鈦白粉行業(yè)研究報(bào)告：需求空間大-鈦原料供給緊張格局或?qū)⒊掷m(xù)

1、鈦白粉行業(yè)研究報(bào)告：需求空間大_鈦原料供給緊張格局或?qū)⒊掷m(xù)1 成本走高、內(nèi)外需向好，靜待鈦白粉年內(nèi)第六次調(diào)漲1.1 2020-2021 年鈦白粉漲價(jià)復(fù)盤(pán)2020 年上旬，受到疫情影響，國(guó)內(nèi)鈦白粉及鈦礦廠家開(kāi)工降負(fù)或頻繁停車推遲部分訂 單交付時(shí)間，使得下半年國(guó)內(nèi)需求較往年旺盛；海外疫情管控不力，國(guó)外廠商供給量收縮， 進(jìn)一步拉動(dòng)我國(guó)鈦白粉出口，2020 年，我國(guó)鈦白粉出口量為 121.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 21.0%。 從原材料端來(lái)看，年內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能增長(zhǎng)但鈦精礦增量有限帶動(dòng)礦源價(jià)格增長(zhǎng)，所以成本端也 給予了鈦白粉價(jià)格較強(qiáng)的支撐。在成本與供需兩方支撐下，鈦白粉價(jià)格自 2020 年 7 月的最 低點(diǎn)開(kāi)始

2、顯著抬升，最高價(jià)為 16362.5 元/噸，振幅達(dá)到 30%，年均價(jià)為 14025.4 元/噸，同 比+ 31.2%，但受鈦精礦價(jià)格高企影響，2020 年硫酸法鈦白粉稅前裝置年 均毛利達(dá)到 1732.3 元/噸，較 2019 年 3311.0 元/噸同比-47.7%。進(jìn)入 2021 年，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹預(yù)期升溫、大宗商品價(jià)格持續(xù)快速上行的宏觀形 勢(shì)下，以及廠家?guī)齑娴臀?、下游補(bǔ)庫(kù)需求與剛需旺盛、成本高企的行業(yè)大背景下，鈦白粉廠 家頻繁發(fā)函漲價(jià)，價(jià)格呈現(xiàn)出淡季不淡的旺盛走勢(shì)，國(guó)內(nèi)鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格受供需及成本面的 強(qiáng)勢(shì)支撐，已經(jīng)迎來(lái)五輪漲價(jià)，截至 5 月 28 日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格漲

3、至 20578 元/噸，突破 2016 年初以來(lái)的歷史高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅為 25.8%，月均價(jià)同比+48.4%，年均價(jià) 同比+31.4%。我們對(duì)到目前為止鈦白粉的五輪漲價(jià)進(jìn)行梳理：元旦前國(guó)內(nèi)部分中小型鈦白粉廠商開(kāi)啟 漲價(jià)模式，1 月 1 日，海外生產(chǎn)商將鈦白粉國(guó)際價(jià)格上調(diào) 100-150 美元/噸不等；1 月 8 日， 龍蟒佰利公告稱，公司各型號(hào)鈦白粉銷售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)內(nèi)各類客戶上調(diào) 500 元人民幣/噸，對(duì)國(guó)際各類客戶上調(diào) 100 美元/噸，龍頭企業(yè)的發(fā)函正式開(kāi)啟了新一輪鈦白粉價(jià)格的 上升周期。1 月下旬以來(lái)，金紅石型鈦白粉供應(yīng)水平整體較低，雖然庫(kù)存略有上升，但節(jié)后 物流恢復(fù)帶動(dòng)庫(kù)存于月底

4、恢復(fù)低位，同時(shí)國(guó)外生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)趨緊，特諾部分工廠短期停工； 國(guó)內(nèi)整體需求以剛需為主，部分進(jìn)口產(chǎn)品排單至今年中旬。1 月 29 日，鈦?？萍及l(fā)布漲價(jià) 函，開(kāi)啟第二輪漲價(jià)，龍蟒佰利 2 月 8 日發(fā)布的漲價(jià)函坐實(shí)該輪價(jià)格上調(diào)，為年后剛需支撐 下的新一輪鈦白粉漲價(jià)打下預(yù)期。進(jìn)入 3 月，第三、四輪漲價(jià)正式開(kāi)始：3 月 1 日，零星生產(chǎn)企業(yè)發(fā)函宣漲，漲幅基本在 800 元/噸及以上，發(fā)函廠家多數(shù)沒(méi)有參與春節(jié)前后一輪調(diào)漲且銳鈦型居多；3 月 2 日，數(shù)個(gè) 生產(chǎn)企業(yè)發(fā)函宣布漲價(jià)，其中鈦?？萍夹麧q 1500 元/噸后直接報(bào)價(jià)至 20000 元/噸；3 月底到 4 月中旬，大廠陸續(xù)發(fā)布年內(nèi)第四輪鈦白粉漲價(jià)函，

5、20 余家國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)商先后宣漲，鈦白粉 價(jià)格調(diào)漲 1000-1500 元/噸，另外 3 月 31 日，科慕宣布對(duì)中國(guó)區(qū)鈦白銷售價(jià)格上調(diào) 200 美元 /噸，給五月份國(guó)內(nèi)企業(yè)全面上調(diào)價(jià)格拉開(kāi)了序幕。進(jìn)入 5 月，幾大鈦白粉上市企業(yè)再次不約而同發(fā)出新一輪調(diào)價(jià)函。十余家生產(chǎn)商發(fā)函宣 漲 1000 元/噸，此外包括西南等地區(qū)數(shù)家生產(chǎn)商無(wú)函直漲 800-1000 元/噸，接續(xù)市場(chǎng)利多氣 氛。5 月 6 日中核鈦白宣漲國(guó)內(nèi)客戶銷售價(jià)格 1000 元/噸，國(guó)際客戶出口價(jià)格 150 美元/噸。 金浦鈦業(yè)、安納達(dá)同步跟進(jìn)，5 月 10 號(hào)龍蟒佰利正式發(fā)函同漲，行業(yè)掀起今年第五輪漲價(jià) 潮。5 月中旬，國(guó)外廠家泛能

6、拓、康諾斯發(fā)函宣布上調(diào)三季度鈦白粉價(jià)格 200 美元/噸、300 美元/噸，于 7 月 1 日起執(zhí)行，5 月 31 日，科慕發(fā)函宣漲，三季度鈦白粉價(jià)格上調(diào) 200 美元 /噸，或?qū)?guó)內(nèi)廠家第三季度出口產(chǎn)生利好。1.2 庫(kù)存低位，成本高企，鈦白粉將迎年內(nèi)第六次漲價(jià)2021 年 1-4 月份，暫無(wú)鈦白粉新增產(chǎn)能落地，鈦白粉產(chǎn)量為 126.8 萬(wàn)噸，同比+23.2%， 行業(yè)開(kāi)工率自 1 月份以來(lái)持續(xù)走高，最高值為 91.4%，于四月份略有回落，環(huán)比下降 2.8 個(gè) 百分點(diǎn)；2021 年以來(lái)社會(huì)庫(kù)存與廠庫(kù)同比降幅不斷擴(kuò)大，自四月以來(lái)周度社會(huì)庫(kù)存與周度廠庫(kù)均保持在 3 萬(wàn)噸以下，行業(yè)基本無(wú)庫(kù)存，現(xiàn)貨持續(xù)

7、緊張。鈦白粉 1-4 月累計(jì)出口數(shù)量轉(zhuǎn)正，進(jìn)口累計(jì)同比達(dá) 31.5%：自 2020 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外鈦白粉需求均出現(xiàn)明顯提振，2020 年鈦白粉出口量為 121.4 萬(wàn)噸，同比+21%。2021 年 4 月， 鈦白粉單月出口量為 10.7 萬(wàn)噸，環(huán)比-15.5%，同比+21.6%，出口均價(jià)為 2697 美元/噸，如 預(yù)期漲至 2700 美元位置，符合調(diào)價(jià)節(jié)奏，年內(nèi)累計(jì)出口量 43.5 萬(wàn)噸，同比+3.6%；4 月進(jìn) 口量為 1.9 萬(wàn)噸，環(huán)同比變化分別為+15.6%，+52.1%，進(jìn)口均價(jià)為 2956 美元/噸，進(jìn)口產(chǎn) 品多以高端氯化法產(chǎn)品為主，單價(jià)高于出口，1-4 月累計(jì)進(jìn)口量為 6.5 萬(wàn)噸

8、，同比+31.5%。2021 年海內(nèi)外礦價(jià)持續(xù)上漲：目前國(guó)內(nèi)鈦礦價(jià)格繼續(xù)走高，硫酸各地漲跌不一，今年 以來(lái)鈦白粉生產(chǎn)成本持續(xù)走高，5 月底鈦白粉生產(chǎn)成本在 15761 元/噸左右，較年初上漲 15.8%。截止5月29日，46%,10礦主流報(bào)價(jià)2430-2450元/噸，47%,20礦主流報(bào)價(jià)2500-2550 元/噸，38%-42%鈦中礦主流報(bào)價(jià) 1680-1700 元/噸，較月初上漲 40 元/噸，較年初上漲 500 元/噸，目前國(guó)內(nèi)礦市場(chǎng)看漲預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)口礦礦商暫不報(bào)價(jià)。受前期環(huán)保督查影響，攀西地 區(qū)選廠復(fù)工后尚未達(dá)到持續(xù)滿開(kāi)狀態(tài)，市場(chǎng)供應(yīng)量小幅提升后保持穩(wěn)中趨緊。今年 1-4 月份， 我國(guó)

9、鈦精礦進(jìn)口總量為 139.4 萬(wàn)噸，同比+37.5%，一季度累計(jì)進(jìn)口同比增長(zhǎng) 31.2%，4 月份 進(jìn)口量為36.7萬(wàn)噸，同比+59.0%，進(jìn)口礦價(jià)于三、四月份出現(xiàn)明顯抬升，同比+42.2%、54.1%， 集裝箱持續(xù)緊張將影響后市進(jìn)口礦源供給。目前來(lái)看，5 月份廠家開(kāi)工受到環(huán)保督查與廠家檢修影響開(kāi)工不穩(wěn)，需求面受大量在手 訂單支撐，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張狀態(tài)沒(méi)有明顯改善，主流大廠包括外貿(mào)在內(nèi)的最新訂單交 付時(shí)間已覆蓋至 7 月中旬，但受價(jià)格持續(xù)高位的影響，新單接入量自 4 月份開(kāi)始就表現(xiàn)有邊 際減少的跡象，廠家亦表達(dá)了對(duì)后續(xù)新價(jià)格訂單持續(xù)性的擔(dān)憂。國(guó)外大廠因疫情導(dǎo)致的產(chǎn)線停工問(wèn)題基本得到緩解，巴

10、西特諾工廠已恢復(fù)生產(chǎn)，科慕位于中國(guó)臺(tái)灣的工廠目前滿負(fù)荷生 產(chǎn)，但期間或存在因水資源問(wèn)題導(dǎo)致的負(fù)荷下降，其他生產(chǎn)基地開(kāi)工預(yù)期將進(jìn)一步提升。我 們認(rèn)為 6 月份鈦白粉價(jià)格將窄幅上調(diào)，但將以成本支撐為主，供需為輔。2 需求空間大，鈦原料供給緊張格局中期或?qū)⒊掷m(xù)2.1 國(guó)內(nèi)鈦礦呈現(xiàn)儲(chǔ)量大、豐度低、進(jìn)口依存度高、集中供應(yīng)的特點(diǎn)鈦金屬被譽(yù)為“現(xiàn)代金屬”和“戰(zhàn)略金屬”，是提高國(guó)防裝備水平不可或缺的重要戰(zhàn)略 物資，是 20 世紀(jì) 50 年代走向工業(yè)化生產(chǎn)的一種重要金屬，其性質(zhì)優(yōu)良，儲(chǔ)量十分豐富，被 譽(yù)為正在崛起的“第三金屬”，鈦工業(yè)的流程可分為兩條路徑：一是以鈦鐵礦或金紅石為原 料加工生產(chǎn)出高純度的四氯化鈦，

11、再用鎂作為還原劑將四氯化鈦中的鈦還原出來(lái)，即可得到 海綿鈦；二是將原料直接加工獲得鈦白粉。目前全球 90%的鈦被用來(lái)生產(chǎn)鈦白粉，只有 4% 用于生產(chǎn)海綿鈦，6%用于其他方面。鈦礦物的礦床可分為巖礦床和砂礦床兩大類，巖礦床為火成巖礦，具有礦床集中、貯量 大的特點(diǎn)，這類礦床的主要礦物有鈦鐵礦、鈦磁鐵礦等；砂鈦礦床是次生礦床，由巖礦床經(jīng) 風(fēng)化剝離再經(jīng)水流沖刷富集而成，礦物有金紅石、砂狀鈦鐵礦、板鈦礦、白鈦礦等。從儲(chǔ)量 來(lái)看，根據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2020 年全球鈦鐵礦和金紅石儲(chǔ)量（以二氧化鈦計(jì)）為 7.4 億噸， 其中鈦鐵礦約 7.0 億噸。我國(guó)鈦資源以鈦巖礦為主，主要成分為釩鈦磁鐵礦，現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量

12、約 2.3 億噸，占全球 總儲(chǔ)量的 31.0%，排名全球第一；澳大利亞緊隨此后，以 1.8 億噸的鈦鐵礦和金紅石儲(chǔ)量排 名第二，占全球總儲(chǔ)量的 23.9%。釩鈦磁鐵礦品位較低，需采選后才能得到鈦精礦：釩鈦磁鐵礦的采選需要先從開(kāi)采的礦 中去除廢石得到原礦，原礦經(jīng)過(guò)磨碎和弱磁選選鐵，獲得鐵精礦作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)的原料，再采 用強(qiáng)磁選和浮選等方法從剩余的選鐵尾礦中選鈦，得到鈦精礦和硫鈷精礦，最后鈦精礦進(jìn)入 鈦產(chǎn)業(yè)，硫鈷精礦用以制酸或其它產(chǎn)業(yè)。鈦資源豐度低拉升我國(guó)鈦資源對(duì)外依存度：由于我國(guó)鈦資源多以開(kāi)采難度大的釩鈦磁鐵 礦形態(tài)存在，品位較低，故每年仍需大量進(jìn)口。根據(jù)攀枝花釩鈦產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2019 年，

13、我國(guó)鈦精礦產(chǎn)能約 520 萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)鈦精礦約 500 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 17.1%，產(chǎn)能利用率超 過(guò) 90%；其中攀西地區(qū)的產(chǎn)量為 377.5 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的 75.5%；進(jìn)口鈦精礦達(dá)到 250 萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度略有下降，從 2018 年的 40.7%下降至 34.3%。2020 年，我國(guó)鈦精礦進(jìn)口 量為 301.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 15.3%， 鈦精礦國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量為 633 萬(wàn)噸，同比+26.6%，進(jìn)口依 存度繼續(xù)下降 2.1 個(gè)百分點(diǎn)。由于莫桑比克、澳大利亞、越南等地金紅石儲(chǔ)量較大，我國(guó)的進(jìn)口鈦礦主要來(lái)自這些國(guó) 家，其中莫桑比克占比最大，今年1-4月份，我國(guó)鈦精礦進(jìn)口總量為139.4

14、萬(wàn)噸，同比+37.5%， 其中約 37.7%來(lái)自莫桑比克。鈦原料相對(duì)集中，國(guó)內(nèi) CR5 高達(dá) 75%：根據(jù)安寧股份招股說(shuō)明書(shū)的數(shù)據(jù)，我國(guó)鈦資源 主要集中在四川，部分分布在湖北、山東等地，鈦礦供給格局較為集中。國(guó)內(nèi)鈦精礦增量釋放進(jìn)度緩慢，成本將成為鈦白粉高價(jià)有力支撐：2021 年-2022 年，鈦白粉新增產(chǎn)能為 37 萬(wàn)噸、108.5 萬(wàn)噸，按照 2.3 的噸耗計(jì)算，對(duì)應(yīng)的鈦精礦 新增需求量為 85.1 萬(wàn)噸、249.6 萬(wàn)噸。2021 年 1-4 月累計(jì)進(jìn)口量 139.4 萬(wàn)噸，一季度累計(jì) 進(jìn)口同比增長(zhǎng) 31.2%，考慮到基數(shù)效應(yīng)、上半年鈦白粉行業(yè)的高開(kāi)工和 B 端需求的釋放，我 們假設(shè) Q2

15、-Q4 進(jìn)口量同比增長(zhǎng)在 20%，即全年鈦精礦進(jìn)口增量在 84.2 萬(wàn)噸。根據(jù)草根調(diào)研 的數(shù)據(jù)，2021 年國(guó)內(nèi)或有廠商新增約 40 萬(wàn)噸產(chǎn)能，缺口有望得到滿足，但目前暫無(wú)新增產(chǎn) 能釋放消息；海外礦源方面，肯尼亞或有鈦精礦于 2-3 年內(nèi)達(dá)到年產(chǎn)量 30 萬(wàn)噸的目標(biāo)，莫桑比克或有礦源于年內(nèi)放出 40 萬(wàn)噸左右的鈦精礦增量，某港澳臺(tái)企業(yè)或有 20 萬(wàn)噸左右的鈦 精礦增量，中期海外預(yù)計(jì)將有近 90 萬(wàn)噸左右的精礦增量，但考慮到海外疫情與貿(mào)易關(guān)系對(duì) 于進(jìn)口的影響，國(guó)內(nèi)貨源的出貨及流通情況，我們?nèi)钥春弥衅诔杀緦?duì)于鈦白粉價(jià)格的支撐作 用。2.2 全球鈦原料供給持續(xù)緊張全球鈦原料供給集中，2020 年產(chǎn)量

16、出現(xiàn)縮減：特諾成功收購(gòu)科斯特后，全球鈦原料供 給集中度進(jìn)一步提高，主要集中在力拓、特諾、Iluka、肯梅爾、Tizir 等幾家公司，CR5 達(dá) 到 54%。根據(jù)對(duì)力拓、Iluka、Kenmare、BaseResource 等廠家鈦原料數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn) 為 2020 上半年鈦原料產(chǎn)量有所恢復(fù)，但自下半年開(kāi)始受疫情影響，鈦原料供給明顯緊縮， 以力拓為例，由于 2020 年市場(chǎng)需求下降以及理查茲灣礦產(chǎn)公司的運(yùn)營(yíng)中斷，公司鈦渣產(chǎn)量 同比-7.1%。2021 年，雖然海外疫情反復(fù)對(duì)部分鈦原料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，但業(yè)內(nèi)公司動(dòng)作不一， Kenmare 公司新冠病例數(shù)量持續(xù)上升，但公司仍將 2021 年鈦鐵礦產(chǎn)量

17、目標(biāo)設(shè)定在 110-120 萬(wàn)噸，即同比+45%-60%，Iluka 則在 2021 年一季度回顧中指出由于塞拉金紅石公司 （SierraRutile）業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期，故計(jì)劃在今年 11 月 19 日起暫時(shí)停止在塞拉金紅石的生 產(chǎn)業(yè)務(wù)，塞拉金紅石 2021 年的金紅石產(chǎn)量為 14.5 萬(wàn)噸的計(jì)劃也因此取消。3 工藝變革加快行業(yè)洗牌進(jìn)度，行業(yè)集中度有待提升鈦白粉的化學(xué)名稱為二氧化鈦，商用名稱為鈦白粉，化學(xué)分子式為 TiO2。鈦白粉具有高 折射率，理想的粒度分布，良好的遮蓋力和著色力，是一種性能優(yōu)異的白色顏料，廣泛應(yīng)用 于涂料、橡膠、塑料、造紙、印刷油墨、日用化工、電子工業(yè)、微機(jī)電和環(huán)保工業(yè)。鈦

18、白粉按使用目的主要可以分為顏料級(jí)和非顏料級(jí)鈦白粉。顏料級(jí)鈦白粉按結(jié)晶形態(tài)分 為銳鈦型鈦白粉（簡(jiǎn)稱 A 型）和金紅石型鈦白粉（簡(jiǎn)稱 R 型）兩類。銳鈦型鈦白粉主要用 于室內(nèi)涂料、油墨、橡膠、玻璃、化妝品、肥皂、塑料和造紙等工業(yè)，金紅石型鈦白粉比銳 鈦型鈦白粉具有更好的耐候性和遮蓋力，主要用于高級(jí)室外涂料、有光乳膠涂料、塑料、有 較高消色力和耐候要求的橡膠材料、高級(jí)紙張涂層等。非顏料級(jí)鈦白粉按主要使用用途分為 搪瓷級(jí)鈦白粉、電焊條級(jí)鈦白粉、陶瓷級(jí)鈦白粉、電子級(jí)鈦白粉等多種類型。根據(jù)美國(guó)國(guó)家地質(zhì)勘探局（USGS）數(shù)據(jù)，2020 年鈦白粉全球產(chǎn)能約 840 萬(wàn)噸/年，我 國(guó)鈦白粉產(chǎn)能占比為 47.6%

19、；按生產(chǎn)工藝來(lái)看，硫酸法和氯化法分別占比 43%和 57%，硫 酸法產(chǎn)能主要集中在中國(guó)，歐美國(guó)家鈦白粉工藝均以氯化法為主。3.1 工藝端：氯化法將逐步代替硫酸法，成為國(guó)內(nèi)主流鈦白粉生產(chǎn)工藝3.1.1 鈦白粉生產(chǎn)工藝-硫酸法1916 年，硫酸法鈦白粉在歐洲首先實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，目前是最成熟的鈦白粉生產(chǎn)工藝。 鈦鐵礦和酸溶性鈦渣都可以作為硫酸法的原材料，得到的產(chǎn)品分為銳鈦型和金紅石型兩種。 硫酸法工藝主要分為以下幾個(gè)流程：原礦準(zhǔn)備、用硫酸分解精礦制取硫酸鈦溶液、溶液凈化 除鐵、由硫酸鈦溶液水解析出偏鈦酸、偏鈦酸煅燒制得二氧化鈦以及后處理工序等。硫酸法是一種相對(duì)落后的工藝過(guò)程，采用非連續(xù)生產(chǎn)，流程復(fù)雜

20、，需要近二十幾道工藝 步驟，排放廢棄物較多。晶型轉(zhuǎn)變需更多操作步驟，采用的焚燒工藝需要消耗大量能源。由 于環(huán)保要求的逐步提高，歐美國(guó)家硫酸法鈦白粉生產(chǎn)工藝逐漸退出市場(chǎng)，但是造紙、化纖、 搪陶瓷、化妝用品等行業(yè)對(duì)硫酸法生產(chǎn)的銳鈦型鈦白粉依然保持旺盛的需求，這也為國(guó)內(nèi)銳 鈦型鈦白粉提供了生存的空間。硫酸法可以同時(shí)生產(chǎn)銳鈦型及金紅石型鈦白粉，但主要以金紅石型為主。銳鈦型鈦白粉 粒子粗糙、分布不均，性質(zhì)相對(duì)不穩(wěn)定，容易泛黃粉化，主要用于室內(nèi)涂料產(chǎn)品以及工業(yè)用 途，銳鈦型鈦白粉經(jīng)過(guò)煅燒后可以得到金紅石型鈦白粉，但需要消耗一定的能源進(jìn)行煅燒加 工，且工藝不連續(xù)，在生產(chǎn)流程上帶來(lái)一定的不便。3.1.2 鈦白

21、粉生產(chǎn)工藝-氯化法氯化法生產(chǎn)的金紅石型鈦白粉徑粒大小可控，分布較均勻，主要用于下游高端產(chǎn)品，如 汽車漆、外墻漆、印刷油墨等。氯化法的研究始于 20 世紀(jì) 30 年代，由杜邦公司最先在美國(guó) 開(kāi)始實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，主要以鈦鐵礦、高鈦渣、人造金紅石或天然金紅石等作為原料，與氯氣反 應(yīng)生成四氯化鈦，經(jīng)精餾提純，然后再進(jìn)行氣相氧化，速冷后經(jīng)過(guò)氣固分離得到鈦白粉。氯 化法只能生產(chǎn)金紅石型鈦白粉產(chǎn)品，其生產(chǎn)技術(shù)是連續(xù)生產(chǎn)工藝，與非連續(xù)工藝的硫酸法相 比，過(guò)程簡(jiǎn)單、工藝控制點(diǎn)少、產(chǎn)品質(zhì)量易達(dá)到最優(yōu)控制，并大大減少了廢棄物的產(chǎn)生，再 加上沒(méi)有轉(zhuǎn)窯煅燒工藝形成的燒結(jié)，其鈦白粉原級(jí)粒子易于解聚，所以在產(chǎn)品精制的過(guò)程較 硫

22、酸法大幅度節(jié)省能量。目前海外 80%以上鈦白粉生產(chǎn)采取氯化法裝置，國(guó)內(nèi)只有中信鈦業(yè)、 龍蟒佰利、攀鋼釩鈦、宜賓天原、云南新立等五家公司應(yīng)用了此技術(shù)。隨著未來(lái)氯化法產(chǎn)能 新建，預(yù)計(jì) 2024 年我國(guó)氯化法產(chǎn)能占比將達(dá)到 19.5%，較 2020 年上升 7.9 個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)環(huán)保和政策要求使得氯化法成為鈦白粉行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與硫酸法生產(chǎn)鈦白粉相比，氯化法生產(chǎn)的鈦白粉純度更高、工藝流程短、設(shè)備小、占地 面積小、操作連續(xù)化效率高、氯氣閉路循環(huán)利用、“三廢”排放少等優(yōu)點(diǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)保政 策縮緊的情況，氯化法制造鈦白粉對(duì)硫酸法替代空間巨大。3.1.3 鈦白粉生產(chǎn)工藝-鹽酸萃取法鹽酸萃取法主要工藝流程：鹽

23、酸萃取工藝以鈦鐵礦粉為原料，采用鹽酸溶解鈦鐵礦粉， 分離出不溶固相物后得到氯化鐵和二氯氧鈦混合溶液。將分解液中的高價(jià)鐵經(jīng)過(guò) NaClO3 還 原為低價(jià)鐵，冷卻、結(jié)晶后并分離出 FeCl2。將分離后的鈦液進(jìn)行溶劑萃取液液分離，經(jīng)萃 取提純后的氯化氧鈦溶液經(jīng)過(guò)多次萃取-反萃取凈化，蒸出部分水分進(jìn)行濃縮，最后得到富含 鈦的二氯氧鈦液體直接進(jìn)入鈦白合成裝置中，加入氫氧化鈉溶液沉淀，后處理即可得到高質(zhì) 量的鈦白粉。生產(chǎn)過(guò)程中，鹽酸和萃取劑可以回收和循環(huán)利用，副產(chǎn)物 FeCl2經(jīng)過(guò)焙燒后回 收利用。副產(chǎn)物實(shí)現(xiàn)再利用，鹽酸萃取法更加清潔環(huán)保：與傳統(tǒng)方法相比，用鹽酸法制鈦白粉具 有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。該工藝在鈦白粉制

24、備過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物 FeCl2 /FeCl3 可通過(guò)熱水水解轉(zhuǎn) 化為氧化鐵再利用，同時(shí)生成的鹽酸可返回鈦白粉生產(chǎn)主線，這就避免了硫酸法生產(chǎn)過(guò)程中 的副產(chǎn)物硫酸亞鐵無(wú)法處理而帶來(lái)的環(huán)保壓力；另外萃取劑也可實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。因此，鹽酸 法鈦白粉是一種環(huán)保清潔的生產(chǎn)工藝。鹽酸萃取法工藝目前之 所以沒(méi)有大規(guī)模的應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)，主要因?yàn)榇嬖谝韵聠?wèn)題：1） 萃取劑價(jià)格較為昂貴：不同于硫酸法的固液分離鐵和鈦以及氯化法的氣液分離鐵和 鈦，該工藝的特點(diǎn)在于用有機(jī)萃取劑液液分離鈦鐵礦中的鐵與鈦。因此，溶劑萃取 是該工藝的重點(diǎn)和亟待突破的關(guān)鍵所在。目前使用的有機(jī)磷和有機(jī)胺萃取劑價(jià)格昂 貴，不太適用于工藝生產(chǎn)。2） 設(shè)

25、備要求高：酸解過(guò)程由于需要 HCL 氣體保護(hù)，需要在密閉容器中進(jìn)行，無(wú)法利用 傳統(tǒng)的酸解槽，對(duì)設(shè)備有一定要求。3） 鹽酸控制要求高：鹽酸的消耗量比較大，鹽酸的回收及平衡利用存在一定難度。4） 氯化氧鈦濃度難以保證：在一定溫度下水解和酸解同時(shí)存在，氯化氧鈦會(huì)水解成為 鈦酸，反應(yīng)溫度越高則促進(jìn)酸解和水解，酸度越高則促進(jìn)酸解，無(wú)法同時(shí)兼顧反應(yīng) 速度及鈦液濃度，較難保證酸解液中氯化氧鈦的濃度，給下一步工藝帶來(lái)一定困難。坤彩科技是國(guó)內(nèi)首家采用鹽酸萃取法生產(chǎn)鈦白粉的企業(yè)：2020 年 12 月 12 日福建坤彩 科技首條年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸鹽酸萃取法鈦白項(xiàng)目開(kāi)始試生產(chǎn)，同時(shí)試生產(chǎn)的還有 10 萬(wàn)噸氧化鐵生 產(chǎn)

26、線。這一項(xiàng)目歷經(jīng) 10 多年的研發(fā)、中試，是坤彩科技完全具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和全球首套 萃取法工藝建設(shè)的項(xiàng)目。另外，坤彩科技第二條年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸鈦白粉和 10 萬(wàn)噸氧化鐵預(yù)計(jì)將 于 2021 年春節(jié)后投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2022 年達(dá)到年產(chǎn) 50 萬(wàn)噸鈦白、50 萬(wàn)噸氧化鐵以及功能性二 氧化鈦的規(guī)模。3.2 供給端：我國(guó) CR4 僅為 45.8%，氯化法將成未來(lái)主流工藝3.2.1 特諾完成對(duì)科斯特收購(gòu)，海外鈦白粉集中度進(jìn)一步提升2019 年 4 月 10 日特諾（Tronox）公告，宣布?xì)v時(shí)兩年完成對(duì)科斯特(Cristal)二氧化鈦 業(yè)務(wù)的收購(gòu)，并將 Cristal 的北美鈦白粉業(yè)務(wù)剝離給英力士（Ine

27、os）。此前，Cristal 的 8120 造紙級(jí)別鈦白粉已經(jīng)被剝離至 Venator Materials plc。合并后的特諾鈦白粉產(chǎn)能為 107.8 萬(wàn) 噸/年，成為僅次于科慕的全球第二大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。2020 年，鈦白粉全球產(chǎn)能約 840 萬(wàn)噸/年，其中海外產(chǎn)能 440 萬(wàn)噸/年，以氯化法工藝為 主，主要分布于歐美地區(qū)，且行業(yè)集中度極高，隨著 Tronox 完成對(duì) Cristal 的收購(gòu)，海外鈦 白粉產(chǎn)能 CR4 由 70%上升至 80%，其中科慕、特諾、Venator、康諾斯產(chǎn)能分別為 125、 107.8、67.7 和 57.5 萬(wàn)噸。2015 年至 2022 年，海外三大供應(yīng)商（

28、科慕、亨斯邁、特諾）合計(jì)削減鈦白粉產(chǎn)量 44.5 萬(wàn)噸，供給端只有科慕有 5 萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能投放。其中特諾于 2015 年三季度關(guān)閉其位于漢 密爾頓氯化法工廠的一條生產(chǎn)線；科慕于 2015 年三季度關(guān)閉位于安迪摩爾 11 萬(wàn)噸/年氯化 法工廠，以及位于新約翰維爾氯化法工廠的 3#生產(chǎn)線；亨斯邁分別于 2016 年四季度和 2017 年四季度關(guān)閉其位于法國(guó)和加萊的生產(chǎn)裝置，同時(shí)，亨斯邁公司位于芬蘭 Pori 的 13 萬(wàn)噸/ 年鈦白粉工廠發(fā)生火災(zāi)，目前只有 2.5 萬(wàn)噸/裝置運(yùn)行，該工廠預(yù)計(jì)于 2021 年完全關(guān)閉。只 有科慕位于墨西哥的工廠于 2016 年二季度通過(guò)技改增加 5 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能

29、。3.2.2 受疫情沖擊，海外龍企全年表現(xiàn)欠佳科慕是全球鈦白粉龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鈦白粉、氟產(chǎn)品和化學(xué)溶劑，擁有 125 萬(wàn)噸鈦白 粉產(chǎn)能，產(chǎn)能占比在 15%左右，鈦白粉業(yè)務(wù)在其營(yíng)業(yè)總收入中占比在 42-49%區(qū)間波動(dòng)。過(guò) 去 6 年中，營(yíng)業(yè)總收入及鈦白粉業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)先增大后減小的趨勢(shì)，2018 年?duì)I業(yè)總收入 和鈦白粉業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到 66.38、31.74 億美元，為近年來(lái)最大值，19 年則為 55.26、23.45 億美元，降幅分別為 16.8%、26.1%。2020 年，受疫情沖擊，科慕營(yíng)業(yè)總收入、鈦白粉業(yè)務(wù) 收入累計(jì)為 49.7、24.0 億美元，同比下降 10.1%、上漲 2.4%（

30、價(jià)格下降 6%，但銷量增加 8%所致）。科慕的凈利潤(rùn)波動(dòng)很大， 2017、2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7.46、9.95 億美元， 業(yè)績(jī)的景氣主要是鈦白粉和氟產(chǎn)品的銷量和售價(jià)均有增長(zhǎng)；2015、2019 年則為虧損，凈利 潤(rùn)的虧損都與大額的非經(jīng)常性損益有關(guān)，主要是公司在關(guān)閉部分工廠時(shí)發(fā)生的費(fèi)用。由于 2020 年其他影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)的損益僅為-100 萬(wàn)美元，較上年-2.93 億美元大幅 度減少，2020 年凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，達(dá) 2.19 億美元。特諾 tronox 為全球第二大鈦白粉供應(yīng)企業(yè)，2020 年報(bào)顯示其擁有 82.2 萬(wàn)噸鈦原料產(chǎn)能，較上年增加 2.2 萬(wàn)噸，金紅石和白鈦石產(chǎn)能

31、增加 1.2 萬(wàn)噸，人造金紅石增加 1 萬(wàn)噸。產(chǎn) 能具體為 18.2 萬(wàn)噸金紅石和白鈦石，23 萬(wàn)噸人造金紅石，41 萬(wàn)噸鈦渣。同時(shí)還擁有 29.4萬(wàn)噸和 22 萬(wàn)噸鋯礦石和生鐵產(chǎn)能。鈦白粉產(chǎn)能 107.8 萬(wàn)噸，較上年增加 5.1 萬(wàn)噸，其中 87.2% 采用氯化法，氯化法產(chǎn)能占全球的 43%。公司 2019 年以 16.03 億美元對(duì)價(jià)完成了對(duì)科斯特的收購(gòu)，獲取科斯特 86 萬(wàn)噸產(chǎn)能，在 收購(gòu)過(guò)程中為符合反壟斷要求，出售位于俄亥俄州一擁有 23 萬(wàn)噸產(chǎn)能的工廠。收購(gòu)科斯特 后行業(yè)地位有所提升，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間磨合后，2020 年期間費(fèi)用率較 2019 年有所降低，同比 下降 4%。得益于收購(gòu)帶

32、來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，公司產(chǎn)品毛利率上行至 22.52%，較上年提升 4.96 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)。同時(shí)由于取得大額度退稅，2020 年歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，達(dá) 9.65 億 美元。從經(jīng)營(yíng)來(lái)看，由于近年間出現(xiàn)多次并購(gòu)及出售，營(yíng)收波動(dòng)較大，2015-2020 營(yíng)收同比增 速分別為：21.6%、-0.9%、-18.9%、7.1%、45.2%、4.4%，其中 2020 年鈦白粉業(yè)務(wù)收入 21.8 億美元，同比上行 6.2%。但排除收購(gòu)的科斯特帶來(lái)的營(yíng)收，2020 年公司其余部分鈦白粉營(yíng)收下滑 9%，具體而言，其他部分鈦白粉收入下降 1.8 億美元，其中 1.5 億由于銷量下 滑，0.4 億由于價(jià)格下行。201

33、5-2016 年間因國(guó)際鈦白粉價(jià)格持續(xù)低迷，下游廠商庫(kù)存高企， 中國(guó)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)大幅度擴(kuò)大產(chǎn)能，導(dǎo)致持續(xù)虧損。2016 年 8 月后鈦白粉供需關(guān)系改善， 價(jià)格恢復(fù)，毛利率有所上升，但受制于期間費(fèi)用較高，僅 2018 年凈利潤(rùn)為正。2017 年以 13.25 億的對(duì)價(jià)出售 Tronox Alkali Corporation，所獲現(xiàn)金用于歸還債務(wù)。目前短期債務(wù)規(guī)模 較過(guò)往年份大幅度減少，持續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)受所得稅退稅影響大幅度增加，財(cái)務(wù)及 經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。泛能拓是全球第四大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，2020 年產(chǎn)能占比在 8%左右，2020 年報(bào)顯示， 公司擁有 67.7 萬(wàn)噸鈦白粉產(chǎn)能，較上年減

34、少 5 萬(wàn)噸，因淘汰了位于德國(guó)的 5 萬(wàn)噸硫酸法產(chǎn) 能所致。其中氯化法產(chǎn)量占全球的 44%。公司同時(shí)還經(jīng)營(yíng)彩色涂料、功能添加劑（47.46 萬(wàn) 噸產(chǎn)能）、木制產(chǎn)品處理等業(yè)務(wù)，鈦白粉業(yè)務(wù)貢獻(xiàn) 93.4%的 EBITDA。公司設(shè)于芬蘭的工廠于 2017 年發(fā)生火災(zāi)，評(píng)估后選擇關(guān)閉該工廠并搬離部分設(shè)備，導(dǎo) 致 2017、2018 年資本化支出大幅度增加，分別為 1.97 億、3.26 億。營(yíng)收方面，2020 年?duì)I 收下滑 9.0%，其中鈦白粉業(yè)務(wù)受疫情沖擊影響較大，營(yíng)收下滑 11%（銷量下降 9%，鈦白 粉均價(jià)下降 2%）。公司總體毛利率僅 8.26%，同比下降 2.91 個(gè)百分點(diǎn)?？抵Z斯：康諾斯

35、2020 年鈦白粉產(chǎn)能占比在 7%左右。2020 年受疫情沖擊，產(chǎn)量有所下滑，僅 51.7 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率下滑至 92%。產(chǎn)銷率維持高位，達(dá) 102.7%，較上年提升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。2015-2019 年，康諾斯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在 2017 年經(jīng)歷了較大的增長(zhǎng)，同比增速達(dá) 26.7%， 其余年份則較為穩(wěn)定。2020 年在疫情影響下，全年?duì)I收 16.4 億美元，同比減少 5.3%。同 樣受制于中國(guó)地區(qū)產(chǎn)能增加、新冠疫情沖擊影響，2019-2020 年毛利率水平大幅度下滑，分 別為 22.3%、21.4%，分別較 2018 年下行 11.5、12.5 個(gè)百分點(diǎn)?？抵Z斯的凈利潤(rùn)在 2015 年呈現(xiàn)

36、虧損狀態(tài)，主要原因是遞延所得稅的調(diào)整，2017 年因行業(yè)景氣度改善，公司凈利潤(rùn) 在 2017 年達(dá)到近年最高的 3.54 億美元，此后呈逐年下降趨勢(shì)，至 2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.64 億美元，同比下滑-26.6%。3.2.3 技術(shù)革新、龍頭企業(yè)大力擴(kuò)張、政策收緊下，國(guó)內(nèi)未來(lái)供給格局將繼續(xù)洗牌截止到 2020 年底，國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能約為 440.8 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量為 349.3 萬(wàn)噸，開(kāi)工率為 79.2%，三者均為六年以來(lái)最高。從區(qū)域分布來(lái)看，西南、華中、山東地區(qū)的鈦白粉產(chǎn)能分 別占到全國(guó)前三，三者產(chǎn)能加和占到國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的 62.8%，原生鈦鐵礦也主要集中在這些區(qū) 域，為鈦白粉廠家的發(fā)展提供了

37、支持。國(guó)內(nèi)鈦白粉的龍頭企業(yè)包括龍蟒佰利、中核鈦白、山 東東佳、攀鋼釩鈦、金海鈦業(yè)，其中龍蟒佰利以四個(gè)基地共計(jì) 105 萬(wàn)噸的產(chǎn)能位列行業(yè)第一， 中核鈦白與山東東佳以 33 萬(wàn)噸與 24 萬(wàn)噸的產(chǎn)能排在第二與第三位。鈦白粉行業(yè)將迎來(lái)技術(shù)革新、龍頭企業(yè)壟斷、政策收緊的加速洗牌，第一步就是中小型氯化法+龍頭企業(yè)硫酸法出清中小型硫酸法企業(yè)：早在 2015 年國(guó)內(nèi)的鈦白粉產(chǎn)能就達(dá)到 360 萬(wàn)噸/年，隨著供給側(cè)改革的不斷深入，以及行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的進(jìn)一步提高，2016-2019 年，國(guó) 內(nèi)落后產(chǎn)能退出總計(jì) 32 萬(wàn)噸。盡管近年來(lái)國(guó)內(nèi)巨頭整合加速，但與海外相比，目前國(guó)內(nèi)鈦 白粉的生產(chǎn)廠商仍然相對(duì)分散，CR4

38、僅為 45.8%，仍有 22 家年產(chǎn)能在 5 萬(wàn)噸以及 5 萬(wàn)噸以 下的硫酸法鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，小于 10 萬(wàn)噸產(chǎn)能的企業(yè)總產(chǎn)能占到現(xiàn)有產(chǎn)能的 35.6%。我國(guó) 小產(chǎn)能鈦白粉企業(yè)裝置落后，缺乏相應(yīng)的環(huán)保設(shè)施配套，偷排亂排現(xiàn)象嚴(yán)重，同時(shí)由于規(guī)模小無(wú)法對(duì)廢石膏進(jìn)行綜合利用，對(duì)環(huán)境污染極大。基于國(guó)內(nèi)收緊的環(huán)保政策，中小生產(chǎn)企業(yè) 的生存必然日益艱難。從目前新建項(xiàng)目來(lái)看，大手筆布局硫酸法產(chǎn)能的只有龍蟒佰利與中核 鈦白，其中龍蟒佰利以甘肅興佰鈦業(yè)有限公司（四川龍佰鈦業(yè)全資子公司，四川龍佰鈦業(yè)為 龍蟒佰利全資子公司）為主體建設(shè) 40 萬(wàn)噸硫鈦鈧廢副資源循環(huán)利用項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于今年 4 月份進(jìn)行二次公示，項(xiàng)目包

39、括 5 條硫鈦鈧廢副資源循環(huán)利用生產(chǎn)線，建成后將形成 40 萬(wàn)噸 金紅石型鈦白粉生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2022 年年底投產(chǎn)；中核鈦白將建設(shè)年產(chǎn) 20 萬(wàn) 噸鈦白粉粗品生產(chǎn)線及配套附屬工程，以及年產(chǎn) 30 萬(wàn)噸鈦白粉成品生產(chǎn)線及配套附屬 工程，30 萬(wàn)噸鈦白粉成品將于 2022/2023 年分批投產(chǎn)。出于環(huán)保政策因素，中小企業(yè) 更多傾向于建設(shè)小規(guī)模氯化法鈦白粉產(chǎn)能，金海鈦業(yè)、宜賓天原新建氯化法鈦白粉產(chǎn)能 預(yù)計(jì)將于 2021 年年內(nèi)投產(chǎn)。我們認(rèn)為，未來(lái)硫酸法工藝鈦白粉的格局將呈現(xiàn)三分天下， 龍蟒佰利與中核鈦白是毋庸置疑的第一梯隊(duì)，而攀鋼釩鈦、魯北化工（金海鈦業(yè)）、山東 東佳、金浦鈦業(yè)等中大型企

40、業(yè)是第二梯隊(duì)，隨著未來(lái)中小型企業(yè)的氯化法工藝鈦白粉代 替部分中端，甚至高端硫酸法鈦白粉產(chǎn)品，第三梯隊(duì)的企業(yè)是加速布局氯化法的中小型 鈦白粉企業(yè)，10 萬(wàn)噸以下，只生產(chǎn)硫酸法鈦白粉工藝的企業(yè)將被逐漸淘汰。第二步則是以中信鈦業(yè)、龍蟒佰利、攀鋼釩鈦為代表的國(guó)產(chǎn)氯化法的崛起：在氯化法工 藝介紹的章節(jié)我們提到，目前海外 80%以上鈦白粉生產(chǎn)采取氯化法裝置，國(guó)內(nèi)目前只有中信 鈦業(yè)、龍蟒佰利、攀鋼釩鈦、宜賓天原、云南新立（龍蟒佰利全資子公司）五家企業(yè)應(yīng)用了 此技術(shù)。對(duì)標(biāo)海外，氯化法技術(shù)成為我國(guó)鈦白粉生產(chǎn)工藝的主流是必然，所以我們可以看到 龍蟒佰利在現(xiàn)有氯化法產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 40 萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上再次規(guī)劃了 40

41、萬(wàn)噸產(chǎn)能，到 2024 年 公司的氯化法產(chǎn)能將翻倍，攀鋼釩鈦則計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)張至 20 萬(wàn)噸，中信鈦業(yè)作為國(guó)內(nèi)老牌 的高端氯化法生產(chǎn)商，目前擁有 6 萬(wàn)噸氯化法產(chǎn)能，新增 6 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)年內(nèi)落地，且公司 2020 年已進(jìn)行 IPO 輔導(dǎo)備案，募資的推進(jìn)使得公司具有更強(qiáng)的資金實(shí)力發(fā)展自身業(yè)務(wù)，提 升技術(shù)水平。4 需求端：雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下，鈦白粉需求平穩(wěn)增長(zhǎng)鈦白粉與競(jìng)品相比，其遮蓋力、消色力和著色力均遙遙領(lǐng)先，主要用于涂料(建筑涂料和 工業(yè)涂料)、塑料、橡膠、造紙等領(lǐng)域。其中涂料占比最高達(dá) 60%，塑料和橡膠合計(jì)占比達(dá) 20%，是鈦白粉最主要的兩大應(yīng)用領(lǐng)域。按終端應(yīng)用領(lǐng)域分，鈦白粉作為涂料添加劑主

42、要可 用于建筑（房地產(chǎn)）、木器（裝飾裝修）、汽車等領(lǐng)域，其中房地產(chǎn)領(lǐng)域中的使用量最大，占 比超過(guò) 40%。4.1 國(guó)內(nèi)需求：竣工面積穩(wěn)步增長(zhǎng)，龐大存量帶來(lái)二次裝修對(duì)需求帶來(lái)明顯提振2019 年房地產(chǎn)景氣度回升拉動(dòng)鈦白粉需求，受益于出口 2020 年需求大幅增長(zhǎng)：在前期 供給側(cè)改革的影響下，涂料與塑料行業(yè)均迎來(lái)大洗牌，環(huán)保政策趨嚴(yán)更使得各地陸續(xù)出現(xiàn)中 小型企業(yè)停產(chǎn)、倒閉現(xiàn)象；另外，2018 年的當(dāng)月房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比均低于-10%，在 行業(yè)優(yōu)勝劣汰、下游房地產(chǎn)不景氣的影響下，2018 年涂料、塑料產(chǎn)量同比下滑 13.8%、20.2%。 2019 年，房地產(chǎn)景氣度明顯回升，全年竣工面積同比+8.5%，涂料與塑料行業(yè)也基本結(jié)束產(chǎn) 能出清，成功轉(zhuǎn)向良性發(fā)展，故 2019 年我國(guó)涂料及塑料產(chǎn)量分別為 2438.8 萬(wàn)噸、6573.1 萬(wàn)噸，