北交所投資策略研究：精選層賺錢(qián)效應(yīng)突出-三個(gè)方向掘金新三板

1、北交所投資策略研究：精選層賺錢(qián)效應(yīng)突出_三個(gè)方向掘金新三板1. 不忘初心，服務(wù)中小微培育專(zhuān)精特新1.1 不忘初心，新三板以服務(wù)中小微企業(yè)為使命新三板是服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所 。截至2021.9.30，新三板共有7255家掛牌公司，其中精選層66家、創(chuàng)新層1247家、 基礎(chǔ)層5942家。新三板歷史上累計(jì)掛牌企業(yè)共計(jì)13,457家。 2020年，新三板整體收入中值為7965萬(wàn)，凈利潤(rùn)中值為319萬(wàn)，公司規(guī)模明顯小 于滬深交易所公司。1.2 承上啟下，新三板是多層次資本市場(chǎng)重要組成部分我國(guó)多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)基本完成，著力于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高直接融資比 重，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)

2、轉(zhuǎn)型升級(jí)，可滿足不同規(guī)模/生命周期/行業(yè)定位的企業(yè)的融資 需求。1.3 新三板為中小企業(yè)直接融資作出巨大貢獻(xiàn)2012-2021/9/30，新三板共融資 11,835次，為掛牌公司 累計(jì)融資 5473.2億元。 根據(jù)清科數(shù)據(jù)，2015-2021H1股權(quán) 投資金額共5.68萬(wàn)億，投資案例數(shù) 量5.77萬(wàn)，新三板融資金額與數(shù)量 占比分別為9.3%和19.7%。1.4 大時(shí)代下的新三板承擔(dān)著重要使命新三板作為打通一二級(jí)市場(chǎng)，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，承擔(dān)著重要的 歷史使命：一方面，通過(guò)提升中小企業(yè)投融資活躍度，提高直接融資比重，促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng) 新發(fā)展，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高科

3、技創(chuàng)新水平； 另一方面，通過(guò)不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，提供金融市場(chǎng)“增量改革”，持續(xù)降低中小 企業(yè)融資成本，提升中小企業(yè)融資市場(chǎng)化、法制化水平。北交所、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位發(fā)展，均服務(wù)于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略 。注冊(cè)制改革+多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，均指向便利創(chuàng)新型企業(yè)融資，服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新 驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來(lái)智庫(kù)）2. 提高站位，設(shè)立北交所構(gòu)建良性生態(tài)2.1 北交所改革是新三板深化改革的延續(xù)和提升從新三板改革發(fā)展歷程來(lái)看，“北交所”設(shè)立并非孤立的改革事件，我們認(rèn) 為，其是新三板深化改革的延續(xù)和提升。（1）延續(xù)：北交所的制度基礎(chǔ)在精選層改革時(shí)已經(jīng)基本成形，北交所基本平移了 精選層制度；（2）提升：北交

4、所設(shè)立提高了市場(chǎng)地位，有利于解決精選層改革未能解決的問(wèn)題， 促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)入良性生態(tài)。2.2 精選層改革時(shí)期已搭建起新三板全新架構(gòu)始于2019.10月開(kāi)始的精選層改革，新三板已經(jīng)通過(guò)“資產(chǎn)端”、“交易端” 和“轉(zhuǎn)板制度”等構(gòu)建起了全新的新三板的制度框架。2.3 北交所制度基本平移精選層，僅作出微調(diào)整體來(lái)看，北交所平移了精選層的制度，局部制度的調(diào)整也主要是由于成為“交易所” 后，需要滿足上位法的要求而進(jìn)行的調(diào)整。而這種“身份”的轉(zhuǎn)變也將衍生出一些新 的問(wèn)題需要明確，比如： （1）“上市公司子公司”分拆上市問(wèn)題。“貝特瑞”們還能否上北交所？新老劃斷，還是調(diào) 整分拆上市要求？（2）股權(quán)投資基金投資者適當(dāng)

5、性問(wèn)題。股權(quán)基金還能否買(mǎi)入北交所股票？2.4 北交所提升站位，利于生態(tài)良性循環(huán)精選層改革后，新三板仍面臨長(zhǎng)期發(fā)展隱憂（流動(dòng)性弱、吸引力不足），北 交所設(shè)立提高了站位，引入更多投資者，能改善流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)良性循環(huán)。2.5 不高估短期情緒，不低估長(zhǎng)期變化預(yù)計(jì)北交所市場(chǎng)更理性主要基于幾方面原因:（1）大量公司偏小，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大。10月14日收盤(pán)時(shí)，66家公司市值中位數(shù)為15 億。 （2）流動(dòng)性中偏弱，且漲跌幅上下較大，不利于資金炒作； （3）最重要的是，北交所的股票不是從一級(jí)無(wú)交易到二級(jí)交易的過(guò)程，而是在新 三板掛牌期間有持續(xù)的交易，因此投資收益被不同階段的投資者獲取。因此，不宜高估短期市場(chǎng)的整體情

6、緒，我們更看好北交所市場(chǎng)開(kāi)局后的局部 行情。但只要優(yōu)質(zhì)公司定價(jià)能向滬深靠攏，未來(lái)吸引來(lái)北交所上市的優(yōu)質(zhì)公 司將越來(lái)越多，這種長(zhǎng)期的正向循環(huán)不容低估。 預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我們將看到不少優(yōu)質(zhì)公司，為了以最快速度申報(bào)北交 所，采取“掛牌即上創(chuàng)新層”的方式進(jìn)入新三板。3. 掘金三板，關(guān)注龍頭股深挖后備部隊(duì)3.1 2021年精選層二級(jí)收益率表現(xiàn)亮眼精選層成立至今，二級(jí)收益率遠(yuǎn)超中證1000和創(chuàng)業(yè)板指。自建精選層指數(shù)規(guī)則：新股上市第二天調(diào)入，每日調(diào)整，計(jì)算算數(shù)與市值加權(quán)平 均值，2020/7/27為基期1000點(diǎn)。 成立至今經(jīng)過(guò)四階段：其中加權(quán)指數(shù)漲幅領(lǐng)先凸顯龍頭標(biāo)的的投資價(jià)值更佳。3.2 政策影響帶來(lái)

7、交易熱情顯著上漲北交所全面點(diǎn)燃新三板交易熱情：精選層開(kāi)市當(dāng)日（7.27）新三板成交45.2億，其中精選層 36.2億、創(chuàng)新層6.9億、基礎(chǔ)層2.0億；北交所宣布之后新三板成交額創(chuàng)新高，9月6日達(dá)到 56.7億，其中精選層38.1億、創(chuàng)新層16.7億、基礎(chǔ)層1.9億。3.3 精選層估值整體理性，與創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板形成梯度精選層市場(chǎng)較為理性，股價(jià)漲幅與業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度大，“北交所官宣”之前， PE(TTM)中值一直維持在20-25倍，非常穩(wěn)定。 “北交所官宣”之后，上 升到27-30倍。與創(chuàng)業(yè)板(40倍左右)、科創(chuàng)板(50倍左右)形成梯度。3.4 2021年精選層普漲，“專(zhuān)精特新”小巨人表現(xiàn)佳2021年精

8、選層普漲，66只精選層股票僅兩只下跌，上漲比例達(dá)97% 。平均漲幅達(dá)70.6%，漲幅中值53.1%。其中，12家“專(zhuān)精特新”小巨人平均漲幅 達(dá)110.7%，漲幅中值88.1%。（注:2021年上市的新股漲幅為2021/10/14收盤(pán)價(jià)， 相對(duì)于其掛牌精選層首日開(kāi)盤(pán)價(jià)的漲幅）。4.重點(diǎn)公司分析4.1 貝特瑞負(fù)極龍頭高鎳新秀，北交所 市值冠軍公司穩(wěn)居全球負(fù)極龍頭，技術(shù)、客戶均處于供應(yīng)鏈核心位置。公司負(fù)極技術(shù)矩陣豐富，涵蓋天然、人 造、硅基負(fù)極及硬碳技術(shù)，研發(fā)實(shí)力超前。公司具有全球大客戶優(yōu)勢(shì)，是三星、LG、松下及國(guó)內(nèi)寧德 時(shí)代等龍頭公司的核心供應(yīng)商，供應(yīng)鏈位置確保公司市占率不斷提升。公司負(fù)極出貨量連

9、續(xù)多年位居 全球第一，其中，天然石墨出貨量占比超50%，處于壟斷地位；人造負(fù)極產(chǎn)能加速追趕，目前出貨量 國(guó)內(nèi)第四，前三分別是璞泰萊（江西紫宸）、杉杉股份和廣東凱金。公司21年、22年負(fù)極總產(chǎn)能有 望達(dá)到17.3萬(wàn)噸、32.6萬(wàn)噸，加權(quán)平均產(chǎn)能達(dá)到12.5萬(wàn)噸，26.3萬(wàn)噸，其中新規(guī)劃產(chǎn)能多數(shù)為人造石 墨，少部分為后端成品線。公司上半年財(cái)報(bào)亮眼，出貨量和盈利能力大增。公司2021H1營(yíng)業(yè)收入達(dá)42.1億元，同比增長(zhǎng)168.8%， 歸母凈利潤(rùn)達(dá)7.3億元，同比增長(zhǎng)232.5%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.3億，同比減少54.6%。毛利率28.2%， 較上年同期減少1pcts，主要是人造石墨和高鎳正極營(yíng)收占比

10、增加；銷(xiāo)售凈利率達(dá)到17.9%，提高 3.7pcts，主要是出售磷鐵帶來(lái)的投資收益增厚。公司高鎳正極和SKI深度綁定，位于高鎳正極材料第一梯隊(duì)。公司上半年出售磷鐵后正極材料聚焦 高鎳。高鎳產(chǎn)品主要有NCM811和NCA兩種，分別供給SKI和松下，其中NCA最終裝機(jī)有特斯拉 相關(guān)車(chē)型。高鎳產(chǎn)能目前正處于加速擴(kuò)產(chǎn)期，今年產(chǎn)能達(dá)到3.3萬(wàn)噸，和SKI、億緯鋰能擴(kuò)產(chǎn)的5萬(wàn) 噸有望23年投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)8.3萬(wàn)噸。產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃和出貨量處于第一梯隊(duì)。4.2 連城數(shù)控優(yōu)質(zhì)的硅片設(shè)備一體化供應(yīng) 商公司是國(guó)內(nèi)硅片設(shè)備一體化供應(yīng)商，實(shí)控人光伏背景深厚。公司于2007年成立之后研制出了中國(guó) 第一代具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)

11、的多線切方機(jī)，實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口設(shè)備的替代，2013年收購(gòu)凱克斯單晶爐事業(yè) 部，2019年成功研制首條硅片工廠自動(dòng)化生產(chǎn)線，逐步成為了光伏硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的一體化設(shè)備供 應(yīng)商，同時(shí)公司實(shí)控人鐘寶申先生和李春安先生為隆基股份創(chuàng)始人，光伏產(chǎn)業(yè)背景深厚。盈利能力向好，設(shè)備種類(lèi)齊全。營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)情況整體向好。15-20年?duì)I業(yè)收入、歸母凈 利潤(rùn)C(jī)AGR分別為39.7%、65.2%，在20年達(dá)到營(yíng)業(yè)收入18.6億元、歸母凈利潤(rùn)3.8億元。經(jīng)過(guò)多 年的持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新，公司及控股子公司累計(jì)獲授權(quán)的專(zhuān)利項(xiàng)目88項(xiàng)，產(chǎn)品線涵蓋單晶爐、線切 機(jī)、磨床、硅片處理設(shè)備、氬氣回收裝置等硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需設(shè)備，產(chǎn)線結(jié)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)展

12、。布局熱場(chǎng)，補(bǔ)齊核心部件技術(shù)。連城數(shù)控二次定增入股石金科技。碳基復(fù)合材料單晶拉制爐熱場(chǎng) 系統(tǒng)產(chǎn)品，作為光伏、半導(dǎo)體單晶硅棒制造成本下降的重要一環(huán)。智研咨詢預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)碳碳材料 在2025年會(huì)有7038噸的替換需求，達(dá)到73.9億的市場(chǎng)空間，對(duì)應(yīng)5年復(fù)合增速33%,而公司擬通過(guò) 定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)石金科技股份，本次認(rèn)購(gòu)之后公司將持有21.07%的股份。4.3 吉林碳谷國(guó)產(chǎn)大絲束碳纖維原絲龍頭公司是國(guó)內(nèi)碳纖維原絲龍頭供應(yīng)商，市場(chǎng)地位卓著。公司在原有的晴綸制備基礎(chǔ)上進(jìn)行碳纖維原 絲自主研發(fā)，管理層擁有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷，經(jīng)過(guò)多年深耕已經(jīng)實(shí)現(xiàn)24/25/48K大絲束的規(guī)?；?產(chǎn)，突破了“卡脖子” 工藝，公司憑借

13、優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量以及豐富的大客戶資源，占據(jù)全國(guó)53%市 場(chǎng)份額，目前已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)最大的第三方原絲供應(yīng)商。終止丙烯腈貿(mào)易業(yè)務(wù)，甩開(kāi)包袱輕裝上陣。2018年受到丙烯腈價(jià)格波動(dòng)影響，公司出現(xiàn)較大虧損， 后開(kāi)展丙烯腈貿(mào)易業(yè)務(wù)，收入大增，利潤(rùn)扭虧。但是公司在 2020 年 6 月終止了低利潤(rùn)的丙烯腈 貿(mào)易業(yè)務(wù)，未來(lái)將專(zhuān)注于原絲業(yè)務(wù)，截止2020年底，公司實(shí)現(xiàn)了 5.92 億元收入（剔除丙烯腈貿(mào) 易業(yè)務(wù)）、2.08 億毛利（剔除丙烯腈貿(mào)易業(yè)務(wù)），分別同比增加 91%、566%。市場(chǎng)快速擴(kuò)容，公司大客戶資源突出，產(chǎn)銷(xiāo)順暢。受益于風(fēng)電葉片裝機(jī)的快速應(yīng)用，碳纖維需求 量快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代效果顯著，2020年國(guó)產(chǎn)碳纖維需求量1.85萬(wàn)噸，近四年CAGR48%。而原 絲為碳纖維的核心環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)原絲需求量14.6-16.6萬(wàn)噸/年。吉林碳谷經(jīng)過(guò)多年行業(yè) 深耕，與下游大客戶維持了穩(wěn)定的合作關(guān)系，前五大客戶在18-20年分