凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與ROE的關(guān)系

1、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與 ROE 的關(guān)系一般來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是不會(huì)超過(guò)ROE的，如果分紅的話，還應(yīng)該低于ROE,但是，如果公司進(jìn)行了融資，那么情況就會(huì)發(fā)生變化，這時(shí)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)ROE。這里分三種情況進(jìn)行分析。1、不分紅，凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)再投入：假設(shè)凈資產(chǎn)第一年設(shè)為E, 第二年設(shè)為E1; 凈利潤(rùn)第一年設(shè)為L(zhǎng), 第二年設(shè)為L(zhǎng)1。根據(jù) ROE=凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)，以及下面的關(guān)系列表凈資產(chǎn) ROE 凈利潤(rùn)分紅留存收益EROEL0LE1 ROE L1 0 L1可知L=E ROEE1=E+ L=E+E ROE=E(1+ROE)L1=E1 ROE=E(1+ROE) ROE凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 = (L1-L)/L

2、=【E(1+ROE) ROE-E ROE】 /E ROE=(1+ROE)-1=ROE即，如果不分紅， 凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)再投入的話， 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高也只能等于凈資產(chǎn)收益率。2、如果分紅的話，假如分紅率為30%：凈資產(chǎn) ROE 凈利潤(rùn)分紅率分紅留存收益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率100 20% 20 30% 6 14 -114 20% 22.80 30% 6.84 15.96 14%129.96 20% 25.99 30% 7.80 18.19 14%由上可知， 如果分紅的話，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)低于凈資產(chǎn)收益率。其實(shí)也好理解，因?yàn)樵趦糍Y產(chǎn)收益率不變的情況下，凈資產(chǎn)數(shù)值越大， 得到的凈利潤(rùn)也就越大，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也就

3、越高，現(xiàn)在分紅了，那么留給凈資產(chǎn)的部分就少了，當(dāng)然凈利潤(rùn)也相應(yīng)的減少了。所以， 如果公司能維持比較高的凈資產(chǎn)收益率，比如20%，那么不分紅對(duì)股東更有利，( 如果股東將分到的現(xiàn)金紅利存銀行也只能獲得 3%的利率，顯然是不合算的呀 ) 。所以巴菲特的伯克希爾公司不分紅就是這個(gè)道理。說(shuō)的更通俗一點(diǎn)， 如果當(dāng)年盈利 100 元，如果留存在公司里， 而這家公司的凈資產(chǎn)收益率為20%，那么第二年給你賺到 20 元 ; 如果不留存在公司里， 而是分給你， 你將這 100 元存銀行，利率為 3%，第二年你只能賺到 3 元。當(dāng)然， 如果公司第二年不能維持 20%的凈資產(chǎn)收益率， 比如只能維持 1%的凈資產(chǎn)收益率

4、， 那么分紅顯然要有利的多。所以對(duì)于是否應(yīng)該不應(yīng)該分紅要具體情況具體分析。這里，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=期初 ROE (1- 分紅率 )3、如果融資的話，假設(shè)不分紅。凈資產(chǎn) ROE 凈利潤(rùn)分紅率分紅留存收益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率100 20% 20 0% 0 20 -120 20% 24 0% 0 24 20%如果這一年融資了，融資額為30 元，那么凈資產(chǎn)增加到174 元174 20% 34.80 0% 0 34.80 45%看見(jiàn)嗎 ?由于融資使得凈資產(chǎn)這塊蛋糕做大，又因?yàn)楣救匀荒軌蚓S持原有的凈資產(chǎn)收益率不變，結(jié)果能夠收獲更多的凈利潤(rùn)，那么凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就會(huì)高于凈資產(chǎn)收益率。滬深 A 股市場(chǎng)有這樣的實(shí)例，比如蘇寧

5、電器：2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009復(fù)合增長(zhǎng)率凈利潤(rùn) ( 億元 ) 0.25 0.58 0.98 1.81 3.50 7.57 14.65 21.70 28.89增長(zhǎng)率 (%) - 132.0 68.96 84.69 93.37 116.28 93.52 48.12 33.13 81.00ROE(%) 25.94 38.87 38.74 22.00 29.99 23.99 31.69 24.73 19.88 28.42為什麼蘇寧電器的凈資產(chǎn)收益率上市以來(lái)平均為 28.42%，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能夠大大超過(guò)凈資產(chǎn)收益率 ?查了一下， 它上市后

6、再融資 66.15 億元，分紅僅 7.7 億元，正因?yàn)樗脑偃谫Y，又盡可能的少分紅， 同時(shí)又能維持比較高的凈資產(chǎn)收益率， 從而放大了它的凈利潤(rùn)， 使其凈利潤(rùn)增速超過(guò)凈資產(chǎn)收益率。融資并不一定是利空，不分紅也并不一定不好，具體情況要具體分析。 出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開(kāi)張圣聽(tīng)，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)

7、外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡(jiǎn)拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無(wú)大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱(chēng)之曰愚以為營(yíng)中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。“能 ”，是以眾議舉寵為督：親賢臣， 遠(yuǎn)小人， 此先漢所以興隆也； 親小人， 遠(yuǎn)賢臣， 此后漢所以傾頹也。 先帝在時(shí)，每與臣論此事， 未嘗不嘆息痛恨于桓、 靈也。 侍中、尚書(shū)、 長(zhǎng)史、 參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計(jì)日而待也。臣本布衣，躬耕于南陽(yáng)，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來(lái)二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來(lái)，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明；故五月渡瀘，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，當(dāng)獎(jiǎng)率三軍，北定中原，庶竭駑鈍，攘除奸兇，興復(fù)漢室，還于舊都。此臣所以報(bào)先帝而忠陛下之職分也。至于斟酌損