22=Xa2a2+ Xb2b2+2XaXXbabab （其中，ab為相關(guān)系數(shù)；abab為協(xié)方差，記作cov（ra，rb） 相關(guān)系系數(shù)為1時，我我們稱AB完完全正相關(guān) 相關(guān)系系數(shù)為-1時時，我們稱AAB完全負相相關(guān) 相關(guān)系系數(shù)為0時，我我們稱AB不不相關(guān) ii多證券券組合 與兩種種算法一直 iii資本本是市場線方方程 Ep=rf+(Em-rff)/mp (Epp、p為

56、有效組組合P的期望望收益率和標標準差；Emm、m為市場組組合M的期望望收益率和標標準差，rff 為無風險險證券的收益益率、(EEm-rf)/mp為風險溢溢價iv證券市場場線方程 Ep=rrf+(EEm-rf) p（其中稱為貝塔系系數(shù)） 當p=1時，證券券市場線過（11，Em）點點 當p=0時，為無無風險證券，證證券市場線經(jīng)經(jīng)過（0,EEf）點rf為無風險利利率，(EEm-rf) p為風險溢溢價 v證券券組合業(yè)績評評估 詹森森指數(shù)Jp=rp-Epp=rp-rf+EEm-rf p 特雷雷諾指數(shù)Tpp=（rp-rf）/p夏普指數(shù)Sp=（rp-rrf）/pIV債券利率率風險 i久期（D為久期，NN為債券到期期日，t為現(xiàn)現(xiàn)金流的支付付期，Ct為為t時期產(chǎn)生生的現(xiàn)金流，RR為到期收益益率，P為債債券價格）例：票面價值為為1000元元、期限3年年、每年付息息一次、票面面利率8%，市市場價格9550.25元元，到期收益益率10%，計計算久期。公式帶入D=22.78年（久期與票息利利率呈相反關(guān)關(guān)系，與債券券期限呈正向向關(guān)系，與到到期收益率呈呈相反關(guān)系，多多只債券的組組合久期等于于各只久期的的加權(quán)平均）ii修正久期期Dm=D/（1+R）例：設(shè)現(xiàn)行市場場價格為10000元